Crypto Exchange Wars: Jak Coinbase układa się przeciwko swoim rywalom

Bezpośrednie notowanie Coinbase w kwietniu było przełomowym momentem, który mocno umieścił kryptowaluty w głównym nurcie. Dało to również platformie transakcyjnej przewagę w branży, której celem jest ponowne wymyślenie usług finansowych, od obrotu akcjami po rozliczenia. Mimo to gra jest wcześnie, a Coinbase może okazać się kolejnym Netscape, sensacją przeglądarki internetowej, której oferta akcji pomogła wywołać szaleństwo giełdy dot-comów w latach 90., ale została zmiażdżona przez zasiedziałego, Microsoft Internet Explorera.

„W tej chwili mają markę w branży”, mówi Lambert Despaux, niezależny ekspert Toptal ds. rynków prywatnych i założyciel firmy venture capital Schema Capital. „Ale konkurencja będzie zacięta”.

Coinbase to jedna z setek giełd kryptowalut uruchomionych od czasu wprowadzenia Bitcoina w 2009 roku, oferująca inwestorom alternatywną platformę do kupowania i sprzedawania cyfrowych monet, które do niedawna nie były dostępne na konwencjonalnych stronach transakcyjnych. Wall Street mogła zostawić otwartą drogę dla rozwoju nowej branży, ale establishment rozgrzewa się do klasy aktywów: Bitcoin osiągnął w tym roku nowe maksima, osiągając w kwietniu 63 000 USD, a inne monety i aktywa cyfrowe doświadczyły szału kupowania.

Na przykład JPMorgan Chase przygotowuje się do ujawnienia aktywnie zarządzanego funduszu Bitcoin, cztery lata po tym, jak prezes i dyrektor generalny Jamie Dimon nazwał kryptowalutę „niebezpieczną” i zagroził zwolnieniem któregokolwiek ze swoich traderów, jeśli jej dotkną. Handel kontraktami futures na kryptowaluty CME Group, uruchomiony w 2017 r., wzrósł. Menedżer finansowy Grayscale Investments odnotował wzrost aktywów w swoich funduszach powierniczych, które dają inwestorom pośrednią ekspozycję na kryptowaluty. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd złożyła wiele wniosków o zatwierdzenie funduszy giełdowych, na co zezwalają europejskie organy regulacyjne.

Mimo to giełda kryptowalut pozostaje domeną nowicjuszy, takich jak Coinbase i jego rywale. Przyjrzeliśmy się największym i najbardziej znanym graczom i stwierdziliśmy, że chociaż w istocie dzielą oni pewne fundamentalne podobieństwa w technologii, z której korzystają, istnieją ogromne różnice pod względem jakości i bezpieczeństwa, przy czym geografia i przepisy odgrywają znaczącą rolę w tych różnicach.

Jak największe giełdy kryptograficzne zapewniają bezpieczeństwo (lub nie)

Około 7000 kryptowalut zostało uruchomionych poprzez początkowe oferty monet od 2009 roku, chociaż Bitcoin i Ethereum nadal stanowią ponad połowę wolumenu obrotu na światowych giełdach. Ponieważ handel wieloma cyfrowymi monetami jest cienki, a regulacje są tak nierówne, niektóre transakcje na giełdach spot mogą być manipulowane przez graczy rynkowych, znanych jako wieloryby, którzy mają znaczne fundusze i mogą zmieniać ceny, a także systemy typu „pompuj i zrzuć” – mówi Sandesh. Hegde, niezależny ekspert Toptal ds. finansów korporacyjnych z siedzibą w Bombaju.

CryptoCompare klasyfikuje giełdy, biorąc pod uwagę takie czynniki, jak ilość aktywów kryptograficznych klienta przechowywanych w zimnych portfelach, które są odłączone od Internetu, a więc nie można ich zhakować, oraz jakie rodzaje funduszy lub ubezpieczeń są dostępne w przypadku włamania. Próbuje również zmierzyć jakość danych i cen platformy, a także skuteczność programów monitorowania w celu zapobiegania takim rzeczom, jak pranie pieniędzy, odwieczny ból głowy dla branży.

