Hazine, Şirketinizdeki En Değersiz Ekiptir

Kariyerime bir bankanın hazine ekibinde çalışarak başladım ve şu anda yaptığım her türlü iş üzerinde doğrudan etkisi olan harika bir finansal eğitim temeli sağladı. Bu makalede hazine yönetimi en iyi uygulamaları hakkında açıklayacağım nedenlerle, bu tür ekipler kuruluşlarının başarısı için çok önemlidir, ancak genellikle yanlış anlaşılır veya hafife alınır. Düzenli olarak (nezaketle) şirket hazinesinin tahta sandıklar veya grup tatili parası için kırbaçlar etrafında toplanmadığını açıklamak zorunda kaldım.

Hazine Yönetimi Nedir?

Hazineler, bir işteki nakit saklama görevlileridir, bunu 1) elde tutulan miktar ve 2) likiditesi yoluyla kontrol ederler. Bunun iki kaldıracı, bilançonun büyüklüğü ve tutulan varlık ve yükümlülüklerin göreli yapışkanlığı (likiditesi) aracılığıyladır. Bunu yönetmeleri, bir organizasyonun temel temellerini sağlar: İster küçük kasada ister fırsatçı bir birleşme ve satın alma baskınında olsun, elde nakit olmasını sağlayarak ekiplerin faaliyetlerini yürütmesine ve yürütmesine izin vermek.

Her zamanki gibi iş (BAU) faaliyetlerine olanak sağlamanın yanı sıra, hazineler bir şirketin makro-finansal yönüne katılır ve şirket çapında stratejilerin yürütülmesini denetler. Örneğin, yönetim kurulu bir işletme satın almaya veya yeni bölgelere açılmaya karar verirse, Hazine, şirketin bilanço açısından uygun olup olmadığını belirlemeye ve nihayetinde onu satın almak için nakit (veya hisse senedi ihraç) bulmaya yardımcı olacaktır.

Hazineler, likiditeyi etkin bir şekilde yöneterek işletmelerin hayatta kalmasını, tasarruf etmesini ve değişime hızla yanıt verebilmesini sağlar.

Hazine Kapsamındaki Alanlar

Hazine yönetiminin temelleri beş kritik sorumluluğa damıtılabilir.

Aktif Pasif Yönetimi (ALM)

ALM, bir bilançoda yer alan varlık ve yükümlülüklerin karışımı ile vade, para birimi ve faiz oranı (maliyet) arasındaki müteakip uyumsuzluklarla ilgilidir. Şirketler, bilançolarında değişen özellikler gösteren bir dizi enstrümana sahiptir. Birbirleriyle nasıl etkileşime girdikleri ve genel konumu nasıl temsil ettikleri, portföy yönetimindeki Beta kavramına benzer olarak metaforik olarak tanımlanabilir.

ALM, bankalardaki hazine yönetimiyle en çok ilgilidir çünkü temel amaçları borç alma ve borç verme dinamiklerine dayanmaktadır. Aşağıdaki grafik, şirketler ve bankalar için genel bilanço kompozisyonlarını göstermektedir ve sizin de görebileceğiniz gibi, bankalar öz sermayeye göre artan borç kullanımları nedeniyle genellikle daha fazla kaldıraçlıdır.

Kısa vadeli borçlar almak ve uzun vadeli varlıklara yatırım yapmak genellikle daha ucuz olduğu için, şirketlerin bu fonlama uyumsuzluğunu bir sınıra kadar uzatmaya yönelik doğal bir eğilim vardır. Bunların hepsi, kredi kuruduğunda ve borçların yuvarlanması zorlaştığında, piyasa parlama noktalarında çökebilir. Bir ALM işlevi, bu likidite ufkunu izler, limit tamponları belirler ve önceden gözlemlenebilecek herhangi bir değişiklik hakkında tavsiyelerde bulunur.

Varlıkları ve yükümlülükleri proaktif bir şekilde optimize etmek, karlılığı ve iş fırsatlarını artırır. Bu sadece bankaların alanında değil; İşe yardımcı olmak için hazine yönetimini kullanan şirketlere ilişkin bazı örnekler:

• Negatif nakit dönüşüm döngüleri olan ve tüketici kredisi hizmetleri sunan tüketici satıcılarına (örn. süpermarketler, e-ticaret) doğrudan.
• Fırsatçı dönemlerde yürürlüğe giren hisse geri alım planları.
• Faktoring alacaklarını cazip ödeme koşullarıyla yeni müşteriler kazanarak rekabet avantajı elde etmek.

