Crypto Exchange Wars : comment Coinbase se compare à ses rivaux

La cotation directe de Coinbase en avril a été un moment décisif, plaçant fermement la cryptographie dans le courant dominant. Cela a également donné à la plateforme de trading un avantage dans une industrie qui vise à réinventer les services financiers, de la négociation d'actions aux règlements. Pourtant, le jeu est précoce, et Coinbase pourrait s'avérer être un autre Netscape, la sensation du navigateur Internet dont l'offre d'actions a contribué à déclencher la frénésie des actions dot-com dans les années 1990 pour être écrasée par le titulaire, Internet Explorer de Microsoft.

"En ce moment, ils ont le nom dans l'industrie", déclare Lambert Despaux, expert indépendant des marchés privés chez Toptal et fondateur de la société de capital-risque Schema Capital. "Mais la concurrence va être féroce."

Coinbase est l'une des centaines d'échanges de crypto-monnaie lancés depuis l'introduction de Bitcoin en 2009, offrant aux investisseurs une plate-forme alternative pour acheter et vendre des pièces numériques qui, jusqu'à récemment, n'étaient pas disponibles sur les sites de trading conventionnels. Wall Street a peut-être laissé la voie grande ouverte au développement de la nouvelle industrie, mais l'établissement s'est réchauffé à la classe d'actifs : Bitcoin a atteint de nouveaux sommets cette année, dépassant 63 000 $ en avril, et d'autres pièces et actifs numériques ont connu des frénésies d'achat.

JPMorgan Chase, pour sa part, se prépare à dévoiler un fonds Bitcoin géré activement, quatre ans après que le président-directeur général Jamie Dimon a qualifié la crypto-monnaie de "dangereuse" et menacé de licencier l'un de ses commerçants s'ils la touchaient. Le commerce des contrats à terme cryptographiques du groupe CME, lancé en 2017, a bondi. Le gestionnaire de fonds Grayscale Investments a vu les actifs monter en flèche dans ses fiducies qui donnent aux investisseurs une exposition indirecte à la cryptographie. La Securities and Exchange Commission a déposé plusieurs demandes pour approuver les fonds négociés en bourse crypto, ce que les régulateurs européens ont autorisé.

Pourtant, l'activité d'échange de crypto-monnaie reste le domaine des parvenus comme Coinbase et ses rivaux. Nous avons examiné les acteurs les plus importants et les plus connus et avons constaté que même si, à la base, ils partagent certaines similitudes fondamentales dans la technologie qu'ils utilisent, il existe de grandes différences en termes de qualité et de sécurité, la géographie et la réglementation jouant un rôle important. dans ces différences.

Comment les plus grands échanges cryptographiques garantissent la sécurité (ou ne le font pas)

Environ 7 000 crypto-monnaies ont été lancées via des offres initiales de pièces depuis 2009, bien que Bitcoin et Ethereum représentent toujours plus de la moitié des volumes de transactions sur les bourses mondiales. Étant donné que de nombreuses pièces numériques sont peu échangées et que la réglementation est si inégale, certains échanges au comptant peuvent être manipulés par des acteurs du marché, connus sous le nom de baleines, qui disposent de fonds importants et peuvent faire varier les prix, ainsi que par des systèmes de pompage et de vidage, déclare Sandesh. Hegde, un expert indépendant en finance d'entreprise de Toptal basé à Mumbai.

CryptoCompare classe les échanges, en examinant des facteurs tels que la quantité d'actifs cryptographiques d'un client stockés dans des portefeuilles froids, qui sont déconnectés d'Internet et ne peuvent donc pas être piratés, et quels types de fonds ou d'assurance sont en place en cas de piratage. Il tente également de mesurer la qualité des données et des prix d'une plate-forme, ainsi que l'efficacité des programmes de surveillance en place pour prévenir des choses comme le blanchiment d'argent, un casse-tête éternel pour l'industrie.

