هل 4.2 مليار دولار معقول؟ كيفية تقييم تقييم Instacart

ملخص تنفيذي

مقدمة

أعلنت شركة Instacart الناشئة في توصيل البقالة في فبراير 2018 أنها جمعت 200 مليون دولار بتقييم 4.2 مليار دولار ، ارتفاعًا من 3.4 مليار دولار العام الماضي. ما مدى واقعية هذا التقييم؟ كيف يجب أن يفهم المتخصصون الماليون وعامة الناس هذا؟ في هذه المقالة ، سنعمل للخلف من الأعلى ونستخدم بعض الافتراضات الأساسية لتحديد مدى معقولية التقييم البالغ 4.2 مليار دولار.

على مدار الـ 12 عامًا الماضية كمحلل لأبحاث الأسهم ، كنت أقدر عددًا لا يحصى من الشركات العامة للتأكد مما إذا كانت القيمة السوقية الحالية (سعر السهم) صحيحة أم لا. تراوحت هذه الشركات من صناعة العقارات إلى قطاع ألعاب الفيديو ، بما في ذلك الشركات التي لديها أعمال في بلدان متعددة ، والتي تختلف نماذج أعمالها باختلاف البلد. لقد استخدمت منهجيات تقييم متعددة ، بما في ذلك DCF و NAV والمضاعفات ، لكنني قمت أيضًا ببناء نماذج مفصلة من الأسفل إلى الأعلى ، لفحص اقتصاديات الوحدة.

مع اختيار الشركات للبقاء خاصة لفترة أطول ، فإن تحليل الشركات الخاصة بهذه الطريقة يمكن أن يساعدنا في فهم أفضل للصناعات التي عادة ما يكتنفها السرية. يمكن أن يؤدي تحديد عدالة هذا التقييم إلى إلقاء الضوء على الطريقة التي ينظر بها المستثمرون إلى استثماراتهم وتوفير الوضوح بشأن فعالية نماذج أعمال معينة. بالإضافة إلى هذه الرؤى الأوسع ، يمكن أن تعلمك هذه المقالة كيفية عمل تقديرات بالمثل وتفكيك استراتيجية واقتصاديات منافسيك.

ما هو Instacart؟

Instacart هي شركة ناشئة خاصة لتوصيل البقالة عبر الإنترنت. يذهب العملاء إلى موقع Instacart على الويب أو التطبيق ويطلبون البقالة من المتاجر التي يتسوقون فيها بانتظام. تقوم Instacart بعد ذلك بالتسوق في هذه البقالة وتسليمها للمستهلكين دون الحاجة إلى مغادرة منازلهم. لا يعمل المتسوقون في شبكة Instacart مباشرة مع Instacart ولكن يتم التعاقد معهم من خلال التطبيق ، على غرار الطريقة التي يطابق بها تطبيق Uber برامج التشغيل مع العملاء. تجني الشركة الأموال من رسوم التوصيل ومن رسوم التوظيف من الشركات المهتمة بالتسويق مباشرة إلى المتسوقين (سواء متاجر البقالة أو الشركات المصنعة).

في هذا التمرين ، سنستخدم الرقم المعلن عنه البالغ 4.2 مليار دولار كنقطة انطلاق. بعد ذلك ، سنتخذ طريقتين لمعرفة ما إذا كان هذا الرقم مبررًا.

بدءًا من الأسفل: الاقتصاد لكل طلب

لنبدأ بتقييم اقتصاديات كل طلب. كما هو مذكور أعلاه ، هناك عدد من قنوات الإيرادات للشركة: رسوم التوصيل ، ومدفوعات الشركاء في متاجر البقالة ، والأرباح ، ورسوم التوظيف. أدناه ، سنجري بعض التحليلات التصاعدية لهذه القنوات بالإضافة إلى النفقات المقدرة.

