คุณภาพของรายได้: เสาหลักของการตรวจสอบสถานะทางการเงิน

ก่อนทำธุรกรรมใดๆ กับบุคคลอื่น คุณควรตรวจสอบสถานะทางการเงินของคุณเองเพื่อยืนยันข้อเท็จจริง คุณได้รับสิ่งที่คุณคิดจริงๆหรือ? หรือคุณพบลัคกิ้นคอฟฟี่คนต่อไปแล้ว?

ในระหว่างการตรวจสอบสถานะทางการเงิน (FDD) การวิเคราะห์สามส่วนเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดราคาที่เหมาะสมที่จะจ่ายสำหรับดีล:

1. คุณภาพของรายได้ (QofE)
2. หนี้สินสุทธิ
3. เงินทุนหมุนเวียนสุทธิ (NWC)

ฉันอ้างถึงการทดสอบเหล่านี้เป็นเสาหลักสามประการของการตรวจสอบสถานะทางการเงิน ในระดับสูง เรากำลังพยายามค้นหารายการที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินธุรกิจตามปกติ รวบรวมกระแสเงินสดที่เป็นสาระสำคัญที่ไม่ได้บันทึกในงบการเงิน ตรวจสอบการบัญชีที่สอดคล้องกันของรายการ และตรวจสอบให้แน่ใจว่ารายการต่างๆ ได้รับการยอมรับในช่วงเวลาที่ถูกต้อง

บ่อยกว่านั้น การปรับในเสาหลักใดเสาหนึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายการในอีกสองรายการ ตามหลักการแล้ว ทุกรายการในงบดุลที่เกี่ยวข้องกับบรรทัดที่อยู่เหนือ EBITDA ควรเป็นส่วนหนึ่งของ NWC ในขณะที่ทุกรายการที่ถูกลบออกจาก QofE และ NWC ที่มีผลกระทบต่อเงินสดจริงในปีปัจจุบันหรือในอนาคตอันใกล้ ควรพิจารณา หนี้สินสุทธิ.

ในบทความชุดหนึ่ง ผมจะเจาะลึกถึงวิธีการทดสอบเหล่านี้ โดยเริ่มจากคุณภาพของรายได้

การประเมินคุณภาพของรายได้ในความขยันเนื่องจาก

คุณภาพของรายได้ตอบคำถามสำคัญว่าบรรทัดบนหรือรายการต้นทุนจากปีปัจจุบันมาจากกิจกรรมทางธุรกิจหลักหรือเป็นเพียงครั้งเดียว ดังนั้น ผู้ปฏิบัติงานด้านการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะจึงมองหาการตรวจสอบระดับรายได้ที่ปกติและยั่งยืน เพื่อให้แน่ใจว่าการจ่ายราคาแบบหลายรายการในการทำธุรกรรมนั้นยุติธรรม

จากการวิเคราะห์ทั้งหมดในรายงาน FDD คุณภาพของรายได้อาจเป็นสิ่งที่จับตามองมากที่สุด เนื่องจากมูลค่าองค์กรมักถูกขับเคลื่อนโดย EBITDA ที่ปรับ FDD มากกว่าตัวเลขที่รายงานโดยฝ่ายบริหาร การลด EBITDA ที่ประสบความสำเร็จ 100,000 ดอลลาร์จะส่งผลให้ราคาลดลง 1 ล้านดอลลาร์สำหรับดีลที่มี EBITDA 10 เท่า ดังนั้น การปรับค่าใช้จ่ายตามปกติถือว่าไม่มีสาระสำคัญจึงอยู่ภายใต้การพิจารณาอย่างถี่ถ้วนเนื่องจากผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับราคา

ตัวอย่างการปรับคุณภาพของรายได้

เมื่อพิจารณาถึงประเภทของการปรับเปลี่ยนที่จะเกิดขึ้นระหว่างการวิเคราะห์ QofE สิ่งต่อไปนี้เป็นสิ่งที่โดดเด่นที่สุดที่ฉันพบในงานของฉัน:

อย่างที่คุณเห็น มีองค์ประกอบในตารางที่สอดคล้องกับการแข่งขันประจำปีเพื่อให้บรรลุเป้าหมายตามงบประมาณ ทว่าเมื่อพูดถึงการทำธุรกรรม ผู้ซื้อมักจะกังวลกับการดำเนินธุรกิจหลักอย่างต่อเนื่องเท่านั้น ดังนั้น ความจำเป็นในการตัดสิ่งที่ไม่ใช่องค์ประกอบหลักของกิจกรรม "ธุรกิจตามปกติ" ออก

