Portofoliul de conserve de cafea: rentabilitate robustă cu un grad scăzut de incertitudine

Acesta este un extras din cartea „ Cafea poate investi : Drumul cu risc scăzut către bogăție uimitoare” de Saurabh Mukherjea. Autorul de bestselleruri „Gurus of Chaos” și „The Unusual Billionaires”, Saurabh Mukherjea și-a petrecut cea mai mare parte a ultimului deceniu încercând să construiască și să implementeze metode sistematice de analiză a companiilor indiene în mijlocul haosului care înconjoară bursa indiană. Absolvent la London School of Economics, Mukherjea este, de asemenea, titular al CFA.
Acest fragment a fost preluat din capitolul „Portofoliul de conserve de cafea: rentabilitate robustă cu un grad scăzut de incertitudine”. Aceasta este o introducere într-un concept de investiții al portofoliului de cutii de cafea și semnificația sa în contextul indian.
Cu sediul central în Los Angeles, Capital Group este una dintre cele mai mari firme de administrare a activelor din lume, cu active gestionate de peste 1,4 trilioane USD. La sfârșitul anilor 1960, Capital Group a înființat o entitate numită Capital Guardian Trust Company, al cărei scop era să ofere servicii tradiționale de consiliere în investiții persoanelor bogate. Robert Kirby s-a alăturat Capitalului în 1965 ca principal manager de investiții în Capital Guardian Trust, unde munca sa presupunea consilierea clienților cu valoare netă înaltă cu privire la investiții și gestionarea portofoliilor acestora. Aproape douăzeci de ani mai târziu, el a scris o notă remarcabilă care a introdus lumii conceptul de „Portofoliul cutii de cafea”.

Kirby, într-o notă scrisă în 1984, a povestit un incident în care era implicat soțul clientului său. Domnul cumpărase acțiuni recomandate de Kirby în valori nominale de 5000 USD fiecare, dar, spre deosebire de Kirby, nu a vândut nimic din portofoliu. Acest proces (de cumpărare atunci când Kirby a cumpărat, dar nu a vândut după aceea) a dus la crearea de bogăție enormă pentru client pe o perioadă de aproximativ zece ani. Crearea bogăției s-a datorat, în principal, transformării unei poziții într-o deținere jumbo în valoare de peste 8.00.000 USD, care a provenit de la „un miliard de acțiuni Xerox”. Impresionat de această abordare a „cumpără și uită”, Kirby a inventat termenul „Portfolio de cutii de cafea”, un termen în care „cutie de cafea” se întoarce la Vestul Sălbatic, când americanii, înainte de apariția pe scară largă a băncilor, își salvau obiectele de valoare. într-o cutie de cafea și ținut-o sub o saltea.
De ce dezvoltarea abilităților este cu adevărat importantă pentru succes

Deși Kirby a făcut ca descoperirea portofoliului de cutii de cafea să sune întâmplătoare, ideea centrală din spatele acestui construct - că, pentru a deveni cu adevărat bogat, un investitor trebuie să lase neatins un portofoliu bine construit pentru o perioadă lungă de timp - este la fel de puternică pe atât de puternică. este profundă. La urma urmei, lucrul instinctiv pentru un investitor muncitor, inteligent este să încerce să-și optimizeze portofoliul periodic, de obicei o dată pe an. Este foarte, foarte greu pentru investitori să lase un portofoliu neatins timp de zece ani. Un investitor de retail va fi tentat să intervină ori de câte ori vede că acțiunile din portofoliu scad în preț. Un investitor profesionist va simți că are responsabilitatea fiduciară de a interveni în cazul în care părți din portofoliu sunt subperformanțe. Dar ideea contraintuitivă a lui Kirby este că un investitor va câștiga mult mai mulți bani dacă lasă portofoliul neatins.
În urmă cu cinci ani, inspirați de nota lui Kirby din 1984 despre „Portofoliul de cutii de cafea”, analiștii de la Ambit au decis să recreeze portofoliul de cutii de cafea pentru investitorii indieni.

