Il Tesoro è la squadra più sottovalutata della tua azienda

Ho iniziato la mia carriera lavorando nel team di tesoreria di una banca e ha fornito una base fantastica per l'educazione finanziaria che ha un'influenza diretta su tutti i tipi di lavoro che svolgo ora. Attraverso i motivi che spiegherò in questo articolo sulle migliori pratiche di gestione della tesoreria, tali team sono fondamentali per il successo delle loro organizzazioni, ma sono spesso fraintesi o sottovalutati. Ho regolarmente dovuto spiegare (cortesamente) che la tesoreria aziendale non è incentrata su casse di legno, né giri di frusta per i soldi delle vacanze di gruppo.

Che cos'è la gestione del tesoro?

I Treasury sono i custodi della liquidità in un'impresa, la controllano attraverso 1) l'importo detenuto e 2) la sua liquidità . Le due leve di ciò sono attraverso la semplice dimensione del bilancio e la relativa viscosità (liquidità) delle attività e delle passività detenute. La loro gestione di questo consente i fondamenti di base di un'organizzazione: consentire ai team di operare e condurre attività assicurando che ci siano contanti a portata di mano, sia che si tratti di una piccola cassa o di un'incursione opportunistica di fusioni e acquisizioni.

Oltre a consentire le attività di business-as-usual (BAU), le tesorerie partecipano alla direzione macrofinanziaria di un'azienda e sovrintendono all'esecuzione delle strategie a livello aziendale. Ad esempio, se il consiglio decide di acquistare un'attività o espandersi in nuovi territori, il Tesoro aiuterà a determinare l'idoneità della società dal punto di vista del bilancio e a trovare il denaro (o le azioni di emissione) per acquistarla alla fine.

Gestendo attivamente la liquidità, le tesorerie assicurano che le aziende rimangano in vita, risparmino denaro e possano rispondere rapidamente ai cambiamenti.

Aree coperte da un tesoro

Le basi della gestione della tesoreria possono essere distillate in cinque responsabilità critiche.

Gestione della responsabilità patrimoniale (ALM)

L'ALM riguarda la combinazione di attività e passività che si trovano in un bilancio e le successive discrepanze tra tenore, valuta e tasso di interesse (costo). Le società detengono una serie di strumenti in bilancio, che si comportano con caratteristiche diverse. Il modo in cui interagiscono tra loro e rappresentano la posizione complessiva potrebbe essere metaforicamente descritto come simile al concetto di Beta nella gestione del portafoglio.

L'ALM è particolarmente rilevante per la gestione della tesoreria nelle banche perché il loro scopo fondamentale si basa sulla dinamica di ingranamento del prestito e del prestito di denaro. Il grafico seguente mostra le composizioni patrimoniali generiche per società e banche e, come puoi vedere, le banche sono generalmente più indebitate attraverso il loro maggiore utilizzo delle passività rispetto al capitale proprio.

Poiché generalmente è più economico prendere in prestito passività a breve termine e investire in attività a lungo termine, c'è una naturale tendenza per le aziende a estendere questo disallineamento di finanziamento fino a un limite. Tutto questo può crollare durante i punti critici del mercato quando il credito si esaurisce e le passività diventano più difficili da rollare. Una funzione ALM monitora questo orizzonte di liquidità, prescrivendo limiti di buffer e consigliando in anticipo eventuali cambiamenti che possono essere osservati.

L'ottimizzazione di attività e passività in modo proattivo aumenta la redditività e le opportunità di business. Questo non è solo nel dominio delle banche; ecco alcuni esempi di aziende che utilizzano la gestione della tesoreria per assistere le imprese:

• Diretto ai fornitori di beni di consumo (ad es. supermercati, eCommerce) che hanno cicli di conversione di denaro negativi e offrono servizi di credito al consumo.
• Programmi di riacquisto di azioni emanati in periodi opportunistici.
• Factoring crediti per ottenere un vantaggio competitivo conquistando nuovi clienti con condizioni di pagamento interessanti.

Prezzi di trasferimento fondi (FTP)

I Treasury sono mini-banche per le proprie società (o banche) e devono valutare le passività disponibili per l'uso nelle attività quotidiane di generazione di attività. L'FTP riflette il costo delle passività e viene addebitato a un'unità aziendale quando desidera originare un nuovo bene. A differenza del noto costo del debito, che può essere rappresentato come un prestito autonomo o un rendimento obbligazionario di riferimento, l'FTP rappresenta un costo a pieno carico. Con ciò, intendo dire che è il costo medio ponderato complessivo di tutte le passività più i costi condivisi internamente dell'attività meno l'utile di tesoreria.

