Tesouraria é a equipe mais subestimada da sua empresa

Comecei minha carreira trabalhando na tesouraria de um banco, e isso proporcionou uma base fantástica de educação financeira que influencia diretamente em todos os tipos de trabalho que faço agora. Por motivos que explicarei neste artigo sobre as melhores práticas de gestão de tesouraria, essas equipes são fundamentais para o sucesso de suas organizações, mas muitas vezes são mal compreendidas ou subestimadas. Sempre tive que explicar (cortesamente) que a tesouraria corporativa não está centrada em baús de madeira, nem em dinheiro para férias em grupo.

O que é gestão de tesouraria?

As tesourarias são os guardiões do dinheiro em um negócio, controlam isso por meio de 1) o valor mantido e 2) sua liquidez . As duas alavancas disso são o tamanho do balanço patrimonial e a relativa rigidez (liquidez) dos ativos e passivos mantidos. Sua gestão permite os fundamentos básicos de uma organização: permitir que as equipes operem e conduzam atividades garantindo que haja dinheiro disponível, seja no caixa pequeno ou em uma operação de M&A oportunista.

Além de permitir atividades de negócios como de costume (BAU), as tesourarias participam da direção macrofinanceira de uma empresa e supervisionam a execução de estratégias em toda a empresa. Por exemplo, se o conselho decidir comprar uma empresa ou expandir para novos territórios, a Tesouraria ajudará a determinar a adequação da empresa do ponto de vista do balanço e encontrar o dinheiro (ou emissão de ações) para comprá-la.

Ao gerenciar ativamente a liquidez, as tesourarias garantem que as empresas permaneçam vivas, economizem dinheiro e possam responder rapidamente às mudanças.

Áreas Cobertas por uma Tesouraria

Os fundamentos da gestão de tesouraria podem ser destilados em cinco responsabilidades críticas.

Gestão de Responsabilidade de Ativos (ALM)

ALM diz respeito à combinação de ativos e passivos que se encontram em um balanço patrimonial e os descasamentos subsequentes entre prazo, moeda e taxa de juros (custo). As empresas detêm uma gama de instrumentos em seus balanços, que se comportam com características variadas. Como eles interagem entre si e representam a posição geral pode ser descrito metaforicamente como sendo semelhante ao conceito de Beta no gerenciamento de portfólio.

O ALM é mais relevante para a gestão de tesouraria em bancos porque seu propósito fundamental é baseado na dinâmica de alavancagem de tomar e emprestar dinheiro. O gráfico abaixo demonstra composições genéricas de balanços para empresas e bancos e, como você pode ver, os bancos geralmente são mais alavancados por meio do aumento do uso de passivos em relação ao capital próprio.

Como geralmente é mais barato emprestar passivos de curto prazo e investir em ativos de longo prazo, há uma tendência natural de as empresas levarem esse descasamento de financiamento ao limite. Tudo isso pode desabar durante os pontos de inflamação do mercado, quando o crédito seca e os passivos se tornam mais difíceis de rolar. Uma função de ALM monitora esse horizonte de liquidez, prescrevendo buffers de limite e alertando sobre quaisquer mudanças que possam ser observadas antecipadamente.

A otimização de ativos e passivos de forma proativa aumenta a lucratividade e as oportunidades de negócios. Isso não é apenas no domínio dos bancos; Veja alguns exemplos de empresas que utilizam a gestão de tesouraria para auxiliar os negócios:

• Direto para fornecedores de consumo (por exemplo, supermercados, comércio eletrônico) que têm ciclos negativos de conversão de caixa e oferecem serviços de crédito ao consumidor.
• Esquemas de recompra de ações implementados em períodos oportunistas.
• Factoring de recebíveis para obter vantagem competitiva conquistando novos clientes com condições de pagamento atrativas.

Preços de transferência de fundos (FTP)

As tesourarias são minibancos para suas próprias empresas (ou bancos) e devem precificar os passivos disponíveis para uso nas atividades cotidianas de geração de ativos. O FTP reflete o custo dos passivos e é cobrado de uma unidade de negócios quando esta deseja originar um novo ativo. Ao contrário do valor amplamente conhecido do custo da dívida, que pode ser representado como um empréstimo autônomo ou rendimento de títulos de referência, o FTP representa um custo totalmente carregado. Com isso, quero dizer que é o custo médio ponderado geral de todos os passivos mais os custos compartilhados internamente do negócio menos o lucro do tesouro.

