Tesorería es el equipo más subestimado de su empresa

Comencé mi carrera trabajando en el equipo de tesorería de un banco y me proporcionó una base fantástica de educación financiera que tiene una influencia directa en todo tipo de trabajo que hago ahora. Por las razones que explicaré en este artículo sobre las mejores prácticas de gestión de tesorería, estos equipos son fundamentales para el éxito de sus organizaciones, pero a menudo son malinterpretados o subestimados. Con frecuencia he tenido que explicar (cortésmente) que la tesorería corporativa no se centra alrededor de cofres de madera, ni giros rápidos para el efectivo de vacaciones grupales.

¿Qué es la gestión de tesorería?

Las tesorerías son los custodios del efectivo en una empresa, lo controlan a través de 1) el monto retenido y 2) su liquidez . Las dos palancas de esto son a través del tamaño del balance general y la rigidez relativa (liquidez) de los activos y pasivos mantenidos. Su gestión de esto permite los fundamentos básicos de una organización: permitir que los equipos operen y realicen actividades asegurándose de que haya efectivo disponible, ya sea en la caja chica o en una redada oportunista de fusiones y adquisiciones.

Además de permitir las actividades comerciales habituales (BAU), las tesorerías participan en la dirección macrofinanciera de una empresa y supervisan la ejecución de las estrategias de toda la empresa. Por ejemplo, si la junta decide comprar un negocio o expandirse a nuevos territorios, el Tesoro ayudará a determinar el ajuste de la empresa desde la perspectiva del balance general y a encontrar el efectivo (o emitir acciones) para comprarlo en última instancia.

Al administrar activamente la liquidez, las tesorerías aseguran que las empresas se mantengan vivas, ahorren dinero y puedan responder rápidamente a los cambios.

Áreas cubiertas por una tesorería

Los conceptos básicos de la gestión de tesorería se pueden resumir en cinco responsabilidades críticas.

Gestión de activos y pasivos (ALM)

ALM se refiere a la combinación de activos y pasivos que se encuentran en un balance general y los desajustes posteriores entre el plazo, la moneda y la tasa de interés (costo). Las empresas mantienen una gama de instrumentos en los balances, que se comportan con características variables. La forma en que interactúan entre sí y representan la posición general podría describirse metafóricamente como similar al concepto de Beta en la gestión de carteras.

ALM es más relevante para la gestión de tesorería en los bancos porque su propósito fundamental se basa en la dinámica de engranajes de pedir prestado y prestar dinero. El siguiente gráfico muestra composiciones genéricas de balances para empresas y bancos y, como puede ver, los bancos generalmente están más apalancados a través de su mayor uso de pasivos en relación con el capital social.

Debido a que generalmente es más barato pedir prestado pasivos a corto plazo e invertir en activos a largo plazo, existe una tendencia natural para las empresas a estirar este desajuste de financiamiento hasta el límite. Todo esto puede colapsar durante los puntos críticos del mercado cuando el crédito se agota y los pasivos se vuelven más difíciles de manejar. Una función de ALM supervisa este horizonte de liquidez, prescribiendo colchones de límite y avisando sobre cualquier cambio que pueda observarse con antelación.

La optimización de activos y pasivos de forma proactiva aumenta la rentabilidad y las oportunidades de negocio. Esto no es solo en el dominio de los bancos; Estos son algunos ejemplos de empresas que utilizan la gestión de tesorería para ayudar a las empresas:

• Directo a proveedores de consumo (p. ej., supermercados, comercio electrónico) que tienen ciclos de conversión de efectivo negativos y ofrecen servicios de crédito al consumo.
• Planes de recompra de acciones promulgados en períodos oportunos.
• Facturación de cuentas por cobrar para obtener una ventaja competitiva al ganar nuevos clientes con condiciones de pago atractivas.

Precios de transferencia de fondos (FTP)

Los bonos del Tesoro son minibancos para sus propias empresas (o bancos) y deben fijar el precio de los pasivos disponibles para utilizarlos en las actividades diarias de generación de activos. El FTP refleja el costo de los pasivos y se carga a una unidad de negocio cuando desea originar un nuevo activo. A diferencia de la cifra ampliamente conocida del costo de la deuda, que puede representarse como un préstamo independiente o un rendimiento de bonos de referencia, el FTP representa un costo completo. Con eso quiero decir que es el costo promedio ponderado general de todos los pasivos más los costos compartidos internamente del negocio menos las ganancias de tesorería.

