创始人的启动融资：您的伴侣清单

执行摘要

作为一家名为 VitiVision 的早期技术公司的初创公司创始人，我最近经历了创业、筹集资金、完善我的商业模式、采访客户和招募团队的充满挑战的过程。 即使作为 CFA 持证人、前投资银行家和 VC，我在此过程中也意识到有许多财务方面的考虑是我不知道或不准备考虑的。 我从互联网研究中收集到的创业建议也是零散的、法律导向的，或者偏向于 VC 的观点。

鉴于这些经验，我现在将以清单的形式与您分享我的经验教训，其中列出了您作为创始人将遇到的八个重要财务考虑因素。 这些分类在股权所有权、预算和估值考虑的主题下。

为什么正确获得“创始人财务”很重要？

1. 它使您在投资者面前显得可信，并提高您的筹款成功率和速度。 大多数投资者最终会要求您提供以下大部分信息。
2. 它为您的个人财务成功奠定了基础。 如果你最终卖掉了你的企业，不要成为“75% 的创始人”，他们在拿 VC 的钱时不赚一毛钱。
3. 它为您提供逻辑和可量化的指导来支持您自己的决定。 例如，你应该追求你的创业，还是保持你的全职工作？ 你需要筹集多少资金？

首先，您必须了解初创公司创始人的股权机制

您和其他利益相关者将拥有多少股权以及何时拥有，是您作为初创公司创始人必须做出的最重要的财务决策之一。 这很重要，因为股权为联合创始人、员工、顾问和服务提供商提供了经济回报和动力。 它还决定了公司的决策权和控制权。

弄错这一点不仅可能会导致利益相关者表现不佳和不满，还会导致您自己被公司解雇或稀释到微不足道的水平。

我如何在联合创始人之间分配股权？

您很可能会与一位联合创始人一起开始您的旅程，或者在此后不久招募一位联合创始人。 您需要尽快决定股权分割。

关于股权分割，有很多关于这个主题的文章和各种在线计算器（例如，这里和这里）来帮助您确定确切的金额。 决定拆分的广泛因素应该是：

• 想法：谁提出了这个想法，和/或拥有 IP？ 虽然最初的想法对开始很重要，但之后的执行才是让公司持续下去的关键。
• 对公司的贡献：考虑每个人工作的角色和责任，他们对公司的相对价值，以及投资者所暗示的重要性。 如果有人兼职工作，承诺水平也是至关重要和必要的。
• 机会成本：如果每个联合创始人在公开市场上找到工作，他们能赚多少钱？
• 公司阶段：联合创始人什么时候加入？ 他们越早这样做，风险就越大，因此，应该得到更多的公平。
• …或者简单的 50/50 分割，正如 Y Combinator 所倡导的那样，50/50 分割促进平等和承诺，并且是“公平的”。

无论您使用哪种模式，请记住，拆分应该是前瞻性的，因为它应该反映公司的“未来价值”。

我犯了一个最初的错误，将我的初创公司的整个拆分计算建立在一个回顾性的基础上，“迄今为止已经完成了多少工作？” 方法。 在我的情况下，该模型给了发明 IP 但只是兼职 CTO 的联合创始人，一个不成比例的更大股权（> 60% 与典型的 IP 许可交易只有 5-10% 股权）比我自己的。 我是制定整个商业计划的人，成功地争取到了资金，​​并且是全职的 CEO。 该决定的缺失部分是它没有反映风险和潜在贡献的前瞻性因素。

与其预先决定股权分割，另一种方法是观望。 实际上，初创公司和个人情况发展迅速。 将 15% 左右的创始人股权留给未来未分配，并仅在您达到第一个重要里程碑（例如，MVP 或首次投资）时做出决定。

总之，我从公平经验中获得的实用建议：

• 如果你是 CEO，你需要拥有大部分（>50%）的股权，这样你才能控制业务并做出关键决策。
• 如果你全职担任高级职位，你需要超过 25%的股权才能获得重要的“游戏皮肤”元素，并被视为“联合创始人”。
• 您需要为创始人离职（包括您自己）做好准备，并制定 B 计划以保持业务活力，例如制定归属时间表或条款迫使联合创始人将 x% 的股权出售给新的联合创始人以退出.
• 即使您“观望”确定最终金额，您也应该尽早进行讨论，并让所有联合创始人签署一份不具约束力的“联合创始人协议”。 你会感到惊讶，无论人们认为他们是多么坚定和准备充分，在他们必须签署任何文件（甚至是非约束性的）之前，他们总是可以改变主意。 这就是我的前联合创始人在合作了几个月后退出时所经历的。