O preço de transferência de fundos é o processo de custear um balanço e, em seguida, definir os preços necessários para que os criadores de ativos ou coletores de passivos paguem ou ganhem por suas respectivas tarefas. Sem isso, haveria um vale-tudo, com rentabilidade e estrutura de balanço deixadas por conta própria.

Negociação e Hedge

As responsabilidades de hedge de taxa de juros e risco cambial em toda a empresa são da função de tesouraria, que usará derivativos para equilibrar os livros. Dependendo da sofisticação do negócio, essas estratégias de gerenciamento de risco podem variar de negociações à vista de câmbio a swaps de taxas de juros de longo prazo.

Por exemplo, trabalhei em um banco com passivos predominantemente baseados em libras esterlinas, mas com ativos registrados em euros. Uma mudança repentina em qualquer moeda distorceria o risco, em termos das proporções do balanço patrimonial e da lucratividade relativa dos negócios. Para contrariar isso, negociaríamos derivativos de swap de moeda cruzada para “cristalizar” as posições de ativos em GBP para manter a paridade.

Gerenciamento de portfólio

As tesourarias são gerentes de ativos financeiros para sua empresa, investindo o dinheiro extra que fica no balanço para gerar um retorno (e, portanto, menor FTP). Este é muitas vezes um exercício muito criativo que envolve a busca de rendimento, liquidez e eficiência de capital. A Braeburn Capital, por exemplo, é o braço de gestão de ativos da Apple, uma empresa que regularmente tem fundos de reserva de mais de US$ 200 bilhões!

Integração/Projetos

Supervisionar todas as partes do negócio e ser agnóstico em relação a qualquer linha de negócios específica geralmente colocará a tesouraria como uma ferramenta útil para integrar aquisições à empresa ou para liderar iniciativas de transformação de TI.

Tesouros cobrem todas as bases

Meu principal argumento para que os tesouros sejam subestimados nas organizações é porque os vejo como responsáveis ​​por todos os mecanismos que geram retornos financeiros. Como tal, se gerenciados corretamente, eles podem ser um contribuinte flexível e significativo para o desempenho financeiro.

A atenção principal no desempenho dos negócios tende para o lado da demonstração de resultados, em termos de crescimento de receita e lucratividade. No entanto, se dermos um passo para trás, o objetivo central (capitalista) de uma empresa é fornecer retornos aos seus acionistas, dos quais o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é a métrica padrão. Se desconstruirmos o ROE em seus constituintes usando a fórmula da DuPont Analysis, torna-se evidente que o papel de uma tesouraria afeta todos os seus aspectos.

Se olharmos mais para esses componentes, podemos ver o amplo papel que a tesouraria contribui:

1. Margem de Lucro Líquido (Lucro/Vendas): Buscar custos de empréstimos mais baratos aumenta a margem de contribuição = mais competitivo
2. Rotatividade de ativos (vendas/ativos): obter mais rendimento dos ativos por meio de ALM e gerenciamento de portfólio = mais receita
3. Alavancagem Financeira (Ativos/Patrimônio): Gerenciando a dívida para níveis ótimos = mais oportunidades

Fora do C-suite, há muito poucas equipes em uma empresa que podem cobrir todas essas bases. No entanto, a equipe de tesouraria não anunciada faz e, portanto, se operada corretamente, pode ser um ativo real para a empresa.

Melhores Práticas de Gestão de Tesouraria

De um modo geral, pelas minhas experiências, os tesouros são subutilizados por serem muito reativos e com visão de túnel para seguir processos definidos sem autonomia para serem flexíveis. Abaixo estão minhas melhores práticas de gestão de tesouraria sobre como construir e operar uma equipe capaz, para o benefício de todo o negócio.

1. Estrutura e Remuneração

Começando bem no topo, uma empresa deve colocar sua tesouraria na área correta da organização. Uma equipe eficaz deve ser:

1. Imparcial: Não aliado ou tendencioso em relação a qualquer área comercial do negócio
2. Empoderado: Tanto em termos de recursos humanos e de capital quanto em flexibilidade para “roaming”
3. Incentivado: Na ausência de um centro de lucro, os membros da equipe devem ter metas quantificáveis.

