Pembiayaan Startup untuk Pendiri: Daftar Periksa Pendamping Anda

Ringkasan bisnis plan

Sebagai pendiri startup dari perusahaan teknologi tahap awal bernama VitiVision, saya baru-baru ini melalui proses yang menantang dalam mendirikan bisnis, mengumpulkan dana, menyempurnakan model bisnis saya, mewawancarai pelanggan, dan merekrut tim. Bahkan sebagai pemegang piagam CFA, mantan bankir investasi, dan VC, saya menyadari selama proses tersebut bahwa ada banyak pertimbangan keuangan yang tidak saya sadari atau siap saya buat. Saran startup yang saya kumpulkan dari riset internet juga terfragmentasi, berorientasi hukum, atau bias terhadap perspektif VC.

Berdasarkan pengalaman-pengalaman ini, sekarang saya akan berbagi dengan Anda pembelajaran saya dalam bentuk daftar delapan pertimbangan keuangan penting yang akan Anda hadapi sebagai seorang pendiri. Ini dikategorikan di bawah tema kepemilikan ekuitas, penganggaran, dan pertimbangan penilaian.

Mengapa penting untuk mendapatkan "Keuangan Pendiri" dengan benar?

1. Itu membuat Anda terlihat kredibel di depan investor dan meningkatkan tingkat keberhasilan dan kecepatan penggalangan dana Anda. Sebagian besar investor pada akhirnya akan meminta Anda untuk memberikan banyak informasi di bawah ini.
2. Ini membuat Anda siap untuk kesuksesan finansial pribadi . Jika Anda akhirnya menjual bisnis Anda, jangan menjadi "pendiri 75%" yang tidak menghasilkan sepeser pun saat mereka mengambil uang VC.
3. Ini memberi Anda panduan logis dan terukur untuk mendukung keputusan Anda sendiri. Misalnya, haruskah Anda mengejar startup Anda, atau mempertahankan pekerjaan penuh waktu Anda? Berapa banyak dana yang perlu Anda kumpulkan?

Pertama, Anda Harus Memahami Mekanisme Ekuitas untuk Pendiri Startup

Berapa banyak ekuitas yang Anda dan pemangku kepentingan lainnya akan miliki, dan kapan, adalah salah satu keputusan keuangan terpenting yang harus Anda buat sebagai pendiri startup. Ini penting karena ekuitas memberikan imbalan finansial dan motivasi bagi pendiri bersama, karyawan, penasihat, dan penyedia layanan. Ini juga menentukan hak keputusan dan kontrol perusahaan.

Melakukan kesalahan ini tidak hanya berisiko menurunkan kinerja dan kebencian di antara para pemangku kepentingan, tetapi juga mengakibatkan pemutusan hubungan kerja Anda sendiri dari perusahaan atau pengenceran ke tingkat yang tidak signifikan.

Bagaimana Saya Membagi Ekuitas Di Antara Co-founder?

Kemungkinan besar Anda akan memulai perjalanan Anda dengan salah satu pendiri, atau merekrutnya segera setelahnya. Anda harus memutuskan pembagian ekuitas sesegera mungkin.

Mengenai pembagian ekuitas, ada banyak artikel yang ditulis tentang topik ini dan berbagai kalkulator online (misalnya, di sini dan di sini) untuk membantu Anda menentukan jumlah yang tepat. Faktor luas yang menentukan pemisahan harus:

• Ide: Siapa yang mencetuskan ide, dan/atau memiliki IP? Sementara ide awal penting untuk memulai, eksekusi setelahnya adalah yang membuat perusahaan bertahan.
• Kontribusi kepada perusahaan: Pertimbangkan peran dan tanggung jawab pekerjaan setiap orang, nilai relatif mereka terhadap perusahaan, dan kepentingan mereka seperti yang ditunjukkan oleh investor. Tingkat komitmen juga penting dan diperlukan jika ada orang yang bekerja paruh waktu.
• Biaya peluang: Berapa penghasilan masing-masing pendiri, jika mereka mencari pekerjaan di pasar terbuka?
• Tahapan perusahaan: Kapan co-founder bergabung? Semakin dini mereka melakukannya, semakin berisiko, dan karenanya, layak mendapatkan lebih banyak ekuitas.
• …atau pembagian 50/50 sederhana , seperti yang dianjurkan oleh Y Combinator, pembagian 50/50 mempromosikan kesetaraan dan komitmen, dan “adil.”

Apa pun model yang Anda gunakan, ingatlah bahwa pemisahan harus berwawasan ke depan, karena harus mencerminkan "nilai masa depan" perusahaan.