Fon Transfer Fiyatlandırması (FTP)

Hazineler, kendi şirketleri (veya bankaları) için mini bankalardır ve günlük varlık üreten faaliyetlerde kullanılmak üzere eldeki yükümlülükleri fiyatlandırmalıdır. FTP, yükümlülüklerin maliyetini yansıtır ve yeni bir varlık oluşturmak istediğinde bir iş birimine borçlandırılır. Bağımsız bir kredi veya karşılaştırmalı tahvil getirisi olarak temsil edilebilen, yaygın olarak bilinen borç maliyeti rakamının aksine, FTP tam yüklü bir maliyeti temsil eder. Bununla, tüm yükümlülüklerin genel ağırlıklı ortalama maliyeti artı işletmenin dahili olarak paylaşılan maliyetleri eksi hazine karı olduğunu kastediyorum.

Fon transferi fiyatlandırması, bir bilançonun maliyetinin belirlenmesi ve ardından varlık yaratıcıları veya borç toplayıcıların ilgili görevleri için ödeme yapmaları veya kazanmaları için gerekli fiyatları belirleme sürecidir. Bu olmadan, kârlılık ve bilanço yapısı kendi haline bırakılmış, herkese açık bir sistem olacaktır.

Ticaret ve Riskten Korunma

Şirket çapında faiz oranı ve döviz riskinden korunma sorumlulukları, defterleri dengelemek için türevleri kullanacak olan hazine işlevine aittir. İşin karmaşıklığına bağlı olarak, bu risk yönetimi stratejileri, döviz spot işlemlerinden uzun vadeli faiz oranı takaslarına kadar değişebilir.

Örneğin, ağırlıklı olarak GBP bazlı borçları olan, ancak varlıkları EUR ile yazılan bir bankada çalıştım. Her iki para biriminde de ani bir değişiklik, bilanço oranları ve anlaşmaların göreli karlılığı açısından riski bozar. Buna karşı koymak için, pariteyi korumak için varlık pozisyonlarını GBP'ye "kristalize etmek" için para birimi takas türevlerini takas ederdik.

Portföy Yönetimi

Hazineler, şirketleri için finansal varlık yöneticileridir ve bir getiri elde etmek (ve dolayısıyla FTP'yi düşürmek) için bilançoda duran yedek nakite yatırım yaparlar. Bu genellikle getiri, likidite ve sermaye verimliliği arayışını içeren çok yaratıcı bir alıştırmadır. Örneğin Braeburn Capital, düzenli olarak 200 milyar doların üzerinde hazine fonu bulunan Apple'ın varlık yönetimi koludur!

Entegrasyon/Projeler

İşin tüm bölümlerini denetlemek ve belirli bir iş koluna karşı agnostik olmak, genellikle hazineyi şirkete satın almaları entegre etmek veya BT dönüşüm girişimlerine öncülük etmek için yararlı bir araç haline getirecektir.

Hazineler Tüm Temelleri Kapsıyor

Hazinelerin kuruluşlarda küçümsenmesine ilişkin temel argümanım, onları finansal getiri sağlayan tüm mekanizmalardan sorumlu olarak görmemdir. Bu nedenle, doğru yönetilirlerse, finansal performansa esnek ve önemli bir katkı sağlayabilirler.

İş performansına ilişkin başlıklar, gelir artışı ve karlılık açısından gelir tablosu tarafına yöneliyor. Yine de bir adım geri atarsak, bir işletmenin temel (kapitalist) amacı, standart ölçütü özsermaye getirisi (ROE) olan hissedarlarına getiri sağlamaktır. DuPont Analiz formülünü kullanarak ROE'yi bileşenlerine ayırırsak, bir hazinenin rolünün onun her yönüne dokunduğu ortaya çıkar.

