รับประโยชน์สูงสุดจากการวิจัยตราสารทุน - บทเรียนจากอดีตนักวิเคราะห์การวิจัย

การเดินทางใน Wall Street ของฉันเริ่มต้นด้วย Bloomberg ในปี 2009 ตั้งแต่นั้นมาฉันก็ดำรงตำแหน่งในการวิจัยหุ้นที่ร้านค้าข้างการขาย ในตำแหน่งนักวิเคราะห์อาวุโสที่กองทุนป้องกันความเสี่ยง และในที่สุดก็เป็นผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยสำหรับการเริ่มต้นระบบอัตโนมัติในการวิจัยอาคาร เครื่องมือ ในช่วงเวลานั้น ฉันได้จัดทำรายงาน แบบจำลอง และคำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลายร้อยฉบับ

ด้วยเหตุนี้ ฉันสามารถพัฒนาความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับคุณค่า ตลอดจนข้อผิดพลาดของการวิจัยตราสารทุน บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อแบ่งปันบทเรียนที่สำคัญที่สุดบางบทที่ฉันได้เรียนรู้ และแนะนำวิธีใช้รายงานการวิจัยให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

แม้ว่าอุตสาหกรรมการวิจัยหุ้นทั่วโลกต้องเผชิญการลดลงอย่างมากตั้งแต่ปี 2550 แต่ก็ยังมีนักวิเคราะห์ประมาณ 10,000 คนที่ทำงานโดยวาณิชธนกิจ นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และบริษัทวิจัยบูติก และนักวิเคราะห์จำนวนมากขึ้นก็เสนอบริการของตนโดยอิสระหรือเป็นงานอิสระ และยังคงมีเสียงมากขึ้นในฝูงชนที่มีส่วนร่วมในบล็อกหรือไซต์เช่น SeekingAlpha

เหตุผลข้างต้นมีความชัดเจน: การวิจัยตราสารทุนมีประโยชน์อย่างมากในตลาดการเงินปัจจุบันของเรา นักวิเคราะห์วิจัยแบ่งปันข้อมูลเชิงลึกและความรู้ในอุตสาหกรรมกับนักลงทุนที่อาจไม่มีหรืออาจไม่มีเวลาพัฒนา ความสัมพันธ์กับทีมวิจัยด้านตราสารทุนยังสามารถให้ผลประโยชน์ที่มีคุณค่า เช่น การเข้าถึงระดับองค์กร แก่นักลงทุนสถาบัน

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีความสำคัญอย่างเห็นได้ชัด แต่อาชีพนี้ก็ถูกไฟไหม้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

มีการศึกษาระยะขอบของข้อผิดพลาดของนักวิเคราะห์ และได้ระบุแนวโน้มที่ชัดเจนบางประการ ผู้ชมบางคนคร่ำครวญถึงบทบาทของฝ่ายขายในการกระตุ้นวัฏจักรของตลาดหุ้น

ในบางกรณี ความขัดแย้งทางผลประโยชน์โดยสิ้นเชิงทำให้ความน่าเชื่อถือของการวิจัยยุ่งเหยิง ซึ่งทำให้เกิดกฎระเบียบในตลาดการเงินหลักๆ สถานการณ์เหล่านี้สร้างความไม่ไว้วางใจ หลายคนหวังว่าจะมีการยกเครื่องรูปแบบธุรกิจใหม่

ด้วยความคิดข้างต้น ฉันได้แบ่งบทความนี้ออกเป็นสองส่วน ส่วนแรกสรุปสิ่งที่ฉันเชื่อว่าคุณค่าหลักของการวิจัยหุ้นมีไว้สำหรับนักลงทุนที่มีความซับซ้อนและผู้ค้าปลีก ประการที่สอง พิจารณาข้อผิดพลาดของอาชีพนี้และสาเหตุของอาชีพนี้ และวิธีที่คุณควรประเมินงานวิจัยเพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาเหล่านี้

เหตุใดการวิจัยตราสารทุนจึงมีค่า

นักลงทุนมืออาชีพที่มีความซับซ้อน

ในฐานะนักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญหรือมีประสบการณ์ คุณน่าจะมีชุดเทคนิคการประเมินมูลค่าที่พัฒนาขึ้นอย่างสูงและเกณฑ์เชิงคุณภาพสำหรับการลงทุนของคุณเอง คุณจะต้องทำ Due Diligence ของคุณเองก่อนจะลงทุนอย่างแน่นอน ดังนั้นคำแนะนำจากบุคคลภายนอกจึงอาจมีความเกี่ยวข้องจำกัด

