สำรวจกองทุนเอเวอร์กรีนกับนักลงทุน VC ผู้ระดมทุนหนึ่งคน

บทสรุปผู้บริหาร

ก่อนหน้านี้ในปี 2018 ผ่าน Toptal ฉันได้ทำงานร่วมกับ Rodrigo Sanchez Servitje จาก B37 Ventures ในโครงการที่เกี่ยวข้องกับกองทุน VC แบบปลายเปิด กองทุนดังกล่าวยังคงเป็นรูปแบบการระดมทุนที่ค่อนข้างไม่รู้จักและเข้าใจผิด โดยขาดข้อมูล "ในร่องลึก" เกี่ยวกับวิธีการดำเนินการ ด้วยบทความนี้ ฉันกำลังแก้ไขสิ่งนั้น

ในฐานะที่เป็นผู้ระดมทุนและดำเนินการกองทุน VC แบบปลายเปิด ตลอดงาน ผมจะกล่าวถึง Rodrigo สำหรับข้อมูลเชิงลึกอันล้ำค่าเกี่ยวกับประสบการณ์ของ B37 Ventures

กองทุนเปิดและกองทุนเอเวอร์กรีนคืออะไร?

ในการระดมทุนร่วมทุน ตามสุภาษิตที่ว่า “ถ้ามันยังไม่พังก็อย่าแก้ไข” หลายปีที่ผ่านมา กองทุนได้ดำเนินการตามแนวทางนี้ด้วยการระดมทุนผ่านยานพาหนะแบบปิด หมายถึงบริษัทจัดการที่ระดมเงินจากนักลงทุนภายนอกผ่านโครงสร้างทางกฎหมายของห้างหุ้นส่วนจำกัดเป็นระยะเวลาคงที่ (โดยทั่วไปคือ 10 ปี) หลังจากกระบวนการนี้ ประตูจะปิดลง เงินจะถูกนำไปใช้งาน และ ณ วันที่สิ้นสุด กองทุนจะถูกปิดและชำระคืน

แม้จะลงทุนในอุตสาหกรรมที่ก่อกวนและสร้างสรรค์ แต่ภูมิทัศน์ของโครงสร้างกองทุน VC ส่วนใหญ่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ทางเลือกที่ชัดเจนที่สุดคือการผกผันของกองทุนปิด: กองทุนเปิด ในกองทุนดังกล่าว เงินทุนจะถูกลงทุนโดยตรงใน LLC อย่างต่อเนื่องโดยไม่มีวันสิ้นสุด โดยพื้นฐานแล้วการลงทุนในหุ้นบุริมสิทธิในบริษัท: นักลงทุนซื้อหน่วยลงทุนของกองทุนพร้อมผลตอบแทน (อัตราอุปสรรค์) และพวกเขาสามารถซื้อเพิ่มเติมหรือขายได้ทุกเมื่อที่ต้องการ

กองทุนประเภทนี้เรียกอย่างเสรีว่าเป็น กองทุนถาวร หรือ กองทุน ที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม ร๊อคระหว่างชื่อส่วนใหญ่จะเหมือนกัน โดยหมายถึงโครงสร้างที่ไม่มีวันที่สิ้นสุดหรือโควตาเงินทุนคงที่ ความแตกต่างหลักคือกองทุนเอเวอร์กรีนสามารถรีไซเคิลทุนคืนในขณะที่กองทุนเปิด (เช่น B37 Ventures) แจกจ่ายให้กับนักลงทุน

ข้อดีและข้อเสียของกองทุนเปิด

กองทุนเปิดสามารถนำข้อดีที่น่าสนใจมาสู่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย:

• การ จัดตำแหน่ง: ผู้จัดการสามารถมุ่งเน้นไปที่การแข็งค่าของเงินทุนโดยไม่มีอุปสรรคด้านเวลา เข้ากันได้ดีกับผู้ประกอบการที่ต้องการสร้างธุรกิจให้เติบโตอย่างยั่งยืน
• สะอาดกว่า: นักลงทุนกองทุนสามารถมองในระยะยาวได้โดยไม่จำเป็นต้องลงทุนอย่างต่อเนื่อง
• ความยืดหยุ่น: อิสระมากขึ้นในการเปลี่ยนแปลงวิทยานิพนธ์การลงทุนและถือการลงทุนประเภทอื่น
• ความโปร่งใส: หนึ่งงบประมาณและค่าธรรมเนียมการจัดการชุดหนึ่ง แทนที่จะเป็นชั้นของต้นทุนที่ก่อตัวขึ้น

