Czy 4,2 miliarda dolarów jest rozsądne? Jak ocenić wycenę Instacart

Podsumowanie wykonawcze

Wstęp

Startup dostarczający artykuły spożywcze Instacart ogłosił w lutym 2018 r., że zebrał 200 milionów dolarów przy wycenie 4,2 miliarda dolarów, w porównaniu z 3,4 miliarda dolarów w zeszłym roku. Jak realistyczna jest ta wycena? Jak specjaliści ds. finansów i opinia publiczna powinni to zrozumieć? W tym artykule będziemy pracować wstecz od góry i zastosujemy kilka podstawowych założeń, aby określić, jak rozsądna jest wycena na 4,2 miliarda dolarów.

Przez ostatnie 12 lat jako analityk rynku akcji wyceniałem niezliczone spółki publiczne, aby ustalić, czy aktualna wartość rynkowa (cena akcji) jest prawidłowa, czy nie. Firmy te wahały się od branży nieruchomości po sektor gier wideo, w tym firmy prowadzące działalność w wielu krajach, których modele biznesowe różniły się w zależności od kraju. Korzystałem z wielu metodologii wyceny, w tym DCF, NAV i mnożników, ale także budowałem szczegółowe modele od podstaw, badając ekonomię jednostkową.

Ponieważ firmy decydują się na dłuższe pozostawanie prywatnymi, analiza prywatnych firm w ten sposób może pomóc nam lepiej zrozumieć branże zwykle owiane tajemnicą. Określenie rzetelności tej wyceny może wyjaśnić, w jaki sposób inwestorzy postrzegają swoje inwestycje i zapewnić jasność co do skuteczności niektórych modeli biznesowych. Poza tymi szerszymi spostrzeżeniami, ten artykuł może nauczyć Cię, jak podobnie dokonywać szacunków i zdekonstruować strategię i ekonomię konkurencji.

Co to jest Instacart?

Instacart to prywatny startup internetowy zajmujący się dostawą artykułów spożywczych. Klienci wchodzą na stronę lub aplikację Instacart i zamawiają artykuły spożywcze w sklepach, w których regularnie robią zakupy. Instacart następnie kupuje i dostarcza te artykuły spożywcze konsumentom bez konieczności wychodzenia z domu. Kupujący w sieci Instacart nie pracują bezpośrednio dla Instacart, ale są zatrudnieni za pośrednictwem aplikacji, podobnie jak aplikacja Ubera dopasowuje kierowców do klientów. Firma zarabia na opłatach za dostawę i opłatach za umieszczenie od firm, które są zainteresowane marketingiem bezpośrednio do kupujących (sklepów spożywczych lub producentów).

W tym ćwiczeniu jako punkt wyjścia użyjemy ogłoszonej kwoty 4,2 miliarda dolarów. Następnie podejmiemy dwa podejścia, aby sprawdzić, czy ta liczba jest uzasadniona.

Zaczynając od dołu: ekonomia na zamówienie

Zacznijmy od oceny ekonomii na zamówienie. Jak wspomniano powyżej, firma ma wiele kanałów przychodów: opłaty za dostawę, płatności partnerów sklepu spożywczego, marże i opłaty za umieszczenie. Poniżej przeprowadzimy oddolne analizy tych kanałów oraz szacunkowe wydatki.

Kluczowym założeniem jest wielkość zamówienia, ponieważ pomoże nam to określić potencjalne narzuty lub opłaty promocyjne. Szacuję, że ostateczny rozmiar zamówienia wyniesie 75 USD. Średnie tygodniowe wydatki na artykuły spożywcze w USA wynoszą około 100 USD, przy 1,5 podróży tygodniowo, co oznacza, że ​​Amerykanie wydają średnio 67 USD na wycieczkę do sklepu spożywczego. Konsumenci Instacart pochodzą z zamożniejszych niż przeciętne gospodarstw domowych, które mogą sobie pozwolić na płacenie za wygodę i większe wydatki na artykuły spożywcze. Whole Foods podało w apelu dotyczącym zarobków w lutym 2016 r., że zamówienia Instacart w niektórych sklepach mogą wynosić średnio nawet 100 USD, chociaż uważam, że rozsądnie jest założyć, że średnia jest niższa.

