Войны криптобирж: чем Coinbase отличается от своих конкурентов

Прямой листинг Coinbase в апреле стал переломным моментом, благодаря которому криптовалюта стала мейнстримом. Это также дало торговой платформе преимущество в отрасли, которая стремится заново изобрести финансовые услуги, от торговли акциями до расчетов. Тем не менее, игра еще впереди, и Coinbase может оказаться еще одним Netscape, сенсацией в области интернет-браузеров, чье предложение акций помогло спровоцировать безумие акций доткомов в 1990-х годах, но было раздавлено действующим Microsoft Internet Explorer.

«Сейчас у них есть имя в отрасли», — говорит Ламберт Депо, внештатный эксперт Toptal по частным рынкам и основатель венчурной компании Schema Capital. — Но конкуренция будет жесткой.

Coinbase — одна из сотен криптовалютных бирж, запущенных с момента появления Биткойна в 2009 году, предлагающая инвесторам альтернативную платформу для покупки и продажи цифровых монет, которые до недавнего времени не были доступны на обычных торговых площадках. Уолл-Стрит, возможно, оставила широкое поле для развития новой отрасли, но истеблишмент разогревается до класса активов: биткойн достиг новых максимумов в этом году, превысив 63 000 долларов в апреле, а другие монеты и цифровые активы видели безумие покупки.

JPMorgan Chase, например, готовится представить активно управляемый биткойн-фонд через четыре года после того, как председатель и главный исполнительный директор Джейми Даймон назвал криптовалюту «опасной» и пригрозил уволить любого из своих трейдеров, если они прикоснутся к ней. Торговля криптовалютными фьючерсами CME Group, запущенная в 2017 году, резко выросла. Инвестиционный менеджер Grayscale Investments заметил, что активы в его трастах резко выросли, что дает инвесторам косвенный доступ к криптографии. Комиссия по ценным бумагам и биржам подала несколько заявок на одобрение криптовалютных биржевых фондов, что разрешили европейские регуляторы.

Тем не менее, бизнес по обмену криптовалюты остается прерогативой таких выскочек, как Coinbase и ее конкурентов. Мы рассмотрели крупнейших и наиболее известных игроков и обнаружили, что, хотя в своей основе они имеют некоторые фундаментальные сходства в используемых ими технологиях, существуют огромные различия с точки зрения качества и безопасности, при этом важную роль играют география и регулирование. в этих различиях.

Как крупнейшие криптобиржи обеспечивают безопасность (или не обеспечивают)

Около 7000 криптовалют были запущены через первоначальные предложения монет с 2009 года, хотя на Биткойн и Эфириум по-прежнему приходится более половины объемов торгов на мировых биржах. По словам Сандеша, из-за того, что многие цифровые монеты торгуются вяло, а регулирование настолько неравномерно, некоторые спотовые биржи могут манипулировать игроками рынка, известными как киты, которые имеют значительные средства и могут влиять на цены, а также схемы накачки и сброса. Хегде, внештатный эксперт по корпоративным финансам Toptal из Мумбаи.

CryptoCompare ранжирует биржи, рассматривая такие факторы, как количество криптоактивов клиентов, хранящихся в холодных кошельках, которые отключены от Интернета и поэтому не могут быть взломаны, а также какие виды средств или страховки существуют на случай взлома. Он также пытается измерить качество данных платформы и ценообразование, а также эффективность существующих программ мониторинга для предотвращения таких вещей, как отмывание денег, постоянная головная боль для отрасли.

Coinbase получает самый высокий рейтинг в анализе, за ней следуют другие криптобиржи США и Европы, которые были созданы в годы после появления Биткойна и соответствуют более строгим нормативным стандартам. К ним относятся нью-йоркская компания Gemini, основанная близнецами Винклвосс из истории Facebook; лондонская компания Bitstamp; и Kraken из Сан-Франциско.

Все четыре биржи, безусловно, являются значительными игроками и известными именами в бизнесе. Но крупнейшей на сегодняшний день является Binance, компания, основанная всего четыре года назад в Китае, которая стремительно выросла, предложив более 350 монет и обеспечив объем спотовой торговли в размере 757 миллиардов долларов в марте, что примерно в 10 раз больше, чем у Coinbase, согласно отчету от КриптоСравнить.

«Всегда есть выскочка, которая может легко стать следующей новой вещью», — говорит Клара Медали, руководитель отдела стратегии в Kaiko, поставщике рыночных данных для индустрии цифровых активов. «Это очень сложно предсказать».

Хотя Binance оценивается ниже, чем Coinbase, по качеству и безопасности, многие считают ее самой инновационной, например, представляя одну из первых в отрасли крипто-деривативных платформ для более опытных трейдеров. Компания перенесла операции в офшор в 2018 году после того, как Китай принял жесткие меры в отношении криптовалюты, но она столкнулась с конфликтом с регулирующими органами в некоторых других юрисдикциях и была вынуждена предложить урезанную версию своего портала онлайн-торговли в США.

Крупнейшие биржи избежали эффектных хакерских атак, которые преследовали бизнес с тех пор, как в 2014 году рухнула первая крупная платформа Mt.Gox после того, как многие ее цифровые монеты были разворованы. Binance пережила взлом в 2019 году, когда со счетов было украдено 40 миллионов долларов. Компания покрыла убытки за счет фонда, который она создала для таких ситуаций. Из-за волатильности цен на криптовалюты страхование биржевых счетов по-прежнему ограничено, хотя остатки наличности в таких компаниях, как Coinbase, действительно имеют право на покрытие от Федеральной корпорации по страхованию депозитов.