Saya membuat kesalahan awal dengan mendasarkan seluruh perhitungan split startup saya pada melihat ke belakang, “Berapa banyak pekerjaan yang telah dilakukan hingga saat ini?” metode. Dalam kasus saya, model itu memberi co-founder yang menemukan IP, tetapi hanya bekerja sebagai CTO paruh waktu, saham ekuitas yang jauh lebih besar (>60% vs. kesepakatan lisensi IP tipikal hanya 5-10% ekuitas) daripada milikku. Saya adalah orang yang membuat seluruh rencana bisnis, berhasil mengajukan pendanaan, dan bekerja sebagai CEO penuh waktu. Bagian yang hilang dari keputusan ini adalah bahwa hal itu tidak mencerminkan elemen risiko dan kontribusi potensial yang berwawasan ke depan.

Alih-alih memutuskan pembagian ekuitas di muka, pendekatan lain adalah menunggu dan melihat. Pada kenyataannya, startup dan situasi pribadi berkembang dengan cepat. Biarkan 15% atau lebih dari ekuitas pendiri tidak dialokasikan untuk masa depan, dan putuskan hanya ketika Anda mencapai tonggak penting pertama (misalnya, MVP atau investasi pertama).

Singkatnya, saran praktis saya dari pengalaman dengan ekuitas:

• Jika Anda adalah CEO, Anda harus memiliki mayoritas (>50%) ekuitas, sehingga Anda dapat mengontrol bisnis dan membuat keputusan penting.
• Jika Anda mengambil peran senior penuh waktu, Anda membutuhkan >25% ekuitas untuk elemen "kulit dalam permainan" yang signifikan dan untuk dianggap sebagai "pendiri bersama."
• Anda perlu bersiap untuk kepergian pendiri (termasuk Anda sendiri) dan memiliki Rencana B untuk menjaga bisnis tetap hidup, seperti memiliki jadwal vesting atau klausul yang memaksa pendiri bersama untuk menjual x% ekuitas kepada salah satu pendiri baru untuk berhenti .
• Bahkan jika Anda "menunggu dan melihat" untuk menentukan jumlah akhir, Anda harus berdiskusi lebih awal dan meminta semua pendiri menandatangani "perjanjian pendiri" yang tidak mengikat. Anda akan terkejut, tidak peduli seberapa berkomitmen dan siapnya orang berpikir mereka, bahwa sampai mereka harus menandatangani sesuatu (bahkan tidak mengikat), mereka selalu dapat berubah pikiran. Inilah yang saya alami ketika mantan co-founder saya drop out setelah berbulan-bulan bekerja bersama.

Apakah Saya Perlu Mengalokasikan Saham ke Bukan Pendiri?

Seiring waktu, saat Anda mengembangkan tim, Anda perlu memberikan saham kepada karyawan, untuk mendorong kinerja mereka. Sebagian besar VC juga akan meminta Anda untuk membuat kumpulan opsi saham karyawan (ESOP) dan menambahnya dari waktu ke waktu. Biasanya, di Seri A, VC akan meminta Anda untuk memasukkan ~10% ke kumpulan opsi saham karyawan. Selama putaran berikutnya, investor mungkin meminta Anda menambahkan hingga 15-20%.

Berapa banyak yang harus diberikan, dan kapan, tergantung pada tahap perusahaan dan senioritas karyawan. Praktik umum adalah:

Vesting Adalah Asuransi: Gunakan Ini sebagai Wortel pada Tongkat

Jadwal vesting diberlakukan untuk melindungi pemegang saham lain dari yang keluar lebih awal dan pengendara gratis. Sebagai salah satu pendiri, kecuali Anda memiliki jadwal vesting berbasis tonggak di antara tim pendiri, jadwal vesting yang biasa adalah empat tahun, dengan tebing vesting satu tahun untuk 25%, dan 1/36 dari total saham yang memenuhi syarat yang diperoleh setiap bulan untuk 3 tahun ke depan. Ada variasi untuk istilah ini, seperti vesting yang dipercepat, tebing vesting, dan persentase vesting pendiri yang diperoleh sebelum investor luar.

Bagaimana Pembiayaan Startup Akan Mencairkan Kepemilikan Saya Sepanjang Jalan?