Il prezzo di trasferimento di fondi è il processo di determinazione dei costi di un bilancio e quindi di impostazione dei prezzi richiesti per i creatori di risorse o per i raccoglitori di responsabilità da pagare o guadagnare per i rispettivi compiti. Senza questo, ci sarebbe un libero per tutti, con redditività e struttura di bilancio lasciati a se stessi.

Trading e copertura

La responsabilità di coprire il tasso di interesse a livello aziendale e il rischio FX spetta alla funzione di tesoreria, che utilizzerà i derivati ​​per bilanciare i conti. A seconda della sofisticazione del business, queste strategie di gestione del rischio possono variare da operazioni spot in valuta estera a swap su tassi di interesse a lungo termine.

Ad esempio, ho lavorato in una banca con passività prevalentemente basate su GBP, ma con attività scritte in EUR. Un improvviso cambiamento in una delle due valute distorcerebbe il rischio, in termini di proporzioni del bilancio e di redditività relativa delle operazioni. Per contrastare questo, scambieremmo derivati ​​di swap su valute incrociate per "cristallizzare" le posizioni degli asset in GBP per mantenere la parità.

Gestione del portafoglio

I Treasury sono gestori patrimoniali finanziari per la loro azienda, che investono denaro di riserva che si trova nel bilancio per generare un ritorno (e quindi, un FTP inferiore). Questo è spesso un esercizio molto creativo che implica la ricerca di rendimento, liquidità ed efficienza del capitale. Braeburn Capital, ad esempio, è il braccio di gestione patrimoniale di Apple, una società che ha regolarmente fondi di tesoreria di riserva per oltre $ 200 miliardi!

Integrazione/Progetti

Supervisionare tutte le parti dell'azienda ed essere agnostici nei confronti di qualsiasi linea di business specifica di solito mette la tesoreria come uno strumento utile per integrare le acquisizioni nell'azienda o per guidare le iniziative di trasformazione dell'IT.

Il tesoro copre tutte le basi

La mia principale argomentazione a favore della sottovalutazione dei titoli di stato nelle organizzazioni è perché li vedo come responsabili di tutti i meccanismi che guidano i rendimenti finanziari. In quanto tali, se gestiti correttamente, possono fornire un contributo flessibile e significativo alla performance finanziaria.

L'attenzione principale sull'andamento del business tende verso il lato del conto economico, in termini di crescita dei ricavi e redditività. Tuttavia, se facciamo un passo indietro, lo scopo principale (capitalista) di un'azienda è fornire rendimenti ai suoi azionisti, di cui il ROE (Return on Equity) è la metrica standard. Se decostruiamo il ROE nei suoi componenti usando la formula di DuPont Analysis, diventa evidente che il ruolo di una tesoreria tocca ogni suo aspetto.

Se esaminiamo ulteriormente queste componenti, possiamo vedere l'ampio ruolo che il Tesoro contribuisce:

1. Margine di profitto netto (profitto/vendite): la ricerca di costi di finanziamento più economici aumenta il margine di contribuzione = più competitivo
2. Fatturato degli asset (vendite/patrimonio): ottenere più rendimento dagli asset tramite l'ALM e la gestione del portafoglio = più entrate
3. Leva finanziaria (attività/patrimonio netto): gestione del debito a livelli ottimali = maggiori opportunità

Al di fuori della C-suite, ci sono pochissime squadre in un'azienda in grado di coprire tutte queste basi. Tuttavia, il team di tesoreria non annunciato lo fa e quindi, se gestito correttamente, può essere una vera risorsa per l'azienda.

Migliori Pratiche di Gestione del Tesoro

In linea di massima, dalle mie esperienze, le tesorerie sono sottoutilizzate perché troppo reattive e con una visione a tunnel per seguire processi prestabiliti senza l'autonomia per essere flessibili. Di seguito sono riportate le mie migliori pratiche di gestione della tesoreria su come costruire e gestire un team capace, a beneficio dell'intera azienda.

1. Struttura e compenso

Partendo proprio dall'alto, un'azienda deve collocare la propria tesoreria nell'area corretta dell'organizzazione. Una squadra efficace deve essere:

1. Imparziale: non alleato o prevenuto nei confronti di alcuna area commerciale dell'attività
2. Potenziato: sia in termini di risorse umane e di capitale che di flessibilità per il "roaming"
3. Incentivato: in assenza di un centro di profitto, i membri del team devono avere obiettivi quantificabili.