แม้จะมีประสบการณ์มากมาย แต่มีข้อควรพิจารณาดังนี้

เพื่อใช้เวลาให้เกิดประโยชน์สูงสุด ผู้เชี่ยวชาญจากฝ่ายซื้อควรมุ่งเน้นด้านการวิจัยที่เสริมความสามารถภายในของตน การมอบหมายงานมีความสำคัญต่อทุกธุรกิจที่ประสบความสำเร็จ และการจัดการสินทรัพย์ก็ไม่ต่างกัน การวิจัยของบุคคลภายนอกสามารถช่วยคุณได้:

• การเข้าถึงองค์กรที่ได้รับการปรับปรุงอย่างปลอดภัย
• รับข้อมูลเชิงลึกที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
• จ้างงานวิจัยที่น่าเบื่อและมี ROI ต่ำ
• สร้างความคิด
• รับบริบท

การเข้าถึงองค์กรที่เพิ่มขึ้น

ข้อบังคับป้องกันไม่ให้ทีมผู้บริหารองค์กรเลือกให้ข้อมูลที่เป็นสาระสำคัญแก่นักลงทุน ซึ่งสร้างข้อจำกัดสำหรับผู้จัดการกองทุนรายใหญ่ ซึ่งมักต้องการข้อมูลเฉพาะเมื่อประเมินหุ้น

เพื่อหลีกเลี่ยงสิ่งนี้ ผู้จัดการกองทุนมักจะมีโอกาสพบปะกับทีมผู้บริหารองค์กรในอีเวนต์ ซึ่งจัดโดยบริษัทฝั่งขายที่มีความสัมพันธ์กับผู้บริหารในหัวข้อการวิจัยของตน

ลูกค้าฝั่งซื้อและทีมผู้บริหารองค์กรมักเข้าร่วมการประชุมที่มีการประชุมแบบตัวต่อตัวและการแบ่งกลุ่มกับผู้บริหาร ทำให้นักลงทุนสถาบันมีโอกาสถามคำถามเฉพาะ

ภาษารอบ ๆ กลยุทธ์ขององค์กร เช่น แผนการขยาย การแก้ไข หรือการปรับโครงสร้าง อาจไม่ชัดเจนในการประชุมทางโทรศัพท์และการยื่นเอกสาร ดังนั้นการประชุมแบบตัวต่อตัวจึงเปิดโอกาสให้เจาะลึกแผนเหล่านี้เพื่อยืนยันความเป็นไปได้

ทีมผู้บริหารที่มีไหวพริบสามารถยืนยันความถูกต้องตามกฎหมายและความเป็นไปได้ของแผนกลยุทธ์โดยไม่ละเมิดกฎระเบียบ และควรเป็นที่แน่ชัดอย่างรวดเร็วหากแผนดังกล่าวมีความคิดไม่ดี

ลูกค้าสถาบันของบริษัทฝั่งขายยังมีโอกาสสื่อสารหัวข้อที่เกี่ยวข้องมากที่สุดซึ่งพวกเขาต้องการเห็นการจัดการของบริษัทในการประชุมทางโทรศัพท์และรายงานผลประกอบการรายไตรมาส

ข้อมูลเชิงลึก

บทบาทสาธารณะและความสัมพันธ์ของนักวิเคราะห์ฝ่ายขายกับฝ่ายบริหารองค์กรยังช่วยให้เขาตรวจสอบเชิงกลยุทธ์สำหรับข้อมูลเชิงลึกที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น โดยทั่วไป การวิจัยหุ้นที่ดีแสดงให้เห็นถึงความสำคัญของนักวิเคราะห์ในการล้อเลียนข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับลูกค้าสถาบันมากที่สุด ซึ่งมักจะต้องใช้การตั้งคำถามที่เฉียบแหลม ซึ่งช่วยให้ทีมผู้บริหารสามารถเข้าถึงความสมดุลของการเปิดเผยแนวโน้มทางการเงินได้อย่างเหมาะสมที่สุด

นักวิเคราะห์ฝั่งซื้อและนักลงทุนมีงานวิจัยด้านการขายจำนวนมากที่ต้องรวบรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงฤดูทำเงิน ดังนั้น การวิเคราะห์ที่กระชับและรัดกุมจึงมีค่ามากกว่ารายงานที่เพียงแค่ถ่ายทอดข้อมูลที่นำเสนอในข่าวประชาสัมพันธ์และเอกสารทางการเงิน หากการเปิดเผยเหล่านี้สะท้อนความสนใจหรือความกังวลของนักลงทุน มูลค่าก็จะปรากฏทันที