يتمثل أحد الافتراضات الرئيسية في حجم الطلب لأنه سيساعدنا في تحديد العلامات المحتملة أو الرسوم الترويجية. أقدر أن حجم الطلب النهائي سيكون 75 دولارًا. يبلغ متوسط ​​الإنفاق الأسبوعي على محلات البقالة في الولايات المتحدة حوالي 100 دولار ، مع 1.5 رحلة أسبوعيًا ، مما يعني أن الأمريكيين ينفقون 67 دولارًا في المتوسط ​​لكل رحلة بقالة. ينحدر مستهلكو Instacart من أسر أكثر ثراءً من المتوسط ​​يمكنها دفع تكاليف الراحة وإنفاق المزيد على البقالة. ذكرت شركة Whole Foods في مكالمة أرباح في فبراير 2016 أن طلبات Instacart يمكن أن يصل متوسطها إلى 100 دولار في بعض المتاجر ، على الرغم من أنني أعتقد أنه من المنطقي افتراض انخفاض في المتوسط.

رسوم التوصيل

تفرض Instacart رسوم توصيل على المستهلكين لكل طلب. تختلف هذه الرسوم ، ولكنها تبدأ من 3.99 دولارًا أمريكيًا للتسليم لمدة ساعتين و 5.99 دولارات أمريكية للتسليم لمدة ساعة واحدة ، مع بعض متطلبات الشراء. يوجد أيضًا خيار Instacart Express بقيمة 149 دولارًا سنويًا والذي يسمح للعملاء بالتسليم غير المحدود لجميع المشتريات التي تزيد عن 35 دولارًا. نظرًا لأن المواطن الأمريكي العادي يزور متجر البقالة 1.5 مرة في الأسبوع ، أو 78 مرة في السنة ، فإن هذا يعادل ما يزيد قليلاً عن 1.90 دولارًا لكل عملية تسليم لـ Instacart Express. نظرًا لمتوسط ​​حجم الطلب ، دعنا نفترض أن غالبية الطلبات ينتهي بها الأمر عبر Instacart Express. وبالتالي ، سيكون متوسط ​​رسوم التوصيل 3.00 دولارات (60٪ من خلال Instacart Express ، و 30٪ بسعر 3.99 دولارات ، و 10٪ بسعر 5.99 دولارات).

رسوم شريك محل بقالة

تحقق Instacart أيضًا إيرادات من الرسوم التي يقدمها شركاؤها في البقالة ، والذين يتقاضون نسبة مئوية من إيرادات المبيعات. أشارت إحدى مقالات Forbes إلى أن أكثر من 80٪ من الطلبات يتم وضعها الآن مع شركاء ، لذلك لنفترض أن 90٪ من جميع الطلبات مع شركاء.

إذا قام Instacart بعمل 3 ٪ لكل طلب ، فسيضيف ذلك 2.25 دولار لكل طلب. يمكن اعتبار 3٪ على أنها تكلفة متاجر البقالة التي تستعين بمصادر خارجية للطلب والتسليم عبر الإنترنت. تنفق متاجر البقالة ما يقل قليلاً عن 1٪ على الإعلانات ، لكنني أعتقد أن Instacart هو في بعض النواحي إعلانًا وتجارة إلكترونية لهذه المتاجر ، لذا فإن 1٪ سيكون منخفضًا جدًا. مقارنة أخرى هي الإنفاق الحالي على المبيعات والتسويق والتجارة الإلكترونية. على سبيل المثال ، أنفقت Costco 10٪ على SG&A في عام 2017 ، ولكن من المحتمل أن يكون هذا هو الحد الأعلى المطلق ومبلغًا مرتفعًا للغاية بالنسبة لشركة بحجم Instacart.

هوامش السعر

بينما تقوم Instacart عادةً بتسعير المنتجات كما هي في المتاجر ، إلا أن هناك علامات مميزة معينة. على سبيل المثال ، كشفت مقالة Recode أن Instacart كان يفرض رسومًا أعلى بنسبة 15٪ على عناصر Costco في مانهاتن. قد يبدو ذلك مرتفعًا ، لكن يمكنني رؤية 20٪ على الأقل من الطلبات بما في ذلك زيادة بنسبة 5٪ ؛ ثم سنحصل على 75 دولارًا × 20٪ × 5٪. من حيث القيمة بالدولار ، يعني هذا أن السعر سيعادل 0.75 دولارًا أمريكيًا فقط لكل طلب.