Coinbase uzyskał najwyższą ocenę w analizie, a za nim podążają inne amerykańskie i europejskie giełdy kryptograficzne, które powstały w latach po pojawieniu się Bitcoina i spełniają bardziej rygorystyczne normy regulacyjne. Należą do nich Gemini z siedzibą w Nowym Jorku, założona przez bliźniaków Winklevoss z tradycji Facebooka; Bitstamp z siedzibą w Londynie; oraz Kraken z siedzibą w San Francisco.

Wszystkie cztery giełdy są z pewnością znaczącymi graczami i znanymi nazwiskami w branży. Ale zdecydowanie największą jest Binance, firma uruchomiona zaledwie cztery lata temu w Chinach, która gwałtownie wzrosła, oferując ponad 350 monet i generując w marcu wolumen transakcji na poziomie 757 miliardów dolarów, około 10 razy więcej niż Coinbase, według raportu z CryptoCompare.

„Zawsze jest nowicjusz, który z łatwością może wyłonić się jako kolejna nowość” — mówi Clara Medalie, kierownik ds. strategii w firmie Kaiko, dostawcy danych rynkowych dla branży aktywów cyfrowych. „Bardzo trudno to przewidzieć”.

Chociaż Binance zajmuje niższą pozycję niż Coinbase pod względem jakości i bezpieczeństwa, jest powszechnie postrzegane jako najbardziej innowacyjne, na przykład odsłaniając jedną z pierwszych w branży platform instrumentów pochodnych kryptowalut dla bardziej wyrafinowanych traderów. Firma przeniosła działalność za granicę w 2018 r. po tym, jak Chiny rozprawiły się z kryptowalutami, ale w niektórych innych jurysdykcjach natrafiła na organy regulacyjne i została zmuszona do zaoferowania uproszczonej wersji swojego internetowego portalu handlowego w USA.

Największe giełdy uniknęły spektakularnych ataków hakerskich, które nękały firmę, odkąd pierwsza duża platforma, Mt.Gox, upadła w 2014 r. po splądrowaniu wielu jej cyfrowych monet. Binance przetrwało włamanie w 2019 roku, kiedy z kont skradziono 40 milionów dolarów. Spółka pokryła straty z funduszu, który powołał na takie sytuacje. Ze względu na zmienność cen kryptowalut, ubezpieczenie kont giełdowych jest nadal ograniczone, chociaż salda gotówkowe w firmach takich jak Coinbase kwalifikują się do objęcia ubezpieczeniem przez Federal Deposit Insurance Corp.

Pole konkurencji: bezpieczeństwo a ilość

Ponad połowa transakcji śledzonych przez CryptoCompare odbywa się na giełdach uruchomionych w Azji, dzięki czemu region może pretendować do miana centrum ciężkości branży. Jedną z innych największych platform kryptograficznych jest Huobi Global, która również została założona w Chinach, ale przeniosła swoją siedzibę na Seszele. Huobi oferuje inwestorom prawie tyle samo monet, co Binance, 325 w porównaniu z 358, ale nie przyciąga takiego samego ruchu, księgując obroty na poziomie około 210 miliardów dolarów w marcu w porównaniu z 757 miliardami dolarów dla lidera rynku.

Coinbase skarżył się na swoich zagranicznych rywali, którzy składali papiery wartościowe przed ich upublicznieniem w kwietniu, powołując się na to, że jego „zobowiązanie do zgodności… spowodowało, że nasi klienci przenieśli znaczne fundusze i aktywa kryptograficzne nieuregulowanym lub mniej regulowanym konkurentom”. Mimo to jego reputacja daje mu przewagę, ponieważ krypto atakuje rynki finansowe ze stokenizowanymi wersjami produktów, takich jak akcje i obligacje, a także inne regulowane branże, w których instytucje amerykańskie są uznanymi liderami.

„To interesująca rzecz”, mówi Hudson Cashdan, niezależny ekspert Toptal w dziedzinie blockchain i były trader i analityk akcji funduszy hedgingowych. „Jaka jest zwycięska strategia? Czy to Dziki Zachód? A może chcesz grać w długą grę w ramach istniejącej struktury regulacyjnej, co robi Coinbase?