Muitas empresas falham por ter tesourarias como desdobramentos operacionais de equipes como contabilidade, trabalhando em um armário nos subúrbios. Em vez disso, eles devem se reportar diretamente ao CFO e ser confiáveis ​​como tenentes no negócio por suas percepções sobre o balanço patrimonial. Da mesma forma, todos os papéis e funções devem estar contidos na mesma equipe. Tentar criar uma “equipe de nuvem” com funções espalhadas pela empresa resultará em fios cruzados e menos eficácia.

Abaixo está minha recomendação para as principais funções funcionais e foco nas equipes de tesouraria.

Para dar um exemplo de por que é importante conter todas essas funções na mesma equipe, aqui está um exemplo simples dos quatro pilares trabalhando juntos:

1. O Operations observa que os termos de uma concessão foram interpretados incorretamente e, na verdade, são mais longos.
2. O risco modela o efeito da vida mais longa do ativo e confirma que os horizontes de liquidez diminuíram, devido a empréstimos com prazos mais curtos.
3. Os gerentes de relacionamento pesquisam contatos bancários e encontram um credor disposto a uma linha de crédito rotativo.
4. A equipe de investimento saca o empréstimo, usando um swap cambial para converter uma parcela para cobrir os requisitos de curto prazo.

Custos de Incentivos de Agência

Também é importante, a partir de uma mentalidade de desempenho, obter compensação e incentivos corretos. Isso vem opticamente de como a equipe é criada e literalmente onde eles estão sentados no escritório. As tesourarias interagem externamente e, portanto, devem projetar confiança e a imagem corporativa para partes externas.

Como a equipe não é um centro de lucro (os lucros fluem para a entidade central da empresa), pode haver incentivos perversos. Por exemplo, adotar uma política de risco ultra-alto de levantar dinheiro de longo prazo e emprestá-lo a curto prazo não é uma prática comercialmente sólida, fora do estresse severo do mercado. Mas, se a equipe de tesouraria não for incentivada, eles podem de fato optar por essa opção, porque é seguro e eles serão pagos de qualquer maneira. Da mesma forma, porque o P&L é apenas engolido pela empresa e o desempenho não está relacionado a ele, isso pode levar à saída de melhores políticas de execução.

O estabelecimento de incentivos adequados e convincentes para o pessoal da tesouraria reduz os custos de agência. Acredito que a remuneração variável relacionada à movimentação do FTP seja uma ferramenta interessante para medir o desempenho holístico da equipe.

2. Obtenha o FTP certo

Custear um balanço é uma tarefa árdua e que pode se tornar difícil se houver uma alta rotatividade de itens e/ou sistemas de gestão de tesouraria de TI fracos. Acertar, no entanto, garantirá que as novas atividades de negócios usando o balanço patrimonial sejam de valor agregado, garantindo que a mentalidade de margem totalmente carregada seja a mente das unidades de negócios.

Ao fazer isso, ter uma referência de taxa de juros flutuante acordada (como a LIBOR costumava ser usada) para toda a empresa é o melhor método para precificar o FTP. Isso elimina oportunidades de arbitragem, risco de curva de taxa de juros e também facilita muito o monitoramento da equipe de ALM.

Vale ressaltar também que o FTP deve ser desassociado do risco de crédito. As negociações de preços devem ser feitas caso a caso por equipes de crédito/negociação com contrapartes classificadas por risco e, em seguida, cobradas adequadamente em cima do FTP. Isso estabelece ainda mais a natureza agnóstica de uma tesouraria em relação ao negócio: a equipe é um facilitador, não um árbitro.

3. Comunique-se de forma eficaz

Como os ouvidos dos mercados financeiros e os straddlers do balanço, a função de gestão de tesouraria é uma importante fonte de notícias para a empresa. Deve traduzir eventos macroeconômicos em riscos resultantes, ou inversamente, oportunidades. Em vez de encaminhar informações, essas informações devem ser empacotadas como insights acionáveis: “Como isso afeta nossa empresa?”

