咖啡罐投资组合：具有低不确定性的稳健回报

这是 Saurabh Mukherjea 所著的《咖啡罐投资：通往巨额财富的低风险之路》一书的节选。 畅销书《混乱大师》和《不寻常的亿万富翁》作者，Saurabh Mukherjea 在过去十年的大部分时间里都在尝试构建和实施系统的方法来分析印度股市周围混乱的印度公司。 Mukherjea 是伦敦经济学院的校友，也是 CFA 特许持有人。
这段摘录摘自“咖啡罐投资组合：具有低不确定性的稳健回报”一章。 这是对咖啡罐投资组合的投资概念及其在印度背景下的意义的介绍。
Capital Group 总部位于洛杉矶，是全球最大的资产管理公司之一，管理的资产超过 1.4 万亿美元。 1960年代后期，Capital Group成立了一家名为Capital Guardian Trust Company的实体，旨在为富人提供传统的投资咨询服务。 Robert Kirby 于 1965 年加入 Capital，担任 Capital Guardian Trust 的主要投资经理，他的工作涉及为高净值客户提供投资建议和管理他们的投资组合。 近二十年后，他写了一篇非凡的笔记，向世界介绍了“咖啡罐组合”的概念。

柯比在 1984 年写的一篇笔记中， 讲述了一个涉及他委托人丈夫的事件。 这位先生购买了柯比推荐的股票，每只面值 5000 美元，但与柯比不同的是，他没有从投资组合中卖出任何东西。 这个过程（当柯比购买时购买但之后不出售）在大约十年的时间里为客户创造了巨大的财富。 财富的创造主要是由于一个头寸转变为价值超过80万美元的巨无霸，来自“数不清的施乐股份”。 柯比对这种“购买并忘记”的方法印象深刻，创造了“咖啡罐组合”一词，在这个词中，“咖啡罐”可以追溯到狂野西部，当时美国人在银行广泛出现之前保存了他们的贵重物品放在咖啡罐里，放在床垫下。
为什么技能发展对成功真的很重要

尽管柯比发现咖啡罐投资组合听起来很偶然，但这个结构背后的核心见解——为了真正变得富有，投资者必须让一个合理构建的投资组合在很长一段时间内保持不变——就像它一样强大是深刻的。 毕竟，对于一个勤奋、聪明的投资者来说，本能的事情是定期尝试优化他的投资组合，通常是一年一次。 投资者很难让投资组合十年不受影响。 每当看到投资组合中的股票价格下跌时，散户投资者都会试图进行干预。 如果部分投资组合表现不佳，专业投资者会觉得他有责任进行干预。 但柯比违反直觉的见解是，如果投资者不影响投资组合，他将赚到更多的钱。
五年前，受柯比 1984 年关于“咖啡罐投资组合”的说明的启发，Ambit 的分析师决定为印度股票投资者重新创建咖啡罐投资组合。

咖啡罐组合来到印度

在印度的背景下，我们使用简单的结构构建了咖啡罐投资组合：我们使用简单的投资过滤器来识别 10 到 25 只优质股票，然后在十年内保持投资组合不变。 在回溯测试和我们为客户管理的实时投资组合中，我们发现这种简单的方法始终能提供令人印象深刻的结果。 特别是，该投资组合不仅始终优于基准，还提供了健康的绝对回报，更具体地说，当大盘面临压力时，它的表现非常出色。
在详细介绍 Coffee Can Portfolio 的回报之前，让我们先解释一下我们使用的简单投资过滤器。 首先，在印度大约 5000 家上市公司中，我们将搜索范围限制在最低市值为 10 亿卢比的公司，因为比这小的公司数据的可靠性令人怀疑。 印度大约有 1500 家上市公司，市值超过 10 亿卢比。 然后，我们寻找在过去十年中销售额每年至少增长 10% 的公司，同时产生至少 15% 的已用资本回报率（税前）。

为什么使用资本回报率 (ROCE)？

一家公司将资本部署在资产中，从而产生现金流和利润。 公司部署的总资本包括股权和债务。 ROCE 是衡量公司资本配置效率的指标，计算为分子中的“息税前利润”(EBIT) 和分母中使用的资本（债务负债和股东权益之和）的比率。 ROCE越高，公司的资本配置效率就越高。

为什么要使用 15% 的 ROCE 过滤器？

我们至少使用 15%，因为我们认为这是击败资本成本所需的最低回报。 在股票风险溢价中加上无风险利率（印度为 8%） 6.5% 到 7% 的资本成本大致在这个范围内。 反过来，股权风险溢价计算为 4%（美国长期股权风险溢价）加上 2.5%，以说明印度的信用评级（BBB-根据标准普尔）。 一个国家的信用评级会影响风险溢价，因为较高的评级（例如 AAA、AA）表明该国经济更加稳定，从而降低了在该国投资的风险溢价，反之亦然。
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为什么要使用每年 10% 的收入增长过滤器？

过去十年，印度的名义 GDP 增长率平均为 13.8%。 名义 GDP 增长不同于实际 GDP 增长，因为与后者不同的是，名义 GDP 增长没有针对通货膨胀进行调整。 简单来说，它是按当前市场价格评估的（GDP）（GDP 是在特定时间段内一个国家境内生产的所有制成品和服务的货币价值）。 因此，一家在印度运营的可靠公司应该能够实现每年至少如此多的销售额增长。 然而，很少有上市公司，在我们的筛选下运行的 1300 家公司中只有 9 家能够做到这一点。 因此，我们将过滤率适度降低至 10%； 即，我们寻找连续十年实现收入每年增长 10% 的公司。
遵循咖啡罐投资组合方法可以带来高质量、低风险的投资。 如果您想学习如何进行低风险投资并产生巨大回报，Coffee Can Investing 是一本很棒的书。