Opłaty za dostawę

Instacart pobiera od konsumentów opłaty za dostawę za każde zamówienie. Opłaty te są różne, ale zaczynają się od 3,99 USD za dostawę w ciągu 2 godzin i 5,99 USD za dostawę w ciągu 1 godziny, z pewnymi wymaganiami dotyczącymi zakupu. Dostępna jest również opcja Instacart Express o wartości 149 USD rocznie, która umożliwia klientom nieograniczoną dostawę wszystkich zakupów powyżej 35 USD. Ponieważ przeciętny Amerykanin odwiedza sklep spożywczy 1,5 razy w tygodniu lub 78 razy w roku, oznacza to nieco ponad 1,90 USD za dostawę dla Instacart Express. Biorąc pod uwagę średnią wielkość zamówienia, załóżmy, że większość zamówień trafia do Instacart Express. Zatem średnia opłata za dostawę wyniosłaby 3,00 USD (60% za pośrednictwem Instacart express, 30% za 3,99 USD i 10% za 5,99 USD).

Opłaty dla partnerów sklepu spożywczego

Instacart generuje również przychody z opłat dostarczanych przez swoich partnerów spożywczych, od których pobierają procent przychodów ze sprzedaży. Artykuł Forbes wskazał, że ponad 80% zamówień składanych jest obecnie u partnerów, więc załóżmy, że 90% wszystkich zamówień jest u partnerów.

Jeśli Instacart zarabia 3% na zamówienie, oznacza to dodanie 2,25 USD za zamówienie. Te 3% można traktować jako koszty outsourcingu zamówień i dostaw przez sklepy spożywcze. Sklepy spożywcze wydają nieco poniżej 1% na reklamę, ale myślę, że Instacart w pewnym sensie jest zarówno reklamą, jak i handlem elektronicznym dla tych sklepów, więc 1% byłby zbyt niski. Kolejnym porównaniem są bieżące wydatki na sprzedaż, marketing i eCommerce. Na przykład Costco wydał 10% na koszty SG&A w 2017 r., ale jest to prawdopodobnie absolutny górny limit i kwota zbyt wysoka dla firmy wielkości Instacart.

Znaczniki

Chociaż Instacart zazwyczaj wycenia produkty tak, jak są one w sklepach, istnieją pewne narzuty. Na przykład artykuł Recode ujawnił, że Instacart pobiera 15% więcej za produkty Costco na Manhattanie. To może wydawać się wysokie, ale mogłem zobaczyć co najmniej 20% zamówień, w tym 5% marży; wtedy otrzymalibyśmy 75 $ x 20% x 5%. W przeliczeniu na dolara oznacza to, że narzut wyniesie zaledwie 0,75 USD za zamówienie.

Opłaty za miejsce docelowe

Firma otrzymuje również opłaty za umieszczenie od producentów. Załóżmy na przykład, że firma Procter & Gamble (P&G) chce promować nowy rodzaj pasty do zębów Crest. Firma P&G mogłaby dostarczać kupony klientom Instacart, a nawet próbki klientom Instacart kupującym pastę do zębów, za które Instacart pobierałby następnie opłatę. Producenci robią już coś podobnego w fizycznych sklepach spożywczych, ponieważ płacą za dłuższe półki i umieszczanie premium. Ale ponieważ handel detaliczny coraz częściej przenosi się do Internetu, klienci nie „natykają się” na produkty, jak zwykle w sklepie. Tak więc umieszczenie Instacart może rozwiązać problem z wykrywaniem produktu. Co ważne, ten dochód dla Instacart jest w większości bezkosztowy.

Zakładam, że 10% produktów jest promowanych w ramach tego programu, a producenci płacą premię za sprzedaż w wysokości 10%. W tym przypadku 75 USD x 10% x 10% równa się 0,75 USD za zamówienie.

Podsumowanie kanału przychodów

Jeśli moje założenia są dokładne, Instacart przyniesie w sumie 6,75 USD za zamówienie w postaci przychodów z opłat za dostawę, partnerów, miejsca docelowe i znaczniki. Jest to zgodne z tym, co odkryli reporterzy. Raport Fortune cytujący materiały planszowe mówi, że firma zarabiała 6,96 USD na zamówienie w Atlancie, 4,29 USD w Chicago i 2,45 USD w San Francisco, jednocześnie tracąc pieniądze na każdym zamówieniu w Nowym Jorku i Bay Area (z wyłączeniem San Francisco).