رسوم التنسيب

كما تتلقى الشركة رسوم اكتتاب من الشركات المصنعة. لنفترض على سبيل المثال أن شركة Procter & Gamble (P&G) تريد الترويج لنوع جديد من معجون الأسنان Crest. يمكن أن تقدم P&G قسائم لعملاء Instacart أو حتى عينات لعملاء Instacart الذين يشترون معجون الأسنان ، والتي ستفرض Instacart رسومًا مقابلها بعد ذلك. يقوم المصنعون بالفعل بشيء مماثل في متاجر البقالة المادية ، حيث يدفعون مقابل الرفوف الأطول والتنسيب الممتاز. ولكن مع انتقال التجزئة عبر الإنترنت بشكل متزايد ، لا "يتخطى" العملاء المنتجات كما يفعلون عادةً في المتجر. لذلك ، قد يحل وضع Instacart مشكلة اكتشاف المنتج. الأهم من ذلك ، أن هذه الإيرادات الخاصة بـ Instacart هي في الغالب غير مكلفة.

سأفترض أن 10٪ من المنتجات يتم الترويج لها من خلال هذا البرنامج وأن الشركات المصنعة تدفع حافز مبيعات بنسبة 10٪. في هذه الحالة ، 75 دولارًا أمريكيًا × 10٪ × 10٪ تساوي 0.75 دولارًا أمريكيًا لكل طلب.

تقرير قناة الإيرادات

إذا كانت افتراضاتي دقيقة ، فستحقق Instacart إجمالي 6.75 دولارًا لكل طلب في عائدات الرسوم من التسليم والشركاء والمواضع والعلامات التجارية. هذا يتوافق مع ما وجده الصحفيون. قال تقرير Fortune نقلاً عن مواد مجلس الإدارة ، إن الشركة كانت تجني 6.96 دولارًا لكل طلب في أتلانتا ، و 4.29 دولارًا في شيكاغو ، و 2.45 دولارًا في سان فرانسيسكو بينما تخسر أموالًا في كل طلب في مدينة نيويورك ومنطقة الخليج (باستثناء سان فرانسيسكو).

كيف تناسب المصاريف

لنفحص الآن جانب المصاريف في المعادلة. العمل سيكون أكبر حساب. إذا افترضنا أن الأمر يستغرق 15 دقيقة لملء كل طلب و 15 دقيقة أخرى لتسليمه ، فإن إجمالي وقت العمل هو 30 دقيقة. بينما قال مقال عام 2014 أن أسرع وقت للوفاء كان 44 دقيقة ، فقد قام Instacart بتحسين أوقات تنفيذ الطلبات بشكل كبير منذ ذلك الحين. بمتوسط ​​تكلفة عمالة يبلغ 10 دولارات للساعة وتقديرنا لمدة 30 دقيقة ، يتطلب الأمر 5 دولارات في تكاليف العمالة. مع أمر بقيمة 7 دولارات (قريب من رقم أتلانتا) ، لن يتبقى سوى 2 دولار لجميع النفقات الأخرى (التسويق ، والتكنولوجيا ، ونفقات المقر الرئيسي ، وما إلى ذلك) والأرباح.

تحديد هامش صافي مناسب لـ Instacart

كانت الهوامش الأخيرة لمحلات البقالة منخفضة تصل إلى 0.1٪ (Supervalu) وتصل إلى 2.8٪ (Walmart). قد يبدو هذا منخفضًا مقارنة بالصناعات الأخرى ، ولكن يرجع ذلك في الغالب إلى أن نموذج عمل متجر البقالة يعتمد على مبيعات كبيرة الحجم. كما أن المنافسة الشديدة من متاجر البقالة الأخرى وخصومات الخصم تضع ضغطًا هبوطيًا على الهوامش. والتكاليف الثابتة مرتفعة لأن المتاجر ذات الموقع الجيد تجتذب الحجم ولكنها أكثر تكلفة.

لذلك ، يحتاج المبلغ المتبقي البالغ 2 دولار إلى تغطية قدر كبير. لنفترض أن Instacart لها هوامش مماثلة لمحلات البقالة ، أو 2.0٪. يستخدم هذا قيمة الطلب الكاملة على أنها "إيرادات" ، والتي يبدو أنها ما تفعله Instacart حاليًا. هذا يعني أنه من أجل طلب بقيمة 75 دولارًا ، يكون صافي الربح لكل طلب 1.50 دولارًا وأن الشركة يمكنها فقط إنفاق 0.50 دولارًا أمريكيًا لكل طلب على النفقات العامة والتسويق. قد يكون ذلك صعبًا لأنه يتزايد ولكنه قد يصبح أكثر منطقية عندما يصل إلى الحجم. أتوقع أيضًا أن يستمر وقت تنفيذ الطلبات في الانخفاض ، كما رأت الشركة بالفعل. سيتيح ذلك مساحة أكبر لـ SG&A والربحية. على الرغم من أنه في مرحلة ما ، سيصل Instacart إلى حد ما على تنفيذ الطلب.

