Previsão de gastos de férias de 2017: será melhor do que o esperado

Sumário executivo

A temporada de festas do ano passado deixou os investidores varejistas com pouco mais do que carvão em suas meias. Mesmo depois das férias e durante todo o ano, o Papai Noel parecia abdicar do período de hibernação, deixando restos de carvão nas meias dos investidores de varejo. Nenhum setor de varejo específico foi seguro. Ações anteriormente defensivas como Walgreens e CVS foram jogadas aos lobos (Walgreens -14% e CVS -10% no acumulado do ano). Mercearias como a Kroger (queda de quase 40% no ano) e serviços de kit de refeições, como o IPO Blue Apron (queda de quase 70% no ano), estão gritando “tio”. É claro que varejistas tradicionais como Macy's (-44%), Dick's (-49%) e JC Penney (-62%) também não escaparam da dor. No acumulado do ano, varejistas de autopeças como Advance Auto Parts e Auto Zone caíram 52% e 24%, respectivamente. Mesmo empresas de ciências da vida como a Thermo Fisher Scientific não estão imunes, pois a Amazon procura entrar no negócio de suprimentos de laboratório (-8% desde que os rumores começaram).

O S&P Retail ETF (ticker: XRT) caiu quase 10% nos últimos doze meses em relação ao S&P 500 (aumento de 19%). Isso é quase 30 pontos percentuais de baixo desempenho. Poucos setores viram um gráfico tão feio:

Então, qual foi a causa e por que os investidores ainda estão posicionados tão negativamente na temporada de compras de fim de ano? Há tantas coisas que vão contra o favor do varejo. Aqui está uma lista rápida e divertida:

• A mudança para o online prejudica os varejistas tradicionais, pois os compradores podem comparar facilmente os preços dos produtos de marca. Os compradores também podem comprar quando quiserem, sem nenhum senso de urgência de dias de pico anteriores, como a Black Friday.
• O comércio eletrônico não está apenas canibalizando o tráfego da loja e as margens de quatro paredes, mas também forçando os varejistas a investir em recursos omnicanal – um duplo golpe na lucratividade.
• O maior concorrente, a Amazon, tem uma cadeia de distribuição conveniente e incomparável e não se preocupa em obter lucro no curto prazo.
• No acumulado do ano, os preços do gás aumentaram 13% a/a, possivelmente limitando os gastos discricionários.
• O super ciclo do iPhone X pode levar compartilhamento de carteira.
• Os custos de envio estão aumentando.
• A mudança da compra de “coisas” para a compra de experiências (férias, refeições requintadas).

É justo dizer que o ódio dos investidores pelo varejo foi para um lugar sombrio quando ações antes amadas como a Macy's estão sendo negociadas a menos da metade do S&P 500 (7x os lucros nos próximos doze meses versus o S&P 500 em 18x). O Wall Street Journal escreveu recentemente: “É compreensível que os investidores pensem que esta temporada de festas, quando novembro e dezembro representam cerca de um quarto das vendas anuais das lojas de departamento, será outra miserável”.

Claro, o grande impulsionador é a Amazon e o impulso para o comércio eletrônico. A Amazon tem suas mãos sujas em tudo (até mesmo em produtos farmacêuticos e mantimentos agora) e não se importa com a lucratividade de curto prazo. No entanto, embora não haja dúvida de que essa é uma preocupação séria, os varejistas que não são da Amazon não deixarão de existir amanhã. As pessoas ainda querem comprar em algum lugar que tenha uma loja física. Até a Amazon está se juntando à festa física.

Além disso, existem alguns fatores positivos que devem beneficiar as vendas de fim de ano dos varejistas em 2017 que não estão recebendo muita atenção. Esses incluem:

1. Conversa recentemente positiva de varejistas
2. Clima mais frio
3. Estoques baixos
4. Elementos de calendário favoráveis
5. Pano de fundo macro positivo
6. Pesquisas otimistas
7. Comparações fáceis

Assim, os varejistas que têm (1) produtos desejáveis, (2) uma sólida estratégia omnicanal e (3) estoques bem controlados devem se sair muito bem nesta temporada à luz de um cenário geral favorável. Como sempre, é uma questão de bifurcar os vencedores e os perdedores – nem todo varejo terá sucesso.

Dados os eventos exógenos selvagens que parecem quase mais previsíveis do que não nos dias de hoje (furacões, incêndios florestais, cenários políticos a par de Game of Thrones), a previsão de varejo pode ser difícil de fazer com muita certeza. Mas vamos dar uma olhada nas informações que temos hoje e ver o que devemos esperar.

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1. Comentário Positivo Recentemente

Antes que as mudanças de tendência se manifestem em números, elas acontecem no térreo — em um nível em que as pessoas estão apenas começando a falar.