Jak wpasowują się wydatki

Przyjrzyjmy się teraz stronie kosztów równania. Największym kosztem będzie praca. Jeśli przyjmiemy, że realizacja każdego zamówienia zajmuje 15 minut, a dostarczenie go kolejne 15 minut, to łączny czas pracy wynosi 30 minut. Podczas gdy w artykule z 2014 r. stwierdzono, że najszybszy czas realizacji wyniósł 44 minuty, Instacart znacznie skrócił czas realizacji zamówień od tego czasu. Przy średnim koszcie pracy wynoszącym 10 USD za godzinę i naszych 30-minutowych szacunkach, zamówienie wymagałoby 5 USD kosztów pracy. Przy zamówieniu za 7 USD (zbliżonym do wartości z Atlanty) pozostałyby tylko 2 USD na wszystkie inne wydatki (marketing, technologia, wydatki na centralę itp.) i zysk.

Określanie odpowiedniej marży netto dla Instacart

Marże w sklepach spożywczych w ostatnim czasie były tak niskie, jak 0,1% (Supervalu) i aż 2,8% (Walmart). To może wydawać się niskie w porównaniu z innymi branżami, ale wynika to głównie z tego, że model biznesowy sklepu spożywczego zależy od dużej sprzedaży. Silna konkurencja ze strony innych sklepów spożywczych i dyskontów również wywiera presję na obniżenie marż. A koszty stałe są wysokie, ponieważ dobrze zlokalizowane sklepy przyciągają uwagę, ale są droższe.

Dlatego pozostałe 2 dolary muszą pokryć bardzo dużo. Załóżmy, że Instacart ma podobne marże jak sklepy spożywcze, czyli 2,0%. Jest to użycie pełnej wartości zamówienia jako „przychodu”, co wydaje się być tym, co obecnie robi Instacart. Oznacza to, że zamówienie o wartości 75 USD ma tylko 1,50 USD zysku netto na zamówienie, a firma może wydać tylko 0,50 USD na zamówienie na koszty ogólne i marketing. Może to być trudne, gdy nabiera tempa, ale może stać się bardziej rozsądne, gdy osiągnie skalę. Spodziewam się również, że czas realizacji zamówień będzie nadal spadał, co firma już zauważyła. To da więcej miejsca na SG&A i rentowność. Chociaż w pewnym momencie Instacart osiągnie pewien limit realizacji zamówień.

Od ekonomiki zamówień do wyceny

Teraz przyjmę te ekonomię rzędów i spróbuję zrozumieć, jak pasują one do wyceny. Wiemy, że inwestorzy venture capital obecnie wyceniają firmę na 4,2 miliarda dolarów. Ale oczywiście chcą też zarabiać, najlepiej w ciągu najbliższych 5-8 lat (w oparciu o własny horyzont inwestycyjny). Ponieważ jest to inwestycja na późniejszym etapie, chcą dość dobrego zwrotu, nawet jeśli nie będą wymagać tak dużej wielokrotności gotówki przy wyjściu. 20% wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) oznaczałaby 2,5-krotny zwrot gotówki przy wyjściu, podczas gdy 25% IRR oznaczałoby 3,0-krotność. Ponieważ firma jest bardziej dojrzała i już generuje przychody (i zyski na poziomie marży brutto), to 3,0x wydaje się rozsądne. Oczywiście niektórzy inwestorzy venture capital domagaliby się więcej, a niektórzy mniej. Odpowiada to zwrotowi wymaganemu przez inwestorów venture capital średnio ze wszystkich ich inwestycji w fundusz.

Użycie tego 3.0x oznacza, że ​​wartość wyjścia Instacart musi wynosić 12,6 miliarda dolarów. Pomaga to zrekompensować inwestorom VC ryzyko i brak płynności, a także zapewnia inwestorom solidny zwrot.

Jednym prostym sposobem na umieszczenie tej wyceny na 12,6 miliarda dolarów w kontekście jest sprawdzenie, jak obecnie wyceniane są porównywalne firmy, z którego możemy zebrać informacje o zamówieniach, przychodach i wielkości rynku.

