Portfolio puszek po kawie: solidne zwroty z niskim stopniem niepewności

Jest to fragment książki „ Inwestowanie w puszki z kawą : droga niskiego ryzyka do wspaniałego bogactwa” autorstwa Saurabha Mukherjea. Autor bestsellerów Gurus of Chaos i The Unusual Billionaires, Saurabh Mukherjea spędził większość ostatniej dekady, próbując skonstruować i wdrożyć systematyczne metody analizy indyjskich spółek pośród chaosu otaczającego indyjski rynek akcji. Absolwent London School of Economics, Mukherjea jest również posiadaczem karty CFA.
Ten fragment został zaczerpnięty z rozdziału „Portfolio puszki z kawą: solidne zwroty z niskim stopniem niepewności”. Jest to wstęp do koncepcji inwestycyjnej Portfela Puszki Kawy i jego znaczenia w kontekście indyjskim.
Grupa Kapitałowa z siedzibą w Los Angeles jest jedną z największych na świecie firm zarządzających aktywami, zarządzającą aktywami o wartości ponad 1,4 biliona USD. Pod koniec lat 60. Grupa Kapitałowa utworzyła podmiot o nazwie Capital Guardian Trust Company, którego celem było świadczenie tradycyjnych usług doradztwa inwestycyjnego dla osób zamożnych. Robert Kirby dołączył do Capital w 1965 roku jako główny menedżer inwestycyjny w Capital Guardian Trust, gdzie jego praca polegała na doradzaniu klientom o wysokiej wartości netto w zakresie inwestycji i zarządzaniu ich portfelami. Prawie dwadzieścia lat później napisał niezwykłą notatkę, która przedstawiła światu koncepcję „Coffee Can Portfolio”.

Kirby, w notatce napisanej w 1984 roku, opowiedział o incydencie z udziałem męża swojej klientki. Ten dżentelmen kupił akcje polecane przez Kirby'ego o nominałach 5000 USD każda, ale w przeciwieństwie do Kirby'ego nie sprzedał niczego z portfela. Ten proces (kupowania, gdy Kirby kupował, ale nie sprzedawania później) doprowadził do ogromnego tworzenia bogactwa dla klienta w okresie około dziesięciu lat. Tworzenie bogactwa wynikało głównie z przekształcenia jednej pozycji w ogromny holding o wartości ponad 8 mln USD, który pochodził z „z miliona akcji Xeroxa”. Pod wrażeniem tego podejścia „kup i zapomnij”, Kirby ukuł termin „portfel puszek z kawą”, termin, w którym „puszka po kawie” nawiązuje do Dzikiego Zachodu, kiedy Amerykanie, przed powszechnym pojawieniem się banków, ratowali swoje kosztowności w puszce po kawie i trzymałem ją pod materacem.
Dlaczego rozwój umiejętności jest naprawdę ważny dla sukcesu

Chociaż Kirby sprawił, że odkrycie portfela puszek z kawą brzmi nieoczekiwanie, główny wgląd stojący za tym konstruktem — że aby naprawdę stać się bogatym, inwestor musi pozwolić, aby rozsądnie skonstruowany portfel pozostał nietknięty przez długi czas — jest równie potężny, jak on. jest głęboka. W końcu instynktownie dla pracowitego, inteligentnego inwestora jest próba okresowej optymalizacji swojego portfela, zwykle raz w roku. Inwestorom bardzo, bardzo trudno jest pozostawić portfel nietknięty przez dziesięć lat. Inwestor detaliczny będzie kuszony do interwencji, gdy tylko zobaczy, że ceny akcji w portfelu spadają. Profesjonalny inwestor poczuje, że ma powierniczy obowiązek interweniować, jeśli część portfela przynosi gorsze wyniki. Ale sprzeczny z intuicją pogląd Kirby'ego polega na tym, że inwestor zarobi znacznie więcej pieniędzy, jeśli pozostawi portfel nietknięty.
Pięć lat temu analitycy Ambit, zainspirowani notatką Kirby'ego z 1984 roku na temat „portfela puszek z kawą”, postanowili odtworzyć portfel puszek z kawą dla indyjskich inwestorów kapitałowych.

