Crypto Exchange Wars: Wie sich Coinbase gegen seine Konkurrenten behauptet

Die direkte Notierung von Coinbase im April war ein Wendepunkt und brachte Krypto fest in den Mainstream. Es verschaffte der Handelsplattform auch einen Vorteil in einer Branche, die darauf abzielt, Finanzdienstleistungen neu zu erfinden, vom Aktienhandel bis zur Abrechnung. Dennoch ist das Spiel noch am Anfang, und Coinbase könnte sich als ein weiteres Netscape herausstellen, die Internetbrowser-Sensation, deren Aktienangebot in den 1990er Jahren dazu beitrug, den Dotcom-Aktienrausch auszulösen, nur um vom etablierten Microsoft Internet Explorer zerschlagen zu werden.

„Im Moment haben sie den Namen in der Branche“, sagt Lambert Despaux, ein freiberuflicher Experte für Privatmärkte bei Toptal und Gründer der Risikokapitalfirma Schema Capital. "Aber die Konkurrenz wird hart sein."

Coinbase ist eine von Hunderten von Kryptowährungsbörsen, die seit der Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 eingeführt wurden und Anlegern eine alternative Plattform zum Kauf und Verkauf digitaler Münzen bietet, die bis vor kurzem auf herkömmlichen Handelsseiten nicht verfügbar waren. Die Wall Street mag der Entwicklung der neuen Industrie den Weg offen gelassen haben, aber das Establishment hat sich für die Anlageklasse aufgewärmt: Bitcoin erreichte dieses Jahr neue Höchststände und überstieg im April 63.000 $, und andere Münzen und digitale Vermögenswerte erlebten Kaufrausch.

JPMorgan Chase zum Beispiel bereitet sich darauf vor, einen aktiv verwalteten Bitcoin-Fonds vorzustellen, vier Jahre nachdem der Vorsitzende und CEO Jamie Dimon die Kryptowährung als „gefährlich“ bezeichnet und damit gedroht hat, einen seiner Händler zu feuern, wenn sie ihn berühren. Der Handel mit den 2017 eingeführten Krypto-Futures der CME Group hat stark zugenommen. Der Vermögensverwalter Grayscale Investments hat einen Anstieg der Vermögenswerte in seinen Trusts erlebt, die den Anlegern ein indirektes Engagement in Krypto ermöglichen. Die Securities and Exchange Commission hat mehrere Anträge auf Zulassung von kryptobörsengehandelten Fonds eingereicht, was die europäischen Aufsichtsbehörden zugelassen haben.

Dennoch bleibt das Geschäft mit dem Austausch von Kryptowährungen die Domäne von Neulingen wie Coinbase und seinen Konkurrenten. Wir haben uns die größten und bekanntesten Akteure angesehen und festgestellt, dass sie zwar im Kern einige grundlegende Ähnlichkeiten in der von ihnen verwendeten Technologie aufweisen, es jedoch große Unterschiede in Bezug auf Qualität und Sicherheit gibt, wobei Geographie und Regulierung eine wichtige Rolle spielen in diesen Unterschieden.

Wie die größten Krypto-Börsen Sicherheit gewährleisten (oder nicht)

Seit 2009 wurden rund 7.000 Kryptowährungen durch Initial Coin Offerings eingeführt, obwohl Bitcoin und Ethereum immer noch mehr als die Hälfte des Handelsvolumens an den globalen Börsen ausmachen. Da viele digitale Münzen kaum gehandelt werden und die Regulierung so uneinheitlich ist, können einige Spot-Börsengeschäfte von Marktteilnehmern manipuliert werden, die als Wale bekannt sind, die über erhebliche Mittel verfügen und die Preise bewegen können, sowie durch Pump-and-Dump-Schemata, sagt Sandesh Hegde, ein freiberuflicher Toptal-Experte für Unternehmensfinanzierung mit Sitz in Mumbai.

CryptoCompare stuft die Börsen ein und betrachtet Faktoren wie, wie viel der Krypto-Assets eines Kunden in Cold Wallets gespeichert sind, die vom Internet getrennt sind und daher nicht gehackt werden können, und welche Arten von Geldern oder Versicherungen vorhanden sind, wenn Hacks auftreten. Es versucht auch, die Qualität der Daten und Preise einer Plattform sowie die Wirksamkeit vorhandener Überwachungsprogramme zu messen, um Dinge wie Geldwäsche zu verhindern, die der Branche ständig Kopfschmerzen bereiten.