Krok 1: Oblicz domniemane zarobki

Jednym ze sposobów, aby to zrobić, jest użycie mnożnika Cena/Zysk (P/E) lub w tym przypadku odwrotności: mnożnika Zysk/Cena (E/P). Cenę ustalono na 12,6 miliarda dolarów, ale jakie są domniemane zarobki? Nie mam na myśli bieżących zarobków, które prawdopodobnie są ujemne — zamiast tego patrzymy na wyjście VC, a więc, powiedzmy, za 5-8 lat, ile VC mogą uzyskać poprzez sprzedaż lub IPO. Dobrym punktem wyjścia są wyceny porównywalnych spółek.

Niestety, niektóre z najbardziej trafnych porównań są albo niepubliczne (Fresh Direct), albo są publiczne, ale nie mają jeszcze zarobków (Niebieski Fartuch, Hello Fresh). Ponadto Instacart to mieszanka produktów spożywczych i usług, a ich konkurenci obejmują zarówno sklepy spożywcze z własnymi usługami dostawy, jak i usługę Amazon Prime Now. Jednak strategia Amazona nie kładzie nacisku na zarobki i słynie z konkurencji w wielu sektorach o zróżnicowanych marżach. Dlatego najlepszym porównaniem jest Costco, który ma najbliższy model sklepu spożywczego Instacart.

Od lutego 2018 r. Costco, zarówno partner, jak i konkurent Instacart, handluje 30-krotnym spadkiem ceny do zysku z kapitalizacją rynkową nieco ponad 80 miliardów dolarów. Jej wartość przedsiębiorstwa, uwzględniająca zadłużenie i udziały mniejszościowe, jest podobna i wynosi 80,5 mld USD. Jako dodatkowy punkt odniesienia, S&P 500 jest obecnie notowany po wielokrotności 25x, więc daję premię na Instacart.

Wykorzystam to jako punkt wyjścia, stosując 30x do kapitalizacji rynkowej Instacart. Oznacza to zarobki w wysokości 420 milionów dolarów rocznie. Jeśli użyjemy zakresu mnożników, od 20x-40x, zarobki wyniosłyby 630 mln USD na górnym końcu i 315 mln USD na dolnym końcu.

Krok 2: Określ przychody z zarobków

Teraz, gdy mam oszacowanie zarobków, chcę zrozumieć, co to oznacza dla przychodów. Stosując bazową marżę netto na poziomie 2% (jak zrobiliśmy powyżej) i 420 mln USD, zakładane przychody wyniosłyby 21 mld USD. Poniższa tabela ilustruje kilka scenariuszy z różnymi marżami netto.

Krok 3: Wielkość rynku i miejsce Instacarta na rynku

Wiele razy widziałem ludzi stosujących proste założenia dotyczące wzrostu, ale nie upewniających się, że wynikowa liczba jest rozsądna. Na przykład, jeśli wziąłbym startup, który przez ostatnie trzy lata rósł w 100%, a potem założyłem, że ten wskaźnik utrzyma się przez następne 10 lat, wynikowa wielkość przychodów może być zupełnie nieuzasadniona.

Załóżmy, że nasze szacunki przychodów obejmują przychody na rok 2025 lub 8 lat w przyszłości, kiedy chcemy wyjść. Artykuł Forbes oszacował przychody Instacart na 2 miliardy dolarów pod koniec 2017 roku. Użyjmy tych 2 miliardów jako naszej obecnej bazy (2017 r.), więc przychód w wysokości 21 miliardów oznaczałby łączną roczną stopę wzrostu (CAGR) na poziomie 34% do 2025 r., podczas gdy wysoki - koniec szacunków przychodów na poziomie 33,6 miliarda USD odpowiada 42% CAGR. Jak na startup taki wzrost jest dość wysoki, ale możliwy. Przychody Amazona (które obejmowały głównie sprzedaż książek) wzrosły o 43% CAGR od 1998 do 2006 roku.