Anda ingin mempertahankan kendali selama ini dan memiliki rejeki nomplok keuangan yang sehat ketika perusahaan Anda keluar, bukan? Sayangnya, secara statistik, empat dari lima pengusaha terpaksa mengundurkan diri sebagai CEO selama masa jabatan mereka. Artikel HBR Dilema Pendiri berpendapat bahwa kontrol vs. dinamika kekayaan biasanya merupakan tradeoff kaya vs. raja. Menurut artikel:

Pilihan 'kaya' memungkinkan perusahaan menjadi lebih berharga tetapi mengesampingkan pendiri dengan mengambil posisi CEO dan mengontrol keputusan-keputusan penting. Pilihan 'raja' memungkinkan pendiri untuk mempertahankan kendali pengambilan keputusan dengan tetap menjadi CEO dan mempertahankan kendali atas dewan—tetapi seringkali hanya dengan membangun perusahaan yang kurang berharga.

Artikel ini menyoroti betapa pentingnya bagi Anda, sebagai pendiri, untuk memahami pengenceran dan dampaknya bagi Anda sedini mungkin. Setelah beberapa putaran, Anda bisa mendapatkan kurang dari 30% ekuitas saat keluar; namun, nilai taruhan Anda dapat meningkat secara signifikan di setiap putaran.

Anda dapat melakukan analisis pengenceran dengan mengembangkan tabel kapitalisasi pro-forma (disebut "tabel batas" oleh VC) dan terus memperbaruinya. Asumsi masukan yang penting adalah:

1. Kebutuhan pembiayaan atau uang yang terkumpul (tergantung pada tingkat pembakaran Anda)
2. Jumlah putaran
3. Dilusi di setiap putaran (investor baru + ESOP)

Keluaran dari analisis ini adalah persentase kepemilikan pendiri di setiap putaran dan nilai dolar dari ekuitas. Apa yang harus Anda asumsikan? Berikut adalah beberapa asumsi umum yang dapat Anda buat, diikuti dengan contoh demonstratif (Tabel 2 dan Bagan 1):

• Startup yang sukses membutuhkan 3-5 putaran investasi sebelum keluar. Semakin banyak putaran yang Anda naikkan, semakin banyak pengenceran yang Anda ambil.
• Pada setiap putaran, investor baru akan meminta 10-25% ekuitas (dilusi), dan top-up opsi saham karyawan (ESOPs)
• Ukuran putaran meningkat ~5x di antara setiap putaran pembiayaan

Kedua, Ambil Anggaran dengan Serius dan Miliki Pandangan Jangka Panjang

Penganggaran terdengar membosankan, tetapi melakukannya dengan benar memastikan bahwa Anda membuat keputusan yang rasional sejak hari pertama dan tidak membiarkan bias Anda mengaburkan eksekusi Anda.

Anggaran Tahun Pertama yang Kuat Akan Memastikan Anda Cukup Menghimpun dan Tidak Membuang-buang Uang

Sangat penting untuk memiliki perkiraan yang jelas untuk anggaran tahun pertama sehingga Anda tahu berapa banyak Anda dapat mendanai sendiri atau jika Anda perlu meningkatkan investasi. Item biaya pada anggaran awal harus mencakup:

• Pendaftaran dan pendirian perusahaan: ~$1k.
• Akuntansi: $2-3k untuk akuntan solo dengan gaji satu tahun.
• Hukum: ~$5-10k. Mempekerjakan pengacara yang baik bisa sangat berharga, seperti yang terkenal ditunjukkan dari pengalaman salah satu pendiri Facebook Eduardo Saverin. Dari pengalaman pribadi, pengacara saya menunjukkan klausul dalam perjanjian pemegang saham investor saya yang bisa memaksa saya untuk menjual semua saham saya kepada investor jika terjadi perselisihan (klausul "senapan"). Jangan menandatangani apapun dengan investor kecuali seorang pengacara telah melihatnya terlebih dahulu.
• Karyawan Pertama: bawa mereka hanya jika benar-benar diperlukan, gunakan kontraktor untuk sementara.
• Lainnya: biaya perjalanan, ruang kantor, dan peralatan.
• Biaya hidup pendiri (jangan lupa ini!): Ini harus dimasukkan dalam versi anggaran internal Anda (bukan untuk investor luar), jika Anda bekerja penuh waktu dan tidak menerima gaji.

Klik untuk melihat gambar berukuran penuh.

Ringkasnya, anggaran tahun pertama yang realistis untuk memulai pendiri bersama yang tidak dibayar dan satu FTE (kontraktor atau karyawan) berada dalam kisaran $160rb hingga $300rb. Anda harus memiliki kepercayaan diri untuk meningkatkan ini atau bersiaplah untuk mendanainya sendiri. Ada beberapa sumber pendanaan alternatif di luar sana, seperti inkubator atau akselerator, di mana mereka menginvestasikan jumlah awal atau menyediakan sumber daya FTE, seperti insinyur teknis, untuk membantu Anda mengembangkan MVP dan memulai usaha.

