Crypto Exchange Wars: come Coinbase si confronta con i suoi rivali

La quotazione diretta di Coinbase ad aprile è stato un momento spartiacque, mettendo saldamente le criptovalute nel mainstream. Ha anche dato alla piattaforma di trading un vantaggio in un settore che mira a reinventare i servizi finanziari, dal trading di azioni agli insediamenti. Tuttavia, il gioco è in anticipo e Coinbase potrebbe rivelarsi un altro Netscape, il browser Internet la cui offerta di azioni ha contribuito a innescare la frenesia delle azioni dot-com negli anni '90 solo per essere schiacciato dall'incumbent, Internet Explorer di Microsoft.

"In questo momento, hanno il nome nel settore", afferma Lambert Despaux, un esperto freelance di mercati privati ​​di Toptal e fondatore della società di venture capital Schema Capital. "Ma la concorrenza sarà agguerrita".

Coinbase è uno delle centinaia di scambi di criptovalute lanciati da quando Bitcoin è stato introdotto nel 2009, offrendo agli investitori una piattaforma alternativa per acquistare e vendere monete digitali che fino a poco tempo fa non erano disponibili sui siti di trading convenzionali. Wall Street potrebbe aver lasciato la strada spalancata per lo sviluppo del nuovo settore, ma l'establishment si sta avvicinando alla classe di asset: Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi quest'anno, superando $ 63.000 ad aprile, e altre monete e asset digitali hanno visto la frenesia degli acquisti.

JPMorgan Chase, per esempio, si sta preparando a svelare un fondo Bitcoin gestito attivamente, quattro anni dopo che il presidente e CEO Jamie Dimon ha definito la criptovaluta "pericolosa" e ha minacciato di licenziare i suoi trader se l'avessero toccata. Il trading di futures sulle criptovalute di CME Group, lanciato nel 2017, è aumentato. Il gestore di denaro Grayscale Investments ha visto aumentare le risorse nei suoi trust che offrono agli investitori un'esposizione indiretta alle criptovalute. La Securities and Exchange Commission ha presentato diverse domande per approvare i fondi negoziati in borsa, cosa consentita dalle autorità di regolamentazione europee.

Tuttavia, l'attività di scambio di criptovalute rimane il dominio di nuovi arrivati ​​come Coinbase e i suoi rivali. Abbiamo esaminato i giocatori più grandi e conosciuti e abbiamo scoperto che, sebbene, in sostanza, condividano alcune somiglianze fondamentali nella tecnologia che utilizzano, ci sono grandi differenze in termini di qualità e sicurezza, con geografia e regolamentazione che giocano un ruolo significativo in quelle differenze.

In che modo i più grandi scambi di criptovalute garantiscono la sicurezza (o no)

Dal 2009 sono state lanciate circa 7.000 criptovalute tramite offerte iniziali di monete, sebbene Bitcoin ed Ethereum rappresentino ancora più della metà dei volumi di scambio sugli scambi globali. Poiché molte monete digitali sono poco scambiate e la regolamentazione è così irregolare, alcune operazioni di cambio spot possono essere manipolate da attori del mercato, noti come balene, che hanno fondi significativi e possono spostare i prezzi, nonché da schemi di pump-and-dump, afferma Sandesh Hegde, un esperto di finanza aziendale freelance di Toptal con sede a Mumbai.

CryptoCompare classifica gli scambi, esaminando fattori come la quantità di risorse crittografiche di un cliente archiviata in portafogli freddi, che sono disconnessi da Internet e quindi non possono essere hackerati, e quali tipi di fondi o assicurazioni sono disponibili se si verificano hack. Tenta inoltre di misurare la qualità dei dati e dei prezzi di una piattaforma, nonché l'efficacia dei programmi di monitoraggio in atto per prevenire cose come il riciclaggio di denaro, un mal di testa perenne per il settore.