Chociaż dane dotyczące wzrostu wydają się dość trudne, są niewielkie w porównaniu z całym rynkiem spożywczym. Na przykład, Costco miał łączne przychody w wysokości prawie 130 miliardów dolarów w roku zakończonym 3 września 2017 r., podczas gdy Kroger miał 119 miliardów dolarów za dwanaście miesięcy zakończonych września 2017 r., podczas gdy Albertson's (który jest właścicielem Safeway) pochwalił się przychodami w wysokości 60 miliardów dolarów w 2017 r. Jednak , że 21 miliardów dolarów to więcej niż WholeFoods miało w 2017 roku (16 miliardów dolarów) lub Supervalu (12,5 miliarda dolarów za rok zakończony 25 lutego 2017)

A nasze szacunki na 21 miliardów dolarów stanowią niewielką część potencjalnego rynku zamówień online. Niedawne badanie przeprowadzone przez Nielsena i Food Marketing Institute prognozuje, że sprzedaż artykułów spożywczych online osiągnie 100 miliardów dolarów do 2025 roku. Obecnie Nielsen szacuje, że stanowi od 2% do 4,3% całkowitej sprzedaży artykułów spożywczych, czyli 13-28 miliardów dolarów. Obecne przychody Instacart o wartości 2 miliardów dolarów stanowią zaledwie 7-16% całego rynku zamówień spożywczych online. Nasz scenariusz bazowy wynoszący 21 miliardów dolarów stanowi zaledwie 21% udziału w rynku, co wydaje się możliwe. Ogólnie rzecz biorąc, Instacart ma tendencję do wiatru, ponieważ oczekuje się, że wzrost będzie tak wysoki (22% CAGR do 2025 r., Przy użyciu punktu środkowego do szacunków bieżącej sprzedaży online (20 mld USD).

Krok 4: Kontrola poprawności wolumenu transakcji

Patrząc na całkowity wolumen transakcji, a nie na wartość, jeśli założymy, że każde zamówienie w Instacart wynosi 75 USD (jak zrobiliśmy powyżej), 21 miliardów USD przychodu równa się 280 milionom zamówień rocznie. Na wyższym końcu 33,6 miliarda dolarów przychodu równałoby się 448 milionom zamówień.

W 2008 roku ankiety wykazały, że 32 miliony ludzi robiło zakupy w sklepach spożywczych dziennie. Moje wysokie oszacowanie na 280 milionów zamówień równa się 767 000 osób zamawiających w Instacart dziennie zamiast robienia zakupów na własną rękę. To tylko 2,4% kupujących codziennie, co ma sens.

Krok 5: Połącz zamówienia z ekonomią jednostek

Teraz połączmy ekonomię jednostek z powyższymi miernikami wyceny, aby zobaczyć, jak wygląda potencjalny rachunek zysków i strat. W poniższej tabeli pokazuję, jakie są potencjalne opłaty i wydatki związane z zamówieniami, wykorzystując liczbę 280 milionów zamówień wraz z marżą netto w wysokości 2%. Pokazuje to, że nie ma zbyt wiele miejsca na inne koszty, jeśli koszty pracy utrzymują się na tak wysokim poziomie (założyłem 30 minut na zamówienie przy 10 USD za godzinę). Nie pozostawia zbyt wiele miejsca na marketing lub koszty ogólne.

Nawet gdy firma osiąga skalę z 280 milionami zamówień i 21 miliardami dolarów przychodu, musi ściśle kontrolować koszty, aby osiągnąć nawet 2% marży netto (używając zamówień jako przychodów). To dość mało, pozostawiając tylko 200 milionów dolarów na wydatki inne niż związane z pracą.

Pod pewnymi względami łatwiej jest zobaczyć, jak firma osiąga swoje przychody (tylko 20% rynku zamówień online) niż utrzymywać koszty na tak niskim poziomie. Oczywiście, jeśli może kontrolować koszty pracy bardziej niż się spodziewamy, to w dalszej części rachunku zysków i strat jest więcej miejsca na wydatki (i zyski).

Zarządzenie

Ogólnie rzecz biorąc, wycena wydaje się rozsądna

Ogólnie rzecz biorąc, wycena wydaje się możliwa, biorąc pod uwagę oczekiwania co do wzrostu zamówień online. Instacart odniósł już duży sukces, biorąc pod uwagę jego przychody w wysokości 2 miliardów dolarów i wycenę na poziomie 4,2 miliarda dolarów. Wycena ta jest wyższa niż w przypadku Blue Apron (kapitalizacja rynkowa 648 mln USD) i Fresh Direct (2,63 mld USD). Firma planuje również ekspansję do 100 kolejnych miast, co powinno przyspieszyć wzrost przychodów. Pomaga to, że rynek jest dość duży, z wydatkami spożywczymi w USA wynoszącymi łącznie 600 miliardów dolarów, a inwestorzy venture capital byli podekscytowani inwestowaniem w Blue Apron i Fresh Direct. Widzieliśmy również znaczące inwestycje Amazona zarówno w sklepy stacjonarne (Whole Foods), jak iw dostawę.

