Previsioni di spesa per le vacanze 2017: sarà migliore del previsto

Sintesi

Le festività natalizie dell'anno scorso hanno lasciato gli investitori al dettaglio con poco più del carbone nelle loro calze. Anche dopo le vacanze e per tutto l'anno, Babbo Natale sembrava rinunciare al suo periodo di letargo, lasciando cadere pezzi di carbone avanzati nelle calze degli investitori al dettaglio. Nessuno specifico settore della vendita al dettaglio è stato al sicuro. Titoli precedentemente difensivi come Walgreens e CVS sono stati scacciati dai lupi (Walgreens -14% e CVS -10% da inizio anno). Alimentari come Kroger (in calo di quasi il 40% da inizio anno) e servizi di kit pasti come IPO Blue Apron (in calo di quasi il 70% da inizio anno) gridano "zio". Naturalmente, anche i rivenditori tradizionali come Macy's (-44%), Dick's (-49%) e JC Penney (-62%) non sono sfuggiti al dolore. Da inizio anno, i rivenditori di ricambi auto come Advance Auto Parts e Auto Zone sono diminuiti rispettivamente del 52% e del 24%. Anche le aziende di scienze biologiche come Thermo Fisher Scientific non sono immuni poiché Amazon cerca di entrare nel settore delle forniture di laboratorio (-8% da quando sono iniziate le voci).

L'S&P Retail ETF (ticker: XRT) è sceso di quasi il 10% negli ultimi dodici mesi rispetto all'S&P 500 (+19%). Sono quasi 30 punti percentuali di sottoperformance. Pochi settori hanno visto un grafico così brutto:

Quindi qual è stata la causa e perché gli investitori sono ancora posizionati in modo così negativo verso la stagione dello shopping natalizio? Ci sono così tante cose che vanno contro il favore della vendita al dettaglio. Ecco un elenco veloce e divertente:

• Il passaggio all'online danneggia i rivenditori tradizionali poiché gli acquirenti possono facilmente confrontare i prezzi dei prodotti di marca. Gli acquirenti possono anche fare acquisti quando vogliono, senza alcun senso di urgenza dai precedenti giorni di picco come il Black Friday.
• L'eCommerce non sta solo cannibalizzando il traffico del negozio e i margini a quattro pareti, ma costringe anche i rivenditori a investire in capacità omnicanale, un doppio colpo alla redditività.
• Il più grande concorrente, Amazon, ha una catena di distribuzione impareggiabile e conveniente e non si preoccupa di realizzare un profitto a breve termine.
• Da inizio anno, i prezzi del gas sono aumentati del 13% a/a, limitando possibilmente la spesa discrezionale.
• Il super ciclo di iPhone X potrebbe richiedere una quota del portafoglio.
• Le spese di spedizione sono in aumento.
• Il passaggio dall'acquisto di "roba" all'acquisto di esperienze (vacanze, cucina raffinata).

È giusto dire che l'odio degli investitori per la vendita al dettaglio è andato in un posto oscuro quando i titoli un tempo amati come Macy's sono scambiati a meno della metà di quelli dell'S&P 500 (7x utili nei prossimi dodici mesi contro S&P 500 a 18x). Il Wall Street Journal ha scritto di recente: "È comprensibile che gli investitori pensino che questo periodo festivo, quando novembre e dicembre contano per circa un quarto delle vendite annuali dei grandi magazzini, sarà un altro periodo miserabile".

Naturalmente, il grande driver è Amazon e la spinta verso l'eCommerce. Amazon ha le mani sporche in tutto (anche farmacie e generi alimentari ora) e non si preoccupano della redditività a breve termine. Tuttavia, sebbene non vi siano dubbi sul fatto che questa sia una seria preoccupazione, i rivenditori non Amazon non scompariranno domani. Le persone vogliono ancora fare acquisti in un posto che ha un negozio di mattoni e malta. Anche Amazon si unisce alla festa in mattoni e malta.