Coinbase obtient la note la plus élevée dans l'analyse et est suivi par d'autres échanges cryptographiques américains et européens qui ont été établis dans les années qui ont suivi l'émergence de Bitcoin et qui ont respecté des normes réglementaires plus strictes. Il s'agit notamment de Gemini, basée à New York, qui a été fondée par les jumeaux Winklevoss de la tradition Facebook ; Bitstamp basé à Londres ; et Kraken, basé à San Francisco.

Les quatre bourses sont certainement des acteurs importants et des noms bien connus dans le secteur. Mais la plus grande est de loin Binance, une société lancée il y a à peine quatre ans en Chine qui a connu une croissance explosive, offrant plus de 350 pièces et générant un volume de transactions au comptant de 757 milliards de dollars en mars, soit environ 10 fois plus que Coinbase, selon un rapport de CryptoCompare.

"Il y a toujours un nouveau venu qui pourrait facilement émerger comme la prochaine nouveauté", déclare Clara Medalie, responsable de la stratégie chez Kaiko, un fournisseur de données de marché pour l'industrie des actifs numériques. "C'est très difficile à prévoir."

Bien que Binance soit moins bien classé que Coinbase pour la qualité et la sécurité, il est largement considéré comme le plus innovant, dévoilant par exemple l'une des premières plateformes de dérivés cryptographiques du secteur pour les traders plus sophistiqués. La société a délocalisé ses opérations à l'étranger en 2018 après que la Chine a réprimé la cryptographie, mais elle s'est heurtée aux régulateurs de certaines autres juridictions et a été forcée de proposer une version simplifiée de son portail de commerce en ligne aux États-Unis.

Les plus grands échanges ont évité le genre d'attaques de piratage spectaculaires qui ont tourmenté l'entreprise depuis que Mt. Gox, la première grande plate-forme, s'est effondré en 2014 après le pillage de bon nombre de ses pièces numériques. Binance a survécu à un piratage en 2019 lorsque 40 millions de dollars ont été volés sur des comptes. L'entreprise a couvert les pertes à l'aide d'un fonds qu'elle avait créé pour de telles situations. En raison de la volatilité des prix de la cryptographie, l'assurance des comptes d'échange est encore limitée, bien que les soldes de trésorerie d'entreprises comme Coinbase soient éligibles à la couverture de la Federal Deposit Insurance Corp.

Domaine concurrentiel : sécurité vs volume

Plus de la moitié des transactions suivies par CryptoCompare sont effectuées sur des bourses lancées en Asie, faisant de la région un concurrent en tant que centre de gravité de l'industrie. L'une des autres plus grandes plateformes de cryptographie est Huobi Global, qui a également été fondée en Chine mais a déménagé son siège social aux Seychelles. Huobi offre aux investisseurs presque autant de pièces que Binance, 325 contre 358, mais n'attire pas le même volume de trafic, affichant des volumes de transactions d'environ 210 milliards de dollars en mars contre 757 milliards de dollars pour le leader du marché.

Coinbase s'est plaint de ses rivaux offshore dans son dépôt de titres avant qu'il ne soit rendu public en avril, citant que son "engagement envers la conformité... a [s] a conduit nos clients à transférer des fonds et des actifs cryptographiques importants à des concurrents non réglementés ou moins réglementés". Pourtant, sa réputation lui donne un avantage alors que la crypto envahit les marchés financiers avec des versions symboliques de produits comme les actions et les obligations, ainsi que d'autres industries réglementées dans lesquelles les institutions américaines sont des leaders établis.

"C'est ce qui est intéressant", déclare Hudson Cashdan, un expert indépendant de la blockchain chez Toptal et ancien trader et analyste des actions de fonds spéculatifs. « Quelle est la stratégie gagnante ? Est-ce le Far West ? Ou voulez-vous jouer le long jeu dans le cadre de la structure réglementaire existante, ce que fait Coinbase ? »

Coinbase s'est fait un nom comme la rampe d'accès la plus sûre pour convertir des dollars en jetons et a développé une activité de courtage qui a attiré non seulement la vente au détail, mais un nombre croissant d'entreprises clientes comme Tesla et le fonds spéculatif Third Point Management. Bien qu'il soit à la traîne de ses rivaux en termes de volume de transactions, il a toujours le plus d'actifs sous gestion sur sa plate-forme, un pool de liquidités de 223 milliards de dollars qui lui donne le pouvoir de fournir une tarification et une exécution des transactions supérieures que les investisseurs institutionnels exigent, déclare Zachary Elfman, un financier indépendant de Toptal. expert.