การเอาท์ซอร์สด้านการวิจัยที่น่าเบื่อหรือให้ผลตอบแทนต่ำ

ร้านค้าเล็กๆ ฝั่งซื้ออาจขาดทรัพยากรในการตรวจสอบแนวโน้มที่สำคัญของทั้งภาคส่วน ผู้จัดการสินทรัพย์เหล่านี้สามารถขยายเครือข่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยใช้รายงานการวิจัย นักวิเคราะห์ฝั่งขายมีแนวโน้มที่จะเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเฉพาะ ดังนั้นพวกเขาจึงติดตามประสิทธิภาพของคู่แข่งและปัจจัยภายนอกที่อาจมีอิทธิพลทั่วทั้งภาคส่วนอย่างใกล้ชิด สิ่งนี้ให้บริบทและความแตกต่างบางอย่างที่อาจไม่มีใครสังเกตเห็นเมื่อเพ่งความสนใจไปที่ตำแหน่งและผู้สมัครจำนวนน้อย

รายงานการวิจัยยังเป็นวิธีที่มีประโยชน์สำหรับผู้ถือหุ้นในการมองเห็นธงสีแดงที่อาจไม่ชัดเจนหากไม่ได้อ่านเอกสารทางการเงินที่มีความยาวอย่างถี่ถ้วนอย่างละเอียดถี่ถ้วน การติดธงแดงอาจรวมถึงการเปลี่ยนแปลงการรายงาน ปัญหาการกำกับดูแล รายการนอกงบดุล และอื่นๆ

นักลงทุนฝั่งซื้อจะเจาะลึกประเด็นเหล่านี้ด้วยตัวเอง แต่การมีหลายมุมมอง (และมุมมอง) เกี่ยวกับองค์ประกอบพอร์ตโฟลิโอที่อาจมีจำนวนนับร้อยก็มีประโยชน์ ในทำนองเดียวกัน การสร้างแบบจำลองทางการเงินในอดีตอาจใช้เวลานานโดยไม่ต้องให้ ROI ที่ดีที่สุดสำหรับร้านค้าที่มีทรัพยากรจำกัด นักวิเคราะห์จากฝั่งขายจะสร้างแบบจำลองที่มีความสามารถเพียงพอ และนักลงทุนสามารถเพิ่มมูลค่าเพิ่มให้สูงสุดโดยมุ่งเน้นที่การคาดการณ์ที่เหนือกว่าหรือการวิเคราะห์ทางการเงินที่เตรียมไว้อย่างมีความสามารถมากขึ้น

การสร้างไอเดีย

การระบุโอกาสในการลงทุนอยู่ภายใต้กิจกรรมที่น่าเบื่อ เนื่องจากการคัดกรองทั้งตลาด/ภาคส่วนอย่างมีประสิทธิภาพอาจเป็นเรื่องยากสำหรับทีมเล็กๆ ที่ร้านค้าฝั่งซื้อบางแห่ง ด้วยเหตุนี้ การสร้างความคิดจึงกลายเป็นองค์ประกอบสำคัญของข้อเสนอของบริษัทด้านการขายบางแห่ง สิ่งนี้มีความชัดเจนโดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับหุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางซึ่งอาจไม่รู้จักหรือไม่คุ้นเคยสำหรับนักลงทุนสถาบัน

เป็นไปไม่ได้เลยสำหรับทีมฝ่ายซื้อส่วนใหญ่ที่จะครอบคลุมจักรวาลที่ลงทุนได้ทั้งหมด

ทีมวิจัยเติมเต็มช่องว่างด้วยการระบุหุ้นขนาดเล็กที่มีแนวโน้มว่าจะออกมาดี หรือวิเคราะห์ผู้ที่เข้ามาใหม่ในตลาดที่ไม่เคยมีใครรู้จักมาก่อน จากนั้นพวกเขาก็สามารถนำสิ่งนี้ไปสู่ความสนใจของนักลงทุนสถาบันเพื่อตรวจสอบเพิ่มเติม

การสร้างบริบท

รายงานอาจมีประโยชน์มากที่สุดสำหรับนักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญในฐานะโอกาสในการพัฒนามุมมองเมตา ราคาหุ้นได้รับอิทธิพลอย่างมากจากปัจจัยในระยะสั้น ดังนั้นนักลงทุนสามารถเรียนรู้เกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคาโดยการตรวจสอบแนวการวิจัยในภาพรวม