กรณีศึกษา: Fashion Retail

มาแสดงการปรับเปลี่ยนในการดำเนินการโดยดูตัวอย่างกรณีศึกษาสำหรับผู้ค้าปลีกแฟชั่น

เป้าหมายการเข้าซื้อกิจการคือ Fashion X ซึ่งเป็นร้านค้าปลีกขนาดเล็กที่มีร้านค้า 10 แห่งทั่วภูมิภาค ในระหว่างกระบวนการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะ พิจารณาปัจจัยต่อไปนี้:

• บริษัทมีสิ้นปีของเดือนธันวาคมและปฏิบัติตามมาตรฐานการบัญชี IFRS
• EBITDA เพิ่มขึ้น 20% จากปีที่แล้ว
• มูลค่าข้อตกลงที่คาดว่าจะเป็น 10x EBITDA
• ระยะเวลาในการตั้งค่าสำหรับร้านค้า ตั้งแต่เปิดร้านจนถึงเมื่อได้กำไร อยู่ที่ประมาณหกเดือน ค่าใช้จ่ายในการติดตั้งทั้งหมดเป็นค่าใช้จ่ายที่สูงกว่า EBITDA

• เปิดร้าน 3 แห่งเมื่อปลาย ก.ย. 61 โดยมีรายละเอียดดังนี้

  ค่าติดตั้ง	ขาดทุนใน 6 เดือนแรก	กำไรรายเดือนหลัง 6 เดือน
  $10k	$50k	$5k
  $5k	$40k	$6k
  $5k	$10k	$4k

• ร้านค้าที่ไม่หวังผลกำไรแห่งหนึ่งปิดทำการเมื่อสิ้นเดือนมิถุนายน-19 การสูญเสียทั้งหมดของร้านค้าและค่าใช้จ่ายในการปิดคือ 100,000 ดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2019 ร้านค้าสูญเสีย $10,000 ในปีงบประมาณ 2018
• สรุปข้อกำหนดสิ้นปีแสดงการกลับรายการสำรองเผื่อฉุกเฉินที่ไม่ได้ใช้ในปีปัจจุบัน ซึ่งทำให้ EBITDA เพิ่มขึ้น 100k

พังทลายคดี

การตรวจสอบวิเคราะห์สถานะเป็นการดำเนินการทางนิติเวชซึ่งผู้ปฏิบัติงานต้องแยกวิเคราะห์ข้อมูลและให้ความสำคัญกับประเด็นสำคัญที่ปรากฏ ต่อไปนี้คือข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญที่ดึงมาจากข้อมูลเคสที่ส่งผลต่อคุณภาพของรายได้

1. ค่าใช้จ่ายในการติดตั้งร้านค้าแบบครั้งเดียว

สำหรับธุรกิจใดๆ ที่สามารถเพิ่มรายได้โดยการเพิ่มหน่วยสร้างรายได้แบบแยกส่วน (เช่น ร้านอาหาร ร้านค้าปลีก หน่วยการผลิต) เป็นเรื่องปกติที่หน่วยจะมีต้นทุนการติดตั้งแบบครั้งเดียว บ่อยครั้ง ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ในขอบเขตที่จ่ายให้กับ P&L ที่สูงกว่า EBITDA จะถูกกลับรายการภายใน QofE เนื่องจากถือเป็นครั้งเดียว ในกรณีนี้ ค่าติดตั้งทั้งหมดในช่วงหกเดือนคือ 20,000 ดอลลาร์ (10+5+5) ในช่วงหกเดือนนี้ มีสามเดือน (ต.ค.-ธ.ค.) อยู่ในปีงบประมาณ 2018 และอีกสามเดือนในปีงบประมาณ 2019 (ม.ค.-มี.ค.) ดังนั้น ค่าใช้จ่ายในปีงบประมาณ 2018 และปีงบ 2019 ทั้งคู่จึงลดลง 10,000 ดอลลาร์

ในข้อตกลง ในที่สุดทุกอย่างก็จบลงด้วยการเจรจา ไม่มีอะไรที่เป็นสีขาวดำ หากธุรกิจกำลังขยายตัวและเป็นเรื่องปกติที่จะเพิ่มร้าน 2-4 แห่งต่อปี (กล่าวคือ มีการทำอย่างต่อเนื่องในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา) ผู้ซื้อสามารถโต้แย้งได้ว่าสิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ต้นทุนครั้งเดียวแต่เกิดขึ้นใน ธุรกิจปกติ สิ่งนี้จะลดราคา $ 100k จากราคาดีล

