コーヒー缶ポートフォリオ：不確実性の程度が低いロバストなリターン

これは、サウラブ・ムケルジェアの著書「 Coffee Can Investing ：The Low-Risk RoadtoStupendousWealth」からの抜粋です。 Gurus ofChaosとTheUnusualBillionairesのベストセラー作家であるSaurabhMukherjeaは、過去10年間のほとんどを、インドの株式市場を取り巻く混乱の中でインド企業を分析するための体系的な方法の構築と実装に費やしてきました。 ロンドンスクールオブエコノミクスの卒業生であるMukherjeaは、CFAチャーターホルダーでもあります。
この抜粋は、「コーヒー缶ポートフォリオ：不確実性の低いロバストなリターン」の章から抜粋したものです。 これは、コーヒー缶ポートフォリオの投資概念の紹介であり、インドの文脈における重要性です。
ロサンゼルスに本社を置くキャピタルグループは、1.4兆米ドルを超える資産を運用している世界最大の資産運用会社の1つです。 1960年代後半、キャピタルグループはキャピタルガーディアントラストカンパニーと呼ばれる組織を設立しました。その目的は、裕福な個人に伝統的な投資カウンセリングサービスを提供することでした。 ロバート・カービーは、1965年にキャピタルガーディアントラストのメイン投資マネージャーとしてキャピタルに入社しました。彼の仕事は、富裕層の顧客に投資とポートフォリオの管理についてアドバイスすることでした。 ほぼ20年後、彼は「コーヒー缶ポートフォリオ」の概念を世界に紹介した注目すべきメモを書きました。

カービィ、1984年に書かれたメモで、 彼のクライアントの夫が関与する事件をナレーションしました。 紳士は、カービーが推奨する株をそれぞれ5000米ドルで購入しましたが、カービーとは異なり、ポートフォリオから何も販売しませんでした。 このプロセス（カービーが購入したときに購入したが、その後は販売しなかった）は、約10年の期間にわたってクライアントに莫大な富の創造をもたらしました。 富の創造は主に、「ゼロックスの無数の株式」からもたらされた、8,00,000米ドルを超える価値のあるジャンボ保有に変化した1つのポジションによるものでした。 「買って忘れる」というこのアプローチに感銘を受けたカービィは、「コーヒー缶ポートフォリオ」という用語を作り出しました。これは、銀行が広く登場する前にアメリカ人が貴重品を保存したときに、「コーヒー缶」が西部開拓時代を思い起こさせる用語です。コーヒー缶に入れてマットレスの下に置きました。
スキル開発が成功のために本当に重要である理由

カービーはコーヒー缶ポートフォリオの発見を偶然に聞こえさせましたが、この構成の背後にある中心的な洞察、つまり投資家が真に金持ちになるためには、賢明に構築されたポートフォリオを長期間手つかずのままにしておく必要があるという洞察は、それと同じくらい強力です。深遠です。 結局のところ、勤勉でインテリジェントな投資家にとっての本能的なことは、定期的に、通常は年に1回、ポートフォリオを最適化しようとすることです。 投資家がポートフォリオを10年間手付かずのままにしておくことは非常に困難です。 個人投資家は、ポートフォリオの株式の価格が下落しているのを見ると、いつでも介入したくなるでしょう。 プロの投資家は、ポートフォリオの一部がパフォーマンスを低下させた場合に介入する受託者責任があると感じるでしょう。 しかし、カービーの直感に反する洞察は、ポートフォリオをそのままにしておくと、投資家はより多くのお金を稼ぐことができるということです。
5年前、カービーの1984年の「コーヒー缶ポートフォリオ」に関するメモに触発されて、アンビットのアナリストは、インドの株式投資家向けにコーヒー缶ポートフォリオを再作成することを決定しました。

コーヒー缶ポートフォリオがインドにやってくる

インドの文脈では、単純な構成を使用してコーヒー缶ポートフォリオを構築しました。単純な投資フィルターを使用して、10〜25の高品質株を識別し、ポートフォリオを10年間そのままにします。 バックテストとクライアントのために管理するライブポートフォリオの両方で、この単純なアプローチが一貫して印象的な結果をもたらすことがわかりました。 特に、ポートフォリオは一貫してベンチマークを上回っているだけでなく、健全な絶対リターンを提供し、より具体的には、より広い市場がストレスにさらされているときに非常に優れたパフォーマンスを発揮します。
Coffee Canポートフォリオによってもたらされる収益について詳しく説明する前に、私たちが採用している単純な投資フィルターについて説明しましょう。 まず、インドの上場企業約5000社のうち、時価総額が100億ルピー以上の企業に限定して検索します。これよりも小さい企業のデータの信頼性は、やや疑わしいためです。 インドには約1500社の上場企業があり、時価総額は100ルピーを超えています。 次に、過去10年間で、少なくとも15％の使用資本利益率（税引前）を生み出すとともに、毎年少なくとも10％の売上高を伸ばしている企業を探します。

なぜ使用資本利益率（ROCE）なのか？

会社は資産に資本を投入し、それがキャッシュフローと利益を生み出します。 会社が展開する総資本は、資本と負債で構成されています。 ROCEは、企業の資本展開の効率を測定する指標であり、分子の「金利税引前利益」（EBIT）と分母の使用資本（債務負債と株主資本の合計）の比率として計算されます。 ROCEが高いほど、会社の資本展開の効率は高くなります。

なぜ15％のROCEフィルターを使用するのですか？

資本コストを上回るために必要な最低限のリターンであると信じているため、最低でも15パーセントを使用します。 エクイティリスクプレミアムにリスクフリーレート（インドでは8％）を追加 6.5〜7％の場合、資本コストはその範囲で広くなります。 次に、株式リスクプレミアムは、4％（米国の長期株式リスクプレミアム）に2.5％を加えたものとして計算され、インドの信用格付け（BBB-S＆Pによる）を考慮します。 ある国の信用格付けはリスクプレミアムに影響を与えます。高い格付け（AAA、AAなど）はその国の経済的安定性が高いことを示し、その国への投資のリスクプレミアムは低くなります。
真の個人の成長、成功の触媒

なぜ毎年10％の収益成長フィルターを使用するのですか？

インドの名目GDP成長率は、過去10年間で平均13.8％でした。 名目GDP成長率は、実質GDP成長率とは異なり、実質GDP成長率とは異なり、名目GDP成長率はインフレ調整されていません。 簡単に言えば、それは（GDP）現在の市場価格で評価されます（GDPは、特定の期間に国境内で生産されたすべての完成品とサービスの金銭的価値です）。 したがって、インドで事業を行っている信頼できる企業は、少なくとも毎年その分だけ売上を伸ばすことができるはずです。 しかし、私たちのスクリーンの下で運営されている1300社のうち9社だけが、これを達成することができた上場企業はごくわずかです。 したがって、このフィルター率を適度に10％に減らします。 つまり、10年連続で毎年10％の収益成長を達成している企業を探しています。
Coffee Can Portfolioのアプローチに従うと、高品質でリスクの低い投資につながる可能性があります。 Coffee Can Investingは、大きな利益を生み出す低リスクの投資を行う方法を学びたい場合に最適な本です。