La trésorerie est l'équipe la plus sous-estimée de votre entreprise

J'ai commencé ma carrière en travaillant dans l'équipe de trésorerie d'une banque, et cela m'a fourni une base fantastique d'éducation financière qui a une influence directe sur toutes sortes de travaux que je fais maintenant. Pour des raisons que j'expliquerai dans cet article sur les meilleures pratiques de gestion de trésorerie, ces équipes sont essentielles au succès de leurs organisations, mais sont souvent mal comprises ou sous-estimées. J'ai régulièrement dû expliquer (courtoisement) que la trésorerie de l'entreprise n'est pas centrée sur les coffres en bois, ni sur les tours de table pour l'argent des vacances de groupe.

Qu'est-ce que la gestion de trésorerie ?

Les trésoreries sont les dépositaires des liquidités dans une entreprise, elles contrôlent cela à travers 1) le montant détenu et 2) sa liquidité . Les deux leviers en sont la taille même du bilan et la viscosité relative (liquidité) des actifs et passifs détenus. Leur gestion de cela permet les fondamentaux de base d'une organisation : permettre aux équipes d'opérer et de mener des activités en s'assurant qu'il y a de l'argent en caisse, que ce soit dans la petite caisse ou un raid opportuniste de fusions et acquisitions.

En plus de permettre les activités de statu quo (BAU), les trésoreries participent à la direction macrofinancière d'une entreprise et supervisent l'exécution des stratégies à l'échelle de l'entreprise. Par exemple, si le conseil d'administration décide d'acheter une entreprise ou de s'étendre sur de nouveaux territoires, le Trésor aidera à déterminer l'adéquation de l'entreprise du point de vue du bilan et à trouver les liquidités (ou à émettre des actions) pour l'acheter en fin de compte.

En gérant activement les liquidités, les trésoreries garantissent que les entreprises restent en vie, économisent de l'argent et peuvent réagir rapidement au changement.

Domaines couverts par un Trésor

Les bases de la gestion de trésorerie peuvent être résumées en cinq responsabilités essentielles.

Gestion Actif Passif (ALM)

L'ALM concerne la combinaison d'actifs et de passifs qui figurent sur un bilan et les décalages qui en résultent entre la durée, la devise et le taux d'intérêt (coût). Les entreprises détiennent une gamme d'instruments dans leurs bilans, qui se comportent avec des caractéristiques variables. La façon dont ils interagissent les uns avec les autres et représentent la position globale pourrait être métaphoriquement décrite comme étant similaire au concept de bêta dans la gestion de portefeuille.

L'ALM est le plus pertinent pour la gestion de trésorerie dans les banques car leur objectif fondamental est basé sur la dynamique d'endettement des emprunts et des prêts d'argent. Le graphique ci-dessous montre des compositions de bilan génériques pour les entreprises et les banques et, comme vous pouvez le voir, les banques sont généralement plus endettées grâce à leur utilisation accrue des passifs par rapport aux capitaux propres.

Étant donné qu'il est généralement moins coûteux d'emprunter des dettes à court terme et d'investir dans des actifs à long terme, les entreprises ont naturellement tendance à repousser au maximum cette inadéquation du financement. Tout cela peut s'effondrer pendant les points chauds du marché lorsque le crédit s'assèche et que les passifs deviennent plus difficiles à rouler. Une fonction ALM surveille cet horizon de liquidité, prescrivant des coussins limites et donnant des avis sur tout changement pouvant être observé à l'avance.

L'optimisation des actifs et des passifs de manière proactive augmente la rentabilité et les opportunités commerciales. Ce n'est pas seulement dans le domaine des banques ; voici quelques exemples d'entreprises utilisant la gestion de trésorerie pour aider les entreprises :

• Directement aux vendeurs consommateurs (par exemple, supermarchés, commerce électronique) qui ont des cycles de conversion de trésorerie négatifs et offrent des services de crédit à la consommation.
• Programmes de rachat d'actions mis en place à des périodes opportunistes.
• Affacturage des créances pour obtenir un avantage concurrentiel en gagnant de nouveaux clients avec des conditions de paiement attractives.

Tarification de transfert de fonds (FTP)

Les trésoreries sont des mini-banques pour leurs propres entreprises (ou banques) et doivent évaluer les passifs disponibles pour les utiliser dans les activités quotidiennes génératrices d'actifs. La FTP reflète le coût des passifs et est imputée à une unité commerciale lorsqu'elle souhaite créer un nouvel actif. Contrairement au chiffre largement connu du coût de la dette, qui peut être représenté comme un prêt autonome ou un rendement obligataire de référence, le FTP représente un coût complet. J'entends par là qu'il s'agit du coût moyen pondéré global de tous les passifs plus les coûts partagés en interne de l'entreprise moins les bénéfices de trésorerie.

