Guerras de troca de criptomoedas: como a Coinbase se compara a seus rivais

A listagem direta da Coinbase em abril foi um momento decisivo, colocando a criptomoeda firmemente no mainstream. Também deu à plataforma de negociação uma vantagem em um setor que visa reinventar os serviços financeiros, desde negociação de ações até liquidações. Ainda assim, o jogo está no início, e a Coinbase pode se tornar outra Netscape, a sensação dos navegadores de internet cuja oferta de ações ajudou a desencadear o frenesi das ações pontocom na década de 1990, apenas para ser esmagada pelo titular, o Internet Explorer da Microsoft.

“No momento, eles têm o nome da indústria”, diz Lambert Despaux, especialista em mercados privados freelance da Toptal e fundador da empresa de capital de risco Schema Capital. “Mas a concorrência vai ser acirrada.”

A Coinbase é uma das centenas de exchanges de criptomoedas lançadas desde que o Bitcoin foi introduzido em 2009, oferecendo aos investidores uma plataforma alternativa para comprar e vender moedas digitais que até recentemente não estavam disponíveis em sites de negociação convencionais. Wall Street pode ter deixado o caminho aberto para o desenvolvimento da nova indústria, mas o estabelecimento está se aquecendo para a classe de ativos: o Bitcoin atingiu novos máximos este ano, chegando a US $ 63.000 em abril, e outras moedas e ativos digitais viram frenesis de compra.

O JPMorgan Chase, por exemplo, está se preparando para revelar um fundo Bitcoin gerenciado ativamente, quatro anos depois que o presidente e CEO Jamie Dimon chamou a criptomoeda de “perigosa” e ameaçou demitir qualquer um de seus traders se eles a tocassem. As negociações de futuros de criptomoedas do CME Group, lançadas em 2017, aumentaram. A gestora de dinheiro Grayscale Investments viu os ativos dispararem em seus fundos que dão aos investidores exposição indireta à criptomoeda. A Securities and Exchange Commission apresentou vários pedidos para aprovar fundos negociados em bolsa de criptomoedas, algo que os reguladores europeus permitiram.

Ainda assim, o negócio de troca de criptomoedas continua sendo o domínio de iniciantes como a Coinbase e seus rivais. Analisamos os maiores e mais conhecidos players e descobrimos que, embora, em sua essência, compartilhem algumas semelhanças fundamentais na tecnologia que usam, existem grandes diferenças em termos de qualidade e segurança, com geografia e regulamentação desempenhando papéis significativos nessas diferenças.

Como as maiores exchanges de criptomoedas garantem segurança (ou não)

Cerca de 7.000 criptomoedas foram lançadas por meio de ofertas iniciais de moedas desde 2009, embora Bitcoin e Ethereum ainda representem mais da metade dos volumes de negociação nas bolsas globais. Como muitas moedas digitais são pouco negociadas e a regulamentação é tão desigual, algumas negociações em bolsa à vista podem ser manipuladas por participantes do mercado, conhecidos como baleias, que possuem fundos significativos e podem mover preços, bem como por esquemas de bombeamento e despejo, diz Sandesh Hegde, especialista em finanças corporativas freelance da Toptal, com sede em Mumbai.

O CryptoCompare classifica as exchanges, analisando fatores como quanto dos ativos criptográficos de um cliente são armazenados em carteiras frias, que são desconectadas da Internet e, portanto, não podem ser invadidas, e quais tipos de fundos ou seguros estão em vigor se ocorrerem hacks. Ele também tenta medir a qualidade dos dados e preços de uma plataforma, bem como a eficácia dos programas de monitoramento em vigor para evitar coisas como lavagem de dinheiro, uma dor de cabeça perene para o setor.

A Coinbase obtém a classificação mais alta na análise e é seguida por outras exchanges de criptomoedas dos EUA e da Europa que foram estabelecidas nos anos seguintes ao surgimento do Bitcoin e vêm atendendo a padrões regulatórios mais rígidos. Isso inclui a Gemini, com sede em Nova York, fundada pelos gêmeos Winklevoss do folclore do Facebook; Bitstamp com sede em Londres; e Kraken, com sede em São Francisco.

Todas as quatro bolsas são certamente players importantes e nomes bem conhecidos no negócio. Mas a maior de longe é a Binance, uma empresa lançada há apenas quatro anos na China que cresceu explosivamente, oferecendo mais de 350 moedas e gerando um volume de negociação spot de US$ 757 bilhões em março, cerca de 10 vezes mais que a Coinbase, de acordo com um relatório da CryptoCompare.

“Sempre há um novato que pode facilmente emergir como a próxima novidade”, diz Clara Medalie, líder de estratégia da Kaiko, fornecedora de dados de mercado para o setor de ativos digitais. “É muito difícil prever.”

Embora a Binance seja classificada abaixo da Coinbase em qualidade e segurança, ela é amplamente vista como a mais inovadora, por exemplo, revelando uma das primeiras plataformas de derivativos de criptomoedas do setor para traders mais sofisticados. A empresa transferiu as operações para o exterior em 2018, depois que a China reprimiu as criptomoedas, mas entrou em conflito com reguladores em algumas outras jurisdições e foi forçada a oferecer uma versão simplificada de seu portal de negociação online nos EUA.