สำหรับ B37 การจัดตำแหน่งเป็นปัจจัยสำคัญในการเลือกที่จะเดินหน้าต่อไป Servitje กล่าวว่า "การมีโครงสร้างแบบปลายเปิดเป็นสิ่งที่สอดคล้องกับทุกฝ่ายมากที่สุด นักลงทุนเป้าหมายของเราคือบริษัทที่มียอดขายระหว่าง $500 ล้านถึง $20 พันล้านดอลลาร์ สำหรับพวกเขาที่จะลงทุนใน VC พวกเขาไม่สนใจผลตอบแทนทางการเงินเป็นหลัก พวกเขาต้องการผลตอบแทนเชิงกลยุทธ์

จากมุมมองของสตาร์ทอัพ เราสามารถมอบคุณค่าให้พวกเขาได้โดยการรวมองค์กรจำนวนมากและ 'ขยายขนาด' เท่าที่จะทำได้ ในลักษณะที่เป็นประโยชน์ กองทุนนี้สมเหตุสมผล เนื่องจากนักลงทุนของเราทุกคนมีแรงจูงใจเท่าเทียมกันในการประเมิน ดำเนินการทดสอบ และเป็นลูกค้ารายใหญ่อย่างต่อเนื่องสำหรับพอร์ตโฟลิโอของเรา ในที่สุดสิ่งนี้ควรให้ผลตอบแทนทางการเงินซึ่งทำให้เราเป็นทีมผู้บริหาร”

แน่นอนว่ามีข้อเสียอยู่บ้าง หากกองทุนเปิดสมบูรณ์แบบ กองทุนก็จะยิ่งแพร่หลายมากขึ้น:

• สภาพคล่อง: สำหรับนักลงทุนในกองทุน VC ปลายเปิด คำมั่นสัญญาของสภาพคล่องอาจเป็นจุดที่สงสัย โดยทั่วไปแล้วบริษัทสตาร์ทอัพจะไม่จ่ายเงินปันผลและตลาดกองทุนสำรองมีน้อย
• กระแสเงินสดเป็นก้อน: การออกครั้งใหญ่ในช่วงเวลาที่ไม่คาดคิดสามารถทำความสะอาดน้ำตกได้ในคราวเดียว
• การ ประเมินมูลค่า: NAV ของกองทุนจะต้องโปร่งใสและสม่ำเสมออย่างยิ่ง
• การรับรู้: การ เริ่มต้นและผู้ร่วมลงทุนอาจไม่คุ้นเคยกับวิธีการทำงานของกองทุนดังกล่าว

เมื่อ Rodrigo เผชิญกับคำถามเกี่ยวกับความแตกต่างของ B37 และการทำหน้าที่เป็นผู้ร่วมลงทุน เขาดึงความสนใจไปที่การแทรกแซงเชิงบวกที่กองทุนสามารถทำได้ในพอร์ตโฟลิโอ: “ด้วยการสนทนาใดๆ กับผู้มีโอกาสเป็นผู้ร่วมลงทุน เราเข้าใกล้ ด้วย: 'นี่คือประวัติการทำงานของเรากับบริษัทพอร์ตโฟลิโอของเรา' เราไม่ได้พูดถึงการแต่งหน้าของกองทุน แต่เราพูดถึงระยะเวลาที่เราใช้ไปในองค์กรต่างๆ ค้นหาความต้องการของพวกเขา จากนั้นหาสตาร์ทอัพที่สามารถเติบโตได้ภายในเศรษฐกิจเหล่านี้ เรายินดีเสมอที่จะได้แสดงตัวอย่างผลงานของเรา กรณีศึกษาเกี่ยวกับโอกาสที่เราเห็น และสิ่งที่เราทำเพื่อสตาร์ทอัพในแง่ของการนำลูกค้าเป้าหมายมาขายอย่างอบอุ่นภายใน 12 เดือนของการลงทุน”

กองทุนเอเวอร์กรีนเวนเจอร์แคปิตอลมีกี่กองทุน?

