حروب تبادل العملات المشفرة: كيف تتراكم Coinbase في مواجهة منافسيها

كان الإدراج المباشر لـ Coinbase في أبريل لحظة فاصلة ، حيث وضع التشفير بقوة في التيار الرئيسي. كما أعطت منصة التداول ميزة في صناعة تهدف إلى إعادة اختراع الخدمات المالية ، من تداول الأسهم إلى التسويات. ومع ذلك ، لا تزال اللعبة في وقت مبكر ، ويمكن أن تتحول Coinbase إلى Netscape آخر ، وهو الإحساس بمتصفح الإنترنت الذي ساعد عرض حصته في إثارة جنون سهم dot-com في تسعينيات القرن الماضي فقط ليتم سحقه بواسطة Microsoft Internet Explorer.

يقول لامبرت ديسبو ، خبير الأسواق الخاصة المستقل في Toptal ومؤسس شركة رأس المال الاستثماري Schema Capital: "في الوقت الحالي ، لديهم اسم في الصناعة". "لكن المنافسة ستكون شرسة."

Coinbase هي واحدة من مئات عمليات تبادل العملات المشفرة التي تم إطلاقها منذ طرح Bitcoin في عام 2009 ، حيث تقدم للمستثمرين منصة بديلة لشراء وبيع العملات الرقمية التي لم تكن متاحة حتى وقت قريب على مواقع التداول التقليدية. ربما تكون وول ستريت قد تركت الممر مفتوحًا على مصراعيه لتطوير الصناعة الجديدة ، لكن المؤسسة بدأت في الاستعداد لفئة الأصول: وصلت Bitcoin إلى مستويات عالية جديدة هذا العام ، حيث تجاوزت 63000 دولار في أبريل ، وشهدت العملات المعدنية والأصول الرقمية الأخرى نوبات شراء.

JPMorgan Chase ، على سبيل المثال ، يستعد للكشف عن صندوق بيتكوين مُدار بشكل نشط ، بعد أربع سنوات من وصف رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي جيمي ديمون العملة المشفرة بأنها "خطيرة" وهدد بطرد أي من متداوليه إذا لامسوها. ارتفع التداول في العقود الآجلة للعملات المشفرة لمجموعة CME ، والتي تم إطلاقها في عام 2017. شهد مدير الأموال ، Grayscale Investments ، ارتفاع الأصول في الصناديق الاستئمانية التي تمنح المستثمرين تعرضًا غير مباشر للعملات المشفرة. قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات عدة طلبات للموافقة على الصناديق المتداولة في البورصة المشفرة ، وهو أمر سمح به المنظمون الأوروبيون.

ومع ذلك ، لا تزال أعمال تبادل العملات المشفرة مجالًا للشركات الناشئة مثل Coinbase ومنافسيها. لقد ألقينا نظرة على أكبر وأشهر اللاعبين ووجدنا أنه في حين أنهم يتشاركون في جوهرهم بعض أوجه التشابه الأساسية في التكنولوجيا التي يستخدمونها ، إلا أن هناك اختلافات شاسعة من حيث الجودة والأمان ، حيث تلعب الجغرافيا والتنظيم أدوارًا مهمة في تلك الاختلافات.

كيف تضمن أكبر عمليات تبادل العملات المشفرة السلامة (أو لا تضمنها)

تم إطلاق حوالي 7000 عملة مشفرة من خلال عروض العملات الأولية منذ عام 2009 ، على الرغم من أن Bitcoin و Ethereum لا يزالان يمثلان أكثر من نصف أحجام التداول في البورصات العالمية. نظرًا لأن العديد من العملات الرقمية يتم تداولها بشكل ضئيل ولأن التنظيم غير متكافئ للغاية ، يمكن التلاعب ببعض تداول البورصة الفورية من قبل اللاعبين في السوق ، المعروفين باسم الحيتان ، الذين لديهم أموال كبيرة ويمكنهم تحريك الأسعار ، وكذلك من خلال مخططات الضخ والإغراق ، كما يقول سانديش هيغدي ، خبير تمويل الشركات المستقل Toptal ومقره مومباي.

تصنف CryptoCompare عمليات التبادل ، بالنظر إلى عوامل مثل مقدار الأصول المشفرة للعميل المخزنة في محافظ باردة ، والتي يتم فصلها عن الإنترنت وبالتالي لا يمكن اختراقها ، وما هي أنواع الأموال أو التأمين الموجودة في حالة حدوث عمليات اختراق. كما تحاول أيضًا قياس جودة بيانات النظام الأساسي وأسعاره ، فضلاً عن فعالية برامج المراقبة القائمة لمنع أشياء مثل غسيل الأموال ، وهو صداع دائم لهذه الصناعة.