La fijación de precios de transferencia de fondos es el proceso de costear un balance y luego establecer los precios necesarios para que los creadores de activos o los recolectores de pasivos paguen o ganen por sus respectivas tareas. Sin esto, habría una situación de todos contra todos, con la rentabilidad y la estructura del balance dejadas a su suerte.

Negociación y Cobertura

Las responsabilidades de la cobertura de la tasa de interés y el riesgo de tipo de cambio en toda la empresa recae en la función de tesorería, que utilizará derivados para equilibrar los libros. Dependiendo de la sofisticación del negocio, estas estrategias de gestión de riesgos pueden ir desde operaciones al contado de FX hasta swaps de tasas de interés a largo plazo.

Por ejemplo, trabajé en un banco con pasivos predominantemente basados ​​en GBP, pero con activos escritos en EUR. Un cambio repentino en cualquiera de las dos monedas distorsionaría el riesgo, en términos de las proporciones del balance y la rentabilidad relativa de las operaciones. Para contrarrestar esto, negociaríamos derivados de swaps de divisas cruzadas para "cristalizar" las posiciones de activos en GBP para mantener la paridad.

Gestión de la cartera

Las tesorerías son administradores de activos financieros para su empresa, invirtiendo el efectivo sobrante que se encuentra en el balance general para generar un rendimiento (y, por lo tanto, un FTP más bajo). Este suele ser un ejercicio muy creativo que implica la búsqueda de rentabilidad, liquidez y eficiencia del capital. Braeburn Capital, por ejemplo, es el brazo de gestión de activos de Apple, una empresa que regularmente tiene fondos de tesorería de reserva de más de $ 200 mil millones.

Integración/Proyectos

Supervisar todas las partes del negocio y ser agnóstico con respecto a cualquier línea de negocios específica generalmente pondrá a la tesorería como una herramienta útil para integrar adquisiciones en la empresa o para encabezar iniciativas de transformación de TI.

Los bonos del Tesoro cubren todas las bases

Mi principal argumento para que las tesorerías estén subestimadas en las organizaciones es que las veo como responsables de todos los mecanismos que impulsan los rendimientos financieros. Como tales, si se gestionan correctamente, pueden contribuir de forma flexible y significativa al rendimiento financiero.

La atención de los titulares sobre el rendimiento empresarial tiende hacia el lado de la cuenta de resultados, en términos de crecimiento de los ingresos y rentabilidad. Sin embargo, si damos un paso atrás, el propósito central (capitalista) de una empresa es proporcionar rendimientos a sus accionistas, de los cuales el retorno sobre el capital (ROE) es la métrica estándar. Si descomponemos el ROE en sus componentes utilizando la fórmula de análisis de DuPont, se hace evidente que el papel de una tesorería toca todos sus aspectos.

Si profundizamos en estos componentes, podemos ver el amplio papel que aporta la tesorería:

1. Margen de beneficio neto (Beneficio/Ventas): la búsqueda de costos de endeudamiento más baratos aumenta el margen de contribución = más competitivo
2. Rotación de activos (ventas/activos): Obtener más rendimiento de los activos a través de ALM y gestión de carteras = más ingresos
3. Apalancamiento financiero (activos/patrimonio): gestionar la deuda a niveles óptimos = más oportunidades

Fuera del C-suite, hay muy pocos equipos en una empresa que puedan cubrir todas estas bases. Sin embargo, el poco conocido equipo de tesorería lo hace y, por lo tanto, si se opera correctamente, puede ser un activo real para la empresa.

Mejores prácticas de gestión de tesorería

En términos generales, desde mi experiencia, las tesorerías están infrautilizadas debido a que son demasiado reactivas y tienen una visión de túnel para seguir procesos establecidos sin la autonomía para ser flexibles. A continuación se encuentran mis mejores prácticas de gestión de tesorería sobre cómo construir y operar un equipo capaz, en beneficio de todo el negocio.

1. Estructura y Compensación

Comenzando desde arriba, una empresa debe colocar su tesorería en el área correcta de la organización. Un equipo efectivo debe ser:

1. Imparcial: No aliado ni sesgado hacia ninguna área comercial del negocio.
2. Empoderado: tanto en términos de recursos humanos y de capital como de flexibilidad para "roaming"
3. Incentivado: A falta de ser un centro de ganancias, los miembros del equipo deben tener objetivos cuantificables.