Um punhado de varejistas divulgou os lucros do terceiro trimestre do início a meados de novembro com comentários surpreendentemente positivos. As lojas de departamentos foram alguns dos varejistas mais atingidos da Amazon, devido aos altos custos fixos (mudança para o online prejudica as margens de 4 paredes) e itens de marca facilmente verificados. No entanto, tanto a Kohl's quanto a Macy's observaram que viram os negócios se recuperarem na metade de outubro, depois que os impactos negativos dos furacões e do clima excepcionalmente quente diminuíram. Kohl's observou: "Estamos super confiantes no quarto trimestre". Ross superou as previsões de vendas e lucros e elevou sua previsão para o quarto trimestre.

Em sua chamada de resultados, a Target parecia mais otimista com as vendas de fim de ano de 2017 do que há algum tempo: “Embora o quarto trimestre seja sempre intensamente competitivo, estamos entrando nesta temporada de festas com muita confiança”. A partir de sua chamada de ganhos na semana passada, ficou claro que o Walmart também estava vendo uma tração melhorada. As vendas domésticas de lojas comparáveis ​​do Walmart aumentaram 3%; até mesmo o tráfego de pedestres aumentou e eles notaram “um bom momento no crescimento das vendas em toda a empresa.

Além disso, muitos estados notaram uma melhoria no Livro Bege de outubro: “Todos os varejistas que responderam relataram que as vendas melhoraram nas últimas seis semanas. Enquanto os relatórios anteriores às vezes citavam resultados estáveis ​​ou negativos ano a ano, os contatos desta rodada relataram ganhos de loja comparáveis ​​ano a ano na faixa de 2% a 4%. Os consumidores supostamente gastaram em roupas, móveis e itens de melhoria da casa. Os contatos foram geralmente otimistas de que a recente tendência positiva de vendas continuaria até o final do ano”

2. Clima mais frio é um bom presságio para vários setores de varejo

No acumulado do ano, o clima não tem colaborado. De acordo com os Centros Nacionais de Informações Ambientais, a média nacional de outubro foi de 55,7 ° F, 1,6 ° F acima da média do século 20 e no terço mais quente do registro histórico.

Após o inverno excepcionalmente quente do ano passado, os EUA parecem estar preparados para uma explosão de frio nesta temporada de festas. A National Science Foundation recentemente previu um inverno excepcionalmente frio com um vórtice polar esperado para retornar. Mesmo que as temperaturas estejam um pouco mais baixas em relação ao ano passado, isso deve ajudar as categorias sazonais e os varejistas de autopeças, pois provavelmente há uma demanda reprimida devido à falta de compras no ano passado. O clima mais frio fornece um impulso para os compradores obterem novos itens, sejam roupas para se manter aquecidos ou peças de automóvel novas que se desgastam mais facilmente em climas severos.

A Weather Trends International (WTI) também prevê um cenário de varejo relativamente positivo para esta temporada de férias, com novembro previsto para ser significativamente mais frio a/a. Já, a primeira semana de novembro foi significativamente mais fria em relação aos dois anos anteriores e marcou o início do mês com mais neve em seis anos. A segunda semana de novembro também foi mais fria ano após ano, com o Nordeste recebendo uma explosão ártica e precipitação mínima - uma configuração favorável para compras de categorias sazonais de inverno. Os varejistas já parecem estar sentindo os benefícios, como a Macy's observou em meados de novembro na Morgan Stanley Global Consumer & Retail Conference: “Obviamente, algumas semanas não são um quarto trimestre, mas este clima é claramente bastante positivo para os negócios”.

3. Os níveis de estoque são baixos

Dado o declínio do tráfego de pedestres e em um esforço para evitar a situação de estoque excessivo do ano passado, muitos varejistas estão sendo extremamente cautelosos com o estoque que está chegando à temporada de festas, com alguns ainda em processo de fazer novos pedidos. De acordo com dezenas de fontes que falaram com a Reuters, isso inclui Macy's, JC Penney, Kohl's, Nordstrom, Dillard's e Hudson Bay's Lord & Taylor, entre outros.

As recentes chamadas de ganhos ecoam essa mensagem, pois muitos relataram estoques muito limpos e notaram que estão gerenciando o estoque para a metade traseira com muito cuidado. Isso deve ser um bom presságio para remarcações e margens brutas, pois os varejistas terão menos probabilidade de reduzir os preços para movimentar o excesso de estoque. De acordo com o Morgan Stanley, o estoque que saiu do 2T foi 210 pontos base abaixo do crescimento esperado da receita do 3T – uma indicação clara de que os níveis de estoque estão em boa forma. A JC Penney foi uma das mais importantes apuradoras de estoque, pois tomou medidas agressivas no meio do trimestre para limpar o estoque estagnado e abrir espaço para um “sortimento de vestuário aprimorado para a temporada de festas”, de acordo com o CEO Marvin Ellison.

