جودة الأرباح: الركيزة الأساسية للعناية المالية الواجبة

قبل الدخول في أي معاملة مع طرف آخر ، من المهم أن تبذل العناية المالية اللازمة لتأكيد الحقائق. هل تحصل حقًا على ما تعتقد أنك تحصل عليه؟ أو هل وجدت قهوة Luckin التالية؟

أثناء العناية المالية الواجبة (FDD) ، هناك ثلاثة أجزاء من التحليل أساسية لتحديد السعر المناسب لدفع ثمن الصفقة:

1. جودة الأرباح (QofE)
2. صافي الديون
3. صافي رأس المال العامل (NWC)

أشير إلى هذه الاختبارات على أنها الركائز الثلاث للعناية المالية الواجبة . على مستوى عالٍ ، نحاول تحديد العناصر التي تتعلق بالمسار الطبيعي للأعمال ، والتقاط التدفقات النقدية المادية غير المسجلة في البيانات المالية ، والتحقق من المعالجة المحاسبية المتسقة للبنود ، والتأكد من الاعتراف بالعناصر في الفترة الزمنية الصحيحة.

في أغلب الأحيان ، سيؤثر أي تعديل في أي من الركيزتين على العناصر الموجودة في الركيزتين الأخريين. كقاعدة عامة ، يجب أن يكون كل بند في الميزانية العمومية مرتبط بخطوط أعلى من EBITDA جزءًا من NWC ، بينما يجب مراعاة كل عنصر تمت إزالته من QofE و NWC ، مع أي تأثير نقدي فعلي في العام الحالي أو في المستقبل القريب ، من أجل صافي الديون.

في سلسلة من المقالات ، سأتعمق أكثر في كيفية إجراء هذه الاختبارات ، بدءًا من جودة الأرباح.

تقييم جودة الأرباح في العناية الواجبة

تجيب جودة الأرباح على السؤال البارز حول ما إذا كان الخط الأساسي أو خط التكلفة من العام الحالي ناتجًا عن نشاط تجاري رئيسي ، أم أنه حدث لمرة واحدة فقط. لذلك يتطلع ممارسو العناية الواجبة إلى التأكد من المستوى الطبيعي والمستدام للأرباح لضمان أن السعر متعدد القاعدة الذي يتم دفعه في المعاملة عادل.

من بين جميع التحليلات في تقرير FDD ، ربما تكون جودة الأرباح هي الأكثر مراقبة عن كثب ، حيث إن قيمة المؤسسة غالبًا ما تكون مدفوعة بالأرباح المعدلة من قبل FDD بدلاً من الرقم المبلغ عنه من قبل الإدارة. إن التخفيض الناجح بمقدار 100 ألف دولار في EBITDA سيترجم إلى انخفاض قدره مليون دولار في سعر صفقة تصل إلى 10 أضعاف EBITDA. لذلك ، فإن التعديلات التي تعتبر عادة غير جوهرية تخضع جميعها للتدقيق بسبب تأثيرها المحتمل على السعر.

أمثلة على جودة تعديلات الأرباح

عند النظر إلى أنواع التعديلات التي سيتم إجراؤها أثناء تحليل QofE ، فإن ما يلي هو الأبرز الذي واجهته في عملي:

كما ترى ، هناك عناصر في الجدول تتوافق مع السباق السنوي لتحقيق أهداف الميزانية. ومع ذلك ، عندما يتعلق الأمر بالمعاملة ، فإن المشتري ، في أغلب الأحيان ، يهتم فقط بالعملية الأساسية المستمرة للشركة. ومن هنا تأتي الحاجة إلى استبعاد أي شيء ليس مكونًا أساسيًا لنشاط "العمل كالمعتاد".

دراسة حالة: تجارة الأزياء بالتجزئة

دعنا نعرض التعديلات قيد التنفيذ من خلال الاطلاع على مثال دراسة حالة لأحد بائعي التجزئة للأزياء.