من اقتصاديات النظام إلى التقييم

سآخذ الآن اقتصاديات الطلبات هذه وأحاول فهم مدى ملاءمتها للتقييم. نعلم أن أصحاب رأس المال الاستثماري يقدرون الشركة حاليًا بـ 4.2 مليار دولار. لكنهم بالطبع يريدون كسب المال أيضًا ، ويفضل أن يكون ذلك في السنوات الخمس إلى الثماني المقبلة (بناءً على أفق الاستثمار الخاص بهم). نظرًا لأنه استثمار في مرحلة لاحقة ، فإنهم يريدون عائدًا جيدًا إلى حد ما حتى لو لم يطلبوا مبلغًا نقديًا مرتفعًا عند الخروج. سيعني معدل العائد الداخلي بنسبة 20٪ (IRR) استرداد نقدي بمقدار 2.5 مرة عند الخروج ، في حين أن 25٪ معدل العائد الداخلي سيكون 3.0x. نظرًا لأن الشركة أكثر نضجًا وتدر إيرادات بالفعل (وأرباحًا على مستوى الهامش الإجمالي) ، فإن هذا 3.0x يبدو معقولًا. بالطبع ، سيطلب بعض أصحاب رؤوس الأموال المغامرة المزيد ، والبعض الآخر أقل. هذا يعادل العائد الذي يطلبه أصحاب رؤوس الأموال في المتوسط ​​على جميع استثماراتهم في الصندوق.

استخدام هذا 3.0x يعني أن قيمة الخروج من Instacart يجب أن تكون 12.6 مليار دولار. يساعد هذا في تعويض المستثمرين المغامرون عن المخاطر وعدم السيولة ويضمن أيضًا للمستثمرين عائدًا قويًا.

تتمثل إحدى الطرق البسيطة لوضع هذا التقييم البالغ 12.6 مليار دولار في السياق في معرفة كيفية تقييم الشركات المماثلة حاليًا ، والتي يمكننا من خلالها جمع معلومات حول الطلبات والإيرادات وحجم السوق.

الخطوة 1: حساب الأرباح الضمنية

تتمثل إحدى طرق القيام بذلك في استخدام السعر / الأرباح (P / E) ، أو في هذه الحالة ، العكس: مضاعف الأرباح / السعر (E / P). تم تحديد السعر بـ 12.6 مليار دولار ، ولكن ما هي الأرباح الضمنية؟ أنا لا أشير إلى الأرباح الحالية ، والتي من المحتمل أن تكون سلبية - بدلاً من ذلك ، نحن ننظر إلى خروج رأس المال المغامر ، لذلك لنقل من 5 إلى 8 سنوات ، كم يمكن أن يحصل أصحاب رأس المال الاستثماري على البيع أو الاكتتاب العام. نقطة البداية الجيدة هي تقييمات الشركات المماثلة.

لسوء الحظ ، فإن بعض المقارنات الأكثر ملاءمة إما ليست عامة (Fresh Direct) أو عامة ولكن ليس لها أرباح بعد (Blue Apron ، Hello Fresh). بالإضافة إلى ذلك ، Instacart عبارة عن مزيج من البقالة والخدمة ، ويشمل منافسوهم كلاً من متاجر البقالة مع خدمات التوصيل الخاصة بهم وخدمة Amazon Prime Now. ومع ذلك ، فإن استراتيجية أمازون لا تركز على الأرباح وتشتهر بالمنافسة في قطاعات متعددة بهوامش ربح متنوعة. لذلك فإن Costco ، التي لديها أقرب نموذج لمتجر البقالة إلى Instacart ، هي أفضل مقارنة.