Troppe aziende falliscono avendo le tesorerie come ramificazioni operative di squadre come la contabilità, che lavorano in un ripostiglio in periferia. Invece, dovrebbero riferire direttamente al CFO e fare affidamento come luogotenenti nell'azienda per la loro visione del bilancio. Allo stesso modo, tutti i ruoli e le funzioni dovrebbero essere contenuti all'interno dello stesso team. Cercare di creare un "team cloud" con ruoli sparsi all'interno dell'azienda si tradurrà infine in fili incrociati e meno efficacia.

Di seguito è riportato il mio consiglio per i ruoli funzionali chiave e l'attenzione all'interno dei team di tesoreria.

Per fornire un esempio del motivo per cui è importante contenere tutti questi ruoli nello stesso team, ecco un semplice esempio dei quattro pilastri che lavorano insieme:

1. Le operazioni rilevano che i termini di un contratto di locazione sono stati interpretati in modo errato e in realtà è più lungo.
2. Il rischio modella l'effetto della vita più lunga degli asset e conferma che gli orizzonti di liquidità si sono accorciati, a causa dell'indebitamento a breve scadenza.
3. I gestori delle relazioni esplorano i contatti bancari e trovano un prestatore disponibile per una linea di credito revolving.
4. Il team di investimento ritira il prestito, utilizzando uno swap FX per convertire una parte per coprire i requisiti a breve termine.

Costi di agenzia degli incentivi

È anche importante da una mentalità di prestazione ottenere la giusta compensazione e incentivi. Questo deriva otticamente da come viene creata la squadra e letteralmente da dove sono seduti in ufficio. Le tesorerie si interfacciano con l'esterno e quindi devono proiettare fiducia e immagine aziendale verso soggetti esterni.

Poiché il team non è un centro di profitto (i profitti fluiscono verso l'entità aziendale centrale), possono esserci incentivi perversi. Ad esempio, adottare una politica ad altissimo rischio di raccogliere denaro a lungo termine e prestarlo a breve termine non è una pratica commercialmente valida, al di fuori di un grave stress del mercato. Ma, se il team del tesoro non è incentivato, potrebbe effettivamente scegliere questa opzione, perché è sicuro e verrà pagato a prescindere. Allo stesso modo, poiché il P&L è semplicemente inghiottito dall'azienda e la performance non è correlata ad essa, ciò può portare a politiche di best execution che escono dalla porta.

Stabilire incentivi adeguati e convincenti per il personale di tesoreria riduce i costi di agenzia. Credo che la compensazione variabile relativa al movimento FTP sia uno strumento interessante per misurare le prestazioni olistiche del team.

2. Ottieni FTP giusto

La determinazione dei costi in un bilancio è un compito arduo e può diventare difficile in presenza di un elevato turnover di articoli e/o di sistemi informatici di gestione della tesoreria deboli. Fare bene, tuttavia, assicurerà che le nuove attività commerciali che utilizzano il bilancio siano a valore aggiunto, assicurando che la mentalità del margine completamente carico sia la mente delle unità aziendali.

In questo modo, avere un benchmark del tasso di interesse variabile concordato (come quello per cui veniva utilizzato il LIBOR) per l'intera azienda è il metodo migliore per aumentare il prezzo dell'FTP. Ciò rimuove le opportunità di arbitraggio, il rischio della curva dei tassi di interesse e rende anche le cose molto più facili per il monitoraggio del team ALM.

Vale anche la pena ricordare che FTP dovrebbe essere dissociato dal rischio di credito. Gli accordi sui prezzi dovrebbero essere effettuati caso per caso dai team di credito/accordo con le controparti valutate per il rischio e quindi addebitate in modo appropriato sull'FTP. Ciò stabilisce ulteriormente la natura agnostica di una tesoreria nei confronti del business: il team è un abilitatore, non un arbitro.

3. Comunicare in modo efficace

In quanto orecchio ai mercati finanziari e a cavallo del bilancio, la funzione di gestione della tesoreria è un'importante fonte di notizie per l'azienda. Dovrebbe tradurre gli eventi macroeconomici in rischi risultanti o, al contrario, in opportunità. Invece di inoltrare informazioni su, tali informazioni dovrebbero essere impacchettate come informazioni fruibili: "In che modo ciò influisce sulla nostra azienda?"