La tarification des transferts de fonds est le processus consistant à établir le coût d'un bilan, puis à fixer les prix requis pour que les créateurs d'actifs ou les collecteurs de passifs paient ou gagnent pour leurs tâches respectives. Sans cela, il y aurait une mêlée générale, avec une rentabilité et une structure de bilan laissées à elles-mêmes.

Négociation et couverture

Les responsabilités de couverture des risques de taux d'intérêt et de change à l'échelle de l'entreprise incombent à la fonction de trésorerie, qui utilisera des dérivés pour équilibrer les livres. Selon la sophistication de l'entreprise, ces stratégies de gestion des risques peuvent aller des opérations de change au comptant aux swaps de taux d'intérêt à long terme.

Par exemple, j'ai travaillé dans une banque avec des passifs principalement libellés en livres sterling, mais avec des actifs libellés en euros. Un changement soudain de l'une ou l'autre devise fausserait le risque, en termes de proportions du bilan et de rentabilité relative des opérations. Pour contrer cela, nous négocierions des dérivés de swaps de devises pour « cristalliser » les positions d'actifs en GBP afin de conserver la parité.

Gestion de portefeuille

Les trésoreries sont des gestionnaires d'actifs financiers pour leur entreprise, investissant des liquidités inutilisées qui figurent au bilan pour générer un rendement (et donc un FTP inférieur). Il s'agit souvent d'un exercice très créatif qui implique la recherche de rendement, de liquidité et d'efficacité du capital. Braeburn Capital, par exemple, est la branche de gestion d'actifs d'Apple, une société qui dispose régulièrement de fonds de trésorerie de réserve de plus de 200 milliards de dollars !

Intégration/Projets

Superviser toutes les parties de l'entreprise et être agnostique vis-à-vis d'un secteur d'activité spécifique fera généralement de la trésorerie un outil utile pour intégrer des acquisitions dans l'entreprise ou pour diriger des initiatives de transformation informatique.

Les bons du Trésor couvrent toutes les bases

Mon principal argument pour que les trésoreries soient sous-estimées dans les organisations est que je les considère comme étant en charge de tous les mécanismes qui génèrent des rendements financiers. En tant que tels, s'ils sont gérés correctement, ils peuvent être un contributeur flexible et significatif à la performance financière.

L'attention des gros titres sur la performance des entreprises tend à se concentrer sur le compte de résultat, en termes de croissance des revenus et de rentabilité. Pourtant, si nous prenons du recul, l'objectif principal (capitaliste) d'une entreprise est de fournir des rendements à ses actionnaires, dont le rendement des capitaux propres (ROE) est la mesure standard. Si nous déconstruisons le ROE en ses constituants à l'aide de la formule d'analyse de DuPont, il devient évident que le rôle d'une trésorerie touche tous ses aspects.

Si nous examinons plus en détail ces composants, nous pouvons voir le rôle général que joue la trésorerie :

1. Marge bénéficiaire nette (bénéfice/ventes) : la recherche de coûts d'emprunt moins chers augmente la marge de contribution = plus compétitif
2. Rotation des actifs (ventes/actifs) : obtenir plus de rendement des actifs grâce à l'ALM et à la gestion de portefeuille = plus de revenus
3. Levier financier (actifs/fonds propres) : gérer la dette à des niveaux optimaux = plus d'opportunités

En dehors de la suite C, il y a très peu d'équipes dans une entreprise qui peuvent couvrir toutes ces bases. Pourtant, l'équipe de trésorerie non annoncée le fait et donc, si elle est gérée correctement, peut être un véritable atout pour l'entreprise.

Meilleures pratiques de gestion de trésorerie

D'une manière générale, d'après mes expériences, les trésoreries sont sous-utilisées car elles sont trop réactives et ont une vision étroite pour suivre des processus définis sans l'autonomie nécessaire pour être flexibles. Vous trouverez ci-dessous mes meilleures pratiques de gestion de trésorerie sur la manière de constituer et d'exploiter une équipe compétente, au profit de l'ensemble de l'entreprise.

1. Structure et rémunération

En commençant tout en haut, une entreprise doit placer sa trésorerie dans la bonne zone de l'organisation. Une équipe efficace doit être :

1. Impartial : non allié ou biaisé envers un domaine commercial de l'entreprise
2. Autonomisé : à la fois en termes de ressources humaines et en capital et de flexibilité pour « errer »
3. Incitation : En l'absence d'être un centre de profit, les membres de l'équipe doivent avoir des objectifs quantifiables.