Coinbase ottiene il punteggio più alto nell'analisi ed è seguito da altri scambi crittografici statunitensi ed europei che sono stati istituiti negli anni successivi all'emergere di Bitcoin e hanno soddisfatto standard normativi più severi. Questi includono Gemini, con sede a New York, fondata dai gemelli Winklevoss della tradizione di Facebook; Bitstamp con sede a Londra; e Kraken con sede a San Francisco.

Tutte e quattro le borse sono sicuramente attori significativi e nomi noti nel settore. Ma la più grande in assoluto è Binance, una società lanciata solo quattro anni fa in Cina che è cresciuta in modo esplosivo, offrendo più di 350 monete e generando un volume di scambi spot di 757 miliardi di dollari a marzo, circa 10 volte più di Coinbase, secondo un rapporto di CryptoConfronta.

"C'è sempre un nuovo arrivato che potrebbe facilmente emergere come la prossima novità", afferma Clara Medalie, Strategy Lead di Kaiko, un fornitore di dati di mercato per il settore delle risorse digitali. “È molto difficile da prevedere”.

Sebbene Binance sia classificato più basso di Coinbase per qualità e sicurezza, è ampiamente considerato come il più innovativo, ad esempio svelando una delle prime piattaforme di derivati ​​crittografici del settore per i trader più sofisticati. La società ha trasferito le operazioni offshore nel 2018 dopo che la Cina ha represso le criptovalute, ma si è scontrata con le autorità di regolamentazione in alcune altre giurisdizioni ed è stata costretta a offrire una versione ridotta del suo portale di trading online negli Stati Uniti.

I più grandi scambi hanno evitato il tipo di attacchi di hacking spettacolari che hanno afflitto il business da quando Mt. Gox, la prima grande piattaforma, è crollata nel 2014 dopo che molte delle sue monete digitali sono state saccheggiate. Binance è sopravvissuto a un hack nel 2019 quando sono stati rubati 40 milioni di dollari dai conti. La società ha coperto le perdite utilizzando un fondo che ha istituito per tali situazioni. A causa della volatilità dei prezzi delle criptovalute, l'assicurazione per i conti di scambio è ancora limitata, sebbene i saldi di cassa di società come Coinbase si qualifichino per la copertura della Federal Deposit Insurance Corp.

Campo Competitivo: Sicurezza vs. Volume

Più della metà del trading monitorato da CryptoCompare è condotto su scambi lanciati in Asia, rendendo la regione un contendente come baricentro del settore. Una delle altre più grandi piattaforme crittografiche è Huobi Global, anch'essa fondata in Cina ma che ha trasferito la sua sede al largo delle Seychelles. Huobi offre agli investitori quasi tante monete quanto Binance, 325 rispetto a 358, ma non attira la stessa quantità di traffico, registrando volumi di scambio di circa $ 210 miliardi a marzo contro $ 757 miliardi per il leader di mercato.

Coinbase si è lamentato dei suoi rivali offshore nella sua dichiarazione di titoli prima che diventasse pubblica ad aprile, citando che il suo "impegno per la conformità ... ha portato i nostri clienti a trasferire fondi e asset crittografici significativi a concorrenti non regolamentati o meno regolamentati". Tuttavia, la sua reputazione gli conferisce un vantaggio poiché la criptovaluta invade i mercati finanziari con versioni tokenizzate di prodotti come azioni e obbligazioni, nonché altri settori regolamentati in cui le istituzioni statunitensi sono leader affermati.

"Questa è la cosa interessante", afferma Hudson Cashdan, un esperto freelance di blockchain di Toptal ed ex trader e analista azionario di hedge fund. “Qual è la strategia vincente? È il selvaggio West? O vuoi giocare a lungo all'interno della struttura normativa esistente, che è ciò che sta facendo Coinbase?"