Comment Coinbase gagne de l'argent

Les frais de négociation que les investisseurs paient lorsqu'ils convertissent leurs monnaies fiduciaires en crypto, ainsi que lorsqu'ils négocient des pièces sur des plateformes, sont la principale source de revenus pour les échanges. L'étendue des services et des marchés augmente également avec plus de marge, d'effet de levier et de produits dérivés sur certaines plateformes. En ce sens, les échanges ne sont pas différents des sites de négociation d'actions établis comme Charles Schwab, en ce sens qu'ils comptent en grande partie sur les transactions pour une grande partie de leurs revenus.

Les volumes des échanges cryptographiques sont, sans surprise, fortement influencés par la volatilité des prix des crypto-monnaies. Actuellement, la plus grande influence reste Bitcoin. Le volume total des transactions de Coinbase a presque doublé au quatrième trimestre de l'année dernière, atteignant 89 milliards de dollars contre 46 milliards de dollars les trois mois précédents. Cela reflète Bitcoin, dont le prix a presque triplé au cours de ces trois mois. Coinbase augmente rapidement le nombre de pièces qu'il prend en charge car il pense que cela fournira un certain niveau de stabilité grâce à la diversification.

Coinbase tire l'essentiel de ses revenus des transactions, les investisseurs particuliers payant des frais de négociation pouvant atteindre 4 %, tandis que les investisseurs institutionnels, qui négocient des volumes plus élevés, ont payé moins de 10 points de base en moyenne l'année dernière. Cela se compare aux frais du concurrent Binance d'environ 0,1% et à une maison de courtage traditionnelle comme Charles Schwab qui ne facture de plus en plus rien pour les transactions boursières en ligne. Actuellement, Coinbase pense avoir un pouvoir de tarification car il fournit un stockage sécurisé des actifs et une prévention de la fraude intégrés. Néanmoins, les frais devront peut-être être réduits à mesure que des courtiers comme Robinhood Financial se développeront sur les marchés de la cryptographie.

Les autres sources de revenus, d'abonnement et de services de la société comprennent des produits tels que les services de garde pour les investisseurs institutionnels. Bien que cette partie des revenus de Coinbase ne soit actuellement pas très significative à seulement 45 millions de dollars sur 1,3 milliard de dollars de revenus totaux, elle augmente rapidement, en hausse de 126 % d'une année sur l'autre en 2020, bien qu'à un taux inférieur par rapport aux revenus de transaction, car les revenus totaux étaient en hausse. 139 %. Ces services font partie de la stratégie de Coinbase pour attirer ceux qui apprécient la sécurité et le bon respect des réglementations.

Personne ne peut deviner comment l'industrie se développe à partir d'ici. En quelques semaines cette année, l'Inde a proposé d'interdire complètement les crypto-monnaies, tandis que le gouvernement chinois a lancé son propre jeton numérique contrôlé de manière centralisée. Les puristes de la cryptographie affluent désormais vers les échanges dits décentralisés, une alternative qui promet le type d'anonymat commercial qui a si souvent heurté les régulateurs. L'expertise de Coinbase dans la navigation dans des régimes réglementaires en évolution devrait être un avantage et il a des bailleurs de fonds comme Marc Andreessen, le co-fondateur de Netscape, pour l'aider à identifier les menaces que représentent les titulaires.

"Stratégiquement, ils ont été très avisés", déclare Lewis Fellas, qui a fondé le fonds spéculatif crypto Bletchley Park Asset Management. "Ils se concentrent sur le fait d'être bons dans les choses pour lesquelles ils sont vraiment bons."