จำนวนกองทุน VC ที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 200 เครื่องหมายโดยมีประมาณ 100 กองทุนเกิดขึ้นภายใน 20 ปีที่ผ่านมา (Pitchbook) เพื่อให้เข้าใจถึงความเฉพาะเจาะจงของโครงสร้างเหล่านี้ใน VC มีนักลงทุนมากกว่า 10,000 รายทั่วโลกที่จัดอยู่ในประเภทกองทุน "Venture Capital"

เพื่อเป็นข้อแม้สำหรับเรื่องนี้ จำนวน "ของจริง" ของเอเวอร์กรีนน่าจะสูงกว่า 200 เนื่องจากรูปแบบการลงทุนนี้แพร่หลายในหมู่เทวดา สำนักงานครอบครัว และหน่วยงานร่วมทุนขององค์กร บ่อยครั้ง กองทุนเหล่านี้อยู่ภายใต้องค์กรและไม่เปิดเผยผ่านช่องทางข้อมูลตามปกติ

จากผู้จัดการ VC ที่เขียวชอุ่มตลอดเวลา 92 คนที่เริ่มดำเนินการตั้งแต่ปี 2541 เกือบสามในสี่ตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกาหรือสหราชอาณาจักร ไม่น่าแปลกใจเลยที่ทั้งสองประเทศมีตลาดทุนที่คล่องตัวมากที่สุดและถูกมองว่าเป็นศูนย์กลางของผู้ประกอบการภายในอาณาเขตของตน

อีกครั้ง ไม่น่าแปลกใจเลยที่ซอฟต์แวร์เป็นแนวการลงทุนที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับกองทุน VC ที่เขียวชอุ่มตลอดปี แต่สิ่งที่น่าสนใจคือความนิยมของวิทยาศาสตร์เพื่อชีวิต ดูเหมือนว่าจะเป็นภาคส่วนที่เข้ากันได้ดีกับความคิดที่ไม่เปลี่ยนแปลง อันเนื่องมาจากขั้นตอนการทดสอบและการอนุมัติที่ยาวนานซึ่งดำเนินการโดยเทคโนโลยีใหม่ ๆ ในอุตสาหกรรม

ผลตอบแทนเปรียบเทียบกับกองทุนปิดได้อย่างไร?

เมื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพของกองทุนเอเวอร์กรีนกับเกณฑ์มาตรฐาน VC โดยรวม (ครอบคลุมกองทุนทุกประเภท) ผลตอบแทนจะใกล้เคียงกันมากจากมุมมอง "มูลค่ารวมที่จ่ายไป" (TVPI) ดังที่เราทราบ ผลตอบแทน VC มีการแจกแจงผลตอบแทนที่ไม่ปกติ ด้วยเหตุนี้ เกณฑ์มาตรฐานจึงไม่แสดงภาพรวมที่สมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม แม้ว่ากองทุนที่ไม่มีวันสิ้นสุดและกองทุนปิดจะมีกลไกที่แตกต่างกัน แต่ก็ดูเหมือนจะไม่ส่งผลกระทบต่อผลตอบแทน TVPI (Pitchbook) ของพวกเขา

การวิเคราะห์ผลตอบแทนที่น่าสนใจคือเมื่อ TVPI ถูกแยกออกเป็นส่วนประกอบของ “มูลค่าคงเหลือที่จะจ่ายใน” (RVPI) และ “แจกจ่ายให้กับการจ่ายใน” (DPI) เมื่อลักษณะของป่าดิบชื้นปรากฏชัดจริง ๆ พวกมันมี DPI ต่ำ แต่มี RVPI สูง เมื่อเทียบกับตัวชี้วัดที่สอดคล้องกันมากขึ้นสำหรับเกณฑ์มาตรฐาน VC

สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงการตรวจสอบความถูกต้องของแนวทางระยะยาวที่ใช้กับกองทุนเอเวอร์กรีน ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลวิธีดังกล่าวสามารถเพิ่มมูลค่า (RVPI) ได้มากขึ้น แต่ก็ต้องแลกมาด้วยการกระจายที่เร็วกว่า (DPI)

กลไกการระดมทุนและการดำเนินงานกองทุน VC ปลายเปิด

การระดมทุนเป็นเรื่องที่น่ากลัวน้อยกว่าหากวางแผนอย่างรอบคอบ

ต้องมีเหตุผลที่น่าสนใจในการระดมทุนที่ไม่มีวันสิ้นสุดหรือเปิดกว้างเกินกว่าเพียงเพราะมันเป็นสิ่งที่แตกต่างออกไป จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องสอดคล้องกับแรงจูงใจของคุณเอง และเพื่อให้แน่ใจว่าสิ่งนี้จะเพิ่มมูลค่าให้กับนักลงทุนและธุรกิจที่คุณวางแผนจะลงทุน

โครงสร้างปลายเปิดต้องเสริมสภาพแวดล้อมการลงทุนหรือมุมมองของคุณ ตัวอย่างเช่น คุณ:

1. มีความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในการลงทุน "ผลรวมมากกว่าส่วน" และต้องการใช้ประโยชน์จากตำแหน่งในฐานะนักลงทุนที่ไม่เชื่อเรื่องเวลาเพื่อส่งเสริมสิ่งนี้ในพอร์ตโฟลิโอ
2. มีความเห็นว่าปรัชญาการลงทุนสามารถกลั่นกรองเป็นบริษัทข้ามรุ่นที่สามารถดำเนินต่อไปได้โดยไม่มีคุณในวันหนึ่ง
3. อยู่ในประเทศตลาดเกิดใหม่ซึ่งการรอทางออกนานขึ้น

สำหรับ Rodrigo และ B37 โครงสร้างดังกล่าวสอดคล้องกับวิทยานิพนธ์ของพวกเขาที่องค์กรขนาดใหญ่และสตาร์ทอัพมีความสนใจร่วมกัน: “เราคิดว่าเรามีลูกค้าสองกลุ่ม: สตาร์ทอัพและนักลงทุน กลยุทธ์ของเรากำลังเพิ่มมูลค่าให้กับทั้งสองอย่างมากที่สุด เราไม่ได้คิดว่าตัวเองเป็นกองทุน แต่เป็นแพลตฟอร์มมากกว่า—สตาร์ทอัพและองค์กรขนาดใหญ่แลกเปลี่ยนนวัตกรรมและขนาด นักลงทุนส่วนใหญ่ของเราเป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีสเกลใหญ่ทั่วโลกแต่ต้องการนวัตกรรม การเริ่มต้นที่ดีที่สุดเป็นสิ่งที่ตรงกันข้าม—เป็นนวัตกรรม แต่ไม่ใช่ระดับโลก พวกเขาต้องการขนาด เราพยายามรวบรวมทั้งสองเข้าด้วยกันผ่านการลงทุน”

ในแง่ของการระบุตัวนักลงทุน สำหรับผู้จัดการที่มีประสบการณ์ซึ่งต้องการเพียงแค่เปลี่ยนประเภทการจัดหาเงินทุน กระบวนการจะลงมาเพื่อแจ้งเหตุผลว่าทำไม สำหรับ GP ครั้งแรกหรือผู้จัดการที่ไม่ผ่านการพิสูจน์ มันจะเป็นกระบวนการที่ซับซ้อนกว่าปกติ—แต่เป็นกระบวนการที่สามารถช่วยเหลือได้โดยการแต่งงานกับความต้องการของ LPs ที่มีศักยภาพด้วยคุณธรรมของกองทุนของคุณ ตัวอย่างเช่น บริษัทและเอ็นดาวเม้นท์เป็นประเภท LP ที่ต้องการล็อคเงินทุนในระยะยาวโดยมีเป้าหมายผลตอบแทนในใจ B37 Ventures ดูเหมือนจะจัดการกับจุดอ่อนของนักลงทุนด้วยระดับเสียง:

“นักลงทุนเป้าหมายของเราคือองค์กรขนาดใหญ่และสำนักงานของครอบครัวที่ไม่ต้องการคืนทุนอย่างรวดเร็ว

“เมื่อพูดคุยกับพวกเขาเกี่ยวกับการลงทุนมูลค่า 5-10 ล้านเหรียญสหรัฐ ข้อโต้แย้งของพวกเขาคือ: 'ถ้าฉันให้คุณ 5 ล้านดอลลาร์และคุณได้รับผลตอบแทน 10/20 เท่า แสดงว่าคุณไม่ได้แก้ไขความต้องการที่ฉันมีจริงๆ ฉันไม่ต้องการผลตอบแทน ฉันต้องบริหารจัดการเงินทุน ใช่ คุณกำลังให้ผลตอบแทนที่ดีแก่ฉัน แต่คุณไม่ได้แก้ปัญหาเรื่องการจัดการเงินของฉัน

“การลงทุนที่ดีคือเมื่อคุณลงทุนแล้วลืมมันไป โดยรู้ว่ามันปลอดภัยและมีมูลค่าเพิ่มขึ้น”