اعتبارًا من فبراير 2018 ، تم تداول Costco ، الشريك والمنافس لـ Instacart ، بمعدل 30 ضعفًا متجاوزًا السعر إلى الأرباح مع سقف سوقي يزيد قليلاً عن 80 مليار دولار. قيمة مشروعها ، التي تأخذ في الاعتبار الديون وحقوق الأقلية ، مماثلة عند 80.5 مليار دولار. كنقطة مرجعية إضافية ، يتم تداول S&P 500 حاليًا بمعدل 25 ضعفًا ، لذلك أعطي قسطًا لـ Instacart.

سأستخدم هذا كنقطة انطلاق ، وتطبيق 30x على القيمة السوقية لـ Instacart. هذا يعني أرباح قدرها 420 مليون دولار في السنة. إذا استخدمنا نطاقًا من المضاعفات ، من 20x إلى 40x ، فستكون الأرباح 630 مليون دولار في النهاية الأعلى و 315 مليون دولار في النهاية المنخفضة.

الخطوة الثانية: تحديد الإيرادات من الأرباح

الآن بعد أن أصبح لدي تقدير للأرباح ، أريد أن أفهم ما يعنيه هذا بالنسبة للإيرادات. باستخدام هامش صافي أساسي قدره 2٪ (كما فعلنا أعلاه) و 420 مليون دولار ، ستكون الإيرادات الضمنية 21 مليار دولار. يوضح الجدول أدناه عدة سيناريوهات بهوامش صافي متفاوتة.

الخطوة 3: حجم السوق ومكان Instacart في السوق

في كثير من الأحيان ، رأيت أشخاصًا يستخدمون افتراضات نمو بسيطة ولكنهم لا يضمنون أن الرقم الناتج معقول. على سبيل المثال ، إذا بدأت شركة ناشئة نمت بنسبة 100٪ خلال السنوات الثلاث الماضية ثم افترضت أن هذا المعدل سيستمر خلال السنوات العشر القادمة ، فقد يكون رقم الإيرادات الناتج غير معقول تمامًا.

لنفترض أن تقدير الإيرادات يمثل الإيرادات لعام 2025 ، أو 8 سنوات في المستقبل ، عندما نريد الخروج. قدرت مقالة Forbes إيرادات Instacart بمبلغ 2 مليار دولار في أواخر عام 2017. دعنا نستخدم 2 مليار دولار كقاعدة لنا الحالية (2017) ، لذا فإن الإيرادات البالغة 21 مليار دولار ستعني معدل نمو سنوي مركب (CAGR) من 34٪ حتى عام 2025 ، بينما أعلى - نهاية تقديرات الإيرادات البالغة 33.6 مليار دولار ستعادل 42٪ معدل نمو سنوي مركب. بالنسبة إلى شركة ناشئة ، يكون النمو مثل هذا مرتفعًا جدًا ولكنه ممكن. نمت إيرادات أمازون (التي كانت في الغالب مبيعات الكتب) بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 43٪ من 1998 إلى 2006.

بينما تبدو أرقام النمو صعبة للغاية ، إلا أنها صغيرة مقارنة بسوق البقالة بشكل عام. على سبيل المثال ، بلغ إجمالي إيرادات شركة كوستكو 130 مليار دولار تقريبًا في السنة المنتهية في 3 سبتمبر 2017 ، بينما كان لدى كروجر 119 مليار دولار للأشهر الاثني عشر المنتهية في سبتمبر 2017 ، بينما حقق ألبرتسون (الذي يمتلك Safeway) إيرادات بلغت 60 مليار دولار في عام 2017. ومع ذلك ، أن 21 مليار دولار ستكون أكثر من شركة هول فودز في عام 2017 (16 مليار دولار) أو سوبرفالو (12.5 مليار دولار للسنة المنتهية في 25 فبراير 2017)

وتقديرنا البالغ 21 مليار دولار هو جزء صغير من السوق المحتمل للطلبات عبر الإنترنت. توقعت دراسة حديثة أجراها Nielsen و Food Marketing Institute أن تصل مبيعات البقالة عبر الإنترنت إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2025. حاليًا ، تقدر شركة Nielsen أنها تشكل 2٪ إلى 4.3٪ من إجمالي مبيعات البقالة أو 13-28 مليار دولار. تمثل الإيرادات الحالية لشركة Instacart البالغة 2 مليار دولار فقط 7-16 ٪ من إجمالي سوق طلبات البقالة عبر الإنترنت الآن. تمثل حالتنا الأساسية البالغة 21 مليار دولار حصة سوقية تبلغ 21٪ فقط ، وهو ما يبدو ممكنًا. في الأساس ، Instacart لديها رياح خلفية لأنه من المتوقع أن يكون النمو مرتفعًا جدًا (22٪ CAGR حتى 2025 باستخدام نقطة الوسط لتقديرات المبيعات الحالية عبر الإنترنت (20 مليار دولار).