我需要向非联合创始人分配股份吗？

随着时间的推移，随着团队的发展，您将需要向员工提供股份，以激励他们的表现。 大多数 VC 还会要求您建立员工股票期权池 (ESOP) 并随着时间的推移对其进行补充。 通常，在 A 轮融资中，风投会要求你在员工股票期权池中投入约 10%。 在接下来的几轮中，投资者可能会要求您将其最高 15-20%。

给予多少，何时给予，取决于公司所处的阶段和员工的资历。 常见的做法是：

归属就是保险：把它当作棍子上的胡萝卜

制定归属时间表以保护其他股东免受提前离场者和搭便车者的影响。 作为联合创始人，除非您在创始团队中有基于里程碑的归属时间表，否则通常的归属时间表是四年，其中 25% 的归属悬崖为一年，每月获得的合格股份总数的 1/36未来3年。 这个术语有一些变化，例如加速归属、归属悬崖和在外部投资者之前获得的创始人归属百分比。

创业融资将如何稀释我的所有权？

您希望始终保持控制权并在公司退出时获得健康的财务意外之财，对吗？ 可悲的是，从统计数据来看，五分之四的企业家在任职期间被迫辞去 CEO 一职。 哈佛商业评论的文章创始人的困境认为，控制权与财富的动态通常是富人与国王的权衡。 根据这篇文章：

“丰富”的选项使公司变得更有价值，但通过剥夺 CEO 职位和对重大决策的控制权而使创始人边缘化。 “王者”选择允许创始人通过留任 CEO 并保持对董事会的控制权来保持对决策的控制——但通常只能通过建立一家价值较低的公司来实现。

本文强调作为创始人，尽早了解稀释及其对您的影响对您来说是多么重要。 在多轮之后，你最终可能会在退出时获得不到 30% 的股权； 但是，您的股份价值可能会在每一轮中显着增加。

你可以通过开发一个备考资本化表（被 VC 称为“上限表”）并不断更新它来进行稀释分析。 重要的输入假设是：

1. 融资需求或筹集的资金（取决于您的烧钱率）
2. 回合数
3. 每轮稀释（新投资者+ ESOP）

该分析的输出应该是每轮的创始人所有权百分比和股权的美元价值。 你应该假设什么？ 以下是您可以做出的一些典型假设，然后是一个示范性示例（表 2 和图 1）：

• 成功的初创公司在退出前需要 3-5 轮投资。 你筹集的轮次越多，你的稀释度就越多。
• 在每一轮中，新投资者将要求 10-25% 的股权（稀释），以及员工股票期权（ESOP）的补充
• 每轮融资之间的轮次规模增加约 5 倍

其次，认真对待预算，着眼长远

预算编制听起来很无聊，但正确地执行可以确保您从第一天起就做出合理的决定，并且不会让您的偏见影响您的执行。

稳健的第一年预算将确保您筹集到足够的资金并且不会浪费资金

对第一年的预算有一个明确的估计很重要，这样您就知道可以自筹多少资金或是否需要筹集投资。 初始预算中的成本项目应包括：

• 公司注册和成立： ~1000 美元。
• 会计：一年聘用的独立会计师需要 2-3k 美元。
• 法律： 〜$ 5-10k。 聘请一位优秀的律师可能是无价的，正如 Facebook 联合创始人爱德华多·萨维林 (Eduardo Saverin) 的经历所证明的那样。 根据个人经验，我的律师指出了我投资者的股东协议中的一个条款，该条款可能迫使我在发生争议时将我的所有股份出售给投资者（“猎枪”条款）。 除非律师首先看到，否则不要与投资者签署任何文件。
• 第一员工：仅在绝对必要时才让他们上岗，在此期间使用承包商。
• 其他：差旅费、办公空间和设备。
• 创始人的生活费（不要忘记这一点！）：如果您是全职且不领薪水，则这些应包含在您的内部预算版本中（不适用于外部投资者）。

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总而言之，对于一家由无薪联合创始人和一名 FTE（承包商或员工）组成的初创公司来说，现实的第一年预算在 16 万美元到 30 万美元之间。 您应该有信心筹集资金或准备自己出资。 有一些替代资金来源，例如孵化器或加速器，它们要么投资初始金额，要么提供 FTE 资源，例如技术工程师，以帮助您开发 MVP 并启动企业。

有一个为期三年的启动财务模型来规划未来的里程碑

这应该与期望的退出估值（在下一节中讨论）一起完成，这样您就可以现实地预测未来三年的损益，而不是最终目标。

我建议您关注主要项目：里程碑、关键指标（例如，用户数量）、收入和支出，因为您的业务在其生命周期中可能会发生巨大变化。 做出假设并详细记录它们，以便您可以不断迭代。

• 主要里程碑。 它们是什么，它们什么时候会被击中？ 例如，他们可以是您的第一个雇员、MVP、第一个客户和/或种子轮。
• 关键指标（收入除外），例如用户数量、全职员工或监管批准。 如果您不打算在一段时间内获得收入，这一点尤其重要，这在生物制药等行业很常见。
• 现金消耗率（费用）。 你需要付出什么才能让你的生意保持活力？
• 收入。 通过根据客户数量、每位客户的收入和增长率做出假设来估算收入。