การวิจัยการบริโภคยังช่วยให้นักลงทุนทราบอุณหภูมิของอุตสาหกรรม และเปรียบเทียบสถานการณ์ปัจจุบันกับเหตุการณ์ในอดีตได้ ประวัติศาสตร์มีวิธีที่จะทำซ้ำในตลาด ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากแนวโน้มของอุตสาหกรรมที่จะสั่นคลอนระหว่างที่เกิดการล่ม และดึงผู้เชี่ยวชาญใหม่ๆ เข้ามาในระหว่างการสู้วัวกระทิง

การมีมุมมองที่แยกจากกันสามารถช่วยให้กระจ่างเกี่ยวกับแนวโน้มที่เป็นวัฏจักร ทำให้ง่ายต่อการระบุสัญญาณที่เป็นลางร้ายที่อาจสูญหายไปในสายตาที่ไม่ค่อยคุ้นเคย ในทางกลับกัน สิ่งนี้จะผลักดันให้เกิดการสร้างแนวคิดสำหรับโอกาสในการลงทุนใหม่ๆ

ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจึงไม่ควรศึกษาวิจัยที่ยืนยันอคติของตนเองเท่านั้น ซึ่งเป็นพลังอันทรงพลังที่มีส่วนอย่างชัดเจนต่อการเฟื่องฟูทางประวัติศาสตร์ในตลาด

นักลงทุนรายย่อย

มูลค่าของการวิจัยตราสารทุนนั้นตรงไปตรงมามากกว่าสำหรับผู้ลงทุนรายย่อย ซึ่งมักจะมีความเชี่ยวชาญทางเทคนิคน้อยกว่าคู่สัญญาสถาบัน

นักลงทุนรายย่อยมีความแตกต่างกันอย่างมากในด้านความซับซ้อน แต่ส่วนใหญ่ขาดทรัพยากรที่มีให้สำหรับนักลงทุนสถาบัน การวิจัยสามารถเสริมข้อบกพร่องในระดับพื้นฐานบางอย่าง ช่วยนักลงทุนด้วยคำแนะนำในการสร้างแบบจำลอง กำหนดกรอบคำบรรยายการลงทุน ระบุปัญหาที่เกี่ยวข้อง หรือการให้คำแนะนำในการซื้อ/ขาย

นี่เป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่แสวงหาคุณค่าจากการวิจัย บุคคลอาจไม่สามารถใช้รายงานปริมาณมากอย่างที่ผู้จัดการสินทรัพย์สามารถทำได้ ดังนั้นพวกเขาจึงควรพึ่งพาความเชี่ยวชาญของผู้เชี่ยวชาญที่น่าเชื่อถือ

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการวิจัยตราสารทุนคืออะไร?

แม้จะกล่าวข้างต้น แต่ก็มีความเสี่ยงที่ชัดเจนในการพึ่งพารายงานหุ้นมากเกินไปในการตัดสินใจซื้อขาย ในการประเมินอันตรายของการวิจัยตราสารทุนอย่างเหมาะสม เราต้องคำนึงถึงสิ่งจูงใจและแรงจูงใจของผู้ผลิตงานวิจัย

กฎระเบียบ ความซื่อตรงในวิชาชีพ และการพิจารณาอย่างถี่ถ้วนจากลูกค้าและเพื่อนร่วมงานล้วนมีบทบาทสำคัญในการรักษาความซื่อสัตย์ต่อการวิจัย แต่ปัจจัยอื่นๆ ก็มีบทบาทเช่นกัน ผู้บริโภคในการวิจัยควรคำนึงถึงรูปแบบธุรกิจของผู้ผลิต ฉันเน้นห้าประเด็นสำคัญด้านล่าง

การวิจัยตราสารทุนสามารถพูดเกินจริงได้เนื่องจากความจำเป็นในการขับเคลื่อนปริมาณการซื้อขาย

รายงานที่จัดทำโดยธนาคารและนายหน้ามักจะสร้างขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการเพิ่มรายได้ การวิจัยหุ้นฝั่งขายมักจะเป็นธุรกิจเสริมสำหรับวาณิชธนกิจที่ได้รับค่าธรรมเนียมจำนวนมากในฐานะนายหน้าและ/หรือผู้ดูแลสภาพคล่องในหลักทรัพย์ที่ซื้อขายและสินค้าโภคภัณฑ์

ด้วยเหตุนี้ การวิจัยจึงมุ่งเน้นไปที่การเน้นย้ำโอกาสในการซื้อและขายหุ้น หากรายงานการวิจัยรวมเฉพาะการคาดการณ์ของประสิทธิภาพ "คงที่" ก็จะส่งผลให้กิจกรรมการซื้อขายน้อยลง แรงจูงใจสำหรับนักวิเคราะห์การวิจัยจึงมาจากการคาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพ (ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง)

