การไม่เสนอขายหุ้น IPO ของ Spotify จะปูทางให้กับบริษัทเทคโนโลยีหรือไม่

บทสรุปผู้บริหาร

บทนำ

ในปลายปีนี้ Spotify บริการสตรีมเพลงในสตอกโฮล์มจะย้ายสำนักงานใหญ่จากย่านใจกลางเมืองเชลซีของแมนฮัตตันไปยังย่านการเงิน นอกเหนือจากการมีอยู่จริงในแมนฮัตตันตอนล่างแล้ว Spotify ยังจะสร้างชื่อเสียงให้กับตลาดหุ้นนิวยอร์กเมื่อถูกเปิดเผยต่อสาธารณะผ่านการลงรายการโดยตรง ซึ่งเป็นวิธีการที่ไม่ธรรมดาสำหรับบริษัทที่มีขนาดเท่า สิ่งที่คาดว่าจะเป็นการเปิดตัวสู่สาธารณะด้านเทคโนโลยีครั้งใหญ่ที่สุดในปี 2018 ได้ทำให้วอลล์สตรีทและวงการเพลงคึกคัก โดยทุกคนต่างกระตือรือร้นที่จะเห็นว่าแนวทางที่แปลกใหม่นี้จะออกมาเป็นอย่างไร

บทความนี้จะครอบคลุมทุกสิ่งที่คุณจำเป็นต้องรู้: ภาพรวมโดยสังเขปของกระบวนการเสนอขายหุ้น IPO ทั่วไป วิธีการทำงานของรายการโดยตรง เหตุใด Spotify เลือกที่จะยอมจำนนต่อประเพณี แรงจูงใจที่เป็นไปได้เบื้องหลังการตัดสินใจ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น

กระบวนการเสนอขายหุ้น IPO แบบดั้งเดิม

ก่อนที่เราจะเจาะลึกลงไปว่าทำไมการลงรายการโดยตรงของ Spotify จึงถือเป็น "ไม่ใช่การเสนอขายหุ้น" เราต้องพิจารณาว่า IPO นั้นทำงานอย่างไรตามธรรมเนียม การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปเบื้องต้น (IPO) เป็นวิธีการที่บริษัทสามารถระดมทุนได้โดยอนุญาตให้ผู้อื่นซื้อกรรมสิทธิ์ ก่อนการเสนอขายหุ้น บริษัทมีผู้ก่อตั้ง พนักงานช่วงแรก และนักลงทุนเป็นเจ้าของ การไหลเข้าของเงินทุนนี้สามารถนำไปใช้เพื่อพัฒนาบริษัทต่อไปได้ (โดยปกติหรือผ่านการซื้อกิจการ) แต่ยังทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของเจ้าของเดิมลดลงด้วย

บริษัทว่าจ้างธนาคารเพื่อการลงทุนอย่างน้อยหนึ่งแห่งสำหรับกระบวนการที่เรียกว่าการรับประกันภัย ผู้จัดการการจัดจำหน่ายช่วยให้บริษัทสร้างความต้องการหุ้นกับนักลงทุนบางราย กำหนดราคาที่ยุติธรรม และจัดสรรหุ้น ธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำ ฝ่ายที่มีคำสั่งหลักในข้อตกลงร่วมกัน และบริษัทจะเป็นผู้ตัดสินใจเกี่ยวกับจำนวนเงินที่พวกเขาต้องการจะระดม ประเภทของหลักทรัพย์ที่จะออก และจะมีโครงสร้างอย่างไร เมื่อตัดสินใจแล้ว ผู้จัดการการจัดจำหน่ายจะจัดเตรียมและส่งเอกสารให้สำนักงาน ก.ล.ต. ตรวจสอบ ดำเนินการตรวจสอบสถานะ และกำหนดวันที่ (วันที่มีผล) ว่าจะเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะเมื่อใด

