Kualitas Penghasilan: Pilar Utama Uji Tuntas Keuangan

Sebelum melakukan transaksi apa pun dengan pihak lain, penting untuk melakukan uji tuntas keuangan Anda sendiri untuk mengonfirmasi fakta. Apakah Anda benar-benar mendapatkan apa yang Anda pikir Anda dapatkan? Atau sudah menemukan Luckin Coffee selanjutnya?

Selama uji tuntas keuangan (FDD), tiga bagian analisis adalah kunci untuk menentukan harga yang tepat untuk membayar kesepakatan:

1. Kualitas pendapatan (QofE)
2. Hutang bersih
3. Modal kerja bersih (NWC)

Saya menyebut tes ini sebagai tiga pilar uji tuntas keuangan . Pada tingkat tinggi, kami mencoba untuk menemukan item yang berhubungan dengan bisnis normal, menangkap arus kas material yang tidak tercakup dalam laporan keuangan, memverifikasi perlakuan akuntansi yang konsisten dari item, dan memastikan bahwa item diakui dalam periode waktu yang benar.

Lebih sering daripada tidak, penyesuaian di salah satu pilar akan memengaruhi item di dua lainnya. Sebagai aturan praktis, setiap item neraca yang terkait dengan garis di atas EBITDA harus menjadi bagian dari NWC, sementara setiap item yang dihapus dari QofE dan NWC, dengan dampak kas aktual pada tahun berjalan atau dalam waktu dekat, harus dipertimbangkan untuk utang bersih.

Dalam serangkaian artikel, saya akan mempelajari lebih dalam tentang cara melakukan tes ini, dimulai di sini dengan kualitas pendapatan.

Menilai Kualitas Laba dalam Uji Tuntas

Kualitas pendapatan menjawab pertanyaan penting apakah garis atas atau garis biaya dari tahun berjalan berasal dari kegiatan bisnis utama, atau hanya sekali. Oleh karena itu, praktisi uji tuntas mencari untuk memastikan tingkat pendapatan normal dan berkelanjutan untuk memastikan harga berbasis ganda yang dibayarkan dalam transaksi itu adil.

Dari semua analisis dalam laporan FDD, kualitas laba mungkin yang paling diperhatikan, karena nilai perusahaan sering kali didorong oleh EBITDA yang disesuaikan dengan FDD daripada angka yang dilaporkan oleh manajemen. Pengurangan $ 100k yang berhasil untuk EBITDA akan diterjemahkan menjadi pengurangan $ 1 juta dalam harga untuk kesepakatan yang terjadi pada kelipatan EBITDA 10x. Oleh karena itu, penyesuaian yang biasanya dianggap tidak material semuanya dalam pengawasan karena potensi dampaknya terhadap harga.

Contoh Penyesuaian Kualitas Laba

Saat melihat jenis penyesuaian yang akan dilakukan selama analisis QofE, berikut ini adalah yang paling menonjol yang saya temui dalam pekerjaan saya:

Seperti yang Anda lihat, ada elemen dalam tabel yang sesuai dengan perlombaan tahunan untuk memenuhi target yang dianggarkan. Namun, ketika menyangkut transaksi, pembeli, lebih sering daripada tidak, hanya peduli dengan operasi inti bisnis yang sedang berlangsung. Oleh karena itu, kebutuhan untuk menghapus apa pun yang bukan merupakan komponen inti dari aktivitas "bisnis seperti biasa".

Studi Kasus: Ritel Mode

Mari tunjukkan penyesuaian dalam tindakan dengan menelusuri contoh studi kasus untuk pengecer mode.

Target akuisisi adalah Fashion X, pengecer kecil dengan 10 toko di seluruh wilayah. Selama proses uji tuntas, faktor-faktor berikut ditentukan:

• Perusahaan memiliki akhir tahun Desember dan menganut standar akuntansi IFRS.
• 20% peningkatan EBITDA dari tahun lalu
• Nilai kesepakatan yang diharapkan menjadi 10x EBITDA
• Waktu penyiapan untuk toko, dari saat toko dibuka hingga saat mendapatkan keuntungan, diperkirakan enam bulan. Semua biaya setup dibebankan di atas EBITDA.

• Tiga toko dibuka pada akhir September-18 dengan rincian sebagai berikut:

  Biaya pengaturan	Rugi dalam 6 bulan pertama	Keuntungan bulanan setelah 6 bulan
  $10k	$50k	$5k
  $5k	$40k	$6k
  $5k	$10k	$4k

• Satu toko yang tidak menguntungkan ditutup pada akhir 19 Juni. Total kerugian toko dan biaya penutupan adalah $100k di FY19. Toko kehilangan $10k di FY18.
• Ringkasan provisi akhir tahun menunjukkan akrual kontinjensi yang tidak digunakan terbalik pada tahun berjalan, meningkatkan EBITDA sebesar $100k.

Membongkar Kasus

Uji tuntas adalah latihan forensik di mana praktisi harus mengurai informasi dan fokus pada poin-poin penting yang muncul. Berikut adalah wawasan utama yang diambil dari data kasus yang memengaruhi kualitas pendapatan.