นี้ไม่ได้หมายความว่าเนื้อหาของงานวิจัยถูกบุกรุก แต่ ความคิดเห็นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทิศทางในการทำงานอาจเกินจริง

เอกสารการศึกษาทางวิชาการและอุตสาหกรรมจำนวนมากทุ่มเทให้กับการประเมินขนาดของข้อผิดพลาดของนักวิเคราะห์ ผลการวิจัยมีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ระหว่างการศึกษาและในกลุ่มตัวอย่างตลาดต่างๆ แต่ทุกคนก็พบว่าการประมาณการของนักวิเคราะห์นั้นไม่ถูกต้องเป็นพิเศษ

Andrew Stotz ระบุข้อผิดพลาดในการประมาณการ EPS (กำไรต่อหุ้น) เฉลี่ยที่ 25 เปอร์เซ็นต์ระหว่างปี 2546 ถึงปี 2558 โดยมีขั้นต่ำรายปีต่ำกว่า 10 เปอร์เซ็นต์และสูงสุดประจำปีมากกว่า 50 เปอร์เซ็นต์

นักวิเคราะห์วิจัยอาจหลีกเลี่ยงการวิพากษ์วิจารณ์บริษัทที่พวกเขากล่าวถึง เนื่องจากจำเป็นต้องรักษาความสัมพันธ์ในการทำงานในเชิงบวก

ประเด็นสำคัญอีกประการหนึ่งที่ควรพิจารณาคือ โดยทั่วไปแล้วนักวิเคราะห์จะได้รับประโยชน์จากการมีความสัมพันธ์ในการทำงานในเชิงบวกกับทีมผู้บริหารระดับสูงและทีมนักลงทุนสัมพันธ์ในหัวข้อการวิจัยของตน

นักวิเคราะห์พึ่งพาทีมผู้บริหารขององค์กรในการให้ข้อมูลที่เฉพาะเจาะจงและเจาะลึกมากขึ้นเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของบริษัทที่ไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ

โบรกเกอร์ยังให้คุณค่าแก่นักลงทุนด้วยการจัดสัมมนาและการประชุมแบบตัวต่อตัวซึ่งมีทีมผู้บริหารเข้าร่วม ดังนั้นรายชื่อผู้นำเสนอที่แข็งแกร่งในการประชุมจะขึ้นอยู่กับความสัมพันธ์ที่สร้างโดยทีมวิจัย

ฉันได้เห็นผลกระทบด้านลบของความสัมพันธ์ที่ขมขื่น:

นักวิเคราะห์ด้านเทคโนโลยีคนหนึ่งในบริษัทที่ฉันทำงานด้วยดูแลเรื่องหุ้นขนาดเล็กและสร้างความสัมพันธ์ที่ดีกับทั้งทีมผู้บริหารองค์กรและนักลงทุนสัมพันธ์ที่ทำงานร่วมกับพวกเขา เนื่องจากเป็นบริษัทขนาดเล็ก การเปิดเผยข้อมูลนี้จึงเป็นประโยชน์ต่อหัวข้อการวิจัย

ผลประกอบการที่แย่ในไตรมาสหนึ่งถูกมองข้ามโดยฝ่ายบริหารเนื่องจากการหยุดชะงักของความเร็วชั่วคราว แต่นักวิเคราะห์มีความกังวลว่าสิ่งเหล่านี้เป็นปัญหาระยะยาว

ทีมผู้บริหารรู้สึกไม่สบายใจเมื่อรายงานฉบับต่อมาเป็นภาพเชิงลบเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ และหลังจากนั้นไม่นานก็ถอนตัวจากการประชุมที่กำลังจะมีขึ้นซึ่งบริษัทวิจัยของเราเป็นเจ้าภาพ ค่าตอบแทนโบนัสของนักวิเคราะห์ก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน

แน่นอน ทั้งหมดนี้มีความหมายที่ร้ายแรงมาก

นักวิเคราะห์จากฝั่งขายมักจะจัดทำรายงานที่แสดงถึงหัวข้อของตนในทางที่ดี และพวกเขามีแนวโน้มที่จะกำหนดความคาดหวังที่ทำได้ นอกจากนี้ยังหมายความว่า นักวิเคราะห์อาจลังเลที่จะดาวน์เกรดหุ้นของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้บริหารที่ไม่ดีจะเป็นตัวการหลักที่ทำให้เกิดการปรับลดรุ่น ทั้งหมดนี้อาจช่วยอธิบายได้ว่าทำไมการประมาณการ EPS จึงเป็นขาขึ้นที่ไม่สมส่วน (ดูแผนภูมิที่ 2)