Inoltre, ci sono alcuni fattori positivi che dovrebbero avvantaggiare i saldi delle festività 2017 dei rivenditori che non stanno ricevendo molta attenzione. Questi includono:

1. Chiacchiere recentemente positive da parte dei rivenditori
2. Tempo più fresco
3. Scorte basse
4. Elementi di calendario favorevoli
5. Contesto macro positivo
6. Sondaggi ottimisti
7. Confronti facili

Quindi i rivenditori che hanno (1) un prodotto desiderabile, (2) una solida strategia omnicanale e (3) scorte ben controllate dovrebbero andare abbastanza bene in questa stagione alla luce di un contesto complessivamente favorevole. Come sempre, si tratta di dividere vincitori e vinti: non tutta la vendita al dettaglio avrà successo.

Dati gli eventi esogeni selvaggi che sembrano quasi più prevedibili di questi tempi (uragani, incendi, scenari politici alla pari di Game of Thrones), le previsioni di vendita al dettaglio possono essere difficili da fare con molta certezza. Ma diamo un'occhiata alle informazioni che abbiamo oggi e vediamo cosa dovremmo aspettarci.

Perché ci aspetta un (un po') allegro Natale

1. Commento recentemente positivo

Prima che i cambiamenti di tendenza si manifestino in numeri, accadono al piano terra, a un livello in cui le persone stanno appena iniziando a parlare.

Una manciata di rivenditori ha riportato gli utili del terzo trimestre da inizio a metà novembre con commenti sorprendentemente positivi. I grandi magazzini sono stati alcuni dei rivenditori più colpiti da Amazon a causa dei loro costi fissi elevati (il passaggio all'online danneggia i margini a 4 pareti) e degli articoli di marca facilmente controllabili. Tuttavia, sia Kohl's che Macy's hanno notato di aver assistito a una ripresa degli affari nella seconda metà di ottobre dopo che gli impatti negativi degli uragani e del clima insolitamente caldo sono diminuiti. Kohl ha osservato: "Siamo molto fiduciosi mentre entriamo nel quarto trimestre". Ross ha battuto sia le previsioni di vendita che di utili e ha aumentato le previsioni per il quarto trimestre.

Sulla sua richiesta di guadagni, Target sembrava più ottimista su Holiday Sales 2017 di quanto non lo fosse da un po' di tempo, "Sebbene il quarto trimestre sia sempre intensamente competitivo, stiamo entrando in questa stagione delle vacanze con molta fiducia". Dalla sua chiamata agli utili della scorsa settimana, era chiaro che anche Walmart stava vedendo un miglioramento della trazione. Le vendite nazionali di negozi comparabili di Walmart sono aumentate del 3%; anche il traffico pedonale è aumentato e hanno notato "un buon slancio nella crescita delle vendite in tutta l'azienda.

Inoltre, molti stati hanno notato un miglioramento nell'Ottobre Beige Book: “Tutti i rivenditori che hanno risposto hanno riferito che le vendite sono migliorate nelle ultime sei settimane. Mentre i rapporti precedenti a volte citavano risultati piatti o negativi anno su anno, i contatti di questo round hanno riportato guadagni di negozio comparabili anno su anno compresi tra il 2% e il 4%. Secondo quanto riferito, i consumatori hanno speso in abbigliamento, mobili e articoli per la casa. I contatti erano generalmente ottimisti sul fatto che il recente trend positivo delle vendite sarebbe proseguito fino alla fine dell'anno”

2. Il clima più fresco fa ben sperare per più settori di vendita al dettaglio

Da inizio anno, il tempo non ha collaborato. Secondo i National Centers for Environmental Information, la media nazionale di ottobre era di 55,7°F, 1,6°F al di sopra della media del 20° secolo e nel terzo più caldo del record storico.

Dopo l'inverno insolitamente caldo dello scorso anno, gli Stati Uniti sembrano essere pronti per un'esplosione di freddo durante le festività natalizie. La National Science Foundation ha recentemente previsto un inverno eccezionalmente freddo con il ritorno di un vortice polare. Anche se le temperature sono leggermente inferiori rispetto allo scorso anno, ciò dovrebbe aiutare le categorie stagionali e i rivenditori di ricambi auto poiché è probabile che vi sia una domanda repressa a causa della mancanza di acquisti lo scorso anno. Il clima più fresco fornisce uno slancio agli acquirenti per acquistare nuovi articoli, sia che si tratti di abbigliamento per tenersi al caldo o di ricambi auto nuovi che si consumano più facilmente in condizioni climatiche avverse.