Bu bileşenlere daha yakından bakarsak, hazinenin katkıda bulunduğu geniş rolü görebiliriz:

1. Net Kar Marjı (Kar/Satış): Daha ucuz borçlanma maliyetleri aramak katkı marjını artırır = daha rekabetçi
2. Varlık Devir Hızı (Satış/Varlıklar): ALM ve portföy yönetimi yoluyla varlıklardan daha fazla getiri elde etmek = daha fazla gelir
3. Finansal Kaldıraç (Varlıklar/Özkaynak): Borcu optimal seviyelerde yönetmek = daha fazla fırsat

C-suite dışında, bir şirkette tüm bu temelleri kapsayabilecek çok az ekip vardır. Yine de, habersiz hazine ekibi yapar ve bu nedenle doğru işletilirse şirket için gerçek bir varlık olabilir.

Hazine Yönetimi En İyi Uygulamaları

Genel olarak, deneyimlerime göre, esnek olma özerkliği olmadan belirlenmiş süreçleri takip etmek için çok reaktif ve tünel vizyonuna sahip oldukları için hazineler yeterince kullanılmamaktadır. Aşağıda, tüm işletmenin yararına, yetenekli bir ekibin nasıl oluşturulacağı ve işletileceği konusunda hazine yönetimiyle ilgili en iyi uygulamalarım yer almaktadır.

1. Yapı ve Tazminat

En tepeden başlayarak, bir işletme hazinesini organizasyonun doğru alanına yerleştirmelidir. Etkili bir ekip şu özelliklere sahip olmalıdır:

1. Tarafsız: İşletmenin herhangi bir ticari alanına yönelik müttefik veya önyargılı değil
2. Güçlendirilmiş: Hem insan hem de sermaye kaynakları ve “dolaşım” esnekliği açısından
3. Teşvik Edilmiş: Kâr merkezi olmadığında, ekip üyelerinin ölçülebilir hedefleri olmalıdır.

Çok fazla şirket, muhasebe, banliyölerde bir arka dolaptan çalışma gibi ekiplerin operasyonel yan dalları olarak hazinelere sahip olarak başarısız oluyor. Bunun yerine, doğrudan CFO'ya rapor vermeli ve bilançoya ilişkin içgörüleri için işte teğmen olarak güvenilmelidirler. Benzer şekilde, tüm roller ve işlevler aynı ekip içinde yer almalıdır. Şirketler arasında dağılmış rollere sahip bir "bulut ekibi" oluşturmaya çalışmak, sonuçta çapraz bağlantılara ve daha az etkinliğe neden olacaktır.

Aşağıda, kilit fonksiyonel roller ve hazine ekipleri içindeki odaklanma için tavsiyem yer almaktadır.

Tüm bu rolleri aynı takımda tutmanın neden önemli olduğuna dair bir örnek vermek için, birlikte çalışan dört sütuna ilişkin basit bir örnek:

1. Operasyonlar , kiralama koşullarının yanlış yorumlandığını ve aslında daha uzun olduğunu bildirir.
2. Risk , daha uzun varlık ömrünün etkisini modeller ve daha kısa vadeli borçlanma nedeniyle likidite ufuklarının kısaldığını teyit eder.
3. İlişki yöneticileri , bankacılık bağlantılarını inceler ve döner bir kredi tesisi için istekli bir borç veren bulur.
4. Yatırımcı ekip, bir kısmı kısa vadeli gereksinimleri karşılayacak şekilde dönüştürmek için bir FX takası kullanarak krediyi çeker.

Teşviklerin Acente Maliyetleri

Performans zihniyetinden, tazminat ve teşvikleri doğru almak da önemlidir. Bu, görsel olarak ekibin nasıl oluşturulduğundan ve kelimenin tam anlamıyla ofiste nerede oturduklarından gelir. Hazineler harici olarak arayüz oluşturur ve bu nedenle güveni ve kurumsal imajı harici taraflara yansıtmalıdır.

Ekip bir kâr merkezi olmadığı için (karlar merkezi şirket varlığına akar), ters teşvikler olabilir. Örneğin, uzun vadeli nakit artırma ve kısa vadeli borç verme gibi ultra yüksek riskli bir politika benimsemek, şiddetli piyasa stresi dışında ticari olarak sağlam bir uygulama değildir. Ancak, hazine ekibi teşvik edilmezse, bu seçeneği kullanabilirler, çünkü bu güvenlidir ve ne olursa olsun ödeme alacaklardır. Aynı şekilde, P&L şirket tarafından yutulduğundan ve performans bununla ilgili olmadığından, bu, kapıdan çıkan en iyi uygulama politikalarına yol açabilir.