الخطوة 4: حجم معاملات التحقق من سلامة البيانات

بالنظر إلى إجمالي حجم المعاملات بدلاً من القيمة ، إذا افترضنا أن كل طلب في Instacart يبلغ 75 دولارًا (كما فعلنا أعلاه) ، فإن 21 مليار دولار من العائدات تعادل 280 مليون طلب سنويًا. في النهاية الأعلى ، ستعادل الإيرادات 33.6 مليار دولار 448 مليون طلب.

في عام 2008 ، أظهرت الدراسات الاستقصائية أن 32 مليون شخص يتسوقون في متاجر البقالة يوميًا. تقديري المرتفع البالغ 280 مليون طلب يعادل 767000 شخص يطلبون من Instacart يوميًا بدلاً من التسوق بمفردهم. يمثل هذا 2.4٪ فقط من المتسوقين يوميًا ، وهذا أمر منطقي.

الخطوة 5: ادمج الطلبات مع وحدة الاقتصاد

الآن دعنا نجمع بين اقتصاديات الوحدة ومقاييس التقييم أعلاه لنرى كيف يبدو بيان الدخل المحتمل. في الجدول أدناه ، أوضح ما تستخدمه رسوم ومصروفات الطلب المحتملة رقم طلب 280 مليون جنبًا إلى جنب مع صافي هامش 2٪. شيء واحد يظهره هذا هو أنه لا يوجد متسع كبير للتكاليف الأخرى إذا ظلت تكاليف العمالة مرتفعة (افترضت 30 دقيقة لكل طلب بسعر 10 دولارات للساعة). لا يترك مجالا كبيرا للتسويق أو النفقات العامة.

حتى مع وصول الشركة إلى الحجم مع 280 مليون طلب وإيرادات بقيمة 21 مليار دولار ، يتعين على الشركة الحفاظ على رقابة صارمة على التكلفة للوصول إلى هامش صافي 2٪ (باستخدام الطلبات كإيرادات). هذا ضيق للغاية ، ولم يتبق سوى 200 مليون دولار للنفقات غير المتعلقة بالعمالة.

من بعض النواحي ، يكون من الأسهل رؤية الشركة تصل إلى أرقام إيراداتها (20٪ فقط من السوق للطلبات عبر الإنترنت) بدلاً من إبقاء التكاليف منخفضة إلى هذا الحد. بالطبع ، إذا كان بإمكانه التحكم في تكاليف العمالة أكثر مما نتوقع ، فهناك مساحة أكبر للمصروفات (والأرباح) أسفل بيان الدخل.

الحكم

بشكل عام ، يبدو التقييم معقولاً

بشكل عام ، يبدو التقييم ممكنًا نظرًا لتوقعات نمو الطلب عبر الإنترنت. لقد شهدت Instacart بالفعل نجاحًا كبيرًا نظرًا لإيراداتها البالغة 2 مليار دولار وتقييمها البالغ 4.2 مليار دولار. هذا التقييم أعلى من تقييم Blue Apron (القيمة السوقية 648 مليون دولار) و Fresh Direct (2.63 مليار دولار). ومن المقرر أيضًا أن تتوسع الشركة في 100 مدينة أخرى ، مما سيؤدي إلى تسريع نمو الإيرادات. من المفيد أن يكون السوق كبيرًا جدًا ، حيث بلغ إجمالي الإنفاق على البقالة في الولايات المتحدة 600 مليار دولار ، وكان أصحاب رؤوس الأموال المغامرين متحمسين للاستثمار في Blue Apron و Fresh Direct. لقد رأينا أيضًا استثمارات كبيرة من Amazon في كل من متاجر الطوب وقذائف الهاون (Whole Foods) وفي التسليم.