第三，通过考虑您的业务估值来了解投资者的想法

作为前风险投资人和银行家，我喜欢建立估值模型。 它给了我作为专业投资者可以期待的一系列回报。 这很有趣——我可以通过使用市场规模 (TAM/SAM/SOM)、增长率和退出估值倍数等假设来建立一个对公司估值的模型。 通常，我会预测三种可能的情况：

1. 基数（例如，用户基数每年增长 20%）
2. 上行空间（例如，病毒式用户每年增长 200%）
3. 不利因素（例如，2 年内的第一个客户）

现在作为一名企业家，我发现建立估值模型更加必要，因为它可以让我估计对自己的期望。 最重要的是，作为一名早期创业者，我可以使用退出估值分析来引导我的业务走向：

• 根据我的愿景绘制战略路线图。 例如，模型应该告诉我什么时候需要达到什么里程碑。
• 为投资者的宣传提供信心。 例如，我可以说“根据我的模型，这是您投资的 5 亿美元的企业。”

我不想在这里讨论如何在每一轮估值，因为早期的估值通常不受创始人的控制，并且受资金供需驱动。 你可以在网上找到很多关于早期融资不同估值方法的好文章，比如这篇。

相反，我想谈谈退出估值和创始人的回报预测，这些通常被忽视但分析起来很重要。

查看您的退出场景并朝着它们发展

退出估值，如果提前考虑并正确完成，可以帮助您仔细规划业务路径。 以下是一些将推动您的估值、退出价值和商业战略的关键假设：

您必须达到哪些指标才能退出？ 例如，如果您是一家新药开发公司，您需要获得 FDA II 期批准才能被一家大型制药公司收购，或 IPO。

你什么时候可以达到目标指标？ 这为退出的时间设定了一个大致数字。 通常，建立一家有活力的公司至少需要五年时间。

您将如何退出、IPO 或并购？ 这听起来可能还为时过早，但事实并非如此。 如果您的目标是并购，您需要建立一家公司，使其成为收购方宝贵的潜在资产。 例如，如果你正在建立一家电动汽车初创公司，目标是被特斯拉收购，你应该熟悉特斯拉的商业战略和技术管道。 另一方面，IPO 候选人需要吸引广泛的机构投资者，他们没有特定需求，但需要一个令人兴奋的故事。

适用于您的业务的典型行业估值方法是什么？ 任何财务模型的主要估值方法是贴现现金流 (DCF)、公开可比数据和先例交易。 您可以从各种金融教科书和在线教程中获得详细的方法。

考虑您自己潜在的财务意外收获并将其用作动机晴雨表

尽管金钱不是创业的最重要驱动力，但你会希望你的血汗和泪水得到适当的回报。 现在您已经预测了退出时的预期股权，并且知道退出时的目标估值是多少，您可以计算您的回报：

您的回报 = 退出时的预期股权百分比 x 目标估值 x（1-资本利得税率）。

例如，如果您期望在退出时拥有 20% 的股权，估值为 1 亿美元，并且您的资本利得税税率为 25%，那么您将从交易中赚取 1500 万美元。

如果您正在争论是否开始这项业务或试图说服其他人加入，您可以使用此分析来显示潜在的回报。

在开展业务之前，将这个预测数字与您自己留在企业界的潜在盈利机会成本进行比较是至关重要的。 拥有这种远见将确保您开始创业时不会后悔，并且清楚地了解您的目标。

如果经过深思熟虑的计划，启动融资的内部方面将为您的成功做好准备

一旦你对自己的创业想法和联合创始人的选择充满信心，或者最迟在筹集外部资金之前，你的目标应该是进行这项分析。

许多初创公司创始人更喜欢先专注于建立一个伟大的企业，然后随着时间的推移弄清楚管家。 但是，如果一开始就没有做好，以后可能会浪费更多的时间和金钱。 例如，我们都知道 Facebook 的联合创始人之间的恶斗，以及 Zipcar 的联合创始人的辛勤工作没有得到应有的回报（在 Zipcar 的 5 亿美元收购中，一位联合创始人经过多轮融资后仅拥有 1.3% 的股权稀释度，另一个少于 4%）。

从一些著名公司的创始人的例子来看，在 IPO 时持有的所有权百分比存在很大差异。 这表明没有固定的路线可走，个人的命运与公司的命运并不完全相关。

总之，就像税收和死亡一样，这些财务考虑不会消失。 最好提前学习如何处理它们或让专业人士来帮助您做到这一点。 这将使您能够专注于实际建立一个伟大的业务，从“精益创业”产品开发到获取客户。