นักวิเคราะห์การวิจัยอาจหลีกเลี่ยงการโทรออกเนื่องจากความจำเป็นในการรักษารีวิวที่ดีและชื่อเสียงที่เชื่อถือได้

รายงานการวิจัยตราสารทุนได้รับอิทธิพลจากวิธีการวัดคุณภาพของนักวิเคราะห์ นักวิเคราะห์แข่งขันกับเพื่อนในธนาคารคู่แข่ง

การมีจุดยืนที่ตรงกันข้ามซึ่งส่งผลให้เกิดคำแนะนำที่ไม่ดีอาจส่งผลเสียต่อค่าตอบแทนของนักวิเคราะห์และโอกาสทางอาชีพอย่างแท้จริง กลไกเหล่านี้สร้างความคิดเหมือนฝูงสัตว์

สิ่งนี้สามารถเป็นอันตรายอย่างยิ่งหากผู้บริโภควิจัยไม่สนใจหรือไม่ใส่ใจ นี่เป็นสถานการณ์ต่างๆ ที่กระตุ้นให้เกิดฟองสบู่ เป็นการยากที่จะดูโง่โดยเฉพาะถ้าคนอื่นดูโง่ด้วย

การวิจัยตราสารทุนอิสระอาจสร้างความตื่นตาตื่นใจเนื่องจากจำเป็นต้องสร้างความโดดเด่น

งานวิจัยที่ผลิตโดยบริษัทอิสระ ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับรายได้ทั้งหมดจากการขายงานวิจัยและไม่ได้ดูแลธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อจูงใจการซื้อขาย

สิ่งนี้จะขจัดความขัดแย้งทางผลประโยชน์บางอย่างที่มีอยู่ในธนาคารด้านการขาย โดยเน้นที่ความถูกต้องเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์อิสระและบูติกได้รับมอบหมายให้สร้างรายได้ด้วยการขายของที่ขายสินค้าเป็นสินค้าเป็นส่วนใหญ่ และพวกเขาแข่งขันกับธนาคารที่มีทรัพยากรมากมาย

เพื่อความอยู่รอด พวกเขาต้องเสนอบางสิ่งที่พิเศษหรือตรงกันข้าม ปรัชญาของพวกเขาต้องพรากจากฝูงไปอย่างสิ้นเชิง พวกเขาต้องอ้างสิทธิ์ความรู้พิเศษในอุตสาหกรรมผ่านช่องทางอิสระ หรือต้องครอบคลุมหุ้นที่ถูกค้นพบโดยมหาอำนาจในพื้นที่การวิจัยส่วนใหญ่

สิ่งนี้สร้างแรงจูงใจสำหรับการวิจัยโลดโผนที่สามารถดึงดูดความสนใจท่ามกลางรายงานการแข่งขัน

วางมันทั้งหมดเข้าด้วยกัน

ดังที่เราได้เห็น มีแง่มุมที่สำคัญของวิชาชีพการวิจัยตราสารทุนที่มักจะนำไปสู่กลไกจูงใจที่บิดเบือน และอาจส่งผลต่อคุณภาพของการวิจัยที่ทำในท้ายที่สุด

เพื่อความเป็นธรรม แนวทางปฏิบัติในการพยากรณ์ที่ซับซ้อนและแม่นยำนั้นจำเป็นต้องมีข้อบกพร่องโดยข้อกำหนดในการยืนยันเกี่ยวกับสภาวะในอนาคต ซึ่งตามคำจำกัดความนั้นไม่เป็นที่รู้จัก

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสิ่งนี้อาจยอมรับได้หากข้อผิดพลาดปรากฏขึ้นแบบสุ่มและมีขอบของข้อผิดพลาดที่คาดการณ์ได้ แต่ก็ไม่เป็นเช่นนั้น

จากการวิจัยของ Factset ประมาณการกำไรต่อหุ้นล่วงหน้า 12 เดือนสำหรับองค์ประกอบ S&P นั้นสูงกว่าตัวเลขจริงในปี 1997-2011 ประมาณ 10 เปอร์เซ็นต์ ตัวเลขเหล่านี้เบ้จากการพลาดครั้งใหญ่ และค่ามัธยฐานผิดพลาดเพียง 5.5 เปอร์เซ็นต์ แต่สามารถสรุปข้อสรุปที่สำคัญหลายประการได้:

• นักวิเคราะห์มักจะรั้นเกินไป ในช่วง 10 จาก 15 ปีที่ผ่านมา ประมาณการที่เป็นเอกฉันท์สูงกว่าตัวเลขที่รายงาน
• นักวิเคราะห์ทำได้ไม่ดีอย่างยิ่งในการนำทางในช่วงเศรษฐกิจถดถอย โดยทำให้ตัวเลขมากเกินไปถึง 36 เปอร์เซ็นต์ในปี 2544 และ 53 เปอร์เซ็นต์ในปี 2551 ข้อผิดพลาดนี้ไม่รุนแรงนักในช่วงหลายปีที่มีการเติบโตของ EPS อย่างรวดเร็ว การคาดการณ์เฉพาะผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริงล่าช้าเพียงแปดเปอร์เซ็นต์ในปี 2010 ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่ไม่สมมาตรในการคาดการณ์รายได้ที่ผิดพลาด

คุณจะหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดในการวิจัยหุ้นได้อย่างไร?

