창업자를 위한 스타트업 파이낸싱: 동반자 체크리스트

요약

VitiVision이라는 초기 단계의 기술 회사의 창업자로서 저는 최근에 사업을 시작하고, 자금을 조달하고, 비즈니스 모델을 재정비하고, 고객을 인터뷰하고, 팀을 모집하는 어려운 과정을 겪었습니다. CFA 차터홀더, 전 투자은행가, VC로서, 그 과정에서 제가 알지 못하거나 준비하지 못한 재정적 고려사항이 많다는 것을 깨달았습니다. 인터넷 연구에서 수집한 창업 조언도 단편적이거나 법적 지향적이거나 VC 관점에 편향되어 있습니다.

이러한 경험에 비추어 이제 저는 창업자로서 직면하게 될 8가지 중요한 재정적 고려 사항에 대한 체크리스트 형식으로 저의 학습을 공유할 것입니다. 이들은 지분 소유, 예산 책정 및 평가 고려 사항의 주제로 분류됩니다.

"Founder Finance"를 올바르게 이해하는 것이 왜 중요한가요?

1. 그것은 투자자들 앞에서 당신을 신뢰할 수 있게 보이게 하고 모금 성공률과 속도를 향상시킵니다. 대부분의 투자자는 결국 귀하에게 아래 정보의 대부분을 제공하도록 요청할 것입니다.
2. 그것은 개인적인 재정적 성공 을 위해 당신을 설정합니다. 당신이 결국 당신의 사업을 매각한다면, VC 돈을 가져도 한 푼도 벌지 못하는 "75% 창업자"가 되지 마십시오.
3. 자신의 결정을 뒷받침하는 논리적이고 정량화 가능한 지침 을 제공합니다. 예를 들어, 스타트업을 추구해야 할까요, 아니면 정규직을 유지해야 할까요? 얼마나 많은 자금을 조달해야 합니까?

첫째, 스타트업 창업자를 위한 자기자본 역학을 이해해야 합니다.

귀하와 다른 이해 관계자가 보유하게 될 자산의 규모와 시기는 스타트업 창업자로서 해야 할 가장 중요한 재정적 결정 중 하나입니다. 형평성은 공동 설립자, 직원, 고문 및 서비스 제공자에게 재정적 보상과 동기를 제공하기 때문에 중요합니다. 또한 회사의 결정권과 통제권을 결정합니다.

이를 잘못 이해하면 실적이 저조하고 이해관계자들 사이에서 원망이 생길 위험이 있을 뿐만 아니라 자신이 회사에서 해고되거나 하찮은 수준으로 희석되는 결과를 초래할 수 있습니다.

공동 설립자 간의 지분을 어떻게 분할합니까?

대부분의 경우 공동 창업자와 함께 여정을 시작하거나 곧 공동 창업자를 모집할 것입니다. 가능한 한 빨리 지분 분할을 결정해야 합니다.

지분 분할과 관련하여 이 주제에 대해 작성된 많은 기사와 정확한 금액을 결정하는 데 도움이 되는 다양한 온라인 계산기(예: 여기 및 여기)가 있습니다. 분할을 결정하는 광범위한 요소는 다음과 같아야 합니다.

• 아이디어: 누가 아이디어를 생각해 냈고/또는 IP를 소유하고 있습니까? 초기 아이디어는 시작하는 것이 중요하지만 그 이후의 실행은 회사를 지속시키는 것입니다.
• 회사에 대한 공헌: 각 개인의 역할과 책임, 회사에 대한 상대적 가치, 투자자가 알려주는 중요성을 고려하십시오. 시간제로 일하는 사람이 있다면 헌신 수준도 중요하고 필요합니다.
• 기회 비용: 각 공동 창업자가 공개 시장에서 일자리를 구한다면 얼마나 벌 수 있습니까?
• 회사의 단계: 공동 창업자는 언제 합류합니까? 일찍 할 수록 더 위험하므로 더 많은 형평성을 받을 자격이 있습니다.
• ...또는 Y Combinator가 옹호하는 단순한 50/50 분할 50/50 분할은 평등과 헌신을 촉진하며 "공정"합니다.

어떤 모델을 사용하든 분할은 회사의 "미래 가치"를 반영해야 한다는 점에서 미래 지향적이어야 한다는 점을 기억하십시오.