ปัจจัยหนึ่งที่ต้องระวังเมื่อการระดมทุนคือการทำความเข้าใจและพัฒนากฎหมาย แม้ว่ากองทุนเปิดจะมีโครงสร้างที่สะอาดกว่า แต่มีหน่วยงานที่เชื่อมโยงถึงกันน้อยกว่า แต่ก็อาจเป็นเรื่องยากสำหรับ VC ที่จะหาทนายความที่มีความคุ้นเคยและมีประวัติการทำงานกับพวกเขา โชคดีที่ Rodrigo ตั้งข้อสังเกตว่าโครงสร้างนี้ง่ายกว่าสำหรับนักลงทุนที่จะแยกแยะและทำงานด้วย: “มันง่ายกว่าในด้านนักลงทุน ในข้อตกลง LP แบบปิด อาจมีกฎเกณฑ์ที่แตกต่างกันสำหรับนักลงทุนที่แตกต่างกันในกองทุนต่างๆ เป้าหมายของเราคือทำให้ง่ายสำหรับนักลงทุนหน้าใหม่ ราวกับว่าพวกเขากำลังซื้อหุ้นใน TD Ameritrade ไม่มีอะไรต้องต่อรอง แค่ซื้อยูนิต”

การดำเนินงานในแต่ละวันมีความแตกต่างเล็กน้อย

การจัดทำงบประมาณจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อย ซึ่งแตกต่างจาก % ของแบบจำลอง AUM กองทุนเปิดจะตกลงเรื่องงบประมาณกับนักลงทุน Rodrigo ตั้งข้อสังเกตว่านี่ไม่ใช่ปัญหามากนัก เนื่องจากประมาณ 70% ของต้นทุนของกองทุน VC นั้น "ค่อนข้างคงที่" เมื่อฉันถามเขาว่าเขาจำเป็นต้องใช้ "ความคิด" ที่แตกต่างออกไปหรือไม่เมื่อลงทุนอย่างเปิดเผย มุมมองของเขาคือ: "ไม่ใช่ในกรณีของเรา แต่เราตั้งใจทำอย่างนั้น นวัตกรรมที่ดีที่สุดจะมีผลตอบแทนทางการเงินที่ดีที่สุด เรารักษาตัวเองให้อยู่ในพื้นที่ที่เราดำเนินการและตัดสินใจราวกับว่าเราเป็นกองทุน VC ที่ 'ปกติ' เพราะเราได้รับค่าตอบแทนจากผลงานทางการเงิน เช่นเดียวกับพวกเขา เราต้องการให้ [ผู้ร่วมลงทุน] ตระหนักถึงสิ่งนี้และความตั้งใจของเราคือการรักษาไว้อย่างนั้น”

ด้วยกองทุนที่ไม่มีวันสิ้นสุดและมีความยืดหยุ่นในการเติมเงินด้วยเงินทุนที่มากขึ้น การวางแผนระยะเวลาการลงทุนจึงดูเหมือนไม่มีที่สิ้นสุด เช่นเดียวกับกองทุนอื่นๆ การรักษาแป้งแห้งไว้สำหรับการติดตามผลและการฉวยโอกาสเป็นสิ่งสำคัญ แต่การออกจะเพิ่มมิติอื่น

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อยเกี่ยวกับการออกจากกองทุนเปิดคือสามารถรีไซเคิลทุนได้ นั่นเป็นไปได้ในทางทฤษฎี ดังนั้นคำว่าเอเวอร์กรีน แต่อาจขัดกับการปรับผลประโยชน์ของผู้จัดการกับ LPs ได้ หากไม่มีการแจกแจง ก็ไม่มีโอกาสที่จะรับรู้ผลกำไร บทบัญญัติของ Clawback นั้นไม่ธรรมดาในกองทุนเปิด ดังนั้น การรีไซเคิลทุนอาจทำให้ยากต่อการรักษาบุคลากรด้านการลงทุนที่มีคุณภาพ ซึ่งจะรอการชดเชยที่เกี่ยวข้องกับผลการปฏิบัติงานอยู่เสมอ

ผู้จัดการกองทุนต้องมองหาทางออกด้วยการระดมทุนในอนาคต เกือบจะเหมือนกับว่า LPs อยู่ในกลุ่มประชากรตามรุ่นซึ่งจองระหว่างทางออก ทางออกแสดงถึงซอฟต์รีเซ็ตซึ่งสามารถคืนทุนได้และอาจนำกลับมาลงทุนใหม่โดยนักลงทุนที่ออกจากระบบ นี่เป็นจุดเน้นของงานที่ฉันทำกับ B37 เพื่อให้แน่ใจว่ามีการวางแผนการระดมทุนสำหรับช่วงเวลาที่เหมาะสมและโดยคำนึงถึงผลประโยชน์สูงสุดของนักลงทุนปัจจุบัน

ในการแสดงภาพกระแสเงินสดของกองทุนเอเวอร์กรีน แผนภูมิด้านล่างแสดงตัวอย่างระยะเวลาของกระแสเงินสดตามกิจกรรม

