Il portafoglio di lattine di caffè: rendimenti robusti con un basso grado di incertezza

Questo è un estratto dal libro " Coffee Can Investing : The Low-Risk Road to Stupendous Wealth" di Saurabh Mukherjea. Aurabh Mukherjea, autore di bestseller di Gurus of Chaos e The Unusual Billionaires, ha trascorso la maggior parte dell'ultimo decennio cercando di costruire e implementare metodi sistematici per analizzare le società indiane nel mezzo del caos che circonda il mercato azionario indiano. Alumnus della London School of Economics, Mukherjea è anche titolare di una carta CFA.
Questo estratto è stato tratto dal capitolo "Il portafoglio di lattine di caffè: rendimenti robusti con un basso grado di incertezza". Questa è un'introduzione a un concetto di investimento di Coffee Can Portfolio ed è significativo nel contesto indiano.
Con sede a Los Angeles, Capital Group è una delle più grandi società di gestione patrimoniale del mondo con asset in gestione superiori a 1,4 trilioni di dollari. Alla fine degli anni '60, Capital Group creò un'entità chiamata Capital Guardian Trust Company il cui scopo era fornire servizi di consulenza sugli investimenti tradizionali a persone facoltose. Robert Kirby è entrato in Capital nel 1965 come principale gestore degli investimenti in Capital Guardian Trust, dove il suo lavoro consisteva nella consulenza ai clienti con un patrimonio netto elevato sugli investimenti e nella gestione dei loro portafogli. Quasi vent'anni dopo scrisse una nota notevole che introdusse nel mondo il concetto di 'Coffee Can Portfolio'.

Kirby, in una nota scritta nel 1984, ha narrato un incidente che ha coinvolto il marito del suo cliente. Il signore aveva acquistato azioni consigliate da Kirby in tagli da 5000 dollari ciascuno ma, a differenza di Kirby, non ha venduto nulla dal portafoglio. Questo processo (di acquisto quando Kirby ha acquistato ma non ha venduto in seguito) ha portato a un'enorme creazione di ricchezza per il cliente in un periodo di circa dieci anni. La creazione di ricchezza è stata principalmente a causa di una posizione che si è trasformata in una partecipazione jumbo del valore di oltre 8.00.000 di dollari USA che proveniva da "un trilione di azioni di Xerox". Impressionato da questo approccio di "compra e dimentica", Kirby ha coniato il termine "Coffee Can Portfolio", un termine in cui la "lattina di caffè" si rifà al selvaggio West, quando gli americani, prima dell'avvento diffuso delle banche, salvavano i loro oggetti di valore in una lattina di caffè e lo tennero sotto un materasso.
Perché lo sviluppo delle competenze è davvero importante per il successo

Sebbene Kirby abbia fatto sembrare fortuita la scoperta del Coffee Can Portfolio, l'intuizione centrale dietro questo costrutto - che per diventare veramente ricco un investitore deve lasciare che un portafoglio costruito in modo ragionevole rimanga intatto per un lungo periodo di tempo - è potente quanto è profondo. Dopotutto, la cosa istintiva per un investitore intelligente e laborioso è cercare di ottimizzare il proprio portafoglio periodicamente, di solito una volta all'anno. È molto, molto difficile per gli investitori lasciare un portafoglio intatto per dieci anni. Un investitore al dettaglio sarà tentato di intervenire ogni volta che vede le azioni nel portafoglio diminuire di prezzo. Un investitore professionista sentirà di avere la responsabilità fiduciaria di intervenire se parti del portafoglio hanno prestazioni inferiori. Ma l'intuizione controintuitiva di Kirby è che un investitore guadagnerà molto di più se lascia il portafoglio intatto.
Cinque anni fa, ispirati dalla nota di Kirby del 1984 su "Coffee Can Portfolio", gli analisti di Ambit hanno deciso di ricreare il Coffee Can Portfolio per gli investitori azionari indiani.