내 스타트업의 전체 분할 계산을 "지금까지 얼마나 많은 작업이 수행되었습니까?" 방법. 제 경우, 그 모델은 IP를 발명했지만 시간제 CTO로만 일하고 있던 공동 설립자에게 불균형적으로 더 큰 지분을 제공했습니다(>60% 대. 단지 5-10% 지분의 일반적인 IP 라이선스 거래) 내 것보다. 나는 전체 사업 계획을 수립하고 성공적으로 자금 조달을 위해 피칭했으며 전임 CEO로 일하고 있었습니다. 이 결정의 누락된 부분은 위험과 잠재적 기여의 미래 지향적인 요소를 반영하지 않았다는 것입니다.

주식 분할을 미리 결정하는 대신, 또 다른 접근 방식은 기다려 보는 것입니다. 실제로 스타트업과 개인 상황은 빠르게 진화한다. 설립자 자산의 15% 정도를 미래를 위해 할당되지 않은 상태로 두고 첫 번째 중요한 이정표(예: MVP 또는 첫 번째 투자)에 도달했을 때만 결정하십시오.

요약하자면, 형평성 경험에서 얻은 실질적인 조언은 다음과 같습니다.

• 당신이 CEO라면, 당신이 비즈니스를 통제하고 중요한 결정을 내릴 수 있도록 자본의 과반수 (>50%)를 보유해야 합니다.
• 풀타임으로 고위직을 맡는 경우 중요한 "게임 내 스킨" 요소에 대해 25% 이상의 자기 자본이 필요 하고 "공동 창립자"로 간주됩니다.
• 창업자가 떠날 준비를 해야 하고(자신을 포함하여) 사업을 계속 유지하기 위한 플랜 B가 있어야 합니다. 예를 들어 공동 창업자가 회사를 그만두는 대가로 새로운 공동 창업자에게 x%의 지분을 매각하도록 강제하는 조항이 있습니다. .
• 최종 금액을 결정하기 위해 "기다리고 지켜보는" 경우에도 일찍 논의를 거쳐 모든 공동 창립자가 구속력이 없는 "공동 창립자 계약"에 서명하도록 해야 합니다. 사람들이 자신이 얼마나 헌신적이고 준비가 되어 있다고 생각하든, 무엇이든 서명해야 할 때까지(심지어 구속력이 없는 경우라도) 항상 마음을 바꿀 수 있다는 사실에 놀랄 것입니다. 이것은 내 전 공동 창립자가 몇 달 동안 함께 일한 후 자퇴했을 때 경험한 것입니다.

비 공동 창업자에게 주식을 할당해야 합니까?

시간이 지남에 따라 팀이 성장함에 따라 직원의 성과를 장려하기 위해 직원에게 지분을 제공해야 합니다. 또한 대부분의 VC는 직원 공유 옵션 풀(ESOP)을 설정하고 시간이 지남에 따라 충전하도록 요청할 것입니다. 일반적으로 시리즈 A에서 VC는 직원 공유 옵션 풀에 ~10%를 넣어달라고 요청할 것입니다. 다음 라운드에서 투자자들은 최대 15-20%까지 추가하도록 요청할 수 있습니다.

회사의 직급과 직원의 연공서열에 따라 얼마를, 언제 줄 것인지. 일반적인 관행은 다음과 같습니다.

베스팅은 보험입니다: 채찍에 당근처럼 사용하십시오

베스팅 일정은 조기 이탈자 및 무임 승차자로부터 다른 주주를 보호하기 위해 마련됩니다. 공동 설립자로서, 창립 팀 사이에 마일스톤 기반 가득 일정이 없는 한 일반적인 가득 일정은 4년이며 1년 가득 절벽은 25%이고 매월 총 적격 주식의 1/36이 적립됩니다. 앞으로 3년. 이 기간에는 가속 가득, 가득 절벽 및 외부 투자자보다 먼저 획득한 설립자 가득 비율과 같은 변형이 있습니다.

스타트업 파이낸싱으로 인해 내 소유권이 어떻게 희석될까요?