Trop d'entreprises échouent en ayant des trésoreries comme ramifications opérationnelles d'équipes comme la comptabilité, travaillant dans un placard arrière en banlieue. Au lieu de cela, ils devraient rendre compte directement au directeur financier et être considérés comme des lieutenants dans l'entreprise pour leur aperçu du bilan. De même, tous les rôles et fonctions doivent être contenus dans la même équipe. Essayer de créer une "équipe cloud" avec des rôles dispersés dans l'entreprise entraînera finalement des fils croisés et moins d'efficacité.

Vous trouverez ci-dessous ma recommandation pour les rôles fonctionnels clés et la concentration au sein des équipes de trésorerie.

Pour donner un exemple de la raison pour laquelle il est important de regrouper tous ces rôles dans la même équipe, voici un exemple simple des quatre piliers travaillant ensemble :

1. Les opérations remarquent que les termes d'un bail ont été mal interprétés et qu'il est en fait plus long.
2. Le risque modélise l'effet de la durée de vie plus longue des actifs et confirme que les horizons de liquidité se sont raccourcis, en raison d'emprunts à plus court terme.
3. Les chargés de clientèle sollicitent des contacts bancaires et trouvent un prêteur consentant pour une facilité de crédit renouvelable.
4. L'équipe d'investissement effectue des prélèvements sur le prêt, en utilisant un swap de change pour convertir une partie afin de couvrir les besoins à court terme.

Coûts d'agence des incitations

Il est également important, du point de vue de la performance, d'obtenir une rémunération et des incitations appropriées. Cela vient optiquement de la façon dont l'équipe est créée et littéralement de l'endroit où ils sont assis dans le bureau. Les trésoreries s'interfacent avec l'extérieur et doivent donc projeter la confiance et l'image de l'entreprise aux parties externes.

Parce que l'équipe n'est pas un centre de profit (les profits vont à l'entité centrale de l'entreprise), il peut y avoir des incitations perverses. Par exemple, adopter une politique à très haut risque consistant à lever des liquidités à long terme et à les prêter à court terme n'est pas une pratique commercialement saine, en dehors de fortes tensions sur le marché. Mais, si l'équipe de trésorerie n'est pas incitée, elle peut en effet choisir cette option, car elle est sûre et elle sera payée malgré tout. De même, parce que le P&L est simplement avalé par l'entreprise et que la performance n'y est pas liée, cela peut conduire à la suppression des politiques de meilleure exécution.

La mise en place d'incitations appropriées et convaincantes pour le personnel du Trésor réduit les coûts d'agence. Je crois que la rémunération variable liée au mouvement FTP est un outil intéressant pour mesurer la performance globale de l'équipe.

2. Obtenez le bon FTP

L'établissement des coûts d'un bilan est une tâche ardue et qui peut devenir difficile en cas de rotation élevée des articles et/ou de faiblesse des systèmes informatiques de gestion de trésorerie. Bien faire les choses, cependant, garantira que les nouvelles activités commerciales utilisant le bilan sont à valeur ajoutée en garantissant que la mentalité de la marge à pleine charge est dans l'esprit des unités commerciales.

Ce faisant, avoir un taux d'intérêt flottant de référence convenu (comme ce à quoi le LIBOR était utilisé) pour l'ensemble de l'entreprise est la meilleure méthode pour fixer le prix du FTP. Cela supprime les opportunités d'arbitrage, le risque de courbe des taux d'intérêt et facilite également beaucoup la surveillance de l'équipe ALM.

Il convient également de mentionner que le FTP doit être dissocié du risque de crédit. La tarification des transactions doit être effectuée au cas par cas par des équipes de crédit/de transaction avec des contreparties notées pour le risque, puis facturées de manière appropriée en plus du FTP. Cela établit davantage la nature agnostique d'une trésorerie vis-à-vis de l'entreprise : l'équipe est un facilitateur, pas un arbitre.

3. Communiquer efficacement

Aux oreilles des marchés financiers et à cheval sur le bilan, la fonction de gestion de la trésorerie est une source d'information importante pour l'entreprise. Elle doit traduire les événements macroéconomiques en risques ou, à l'inverse, en opportunités. Au lieu de transmettre des informations, ces informations devraient être présentées sous forme d'informations exploitables : "Comment cela affecte-t-il notre entreprise ?"