Miliki Model Keuangan Startup Tiga Tahun untuk Merencanakan Milestones Masa Depan

Ini harus dilakukan dalam hubungannya dengan penilaian keluar yang diinginkan (dibahas di bagian berikutnya) sehingga Anda dapat secara realistis memproyeksikan tiga tahun ke depan dari P&L sebagai pengganti tujuan akhir.

Saya menyarankan agar Anda fokus pada item utama: pencapaian, metrik utama (misalnya, jumlah pengguna), pendapatan, dan pengeluaran, karena bisnis Anda dapat berputar secara drastis selama masa hidupnya. Buat asumsi dan dokumentasikan secara detail sehingga Anda dapat terus mengulanginya.

• Tonggak utama. Apa mereka, dan kapan mereka akan dipukul? Misalnya, mereka bisa menjadi karyawan pertama Anda, MVP, pelanggan pertama, dan/atau putaran unggulan.
• Metrik utama (selain pendapatan) seperti jumlah pengguna, karyawan tetap, atau persetujuan peraturan. Hal ini sangat penting jika Anda tidak membayangkan memiliki pendapatan untuk jangka waktu tertentu, yang dapat umum di sektor-sektor seperti biofarmasi.
• Tingkat pembakaran tunai (pengeluaran). Apa yang harus Anda bayar untuk menjaga bisnis Anda tetap hidup?
• Pendapatan. Perkirakan pendapatan dengan membuat asumsi berdasarkan jumlah pelanggan, pendapatan per pelanggan, dan tingkat pertumbuhan.

Ketiga, Pikirkan Investor dengan Mempertimbangkan Penilaian Bisnis Anda

Sebagai mantan VC dan bankir, saya suka membangun model penilaian. Ini memberi saya berbagai pengembalian yang dapat saya harapkan sebagai investor profesional. Dan Ini menyenangkan—Saya dapat membangun model penilaian perusahaan dengan bermain dengan asumsi seperti ukuran pasar (TAM/SAM/SOM), tingkat pertumbuhan, dan kelipatan penilaian keluar. Biasanya, saya akan memproyeksikan tiga skenario potensial:

1. Basis (misalnya, basis pengguna tumbuh sebesar 20% pa)
2. Keuntungan (misalnya, pertumbuhan pengguna viral 200% per tahun)
3. Kelemahan (misalnya, pelanggan pertama dalam 2 tahun)

Sekarang sebagai seorang pengusaha, saya merasa lebih perlu untuk membangun model penilaian, karena memungkinkan saya untuk memperkirakan harapan yang ditempatkan pada diri saya sendiri. Yang terpenting, sebagai wirausahawan tahap awal, saya dapat menggunakan analisis penilaian keluar untuk mengarahkan bisnis saya ke arah:

• Memetakan peta jalan strategis yang diberikan visi saya. Misalnya, model harus memberi tahu saya tonggak pencapaian apa yang harus dicapai kapan.
• Memberikan kepercayaan untuk pitch investor. Misalnya, saya dapat mengatakan “Menurut model saya, ini adalah bisnis senilai $500 juta yang Anda investasikan.”

Saya tidak ingin membahas di sini tentang bagaimana menilai pada setiap putaran karena penilaian pada putaran sebelumnya biasanya di luar kendali pendiri dan didorong oleh penawaran dan permintaan modal. Anda dapat menemukan banyak artikel bagus yang ditulis secara online tentang pendekatan penilaian yang berbeda untuk putaran awal, seperti yang satu ini.

Sebagai gantinya, saya ingin berbicara tentang penilaian keluar dan proyeksi pengembalian pendiri, yang biasanya diabaikan tetapi penting untuk dianalisis.

Lihat Skenario Keluar Anda dan Bangun Menuju Mereka

Penilaian keluar, jika dipertimbangkan sebelumnya dan dilakukan dengan benar, dapat membantu Anda merencanakan jalur bisnis dengan hati-hati. Berikut adalah beberapa asumsi penting yang akan mendorong penilaian, nilai keluar, dan strategi komersial Anda:

Metrik apa yang harus Anda tekan untuk mencapai jalan keluar? Misalnya, jika Anda adalah perusahaan pengembangan obat baru, Anda perlu mendapatkan persetujuan FDA Tahap II untuk diakuisisi oleh perusahaan obat besar, atau IPO.

