수입의 질: 재무 실사의 핵심 요소

다른 당사자와 거래를 시작하기 전에 사실을 확인하기 위해 재정 실사를 하는 것이 중요합니다. 당신은 당신이 얻고 있다고 생각하는 것을 정말로 얻고 있습니까? 아니면 다음 Luckin Coffee를 찾았습니까?

재무 실사(FDD) 중에 거래에 대해 지불할 적절한 가격을 결정하기 위해서는 세 가지 분석이 중요합니다.

1. 수입의 질(QofE)
2. 순부채
3. 순 운전자본(NWC)

저는 이 테스트를 재정 실사의 세 가지 기둥이라고 부릅니다 . 높은 수준에서 우리는 정상적인 비즈니스 과정과 관련된 항목을 찾고, 재무제표에 캡처되지 않은 중요한 현금 흐름을 캡처하고, 항목의 일관된 회계 처리를 확인하고, 항목이 정확한 기간에 인식되도록 하려고 노력하고 있습니다.

대부분의 경우 기둥 중 하나를 조정하면 다른 두 항목에 영향을 미칩니다. 일반적으로 EBITDA를 초과하는 라인과 관련된 모든 대차대조표 항목은 NWC의 일부여야 하지만 QofE 및 NWC에서 제거된 모든 항목은 현재 연도 또는 가까운 미래에 실제 현금 영향을 고려해야 합니다. 순 부채.

일련의 기사에서 수입의 질부터 시작하여 이러한 테스트를 수행하는 방법에 대해 자세히 알아볼 것입니다.

실사에서 소득의 질 평가

수입의 질은 현재 연도의 매출 또는 비용 라인이 주요 비즈니스 활동에서 나온 것인지 아니면 일회성인지에 대한 중요한 질문에 답합니다. 따라서 실사 실무자들은 거래에서 지불되는 다중 기반 가격이 공정하도록 보장하기 위해 정상적이고 지속 가능한 수입 수준을 확인하려고 합니다.

FDD 보고서의 모든 분석 중에서 기업 가치는 종종 경영진이 보고한 수치보다 FDD 조정 EBITDA에 의해 좌우되기 때문에 수익의 질이 가장 면밀히 관찰됩니다. EBITDA에 대한 성공적인 $100,000 감소는 10x EBITDA 배수로 진행되는 거래 가격의 $100,000 감소로 해석됩니다. 따라서 일반적으로 중요하지 않은 것으로 간주되는 조정은 가격에 대한 잠재적 영향으로 인해 모두 면밀한 조사를 받고 있습니다.

소득 조정 품질의 예

QofE 분석 중에 수행될 조정 유형을 볼 때 다음은 내 작업에서 만난 가장 두드러진 사항입니다.

보시다시피 표에는 예산 목표를 달성하기 위한 연간 경쟁에 해당하는 요소가 있습니다. 그러나 거래와 관련하여 구매자는 비즈니스의 지속적인 핵심 운영에만 관심이 있는 경우가 많습니다. 따라서 "평소 비즈니스" 활동의 핵심 구성 요소가 아닌 모든 것을 제거해야 합니다.

사례 연구: 패션 소매

패션 소매업체의 사례 연구를 통해 조정이 실제로 적용되는 모습을 살펴보겠습니다.

인수 대상은 이 지역에 10개의 매장을 보유한 소규모 소매업체인 Fashion X입니다. 실사 과정에서 다음 요소가 결정되었습니다.

• 회사는 12월 말을 가지고 있으며 IFRS 회계 기준을 준수합니다.
• 작년보다 EBITDA 20% 증가
• 예상 거래 가치는 EBITDA의 10배입니다.
• 개점부터 흑자전환까지 점포의 준비기간은 6개월로 추정된다. 모든 설정 비용은 EBITDA 이상으로 지출됩니다.

• 9월 18일 말에 다음과 같은 세부 사항으로 3개의 매장이 문을 열었습니다.

  설치 비용	첫 6개월 동안의 손실	6개월 후 월 수익
  $10,000	$50,000	$5,000
  $5,000	$40,000	$6,000
  $5,000	$10,000	$4,000

• 6월-19일 말에 수익성이 없는 매장 한 곳이 문을 닫았습니다. 상점의 총 손실과 폐쇄 비용은 FY19에 $100,000였습니다. 상점은 FY18에 $10,000의 손실을 입었습니다.
• 연말 준비금 요약은 사용하지 않은 우발적 발생액이 현재 연도에 취소되어 EBITDA가 $100,000 증가했음을 보여줍니다.

사건 분해

실사는 실무자가 정보를 구문 분석하고 나타나는 핵심 사항에 집중해야 하는 법의학 연습입니다. 다음은 수입의 질에 영향을 미치는 사례 데이터에서 도출한 주요 통찰력입니다.

