Le portefeuille de canettes de café : des rendements robustes avec un faible degré d'incertitude

Ceci est un extrait du livre ' Coffee Can Investing : The Low-Risk Road to Stupendous Wealth' de Saurabh Mukherjea. Auteur à succès de Gurus of Chaos et The Unusual Billionaires, Saurabh Mukherjea a passé la majeure partie de la dernière décennie à essayer de construire et de mettre en œuvre des méthodes systématiques d'analyse des entreprises indiennes au milieu du chaos qui entoure le marché boursier indien. Ancienne élève de la London School of Economics, Mukherjea est également titulaire de la charte CFA.
Cet extrait est extrait du chapitre « Le portefeuille de canettes de café : rendements robustes avec un faible degré d'incertitude ». Il s'agit d'une introduction à un concept d'investissement du portefeuille de canettes de café et à son importance dans le contexte indien.
Basé à Los Angeles, Capital Group est l'une des plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde avec des actifs sous gestion de plus de 1,4 billion de dollars américains. À la fin des années 1960, Capital Group a créé une entité appelée Capital Guardian Trust Company dont le but était de fournir des services de conseil en investissement traditionnels aux personnes fortunées. Robert Kirby a rejoint Capital en 1965 en tant que principal gestionnaire d'investissement de Capital Guardian Trust, où son travail consistait à conseiller des clients fortunés sur les investissements et à gérer leurs portefeuilles. Près de vingt ans plus tard, il écrivit une note remarquable qui présenta au monde le concept du "Coffee Can Portfolio".

Kirby, dans une note rédigée en 1984, a raconté un incident impliquant le mari de sa cliente. Le monsieur avait acheté des actions recommandées par Kirby en coupures de 5 000 $ US chacune mais, contrairement à Kirby, n'a rien vendu du portefeuille. Ce processus (d'achat lorsque Kirby a acheté mais pas de vente par la suite) a conduit à une énorme création de richesse pour le client sur une période d'une dizaine d'années. La création de richesse était principalement due à la transformation d'une position en une participation géante d'une valeur de plus de 8 00 000 $ US provenant d'«un zillion d'actions de Xerox». Impressionné par cette approche de « acheter et oublier », Kirby a inventé le terme « Coffee Can Portfolio », un terme dans lequel la « boîte de café » rappelle le Far West, lorsque les Américains, avant l'avènement généralisé des banques, gardaient leurs objets de valeur. dans une boîte de café et le gardait sous un matelas.
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Bien que Kirby ait fait la découverte du portefeuille de canettes de café par hasard, l'idée centrale derrière cette construction - que pour vraiment devenir riche, un investisseur doit laisser un portefeuille raisonnablement construit rester intact pendant une longue période de temps - est aussi puissante qu'elle est profond. Après tout, la chose instinctive pour un investisseur intelligent et travailleur est d'essayer d'optimiser son portefeuille périodiquement, généralement une fois par an. Il est très, très difficile pour les investisseurs de laisser un portefeuille intact pendant dix ans. Un investisseur de détail sera tenté d'intervenir chaque fois qu'il verra les actions du portefeuille baisser. Un investisseur professionnel sentira qu'il a la responsabilité fiduciaire d'intervenir si certaines parties du portefeuille sont sous-performantes. Mais l'idée contre-intuitive de Kirby est qu'un investisseur gagnera beaucoup plus d'argent s'il laisse le portefeuille intact.
Il y a cinq ans, inspirés par la note de 1984 de Kirby sur le "Coffee Can Portfolio", les analystes d'Ambit ont décidé de recréer le Coffee Can Portfolio pour les investisseurs indiens.