Anche Weather Trends International (WTI) prevede uno scenario di vendita al dettaglio relativamente positivo per questa stagione di spesa per le vacanze con novembre previsto significativamente più fresco su base annua. La prima settimana di novembre era già significativamente più fresca rispetto ai due anni precedenti e ha segnato l'inizio del mese più nevoso degli ultimi sei anni. Anche la seconda settimana di novembre è stata più fresca di anno in anno con il nord-est che ha ricevuto un'esplosione artica e precipitazioni minime, una configurazione favorevole per lo shopping per le categorie invernali stagionali. I rivenditori sembrano già avvertire il vantaggio, come ha osservato Macy's a metà novembre alla Morgan Stanley Global Consumer & Retail Conference, "Ovviamente poche settimane non fanno un quarto trimestre, ma questo clima è chiaramente abbastanza positivo per il business".

3. I livelli di inventario sono bassi

Dato il calo del traffico pedonale e nel tentativo di evitare la situazione di scorte eccessive dell'anno scorso, molti rivenditori sono estremamente cauti sull'ingresso dell'inventario nelle festività natalizie con alcuni ancora in procinto di effettuare nuovi ordini. Secondo dozzine di fonti che hanno parlato con Reuters, questo include Macy's, JC Penney, Kohl's, Nordstrom, Dillard's e Lord & Taylor della Baia di Hudson, tra gli altri.

Le recenti chiamate sugli utili fanno eco a questo messaggio poiché molti hanno segnalato scorte molto pulite e hanno notato che stanno gestendo l'inventario per la metà posteriore con molta cautela. Ciò dovrebbe essere di buon auspicio per i ribassi e i margini lordi poiché i rivenditori avranno meno probabilità di ridurre i prezzi per spostare l'inventario in eccesso. Secondo Morgan Stanley, l'inventario in uscita dal 2° trimestre era di 210 punti base al di sotto della crescita dei ricavi prevista per il 3° trimestre, una chiara indicazione che i livelli di inventario sono in buone condizioni. Secondo il CEO Marvin Ellison, JC Penney è stato uno dei più significativi addetto alla pulizia dell'inventario poiché ha intrapreso azioni aggressive a metà trimestre per cancellare l'inventario stagnante per fare spazio a un "assortimento di abbigliamento migliorato che si dirige verso le festività natalizie".

4. I turni del calendario festivo 2017 sono favorevoli

1. Il numero di giorni di shopping è più alto. Nel 2017 vedremo un giorno di shopping aggiuntivo tra il Ringraziamento e Natale (31 giorni contro i 30 dell'anno scorso). Un minor numero di giorni di shopping tende a esercitare una maggiore pressione sui rivenditori affinché promuovano in anticipo e aumentino il volume con l'avvicinarsi del Natale. Mentre chiaramente alcuni rivenditori hanno ancora iniziato le loro promozioni in anticipo secondo Abha Bhattarai del Washington Post, un calendario più clemente allevia parte della pressione per promuovere in anticipo e in profondità.

2. Il giorno della settimana per Natale è favorevole. Nel 2017, il Natale cadrà di lunedì contro la domenica dell'anno scorso. Ciò significa un giorno in più nel fine settimana per lo shopping che aumenterà l'attività fisica ma non l'e-commerce poiché UPS e FedEx non effettuano consegne la domenica.
3. Molti sabati di dicembre. Per la prima volta dal 2012, ci saranno quattro sabati a dicembre prima del giorno di Natale. Secondo ShopperTrak, i sabati di dicembre sono alcuni dei giorni di shopping più impegnativi durante tutto l'anno e diventano più affollati di settimana in settimana prima del giorno di Natale.
4. La 53a settimana. Ogni cinque anni, i rivenditori hanno una 53a settimana a gennaio. Un'intera settimana in più è un grosso problema e può aggiungere il 4-5% di crescita incrementale delle entrate. Mentre gli investitori dovrebbero tenerne conto, i numeri dei titoli possono fare molto per lo slancio e il sentimento. Da quando l'ETF XRT Retail è stato disponibile, si è verificata due volte una 53a settimana e, in entrambi i casi, l'XRT ha sovraperformato l'indice S&P 500 di circa 300 punti base dall'inizio del quarto trimestre fino alla fine del primo trimestre.