Hazine personeli için uygun ve zorlayıcı teşvikler oluşturmak vekalet maliyetlerini azaltır. FTP hareketiyle ilgili değişken telafinin bütünsel ekip performansını ölçmek için ilginç bir araç olduğuna inanıyorum.

2. FTP'yi Doğru Alın

Bilançonun maliyetini hesaplamak zorlu bir iştir ve kalemlerin yüksek devir hızı ve/veya zayıf BT hazine yönetim sistemleri varsa zorlaşabilir. Yine de doğru yapmak, tam yüklü marj zihniyetinin iş birimlerinin zihninde olmasını sağlayarak bilançoyu kullanan yeni iş faaliyetlerinin katma değer yaratmasını sağlayacaktır.

Bunu yaparken, tüm şirket için üzerinde anlaşmaya varılmış bir değişken faiz oranı kıyaslaması (LIBOR'un eskiden ne için kullanıldığı gibi) olması, FTP'yi fiyatlandırmak için en iyi yöntemdir. Bu, arbitraj fırsatlarını, faiz oranı eğrisi riskini ortadan kaldırır ve ayrıca ALM ekibinin izlemesi için işleri çok daha kolaylaştırır.

FTP'nin kredi riskinden ayrı tutulması gerektiğini de belirtmekte fayda var. Fiyatlandırma anlaşmaları, karşı tarafların risk açısından puanlandığı ve ardından uygun şekilde FTP üzerinden ücretlendirildiği kredi/anlaşma ekipleri tarafından duruma göre yapılmalıdır. Bu, bir hazinenin işletmeye yönelik agnostik doğasını daha da ortaya koyar: ekip bir hakem değil, kolaylaştırıcıdır.

3. Etkili İletişim Kurun

Mali piyasaların kulağı ve bilançonun iki ayağında duran hazine yönetimi işlevi, şirket için önemli bir haber kaynağıdır. Makroekonomik olayları sonuçta ortaya çıkan risklere veya tersine fırsatlara çevirmelidir. Bu tür bilgiler hakkında bilgi iletmek yerine, eyleme dönüştürülebilir içgörüler olarak paketlenmelidir: "Bu, şirketimizi nasıl etkiler?"

Bir işletmenin nakit pozisyonunu raporlamak, hayati bir gün sonu raporlama görevidir, ancak burada bitmemelidir. Yürütme komitesine raporlama, sadece sıradan raporların bir dökümü değil, kısa ve öz bir şekilde iletilmelidir.

Verileri raporlarken, aşağıdakilerin anlık görüntüsünü vermek için temel metriklere odaklanın:

• Likidite Ufku: Yükümlülükler yuvarlanmayı bırakırsa ne kadar süre hayatta kalacaksınız?
• FTP Maliyeti
• Ağırlıklı Ortalama Getiri: Kontrolünüz altındaki varlıklardan kazanılır
• Riske Maruz Değer (VAR): Varlıkların ve türev pozisyonların

Bir trafik ışığı sistemi kullanmak, görecelik kazandırmaya ve aciliyeti vurgulamaya yardımcı olur. Aynı derecede önemli olan, bir şeyin neden değiştiğini niteliksel olarak açıklamak için verilere yorum yapmaktır.

4. Alışveriş Yapın

Hazineler, satın alan kurumlardır; vanilya mevduat hesaplarından ezoterik türevlere kadar çeşitli finansal ürünler sağlamak için piyasa yapıcılara ihtiyaçları var. Burada düzenli olarak gördüğüm en önemli hata, bir ekibin uygun şekilde alışveriş yapmaması ve geniş bir likidite sağlayıcı kadrosuna sahip olmamasıdır. Genellikle, krupiye, ya yeterince proaktif olmadıkları ve/veya geniş yayılmalarının farkında olmadan ödediği müşteri eğlencesinin tadını çıkardıkları için birkaç sağlayıcıya bağlı kalır.

Yukarıdakilere bir dipnot olarak, bir hazinenin doğrudan piyasa ile etkileşime girmesi gerekir. Aynı şirket içindeki diğer ekiplerden geçmek, bir P&L geçişi uygulamasıdır ve verimsizliği besler.