Relatar a posição de caixa de uma empresa é uma tarefa vital de relatório de fim de dia, mas não deve parar por aí. Os relatórios para o comitê executivo devem ser comunicados de maneira concisa, e não apenas um despejo de relatórios mundanos.

Ao relatar dados, concentre-se nas principais métricas para obter um resumo de:

• Horizonte de liquidez: quanto tempo você sobreviverá se os passivos pararem de rolar
• Custo FTP
• Rendimento médio ponderado: ganho em ativos sob seu controle
• Value at Risk (VAR): De ativos e posições de derivativos

Usar um sistema de semáforo ajuda a dar relatividade e enfatizar a urgência. Igualmente importante é comentar os dados para explicar qualitativamente por que algo mudou.

4. Compre ao redor

Os títulos do Tesouro são instituições de compra; eles precisam de formadores de mercado para lhes fornecer produtos financeiros que vão desde contas de depósito de baunilha até derivativos esotéricos. O principal erro que vejo regularmente aqui é quando uma equipe não faz compras adequadamente e tem um amplo banco de provedores de liquidez. Normalmente, o revendedor se apega a alguns provedores, seja porque eles não são proativos o suficiente e/ou aproveitam o entretenimento do cliente pelo qual seus amplos spreads estão pagando involuntariamente.

Como nota de rodapé acima, uma tesouraria deve interagir diretamente com o mercado. Passar por outras equipes dentro da mesma empresa é um exercício de P&L passar a parcela e gera ineficiência.

Uma tesouraria eficaz deve gerenciar clientes externos da mesma forma que uma startup de SaaS com foco em vendas faria. Mantenha um CRM com links para bancos, corretoras e fundos com classificações de seus prós e contras. Isso garantirá que preços competitivos sejam alcançados e que haja uma grande lista telefônica de provedores de liquidez para quando os mercados caírem.

As plataformas de negociação eletrônica são ótimas para obter boas comparações de preços, economizar tempo e medir o desempenho da execução.

5. Não seja um herói

As carteiras de investimento que as tesourarias administram são o equivalente ao troco que você guarda em um pote na porta da sua casa. Esse dinheiro é o dinheiro que fica na pilha todos os dias que não está sendo usado. É incandescente e pode ser implantado no dia seguinte. Investir é importante, porém, porque o rendimento ganho reduz o peso morto do capital não aplicado e pode trazer benefícios tangenciais de hedge e relacionamento com a contraparte.

Os três pilares da gestão da carteira de tesouraria são liquidez , risco e eficiência de capital . Essas metas conservadoras são diferentes da maioria dos outros gestores de portfólio (observe a ausência de rendimento) e podem parecer chatas para alguns, mas na verdade fica bem interessante na forma como você pode empregar certos instrumentos nas estratégias de gestão de caixa. O rendimento é uma quarta opção opcional, mas minha visão é que o custo de oportunidade de não investir é 0%, portanto, qualquer rendimento (positivo) é imediatamente um sucesso.

Lembro-me de me debruçar sobre os requisitos da regra de capital de Basileia III, em matrizes de tipos de títulos versus classificações de crédito, procurando o instrumento de maior rendimento que cumpriria a menor ponderação de risco de tesouraria para o meu banco. Por alguns meses em 2012, tornei-me um especialista em títulos do governo esloveno não amados devido ao seu alto rendimento, mas classificações de crédito eficientes.

A questão é que ninguém se lembrará do Tesoureiro que obteve um rendimento humilde de 50 pb em sua carteira de investimentos, mas todos, incluindo a imprensa, se lembrarão da Baleia de Londres que perdeu US$ 6,2 bilhões. Portanto, não seja um herói com o processo de gestão de caixa da carteira de liquidez.

6. Construa um ERP e aproveite o tempo para acertar

Tesoureiros são cegos sem software eficaz para emendar o balanço e comunicar posições de liquidez e exposições de risco. O dinheiro se move a cada segundo e se você não estiver à frente disso, estará perseguindo sombras tentando conciliar posições. As tesourarias precisam de sistemas que possam dar conta de uma gama completa de funcionalidades, quanto menos sistemas, melhor para garantir uma transição suave de fluxos de trabalho.