Coinbase si è affermata come la rampa di accesso più sicura per la conversione di dollari in token e ha sviluppato un'attività di intermediazione che ha attratto non solo la vendita al dettaglio ma un gruppo in crescita di clienti aziendali come Tesla e l'hedge fund Third Point Management. Sebbene sia in ritardo rispetto ai rivali nel volume degli scambi, ha ancora il maggior numero di asset in gestione sulla sua piattaforma, un pool di liquidità di $ 223 miliardi che gli conferisce il potere di fornire prezzi ed esecuzione commerciali superiori richiesti dagli investitori istituzionali, afferma Zachary Elfman, un finanziere freelance di Toptal esperto.

Come Coinbase guadagna

Le commissioni di trading che gli investitori pagano quando convertono le loro valute legali in criptovalute, così come quando scambiano monete su piattaforme, sono la principale fonte di entrate per gli scambi. Anche l'ampiezza dei servizi e dei mercati sta crescendo con più margini di trading, leva finanziaria e derivati ​​su alcune piattaforme. In questo senso, le borse non sono dissimili da siti di trading azionario affermati come Charles Schwab, in quanto contano in gran parte sulle transazioni per gran parte delle loro entrate.

Non sorprende che i volumi degli scambi di criptovalute siano fortemente influenzati dalla volatilità dei prezzi delle criptovalute. Attualmente l'influenza maggiore rimane Bitcoin. I volumi di scambio totali di Coinbase sono quasi raddoppiati nel quarto trimestre dello scorso anno, crescendo a 89 miliardi di dollari contro i 46 miliardi di dollari dei tre mesi precedenti. Questo rispecchia Bitcoin, che in quei tre mesi è quasi triplicato di prezzo. Coinbase sta rapidamente espandendo il numero di monete supportate poiché ritiene che ciò fornirà un certo livello di stabilità dalla diversificazione.

Coinbase ottiene la maggior parte delle sue entrate dalle transazioni, con gli investitori al dettaglio che pagano commissioni di negoziazione fino al 4%, mentre gli investitori istituzionali, che negoziano in volumi più elevati, hanno pagato in media meno di 10 punti base lo scorso anno. Questo si confronta con la commissione del concorrente Binance di circa lo 0,1% e con un broker tradizionale come Charles Schwab che sempre più non addebita nulla per le negoziazioni di azioni online. Attualmente, Coinbase ritiene di avere un potere di determinazione dei prezzi in quanto fornisce archiviazione integrata sicura delle risorse e prevenzione delle frodi. Tuttavia, potrebbe essere necessario comprimere le commissioni mentre broker come Robinhood Financial si espandono nei mercati delle criptovalute.

Le altre fonti di reddito, sottoscrizione e servizi della società includono prodotti come servizi di custodia per investitori istituzionali. Sebbene questa parte delle entrate di Coinbase non sia attualmente molto significativa a soli $ 45 milioni su $ 1,3 miliardi di entrate totali, sta crescendo rapidamente, con un aumento del 126% su base annua nel 2020, anche se a un tasso inferiore rispetto alle entrate delle transazioni, poiché le entrate totali sono aumentate 139%. Questi servizi fanno parte della strategia di Coinbase per attrarre coloro che apprezzano la sicurezza e la corretta aderenza alle normative.

Nessuno sa come si svilupperà l'industria da qui. Nel giro di poche settimane quest'anno, l'India ha proposto di vietare completamente le criptovalute, mentre il governo cinese ha lanciato il proprio token digitale controllato centralmente. I puristi delle criptovalute si stanno ora riversando sui cosiddetti scambi decentralizzati, un'alternativa che promette il tipo di anonimato commerciale che così spesso si è scontrato con le autorità di regolamentazione. L'esperienza di Coinbase nella navigazione in regimi normativi in ​​evoluzione dovrebbe essere un vantaggio e ha sostenitori come Marc Andreessen, il co-fondatore di Netscape, per aiutarlo a identificare le minacce poste dagli operatori storici.

"Strategicamente sono stati molto esperti", afferma Lewis Fellas, che ha fondato l'hedge fund di criptovalute Bletchley Park Asset Management. "Sono concentrati sull'essere bravi nelle cose in cui sono davvero bravi".