4. Mudanças no calendário de feriados de 2017 são favoráveis

1. O número absoluto de dias de compras é maior. Em 2017, veremos mais um dia de compras entre o Dia de Ação de Graças e o Natal (31 dias versus 30 no ano passado). Menos dias de compras tendem a pressionar mais os varejistas para promover mais cedo e aumentar o volume à medida que o Natal se aproxima. Embora claramente alguns varejistas ainda tenham começado suas promoções mais cedo, de acordo com Abha Bhattarai, do Washington Post, um calendário mais tolerante alivia parte da pressão para promover mais cedo e mais profundamente.

2. Dia da semana para o Natal é favorável. Em 2017, o Natal cairá em uma segunda-feira contra um domingo no ano passado. Isso significa um dia extra de fim de semana para fazer compras, o que aumentará o varejo físico, mas não o comércio eletrônico, pois a UPS e a FedEx não entregam aos domingos.
3. Muitos sábados em dezembro. Pela primeira vez desde 2012, haverá quatro sábados em dezembro antes do dia de Natal. De acordo com o ShopperTrak, os sábados de dezembro são alguns dos dias de compras mais movimentados do ano e ficam mais movimentados semana a semana antes do dia de Natal.
4. A 53ª semana. A cada cinco anos, os varejistas têm uma 53ª semana em janeiro. Uma semana extra inteira é um grande negócio e pode adicionar 4-5% de crescimento de receita incremental. Embora os investidores devam levar isso em consideração, os números das manchetes podem fazer muito pelo impulso e pelo sentimento. Desde que o ETF XRT Retail está disponível, uma 53ª semana ocorreu duas vezes e, em ambos os casos, o XRT superou o índice S&P 500 em cerca de 300 pontos base desde o início do quarto trimestre até o final do primeiro trimestre.

5. Fatores Macro são um bom presságio

A confiança do consumidor em outubro atingiu seu nível mais alto desde 2004. A diretora de Indicadores Econômicos do The Conference Board, Lynn Franco, observou: “A avaliação dos consumidores sobre as condições atuais melhorou, impulsionada pelo mercado de trabalho, que não recebia avaliações tão favoráveis ​​desde a verão de 2001. Os consumidores também estavam consideravelmente mais otimistas com as perspectivas de curto prazo, com a perspectiva de melhoria das condições de negócios como o principal fator. A confiança continua alta entre os consumidores, e suas expectativas sugerem que a economia continuará se expandindo em um ritmo sólido pelo restante do ano.” Embora a confiança do consumidor recentemente não tenha sido tão altamente correlacionada com as vendas no varejo como no passado, isso foi atribuído à baixa inflação e altas taxas de poupança. No entanto, conforme mostrado nas Figuras 5 e 6, o IPC começou a subir enquanto as taxas de poupança diminuíram constantemente.

A renda pessoal disponível no ano passado cresceu 2% em relação à temporada de férias e, segundo a Deloitte, pode subir para uma faixa de 3,8% a 4,2% nesta temporada. Claramente, quanto mais compradores de renda disponível tiverem, melhor.

Além disso, os preços do gás, enquanto cerca de 19% mais altos ano a ano (semana de 06/11/17) em US$ 2,56, permanecem extremamente baixos em relação aos níveis históricos de US$ 3,01 (média 2012-2016). Além disso, os preços do gás no acumulado do ano até agosto, antes do furacão Irma e do furacão Harvey, estavam apenas 10% mais altos em relação ao ano anterior e devem ter uma tendência de queda no futuro.

6. Comparações fáceis

Eu realmente odeio falar sobre “compensações fáceis” – um termo da indústria que empiricamente parece sem sentido. No entanto, composições mais fáceis, para melhor ou para pior, tendem a impulsionar as ações. Uma aceleração inesperada na receita (mesmo quando causada, em parte, por comparações mais fáceis) indica um ambiente melhor e isso tende a levar a estimativas de lucros mais altas, avaliações mais altas e, portanto, preços de ações mais altos. Psicologicamente, um investidor que vê uma empresa aumentar as vendas em lojas comparáveis ​​em 10% pode colocar um múltiplo mais alto nessa ação em comparação com uma empresa que apresenta um crescimento de 5%, mesmo que seja simplesmente uma questão de comparações anuais mais fáceis.