Le portefeuille de canettes de café arrive en Inde

Dans le contexte indien, nous avons construit le portefeuille de canettes de café en utilisant une construction simple : nous utilisons des filtres d'investissement simples pour identifier dix à vingt-cinq actions de haute qualité, puis nous laissons le portefeuille intact pendant une décennie. Tant dans le back-testing que dans les portefeuilles en direct que nous gérons pour nos clients, nous avons constaté que cette approche simple donne des résultats toujours impressionnants. En particulier, non seulement le portefeuille surpasse régulièrement l'indice de référence, mais il offre également des rendements absolus sains et, plus précisément, il se comporte extrêmement bien lorsque le marché dans son ensemble connaît des tensions.
Avant de détailler les rendements générés par le portefeuille Coffee Can, expliquons les filtres d'investissement simples que nous utilisons. Pour commencer, sur les quelque 5000 sociétés cotées en Inde, nous limiterons notre recherche aux sociétés ayant une capitalisation boursière minimale de Rs 100 crore, car la fiabilité des données sur les sociétés plus petites que cela est quelque peu suspecte. Il existe environ 1500 sociétés cotées en bourse en Inde avec une capitalisation boursière supérieure à Rs 100 crore. Ensuite, nous recherchons des entreprises qui, au cours de la décennie précédente, ont augmenté leurs ventes d'au moins 10 % chaque année tout en générant un retour sur capitaux employés (avant impôts) d'au moins 15 %.

Pourquoi le retour sur capitaux employés (ROCE) ?

Une entreprise déploie du capital dans des actifs, qui à leur tour génèrent des flux de trésorerie et des bénéfices. Le capital total déployé par la société se compose de capitaux propres et de dettes. Le ROCE est une mesure qui mesure l'efficacité du déploiement du capital pour une entreprise, calculée comme un ratio de «bénéfice avant intérêts et impôts» (EBIT) au numérateur et au capital utilisé (somme des dettes et des capitaux propres) au dénominateur. Plus le ROCE est élevé, meilleure est l'efficacité du déploiement du capital de l'entreprise.

Pourquoi utiliser un filtre ROCE de 15 % ?

Nous utilisons un minimum de 15 % parce que nous estimons que c'est le rendement minimum requis pour battre le coût du capital. Ajout du taux sans risque (8 % en Inde) à la prime de risque sur actions de 6,5 à 7 % donne un coût du capital à peu près dans cette fourchette. La prime de risque sur actions, à son tour, est calculée à 4 % (la prime de risque à long terme sur les actions américaines) plus 2,5 % pour tenir compte de la cote de crédit de l'Inde (BBB selon S&P). La cote de crédit d'un pays affecte la prime de risque car une cote plus élevée (par exemple AAA, AA) indique une plus grande stabilité économique dans le pays, ce qui réduit la prime de risque pour investir dans ce pays et vice versa.
Une vraie croissance individuelle, le catalyseur du succès

Pourquoi utiliser un filtre de croissance des revenus de 10 % chaque année ?

Le taux de croissance du PIB nominal de l'Inde a été en moyenne de 13,8 % au cours des dix dernières années. La croissance du PIB nominal est différente de la croissance du PIB réel car, contrairement à cette dernière, la croissance du PIB nominal n'est pas ajustée en fonction de l'inflation. En termes simples, il est (PIB) évalué aux prix courants du marché (le PIB étant la valeur monétaire de tous les biens et services finis produits à l'intérieur des frontières d'un pays au cours d'une période donnée). Une entreprise crédible opérant en Inde devrait donc être en mesure de générer une croissance des ventes d'au moins autant chaque année. Cependant, très peu d'entreprises cotées, seulement neuf sur les 1300 sociétés gérées sous notre écran, ont réussi à atteindre cet objectif. Par conséquent, nous réduisons ce taux de filtrage modestement à 10 % ; c'est-à-dire que nous recherchons des entreprises qui ont enregistré une croissance de leurs revenus de 10 % chaque année pendant dix années consécutives.
Suivre l'approche Coffee Can Portfolio peut conduire à des investissements de haute qualité et à faible risque. Coffee Can Investing est un excellent livre si vous voulez apprendre à faire des investissements à faible risque qui génèrent d'excellents rendements.