Demasiadas empresas fracasan al tener tesorerías como ramificaciones operativas de equipos como el de contabilidad, trabajando en un armario trasero en los suburbios. En su lugar, deben informar directamente al CFO y confiar en ellos como lugartenientes en el negocio para conocer el balance general. Del mismo modo, todos los roles y funciones deben estar contenidos dentro del mismo equipo. Intentar crear un “equipo en la nube” con roles dispersos entre la empresa resultará en última instancia en cables cruzados y menos efectividad.

A continuación se muestra mi recomendación para los roles funcionales clave y el enfoque dentro de los equipos de tesorería.

Para dar un ejemplo de por qué es importante contener todos estos roles en el mismo equipo, aquí hay un ejemplo simple de los cuatro pilares trabajando juntos:

1. Operaciones notifica que los términos de un contrato de arrendamiento se han interpretado incorrectamente y en realidad es más largo.
2. El riesgo modela el efecto de la vida más larga de los activos y confirma que los horizontes de liquidez se han acortado, debido a los préstamos a plazos más cortos.
3. Los gerentes de relaciones revisan los contactos bancarios y encuentran un prestamista dispuesto para una línea de crédito renovable.
4. El equipo de inversión retira el préstamo, utilizando un intercambio de divisas para convertir una parte para cubrir los requisitos a corto plazo.

Costos de Agencia de Incentivos

También es importante desde una mentalidad de rendimiento obtener la compensación y los incentivos correctos. Esto proviene ópticamente de cómo se crea el equipo y, literalmente, de dónde están sentados en la oficina. Las tesorerías interactúan externamente y, por lo tanto, deben proyectar confianza e imagen corporativa a partes externas.

Debido a que el equipo no es un centro de ganancias (las ganancias fluyen hacia la entidad central de la empresa), puede haber incentivos perversos. Por ejemplo, tomar una política de ultra alto riesgo de obtener efectivo a largo plazo y prestarlo a corto plazo no es una práctica comercialmente sólida, fuera del estrés severo del mercado. Pero, si el equipo de tesorería no está incentivado, de hecho pueden tomar esta opción, porque es seguro y se les pagará de todos modos. Del mismo modo, debido a que la empresa simplemente se traga el P&L y el rendimiento no está relacionado con él, esto puede llevar a que se eliminen las políticas de mejor ejecución.

El establecimiento de incentivos adecuados y convincentes para el personal de tesorería reduce los costos de agencia. Creo que la compensación variable relacionada con el movimiento de FTP es una herramienta interesante para medir el desempeño integral del equipo.

2. Obtener FTP correcto

Calcular el costo de un balance general es una tarea ardua y puede volverse difícil si hay una alta rotación de artículos y/o sistemas de administración de tesorería de TI débiles. Sin embargo, hacerlo bien garantizará que las nuevas actividades comerciales que utilizan el balance general agreguen valor al garantizar que la mentalidad de margen totalmente cargado sea la mente de las unidades comerciales.

Al hacer esto, tener un punto de referencia de tasa de interés flotante acordado (como para lo que solía usarse LIBOR) para toda la empresa es el mejor método para fijar el precio de FTP. Esto elimina las oportunidades de arbitraje, el riesgo de la curva de tasas de interés y también facilita mucho las cosas para el monitoreo del equipo de ALM.

También vale la pena mencionar que el FTP debe desvincularse del riesgo de crédito. Los equipos de crédito/negociación deben fijar los precios de las transacciones caso por caso con las contrapartes calificadas según el riesgo y luego cobrarlas de manera adecuada sobre el FTP. Esto establece aún más la naturaleza agnóstica de una tesorería hacia el negocio: el equipo es un habilitador, no un árbitro.

3. Comunicarse efectivamente

Como los oídos de los mercados financieros y los intermediarios del balance, la función de gestión de tesorería es una importante fuente de noticias para la empresa. Debe traducir los eventos macroeconómicos en riesgos resultantes o, por el contrario, en oportunidades. En lugar de reenviar información, dicha información debe empaquetarse como información procesable: "¿Cómo afecta esto a nuestra empresa?"