La déclaration de la position de trésorerie d'une entreprise est une tâche essentielle de déclaration de fin de journée, mais elle ne doit pas s'arrêter là. Les rapports au comité exécutif doivent être communiqués de manière concise, et pas seulement une décharge de rapports banals.

Lorsque vous rapportez des données, concentrez-vous sur les mesures clés pour donner un aperçu de :

• Horizon de liquidité : combien de temps vous survivrez si les passifs cessent de rouler
• Coût FTP
• Rendement moyen pondéré : gagné sur les actifs sous votre contrôle
• Value at Risk (VAR) : des actifs et des positions dérivées

L'utilisation d'un système de feux de signalisation aide à donner de la relativité et à souligner l'urgence. Il est tout aussi important de commenter les données pour expliquer qualitativement pourquoi quelque chose a changé.

4. Magasinez

Les Treasuries sont des institutions buy-side ; ils ont besoin de teneurs de marché pour leur fournir des produits financiers allant des comptes de dépôt vanille aux dérivés ésotériques. La principale erreur que je vois régulièrement ici est lorsqu'une équipe ne magasine pas correctement et dispose d'un large éventail de fournisseurs de liquidités. Habituellement, le concessionnaire s'en tient à quelques fournisseurs, soit parce qu'ils ne sont pas assez proactifs et/ou parce qu'ils apprécient le divertissement des clients que leurs larges écarts paient sans le vouloir.

En note de bas de page, un Trésor devrait interagir directement avec le marché. Passer par d'autres équipes au sein de la même entreprise est un exercice de P&L passe le colis et engendre l'inefficacité.

Une trésorerie efficace doit gérer les clients externes de la même manière que le ferait une startup SaaS axée sur les ventes. Maintenez un CRM avec des liens vers les banques, les courtiers et les fonds avec un classement de leurs avantages et inconvénients. Cela garantira que des prix compétitifs sont atteints et qu'il existe un large répertoire de fournisseurs de liquidités lorsque les marchés s'effondrent.

Les plateformes de trading électronique sont idéales pour obtenir de bonnes comparaisons sur les prix, gagner du temps et mesurer les performances d'exécution.

5. Ne soyez pas un héros

Les portefeuilles d'investissement que les trésoreries gèrent sont l'équivalent de la monnaie que vous gardez dans un bocal près de votre porte d'entrée. Cet argent est de l'argent qui reste dans la pile chaque jour et qui n'est pas utilisé. Il est chauffé à blanc et pourrait être déployé le lendemain. L'investir est cependant important, car le rendement obtenu réduit la perte sèche de capital non déployé et peut apporter des avantages tangentiels en matière de couverture et de relation de contrepartie.

Les trois piliers de la gestion du portefeuille de trésorerie sont la liquidité , le risque et l'efficacité du capital . Ces objectifs conservateurs sont différents de la plupart des autres gestionnaires de portefeuille (remarquez l'absence de rendement) et peuvent sembler ennuyeux pour certains, mais cela devient en fait assez intéressant dans la façon dont vous pouvez utiliser certains instruments dans des stratégies de gestion de trésorerie. Le rendement est un quatrième choix facultatif, mais je pense que le coût d'opportunité de ne pas investir est de 0 %, donc tout rendement (positif) est immédiatement un succès.

Je me souviens m'être penché sur les exigences de la règle de capital de Bâle III, sur les matrices des types d'obligations par rapport aux notations de crédit, à la recherche de l'instrument le plus rentable qui serait conforme à la pondération du risque de trésorerie la plus faible pour ma banque. Pendant quelques mois en 2012, je suis devenu un expert des obligations d'État slovènes mal aimées en raison de leur rendement élevé, mais de leur cote de crédit efficace.

Le fait est que personne ne se souviendra du trésorier qui a gagné un modeste rendement de 50 points de base sur son portefeuille d'investissement, mais tout le monde, y compris la presse, se souviendra de la baleine de Londres qui a perdu 6,2 milliards de dollars. Ne soyez donc pas un héros avec le processus de gestion de trésorerie du portefeuille de liquidités.

6. Construisez un ERP et prenez le temps de bien faire les choses

Les trésoriers sont aveugles sans logiciel efficace pour épisser le bilan et communiquer les positions de liquidité et les expositions aux risques. L'argent bouge à la seconde et si vous n'êtes pas en avance sur cela, vous chasserez les ombres en essayant de concilier les positions. Les trésoreries ont besoin de systèmes qui peuvent prendre en compte une gamme complète de fonctionnalités, moins il y a de systèmes, mieux c'est pour assurer un croisement fluide des flux de travail.

