咖啡罐投資組合：具有低不確定性的穩健回報

這是 Saurabh Mukherjea 所著的《咖啡罐投資：通往巨額財富的低風險之路》一書的節選。 暢銷書《混亂大師》和《不尋常的億萬富翁》作者，Saurabh Mukherjea 在過去十年的大部分時間裡都在嘗試構建和實施系統的方法來分析印度股市周圍混亂的印度公司。 Mukherjea 是倫敦經濟學院的校友，也是 CFA 特許持有人。
這段摘錄摘自“咖啡罐投資組合：具有低不確定性的穩健回報”一章。 這是對咖啡罐投資組合的投資概念及其在印度背景下的意義的介紹。
Capital Group 總部位於洛杉磯，是全球最大的資產管理公司之一，管理的資產超過 1.4 萬億美元。 1960年代後期，Capital Group成立了一家名為Capital Guardian Trust Company的實體，旨在為富人提供傳統的投資諮詢服務。 Robert Kirby 於 1965 年加入 Capital，擔任 Capital Guardian Trust 的主要投資經理，他的工作涉及為高淨值客戶提供投資建議和管理他們的投資組合。 近二十年後，他寫了一篇非凡的筆記，向世界介紹了“咖啡罐組合”的概念。

柯比在 1984 年寫的一篇筆記中， 講述了一個涉及他委託人丈夫的事件。 這位先生購買了柯比推薦的股票，每隻面值 5000 美元，但與柯比不同的是，他沒有從投資組合中賣出任何東西。 這個過程（當柯比購買時購買但之後不出售）在大約十年的時間里為客戶創造了巨大的財富。 財富的創造主要是由於一個頭寸轉變為價值超過80萬美元的巨無霸，來自“數不清的施樂股份”。 柯比對這種“購買並忘記”的方法印象深刻，創造了“咖啡罐組合”一詞，在這個詞中，“咖啡罐”可以追溯到狂野西部，當時美國人在銀行廣泛出現之前保存了他們的貴重物品放在咖啡罐裡，放在床墊下。
為什麼技能發展對成功真的很重要

儘管柯比發現咖啡罐投資組合聽起來很偶然，但這個結構背後的核心見解——為了真正變得富有，投資者必須讓一個合理構建的投資組合在很長一段時間內保持不變——就像它一樣強大是深刻的。 畢竟，對於一個勤奮、聰明的投資者來說，本能的事情是定期嘗試優化他的投資組合，通常是一年一次。 投資者很難讓投資組合十年不受影響。 每當看到投資組合中的股票價格下跌時，散戶投資者都會試圖進行干預。 如果部分投資組合表現不佳，專業投資者會覺得他有責任進行干預。 但柯比違反直覺的見解是，如果投資者不影響投資組合，他將賺到更多的錢。
五年前，受柯比 1984 年關於“咖啡罐投資組合”的說明的啟發，Ambit 的分析師決定為印度股票投資者重新創建咖啡罐投資組合。

咖啡罐組合來到印度

在印度的背景下，我們使用簡單的結構構建了咖啡罐投資組合：我們使用簡單的投資過濾器來識別 10 到 25 只優質股票，然後在十年內保持投資組合不變。 在回溯測試和我們為客戶管理的實時投資組合中，我們發現這種簡單的方法始終能提供令人印象深刻的結果。 特別是，該投資組合不僅始終優於基準，還提供了健康的絕對回報，更具體地說，當大盤面臨壓力時，它的表現非常出色。
在詳細介紹 Coffee Can Portfolio 的回報之前，讓我們先解釋一下我們使用的簡單投資過濾器。 首先，在印度大約 5000 家上市公司中，我們將搜索範圍限制在最低市值為 10 億盧比的公司，因為比這小的公司數據的可靠性令人懷疑。 印度大約有 1500 家上市公司，市值超過 10 億盧比。 然後，我們尋找在過去十年中銷售額每年至少增長 10% 的公司，同時產生至少 15% 的已用資本回報率（稅前）。

為什麼使用資本回報率 (ROCE)？

一家公司將資本部署在資產中，從而產生現金流和利潤。 公司部署的總資本包括股權和債務。 ROCE 是衡量公司資本配置效率的指標，計算為分子中的“息稅前利潤”(EBIT) 和分母中使用的資本（債務負債和股東權益之和）的比率。 ROCE越高，公司的資本配置效率就越高。

為什麼要使用 15% 的 ROCE 過濾器？

我們至少使用 15%，因為我們認為這是擊敗資本成本所需的最低迴報。 在股票風險溢價中加上無風險利率（印度為 8%） 6.5% 到 7% 的資本成本大致在這個範圍內。 反過來，股權風險溢價計算為 4%（美國長期股權風險溢價）加上 2.5%，以說明印度的信用評級（BBB-根據標準普爾）。 一個國家的信用評級會影響風險溢價，因為較高的評級（例如 AAA、AA）表明該國經濟更加穩定，從而降低了在該國投資的風險溢價，反之亦然。
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為什麼要使用每年 10% 的收入增長過濾器？

過去十年，印度的名義 GDP 增長率平均為 13.8%。 名義 GDP 增長不同於實際 GDP 增長，因為與後者不同的是，名義 GDP 增長沒有針對通貨膨脹進行調整。 簡單來說，它是按當前市場價格評估的（GDP）（GDP 是在特定時間段內一個國家境內生產的所有製成品和服務的貨幣價值）。 因此，一家在印度運營的可靠公司應該能夠實現每年至少如此多的銷售額增長。 然而，很少有上市公司，在我們的篩選下運行的 1300 家公司中只有 9 家能夠做到這一點。 因此，我們將過濾率適度降低至 10%； 即，我們尋找連續十年實現收入每年增長 10% 的公司。
遵循咖啡罐投資組合方法可以帶來高質量、低風險的投資。 如果您想學習如何進行低風險投資並產生巨大回報，Coffee Can Investing 是一本很棒的書。