Coinbase erhält die höchste Bewertung in der Analyse, gefolgt von anderen US-amerikanischen und europäischen Krypto-Börsen, die in den Jahren nach dem Aufkommen von Bitcoin gegründet wurden und strengere regulatorische Standards erfüllen. Dazu gehören das in New York ansässige Gemini, das von den Winklevoss-Zwillingen der Facebook-Überlieferung gegründet wurde; Bitstamp aus London; und Kraken aus San Francisco.

Alle vier Börsen sind sicherlich bedeutende Akteure und bekannte Namen in der Branche. Aber das mit Abstand größte ist Binance, ein Unternehmen, das erst vor vier Jahren in China gegründet wurde und explosionsartig gewachsen ist, mehr als 350 Coins anbietet und im März ein Spothandelsvolumen von 757 Milliarden US-Dollar generierte, etwa zehnmal mehr als Coinbase, so ein Bericht von CryptoCompare.

„Es gibt immer einen Emporkömmling, der sich leicht als nächste Neuerung herausstellen könnte“, sagt Clara Medalie, Strategy Lead bei Kaiko, einem Marktdatenanbieter für die Digital-Asset-Branche. "Es ist sehr schwer vorherzusagen."

Während Binance in Bezug auf Qualität und Sicherheit niedriger eingestuft wird als Coinbase, wird es weithin als das innovativste angesehen, zum Beispiel die Enthüllung einer der ersten Krypto-Derivateplattformen der Branche für anspruchsvollere Händler. Das Unternehmen verlagerte seinen Betrieb 2018 ins Ausland, nachdem China hart gegen Krypto vorgegangen war, aber in einigen anderen Gerichtsbarkeiten mit den Aufsichtsbehörden in Konflikt geraten war und gezwungen war, eine abgespeckte Version seines Online-Handelsportals in den USA anzubieten.

Die größten Börsen haben die Art von spektakulären Hacking-Angriffen vermieden, die das Geschäft plagten, seit Mt. Gox, die erste große Plattform, 2014 zusammenbrach, nachdem viele ihrer digitalen Münzen geplündert worden waren. Binance überlebte einen Hack im Jahr 2019, als 40 Millionen Dollar von Konten gestohlen wurden. Die Gesellschaft hat die Verluste über einen Fonds abgedeckt, den sie für solche Situationen eingerichtet hat. Aufgrund der Volatilität der Kryptopreise ist die Versicherung für Börsenkonten immer noch begrenzt, obwohl Barguthaben bei Unternehmen wie Coinbase für eine Deckung durch die Federal Deposit Insurance Corp qualifiziert sind.

Wettbewerbsfeld: Sicherheit vs. Volumen

Mehr als die Hälfte des von CryptoCompare verfolgten Handels wird an Börsen abgewickelt, die in Asien eingeführt wurden, was die Region zu einem Anwärter auf das Gravitationszentrum der Branche macht. Eine der anderen größten Kryptoplattformen ist Huobi Global, die ebenfalls in China gegründet wurde, aber ihren Hauptsitz ins Ausland auf die Seychellen verlegt hat. Huobi bietet Investoren fast so viele Coins wie Binance, 325 gegenüber 358, zieht aber nicht die gleiche Menge an Traffic an und verzeichnet im März ein Handelsvolumen von etwa 210 Milliarden US-Dollar gegenüber 757 Milliarden US-Dollar für den Marktführer.

Coinbase beschwerte sich in seiner Wertpapieranmeldung vor dem Börsengang im April über seine Offshore-Konkurrenten und führte an, dass seine „Verpflichtung zur Einhaltung … dazu geführt hat, dass unsere Kunden erhebliche Gelder und Krypto-Vermögenswerte an unregulierte oder weniger regulierte Wettbewerber übertragen“. Dennoch verschafft ihm sein Ruf einen Vorteil, da Krypto mit tokenisierten Versionen von Produkten wie Aktien und Anleihen sowie anderen regulierten Branchen, in denen US-Institutionen etablierte Marktführer sind, in die Finanzmärkte eindringt.

„Das ist das Interessante“, sagt Hudson Cashdan, ein freiberuflicher Blockchain-Experte von Toptal und ehemaliger Trader und Hedgefonds-Aktienanalyst. „Welches ist die Gewinnerstrategie? Ist es der Wilde Westen? Oder wollen Sie das lange Spiel innerhalb der bestehenden Regulierungsstruktur spielen, was Coinbase tut?“

Coinbase machte sich einen Namen als die sicherste Anlaufstelle für die Umwandlung von Dollar in Token und entwickelte ein Maklergeschäft, das nicht nur den Einzelhandel, sondern auch eine wachsende Gruppe von Firmenkunden wie Tesla und den Hedgefonds Third Point Management anzog. Obwohl es beim Handelsvolumen hinter den Konkurrenten zurückbleibt, hat es immer noch das meiste verwaltete Vermögen auf seiner Plattform, einen Liquiditätspool von 223 Milliarden US-Dollar, der es ihm ermöglicht, überlegene Preise und Handelsausführungen anzubieten, die institutionelle Anleger fordern, sagt Zachary Elfman, ein freiberuflicher Finanzexperte von Toptal Experte.