Le logiciel de trésorerie est notoirement difficile à maîtriser. Les solutions préemballées sont accompagnées de promesses, mais nécessitent ensuite des ajustements constants pour s'assurer que les échanges et les mouvements internes sont capturés. Souvent, l'ERP est un dérivé d'une plateforme de trading ou d'un logiciel de registre comptable, ce qui peut signifier que la fonctionnalité de trésorerie est un module complémentaire compromis.

Les logiciels construits en interne peuvent être faits sur mesure mais deviennent une tâche d'ingénierie à moyen terme, mon conseil est d'investir pour bien faire les choses et partir d'une table rase. Le concept d'intelligence artificielle semble presque taillé sur mesure pour des applications de prévision des flux de trésorerie du Trésor. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles je vois que les nouvelles néobanques fintech ont un avantage concurrentiel croissant à mesure qu'elles évoluent.

7. Diriger à l'intérieur de l'organisation

Une fonction de trésorerie a la plate-forme de pouvoir mettre l'accent sur des équipes axées sur l'actif et le passif, agissant en tant que conseil entre les deux. Dans les banques, il s'agit des preneurs de dépôts et des prêteurs, mais dans une entreprise, il peut s'agir de l'équipe immobilière par rapport au service des comptes créditeurs.

Être impartial et impliqué avec les unités commerciales et fournir des solutions sur les obstacles aidera finalement l'organisation au sens large et augmentera l'adhésion.

Une note d'accompagnement pour la trésorerie dans la Fintech

Les organisations Fintech occupent un créneau intéressant. Ils ont souvent du mal à souligner qu'ils font les choses différemment et se distancient des titulaires qu'ils cherchent à perturber. Une manifestation que je vois de ce trait est l'accent mis (bien que justifié) sur la technologie et le marketing, ce qui laisse souvent la trésorerie reléguée à un rôle dans une fonction tentaculaire qui est souvent simplement appelée "finance".

Quelques conseils généraux pour les fintechs à cet égard :

1. Veiller à ce que le premier CFO puisse confortablement porter la casquette « marchés de capitaux » et la casquette « comptable ». Cela permet de maintenir l'efficacité du personnel et de maintenir le zen dans la culture financière de la startup.
2. Obtenez le CTO à bord rapidement pour s'engager vers une feuille de route stable pour la technologie backend. Avoir une belle application orientée client, mais une Medusa basée sur Excel d'une fonction ERP est une recette pour un désastre.
3. Concentrez-vous rapidement sur l'établissement de relations avec des contreparties externes. Les banques et les intermédiaires financiers traditionnels peuvent fermer la porte à une fintech si elle craint des perturbations. L'utilisation de partenariats et la poussière de marque magique d'être associée à une fintech peuvent atténuer cela, en plus des partenaires stratégiques d'investissement en capital.
   1. Les banques de niveau 2 ("mid market") peuvent être des alliés utiles ici, car elles recherchent des parts de marché et des gains de différenciation contre l'élite enracinée.
   2. Tirez parti des liens personnels de votre VC et de vos investisseurs providentiels. Lorsqu'une banque sent une future introduction en bourse sur salaire, elle offrira des services concessionnaires comme moyen d'établir une relation précoce et, en fin de compte, de remporter des mandats sur les marchés des capitaux.
4. Incorporer des analystes de tarification dans le front et le back office. De nombreuses fintechs, par exemple, proposent des transactions de change sans marge. S'il s'agit d'une répercussion directe des tarifs obtenus auprès des fournisseurs de gros, alors c'est bien. Mais si l'entreprise perd de l'argent sur ces transactions, le coût doit être référencé dans le CAC marketing global. Laisser cela comme problème de trésorerie entraînera des attentes irréalistes quant à l'économie unitaire de l'entreprise.

Naviguez sur le navire du bilan

Pour ceux qui envisagent la fonction de gestion de trésorerie de leur entreprise ou ceux qui envisagent une carrière dans le domaine, je leur donne souvent ces indications sur son importance dans les affaires, en termes de :

• Apprendre à utiliser le bilan comme une voile de navire pour stimuler la croissance de l'entreprise
• Isoler les effets des événements du monde réel sur les parties de l'entreprise qu'ils affectent
• Travailler vers un objectif d'entreprise macro au lieu d'un P&L d'équipe micro

Faire cela correctement vous assurera d'avoir un bilan solide qui peut réaliser les gains marginaux nécessaires pour être compétitif dans un monde des affaires en évolution rapide et réactif.