Segnalare la posizione di cassa di un'azienda è un'attività di reporting di fine giornata vitale, ma non dovrebbe fermarsi qui. La segnalazione al comitato esecutivo dovrebbe essere comunicata in modo conciso e non solo un cumulo di rapporti banali.

Quando si riportano i dati, concentrarsi sulle metriche chiave per fornire un'istantanea di:

• Orizzonte di liquidità: per quanto tempo sopravviverai se le passività smettessero di rotolare
• Costo FTP
• Rendimento medio ponderato: Guadagnato sugli asset sotto il tuo controllo
• Value at Risk (VAR): di attività e posizioni in derivati

L'uso di un sistema a semaforo aiuta a dare relatività ed enfatizzare l'urgenza. Altrettanto importante è fornire commenti ai dati per spiegare qualitativamente perché qualcosa è cambiato.

4. Fai acquisti

I Treasury sono istituzioni buy-side; hanno bisogno che i market maker forniscano loro prodotti finanziari che vanno dai conti di deposito vanilla fino ai derivati ​​esoterici. L'errore chiave che vedo regolarmente qui è quando un team non si guarda adeguatamente e non ha un'ampia panca di fornitori di liquidità. Di solito, il dealer si attiene a un paio di fornitori, o perché non sono abbastanza proattivi e/o si divertono con l'intrattenimento del cliente per il quale i loro ampi spread stanno involontariamente pagando.

Come nota a piè di pagina, un tesoro dovrebbe interagire direttamente con il mercato. Passare attraverso altre squadre all'interno della stessa azienda è un esercizio di P&L passa il pacco e genera inefficienza.

Una tesoreria efficace dovrebbe gestire i clienti esterni allo stesso modo di una startup SaaS incentrata sulle vendite. Mantieni un CRM con collegamenti a banche, broker e fondi con classifiche dei loro pro e contro. Ciò garantirà il raggiungimento di prezzi competitivi e la presenza di un'ampia rubrica di fornitori di liquidità per quando i mercati andranno a sud.

Le piattaforme di trading elettroniche sono ottime per ottenere buoni confronti sui prezzi, risparmiare tempo e misurare le prestazioni di esecuzione.

5. Non essere un eroe

I portafogli di investimento gestiti dalle tesorerie sono l'equivalente del resto che tieni in un barattolo davanti alla porta di casa. Questo denaro è denaro che viene lasciato nella pila ogni giorno e non viene utilizzato. È incandescente e potrebbe essere schierato il giorno successivo. Investire è importante, tuttavia, perché il rendimento ottenuto riduce la perdita secca del capitale non distribuito e può portare benefici tangenziali di copertura e di relazione con la controparte.

I tre pilastri della gestione del portafoglio di tesoreria sono la liquidità , il rischio e l'efficienza del capitale . Questi obiettivi conservativi sono diversi dalla maggior parte degli altri gestori di portafoglio (notare l'assenza di rendimento) e potrebbero sembrare noiosi per alcuni, ma in realtà diventa piuttosto interessante nel modo in cui è possibile utilizzare determinati strumenti nelle strategie di gestione della liquidità. Il rendimento è una quarta scelta facoltativa, ma la mia opinione è che il costo opportunità di non investire è dello 0%, quindi qualsiasi rendimento (positivo) è immediatamente un successo.

Ricordo di aver esaminato attentamente i requisiti delle regole patrimoniali di Basilea III, su matrici di tipi di obbligazioni e rating di credito, alla ricerca dello strumento con il rendimento più elevato che soddisfi la ponderazione del rischio di tesoreria più bassa per la mia banca. Per un paio di mesi nel 2012, sono diventato un esperto di titoli di stato sloveni non amati a causa del loro alto rendimento, ma allo stesso tempo efficienti rating.

Il punto è però che nessuno ricorderà il tesoriere che ha guadagnato un modesto rendimento di 50 punti base sul proprio portafoglio di investimenti, ma tutti, compresa la stampa, ricorderanno la London Whale che ha perso 6,2 miliardi di dollari. Quindi non essere un eroe con il processo di gestione della liquidità del portafoglio di liquidità.

6. Crea un ERP e prenditi il ​​tempo per farlo bene

I tesorieri sono ciechi senza un software efficace per ricomporre il bilancio e comunicare le posizioni di liquidità e le esposizioni al rischio. Il denaro si muove di secondo in secondo e se non sei in anticipo, allora inseguirai le ombre cercando di riconciliare le posizioni. Le tesorerie hanno bisogno di sistemi in grado di tenere conto di una gamma completa di funzionalità, meno sistemi sono, meglio è per garantire un incrocio fluido dei flussi di lavoro.