Etkili bir hazine, harici müşterileri, satış odaklı bir SaaS girişiminin yapacağı şekilde yönetmelidir. Artıları ve eksileri ile bankalara, brokerlere ve fonlara bağlantılar içeren bir CRM sürdürün. Bu, rekabetçi fiyatlandırmanın elde edilmesini ve piyasalar güneye gittiğinde likidite sağlayıcılarının büyük bir telefon rehberinin olmasını sağlayacaktır.

Elektronik ticaret platformları, fiyatlandırma konusunda iyi karşılaştırmalar yapmak, zamandan tasarruf etmek ve yürütme performansını ölçmek için harikadır.

5. Kahraman Olma

Hazinelerin yönettiği yatırım portföyleri, kapınızın önündeki kavanozda sakladığınız değişimin karşılığıdır. Bu para, kullanılmayan her gün yığında kalan paradır. Beyaz-sıcak ve ertesi gün konuşlandırılabilir. Bununla birlikte, yatırım yapmak önemlidir, çünkü kazanılan getiri, kullanılmayan sermayenin ölü ağırlık kaybını azaltır ve teğetsel korunma ve karşı taraf ilişkisi faydaları getirebilir.

Hazine portföy yönetiminin üç direği likidite , risk ve sermaye verimliliğidir . Bu tutucu hedefler, diğer portföy yöneticilerinin çoğundan farklıdır (verimin yokluğuna dikkat edin) ve bazılarına sıkıcı görünebilir, ancak nakit yönetimi stratejilerinde belirli araçları kullanabilmeniz aslında oldukça ilginç hale geliyor. Getiri isteğe bağlı dördüncü bir seçenektir, ancak benim görüşüme göre yatırım yapmamanın fırsat maliyeti %0, dolayısıyla herhangi bir getiri (pozitif) hemen bir başarıdır.

Basel III sermaye kuralı gerekliliklerini, tahvil türleri ve kredi notları matrislerinde incelediğimi, bankam için en düşük hazine risk ağırlığına uyan en yüksek getirili enstrümanı aradığımı hatırlıyorum. 2012'de birkaç ay boyunca, yüksek getirileri ve etkin kredi notları nedeniyle sevilmeyen Sloven devlet tahvilleri konusunda uzman oldum.

Mesele şu ki, yatırım portföyünden 50 baz puanlık mütevazi bir getiri elde eden Mali Müşaviri kimse hatırlamayacak, ancak basın da dahil olmak üzere herkes 6.2 milyar dolar kaybeden Londra Balinasını hatırlayacak. Bu yüzden likidite portföyünün nakit yönetimi sürecinde kahraman olmayın.

6. Bir ERP Oluşturun ve Doğru Olması İçin Zaman Ayırın

Haznedarlar, bilançoyu birleştirmek ve likidite pozisyonlarını ve risk maruziyetlerini iletmek için etkili bir yazılım olmadan kördür. Para saniyeler içinde hareket eder ve bunun önünde değilseniz, pozisyonları uzlaştırmaya çalışan gölgeleri kovalarsınız. Hazineler, tam bir işlevsellik yelpazesini hesaba katabilecek sistemlere ihtiyaç duyarlar, iş akışlarının sorunsuz geçişini sağlamak için ne kadar az sistem o kadar iyi olur.

Hazine yazılımının doğru olması herkesin bildiği gibi zordur. Önceden paketlenmiş çözümler vaatlerle gelir, ancak daha sonra dahili işlemlerin ve hareketlerin yakalanmasını sağlamak için sürekli ince ayar yapılması gerekir. Çoğu zaman ERP, bir ticaret platformunun veya muhasebe defteri yazılımının bir türevidir; bu, hazine işlevselliğinin tehlikeye atılmış bir eklenti olduğu anlamına gelebilir.

Dahili olarak oluşturulmuş yazılımlar kişiye özel yapılabilir ancak orta vadeli bir mühendislik görevi haline gelir, benim tavsiyem onu ​​doğru yapmaya ve temiz bir sayfadan başlamaya yatırım yapmaktır. Yapay zeka kavramı, hazine nakit akışlarını tahmin etme uygulamaları için neredeyse özel olarak hazırlanmış görünüyor. Yeni fintech neobankalarının ölçeklendikçe artan rekabet avantajına sahip olduğunu görmemin büyük nedenlerinden biri de bu.