1. Biaya penyiapan toko sekali pakai

Untuk setiap bisnis yang dapat meningkatkan pendapatan dengan menambahkan unit pendapatan-pendapatan diskrit (misalnya, restoran, gerai ritel, unit produksi), cukup umum untuk unit memiliki biaya setup satu kali. Seringkali, biaya-biaya ini, sejauh dibebankan ke P&L di atas EBITDA, dibalik dalam QofE karena dianggap satu kali. Dalam hal ini, total biaya penyiapan selama enam bulan adalah $20k (10+5+5). Dari enam bulan ini, tiga (Okt-Des) berada di FY18 dan tiga lainnya di FY19 (Jan-Mar), oleh karena itu, biaya di FY18 dan FY19 keduanya berkurang sebesar $10k.

Dalam sebuah kesepakatan, semuanya akhirnya bermuara pada negosiasi, tidak ada yang hitam dan putih. Jika bisnis berkembang dan normal untuk menambah 2-4 toko setahun (yaitu, telah melakukannya secara konsisten selama beberapa tahun terakhir), pembeli dapat berargumen bahwa ini bukan biaya satu kali tetapi dikeluarkan dalam jalannya bisnis biasa. Ini akan menjatuhkan $ 100k dari harga kesepakatan.

2. Kehilangan enam bulan untuk toko baru

Mirip dengan biaya penyetelan, cukup umum untuk unit baru memiliki waktu "peningkatan" dan beroperasi di bawah kerugian selama waktu itu. Ini bisa jadi karena waktu yang dihabiskan dalam pemasaran, mendapatkan produksi ke tingkat minimum, atau menyusun tim toko yang sukses. Kerugian awal ini juga dibalik dalam QofE. Total kerugian selama enam bulan dari 18 Sep adalah $100k (50+40+10), oleh karena itu, biaya di FY18 dan FY19 keduanya berkurang $50k.

3. Laba tahunan untuk toko baru

Meskipun unit ritel kehilangan uang dalam enam bulan pertama operasinya, ini merupakan investasi dalam bisnis yang diharapkan menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi, seperti yang ditunjukkan oleh toko-toko yang kemudian menguntungkan. Nomor QofE disesuaikan untuk mencerminkan hal ini.

4. Penjualan toko yang merugi

Bisnis yang akan didapatkan pembeli tidak akan rugi. Oleh karena itu, biaya yang timbul dan kerugian yang terkait dengan bisnis dibalik (FY19: $100k; FY18: $10k).

5. Waktu pertimbangan kontinjensi

Bisnis sering berakhir di bawah atau melebih-lebihkan akrual, yang dapat meluap ke tahun depan pada akhir tahun. Ketika faktur yang sebenarnya masuk, manajemen mungkin perlu menyesuaikan akrual, yang mengarah ke beberapa pengakuan biaya pada periode yang salah. Ini sangat dapat diterima dari sudut pandang audit atau akuntansi, tetapi di FDD, kami akan menyesuaikannya.

Mengapa menyesuaikan untuk tahun-tahun sebelumnya ketika harga akhir akan didasarkan pada tahun berjalan? Ini dilakukan untuk mendapatkan ide yang lebih baik tentang kisah pertumbuhan yang mendasarinya. Perhatikan bahwa meskipun pendapatan yang mendasari bisnis lebih baik daripada yang dilaporkan, pendapatan yang disesuaikan hanya tumbuh sebesar 1,5%, dibandingkan dengan pertumbuhan 20% yang dilaporkan.

Dengan mempertimbangkan hal di atas, kualitas tabel penghasilan akan terlihat seperti:

Seperti yang Anda lihat, ada perubahan material pada angka "bisnis seperti biasa" sebagai akibat dari ekspansi toko. Pendapatan yang disesuaikan menunjukkan peningkatan karena biaya ini ditambahkan kembali, yang dalam negosiasi yang dihasilkan akan memberikan pertimbangan terhadap harga jual yang diharapkan lebih tinggi.

Sebuah Kata Perhatian

Uji tuntas keuangan bukanlah audit dan tidak akan sepenuhnya melindungi Anda dari kesalahan informasi dan penipuan. Namun, itu akan membuat kasus Anda lebih kuat dan membantu Anda menegosiasikan harga yang lebih baik. Dalam banyak kesempatan, kesepakatan dilakukan atas dasar alasan strategis, dengan FDD menjadi sangat penting dalam skenario seperti itu.

Kesimpulan

Panduan ini dimaksudkan untuk memberikan contoh praktis mengapa QofE sangat penting selama negosiasi kesepakatan dan bagaimana uji tuntas keuangan bekerja dalam praktik. Dalam artikel-artikel berikutnya, saya akan membahas utang bersih dan modal kerja dengan cara yang sama untuk melengkapi ketiga pilar tersebut.

Ini akan memberi Anda beberapa gagasan tentang penggerak nilai ini dalam skenario kesepakatan. Namun, ini perlu disesuaikan dengan kebutuhan khusus dari kesepakatan atau bisnis, yang akan membantu untuk melibatkan konsultan khusus untuk membuat rencana khusus dan mengedepankan yang terbaik dalam negosiasi kesepakatan.