Il Portfolio Coffee Can arriva in India

Nel contesto indiano, abbiamo costruito il Coffee Can Portfolio utilizzando un costrutto semplice: utilizziamo filtri di investimento diretti per identificare da dieci a venticinque titoli di alta qualità e quindi lasciamo il portafoglio intatto per un decennio. Sia nei test retrospettivi che nei portafogli live che gestiamo per i nostri clienti, abbiamo riscontrato che questo approccio semplice fornisce risultati costantemente impressionanti. In particolare, il portafoglio non solo supera costantemente il benchmark, ma offre anche buoni rendimenti assoluti e, più specificamente, si comporta molto bene quando il mercato più ampio è sottoposto a stress.
Prima di descrivere in dettaglio i rendimenti forniti dal Portfolio Coffee Can, spieghiamo i semplici filtri di investimento che impieghiamo. Per cominciare, delle circa 5000 società quotate in India, limiteremo la nostra ricerca alle società con una capitalizzazione di mercato minima di Rs 100 crore, poiché l'affidabilità dei dati sulle società più piccole di questa è alquanto sospetta. Ci sono circa 1500 società quotate in India con una capitalizzazione di mercato superiore a Rs 100 crore. Quindi, cerchiamo le aziende che nel decennio precedente hanno aumentato le vendite ogni anno di almeno il 10% oltre a generare un ritorno sul capitale impiegato (al lordo delle imposte) di almeno il 15%.

Perché ritorno sul capitale impiegato (ROCE)?

Una società impiega capitale in attività, che a loro volta generano flussi di cassa e profitti. Il capitale totale impiegato dalla società è costituito da capitale proprio e debito. Il ROCE è una metrica che misura l'efficienza della distribuzione del capitale per un'azienda, calcolata come rapporto tra 'utile prima di interessi e tasse' (EBIT) al numeratore e capitale impiegato (somma delle passività di debito e patrimonio netto) al denominatore. Maggiore è il ROCE, migliore è l'efficienza dell'utilizzo del capitale da parte dell'azienda.

Perché utilizzare un filtro ROCE del 15%?

Usiamo il 15 per cento come minimo perché riteniamo che sia il rendimento minimo indispensabile per battere il costo del capitale. Aggiungendo il tasso privo di rischio (8 per cento in India) al premio per il rischio azionario tra il 6,5 e il 7 per cento fornisce un costo del capitale ampiamente compreso in tale intervallo. Il premio per il rischio azionario, a sua volta, è calcolato come il 4% (il premio per il rischio azionario a lungo termine degli Stati Uniti) più il 2,5% per tenere conto del rating del credito dell'India (BBB-secondo S&P). Il rating creditizio di un paese influisce sul premio per il rischio poiché un rating più elevato (ad es. AAA, AA) indica una maggiore stabilità economica nel paese che riduce il premio per il rischio per investire in quel paese e viceversa.
Crescita individuale reale, catalizzatore del successo

Perché utilizzare un filtro per la crescita dei ricavi del 10% ogni anno?

Il tasso di crescita del PIL nominale dell'India è stato in media del 13,8% negli ultimi dieci anni. La crescita del PIL nominale è diversa dalla crescita del PIL reale poiché, a differenza di quest'ultima, la crescita del PIL nominale non è adeguata all'inflazione. In parole povere, è (PIL) valutato ai prezzi correnti di mercato (il PIL è il valore monetario di tutti i beni finiti e servizi prodotti all'interno dei confini di un paese in un determinato periodo di tempo). Un'azienda credibile che opera in India dovrebbe, quindi, essere in grado di offrire una crescita delle vendite di almeno quella cifra ogni anno. Tuttavia, pochissime società quotate, solo nove delle 1300 società gestite sotto il nostro schermo, sono riuscite a raggiungere questo obiettivo. Pertanto, riduciamo questo tasso di filtraggio modestamente al 10 percento; cioè cerchiamo aziende che hanno realizzato una crescita dei ricavi del 10 per cento ogni anno per dieci anni consecutivi.
Seguire l'approccio Coffee Can Portfolio può portare a investimenti di alta qualità e a basso rischio. Coffee Can Investing è un ottimo libro se vuoi imparare come fare investimenti a basso rischio che generano grandi ritorni.