มีหลายวิธีที่ผู้บริโภครายงานการวิจัยสามารถตัดสินความถูกต้องและคุณภาพของรายงานดังกล่าวได้ โดยพิจารณาจากสิ่งที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น

ข้อมูลรับรองนักวิเคราะห์

ข้อมูลประจำตัวของนักวิเคราะห์เป็นวิธีที่ชัดเจนสำหรับการตรวจสอบคุณภาพ การกำหนด CFA ไม่จำเป็นต้องรับประกันคุณภาพ แต่บ่งบอกถึงระดับความสามารถพื้นฐาน

งานวิจัยที่จัดทำโดยธนาคารที่มีชื่อเสียงช่วยให้แน่ใจว่างานวิจัยนี้จัดทำและตรวจสอบโดยทีมงานมืออาชีพที่มีประวัติย่อที่น่าประทับใจและทักษะการแข่งขันสูง ในทำนองเดียวกัน ทหารผ่านศึกของธนาคารขนาดใหญ่ที่ออกไปเปิดร้านอิสระก็ได้รับการรับรองโดยปริยายจากแผนกทรัพยากรบุคคลของอดีตนายจ้างของตน

ผู้ผลิตยังสามารถแยกแยะผู้ผลิตได้ด้วยภูมิหลังที่เชี่ยวชาญ เช่น อดีตแพทย์ที่ผันตัวเป็นนักวิเคราะห์ด้านการดูแลสุขภาพ หรือวิศวกรที่ชั่งน้ำหนักในสต็อกอุตสาหกรรม/พลังงาน หากนักวิเคราะห์ได้รับการยอมรับในสื่อทางการเงิน ก็มักจะบ่งบอกถึงคุณภาพที่สูงมาก

บันทึกการติดตามของนักวิเคราะห์

นักลงทุนสามารถดูคำแนะนำและการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ในอดีตเพื่อกำหนดความน่าเชื่อถือของพวกเขา

Institutional Investor ให้บริการที่ติดตามผลการปฏิบัติงานของนักวิเคราะห์ และมีแหล่งข้อมูลที่คล้ายคลึงกันโดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่มีเงินน้อย

การเริ่มต้น Fintech เช่น Estimize มุ่งเน้นไปที่การดึงดูดและตรวจสอบคำแนะนำของนักวิเคราะห์เพื่อระบุนักพยากรณ์ที่มีความสามารถมากที่สุด

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่บุคคลที่สามและสื่อทางการเงินเสนอระบบการจัดอันดับที่เป็นประโยชน์โดยพิจารณาจากการคาดการณ์รายได้หรือประสิทธิภาพของคำแนะนำของนักวิเคราะห์ แต่สิ่งเหล่านี้มักจะให้ความสำคัญกับความแม่นยำในระยะสั้นเป็นอย่างมาก ดังนั้นจึงอาจมีประโยชน์น้อยกว่าสำหรับผู้บริโภคที่ใช้แนวทางระยะยาวหรือเน้นการนำทางหงส์ดำ

นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเหล่านี้และมองหาธงสีแดงที่นักวิเคราะห์ลังเลที่จะเปลี่ยนเป็นขาลง สิ่งเหล่านี้อาจรวมถึงการเปลี่ยนสมมติฐานพื้นฐานเพื่อรักษาการคาดการณ์การเติบโตและราคาเป้าหมาย การเปลี่ยนการเน้นย้ำจากแนวโน้มระยะสั้นเป็นแนวโน้มระยะยาวในทันที หรือบางทีอาจขาดการเชื่อมต่อที่ชัดเจนระหว่างเนื้อหาที่นำเสนอในบทความกับข้อสรุปของนักวิเคราะห์