Kapan Anda dapat mencapai metrik target? Ini menempatkan nomor rata-rata pada waktu keluar. Biasanya, dibutuhkan setidaknya lima tahun untuk membangun perusahaan yang layak.

Bagaimana Anda keluar, IPO atau M&A? Ini mungkin terdengar terlalu dini untuk dipikirkan, tetapi sebenarnya tidak. Jika Anda menargetkan M&A, Anda perlu membangun perusahaan untuk menjadi aset potensial yang berharga bagi pengakuisisi. Misalnya, jika Anda sedang membangun startup kendaraan listrik yang menargetkan diakuisisi oleh Tesla, Anda harus memahami strategi bisnis dan pipeline teknologi Tesla. Di sisi lain, calon IPO perlu menarik banyak investor institusional yang tidak memiliki kebutuhan khusus tetapi membutuhkan cerita yang menarik.

Apa pendekatan penilaian industri khas yang berlaku untuk bisnis Anda? Pendekatan penilaian utama untuk model keuangan apa pun adalah arus kas yang didiskontokan (DCF), perbandingan publik, dan transaksi preseden. Anda dapat memperoleh pendekatan terperinci dari berbagai buku teks keuangan dan tutorial online.

Pertimbangkan Potensi Windfall Finansial Anda Sendiri dan Gunakan sebagai Barometer Motivasi

Meskipun uang bukanlah pendorong terpenting untuk memulai bisnis, Anda pasti ingin diberi imbalan yang pantas atas darah, keringat, dan air mata Anda. Sekarang setelah Anda memproyeksikan kepemilikan ekuitas yang diharapkan saat keluar dan Anda tahu apa target penilaian Anda saat keluar, Anda dapat menghitung pengembalian Anda:

Pengembalian Anda = % ekuitas yang diharapkan saat keluar x penilaian target x (tarif pajak keuntungan 1 modal).

Misalnya, jika Anda berharap untuk memiliki 20% ekuitas saat keluar, pada penilaian $ 100 juta, dan tarif pajak keuntungan modal Anda adalah 25%, Anda akan mendapatkan $ 15 juta dari transaksi tersebut.

Jika Anda memperdebatkan apakah akan memulai bisnis ini atau tidak atau mencoba meyakinkan orang lain untuk bergabung, Anda dapat menggunakan analisis ini untuk menunjukkan potensi imbalannya.

Sangat penting sebelum memulai bisnis bahwa Anda membandingkan angka yang diproyeksikan ini dengan biaya peluang potensi penghasilan Anda sendiri yang bertahan di dunia usaha. Memiliki pandangan ke depan ini akan memastikan bahwa Anda memulai bisnis Anda tanpa penyesalan dan pemahaman yang jelas tentang apa yang ingin Anda capai.

Jika Direncanakan dengan Bijaksana, Aspek Internal Pembiayaan Startup Akan Menyiapkan Anda untuk Sukses

Anda harus bertujuan untuk melakukan analisis ini segera setelah Anda yakin dengan ide startup dan pilihan co-founder Anda, atau paling lambat, sebelum meningkatkan pembiayaan eksternal.

Banyak pendiri startup lebih memilih untuk fokus membangun bisnis yang hebat terlebih dahulu dan kemudian mencari tahu tata graha dari waktu ke waktu. Namun, bisa jadi lebih banyak waktu dan uang yang terbuang nanti jika Anda tidak melakukannya dengan benar di awal. Sebagai contoh, kita semua tahu tentang pertarungan sengit para pendiri Facebook, dan para pendiri Zipcar tidak mendapatkan penghargaan yang layak atas kerja keras mereka (dari akuisisi Zipcar senilai $500 juta, salah satu pendiri hanya memiliki ekuitas 1,3% setelah beberapa putaran pengenceran, dan yang lainnya kurang dari 4%).

Melihat beberapa contoh dari para pendiri perusahaan ternama, terdapat disparitas persentase kepemilikan yang cukup lebar pada saat IPO. Ini menunjukkan bahwa tidak ada arah yang harus diambil dan bahwa kekayaan pribadi tidak sepenuhnya berkorelasi dengan kekayaan perusahaan.

Kesimpulannya, seperti pajak dan kematian, pertimbangan keuangan ini tidak hilang. Lebih baik mempelajari cara menghadapinya di awal atau meminta profesional untuk membantu Anda melakukannya. Ini akan memberdayakan Anda untuk fokus dalam membangun bisnis yang hebat, mulai dari pengembangan produk “lean startup” hingga mendapatkan pelanggan.