การประเมินมูลค่าและการซื้อ: เสริมตัวชี้วัด NAV ด้วยความยืดหยุ่น

NAV ของกองทุนมีความสำคัญสูงทั้งในแง่ของการอนุญาตให้นักลงทุนปัจจุบันติดตามเครื่องหมายของพวกเขาและสำหรับนักลงทุนรายใหม่เพื่อประเมินว่าจะซื้อเข้ากองทุนหรือไม่ ด้วยเหตุนี้ การประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโออย่างสม่ำเสมอ โปร่งใส และสม่ำเสมอจึงเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง สำหรับ B37 การประเมินมูลค่ามักเป็นประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุน: “เรามักจะระดมทุน—เราเพิ่มปีละครั้ง คำถามสำคัญคือ เราจะกำหนดราคาสำหรับนักลงทุนรายใหม่ได้อย่างไร และใครเป็นผู้อนุมัติ ทุกคนชอบโครงสร้าง เข้าใจว่าทำไมมันถึงมี และข้อดีของมัน สุดท้ายแล้ว สำหรับโมเดลของเรา ราคาต่อหุ้นคือตัวปรับแต่งเสียงที่เหนือชั้นกว่าที่ความยุติธรรมสำหรับทุกคน”

โครงสร้างกองทุนปลายเปิดยังทำให้เกิดข้อได้เปรียบที่เงื่อนไขของ LLC สามารถเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการจัดการการซื้อกองทุนใหม่ เนื่องจากช่วยให้สามารถแทรกองค์ประกอบการประเมินค่าแบบอัตนัยได้ NAV เป็นตัวชี้วัดเชิงปริมาณที่ดี แต่ตัวมันเองไม่ใช่เครื่องมือที่สมบูรณ์สำหรับการประเมินมูลค่ากองทุนสำหรับนักลงทุนรายใหม่ เช่น ในด้านเหล่านี้:

1. เอฟเฟกต์เครือข่าย องค์ประกอบของฐานผู้ลงทุนในกองทุนเป็นตัวบ่งชี้ที่นำไปสู่ความสำเร็จในอนาคต และด้วยเหตุนี้จึงส่งสัญญาณคุณสมบัติไปยังตลาด นักลงทุนรายใหม่ที่มาพร้อมกับสายเลือดและการลงทุนแบบสัมบูรณ์จะเป็นประโยชน์ต่อพอร์ตโฟลิโอและฐานนักลงทุนที่มีอยู่ สิ่งนี้มีความเกี่ยวข้องโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกองทุนเช่น B37 ซึ่ง LPs มีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการลงทุนเพื่อสำรวจโอกาสในการทำงานร่วมกันเชิงพาณิชย์ นักลงทุนรายใหม่ยังได้รับประโยชน์จากการมี "ความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติที่สอง" ผ่านความสามารถในการผ่านเข้าไปในกระแสของแบรนด์ที่จัดตั้งขึ้น แนวทางปฏิบัติในการปฏิบัติงานและการสอบทานธุรกิจ

2. ความยุติธรรมทางการเงิน . NAV มีประโยชน์สำหรับธุรกรรมรอง เนื่องจากเป็นเกมที่ไม่มีผลรวม: ไม่มีการลงทุนใหม่ แต่สำหรับนักลงทุนรายใหม่ซึ่งจะไม่นำเงินทุนไปใช้จริงในการลงทุนที่มีอยู่ เป็นเพียงความยุติธรรมสำหรับผู้ดำรงตำแหน่งที่ไม่ได้มีส่วนร่วมในผลกำไรของตน สิ่งนี้สามารถทำได้โดยการเปลี่ยนแปลง LLC เพื่อรวมกลุ่มการลงทุนที่กำหนดสำหรับทุนใหม่ที่มาถึงภายในระยะเวลาที่กำหนด กองทุนป้องกันความเสี่ยงใช้กลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันกับการลงทุนด้านข้างที่แยกออกมาจากกองทุนหลัก

Rodrigo ตั้งข้อสังเกตว่ารูปแบบนี้อาจยุติธรรมกว่าสำหรับ LP โดยรวม เมื่อเทียบกับรุ่นปิด ซึ่งนักลงทุนซื้อกองทุนในราคาเดียวกันแม้ว่า GP จะได้รับการพัฒนาทักษะของตนเองอย่างต่อเนื่องในฐานะผู้จัดการกองทุน: “เมื่อฉันนึกถึง B37 ไปป์ไลน์ เราอยู่ในตลาดมาห้าปีแล้ว เรากำลังลงทุนได้ดีขึ้นในขณะนี้และมีแนวโน้มว่าจะดียิ่งขึ้นอีกในอนาคต ในรูปแบบ 'ชุดของเงินทุน' นักลงทุนใน Fund One จะรับความเสี่ยงที่มากขึ้นและจ่ายเงินเพื่อการพัฒนาของเราในฐานะผู้จัดการหรือไม่ ส่วนใหญ่พวกเขาจะ คุณปรับระดับสนามเด็กเล่นนั้นอย่างไร? การเก็บทุกอย่างไว้ในโครงสร้างเดียวจะสะอาดกว่า”