2. ขาดทุน 6 เดือนสำหรับร้านใหม่

เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายในการติดตั้ง เป็นเรื่องปกติที่หน่วยใหม่จะมีเวลา "เพิ่มความเร็ว" และดำเนินการภายใต้ความสูญเสียในช่วงเวลานั้น อาจเป็นเพราะเวลาที่ใช้ไปกับการตลาด การผลิตให้ถึงระดับต่ำสุด หรือการรวมทีมร้านค้าที่ประสบความสำเร็จ การสูญเสียเริ่มต้นเหล่านี้จะกลับรายการภายใน QofE ด้วย การสูญเสียทั้งหมดในช่วงหกเดือนตั้งแต่วันที่ 18 ก.ย. 61 อยู่ที่ $100k (50+40+10) ดังนั้น ต้นทุนในปีงบประมาณ 2018 และ FY19 จึงลดลงทั้งคู่ $50k

3. กำไรรายปีสำหรับร้านค้าใหม่

แม้ว่าหน่วยค้าปลีกจะสูญเสียเงินไปในช่วง 6 เดือนแรกของการดำเนินงาน แต่เป็นการลงทุนในธุรกิจที่คาดว่าจะให้รายได้สูงขึ้น ดังที่ร้านค้าจะทำกำไรได้ในภายหลัง ตัวเลข QofE ถูกปรับเพื่อสะท้อนถึงสิ่งนี้

4. ขายร้านขาดทุน

ธุรกิจที่ผู้ซื้อจะได้รับจะไม่มีร้านค้าขาดทุน ดังนั้น ต้นทุนที่เกิดขึ้นและความสูญเสียที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจจะถูกกลับรายการ (FY19: $100k; FY18: $100,000)

5. ระยะเวลาการพิจารณาโดยบังเอิญ

ธุรกิจมักจะจบลงด้วยการประเมินค่าเงินคงค้างต่ำหรือสูงเกินไป ซึ่งอาจล้นในปีหน้าในช่วงปลายปี เมื่อมีใบแจ้งหนี้จริงเข้ามา ฝ่ายบริหารอาจจำเป็นต้องปรับยอดคงค้าง ซึ่งนำไปสู่การรับรู้ต้นทุนบางส่วนในช่วงเวลาที่ไม่ถูกต้อง สิ่งนี้เป็นที่ยอมรับอย่างสมบูรณ์จากมุมมองของการตรวจสอบหรือการบัญชี แต่ใน FDD เราจะปรับให้เข้ากับมัน

ทำไมต้องปรับปีก่อนๆ ในเมื่อราคาสุดท้ายอิงจากปีปัจจุบัน? สิ่งนี้ทำขึ้นเพื่อให้เข้าใจถึงเรื่องราวการเติบโตที่แฝงอยู่ได้ดีขึ้น โปรดทราบว่าแม้รายได้พื้นฐานของธุรกิจจะดีกว่าที่รายงาน แต่รายรับที่ปรับแล้วเติบโตเพียง 1.5% เมื่อเทียบกับการเติบโต 20% ที่รายงาน

จากการพิจารณาข้างต้น ตารางคุณภาพของรายได้จะมีลักษณะดังนี้:

อย่างที่คุณเห็น มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกับตัวเลข "ธุรกิจตามปกติ" อันเป็นผลมาจากการขยายร้าน รายได้ที่ปรับแล้วแสดงการเพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนเหล่านี้ถูกบวกกลับเข้าไป ซึ่งในการเจรจาผลที่ได้จะพิจารณาถึงราคาขายที่คาดว่าจะสูงขึ้น

คำเตือน

การตรวจสอบสถานะทางการเงินไม่ใช่การตรวจสอบและจะไม่ปกป้องคุณจากข้อมูลที่ผิดและการฉ้อโกงอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม มันจะทำให้เคสของคุณแข็งแกร่งขึ้นและช่วยให้คุณต่อรองราคาได้ดีขึ้น หลายครั้ง ข้อตกลงเกิดขึ้นบนพื้นฐานของเหตุผลเชิงกลยุทธ์ โดย FDD มีความสำคัญจำกัดในสถานการณ์ดังกล่าว

บทสรุป

คำแนะนำนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ตัวอย่างที่ใช้งานได้จริงว่าเหตุใด QofE จึงมีความสำคัญในระหว่างการเจรจาข้อตกลงและวิธีตรวจสอบสถานะทางการเงินในทางปฏิบัติ ในบทความต่อๆ ไป ผมจะสำรวจหนี้สุทธิและเงินทุนหมุนเวียนในลักษณะเดียวกันเพื่อทำให้ครบสามเสาหลัก

สิ่งนี้ควรให้แนวคิดบางประการเกี่ยวกับตัวขับเคลื่อนคุณค่าเหล่านี้ในสถานการณ์ดีล อย่างไรก็ตาม สิ่งเหล่านี้จะต้องได้รับการปรับให้เข้ากับความต้องการเฉพาะของข้อตกลงหรือธุรกิจ ซึ่งจะช่วยดึงดูดที่ปรึกษาที่เชี่ยวชาญในการวางแผนแผนที่กำหนดเองและพยายามอย่างเต็มที่ในการเจรจาข้อตกลง