Il software del Tesoro è notoriamente difficile da ottenere correttamente. Le soluzioni preconfezionate vengono fornite con promesse, ma richiedono un costante ritocco per garantire che le operazioni e i movimenti interni vengano catturati. Spesso l'ERP è un derivato di una piattaforma di trading o di un software di contabilità contabile, il che può significare che la funzionalità di tesoreria è un componente aggiuntivo compromesso.

Il software costruito internamente può essere fatto su misura, ma diventa un'attività ingegneristica a medio termine, il mio consiglio è di investire per farlo bene e ricominciare da zero. Il concetto di intelligenza artificiale sembra quasi fatto su misura per le applicazioni nella previsione dei flussi di cassa della tesoreria. Questo è uno dei motivi principali per cui vedo che le nuove neobanche fintech hanno un vantaggio competitivo crescente man mano che crescono.

7. Guida all'interno dell'organizzazione

Una funzione di tesoreria ha la piattaforma di essere in grado di enfatizzare con team focalizzati su attività e passività, fungendo da consulente tra i due. Nelle banche, questi sono i prenditori di depositi e gli istituti di credito, ma in una società potrebbe essere il team immobiliare contro il dipartimento dei debiti.

Essere imparziali e coinvolti con le unità aziendali e fornire soluzioni ai blocchi stradali aiuterà in definitiva l'organizzazione più ampia e aumenterà il consenso.

Una nota a margine per il Tesoro in Fintech

Le organizzazioni fintech occupano una nicchia interessante. Spesso si sforzano di evidenziare che fanno le cose in modo diverso e prendono le distanze dagli operatori storici che stanno cercando di interrompere. Una manifestazione che vedo di questo tratto è la maggiore enfasi (sebbene giustificata) sulla tecnologia e sul marketing, che spesso lascia il tesoro relegato a un ruolo in una funzione tentacolare che viene spesso chiamata semplicemente "finanza".

Alcuni consigli generali per i fintech a questo proposito:

1. Assicurati che il primo CFO possa indossare comodamente il cappello "mercati dei capitali" e il cappello "contabile". Ciò mantiene il personale efficiente e mantiene lo zen all'interno della cultura finanziaria della startup.
2. Coinvolgi rapidamente il CTO per l'impegno verso una roadmap stabile per la tecnologia back-end. Avere una bella app rivolta ai clienti, ma una Medusa basata su Excel di una funzione ERP è una ricetta per il disastro.
3. Concentrati rapidamente sulla costruzione di relazioni con la controparte esterna. Le banche e gli intermediari finanziari tradizionali possono chiudere la porta a una fintech se teme un'interruzione. L'uso di partnership e la polvere magica del marchio di essere associato a una fintech può alleviare questo, oltre ai partner strategici di investimento azionario.
   1. Le banche di livello 2 ("mercato intermedio") possono essere utili alleati in questo caso, poiché inseguono quote di mercato e guadagni di differenziazione contro l'élite radicata.
   2. Sfrutta i link personali dei tuoi investitori VC e angel. Quando una banca sente l'odore di un futuro giorno di paga IPO, offrirà servizi di concessione come un modo per stabilire una relazione precoce e alla fine ottenere mandati sui mercati dei capitali su tutta la linea.
4. Incorpora analisti dei prezzi nel front office e nel back office. Molte fintech, ad esempio, offrono transazioni FX senza margini. Se questo è un passaggio diretto delle tariffe ottenute dai fornitori all'ingrosso, allora va bene. Ma se l'azienda sta perdendo denaro su queste transazioni, il costo deve essere indicato nel CAC di marketing generale. Lasciare questo come il problema del tesoro si tradurrà in aspettative non realistiche sull'economia unitaria dell'azienda.

Salpa sulla nave del bilancio

Per coloro che considerano la funzione di gestione della tesoreria della propria azienda o altri che considerano una carriera nell'area, do spesso loro questi suggerimenti sulla sua importanza negli affari, in termini di:

• Imparare a usare il bilancio come la vela di una nave per guidare la crescita del business
• Isolare gli effetti degli eventi del mondo reale su quali parti dell'attività influiscono
• Lavorare verso un obiettivo di macro business invece di un P&L di micro team

Fare questo nel modo giusto ti garantirà un bilancio solido in grado di ottenere i guadagni marginali necessari per competere in un mondo degli affari in rapida evoluzione e reattivo.