7. Organizasyon İçinde Liderlik Edin

Bir hazine işlevi, ikisi arasında danışman olarak hareket eden varlık ve yükümlülük odaklı ekiplerle vurgu yapabilme platformuna sahiptir. Bankalarda bunlar mevduat alanlar ve borç verenlerdir, ancak bir şirkette mülk ekibine karşı borçlar departmanı olabilir.

Tarafsız olmak ve iş birimleriyle ilgili olmak ve engellere karşı çözümler sunmak, sonuçta daha geniş organizasyona yardımcı olacak ve katılımı artıracaktır.

Fintech'te Hazine İçin Bir Yan Not

Fintech organizasyonları ilginç bir niş işgal ediyor. Çoğu zaman işleri farklı yaptıklarını ve bozmaya çalıştıkları görevlilerden kendilerini uzak tuttuklarını vurgulamaya çalışırlar. Bu özelliğin bir tezahürü, teknoloji ve pazarlamaya (haklı olsa da) daha fazla vurgu yapılmasıdır; bu, hazineyi genellikle sadece “finans” olarak adlandırılan genişleyen bir işlevde bir role indirgemektedir.

Bu konuda fintech'ler için bazı genel ipuçları:

1. İlk CFO'nun “sermaye piyasası” şapkasını ve “muhasebe” şapkasını rahatça takabilmesini sağlayın. Bu, personeli verimli tutar ve yeni girişimin finansal kültürü içinde zen'i korur.
2. Arka uç teknolojisi için istikrarlı bir yol haritasına yönelik taahhütte bulunmak için CTO'yu hızla devreye alın. Müşteriye yönelik güzel bir uygulamaya sahip olmak, ancak ERP işlevinin Excel tabanlı bir Medusa'sı felaket için bir reçetedir.
3. Dış karşı taraf ilişkileri kurmaya hızla odaklanın. Bankalar ve geleneksel finansal aracılar, kesintiden korkarsa bir fintech'in kapısını kapatabilir. Ortaklıkların kullanılması ve bir fintech ile ilişkilendirilmenin sihirli marka tozu, stratejik öz sermaye yatırım ortaklarına ek olarak bunu hafifletebilir.
   1. Tier 2 (“orta piyasa”) bankaları, yerleşik seçkinlere karşı pazar payı ve farklılaşma kazanımları peşinde oldukları için burada faydalı müttefikler olabilir.
   2. VC ve melek yatırımcılarınızdan kişisel bağlantılardan yararlanın. Bir banka gelecekteki bir halka arz ödeme gününün kokusunu aldığında, erken bir ilişki kurmanın bir yolu olarak imtiyazlı hizmetler sunacak ve nihayetinde sermaye piyasalarının emirlerini hat üzerinde kazanacaktır.
4. Fiyatlandırma analistlerini ön ve arka ofise dahil edin. Örneğin birçok fintech, marjsız FX işlemleri sunar. Bu, toptan sağlayıcılardan elde edilen oranların doğrudan geçişiyse, sorun değil. Ancak şirket bu işlemlerde para kaybediyorsa, maliyete genel pazarlama CAC'sinde atıfta bulunulmalıdır. Bunu hazinenin sorunu olarak bırakmak, işletmenin birim ekonomisi hakkında gerçekçi olmayan beklentilere yol açacaktır.

Bilanço Gemisine Yelken Açın

Şirketlerinin hazine yönetimi işlevini düşünenlere veya bu alanda kariyer yapmayı düşünenlere, şirketin iş dünyasındaki önemine ilişkin şu ipuçlarını sık sık veriyorum:

• Bilançoyu iş büyümesini hızlandırmak için bir geminin yelkeni olarak kullanmayı öğrenmek
• Gerçek dünya olaylarının etkilerini, işin hangi bölümlerinde etkilediklerini izole etmek
• Bir mikro ekip P&L yerine makro bir iş hedefine doğru çalışmak

Bunu doğru yapmak, hızla değişen ve duyarlı bir iş dünyasında rekabet etmek için gereken marjinal kazançları kaldırabilecek sağlam bir bilançoya sahip olmanızı sağlayacaktır.