ในระหว่างนี้ วาณิชธนกิจจะออกโรดโชว์ โดยจะพิจารณาคดีกับนักลงทุนสถาบันรายใหญ่และวิเคราะห์ความต้องการหุ้นในช่วงแรก การเสนอขายหุ้นมักจะมุ่งเน้นไปที่นักลงทุนสถาบันเนื่องจากนักลงทุนรายย่อยไม่มีเงินทุนที่จำเป็น เมื่อใกล้ถึงวันที่มีผลบังคับใช้ ผู้รับประกันการจัดจำหน่ายและบริษัทจะตัดสินใจเกี่ยวกับราคาเสนอขาย ซึ่งเป็นราคาที่บริษัทจะขายหุ้นให้กับนักลงทุนรายแรก เมื่อหุ้นเริ่มซื้อขายในตลาดเปิดกับนักลงทุนรายอื่น ราคาเปิดอาจแตกต่างกัน โดยปกติ เมื่อบริษัทเริ่มทำการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยน การเปิดประมูลจะไม่มีเหตุการณ์ใด ๆ เนื่องจากมูลค่าของหุ้นได้ถูกกำหนดไว้แล้วบ้าง อย่างไรก็ตาม มีข้อยกเว้นสำหรับกฎดังกล่าว เนื่องจาก IPO ปี 2555 ของ Facebook ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้ว มันมีชื่อเสียงโด่งดังเนื่องจากราคา IPO ไม่ได้เป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้เสมอไปว่าราคาตลาดจะเป็นอย่างไร

กระบวนการเฉพาะของ Spotify สำหรับการเข้าสู่สาธารณะ

เมื่อวันที่ 3 มกราคม พ.ศ. 2561 Spotify ได้ยื่นจดทะเบียนความลับกับสำนักงาน ก.ล.ต. ซึ่งระบุถึงความตั้งใจที่จะจดทะเบียนหุ้นในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ในไตรมาสแรกของปี 2561 ซึ่งไม่น่าแปลกใจเลยเนื่องจากมีสัญญาณที่จะเผยแพร่ต่อสาธารณะใน 2017 ในที่สุดการเสนอขายหุ้นของ Spotify ก็ถูกเลื่อนออกไปในที่สุดเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของพวกเขาด้วยการปรับปรุงความสัมพันธ์ด้านใบอนุญาตกับค่ายเพลง

อย่างไรก็ตาม มีหลายแง่มุมของกระบวนการ Spotify ที่น่าประหลาดใจ ประการหนึ่งคือการแสวงหารายชื่อโดยตรงที่ผิดปกติและ ไม่ ต้องการเพิ่มทุน ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา มีตัวอย่างรายชื่อโดยตรงเพียง 11 ตัวอย่างเท่านั้น โดยทั่วไปจะใช้โดยบริษัทขนาดเล็กที่ไม่ได้คาดหวังปริมาณการซื้อขายมากนัก มูลค่าตลาดเฉลี่ยของบริษัทเหล่านี้อยู่ที่ 530 ล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม Spotify มีมูลค่า 8.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2558 เมื่อมีการระดมเงินครั้งสุดท้ายและปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 19 พันล้านดอลลาร์

ด้วยรายชื่อโดยตรง Spotify กำลังข้ามขั้นตอนการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง Spotify ไม่ได้กำหนดล่วงหน้าว่าผู้ซื้อรายใดจะได้รับส่วนแบ่งของบริษัทส่วนใด ซึ่งเป็นคุณสมบัติหลักของการเสนอขายหุ้นทั่วไป การลงรายการโดยตรงของ Spotify จะทำให้ใครก็ตามที่ซื้อขายหุ้น Spotify ผ่านการแลกเปลี่ยนนั้นถูกกฎหมาย แม้ว่าราคาและผลการประเมินมูลค่าของบริษัทจะขึ้นอยู่กับตลาดก็ตาม อย่างไรก็ตาม พวกเขายังคงขอความช่วยเหลือจากที่ปรึกษาสามคน ได้แก่ Goldman Sachs, Morgan Stanley และ Allen & Co.