Rodrigo ยังตั้งข้อสังเกตว่าการแลก LP นั้นเป็นไปไม่ได้จริง ๆ ใน VC ปลายเปิด เนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องต่ำ ในโครงสร้างกองทุนไพรเวทอิควิตี้ สามารถให้สัมปทานโดยเสนอมูลค่า NAV เป็นเปอร์เซ็นต์สำหรับการกระจายตามสัดส่วน สำหรับการร่วมทุน B37 มองว่าตลาดรองที่ดีขึ้นเป็นขั้นตอนในการเสนอผลประโยชน์นี้ให้กับนักลงทุน: “อาจมีวันที่อุปทานบางส่วนหรือทั้งหมดของเรามาจากรอง เราต้องการเปิดประตูนั้นเพื่อดูว่าตลาดเปลี่ยนแปลงและพัฒนาอย่างไร โลกของ VC กำลังเติบโต และผู้คนเริ่มให้ความสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ อาจมีโอกาสในการไถ่ถอนในอนาคต”

มีหลายวิธีในการจัดการการแจกจ่าย

ในน้ำตกกองทุนทั่วไป มีลำดับต่อไปนี้สำหรับการกระจายผลตอบแทน:

1. อาจารย์ใหญ่
2. อัตราอุปสรรค์ LP (ผลตอบแทน IRR ขั้นต่ำสำหรับกองทุน)
3. การติดตาม GP (เปอร์เซ็นต์ของอัตราอุปสรรค์ LP)
4. ส่วนแบ่งกำไรขั้นสุดท้าย (การแบ่งเงินที่เหลือ โดยปกติ 20% จะไปยัง GPs)

สำหรับกองทุนที่เขียวชอุ่มตลอดปี ข้อแตกต่างประการหนึ่งคือผลตอบแทนที่ต้องการ (หรือ "ดอกเบี้ย"/"ผลตอบแทน") มักจะจ่ายก่อนเงินต้น เนื่องจากในทางทฤษฎีแล้ว ต้นไม้ที่เขียวชอุ่มตลอดปีสามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องให้รางวัลแก่นักลงทุนอย่างเหมาะสมตามมูลค่าของเงินตามเวลา หากเคลียร์เงินต้นก่อนให้ผลตอบแทน นักลงทุนอาจพบว่าตัวเองได้รับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าในปีต่อๆ ไป (จากฐานเงินต้นที่ลดลง) แม้ว่าจะยังไม่ได้รับกำไรที่เป็นสาระสำคัญจากกองทุนก็ตาม โรดริโกอารมณ์ดีในเรื่องนี้แต่ก็นำมันกลับมาสู่การแต่งงานกับผลประโยชน์กับนักลงทุนอีกครั้ง: “ผลตอบแทนที่ต้องการเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการทำให้มันยุติธรรม—ถ้าเราไม่สามารถเอาชนะตลาดได้ เราก็จะไม่ถูกยึดครอง แน่นอนว่าเราต้องการดีเท่าตลาด เงินต้นหรือให้ผลก่อน? ฉันไม่มีความชอบระหว่างคนๆ หนึ่ง เป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลสำหรับนักลงทุนของคุณและทำให้มันยุติธรรม”

จากมุมมองของน้ำตก หากได้รับผลตอบแทนที่ต้องการก่อน อาจใช้เวลานานกว่าที่น้ำตกจะลดหลั่นลงมาทั้งหมด ผลลัพธ์สุดท้ายอาจแตกต่างกันไปในแง่ของการแบ่งตามสัดส่วนของกำไรทั้งหมด ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการจับที่เลือก

ซึ่งแตกต่างจากกองทุนส่วนบุคคลที่เขียวชอุ่มตลอดปีหรือกองทุนอสังหาริมทรัพย์ แทบไม่มีกระแสเงินสดระหว่างกาลในการร่วมลงทุนระหว่างการลงทุนและการออก สิ่งนี้สามารถนำเสนอสถานการณ์การกระจายที่ไม่มีสิ่งใดเป็นเวลานาน ตามด้วยทางออกขนาดใหญ่ที่สามารถล้างน้ำตกลงไปถึงขั้นตอนสุดท้ายได้ทันที