회사가 퇴사할 때 내내 통제력을 유지하고 건전한 재정적 이득을 얻고 싶습니까? 슬프게도 통계적으로 기업가 5명 중 4명은 임기 중에 CEO직에서 물러나야 합니다. HBR 기사 The Founder's Dilemma는 통제 대 부의 역학 관계가 일반적으로 부자 대 왕의 트레이드오프라고 주장합니다. 기사에 따르면:

'풍부한' 옵션을 통해 회사는 더 가치가 높아지지만 CEO 직위와 주요 결정에 대한 통제권을 빼앗음으로써 설립자는 제외됩니다. '왕'의 선택을 통해 설립자는 CEO를 유지하고 이사회에 대한 통제력을 유지함으로써 의사 결정에 대한 통제권을 유지할 수 있지만 종종 덜 가치 있는 회사를 구축해야 합니다.

이 기사는 희석과 희석이 귀하에게 미치는 영향을 가능한 한 빨리 이해하는 것이 설립자로서 얼마나 중요한지 강조합니다. 여러 라운드 후에 종료 시 에퀴티의 30% 미만으로 끝날 수 있습니다. 그러나 귀하의 지분 가치는 각 라운드에서 크게 증가할 수 있습니다.

추정 대문자 표(VC에서 "한도 표"라고 ​​함)를 개발하고 지속적으로 업데이트하여 희석 분석을 수행할 수 있습니다. 중요한 입력 가정은 다음과 같습니다.

1. 자금 조달 필요 또는 모금된 자금(소각률에 따라 다름)
2. 라운드 수
3. 각 라운드의 희석(신규 투자자 + ESOP)

이 분석의 결과는 각 라운드의 설립자 지분과 지분의 달러 가치여야 합니다. 무엇을 가정해야 합니까? 다음은 예시할 수 있는 몇 가지 일반적인 가정입니다(표 2 및 차트 1).

• 성공적인 스타트업은 퇴장하기 전에 3-5회의 투자 라운드가 필요합니다. 더 많은 라운드를 올릴수록 더 많이 희석됩니다.
• 각 라운드에서 새로운 투자자는 10-25%의 지분(희석)과 직원 주식 옵션(ESOP)의 충전을 요청할 것입니다.
• 각 파이낸싱 라운드 사이에 라운드 크기가 ~5배 증가합니다.

둘째, 예산을 진지하게 생각하고 장기적인 안목을 가지십시오.

예산 책정은 지루하게 들리지만 올바르게 하면 첫날부터 합리적인 결정을 내리고 편향이 실행을 흐리게 하지 않도록 할 수 있습니다.

탄탄한 첫해 예산은 충분히 모금하고 돈을 낭비하지 않도록 할 것입니다

자체 자금으로 얼마를 조달할 수 있는지 또는 투자를 늘려야 하는지 알 수 있도록 첫 해 예산을 명확하게 추정하는 것이 중요합니다. 초기 예산의 비용 항목에는 다음이 포함되어야 합니다.

• 회사 등록 및 설립: ~$1k.
• 회계: 1년 보유자에 개인 회계사의 경우 $2-3k.
• 법적 비용: ~$5-10k. Facebook 공동 설립자 Eduardo Saverin의 경험에서 잘 알 수 있듯이 훌륭한 변호사를 고용하는 것은 매우 귀중한 일입니다. 개인적인 경험에 비추어 볼 때, 제 변호사는 분쟁이 발생할 경우 제 모든 주식을 투자자들에게 매각하도록 강요할 수 있었던 제 투자자의 주주 동의서의 조항("산탄총" 조항)을 지적했습니다. 변호사가 먼저 본 경우가 아니면 투자자와 아무 서명도 하지 마십시오.
• 첫 번째 직원: 절대적으로 필요할 때만 고용하고 그 사이에 계약자를 사용하십시오.
• 기타: 여행 경비, 사무실 공간 및 장비.
• 설립자의 생활비(이 점을 잊지 마세요!): 급여를 받지 않고 풀타임으로 일할 경우 내부 예산 버전에 포함되어야 합니다(외부 투자자가 아님).

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요약하면, 무급 공동 창업자와 한 명의 FTE(계약자 또는 직원)의 스타트업을 위한 현실적인 첫 해 예산은 $160,000에서 $300,000의 범위입니다. 이를 모으거나 스스로 자금을 조달할 준비가 되어 있어야 합니다. 인큐베이터나 액셀러레이터와 같은 대체 자금 출처가 있습니다. 초기 금액을 투자하거나 기술 엔지니어와 같은 FTE 리소스를 제공하여 MVP를 개발하고 벤처를 시작하는 데 도움을 줍니다.

