Портфель кофейных банок: высокая доходность с низкой степенью неопределенности

Это отрывок из книги Саураба Мукерджи « Инвестирование в кофейные банки: путь к колоссальному богатству с низким уровнем риска». Автор бестселлеров «Гуру хаоса» и «Необычные миллиардеры» Саураб Мукерджа провел большую часть последнего десятилетия, пытаясь разработать и внедрить систематические методы анализа индийских компаний в условиях хаоса, окружающего индийский фондовый рынок. Выпускник Лондонской школы экономики, Мукерджи также является обладателем сертификата CFA.
Этот отрывок взят из главы «Портфель кофейных банок: стабильная доходность с низкой степенью неопределенности». Это введение в инвестиционную концепцию портфеля кофейных банок и ее значение в индийском контексте.
Capital Group со штаб-квартирой в Лос-Анджелесе является одной из крупнейших в мире фирм по управлению активами с активами под управлением, превышающими 1,4 триллиона долларов США. В конце 1960-х годов Capital Group создала компанию под названием Capital Guardian Trust Company, целью которой было предоставление традиционных консультационных услуг по инвестициям богатым людям. Роберт Кирби присоединился к Capital в 1965 году в качестве главного управляющего инвестициями в Capital Guardian Trust, где его работа заключалась в консультировании состоятельных клиентов по вопросам инвестиций и управлении их портфелями. Почти двадцать лет спустя он написал замечательную заметку, в которой представил миру концепцию «портфеля кофейных банок».

Кирби в записке, написанной в 1984 г., рассказал случай с мужем своей клиентки. Этот джентльмен купил акции, рекомендованные Кирби, по 5000 долларов США каждая, но, в отличие от Кирби, ничего не продал из своего портфеля. Этот процесс (покупка, когда Кирби купил, но не продажа после этого) привел к созданию огромного богатства для клиента в течение примерно десяти лет. Создание богатства произошло в основном за счет преобразования одной позиции в гигантский холдинг стоимостью более 800 000 долларов США, полученный от «миллиарда акций Xerox». Впечатленный этим подходом «купи и забудь», Кирби ввел термин «портфель кофейных банок», термин, в котором «кофейная банка» восходит к Дикому Западу, когда американцы до повсеместного появления банков хранили свои ценности. в кофейной банке и хранил под матрасом.
Почему развитие навыков действительно важно для успеха

Хотя Кирби представил открытие портфеля кофейных банок как счастливую случайность, главная мысль, лежащая в основе этой конструкции, — что для того, чтобы по-настоящему разбогатеть, инвестор должен позволить разумно составленному портфелю оставаться нетронутым в течение длительного периода времени — столь же сильна, как и сама идея. глубоко. В конце концов, инстинкт трудолюбивого и умного инвестора состоит в том, чтобы периодически, обычно раз в год, пытаться оптимизировать свой портфель. Инвесторам очень и очень трудно оставить портфель нетронутым в течение десяти лет. У розничного инвестора будет соблазн вмешаться всякий раз, когда он увидит, что акции в портфеле падают в цене. Профессиональный инвестор будет чувствовать, что он несет фидуциарную ответственность за вмешательство, если часть портфеля неэффективна. Но контринтуитивный вывод Кирби состоит в том, что инвестор заработает гораздо больше денег, если оставит портфель нетронутым.
Пять лет назад, вдохновленные заметкой Кирби 1984 года о «Портфеле кофейных банок», аналитики Ambit решили воссоздать портфель кофейных банок для индийских инвесторов в акции.

Портфолио кофейных банок приходит в Индию

В индийском контексте мы построили портфель кофейных банок, используя простую конструкцию: мы используем простые инвестиционные фильтры, чтобы определить от десяти до двадцати пяти высококачественных акций, а затем оставляем портфель нетронутым на десять лет. Как в ходе обратного тестирования, так и в реальных портфелях, которыми мы управляем для наших клиентов, мы обнаружили, что этот простой подход неизменно дает впечатляющие результаты. В частности, портфель не только постоянно превосходит эталонный показатель, но и обеспечивает здоровую абсолютную доходность и, в частности, он работает очень хорошо, когда более широкий рынок испытывает стресс.
Прежде чем мы подробно расскажем о доходности портфеля кофейных банок, давайте объясним простые инвестиционные фильтры, которые мы используем. Начнем с того, что из примерно 5000 зарегистрированных на бирже компаний в Индии мы ограничим наш поиск компаниями с минимальной рыночной капитализацией в 100 крор рупий, поскольку достоверность данных о компаниях меньшего размера несколько сомнительна. В Индии насчитывается около 1500 зарегистрированных на бирже компаний с рыночной капитализацией более 100 крор рупий. Затем мы ищем компании, которые за предыдущее десятилетие ежегодно увеличивали объем продаж не менее чем на 10 %, а также обеспечивали рентабельность вложенного капитала (до налогообложения) не менее 15 %.

Почему рентабельность задействованного капитала (ROCE)?

Компания вкладывает капитал в активы, которые, в свою очередь, генерируют денежный поток и прибыль. Общий капитал, развернутый компанией, состоит из собственных и заемных средств. ROCE — это показатель, который измеряет эффективность использования капитала для компании, рассчитываемый как отношение «прибыли до вычета процентов и налогов» (EBIT) в числителе и используемого капитала (сумма долговых обязательств и акционерного капитала) в знаменателе. Чем выше ROCE, тем выше эффективность использования капитала компанией.

Зачем использовать фильтр ROCE 15%?

Мы используем 15% как минимум, потому что считаем, что это самая минимальная доходность, необходимая для того, чтобы превзойти стоимость капитала. Добавление безрисковой ставки (8 процентов в Индии) к премии за риск по акциям от 6,5 до 7 процентов дает стоимость капитала в целом в этом диапазоне. Премия за риск по акциям, в свою очередь, рассчитывается как 4% (долгосрочная премия за риск по акциям США) плюс 2,5% с учетом кредитного рейтинга Индии (BBB-согласно S&P). Кредитный рейтинг страны влияет на премию за риск, поскольку более высокий рейтинг (например, ААА, АА) указывает на большую экономическую стабильность в стране, что снижает премию за риск при инвестировании в эту страну, и наоборот.
Реальный индивидуальный рост — катализатор успеха

Зачем использовать фильтр роста доходов на 10% каждый год?

Номинальные темпы роста ВВП Индии за последние десять лет составили в среднем 13,8%. Рост номинального ВВП отличается от роста реального ВВП, поскольку, в отличие от последнего, рост номинального ВВП не корректируется с учетом инфляции. Проще говоря, это (ВВП) оценивается в текущих рыночных ценах (ВВП представляет собой денежную стоимость всех готовых товаров и услуг, произведенных в пределах границ страны за определенный период времени). Таким образом, заслуживающая доверия фирма, работающая в Индии, должна обеспечивать рост продаж по крайней мере на столько же каждый год. Однако очень немногие зарегистрированные на бирже компании, только девять из 1300 фирм, работающих под нашим контролем, сумели добиться этого. Поэтому мы скромно уменьшаем эту скорость фильтрации до 10 процентов; т. е. мы ищем компании, которые обеспечивают рост доходов на 10 процентов каждый год в течение десяти лет подряд.
Использование подхода «Портфель кофейных банок» может привести к высококачественным инвестициям с низким уровнем риска. Coffee Can Investing — отличная книга, если вы хотите узнать, как делать инвестиции с низким уровнем риска, которые приносят большую прибыль.