هدف الاستحواذ هو Fashion X ، وهو تاجر تجزئة صغير يضم 10 متاجر في جميع أنحاء المنطقة. خلال عملية العناية الواجبة ، تم تحديد العوامل التالية:

• الشركة لديها نهاية العام في ديسمبر وتلتزم بالمعايير المحاسبية الدولية لإعداد التقارير المالية.
• 20٪ زيادة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقارنة بالعام الماضي
• قيمة الصفقة المتوقعة ستكون 10x EBITDA
• يقدر وقت الإعداد للمتاجر ، من وقت فتح المتاجر إلى وقت تحقيق الأرباح ، بستة أشهر. يتم تحميل جميع تكاليف الإعداد أعلى من EBITDA.

• تم افتتاح ثلاثة متاجر في نهاية سبتمبر 2018 بالتفاصيل التالية:

  تكلفة الإعداد	الخسارة في أول 6 أشهر	ربح شهري بعد 6 شهور
  10 آلاف دولار	50 ألف دولار	5 آلاف دولار
  5 آلاف دولار	40 ألف دولار	6 آلاف دولار
  5 آلاف دولار	10 آلاف دولار	4 آلاف دولار

• تم إغلاق متجر واحد غير مربح في نهاية يونيو 19. بلغت الخسارة الإجمالية للمخزن وتكلفة الإغلاق 100 ألف دولار في السنة المالية 2019. خسر المتجر 10 آلاف دولار في السنة المالية 2018.
• يُظهر ملخص مخصصات نهاية العام عكس استحقاق الطوارئ غير المستخدم في السنة الحالية ، مما أدى إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 100 ألف دولار.

تفكيك القضية

العناية الواجبة هي ممارسة الطب الشرعي حيث يجب على الممارسين تحليل المعلومات والتركيز على النقاط الرئيسية التي تظهر. فيما يلي الأفكار الرئيسية المستمدة من بيانات الحالة التي تؤثر على جودة الأرباح.

1. تكاليف إعداد المتجر لمرة واحدة

بالنسبة لأي عمل يمكنه زيادة الإيرادات عن طريق إضافة وحدة منفصلة لكسب الإيرادات (على سبيل المثال ، مطعم أو منفذ بيع بالتجزئة أو وحدة إنتاج) ، فمن الشائع إلى حد ما أن يكون للوحدة تكلفة إعداد لمرة واحدة. في كثير من الأحيان ، يتم عكس هذه التكاليف ، إلى الحد الذي يتم فيه إنفاقها على الأرباح والخسائر التي تزيد عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، ضمن برنامج QofE حيث يتم اعتبارها لمرة واحدة. في هذه الحالة ، بلغت تكلفة الإعداد الإجمالية على مدى ستة أشهر 20 ألف دولار (10 + 5 + 5). من بين هذه الأشهر الستة ، ثلاثة (أكتوبر-ديسمبر) في السنة المالية 2018 والثلاثة الأخرى في السنة المالية 2019 (يناير-مارس) ، وبالتالي ، تم تخفيض التكلفة في العامين الماليين 2018 و 2019 بمقدار 10 آلاف دولار.

في أي صفقة ، كل شيء يتلخص في التفاوض ، لا شيء بالأبيض والأسود. إذا كان العمل يتوسع وكان من الطبيعي إضافة 2-4 متاجر في السنة (أي أنه كان يفعل ذلك باستمرار على مدار السنوات القليلة الماضية) ، فيمكن للمشتري أن يجادل بأن هذه التكاليف ليست لمرة واحدة ولكنها تكبدتها في سير العمل العادي. هذا من شأنه أن يقطع 100 ألف دولار من سعر الصفقة.

2. خسارة ستة أشهر للمخازن الجديدة

على غرار تكاليف الإعداد ، من الشائع إلى حد ما أن تحصل الوحدة الجديدة على وقت "زيادة السرعة" وتعمل في ظل الخسارة خلال ذلك الوقت. قد يكون هذا بسبب الوقت الذي يقضيه في التسويق ، أو الوصول إلى الحد الأدنى من الإنتاج ، أو تكوين فريق متجر ناجح. يتم عكس هذه الخسائر الأولية أيضًا داخل QofE. بلغت الخسارة الإجمالية على مدى ستة أشهر من سبتمبر 2018 100 ألف دولار (50 + 40 + 10) ، وبالتالي ، تم تخفيض التكاليف في العامين الماليين 2018 و 2019 بمقدار 50 ألف دولار.