5. I fattori macro fanno ben sperare

La fiducia dei consumatori in ottobre è aumentata al livello più alto dal 2004. Lynn Franco, direttrice degli indicatori economici presso il Conference Board, ha osservato: "La valutazione dei consumatori sulle condizioni attuali è migliorata, favorita dal mercato del lavoro, che non aveva ricevuto valutazioni così favorevoli dal estate del 2001. Anche i consumatori sono stati molto più ottimisti riguardo alle prospettive a breve termine, con la prospettiva di migliorare le condizioni commerciali come principale motore. La fiducia rimane alta tra i consumatori e le loro aspettative suggeriscono che l'economia continuerà a espandersi a un ritmo solido per il resto dell'anno". Sebbene la fiducia dei consumatori non sia stata recentemente correlata alle vendite al dettaglio come in passato, ciò è stato attribuito alla bassa inflazione e agli alti tassi di risparmio. Tuttavia, come mostrato nelle Figure 5 e 6, l'IPC ha iniziato a crescere mentre i tassi di risparmio sono costantemente diminuiti.

Il reddito personale disponibile lo scorso anno è cresciuto del 2% durante la stagione delle vacanze e, secondo Deloitte, potrebbe salire a un intervallo dal 3,8% al 4,2% in questa stagione. Chiaramente, più reddito disponibile hanno gli acquirenti, meglio è.

Inoltre, i prezzi del gas, mentre circa il 19% in più rispetto all'anno precedente (settimana del 6/11/17) a $ 2,56 rimangono estremamente bassi rispetto ai livelli storici di $ 3,01 (media 2012-2016). Inoltre, i prezzi del gas dall'inizio dell'anno fino ad agosto, prima che l'uragano Irma e l'uragano Harvey colpissero, erano solo del 10% in più su anno su anno e dovrebbero tendere al ribasso in futuro.

6. Confronti facili

Odio davvero parlare di "composizioni facili", un termine del settore che empiricamente sembra privo di significato. Tuttavia, le composizioni più semplici, nel bene e nel male, tendono a guidare le azioni. Un'accelerazione inaspettata dei ricavi (anche se causata, in parte, da confronti più facili) indica un contesto in miglioramento e questo tende a portare a stime degli utili più elevate, valutazioni più elevate e, quindi, prezzi delle azioni più elevati. Psicologicamente, un investitore che vede un'azienda aumentare le vendite in negozio del 10% può porre un multiplo più alto su quel titolo rispetto a un'azienda che registra una crescita del 5% anche se è semplicemente una questione di confronti y/y più facili.

Alla luce di ciò, è importante notare che le festività natalizie dell'anno scorso sono state un incubo per la maggior parte dei rivenditori e ciò significa che i confronti anno dopo anno saranno abbastanza facili. L'anno scorso, le comps hanno decelerato da un aumento dello 0,5% nel 1trim16 a quasi invariate nel 2trim, a un ribasso dello 0,8% nel 3trim e poi in ribasso dell'1,1% nel 4trim16 e in ribasso del 2,3% nel 1trim17 a causa del persistere della sbornia delle vacanze (analisi basata su Toptal Research di XRT ETF azioni escluse le società solo eCommerce e comprese solo le società con esercizi fiscali che terminano a dicembre o gennaio). Alcuni sono andati anche peggio: le composizioni di Express sono diminuite del 13% e quelle di Macy del 5% a/a,

L'anno scorso, l'inizio della stagione ha coinciso con le elezioni presidenziali statunitensi e gli acquirenti sembravano più propensi a rimanere a casa e guardare Trump e Hillary lanciarsi negli occhi piuttosto che fare acquisti. Inoltre, i rivenditori sono entrati nella stagione con scorte gonfie che, combinate con un acquirente reticente e un inverno insolitamente caldo, hanno portato a una performance piuttosto triste. In effetti, il traffico pedonale è diminuito del 12% a/a a novembre e dicembre e le azioni al dettaglio hanno sottoperformato significativamente poiché l'S&P Retail ETF è sceso del 3% rispetto all'S&P 500 in rialzo del 9% dalla fine del 3trim16 alla fine del 1trim17.