Конкурентное поле: безопасность против объема

Более половины торгов, отслеживаемых CryptoCompare, осуществляется на биржах, запущенных в Азии, что делает этот регион претендентом на звание центра притяжения отрасли. Одной из крупнейших криптоплатформ является Huobi Global, которая также была основана в Китае, но переместила свою штаб-квартиру за границу на Сейшельские острова. Huobi предлагает инвесторам почти столько же монет, сколько Binance, 325 по сравнению с 358, но не привлекает такой же объем трафика, сообщив об объемах торгов около 210 миллиардов долларов в марте против 757 миллиардов долларов у лидера рынка.

Coinbase жаловалась на своих офшорных конкурентов в своей документации по ценным бумагам до того, как она стала публичной в апреле, сославшись на то, что ее «приверженность соблюдению… ha[s] привела к тому, что наши клиенты перевели значительные средства и криптоактивы нерегулируемым или менее регулируемым конкурентам». Тем не менее, его репутация дает ему преимущество, поскольку криптовалюта вторгается на финансовые рынки с токенизированными версиями продуктов, таких как акции и облигации, а также в другие регулируемые отрасли, в которых американские учреждения являются признанными лидерами.

«Это интересно», — говорит Хадсон Кэшдан, внештатный эксперт по блокчейну Toptal, бывший трейдер и аналитик по акциям хедж-фондов. «Какая выигрышная стратегия? Это Дикий Запад? Или вы хотите играть в долгую игру в рамках существующей регулирующей структуры, что и делает Coinbase?»

Coinbase зарекомендовала себя как самая безопасная площадка для конвертации долларов в токены и развила брокерский бизнес, привлекший не только розничных клиентов, но и растущую группу корпоративных клиентов, таких как Tesla и хедж-фонд Third Point Management. Несмотря на то, что он отстает от конкурентов по объему торгов, он по-прежнему управляет большинством активов на своей платформе, пулом ликвидности в размере 223 миллиардов долларов, который дает ему возможность обеспечивать превосходное ценообразование и исполнение сделок, которых требуют институциональные инвесторы, говорит Закари Эльфман, внештатный финансовый специалист Toptal. эксперт.

Как Coinbase зарабатывает деньги

Торговые сборы, которые инвесторы платят, когда они конвертируют свои фиатные валюты в криптовалюту, а также когда они торгуют монетами на платформах, являются основным источником дохода для бирж. Широта услуг и рынков также растет за счет расширения маржинальной торговли, кредитного плеча и деривативов на некоторых платформах. В этом смысле биржи мало чем отличаются от известных торговых площадок, таких как Charles Schwab, в том смысле, что большую часть своего дохода они рассчитывают на транзакции.

Неудивительно, что объемы криптовалютных бирж сильно зависят от волатильности цен на криптовалюты. В настоящее время наибольшим влиянием остается биткойн. Общий объем торгов Coinbase почти удвоился в четвертом квартале прошлого года, увеличившись до 89 миллиардов долларов против 46 миллиардов долларов за предыдущие три месяца. Это отражает биткойн, который почти утроился в цене за эти три месяца. Coinbase быстро увеличивает количество поддерживаемых монет, поскольку считает, что это обеспечит определенный уровень стабильности за счет диверсификации.

Coinbase получает большую часть своего дохода от транзакций, при этом розничные инвесторы платят комиссию за торговлю до 4%, в то время как институциональные инвесторы, которые торгуют большими объемами, платили в среднем менее 10 базисных пунктов в прошлом году. Это сопоставимо с комиссией конкурента Binance, составляющей около 0,1%, и с традиционной брокерской компанией, такой как Charles Schwab, которая все больше ничего не берет за онлайн-торговлю акциями. В настоящее время Coinbase считает, что у нее есть ценовая власть, поскольку она обеспечивает интегрированное безопасное хранение активов и предотвращение мошенничества. Тем не менее, может потребоваться снижение комиссий по мере того, как брокерские компании, такие как Robinhood Financial, выходят на криптовалютные рынки.

Другие источники дохода компании, подписка и услуги включают такие продукты, как кастодиальные услуги для институциональных инвесторов. Хотя эта часть дохода Coinbase в настоящее время не имеет большого значения и составляет всего 45 миллионов долларов при общем доходе в 1,3 миллиарда долларов, она быстро растет, увеличившись на 126% в годовом исчислении в 2020 году, хотя и более низкими темпами по сравнению с доходом от транзакций, поскольку общий доход вырос. 139%. Эти услуги являются частью стратегии Coinbase по обращению к тем, кто ценит безопасность и надлежащее соблюдение правил.

Как индустрия развивается отсюда, можно только догадываться. Всего за несколько недель в этом году Индия предложила полностью запретить криптовалюты, а китайское правительство запустило собственный централизованно контролируемый цифровой токен. Крипто-пуристы теперь стекаются к так называемым децентрализованным биржам, альтернативе, которая обещает анонимность торговли, которая так часто противоречит регуляторам. Опыт Coinbase в навигации по развивающимся режимам регулирования должен быть преимуществом, и у нее есть сторонники, такие как Марк Андриссен, соучредитель Netscape, которые помогают ей выявлять угрозы, которые представляют действующие лица.

«Стратегически они были очень сообразительны», — говорит Льюис Феллас, основатель криптовалютного хедж-фонда Bletchley Park Asset Management. «Они сосредоточены на том, чтобы быть хорошими в том, в чем они действительно хороши».