Coinbase zyskało miano najbezpieczniejszej rampy do wymiany dolarów na tokeny i rozwinęło działalność maklerską, która przyciągnęła nie tylko detaliczną, ale także rosnącą kadrę klientów korporacyjnych, takich jak Tesla i fundusz hedgingowy Third Point Management. Chociaż pozostaje w tyle za rywalami pod względem wolumenu obrotu, nadal ma najwięcej zarządzanych aktywów na swojej platformie, pulę płynności w wysokości 223 miliardów dolarów, która daje jej moc zapewniania lepszych cen i realizacji transakcji, których żądają inwestorzy instytucjonalni, mówi Zachary Elfman, niezależny finansista Toptal. ekspert.

Jak Coinbase zarabia pieniądze

Opłaty transakcyjne, które inwestorzy płacą, gdy wymieniają swoje waluty fiducjarne na kryptowaluty, a także podczas handlu monetami na platformach, są głównym źródłem przychodów z giełd. Zwiększa się również zakres usług i rynków, na niektórych platformach rośnie liczba transakcji z wykorzystaniem marży, dźwigni i instrumentów pochodnych. W tym sensie giełdy nie różnią się od uznanych serwisów giełdowych, takich jak Charles Schwab, ponieważ w dużej mierze liczą na transakcje dla większości swoich przychodów.

Nic dziwnego, że wolumeny na giełdach kryptowalut są pod silnym wpływem zmienności cen kryptowalut. Obecnie największy wpływ ma Bitcoin. Całkowite obroty Coinbase prawie podwoiły się w czwartym kwartale ubiegłego roku, wzrastając do 89 miliardów dolarów w porównaniu z 46 miliardami dolarów w poprzednich trzech miesiącach. Odzwierciedla to Bitcoin, którego cena prawie potroiła się w ciągu tych trzech miesięcy. Coinbase szybko zwiększa liczbę obsługiwanych monet, ponieważ uważa, że ​​zapewni to pewien poziom stabilności przed dywersyfikacją.

Coinbase czerpie większość swoich przychodów z transakcji, przy czym inwestorzy detaliczni płacą opłaty transakcyjne sięgające 4%, podczas gdy inwestorzy instytucjonalni, którzy handlują większymi wolumenami, płacili średnio poniżej 10 punktów bazowych w zeszłym roku. Porównuje się to z opłatą konkurenta Binance w wysokości około 0,1% oraz z tradycyjnym brokerem, takim jak Charles Schwab, który coraz częściej nie pobiera żadnych opłat za transakcje online na giełdzie. Obecnie Coinbase wierzy, że ma moc cenową, ponieważ zapewnia zintegrowane bezpieczne przechowywanie aktywów i zapobieganie oszustwom. Niemniej jednak opłaty mogą wymagać kompresji, ponieważ domy maklerskie, takie jak Robinhood Financial, rozszerzają się na rynki kryptowalut.

Inne źródła przychodów, subskrypcji i usług firmy obejmują takie produkty, jak usługi powiernicze dla inwestorów instytucjonalnych. Chociaż ta część przychodów Coinbase nie jest obecnie zbyt znacząca i wynosi zaledwie 45 milionów dolarów przy 1,3 miliarda dolarów całkowitego przychodu, szybko rośnie, o 126% rok do roku w 2020 r., aczkolwiek w niższym tempie w porównaniu z przychodami z transakcji, ponieważ całkowite przychody wzrosły 139%. Usługi te są częścią strategii Coinbase mającej na celu odwołanie się do tych, którzy cenią bezpieczeństwo i właściwe przestrzeganie przepisów.

Nie wiadomo, jak rozwinie się branża. W ciągu kilku tygodni w tym roku Indie zaproponowały całkowite zakazanie kryptowalut, podczas gdy chiński rząd uruchomił własny centralnie kontrolowany token cyfrowy. Kryptopuryści gromadzą się teraz na tak zwanych zdecentralizowanych giełdach, alternatywie, która obiecuje rodzaj anonimowości handlowej, która tak często jest sprzeczna z organami regulacyjnymi. Doświadczenie Coinbase w poruszaniu się po zmieniających się reżimach regulacyjnych powinno być atutem i ma zwolenników, takich jak Marc Andreessen, współzałożyciel Netscape, aby pomóc mu zidentyfikować zagrożenia, jakie stwarzają.

„Strategicznie byli bardzo sprytni”, mówi Lewis Fellas, który założył fundusz hedgingowy kryptowalut Bletchley Park Asset Management. „Skupiają się na tym, by być dobrymi w tym, w czym są naprawdę dobrzy”.