แน่นอนว่าการออกขนาดใหญ่นั้นเป็นสาเหตุของการเฉลิมฉลอง แต่ GP จะต้องตระหนักถึงกำหนดเวลาของพวกเขาเพราะการล้างตาราง cap และการรับผลกำไรอาจต้องมีการเพิ่มทุนของกองทุน

สร้างความเข้มแข็งและการวางแผนเพื่ออนาคต

ในกองทุนเปิด มีศักยภาพที่จะขยายธุรกิจการลงทุนข้ามรุ่นได้ กองทุนปิดจำนวนมากมักผูกติดอยู่กับผู้จัดการระดับดาว ซึ่งจะนำ LP ไปด้วยเมื่อออกจากงาน หรือบริษัทจัดการจะปิดตัวลงเมื่อเกษียณ

ด้วยฐานเงินทุนที่มั่นคงและด้วยความสำเร็จเบื้องหลัง กองทุนเปิดสามารถเติบโตและเข้าถึงได้ต่อไป Rodrigo ตั้งข้อสังเกตว่าสิ่งนี้เป็นหนึ่งในเป้าหมายของ B37 ในอนาคต: “เราคิดว่าเราสามารถเติบโต AUM ได้อย่างมีนัยสำคัญภายใต้โครงสร้างปัจจุบันของเรา แผนของเราคือผลักดันให้บริษัทต่างๆ จากส่วนต่างๆ ของโลกเข้ามามีส่วนร่วมในเครือข่ายของเรามากขึ้น นักลงทุนส่วนใหญ่ของเรามีสำนักงานใหญ่อยู่ที่ LATAM แต่เราได้มีการพูดคุยกับบริษัทอื่นๆ โดยเฉพาะในยุโรปและตะวันออกกลาง มันจะเพิ่มคุณค่าให้กับคุณค่าของเราด้วยการนำองค์กรที่มีความหลากหลายมากขึ้นเข้ามา”

เนื่องจากโครงสร้างกองทุนที่ยืดหยุ่นได้นั้นมีความยืดหยุ่น จึงอาจเกิดการทดลองกับธุรกิจที่รัดกุม เช่น ตัวเร่งความเร็วหรือผู้สร้างบริษัท โรดริโกใช้ความระมัดระวังในการดำเนินความพยายามดังกล่าวเนื่องจากอาจเกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับการลงทุนในพอร์ตที่มีอยู่

สิ่งที่ทำให้กองทุนเอเวอร์กรีนเป็นหัวข้อสนทนาเฉพาะสำหรับยุคนี้คือการเกิดขึ้นของกองทุนเพื่อการลงทุนแบบโทเค็นที่ติดอยู่กับบล็อคเชน เนื่องจากเป็นสื่อกลางในการลงทุนในแง่หนึ่ง ผู้เสนอกองทุนเหล่านี้กล่าวว่านักลงทุนมีตัวเลือกด้านสภาพคล่องมากขึ้นผ่านโทเค็นที่จดทะเบียนในการแลกเปลี่ยน crypto และนักลงทุนมีอิสระในการทำตลาดที่นั่น อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับสินทรัพย์ OTC หรือการแลกเปลี่ยนใด ๆ ก็ตาม มีสภาพคล่องก็ต่อเมื่อมีแหล่งรวมของผู้ซื้อและผู้ขายที่เต็มใจ

โรดริโกมองว่านวัตกรรมและความท้าทายของบรรทัดฐานนั้นดี แต่ข้อตกลงดังกล่าวไม่ได้สร้างความแตกต่างใดๆ ให้กับเป้าหมายพื้นฐานของ B37: “น่าสนใจ และฉันดีใจที่มีคนสำรวจและแก้ไขข้อบกพร่อง แต่ฉันไม่คิดว่าเราจะต้องไปไกลขนาดนั้น เราแค่ต้องการหาบริษัทที่ดีที่สุดและลงทุนในบริษัทเหล่านั้น”

ฉันหวังว่าบทความนี้จะให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับช่องทางการลงทุนที่น่าสนใจนี้ จากการวิเคราะห์และข้อมูลจาก Rodrigo กองทุนเปิดและทุนที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อมอาจไม่ใช่ทุกอย่างสำหรับทุกคน แต่สำหรับบางคน กองทุนอาจเป็นวิธีที่ยืดหยุ่นและคุ้มค่าในการนำเงินไปใช้ในการทำงาน