ในขณะที่การขนส่งที่แท้จริงของวันเปิดทำการยังคงปรากฏให้เห็น สิ่งที่อาจเกิดขึ้นคือผู้ถือหุ้น Spotify ที่มีอยู่บางรายจะแสดงเจตจำนงที่จะขายหุ้นในขณะที่นักลงทุนบางรายเสนอราคาให้กับพวกเขา การแลกเปลี่ยนจะเผยแพร่ราคาเบื้องต้นเพื่อสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน จากนั้นผู้ถือหุ้นและผู้ซื้อรายอื่นๆ จะเข้ามาเพื่อปรับราคาและปริมาณที่ต้องการ ในที่สุดก็ถึงราคาหักบัญชี สต็อก Spotify จะเปิดและซื้อขายตามปกติ นี่เป็นพาร์สำหรับหลักสูตรนี้กับหุ้นอื่นๆ ทุกเช้า ยกเว้นว่าหุ้น Spotify จะไม่มีราคาปิดในวันก่อน ดังนั้นจึงคาดเดาไม่ได้มากขึ้น ดังที่บทความล่าสุดของ Fortune ระบุว่า “หากการเสนอขายหุ้นเป็นเหมือนงานแต่งงาน รายชื่อโดยตรงก็กำลังจะหนีไป”

เหตุใด Spotify จึงเลือกตัวเลือกนี้

มีเหตุผลหลายประการที่ Spotify อาจเลือกใช้เส้นทางนี้ รวมถึงข้อเท็จจริงที่ไม่ต้องการเงินสดและต้องการหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมการรับประกันภัย บรรลุสภาพคล่องของหุ้น และสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อหนี้แปลงสภาพมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2559 สาเหตุที่เป็นไปได้อื่นๆ รวมถึงการหลีกเลี่ยงความยุ่งยากของการเสนอขายหุ้น IPO และหายนะที่อาจเกิดขึ้นจากการเสนอราคาผิด—ดังที่เห็นได้จาก Blue Apron

ก่อตั้งแบรนด์และรูปแบบธุรกิจ

ก่อนอื่น Spotify ไม่จำเป็นต้องระดมเงินสด Spotify เป็นผู้นำที่ชัดเจนในด้านบริการสตรีมมิ่งเสียง โดยมีสมาชิกที่ชำระเงินทั่วโลกอย่างน้อย 60 ล้านคนและอีก 80 ล้านคนใช้เวอร์ชันฟรีที่รองรับโฆษณา มันเอาชนะคู่แข่ง รวมถึงบริการ Apple Music ซึ่งปัจจุบันมีสมาชิก 30 ล้านราย อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือแม้ว่า Spotify จะมีรายรับ 3.3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2559 แต่ก็ไม่เคยสร้างผลกำไรได้เลย อย่างไรก็ตาม การจดจำชื่ออาจทำให้การพบปะและทักทายมักจะอำนวยความสะดวกในระหว่างการเสนอขายหุ้นตามปกติโดยไม่จำเป็น

ค่าธรรมเนียมธนาคารเพื่อการลงทุนที่ต่ำกว่า

ที่ปรึกษาสามคนของ Spotify ตั้งใจที่จะแบ่งค่าธรรมเนียมประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งตรงกันข้ามกับค่าธรรมเนียม 100 ล้านดอลลาร์ที่บริษัทเทคโนโลยี Snap Inc. จ่ายให้ในปี 2559 เพื่อเผยแพร่สู่สาธารณะ โดยมีมูลค่าใกล้เคียงกับของ Spotify การเคลื่อนไหวของ Spotify อาจสะท้อนถึงธุรกิจจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ที่เพิ่งเริ่มต้น ซึ่งได้รับความเสียหายจากกิจกรรมการเสนอขายหุ้น IPO ที่ลดลง เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยีหันไปหาแหล่งเงินทุนภาคเอกชนมากขึ้น ในขณะที่ค่าธรรมเนียมในตลาดทุน (ECM) จากบริษัทในสหรัฐอเมริกาในอดีตนั้นคิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของรายรับจากวาณิชธนกิจทั้งหมดของสหรัฐ ในปี 2559 และ 2560 นั้นคิดเป็นเพียง 13% และ 15% ตามลำดับ