7. I sondaggi sono positivi

I sondaggi e le previsioni delle principali agenzie di vendita al dettaglio sono relativamente ottimisti riguardo alle festività natalizie, poiché tutte prevedono una crescita dei ricavi in ​​aumento di circa il 4%, un'accelerazione rispetto al +3,6% dello scorso anno.

La National Retail Federation prevede che le vendite al dettaglio a novembre e dicembre (incluso l'eCommerce ed escluse automobili, benzina e ristoranti) aumenteranno tra il 3,6% e il 4,0% a 679 miliardi di dollari nel 2017. Ciò indica che la crescita raggiungerà o supererà il +3,6% dello scorso anno e la media quinquennale del +3,5%. L'economista capo della NRF Jack Kleinhenz osserva: "I consumatori continuano a fare il lavoro pesante nel sostenere la nostra economia e tutti i fondamentali sono allineati affinché possano continuare a farlo durante le vacanze... La combinazione di creazione di posti di lavoro, salari migliori, inflazione contenuta e un aumento nel patrimonio netto tutti forniscono la capacità e la fiducia per spendere.

Il sondaggio di NRF condotto in ottobre ha rilevato che solo il 27% dei consumatori ritiene che la spesa per le vacanze sarà influenzata dalle preoccupazioni riguardanti l'economia. Questo è in calo rispetto al 32% dell'anno scorso ed è il livello più basso da quando la NRF ha iniziato a porre la domanda durante la Grande Recessione del 2009.

Deloitte, la cui previsione è la più ottimistica al 4,0-4,5%, ritiene che quattro fattori guideranno il forte aumento: crescita del reddito personale, fiducia dei consumatori, mercato del lavoro forte e un tasso di risparmio personale basso e stabile. L'ICSC prevede che le vendite al dettaglio aumenteranno del 3,8% su base annua e ritiene che i consumatori siano "molto ottimisti durante le festività natalizie e che la vendita al dettaglio fisica rimanga una pietra angolare delle festività natalizie". ICSC esclude i fornitori non in negozio.

Mentre alcuni prevedono che il Black Friday sia morto, il sondaggio di RetailMeNot su oltre 1.000 persone ha rilevato che il desiderio di fare acquisti il ​​giorno dopo il Ringraziamento rimane pressoché invariato con il 52% degli intervistati che prevede di fare acquisti durante il Black Friday rispetto al 53% dell'anno scorso. Per quanto riguarda il Cyber ​​Monday, la domanda è in aumento. Il Cyber ​​Monday è il lunedì dopo il Ringraziamento e ha visto una popolarità crescente poiché gli acquirenti partecipano a offerte online di facile accesso. L'anno scorso, il Cyber ​​Monday ha raggiunto un nuovo record assoluto come il più grande giorno di vendita online con vendite in aumento del 10% anno su anno, secondo Adobe Digital Insights. Per il 2017, Adobe prevede che le vendite del Cyber ​​Monday aumenteranno del 16,5% a 6,6 miliardi di dollari.

Pensieri di separazione

Non dovremmo assolutamente aspettarci una rinascita del commercio al dettaglio durante le festività natalizie. Tuttavia, dati alcuni dei fattori positivi che i rivenditori hanno alle spalle, c'è motivo di sperare che quelli con un prodotto desiderabile/marchio difensivo (ad es. Canada Goose)/modello isolato per l'eCommerce (ad es. prezzo scontato), una strategia omnicanale competitiva e inventari puliti sono impostati per una stagione di shopping natalizia piuttosto solida. La combinazione di sentimento miserabile e risultati non negativi si è spesso rivelata un buon momento per investire. Il 9 novembre, Macy's ha riportato l'undicesimo calo consecutivo delle vendite nello stesso negozio, le vendite sono diminuite più del consenso, ma hanno battuto gli utili e avevano scorte pulite. Reazione delle scorte a questi risultati così così? In aumento dell'11%. Il 14 novembre, Advance Auto Parts ha registrato un leggero calo nelle vendite di negozi comparabili, ma ha battuto gli utili a causa degli elevati margini. Il trimestre misto ha portato il titolo a salire del 20%. Con aspettative così basse e valutazioni relative in discarica, non ci vuole molto per accontentare un investitore al dettaglio.