Diante disso, é importante observar que a temporada de festas do ano passado foi um pesadelo para a maioria dos varejistas, e isso significa que as comparações ano a ano serão bastante fáceis. No ano passado, os comps desaceleraram de alta de 0,5% no 1T16 para quase estável no 2T, para queda de 0,8% no 3T e depois queda de 1,1% no 4T16 e queda de 2,3% no 1T17, pois a ressaca do feriado persistiu (análise baseada na Toptal Research of XRT ETF excluindo apenas empresas de comércio eletrônico e incluindo apenas empresas com exercícios fiscais que terminam em dezembro ou janeiro). Alguns se saíram ainda pior - os comps da Express caíram 13% e os da Macy's caíram 5% a/a,

No ano passado, o início da temporada coincidiu com a eleição presidencial dos EUA e os compradores pareciam mais aptos a ficar em casa e assistir Trump e Hillary se olhando de lado do que fazer compras. Além disso, os varejistas entraram na temporada com estoques inchados que, combinados com um comprador reticente e um inverno excepcionalmente quente, levaram a um desempenho bastante sombrio. De fato, o tráfego de pedestres caiu 12% a/a em novembro e dezembro e as ações de varejo tiveram um desempenho significativamente inferior, já que o S&P Retail ETF caiu 3% em relação ao S&P 500, subindo 9% do final do 3T16 ao final do 1T17.

7. As pesquisas são positivas

Pesquisas e previsões das principais agências de varejo são relativamente otimistas em relação à temporada de festas, com todas prevendo um crescimento de receita de cerca de 4%, uma aceleração em relação aos +3,6% do ano passado.

A Federação Nacional do Varejo prevê que as vendas no varejo em novembro e dezembro (incluindo comércio eletrônico e excluindo automóveis, gasolina e restaurantes) aumentarão entre 3,6% e 4,0%, para US$ 679 bilhões em 2017. Isso indica que o crescimento atingirá ou excederá os +3,6% do ano passado e a média de cinco anos de +3,5%. O economista-chefe da NRF, Jack Kleinhenz, observa: “Os consumidores continuam a fazer o trabalho pesado no apoio à nossa economia, e todos os fundamentos estão alinhados para que continuem a fazê-lo durante as férias… em patrimônio líquido, todos fornecem a capacidade e a confiança para gastar.”

A pesquisa da NRF realizada em outubro descobriu que apenas 27% dos consumidores acreditam que seus gastos de férias serão impactados por preocupações com a economia. Isso está abaixo dos 32% do ano passado e é o nível mais baixo desde que a NRF começou a fazer a pergunta durante a Grande Recessão de 2009.

A Deloitte, cuja previsão é a mais otimista em 4,0-4,5%, acredita que quatro fatores impulsionarão o forte aumento: crescimento da renda pessoal, confiança do consumidor, mercado de trabalho forte e uma taxa de poupança pessoal baixa e estável. O ICSC prevê que as vendas no varejo aumentem 3,8% a/a e acredita que os consumidores estão “muito otimistas nesta temporada de festas e que o varejo físico continua sendo uma pedra angular da temporada de festas”. O ICSC exclui fornecedores que não são lojas.

Enquanto alguns estão prevendo que a Black Friday está morta, a pesquisa da RetailMeNot com mais de 1.000 pessoas descobriu que o desejo de fazer compras no dia seguinte ao Dia de Ação de Graças permanece praticamente inalterado, com 52% dos entrevistados planejando fazer compras na Black Friday contra 53% no ano passado. Quanto à Cyber ​​Monday, a demanda está aumentando. A Cyber ​​Monday é a segunda-feira após o Dia de Ação de Graças e tem visto uma popularidade crescente à medida que os compradores participam de ofertas on-line de fácil acesso. No ano passado, a Cyber ​​Monday atingiu um novo recorde histórico como o maior dia de vendas online, com um aumento de 10% nas vendas ano a ano, de acordo com o Adobe Digital Insights. Para 2017, a Adobe prevê que as vendas da Cyber ​​Monday aumentarão 16,5%, para US$ 6,6 bilhões.

Pensamentos de despedida

De forma alguma devemos esperar um renascimento do varejo nesta temporada de férias. No entanto, dados alguns dos fatores positivos que os varejistas têm em suas costas, há motivos para ter esperança de que aqueles com produto/marca defensiva desejável (por exemplo, Canada Goose)/modelo isolado de comércio eletrônico (por exemplo, preço baixo), uma estratégia omnicanal competitiva , e estoques limpos são configurados para uma temporada de compras de fim de ano bastante sólida. A combinação de sentimento miserável e resultados não ruins muitas vezes provou ser um bom momento para investir. Em 9 de novembro, a Macy's registrou seu 11º declínio consecutivo nas vendas nas mesmas lojas, as vendas caíram mais do que o consenso, mas superaram os lucros e tiveram estoques limpos. Reação das ações a esses resultados mais ou menos? Aumento de 11%. Em 14 de novembro, a Advance Auto Parts relatou uma pequena perda nas vendas de lojas comparáveis, mas superou os ganhos devido às fortes margens. O trimestre misto fez com que as ações subissem 20%. Com expectativas tão baixas e avaliações relativas nas lixeiras, não é preciso muito para agradar um investidor de varejo.