1. 일회성 매장 설치 비용

별개의 수익 창출 단위(예: 식당, 소매점, 생산 단위)를 추가하여 수익을 늘릴 수 있는 모든 비즈니스의 경우 단위에 일회성 설정 비용이 있는 것이 일반적입니다. 종종 이러한 비용은 일회성으로 간주되기 때문에 EBITDA를 초과하는 손익으로 지출되는 범위 내에서 QofE 내에서 반전됩니다. 이 경우 6개월 동안의 총 설치 비용은 $20,000(10+5+5)였습니다. 이 6개월 중 3개(10-12월)는 FY18에, 나머지 3개는 FY19(1-3월)에 있으므로 FY18 및 FY19의 비용은 모두 $10,000 감소합니다.

거래에서 모든 것은 결국 협상으로 귀결되며 흑백으로 된 것은 없습니다. 사업이 확장되고 있고 연간 2~4개의 매장을 추가하는 것이 일반적이라면(즉, 지난 몇 년 동안 지속적으로 해왔음) 구매자는 이것이 일회성 비용이 아니라 지속적으로 발생한다고 주장할 수 있습니다. 정상적인 비즈니스 과정. 이것은 거래 가격에서 $100k를 떨어뜨릴 것입니다.

2. 신규 점포 6개월 적자

설치 비용과 유사하게, 새로운 장치가 "램프 업" 시간을 갖고 그 시간 동안 손실을 입은 상태로 작동하는 것이 상당히 일반적입니다. 이는 마케팅에 소요된 시간, 최소 수준의 생산 또는 성공적인 매장 팀 구성으로 인한 것일 수 있습니다. 이러한 초기 손실도 QofE 내에서 반전됩니다. 9월 18일부터 6개월 동안의 총 손실은 $100,000(50+40+10)이므로 FY18 및 FY19의 비용은 모두 $50,000만큼 감소합니다.

3. 신규 점포 연간 이익

소매 부문은 운영 첫 6개월 동안 손실을 입었지만 이후에 매장에서 수익을 내는 것으로 입증된 것처럼 더 높은 수익을 낼 것으로 예상되는 것은 사업에 대한 투자입니다. 이를 반영하기 위해 QofE 수치가 조정됩니다.

4. 적자 매장 매각

구매자가 얻을 비즈니스에는 손실을 만드는 상점이 없습니다. 따라서 발생한 비용과 사업과 관련된 손실은 환입됩니다(FY19: $100k; FY18: $10k).

5. 조건부 고려 시기

기업은 종종 발생액을 과소평가하거나 과대평가하여 연말에 다음 해로 넘칠 수 있습니다. 실제 송장이 들어오면 경영진이 발생액을 조정해야 하므로 잘못된 기간에 일부 비용이 인식될 수 있습니다. 이는 감사 또는 회계 관점에서 완벽하게 수용할 수 있지만 FDD에서는 이를 조정할 것입니다.

최종 가격이 현재 연도를 기준으로 하는 이전 연도를 조정하는 이유는 무엇입니까? 이는 기본 성장 스토리에 대한 더 나은 아이디어를 얻기 위해 수행됩니다. 비즈니스의 기본 수익은 보고된 것보다 낫지만 조정 수익은 보고된 성장률 20%에 비해 1.5%만 증가했습니다.

위의 내용을 고려하면 수입 테이블의 품질은 다음과 같습니다.

보시다시피 매장 확장의 결과 "평소 비즈니스" 수치에 중대한 변화가 있습니다. 조정된 수입은 이러한 비용이 다시 추가됨에 따라 증가하는 것으로 나타났으며, 이는 결과 협상에서 더 높은 예상 판매 가격에 대한 고려가 될 것입니다.

주의사항

재정 실사는 감사가 아니며 잘못된 정보 및 사기로부터 귀하를 완전히 보호하지 않습니다. 그러나 이는 귀하의 사례를 더욱 강력하게 만들고 더 나은 가격을 협상하는 데 도움이 될 것입니다. 많은 경우에 거래는 전략적 근거를 기반으로 이루어지며 이러한 시나리오에서는 FDD의 중요성이 제한적입니다.

결론

이 연습은 거래 협상 중에 QofE가 중요한 이유와 재무 실사가 실제로 어떻게 작동하는지에 대한 실용적인 예를 제공하기 위한 것입니다. 후속 기사에서는 세 기둥을 완성하기 위해 유사한 방식으로 순 부채와 운전자본을 살펴보겠습니다.

이를 통해 거래 시나리오에서 이러한 가치 동인에 대한 아이디어를 얻을 수 있습니다. 그러나 이들은 거래 또는 비즈니스의 특정 요구 사항에 맞게 조정되어야 하며, 이를 위해 전문 컨설턴트를 고용하여 맞춤형 계획을 작성하고 거래 협상에서 최선을 다하는 데 도움이 될 것입니다.