As maiores exchanges evitaram o tipo de ataques de hackers espetaculares que atormentaram os negócios desde que a Mt. Gox, a primeira grande plataforma, entrou em colapso em 2014, depois que muitas de suas moedas digitais foram saqueadas. A Binance sobreviveu a um hack em 2019, quando US$ 40 milhões foram roubados de contas. A empresa cobriu as perdas com um fundo que criou para tais situações. Devido à volatilidade dos preços das criptomoedas, o seguro para contas de câmbio ainda é limitado, embora os saldos de caixa em empresas como a Coinbase se qualifiquem para cobertura da Federal Deposit Insurance Corp.

Campo competitivo: Segurança vs. Volume

Mais da metade das negociações rastreadas pelo CryptoCompare são realizadas em exchanges lançadas na Ásia, tornando a região um concorrente como o centro de gravidade do setor. Uma das outras maiores plataformas de criptomoedas é a Huobi Global, que também foi fundada na China, mas mudou sua sede para as Seychelles. A Huobi oferece aos investidores quase tantas moedas quanto a Binance, 325 em comparação com 358, mas não atrai a mesma quantidade de tráfego, registrando volumes de negociação de cerca de US$ 210 bilhões em março contra US$ 757 bilhões para a líder de mercado.

A Coinbase reclamou de seus rivais offshore em seu registro de valores mobiliários antes de se tornar público em abril, citando que seu “compromisso com a conformidade … Ainda assim, sua reputação lhe dá uma vantagem, pois as criptomoedas invadem os mercados financeiros com versões tokenizadas de produtos como ações e títulos, bem como outras indústrias regulamentadas nas quais as instituições dos EUA são líderes estabelecidas.

“Essa é a coisa interessante”, diz Hudson Cashdan, especialista em blockchain freelancer da Toptal e ex-trader e analista de ações de fundos de hedge. “Qual é a estratégia vencedora? É o Velho Oeste? Ou você quer jogar a longo prazo dentro da estrutura regulatória existente, que é o que a Coinbase está fazendo?”

A Coinbase fez seu nome como o caminho mais seguro para converter dólares em tokens e desenvolveu um negócio de corretagem que atraiu não apenas o varejo, mas um grupo crescente de clientes corporativos como Tesla e o fundo de hedge Third Point Management. Embora fique atrás dos rivais em volume de negócios, ainda tem o maior número de ativos sob gestão em sua plataforma, um pool de liquidez de US$ 223 bilhões que lhe dá o poder de fornecer preços e execução de negócios superiores que os investidores institucionais exigem, diz Zachary Elfman, consultor financeiro freelancer da Toptal. especialista.

Como a Coinbase ganha dinheiro

As taxas de negociação que os investidores pagam quando convertem suas moedas fiduciárias em criptomoedas, bem como quando negociam moedas em plataformas, são a principal fonte de receita das exchanges. A amplitude de serviços e mercados também está crescendo com mais negociação de margem, alavancagem e derivativos em algumas plataformas. Nesse sentido, as bolsas não são diferentes de sites de negociação de ações estabelecidos como o Charles Schwab, pois contam em grande parte com transações para grande parte de sua receita.

Os volumes para trocas de criptomoedas são, sem surpresa, fortemente influenciados pela volatilidade dos preços das criptomoedas. Atualmente, a maior influência continua sendo o Bitcoin. Os volumes totais de negociação da Coinbase quase dobraram no quarto trimestre do ano passado, crescendo para US$ 89 bilhões contra US$ 46 bilhões nos três meses anteriores. Isso espelha o Bitcoin, que quase triplicou de preço nesses três meses. A Coinbase está expandindo rapidamente o número de moedas que suporta, pois acredita que isso fornecerá algum nível de estabilidade da diversificação.

A Coinbase obtém a maior parte de sua receita com transações, com investidores de varejo pagando taxas de negociação de até 4%, enquanto investidores institucionais, que negociam em volumes maiores, pagaram menos de 10 pontos base em média no ano passado. Isso se compara à taxa de cerca de 0,1% da concorrente Binance e a uma corretora tradicional como a Charles Schwab, que cada vez mais não cobra nada por negociações de ações online. Atualmente, a Coinbase acredita que tem poder de precificação, pois fornece armazenamento seguro de ativos integrado e prevenção de fraudes. No entanto, as taxas podem precisar ser reduzidas à medida que corretoras como a Robinhood Financial se expandem para os mercados de criptomoedas.

As outras fontes de receita, assinatura e serviços da empresa incluem produtos como serviços de custódia para investidores institucionais. Embora essa parte da receita da Coinbase atualmente não seja muito significativa, com apenas US $ 45 milhões em US $ 1,3 bilhão de receita total, está crescendo rapidamente, um aumento de 126% ano a ano em 2020, embora a uma taxa menor em relação à receita de transações, já que a receita total aumentou 139%. Esses serviços fazem parte da estratégia da Coinbase de atrair aqueles que valorizam a segurança e a adesão adequada aos regulamentos.

Como a indústria se desenvolve a partir daqui é uma incógnita. Em questão de semanas este ano, a Índia propôs banir completamente as criptomoedas, enquanto o governo chinês lançou seu próprio token digital controlado centralmente. Os puristas de cripto agora estão migrando para as chamadas exchanges descentralizadas, uma alternativa que promete o tipo de anonimato comercial que tantas vezes entra em conflito com os reguladores. A experiência da Coinbase em navegar pelos regimes regulatórios em evolução deve ser uma vantagem e tem apoiadores como Marc Andreessen, cofundador da Netscape, para ajudá-la a identificar as ameaças que os incumbentes representam.

“Estrategicamente, eles são muito experientes”, diz Lewis Fellas, que fundou o fundo de hedge cripto Bletchley Park Asset Management. “Eles estão focados em ser bons nas coisas em que são realmente bons.”