Wie Coinbase Geld verdient

Die Handelsgebühren, die Anleger zahlen, wenn sie ihre Fiat-Währungen in Krypto umwandeln, sowie wenn sie Coins auf Plattformen handeln, sind die Haupteinnahmequelle für Börsen. Die Breite der Dienstleistungen und Märkte wächst auch mit mehr Margenhandel, Leverage und Derivaten auf einigen Plattformen. In diesem Sinne sind die Börsen etablierten Aktienhandelsseiten wie Charles Schwab nicht unähnlich, da sie für einen Großteil ihrer Einnahmen weitgehend auf Transaktionen setzen.

Die Volumina für Krypto-Börsen werden, wenig überraschend, stark von der Preisvolatilität von Kryptowährungen beeinflusst. Derzeit bleibt der größte Einfluss Bitcoin. Das gesamte Handelsvolumen von Coinbase hat sich im vierten Quartal des vergangenen Jahres fast verdoppelt und stieg auf 89 Milliarden US-Dollar gegenüber 46 Milliarden US-Dollar in den vorangegangenen drei Monaten. Dies spiegelt Bitcoin wider, dessen Preis sich in diesen drei Monaten fast verdreifacht hat. Coinbase erweitert schnell die Anzahl der unterstützten Coins, da es glaubt, dass dies ein gewisses Maß an Stabilität durch Diversifizierung bieten wird.

Coinbase erzielt den größten Teil seiner Einnahmen aus Transaktionen, wobei Privatanleger Handelsgebühren von bis zu 4 % zahlen, während institutionelle Anleger, die mit höheren Volumina handeln, im vergangenen Jahr durchschnittlich weniger als 10 Basispunkte bezahlt haben. Dies steht im Vergleich zur Gebühr des Konkurrenten Binance von etwa 0,1 % und zu einem traditionellen Maklerunternehmen wie Charles Schwab, das zunehmend nichts für den Online-Aktienhandel berechnet. Derzeit glaubt Coinbase, dass es Preissetzungsmacht hat, da es eine integrierte sichere Vermögensaufbewahrung und Betrugsprävention bietet. Dennoch müssen die Gebühren möglicherweise gesenkt werden, wenn Makler wie Robinhood Financial in die Kryptomärkte expandieren.

Zu den anderen Einnahmequellen, Abonnements und Dienstleistungen des Unternehmens gehören Produkte wie Depotdienste für institutionelle Anleger. Während dieser Teil des Umsatzes von Coinbase derzeit mit nur 45 Millionen US-Dollar bei 1,3 Milliarden US-Dollar Gesamtumsatz nicht sehr aussagekräftig ist, wächst er schnell und ist im Jahr 2020 um 126 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen, wenn auch mit einer geringeren Rate als bei den Transaktionseinnahmen, da die Gesamteinnahmen gestiegen sind 139 %. Diese Dienste sind Teil der Strategie von Coinbase, diejenigen anzusprechen, die Wert auf Sicherheit und die ordnungsgemäße Einhaltung von Vorschriften legen.

Wie sich die Branche von hier aus entwickelt, kann sich niemand vorstellen. In diesem Jahr schlug Indien innerhalb weniger Wochen vor, Kryptowährungen vollständig zu verbieten, während die chinesische Regierung ihren eigenen zentral kontrollierten digitalen Token auf den Markt brachte. Krypto-Puristen strömen jetzt zu sogenannten dezentralen Börsen, einer Alternative, die die Art von Handelsanonymität verspricht, die so oft mit den Aufsichtsbehörden in Konflikt geraten ist. Die Expertise von Coinbase bei der Navigation durch sich entwickelnde Regulierungssysteme sollte ein Vorteil sein, und es hat Unterstützer wie Marc Andreessen, den Mitbegründer von Netscape, um ihm dabei zu helfen, die Bedrohungen zu identifizieren, die von den etablierten Unternehmen ausgehen.

„Sie waren strategisch sehr versiert“, sagt Lewis Fellas, der den Krypto-Hedgefonds Bletchley Park Asset Management gründete. „Sie konzentrieren sich darauf, in den Dingen gut zu sein, in denen sie wirklich gut sind.“