Portfolio puszek z kawą trafia do Indii

W kontekście indyjskim zbudowaliśmy portfel puszki z kawą za pomocą prostej konstrukcji: używamy prostych filtrów inwestycyjnych, aby zidentyfikować od dziesięciu do dwudziestu pięciu wysokiej jakości akcji, a następnie pozostawiamy portfel nietknięty przez dekadę. Zarówno w testach historycznych, jak i w portfelach na żywo, którymi zarządzamy dla naszych klientów, stwierdziliśmy, że to proste podejście zapewnia niezmiennie imponujące wyniki. W szczególności portfel nie tylko stale osiąga lepsze wyniki niż benchmark, ale także zapewnia zdrowe bezwzględne zwroty, a dokładniej sprawdza się wyjątkowo dobrze, gdy szerszy rynek doświadcza stresu.
Zanim szczegółowo opiszemy zwroty dostarczane przez portfel puszek z kawą, wyjaśnijmy proste filtry inwestycyjne, które stosujemy. Na początek, spośród około 5000 spółek notowanych na giełdzie w Indiach, ograniczymy nasze poszukiwania do spółek o minimalnej kapitalizacji rynkowej 100 crore rupii, ponieważ wiarygodność danych dotyczących spółek mniejszych niż ta jest nieco podejrzana. W Indiach jest około 1500 spółek notowanych na giełdzie, których kapitalizacja rynkowa przekracza 100 crore rupii. Następnie szukamy firm, które w ciągu ostatniej dekady zwiększały sprzedaż każdego roku o co najmniej 10 procent, generując zwrot z zaangażowanego kapitału (przed opodatkowaniem) na poziomie co najmniej 15 procent.

Dlaczego zwrot z zaangażowanego kapitału (ROCE)?

Firma lokuje kapitał w aktywach, które z kolei generują przepływy pieniężne i zyski. Całkowity kapitał zainwestowany przez firmę składa się z kapitału własnego i zadłużenia. ROCE to miernik, który mierzy efektywność alokacji kapitału dla firmy, obliczany jako stosunek „zysku przed odsetkami i opodatkowaniem” (EBIT) w liczniku i zaangażowanego kapitału (suma zobowiązań dłużnych i kapitału własnego) w mianowniku. Im wyższy ROCE, tym lepsza efektywność alokacji kapitału przez firmę.

Dlaczego warto korzystać z filtra ROCE na poziomie 15 procent?

Używamy 15 procent jako minimum, ponieważ uważamy, że jest to absolutny minimalny zwrot wymagany do pokonania kosztu kapitału. Dodanie stopy wolnej od ryzyka (8 procent w Indiach) do premii za ryzyko kapitałowe od 6,5 do 7 procent daje koszt kapitału w szerokim zakresie. Z kolei premia za ryzyko kapitałowe jest obliczana jako 4 proc. (długoterminowa premia za ryzyko kapitałowe w USA) plus 2,5 proc., aby uwzględnić rating kredytowy Indii (BBB – zgodnie z S&P). Rating kredytowy kraju wpływa na premię za ryzyko, ponieważ wyższy rating (np. AAA, AA) wskazuje na większą stabilność gospodarczą w kraju, co obniża premię za ryzyko inwestowania w tym kraju i odwrotnie.
Prawdziwy indywidualny rozwój katalizatorem sukcesu

Po co co roku stosować filtr wzrostu przychodów o 10%?

W ciągu ostatnich dziesięciu lat nominalne tempo wzrostu PKB Indii wynosiło średnio 13,8 procent. Wzrost nominalnego PKB różni się od wzrostu realnego PKB, ponieważ w przeciwieństwie do tego ostatniego, nominalny wzrost PKB nie jest korygowany o inflację. Mówiąc prościej, jest (PKB) wyceniany w bieżących cenach rynkowych (PKB to wartość pieniężna wszystkich gotowych towarów i usług wyprodukowanych w granicach kraju w określonym okresie). Wiarygodna firma działająca w Indiach powinna zatem być w stanie co roku osiągać co najmniej tyle wzrostów sprzedaży. Jednak bardzo nielicznym spółkom giełdowym, zaledwie dziewięciu z 1300 działających pod naszym ekranem, udało się to osiągnąć. Dlatego skromnie zmniejszamy ten współczynnik filtrowania do 10 procent; tzn. szukamy firm, które przez dziesięć kolejnych lat osiągały 10-procentowy wzrost przychodów rocznie.
Postępowanie zgodnie z podejściem dotyczącym portfela puszki z kawą może prowadzić do wysokiej jakości inwestycji o niskim ryzyku. Coffee Can Investing to świetna książka, jeśli chcesz dowiedzieć się, jak postępować z inwestycjami niskiego ryzyka, które przynoszą duże zyski.