محفظة علب القهوة: عوائد قوية بدرجة منخفضة من عدم اليقين

هذا مقتطف من كتاب " يمكن أن تستثمر القهوة : الطريق منخفض المخاطر إلى الثروة الهائلة" لسوراب موخيرجيا. قضى سوراب موخيرجيا ، المؤلف الأكثر مبيعًا لكتاب "معلمو الفوضى والمليارديرات غير العاديين" ، معظم العقد الماضي في محاولة لبناء وتنفيذ أساليب منهجية لتحليل الشركات الهندية في خضم الفوضى التي تحيط بسوق الأوراق المالية الهندية. Mukherjea خريج مدرسة لندن للاقتصاد ، وهو أيضًا حائز على شهادة CFA.
تم أخذ هذا المقتطف من الفصل ، "The Coffee Can Portfolio: عوائد قوية بدرجة منخفضة من عدم اليقين". هذه مقدمة لمفهوم استثماري لمحفظة علبة القهوة وأهميتها في السياق الهندي.
يقع المقر الرئيسي لشركة Capital Group في لوس أنجلوس ، وهي واحدة من أكبر شركات إدارة الأصول في العالم ، حيث تتجاوز أصولها 1.4 تريليون دولار أمريكي. في أواخر الستينيات ، أنشأت مجموعة كابيتال كيانًا يسمى Capital Guardian Trust Company والذي كان هدفه تقديم خدمات استشارات الاستثمار التقليدية للأفراد الأثرياء. انضم روبرت كيربي إلى كابيتال في عام 1965 بصفته مدير الاستثمار الرئيسي في كابيتال جارديان تراست ، حيث تضمنت وظيفته تقديم المشورة للعملاء ذوي الملاءة المالية العالية بشأن الاستثمارات وإدارة محافظهم الاستثمارية. بعد ما يقرب من عشرين عامًا كتب ملاحظة رائعة قدمت للعالم مفهوم "مجموعة علب القهوة".

كيربي ، في مذكرة مكتوبة عام 1984 ، روى واقعة تخص زوج موكله. اشترى الرجل الأسهم التي أوصى بها كيربي بفئات 5000 دولار لكل منها ولكن ، على عكس كيربي ، لم يبيع أي شيء من المحفظة. أدت هذه العملية (الشراء عند شراء Kirby ولكن عدم البيع بعد ذلك) إلى تكوين ثروة هائلة للعميل على مدار فترة حوالي عشر سنوات. تم تكوين الثروة بشكل أساسي على حساب تحويل مركز واحد إلى ملكية ضخمة تزيد قيمتها عن 8،00،000 دولار أمريكي والتي أتت من "زليون سهم من Xerox". أعجب بمقاربة "الشراء والنسيان" ، ابتكر كيربي مصطلح "علبة علبة القهوة" ، وهو مصطلح تعود فيه كلمة "القهوة" إلى الغرب المتوحش ، عندما كان الأمريكيون ، قبل ظهور البنوك على نطاق واسع ، ينقذون أشياءهم الثمينة في علبة قهوة وحفظها تحت مرتبة.
لماذا يعتبر تطوير المهارات مهمًا حقًا لتحقيق النجاح

على الرغم من أن كيربي جعل اكتشاف مجموعة علب القهوة أمرًا صدفة ، فإن البصيرة المركزية وراء هذا البناء - وهي أنه من أجل أن تصبح ثريًا حقًا ، يجب على المستثمر أن يترك المحفظة التي تم إنشاؤها بشكل معقول دون أن يمسها لفترة طويلة من الزمن - قوية مثلها عميق. بعد كل شيء ، الشيء الغريزي للمستثمر المجتهد والذكي هو محاولة تحسين محفظته بشكل دوري ، عادةً مرة واحدة في السنة. من الصعب جدًا جدًا على المستثمرين ترك المحفظة دون تغيير لمدة عشر سنوات. سوف يميل مستثمر التجزئة إلى التدخل عندما يرى الأسهم في المحفظة تتراجع في السعر. سيشعر المستثمر المحترف أن لديه مسؤولية ائتمانية للتدخل إذا كانت أجزاء من المحفظة ضعيفة الأداء. لكن رؤية كيربي غير البديهية هي أن المستثمر سيكسب المزيد من المال إذا ترك محفظته دون أن يمسها.
قبل خمس سنوات ، قرر المحللون في Ambit إعادة إنشاء محفظة Coffee Can Portfolio لمستثمري الأسهم الهنود ، مستوحاة من مذكرة Kirby's 1984 حول "Coffee Can Portfolio".