미래 이정표를 그리는 3년 스타트업 재무 모델 보유

이는 최종 목표 대신 손익의 향후 3년을 현실적으로 예측할 수 있도록 원하는 출구 평가(다음 섹션에서 설명)와 함께 수행되어야 합니다.

귀하의 비즈니스는 수명 기간 동안 크게 회전할 수 있으므로 이정표, 주요 메트릭(예: 사용자 수), 수익 및 비용과 같은 주요 항목에 초점을 맞추는 것이 좋습니다. 지속적으로 반복할 수 있도록 가정하고 자세히 문서화하십시오.

• 주요 이정표. 그들은 무엇이며 언제 공격을 받을까요? 예를 들어, 그들은 첫 번째 고용, MVP, 첫 번째 고객 및/또는 시드 라운드가 될 수 있습니다.
• 사용자 수, 정규직 직원 또는 규제 승인과 같은 주요 지표 (수익 제외). 이는 바이오제약과 같은 분야에서 일반적일 수 있는 일정 기간 동안 수익을 내지 못할 경우 특히 중요합니다.
• 현금 소각률(비용). 비즈니스를 계속 유지하기 위해 지불해야 하는 비용은 무엇입니까?
• 수익. 고객 수, 고객당 수익 및 성장률을 기반으로 가정하여 수익을 추정합니다.

셋째, 당신의 사업 가치를 고려하여 투자자의 마음을 얻으십시오

전직 VC이자 은행가인 저는 가치 평가 모델을 구축하는 것을 좋아합니다. 그것은 내가 전문 투자자로서 기대할 수 있는 다양한 수익을 제공합니다. 그리고 재미있습니다. 저는 시장 규모(TAM/SAM/SOM), 성장률 및 출구 평가 배수와 같은 가정을 가지고 놀면서 회사 가치 평가 모델을 구축할 수 있습니다. 일반적으로 세 가지 잠재적 시나리오를 예상합니다.

1. 기반(예: 사용자 기반이 연 20% 증가)
2. 업사이드(예: 연간 200%의 바이러스 사용자 증가)
3. 단점(예: 2년 만에 첫 고객)

이제 기업가로서 가치 평가 모델을 구축하는 것이 훨씬 더 필요하다는 것을 알게 되었습니다. 평가 모델을 통해 나 자신에 대한 기대치를 추정할 수 있기 때문입니다. 가장 중요한 것은 초기 단계의 기업가로서 출구 평가 분석을 사용하여 비즈니스를 다음과 같은 방향으로 이끌 수 있다는 것입니다.

• 내 비전에 따라 전략적 로드맵을 작성합니다. 예를 들어, 모델은 언제까지 도달해야 하는 이정표가 무엇인지 알려주어야 합니다.
• 투자자 프레젠테이션에 대한 신뢰를 제공합니다. 예를 들어, “내 모델에 따르면 이것은 당신이 투자하고 있는 5억 달러 규모의 사업입니다.”라고 말할 수 있습니다.

초기 라운드에서의 가치 평가는 일반적으로 설립자의 통제 밖이고 자본의 수요와 공급에 의해 주도되기 때문에 각 라운드에서 가치를 평가하는 방법에 대해 여기서 논의하고 싶지 않습니다. 이와 같은 초기 라운드에 대한 다양한 평가 접근 방식에 대해 온라인으로 작성된 많은 좋은 기사를 찾을 수 있습니다.

그 대신, 일반적으로 간과되지만 분석해야 하는 중요한 출구 평가 및 설립자의 수익률 예측에 대해 이야기하고 싶습니다.

종료 시나리오를 살펴보고 그에 맞게 구축하십시오.

출구 평가는 사전에 고려하고 적절하게 수행하면 비즈니스 경로를 신중하게 계획하는 데 도움이 될 수 있습니다. 다음은 가치 평가, 출구 가치 및 상업적 전략을 주도할 몇 가지 중요한 가정입니다.

이탈을 달성하기 위해 어떤 측정항목을 충족해야 합니까? 예를 들어, 신약 개발 회사인 경우 주요 제약 회사 또는 IPO가 인수하려면 FDA 2상 승인을 받아야 합니다.