การทำความเข้าใจบริบท

นักลงทุนควรพิจารณาบริบทด้วย

หุ้นบางตัวไม่ให้ยืมตัวเองเพื่อการวิจัยที่เชื่อถือได้ พวกเขาอาจมีผลประกอบการทางการเงินที่ผันผวน โมเดลธุรกิจที่ไม่ได้รับการพิสูจน์ การจัดการที่ไม่น่าไว้วางใจ หรือประวัติการดำเนินงานที่จำกัด ซึ่งทั้งหมดนี้สามารถนำไปสู่ข้อผิดพลาดที่กว้างมากสำหรับการเติบโตของรายได้และมูลค่าที่แท้จริง

ขั้นตอนของวัฏจักรธุรกิจก็มีความสำคัญอย่างยิ่งเช่นกัน การวิจัยแสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์มีความน่าเชื่อถือน้อยกว่าในช่วงขาลง แต่นักลงทุนก็มีแนวโน้มที่จะพึ่งพาการวิจัยมากที่สุดในช่วงเวลาเหล่านี้เช่นกัน การไม่รับรู้ปัญหาเหล่านี้อาจจำกัดความสามารถในการรวบรวมคุณค่าทั้งหมดจากการวิจัยอย่างรุนแรง

ผู้บริโภคในการวิจัยควรตรวจสอบให้แน่ใจว่าพวกเขารู้เป้าหมายการลงทุนของตนเอง และพึงระลึกว่าสิ่งเหล่านี้แตกต่างจากที่บอกเป็นนัยในรายงานการวิจัยอย่างไร ความไม่ตรงกันชั่วคราวหรือการตัดการเชื่อมต่อในการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอาจเปลี่ยนแปลงการบังคับใช้ของรายงานโดยสิ้นเชิง

ใช้การวิจัยเป็นจำนวนมากและให้นักวิเคราะห์รับผิดชอบ

สำหรับผู้จัดการกองทุนที่ต้องการผลิตภัณฑ์วิจัยที่น่าเชื่อถือมากขึ้น การเคลื่อนไหวที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดคือการลงคะแนนด้วยกระเป๋าเงินของคุณ และซื้อรายงานจากแหล่งที่ถูกต้องและปราศจากความขัดแย้งมากที่สุด

การวิจัยแหล่งข้อมูลจากหลายแหล่งอาจมีราคาแพง แต่ก็มีประโยชน์ในการกระจายมุมมองที่คุณสัมผัส

ไม่น่าเป็นไปได้ที่คุณจะเดินหน้าต่อจากการวิจัยคุณภาพต่ำหากนั่นคือทั้งหมดที่คุณกำลังอ่านอยู่

นอกจากนี้ การบริโภคการวิจัยจำนวนมากจากแหล่งต่างๆ ช่วยสร้างมุมมองเมตา ทำให้นักลงทุนสามารถระบุและเอาชนะแนวโน้มที่น่าเป็นห่วงในการวิจัยได้

การวิจัยตราสารทุนยังคงมีประโยชน์ แต่ควรบริโภคอย่างรอบคอบ

อุตสาหกรรมการวิจัยหุ้นได้รับการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ การเกิดขึ้นของร้านวิจัยอิสระ และวิธีการอัตโนมัติมากขึ้นในการวิเคราะห์ประสิทธิภาพของบริษัทมหาชน

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนที่ฉลาดก็กำลังมองหาชุดการลงทุนที่กว้างขึ้นและใช้แนวทางการวิจัยเชิงรุกมากขึ้น อำนวยความสะดวกด้วยปริมาณข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะของบริษัทจดทะเบียนเพิ่มมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การวิจัยที่ดียังคงมีคุณค่าอย่างยิ่ง

ช่วยให้คุณจัดการช่องทางการลงทุนที่กว้างขึ้นและมีประสิทธิภาพมากขึ้น

แนวทางที่มีข้อมูลและรอบคอบสามารถเพิ่มมูลค่าของรายงานการวิจัยสำหรับนักลงทุน ดังนั้นผู้จัดการสินทรัพย์จึงสามารถให้บริการลูกค้า (และผลกำไรของตนเอง) ได้ดีขึ้นโดยพิจารณาจากเนื้อหาข้างต้น

ผู้บริโภคในการวิจัยต้องระวังข้อผิดพลาดที่คาดเดาได้ สิ่งจูงใจของนักวิเคราะห์ ผลประโยชน์ทับซ้อน และความชุกของความคิดแบบฝูงสัตว์

หากคุณสามารถปรับการตีความงานวิจัยตามแนวทางเหล่านี้ได้ คุณก็จะสามารถมุ่งเน้นไปที่แง่มุมที่มีคุณค่าที่สุดของการวิจัย กล่าวคือ การสร้างแนวคิด การเข้าถึงขององค์กร และการมอบหมายกิจกรรมที่ใช้เวลานาน