บรรลุสภาพคล่องในขณะที่หลีกเลี่ยงการเจือจาง

การเสนอขายหุ้นโดยทั่วไปจะมาพร้อมกับ "ช่วงกักตัว" ซึ่งป้องกันไม่ให้ผู้ถือหุ้นเดิมขายหุ้นของบริษัทเป็นเวลา 3-6 เดือน ช่วงเวลาเหล่านี้มักจะเขียนลงในสัญญาเพื่อป้องกันไม่ให้ตลาดถูกน้ำท่วมด้วยจำนวนหุ้นที่สูง ซึ่งอาจทำให้ราคาหุ้นของ Spotify ลดลงได้ อย่างไรก็ตาม การลงรายการขายตรงไม่ต้องการช่วงกักตัวเหล่านี้ และอนุญาตให้ผู้ถือที่มีอยู่ขายหุ้นในวันที่ 1 ซึ่งน่าจะเป็นแรงจูงใจที่สำคัญสำหรับ Spotify David Golden แห่ง Revolution Ventures กล่าวว่า "โดยปกติแล้ว นักลงทุนร่วมทุนในบริษัทอาจขายหุ้นบางส่วนในการเสนอขายหุ้น IPO หรืออาจแจกจ่ายหุ้นให้กับนักลงทุนในกองทุนของตน ซึ่งสามารถขายหรือถือหุ้นของตนได้ พนักงานของบริษัทที่มีหุ้นหรือออปชั่นก็มีช่องทางในการถอนออกได้…บริษัทเป็นช่องทางให้นักลงทุนที่อดทนสามารถขายหุ้นของตนได้ทันทีที่รายการมีผลบังคับ” และเพื่อประโยชน์เพิ่มเติม จะไม่มีการเจือจางหุ้นเนื่องจากจำนวนหุ้นจะไม่เพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับการเสนอขายหุ้นตามปกติ

ข้อตกลงหนี้แปลงสภาพ

แรงจูงใจที่เป็นไปได้อีกประการหนึ่งเบื้องหลังแนวทางนี้เกี่ยวข้องกับบันทึกหนี้แปลงสภาพที่ซับซ้อนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ซึ่งได้รับจากบริษัทการลงทุน TPG และ Dragoneer ในปี 2559 หนี้แปลงสภาพเป็นที่เข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นพันธบัตรที่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นทุนในช่วงเวลาที่กำหนดในชีวิตของพันธบัตร อย่างไรก็ตาม เงื่อนไขของหนี้ที่แปลงสภาพได้มาพร้อมกับการค้ำประกันที่เข้มงวดซึ่งผูกกับการเสนอขายหุ้น IPO ภายใต้เงื่อนไขของ Spotify ที่จะเผยแพร่สู่สาธารณะ TPG และ Dragoneer จะสามารถแปลงหนี้เป็นทุนได้โดยมีส่วนลด 20% จากราคาหุ้น และหลังจากผ่านไปหนึ่งปี ส่วนลดนี้จะเพิ่มขึ้น 2.5% ทุก ๆ หกเดือน ข้อกำหนดเพิ่มเติมรวมถึง Spotify ที่จ่ายดอกเบี้ยรายปีเริ่มต้นที่ 5% เพิ่มขึ้น 1% ทุก ๆ หกเดือนจนกว่าบริษัทจะออกสู่สาธารณะ หรือจนกว่าจะถึง 10%

กล่าวโดยย่อ ยิ่ง Spotify เป็นส่วนตัวนานขึ้น ข้อกำหนดสำหรับผู้ให้กู้ก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น ดังนั้นบางคนคาดเดาว่าสิ่งนี้มีบทบาทในการตัดสินใจ บางคนถึงกับโต้แย้งว่ารายการโดยตรงของ Spotify เป็นโซลูชันที่สร้างสรรค์ทำให้สามารถ "ออกจากการชำระล้างการประเมินมูลค่าของตนเอง" เนื่องจากนักลงทุนอาจไม่เต็มใจที่จะสนับสนุนหุ้น Spotify ในการประเมินมูลค่าที่สูงเช่นนี้ อย่างไรก็ตาม คนอื่น ๆ ก็ระมัดระวัง โดยสังเกตว่ามีความเป็นไปได้สูงที่หนี้ของ TPG และ Dragoneer จะแปลงเป็นทุนแม้ว่า Spotify จะไม่ถือ IPO ใน ทางเทคนิค ก็ตาม

ความกังวลและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น - Spotify สต็อกจะทะยานหรือดิ่งลงเหว?

ความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน

แม้จะมีประโยชน์ข้างต้น แต่การดำเนินการตามรายชื่อโดยตรงก็มีความเสี่ยงมากมาย—โดยหลักแล้วคือความผันผวนของราคา เมื่อหุ้นของ Spotify เริ่มซื้อขาย จะไม่ชัดเจนว่าใครจะซื้อและราคาเท่าไหร่ หากผู้ถือหุ้นเดิมทิ้งหุ้น ราคาอาจดิ่งลง อย่างไรก็ตาม จากกระแสความนิยมและแบรนด์สินค้าในครัวเรือน ก็อาจ "ทะยานอย่างไร้เหตุผล" ได้เช่นกัน ถึงกระนั้น ปัจจัยมากมายที่คุกคามจะทำให้การเปิดตัวครั้งแรกเสื่อมเสีย ซึ่งรวมถึงการขาดความสามารถในการทำกำไร (ขาดทุนสุทธิ 601 ล้านดอลลาร์ในปี 2559) การเปลี่ยนแปลงในการบริหาร แรงกดดันด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก Apple และ Tidal การร้องเรียนระดับสูงเกี่ยวกับการจ่ายค่าลิขสิทธิ์ที่ต่ำของ Spotify รวมถึงการฟ้องร้องอย่างต่อเนื่องจากศิลปิน ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้ การลงรายการโดยตรงอาจนำไปสู่ความผันผวนของราคามากกว่าการเสนอขายหุ้นแบบปกติ:

• มีการสนับสนุนข้อตกลงน้อยที่สุด การยกเลิกขั้นตอนการจัดจำหน่าย Spotify จะไม่มีเสถียรภาพจากการดำเนินกลยุทธ์อย่างรอบคอบของนายธนาคารและการจัดการกับนักลงทุนสถาบัน และประสิทธิภาพการซื้อขายในวันแรกได้พิสูจน์แล้วว่ามีความสำคัญมากสำหรับการเสนอขายหุ้นระดับสูงของบริษัทเทคโนโลยีอย่าง Spotify
• กระบวนการ IPO ถูกออกแบบมาสำหรับการถือครองระยะยาว IPO แบบดั้งเดิมได้รับการออกแบบสำหรับกองทุนขนาดใหญ่ที่ถือระยะยาวเพื่อซื้อหุ้น กองทุนเหล่านี้เป็นที่น่าพอใจเนื่องจากมีโอกาสน้อยที่จะชอร์ตหุ้นหลังจากพลาดรายได้ พวกเขามักจะชอบเข้าร่วมในการเสนอขายหุ้น IPO เพราะพวกเขาจะได้รับ "ตำแหน่งเริ่มต้น" ในที่สุดก็ซื้อเข้าสู่ตลาดสำหรับขนาดตำแหน่งเต็ม อย่างไรก็ตาม หากกองทุนเหล่านี้สร้างความต้องการไม่เพียงพอ นักลงทุนรายใหม่ของ Spotify อาจกลายเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ต้องการพลิกกลับอย่างรวดเร็ว
• ไม่มีตัวเลือกกรีนชู ตัวเลือก Greenshoe ซึ่งถือว่าเป็น "เพื่อนที่ดีที่สุดของ IPO" เป็นข้อสัญญาที่ช่วยให้ผู้จัดการการจัดจำหน่ายสามารถซื้อหุ้นเพิ่มอีก 15% ในราคาเสนอขายในตลาดหลังการขาย Sarah Davidson จาก Sanford C. Bernstein กล่าวว่า “ผู้จัดการหลักมีความรับผิดชอบโดยปริยายในการจัดหาการสนับสนุนโดยการซื้อหุ้นที่ไม่ต้องการ อย่างไรก็ตาม ผู้จัดการการจัดจำหน่ายไม่ได้อยู่ในธุรกิจของ 'การเป็นเจ้าของ' หุ้น ในที่สุดหุ้นก็ต้องซื้อขายด้วยตัวเอง” ตัวเลือก Greenshoe สามารถช่วยให้ราคาหุ้นมีเสถียรภาพเมื่อความต้องการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างการเสนอขายหุ้น IPO ของ Facebook ในปี 2555 เมื่อผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลัก Morgan Stanley ช่วยรักษาเสถียรภาพของราคาจำหน่ายที่ 38 ดอลลาร์