تحصل Coinbase على أعلى تصنيف في التحليل وتتبعها بورصات العملات المشفرة الأمريكية والأوروبية الأخرى التي تم إنشاؤها في السنوات التي أعقبت ظهور Bitcoin وكانت تلبي معايير تنظيمية أكثر صرامة. ومن بين هؤلاء شركة Gemini التي تتخذ من نيويورك مقراً لها ، والتي أسسها توأم Winklevoss من Facebook lore ؛ Bitstamp ومقرها لندن ؛ و Kraken ومقرها سان فرانسيسكو.

جميع البورصات الأربعة هي بالتأكيد لاعبين مهمين وأسماء معروفة في الأعمال التجارية. لكن الأكبر حتى الآن هو Binance ، وهي شركة تم إطلاقها قبل أربع سنوات فقط في الصين والتي نمت بشكل متفجر ، حيث قدمت أكثر من 350 عملة معدنية وحققت حجم تداول فوري قدره 757 مليار دولار في مارس ، أي حوالي 10 مرات أكثر من Coinbase ، وفقًا لتقرير من مقارنة التشفير.

تقول كلارا ميدالي ، قائدة الإستراتيجية في Kaiko ، موفر بيانات السوق لصناعة الأصول الرقمية: "هناك دائمًا شركة ناشئة يمكن أن تظهر بسهولة باعتبارها الشيء الجديد التالي". "من الصعب جدا التكهن."

بينما تم تصنيف Binance في مرتبة أقل من Coinbase من حيث الجودة والسلامة ، إلا أنه يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها الأكثر ابتكارًا ، على سبيل المثال الكشف عن واحدة من أولى منصات مشتقات التشفير في الصناعة للمتداولين الأكثر تطوراً. نقلت الشركة عملياتها إلى الخارج في عام 2018 بعد أن اتخذت الصين إجراءات صارمة ضد العملات المشفرة ، لكنها تعارضت مع المنظمين في بعض الولايات القضائية الأخرى واضطرت إلى تقديم نسخة مجردة من بوابة التداول عبر الإنترنت في الولايات المتحدة.

تجنبت أكبر البورصات هذا النوع من هجمات القرصنة المذهلة التي ابتليت بها الأعمال منذ انهيار Mt.Gox ، أول منصة رئيسية ، في عام 2014 بعد نهب العديد من عملاتها الرقمية. نجا Binance من الاختراق في عام 2019 عندما سُرق 40 مليون دولار من الحسابات. قامت الشركة بتغطية الخسائر باستخدام صندوق أنشأته لمثل هذه الحالات. نظرًا لتقلب أسعار العملات المشفرة ، لا يزال التأمين على حسابات الصرف محدودًا ، على الرغم من أن الأرصدة النقدية في شركات مثل Coinbase مؤهلة للحصول على تغطية من Federal Deposit Insurance Corp.

المجال التنافسي: الأمان مقابل الحجم

يتم إجراء أكثر من نصف التداول الذي تتبعه CryptoCompare في البورصات التي تم إطلاقها في آسيا ، مما يجعل المنطقة منافسًا كمركز ثقل في الصناعة. تعد Huobi Global واحدة من أكبر منصات التشفير الأخرى ، والتي تأسست أيضًا في الصين ولكنها نقلت مقرها الرئيسي إلى الخارج إلى جزر سيشل. تقدم Huobi للمستثمرين ما يقرب من عدد العملات المعدنية مثل Binance ، 325 مقارنة بـ 358 ، ولكنها لا تجتذب نفس القدر من حركة المرور ، حيث سجلت أحجام تداول تبلغ حوالي 210 مليار دولار في مارس مقابل 757 مليار دولار لرائد السوق.

اشتكت Coinbase من منافسيها في الخارج في إيداع الأوراق المالية قبل طرحها للجمهور في أبريل ، مشيرة إلى أن "التزامها بالامتثال ... أدى إلى قيام عملائنا بتحويل أموال كبيرة وأصول تشفير إلى منافسين غير منظمين أو أقل تنظيماً." ومع ذلك ، فإن سمعتها تمنحها ميزة حيث تغزو العملات المشفرة الأسواق المالية بإصدارات رمزية من المنتجات مثل الأسهم والسندات ، بالإضافة إلى الصناعات الأخرى المنظمة التي تعتبر فيها المؤسسات الأمريكية رائدة.

يقول هدسون كاشدان ، خبير في بلوكتشين يعمل لحسابه الخاص في Toptal ، ومتداول سابق ومحلل أسهم صناديق التحوط: "هذا هو الشيء المثير للاهتمام". "ما هي الإستراتيجية الرابحة؟ هل هو الغرب المتوحش؟ أو هل ترغب في لعب اللعبة الطويلة ضمن الهيكل التنظيمي الحالي ، وهو ما تفعله Coinbase؟ "

جعلت Coinbase اسمها كأكثر الطرق أمانًا لتحويل الدولارات إلى رموز مميزة وطوّرت أعمالًا وساطة لم تجتذب فقط التجزئة ولكن كادرًا متزايدًا من عملاء الشركات مثل Tesla وصندوق التحوط Third Point Management. في حين أنها تتخلف عن المنافسين في حجم التداول ، إلا أنها لا تزال تمتلك معظم الأصول الخاضعة للإدارة على منصتها ، وهي عبارة عن مجمع سيولة بقيمة 223 مليار دولار يمنحها القدرة على تقديم أسعار أفضل وتنفيذ الصفقات التي يطلبها المستثمرون المؤسسيون ، كما يقول زاكاري إلفمان ، وهو تمويل مستقل من Toptal خبير.