O software do Tesouro é notoriamente difícil de acertar. As soluções pré-embaladas vêm com promessas, mas exigem ajustes constantes para garantir que as negociações e movimentos internos sejam capturados. Muitas vezes, o ERP é um derivado de uma plataforma de negociação ou software de contabilidade, o que pode significar que a funcionalidade de tesouraria é um complemento comprometido.

Software construído internamente pode ser feito sob medida, mas se torna uma tarefa de engenharia de médio prazo, meu conselho é investir em acertar e começar do zero. O conceito de inteligência artificial parece quase feito sob medida para aplicações na previsão de fluxos de caixa do tesouro. Essa é uma grande razão pela qual vejo novos neobancos fintech tendo uma vantagem competitiva crescente à medida que crescem.

7. Liderar dentro da organização

Uma função de tesouraria tem a plataforma de poder enfatizar com equipes focadas em ativos e passivos, atuando como advogado entre os dois. Nos bancos, são os tomadores de depósitos e os credores, mas em uma empresa pode ser a equipe de propriedade versus o departamento de contas a pagar.

Ser imparcial e envolvido com as unidades de negócios e fornecer soluções sobre obstáculos acabará por ajudar a organização mais ampla e aumentar a adesão.

Uma Nota Lateral para Tesouraria em Fintech

As fintechs ocupam um nicho interessante. Muitas vezes, eles se esforçam para destacar que fazem as coisas de maneira diferente e se distanciam dos titulares que desejam atrapalhar. Uma manifestação que vejo dessa característica é a maior ênfase (embora justificada) em tecnologia e marketing, que muitas vezes deixa o tesouro relegado a um papel em uma função extensa que muitas vezes é chamada apenas de “finanças”.

Algumas dicas gerais para fintechs nesse sentido:

1. Certifique-se de que o primeiro CFO possa usar confortavelmente o chapéu de “mercado de capitais” e o chapéu de “contador”. Isso mantém a equipe eficiente e mantém o zen dentro da cultura financeira da startup.
2. Obtenha o CTO a bordo rapidamente para se comprometer com um roteiro estável para a tecnologia de back-end. Ter um aplicativo bonito voltado para o cliente, mas uma Medusa baseada em Excel de uma função de ERP é uma receita para o desastre.
3. Concentre-se rapidamente na construção de relacionamentos com contrapartes externas. Bancos e intermediários financeiros tradicionais podem fechar a porta para uma fintech se ela temer interrupções. O uso de parcerias e a poeira mágica da marca de estar associada a uma fintech podem aliviar isso, além de parceiros estratégicos de investimento em ações.
   1. Os bancos de nível 2 (“mercado intermediário”) podem ser aliados úteis aqui, pois estão perseguindo ganhos de participação de mercado e diferenciação contra a elite entrincheirada.
   2. Aproveite os links pessoais de seu VC e investidores-anjo. Quando um banco cheira a um futuro dia de pagamento de IPO, ele oferecerá serviços concessionários como forma de estabelecer um relacionamento inicial e, finalmente, ganhar mandatos de mercado de capitais no futuro.
4. Incorporar analistas de preços no front e back office. Muitas fintechs, por exemplo, oferecem transações de câmbio sem margem. Se este for um repasse direto das taxas obtidas de fornecedores atacadistas, então tudo bem. Mas se a empresa está perdendo dinheiro com essas transações, o custo deve ser referenciado no CAC geral de marketing. Deixar isso como problema do tesouro resultará em expectativas irreais sobre a economia unitária do negócio.

Navegue o Navio do Balanço

Para aqueles que consideram a função de gestão de tesouraria da sua empresa ou outros que pretendem seguir carreira na área, costumo dar-lhes estas indicações sobre a sua importância nos negócios, em termos de:

• Aprender a usar o balanço patrimonial como a vela de um navio para impulsionar o crescimento dos negócios
• Isolando os efeitos de eventos do mundo real em quais partes do negócio eles afetam
• Trabalhar em direção a uma meta de negócios macro em vez de um P&L de micro equipe

Acertar isso garantirá que você tenha um balanço patrimonial robusto que possa obter os ganhos marginais necessários para competir em um mundo de negócios responsivo e em rápida mudança.