ความล้มเหลวอาจเป็นความพ่ายแพ้สำหรับอุตสาหกรรมดนตรีที่ใหญ่ขึ้น

ไม่เป็นความลับที่ Spotify ได้ปฏิวัติวงการเพลง หลังจากกว่าทศวรรษของการดาวน์โหลดอย่างผิดกฎหมายที่ก่อกวนวงการเพลง Spotify ได้แนะนำรูปแบบการสตรีมที่ถูกต้องตามกฎหมาย ไม่ต้องสงสัยเลยว่านี่เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้อุตสาหกรรมนี้เติบโตเป็นปีที่สามติดต่อกันอย่างไม่ต้องสงสัย สำหรับหลายๆ คน การสตรีมช่วยอุตสาหกรรมเพลงไว้ได้ และ Spotify ก็เป็น "เด็กทอง 'Star Wars' แห่งวงการเพลง"

ส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่า "มันจะเป็นการชนกันของความเร็วอย่างมากหาก Spotify ทำ faceplant" อย่างไรก็ตาม ในขณะที่บางคนเชื่อว่า Spotify นั้น “ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว” และจะยังคงเป็นกระแสการสตรีมของผู้บริโภคต่อไป คนอื่นๆ เชื่อว่า Spotify ไม่ได้ตั้งใจจะเผยแพร่สู่สาธารณะ แต่เป็นการเคลื่อนไหวที่อาจทำให้อุตสาหกรรมเสียหายได้

ปูทางสำหรับบริษัทที่มีการเติบโตสูงอื่นๆ

ตอนนี้ควรมีความชัดเจนว่ารายชื่อโดยตรงของ Spotify เป็นความเสี่ยงที่คำนวณได้ แม้ว่าจะมีข้อเสียที่เป็นไปได้อย่างแน่นอน แต่ถ้าวิธีนี้พิสูจน์ได้ว่าทำกำไรได้ บริษัทอื่นๆ ที่มีการเติบโตสูงอาจมองหาการนำรูปแบบนี้ไปใช้ ในขณะที่ยูนิคอร์นหลีกเลี่ยงตลาดสาธารณะมากขึ้น การเปิดตัวของ Spotify สามารถปูทางสำหรับอุปสรรคที่ลดลงสู่ตลาดสาธารณะและการแยกสภาพคล่องออกจากการระดมทุน

หากบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ปฏิบัติตาม มันจะไม่เป็นผลดีต่อนายธนาคารและตลาดทุนซึ่งกำลังประสบปัญหาจากกิจกรรมที่ลดลงอยู่แล้ว แม้ว่าการเสนอขายหุ้น IPO จะกลับมาอีกครั้งในปี 2560 แต่ก็ยังอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าช่วงกลางปี ​​2000 The Wall Street Journal กล่าวว่าตลาดสาธารณะ “หดตัวลงต่อหน้าต่อตาเรา” การระดมทุนของภาคเอกชนทำให้บริษัทต่างๆ สามารถเลือกนักลงทุนได้ ในขณะที่เงินทุนสาธารณะซึ่งนักลงทุนทั่วไปสามารถซื้อได้ กลายเป็นทางเลือกสุดท้าย ถึงกระนั้น คนอื่น ๆ ก็กระตือรือร้นมากขึ้น โดยมองว่าการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนและการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะเป็นเพียงกลไกการเปลี่ยนผ่านจากตลาดเอกชนไปสู่ตลาดสาธารณะ Jay Ritter ศาสตราจารย์จาก University of Florida Business School กล่าวว่าตลาด IPO ที่มีศักยภาพไม่จำเป็นต้องมีขนาดใหญ่มาก ดังนั้น Spotify สามารถแสดงวิธีการใหม่ในอนาคต

บทสรุป

เป็นไปได้ว่าการเลือกทำรายการโดยตรงนั้นเกิดจากความจำเป็น อาจเป็นไปได้ว่า Spotify พยายามจะปฏิวัติแนวทางปฏิบัติที่เป็นที่ยอมรับ ไม่ต้องสงสัยเลยว่ามันเป็นการเคลื่อนไหวที่หนักหน่วง Wall Street และ Spotify จะไม่ใช่คนเดียวที่ลงทุนกับสิ่งที่เกิดขึ้น วงการเพลงก็เช่นกัน ท้ายที่สุด Spotify ได้ปฏิวัติการจัดจำหน่ายเพลง และหากกลยุทธ์นี้พิสูจน์ได้ว่าไม่ประสบความสำเร็จ ค่ายเพลงและศิลปินรายใหญ่ก็จะรู้สึกเจ็บปวดเช่นกัน