كيف تجني Coinbase المال

إن رسوم التداول التي يدفعها المستثمرون عند تحويل عملاتهم الورقية إلى تشفير ، وكذلك عندما يتداولون العملات على المنصات ، هي المصدر الأساسي لإيرادات البورصات. يتزايد اتساع نطاق الخدمات والأسواق أيضًا مع زيادة التداول بالهامش والرافعة المالية والمشتقات على بعض المنصات. وبهذا المعنى ، فإن البورصات لا تختلف عن مواقع تداول الأسهم المعروفة مثل Charles Schwab ، من حيث أنها تعتمد إلى حد كبير على المعاملات لكثير من إيراداتها.

من غير المستغرب أن تتأثر أحجام عمليات تبادل العملات المشفرة بشدة بتقلب أسعار العملات المشفرة. حاليًا ، يظل التأثير الأكبر هو Bitcoin. تضاعف إجمالي حجم التداول في Coinbase تقريبًا في الربع الأخير من العام الماضي ، حيث نما إلى 89 مليار دولار مقابل 46 مليار دولار في الأشهر الثلاثة السابقة. هذا يعكس عملة البيتكوين ، التي تضاعف سعرها ثلاث مرات تقريبًا في تلك الأشهر الثلاثة. تعمل Coinbase على زيادة عدد العملات التي تدعمها بسرعة لأنها تعتقد أن هذا سيوفر مستوى معينًا من الاستقرار من التنويع.

تحصل Coinbase على معظم إيراداتها من المعاملات ، حيث يدفع مستثمرو التجزئة رسوم تداول تصل إلى 4٪ ، في حين أن المستثمرين المؤسسيين ، الذين يتداولون بأحجام أكبر ، دفعوا أقل من 10 نقاط أساس في المتوسط ​​العام الماضي. يُقارن هذا برسوم المنافس Binance التي تبلغ حوالي 0.1٪ ووسيطات تقليدي مثل Charles Schwab التي لا تتقاضى شيئًا على نحو متزايد مقابل تداولات الأسهم عبر الإنترنت. حاليًا ، تعتقد Coinbase أن لديها قوة تسعير لأنها توفر تخزينًا آمنًا للأصول ومنع الاحتيال. ومع ذلك ، قد تحتاج الرسوم إلى الضغط مع توسع شركات السمسرة مثل Robinhood Financial في أسواق التشفير.

تشمل المصادر الأخرى للإيرادات والاشتراكات والخدمات الخاصة بالشركة منتجات مثل خدمات الحراسة للمستثمرين المؤسسيين. في حين أن هذا الجزء من عائدات Coinbase ليس ذا مغزى كبير في الوقت الحالي عند 45 مليون دولار فقط على 1.3 مليار دولار من إجمالي الإيرادات ، إلا أنه ينمو بسرعة ، بزيادة 126٪ على أساس سنوي في عام 2020 ، وإن كان بمعدل أقل مقابل إيرادات المعاملات ، حيث ارتفع إجمالي الإيرادات 139٪. هذه الخدمات هي جزء من استراتيجية Coinbase لجذب أولئك الذين يقدرون الأمن والالتزام المناسب باللوائح.

كيف تتطور الصناعة من هنا هو تخمين أي شخص. في غضون أسابيع من هذا العام ، اقترحت الهند حظر العملات المشفرة تمامًا ، بينما أطلقت الحكومة الصينية رمزها الرقمي الذي يتم التحكم فيه مركزيًا. يتدفق المتشددون في العملات المشفرة الآن إلى ما يسمى بالبورصات اللامركزية ، وهو بديل يعد بنوع من إخفاء الهوية التجارية الذي غالبًا ما يتعارض مع المنظمين. يجب أن تكون خبرة Coinbase في الإبحار في الأنظمة التنظيمية المتطورة ميزة ولديها داعمون مثل Marc Andreessen ، المؤسس المشارك لـ Netscape ، لمساعدتها على تحديد التهديدات التي يشكلها شاغلو المناصب.

يقول لويس فيلاس ، الذي أسس صندوق التحوط الخاص بالعملات المشفرة Bletchley Park Asset Management: "لقد كانوا أذكياء جدًا من الناحية الإستراتيجية". "إنهم يركزون على أن يكونوا جيدين في الأشياء التي يجيدونها حقًا."