تأتي حقيبة علبة القهوة إلى الهند

في السياق الهندي ، قمنا ببناء محفظة Coffee Can Portfolio باستخدام بنية بسيطة: نستخدم مرشحات استثمار مباشرة لتحديد عشرة إلى خمسة وعشرين سهمًا عالي الجودة ثم ترك المحفظة كما هي لمدة عقد من الزمن. في كل من الاختبار الخلفي والمحافظ الحية التي نديرها لعملائنا ، وجدنا أن هذا النهج البسيط يقدم نتائج مبهرة باستمرار. على وجه الخصوص ، لا تتفوق المحفظة في الأداء على المعيار باستمرار فحسب ، بل إنها توفر أيضًا عوائد مطلقة صحية ، وبشكل أكثر تحديدًا ، تؤدي أداءً جيدًا للغاية عندما يواجه السوق الأوسع ضغوطًا.
قبل أن نفصل العوائد التي قدمتها Coffee Can Portfolio ، دعنا نشرح عوامل تصفية الاستثمار البسيطة التي نستخدمها. بادئ ذي بدء ، من بين ما يقرب من 5000 شركة مدرجة في الهند ، سنقتصر بحثنا على الشركات ذات الحد الأدنى من القيمة السوقية 100 كرور روبية ، حيث إن موثوقية البيانات الخاصة بالشركات الأصغر من هذا أمر مشكوك فيه إلى حد ما. هناك حوالي 1500 شركة مدرجة في الهند بقيمة سوقية تزيد عن 100 كرور روبية. بعد ذلك ، نبحث عن الشركات التي نمت مبيعاتها على مدار العقد السابق كل عام بنسبة 10 في المائة على الأقل جنبًا إلى جنب مع تحقيق عائد على رأس المال المستخدم (قبل الضرائب) بنسبة 15 في المائة على الأقل.

لماذا العائد على رأس المال المستخدم (ROCE)؟

تقوم الشركة بتوزيع رأس المال في الأصول ، والتي بدورها تولد التدفقات النقدية والأرباح. يتكون إجمالي رأس المال الذي تستخدمه الشركة من حقوق الملكية والديون. ROCE هو مقياس يقيس كفاءة نشر رأس المال لشركة ما ، محسوبًا كنسبة من "الأرباح قبل الفوائد والضرائب" (EBIT) في البسط ورأس المال المستخدم (مجموع مطلوبات الديون وحقوق المساهمين) في المقام. كلما ارتفع معدل العائد على التكاليف ، كلما كانت كفاءة الشركة في نشر رأس المال أفضل.

لماذا استخدام مرشح ROCE بنسبة 15 في المائة؟

نحن نستخدم 15 في المائة كحد أدنى لأننا نعتقد أن هذا هو الحد الأدنى للعائد المطلوب للتغلب على تكلفة رأس المال. إضافة معدل خالي من المخاطر (8 في المائة في الهند) إلى علاوة مخاطر حقوق الملكية من 6.5 إلى 7 في المائة يعطي تكلفة رأس المال على نطاق واسع في هذا النطاق. علاوة على ذلك ، يتم احتساب علاوة مخاطر حقوق الملكية بنسبة 4 في المائة (علاوة مخاطر الأسهم الأمريكية طويلة الأجل) بالإضافة إلى 2.5 في المائة لحساب التصنيف الائتماني للهند (BBB - وفقًا لـ S&P). يؤثر التصنيف الائتماني لدولة ما على علاوة المخاطرة حيث يشير التصنيف الأعلى (مثل AAA و AA) إلى استقرار اقتصادي أكبر في الدولة مما يقلل من علاوة المخاطرة للاستثمار في ذلك البلد والعكس صحيح.
النمو الفردي الحقيقي ، محفز النجاح

لماذا نستخدم عامل تصفية نمو الإيرادات بنسبة 10 في المائة كل عام؟

بلغ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للهند 13.8 في المائة على مدى السنوات العشر الماضية. يختلف نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي عن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لأنه على عكس الأخير ، لا يتم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي لمراعاة التضخم. بعبارات بسيطة ، يتم تقييمه (الناتج المحلي الإجمالي) بأسعار السوق الحالية (الناتج المحلي الإجمالي هو القيمة النقدية لجميع السلع والخدمات الجاهزة المنتجة داخل حدود الدولة في فترة زمنية محددة). لذلك ، يجب أن تكون الشركة الموثوقة العاملة في الهند قادرة على تحقيق نمو في المبيعات على الأقل كل عام. ومع ذلك ، فإن عددًا قليلاً جدًا من الشركات المدرجة ، تسعة فقط من أصل 1300 شركة تعمل تحت شاشتنا ، تمكنت من تحقيق ذلك. لذلك ، فإننا نخفض معدل التصفية هذا بشكل متواضع إلى 10 في المائة ؛ أي أننا نبحث عن الشركات التي حققت نموًا في الإيرادات بنسبة 10 في المائة كل عام لمدة عشر سنوات متتالية.
يمكن أن يؤدي اتباع نهج Coffee Can Portfolio إلى استثمار عالي الجودة ومنخفض المخاطر. يعد Coffee Can Investing كتابًا رائعًا إذا كنت ترغب في معرفة كيفية القيام باستثمارات منخفضة المخاطر تحقق عوائد كبيرة.