Informar sobre la posición de efectivo de una empresa es una tarea vital de informes al final del día, pero no debe detenerse ahí. La presentación de informes al comité ejecutivo debe comunicarse de manera concisa, y no solo un volcado de informes mundanos.

Al informar datos, concéntrese en las métricas clave para brindar una instantánea de:

• Horizonte de liquidez: cuánto tiempo sobrevivirá si los pasivos dejaran de rodar
• Costo FTP
• Rendimiento promedio ponderado: Ganado en activos bajo su control
• Valor en Riesgo (VAR): De activos y posiciones de derivados

El uso de un sistema de semáforos ayuda a dar relatividad y enfatizar la urgencia. Igualmente importante es comentar los datos para explicar cualitativamente por qué ha cambiado algo.

4. Compare precios

Los bonos del Tesoro son instituciones del lado de la compra; necesitan creadores de mercado que les proporcionen productos financieros que van desde cuentas de depósito estándar hasta derivados esotéricos. El error clave que veo regularmente aquí es cuando un equipo no compara adecuadamente y no tiene un amplio banco de proveedores de liquidez. Por lo general, el distribuidor se apega a un par de proveedores, ya sea porque no son lo suficientemente proactivos y/o disfrutan del entretenimiento del cliente que sus amplios diferenciales están pagando sin darse cuenta.

Como nota a pie de página de lo anterior, una tesorería debe interactuar directamente con el mercado. Pasar por otros equipos dentro de la misma empresa es un ejercicio de pasar el paquete de P&L y genera ineficiencia.

Una tesorería eficaz debe administrar a los clientes externos de la misma manera que lo haría una startup de SaaS centrada en las ventas. Mantenga un CRM con enlaces a bancos, corredores y fondos con clasificaciones de sus pros y sus contras. Esto asegurará que se alcancen precios competitivos y que haya una gran guía telefónica de proveedores de liquidez para cuando los mercados se desplomen.

Las plataformas de comercio electrónico son excelentes para obtener buenas comparaciones de precios, ahorrar tiempo y medir el rendimiento de la ejecución.

5. No seas un héroe

Las carteras de inversión que manejan las tesorerías son el equivalente al cambio que guardas en un frasco junto a la puerta de tu casa. Este dinero es dinero que queda en la pila todos los días que no se usa. Está al rojo vivo y podría desplegarse al día siguiente. Sin embargo, es importante invertirlo porque el rendimiento obtenido reduce la pérdida irrecuperable de capital no desplegado y puede generar cobertura tangencial y beneficios en la relación con la contraparte.

Los tres pilares de la gestión de la cartera de tesorería son la liquidez , el riesgo y la eficiencia del capital . Estos objetivos conservadores son diferentes de la mayoría de los demás gestores de cartera (observe la ausencia de rendimiento) y pueden parecer aburridos para algunos, pero en realidad se vuelve bastante interesante en la forma en que puede emplear ciertos instrumentos en las estrategias de gestión de efectivo. El rendimiento es una cuarta opción opcional, pero mi opinión es que el costo de oportunidad de no invertir es del 0 %, por lo que cualquier rendimiento (positivo) es inmediatamente un éxito.

Recuerdo haber estudiado detenidamente los requisitos de la regla de capital de Basilea III, en matrices de tipos de bonos frente a calificaciones crediticias, buscando el instrumento de mayor rendimiento que cumpliría con la ponderación de riesgo de tesorería más baja para mi banco. Durante un par de meses en 2012, me convertí en un experto en bonos del gobierno esloveno no queridos debido a sus calificaciones crediticias de alto rendimiento pero eficientes.

Sin embargo, el punto es que nadie recordará al Tesorero que obtuvo un humilde rendimiento de 50 pb en su cartera de inversiones, pero todos, incluida la prensa, recordarán a la Ballena de Londres que perdió $ 6.2 mil millones. Así que no sea un héroe con el proceso de gestión de efectivo de la cartera de liquidez.

6. Cree un ERP y tómese el tiempo para hacerlo bien

Los tesoreros están ciegos sin un software efectivo para dividir el balance y comunicar las posiciones de liquidez y las exposiciones al riesgo. El dinero se mueve por segundos y si no te adelantas a esto, entonces estarás persiguiendo sombras tratando de reconciliar posiciones. Las tesorerías necesitan sistemas que puedan dar cuenta de una gama completa de funcionalidades, cuantos menos sistemas, mejor para garantizar un cruce fluido de los flujos de trabajo.