언제 목표 지표를 달성할 수 있습니까? 이것은 퇴장 타이밍에 야구장 번호를 넣습니다. 일반적으로 생존 가능한 회사를 만드는 데 최소 5년이 걸립니다.

IPO나 M&A 중에서 어떻게 빠져나갈 것인가? 이것은 생각하기에는 너무 시기상조로 들릴지 모르지만 그렇지 않습니다. M&A를 목표로 한다면 인수자에게 가치 있는 잠재적 자산이 될 회사를 구축해야 합니다. 예를 들어 Tesla가 인수할 전기차 스타트업을 구축하고 있다면 Tesla의 비즈니스 전략과 기술 파이프라인에 익숙해져야 합니다. 반면에 IPO 후보자는 특정 요구 사항이 없지만 흥미로운 스토리가 필요한 광범위한 기관 투자자에게 어필해야 합니다.

귀하의 비즈니스에 적용할 수 있는 일반적인 산업 평가 접근 방식은 무엇입니까? 모든 재무 모델에 대한 주요 평가 접근 방식은 현금 흐름 할인(DCF), 공개 비교 가능 및 선행 거래입니다. 다양한 금융 교과서와 온라인 튜토리얼에서 자세한 접근 방식을 얻을 수 있습니다.

당신 자신의 잠재적인 재정적 횡재를 고려하고 그것을 동기 부여 지표로 사용하십시오

돈이 사업을 시작하는 가장 중요한 동인은 아니지만 피, 땀, 눈물에 대한 적절한 보상을 원할 것입니다. 이제 출구에서 예상 지분 소유권을 예상했고 출구에서 목표 가치가 무엇인지 알았으므로 수익을 계산할 수 있습니다.

귀하의 수익 = 출구에서의 예상 자기자본 % x 목표 가치 x (1-자본 이득 세율).

예를 들어, 1억 달러 가치 평가에서 종료 시점에 20%의 지분을 소유할 것으로 예상하고 자본 이득 세율이 25%인 경우 거래에서 1,500만 달러를 벌게 됩니다.

이 사업을 시작할지 말지 또는 다른 사람이 참여하도록 설득하려는 경우 이 분석을 사용하여 잠재적인 보상을 표시할 수 있습니다.

사업을 시작하기 전에 이 예상 수치와 기업 세계에 머무르는 잠재적인 수익의 기회 비용을 비교하는 것이 중요합니다. 이러한 선견지명이 있으면 후회 없이 사업을 시작하고 달성하고자 하는 목표를 명확하게 이해할 수 있습니다.

신중하게 계획한다면 스타트업 파이낸싱의 내부 측면이 성공을 위한 준비가 될 것입니다

스타트업 아이디어와 공동 창업자 선택에 대해 확신이 서는 즉시, 또는 늦어도 외부 자금을 조달하기 전에 이 분석을 수행하는 것을 목표로 삼아야 합니다.

많은 스타트업 창업자들은 먼저 훌륭한 비즈니스를 구축하는 데 집중한 다음 시간이 지남에 따라 하우스키핑을 파악하는 것을 선호합니다. 하지만 처음부터 제대로 하지 않으면 나중에 더 많은 시간과 돈이 낭비될 수 있습니다. 예를 들어, 우리 모두는 Facebook의 공동 설립자들의 치열한 싸움과 Zipcar의 공동 설립자들이 그들의 노고에 대해 제대로 보상받지 못한다는 사실을 알고 있습니다(Zipcar의 5억 달러 인수 중 한 공동 설립자는 여러 라운드 후에 1.3%의 지분만 보유하고 있었습니다. 희석도가 4% 미만)

유명기업 창업자의 사례를 보면 IPO 당시 보유 지분율의 편차가 크다. 이것은 취해야 할 정해진 경로가 없으며 개인 재산이 회사의 재산과 완전히 상관 관계가 없다는 것을 보여줍니다.

결론적으로 세금 및 사망과 마찬가지로 이러한 재정적 고려 사항은 사라지지 않습니다. 미리 대처하는 방법을 배우거나 전문가의 도움을 받는 것이 좋습니다. 이를 통해 "린 스타트업" 제품 개발에서 고객 확보에 이르기까지 실제로 훌륭한 비즈니스를 구축하는 데 집중할 수 있습니다.