3. الربح السنوي للمتاجر الجديدة

على الرغم من أن وحدة البيع بالتجزئة خسرت أموالًا في الأشهر الستة الأولى من التشغيل ، إلا أنه استثمار في الأعمال التجارية من المتوقع أن يحقق إيرادات أعلى ، كما يتضح من المتاجر التي تحقق أرباحًا لاحقًا. يتم تعديل أرقام QofE لتعكس هذا.

4. متجر بيع خاسر

العمل الذي سيحصل عليه المشتري لن يكون لديه المتجر الخاسر. لذلك ، يتم عكس التكلفة المتكبدة والخسائر المتعلقة بالعمل (السنة المالية 2019: 100 ألف دولار ؛ السنة المالية 2018: 10 آلاف دولار).

5. توقيت المقابل الطارئ

غالبًا ما ينتهي الأمر بالأعمال التجارية بتقليل أو المبالغة في تقدير المستحقات ، والتي يمكن أن تتدفق إلى العام المقبل في نهاية العام. عندما تأتي الفاتورة الفعلية ، قد تحتاج الإدارة إلى تعديل الاستحقاق ، مما يؤدي إلى بعض الاعتراف بالتكلفة في الفترة غير الصحيحة. هذا مقبول تمامًا من وجهة نظر التدقيق أو المحاسبة ، ولكن في FDD ، سنقوم بالتعديل عليه.

لماذا يتم التعديل للسنوات السابقة عندما يكون السعر النهائي على أساس السنة الحالية؟ يتم ذلك للحصول على فكرة أفضل عن قصة النمو الأساسية. لاحظ أنه على الرغم من أن الأرباح الأساسية للشركة أفضل مما تم الإبلاغ عنها ، إلا أن الأرباح المعدلة نمت بنسبة 1.5٪ فقط ، مقارنة بالنمو المسجل بنسبة 20٪.

مع الأخذ في الاعتبار ما ورد أعلاه ، سيبدو جدول جودة الأرباح كما يلي:

كما ترى ، هناك تغييرات جوهرية في أرقام "العمل كالمعتاد" نتيجة لتوسيع المتجر. تظهر الأرباح المعدلة ارتفاعًا طفيفًا حيث تتم إضافة هذه التكاليف مرة أخرى ، والتي ستأخذ في الاعتبار ارتفاع سعر البيع المتوقع في المفاوضات الناتجة.

كلمة تحذير

العناية المالية الواجبة ليست تدقيقًا ولن تحميك تمامًا من المعلومات الخاطئة والاحتيال. ومع ذلك ، فإنه سيجعل قضيتك أقوى ويساعدك على التفاوض على سعر أفضل. في العديد من المناسبات ، تتم الصفقات على أساس منطق استراتيجي ، مع كون خطة الدفاع عن الديمقراطية ذات أهمية محدودة في مثل هذه السيناريوهات.

خاتمة

تهدف هذه الإرشادات إلى إعطاء مثال عملي على سبب أهمية التيسير المالي السريع خلال مفاوضات الصفقة وكيف تعمل العناية المالية الواجبة في الممارسة العملية. في مقالات لاحقة ، سأستكشف صافي الدين ورأس المال العامل بطريقة مماثلة لإكمال الركائز الثلاث.

يجب أن يمنحك هذا فكرة عن محركات القيمة هذه في سيناريو الصفقات. ومع ذلك ، قد تحتاج إلى تكييفها مع الاحتياجات المحددة لصفقة أو عمل تجاري ، والتي من شأنها أن تساعد في تعيين مستشارين متخصصين لوضع خطة مخصصة ووضع أفضل ما لديك في التفاوض على الصفقة.