El software de tesorería es notoriamente difícil de hacer bien. Las soluciones preempaquetadas vienen con promesas, pero luego requieren ajustes constantes para garantizar que se capturen los intercambios y movimientos internos. A menudo, el ERP es un derivado de una plataforma comercial o un software de contabilidad, lo que puede significar que la funcionalidad de tesorería es un complemento comprometido.

El software creado internamente se puede hacer a la medida, pero se convierte en una tarea de ingeniería a mediano plazo, mi consejo es invertir en hacerlo bien y comenzar desde cero. El concepto de inteligencia artificial parece casi hecho a medida para aplicaciones en la predicción de flujos de efectivo de tesorería. Esta es una de las principales razones por las que puedo ver que los nuevos neobancos fintech tienen una ventaja competitiva cada vez mayor a medida que escalan.

7. Liderar dentro de la organización

Una función de tesorería tiene la plataforma de poder enfatizar con equipos enfocados en activos y pasivos, actuando como asesor entre los dos. En los bancos, estas son las instituciones de depósito y los prestamistas, pero en una empresa, podría ser el equipo de propiedad frente al departamento de cuentas por pagar.

Ser imparcial e involucrado con las unidades de negocio y brindar soluciones sobre los obstáculos ayudará en última instancia a la organización en general y aumentará la aceptación.

Una nota al margen para la tesorería en Fintech

Las organizaciones fintech ocupan un nicho interesante. A menudo se esfuerzan por resaltar que hacen las cosas de manera diferente y se distancian de los titulares que buscan interrumpir. Una manifestación que veo de este rasgo es el mayor énfasis (aunque justificado) en la tecnología y el marketing, lo que a menudo deja a la tesorería relegada a un papel en una función en expansión que a menudo se denomina simplemente "finanzas".

Algunos consejos generales para fintechs en este sentido:

1. Asegúrese de que el primer CFO pueda usar cómodamente el sombrero de "mercados de capital" y el sombrero de "contador". Esto mantiene la dotación de personal eficiente y mantiene el zen dentro de la cultura financiera de la startup.
2. Incorpore rápidamente al CTO para que se comprometa con una hoja de ruta estable para la tecnología de back-end. Tener una hermosa aplicación orientada al cliente, pero una Medusa basada en Excel de una función ERP es una receta para el desastre.
3. Concéntrese rápidamente en construir relaciones con contrapartes externas. Los bancos y los intermediarios financieros tradicionales pueden cerrar la puerta a una tecnología financiera si temen una interrupción. El uso de asociaciones y el polvo mágico de la marca de estar asociado con una fintech puede aliviar esto, además de socios estratégicos de inversión de capital.
   1. Los bancos de nivel 2 ("mercado medio") pueden ser aliados útiles aquí, ya que están persiguiendo ganancias de participación de mercado y diferenciación frente a la élite arraigada.
   2. Aproveche los enlaces personales de su VC y de los inversionistas ángeles. Cuando un banco huele un futuro día de pago de OPI, ofrecerá servicios concesionarios como una forma de establecer una relación temprana y, en última instancia, ganar mandatos de mercados de capital en el futuro.
4. Incorpore analistas de precios en el front y back office. Muchas fintechs, por ejemplo, ofrecen transacciones de divisas sin márgenes. Si se trata de un traspaso directo de las tarifas obtenidas de los proveedores mayoristas, está bien. Pero si la empresa está perdiendo dinero en estas transacciones, el costo debe estar referenciado en el CAC de marketing general. Dejar esto como el problema de la tesorería dará como resultado expectativas poco realistas sobre la unidad económica del negocio.

Navegar el barco del balance

Para aquellos que están considerando la función de gestión de tesorería de su empresa u otros que están considerando una carrera en el área, a menudo les doy estos consejos sobre su importancia en los negocios, en términos de:

• Aprender a utilizar el balance general como la vela de un barco para impulsar el crecimiento empresarial
• Aislar los efectos de los eventos del mundo real en qué partes del negocio afectan
• Trabajando hacia un objetivo macro empresarial en lugar de un micro equipo P&L

Hacer esto bien asegurará que tenga un balance sólido que pueda obtener las ganancias marginales requeridas para competir en un mundo empresarial que cambia rápidamente y responde.