Wydaje się jednak, że osiągnięcie niezbędnych zarobków może być trudne, nawet przy dość niskiej marży. Zaskoczyło mnie, jak duży wpływ na zarobki mają koszty pracy i jak niewiele pieniędzy pozostało na utrzymanie pozostałych operacji. Koszty pracy mogą kosztować 5 USD lub więcej za zamówienie i prawdopodobnie będą pod presją wyższych płac w gospodarce. Od czasu kryzysu finansowego firmy takie jak Instacart były w stanie polegać na dużej liczbie osób, które są bezrobotne lub nie mają zatrudnienia, ale wraz z poprawą sytuacji na rynku pracy mogą być zmuszone do większego skupienia się na wydajności wewnętrznej. Załączam jednak kilka zastrzeżeń poniżej:

Ostrzeżenia dotyczące mojej analizy

• Zrobiłem proste wielokrotne wyjścia i założenia P/E. Inwestorzy VC mogą żądać więcej niż trzykrotnych zwrotów gotówkowych, biorąc pod uwagę ryzykowny charakter działalności. Jednocześnie wielokrotność P/E wynosząca 30x może nie być odpowiednia dla rozwijającego się startupu. Inwestorzy przeglądaliby szereg mnożników, aby zrozumieć, jak musiałyby się zmienić zarobki. Jednak ważne jest, aby gdzieś zacząć i wyznacza to cel, do którego firma ma dotrzeć, aby wejść na giełdę.
• Koszty pracy są prawdziwym problemem i ostatecznie determinują marże. Obecnie wraz ze wzrostem zamówień klientów rosną koszty pracy. Może się to jednak zmienić, jeśli ta firma przestawi się na dostarczanie klientom bardziej wydajnych sposobów lub istnieje pewna korzyść ze skalowania.
• Założyłem niskie przychody z opłat promocyjnych i partnerskich. Mogą one szybko wzrosnąć, jeśli producenci stracą inne skuteczne sposoby marketingu dla klientów i/lub Instacart będzie bardzo skuteczny we wprowadzaniu lub sprzedaży produktów.
• Koszty sprzedaży i marketingu są obecnie prawdopodobnie wysokie i nie zajmowałem się nimi. Większość klientów jest nowa i otrzymuje bezpłatne zamówienia lub rabaty. Staje się to problemem, jeśli ci nowi klienci nie przekształcą się w stałych klientów. Blue Apron jest przykładem firmy, która ucierpiała z powodu tej trudności.
• Krajobraz usług na żądanie jest trudny i może zmusić model biznesowy Instacart do zmiany. Wierzę, że Instacart może budować konkurencyjne zapory ogniowe, rozumiejąc potrzeby zarówno klientów, jak i partnerów, i już teraz mapuje sklepy spożywcze, aby szybciej realizować zamówienia. Jednak krajobraz ewoluuje i firma może stanąć w obliczu nieznanych dotąd zagrożeń. Musi stale mieć na nie oko i zmieniające się środowisko.

Pożegnalne myśli

Na podstawie tej oceny byłem mile zaskoczony, że wycena Instacart wydawała się możliwa do zrealizowania, zwłaszcza w świetle zawyżonych wycen i złego samopoczucia, których ostatnio doświadczyła firma Blue Apron i branża zestawów posiłków. Powyższa analiza wykazała jednak, że Instacart może mieć trudności z utrzymaniem marż ze względu na wysokie koszty pracy, problem, który firma dobrze rozumie i stara się rozwiązać.

Podsumowując, biorąc kilka liczb i stosując zdroworozsądkowe założenia, możemy dowiedzieć się o skuteczności bazowego modelu biznesowego, czynnikach napędzających rentowność oraz o tym, gdzie istnieją punkty nacisku. Zarówno finansiści, jak i właściciele firm mogą skorzystać na tym ćwiczeniu, niezależnie od tego, czy firma pozyskuje kolejną rundę finansowania, czy też chce przeprowadzić analizy swoich konkurentów.