Portofoliul de cutii de cafea vine în India

În contextul indian, am construit portofoliul de cutii de cafea folosind o construcție simplă: folosim filtre de investiții simple pentru a identifica zece până la douăzeci și cinci de acțiuni de înaltă calitate și apoi lăsăm portofoliul neatins timp de un deceniu. Atât în ​​back-testing, cât și în portofoliile live pe care le gestionăm pentru clienții noștri, am constatat că această abordare simplă oferă rezultate impresionante în mod constant. În special, portofoliul nu numai că depășește în mod constant indicele de referință, ci oferă, de asemenea, randamente absolute sănătoase și, mai precis, are performanțe extrem de bune atunci când piața mai largă se confruntă cu stres.
Înainte de a detalia profiturile oferite de Portofoliul de cutii de cafea, să explicăm filtrele simple de investiții pe care le folosim. Pentru început, dintre cele aproximativ 5000 de companii listate în India, ne vom limita căutarea la companii cu o capitalizare de piață minimă de 100 de milioane de lei, deoarece fiabilitatea datelor despre companii mai mici decât aceasta este oarecum suspectă. Există aproximativ 1500 de companii listate în India, cu o capitalizare de piață de peste 100 de milioane de lei. Apoi, căutăm companii care, în deceniul precedent, au crescut vânzările în fiecare an cu cel puțin 10 la sută, împreună cu o rentabilitate a capitalului angajat (înainte de impozitare) de cel puțin 15 la sută.

De ce rentabilitatea capitalului angajat (ROCE)?

O companie folosește capital în active, care la rândul lor generează fluxuri de numerar și profituri. Capitalul total alocat de companie este format din capitaluri proprii și datorii. ROCE este o măsurătoare care măsoară eficiența utilizării capitalului pentru o companie, calculată ca raport dintre „câștigul înainte de dobândă și impozit” (EBIT) la numărător și capitalul angajat (suma datoriilor și capitalului propriu) la numitor. Cu cât este mai mare ROCE, cu atât este mai bună eficiența companiei în utilizarea capitalului.

De ce să folosiți un filtru ROCE de 15%?

Folosim 15% ca minim, deoarece credem că acesta este rentabilitatea minimă necesară pentru a depăși costul capitalului. Adăugarea ratei fără risc (8 la sută în India) la prima de risc pentru acțiuni de 6,5 până la 7 la sută oferă un cost al capitalului în general în acest interval. Prima de risc pentru acțiuni, la rândul său, este calculată ca 4% (prima de risc pentru acțiuni pe termen lung din SUA) plus 2,5% pentru a ține cont de ratingul de credit al Indiei (BBB-conform S&P). Ratingul de credit al unei țări afectează prima de risc, deoarece un rating mai ridicat (de exemplu, AAA, AA) indică o stabilitate economică mai mare în țară, ceea ce scade prima de risc pentru investiția în acea țară și invers.
Creșterea individuală reală, catalizatorul succesului

De ce să folosiți un filtru de creștere a veniturilor de 10% în fiecare an?

Rata de creștere nominală a PIB-ului Indiei a fost în medie de 13,8% în ultimii zece ani. Creșterea nominală a PIB-ului este diferită de creșterea PIB-ului real, deoarece, spre deosebire de aceasta din urmă, creșterea nominală a PIB-ului nu este ajustată pentru inflație. În termeni simpli, este (PIB) evaluat la prețurile curente de piață (PIB fiind valoarea monetară a tuturor bunurilor și serviciilor finite produse în granițele unei țări într-o anumită perioadă de timp). Prin urmare, o firmă credibilă care operează în India ar trebui să poată oferi o creștere a vânzărilor de cel puțin atât în ​​fiecare an. Cu toate acestea, foarte puține companii listate, doar nouă din cele 1300 de firme aflate sub ecranul nostru, au reușit să realizeze acest lucru. Prin urmare, reducem această rată de filtrare modest la 10 la sută; adică căutăm companii care au înregistrat o creștere a veniturilor cu 10% în fiecare an timp de zece ani consecutiv.
Urmărirea abordării portofoliului de cani de cafea poate duce la investiții de înaltă calitate, cu risc scăzut. Coffee Can Investing este o carte grozavă dacă vrei să înveți cum să faci investiții cu risc scăzut care generează profituri mari.