ومع ذلك ، يبدو أن الوصول إلى الأرباح الضرورية قد يكون صعبًا ، حتى مع افتراض هامش منخفض جدًا. لقد فوجئت بمدى أهمية تكلفة العمالة بالنسبة للأرباح ومدى ضآلة الأموال المتبقية لدعم بقية العمليات. قد تكلف تكاليف العمالة 5 دولارات أو أكثر لكل طلب ومن المحتمل أن تواجه ضغوطًا من ارتفاع الأجور في الاقتصاد. منذ الأزمة المالية ، تمكنت شركات مثل Instacart من الاعتماد على عدد كبير من الأشخاص العاطلين عن العمل أو العمالة الناقصة ، ولكن مع تحسن سوق العمل ، قد يتعين عليهم التركيز على الكفاءات الداخلية بشكل أكبر. ومع ذلك ، فإنني أذكر بعض التحذيرات أدناه:

محاذير لتحليلي

• لقد قمت بعمل افتراضات بسيطة للخروج المتعدد و P / E. قد يطلب رأس المال الاستثماري أكثر من 3 أضعاف العوائد النقدية على النقد نظرًا لطبيعة العمل المحفوفة بالمخاطر. في الوقت نفسه ، قد لا يكون مضاعف السعر والعائد لـ 30x مناسبًا لبدء التشغيل. يقوم المستثمرون بمراجعة مجموعة من المضاعفات لفهم كيف يجب تغيير الأرباح. ومع ذلك ، من المهم أن تبدأ من مكان ما وتوفر هدفًا تصل إليه الشركة من أجل طرحها للاكتتاب العام.
• تعتبر تكاليف العمالة مصدر قلق حقيقي وستحدد الهوامش في نهاية المطاف. حاليًا ، مع نمو طلبات العملاء ، تزداد أيضًا تكاليف العمالة. ومع ذلك ، قد يتغير هذا إذا انتقلت هذه الشركة إلى تزويد العملاء بطرق أكثر كفاءة أو كانت هناك بعض المزايا للتوسع.
• لقد افترضتُ عائدًا منخفضًا من الرسوم الترويجية ورسوم الشركاء. يمكن أن تنمو هذه بسرعة إذا فقد المصنعون طرقًا فعالة أخرى للتسويق للعملاء و / أو كانت Instacart فعالة جدًا في تقديم المنتجات أو بيعها.
• من المحتمل أن تكون تكاليف المبيعات والتسويق مرتفعة في الوقت الحالي ، ولم أتطرق إليها. معظم العملاء جدد ويتلقون أوامر أو خصومات مجانية. تصبح هذه مشكلة إذا لم يتحول هؤلاء العملاء الجدد إلى عملاء عاديين. Blue Apron هو مثال لشركة عانت من هذه الصعوبة.
• يمثل مشهد الخدمات عند الطلب تحديًا ويمكن أن يجبر نموذج أعمال Instacart على التغيير. أعتقد أن Instacart يمكنه بناء جدران حماية تنافسية من خلال فهم احتياجات كل من العملاء والشركاء ، وهو بالفعل يرسم خرائط لمتاجر البقالة من أجل تلبية الطلبات بسرعة أكبر. ومع ذلك ، فإن المشهد يتطور وقد تواجه الشركة تهديدات غير معروفة حتى الآن. يجب أن تراقب باستمرار هذه البيئة المتغيرة.

خواطر فراق

من هذا التقييم ، فوجئت بسرور عندما وجدت أن تقييم Instacart يبدو قابلاً للتحقيق ، لا سيما في ضوء التقييمات المتضخمة والضيق الذي شهدته Blue Apron وصناعة أدوات الوجبات مؤخرًا. ومع ذلك ، أظهر التحليل أعلاه أن Instacart قد تكافح للحفاظ على هوامش الربح بسبب ارتفاع تكاليف العمالة ، وهي مشكلة تفهمها الشركة جيدًا وتحاول معالجتها.

بشكل عام ، من خلال أخذ عدد قليل من الأرقام وتطبيق افتراضات الفطرة السليمة ، يمكننا التعرف على فعالية نموذج العمل الأساسي ، ومحركات الربحية ، وأين توجد نقاط الضغط. يمكن للمهنيين الماليين وأصحاب الأعمال على حدٍ سواء الاستفادة من هذا التمرين ، سواء كانت الشركة تجمع جولة أخرى من التمويل أو تتطلع إلى إجراء تحليلات لمنافسيها.