Valutazione del franchising sportivo professionale

Sintesi

introduzione

Quando sentiamo parlare del lato commerciale dello sport, vediamo spesso titoli sui grandi aumenti anno dopo anno nelle valutazioni delle squadre di Forbes riportate, nuovi enormi contratti televisivi nazionali, prezzi di vendita astronomici delle squadre, contratti record di free agent e spesso finanziari annuali sconfitte per le squadre. Il più recente cambio di proprietà in franchising sportivo professionistico ha portato al secondo prezzo di acquisto più alto nella storia della MLB per una squadra che ha generato perdite operative in tre delle ultime cinque stagioni.

Nel settembre 2017, MLB ha approvato la vendita dei Miami Marlins a un gruppo di proprietà guidato da Bruce Sherman, che include Derek Jeter. Secondo quanto riferito, il gruppo di proprietà ha accettato di acquistare la squadra per circa $ 1,2 miliardi. Il prezzo riportato pagato per i Marlins è stato il secondo prezzo di acquisto più alto nella storia della MLB, dietro solo all'acquisizione di 2 miliardi di dollari dei LA Dodgers nel 2012. Il grafico seguente mostra la performance finanziaria dei Marlins per le cinque stagioni prima della vendita della squadra .

Questo articolo discuterà i motivi per cui un'azienda che, secondo Forbes, ha registrato una perdita operativa di $ 2,2 milioni durante la stagione precedente su $ 206,0 milioni di entrate potrebbe essere venduta a un prezzo così alto e quale approccio dovrebbe essere applicato per stimare il valore di uno sport professionistico squadra.

Forbes stima annualmente i valori delle squadre per ogni campionato sulla base di una metodologia proprietaria. Nonostante non siano andati al Super Bowl in 20 anni, i Dallas Cowboys rimangono la franchigia sportiva di maggior valore. Come mai? Sebbene sia sicuramente una combinazione di fattori, i Cowboys sono stati pionieri negli accordi di sponsorizzazione creativa, portando a un fatturato di oltre $ 150 milioni all'anno (più di tre volte il reddito medio di sponsorizzazione della lega la scorsa stagione). Inoltre, i Cowboys sono l'unica squadra della NFL che mantiene tutte le sue vendite di merchandising (le restanti 31 squadre condividono equamente le vendite di merchandising), il che, combinato con la popolarità della squadra, contribuisce alle fiorenti vendite di merchandising della squadra.

La tabella seguente mostra le dieci franchigie sportive più quotate negli Stati Uniti (in milioni) in base alle ultime valutazioni delle squadre rilasciate per i campionati maggiori.

In primo luogo, inizieremo con una discussione sull'economia dei quattro principali campionati sportivi statunitensi, seguita da considerazioni di valutazione uniche per una squadra sportiva, metodologie di valutazione generali e applicazione a una squadra sportiva e infine un'ipotetica analisi di valutazione dei Portland Trail Blazers. L'articolo mette in evidenza e applica le conoscenze che ho raccolto dall'esecuzione di valutazioni di franchising sportivi professionistici in NFL, MLB, NBA e NHL. Queste valutazioni delle squadre sportive sono state preparate ai fini dell'imposta su donazioni e successioni, contenzioso, pianificazione interna e allocazione del prezzo di acquisto.

Economia dei franchising sportivi professionistici

Sebbene l'obiettivo della massimizzazione del profitto sia coerente con qualsiasi attività commerciale, le fonti di guadagno per le squadre sportive professionistiche e le spese operative sono uniche rispetto ad altri settori. Alcune informazioni finanziarie sono riportate dalla stampa, principalmente le valutazioni annuali del team di Forbes; tuttavia, l'accuratezza di queste informazioni è sconosciuta ed è talvolta contestata dai team. Tuttavia, i rendiconti finanziari controllati dettagliati per i team non sono disponibili poiché tutti i team sono società private.

Sulla base della mia esperienza (coerente con le informazioni riportate in precedenza), le entrate dei media e le entrate all'ingresso costituiscono la maggior parte delle entrate totali con sponsorizzazioni, merchandising e altro che costituiscono il saldo tra i campionati. Le spese operative per i principali campionati sportivi sono dominate dalle spese salariali dei giocatori, che possono variare notevolmente da stagione a stagione e avere un grande impatto sulla redditività (o sulla sua mancanza). Ogni campionato ha una qualche forma di compartecipazione alle entrate tra le squadre; tuttavia, le specifiche su quali fonti e quale parte di tali fonti sono condivise differiscono tra le leghe.

Fonti di reddito

"Gli sport dal vivo sono il contenuto più prezioso del pianeta", secondo Adam Ware, responsabile dei media digitali di Tennis Channel, con sede a Santa Monica. Pertanto, le entrate dei diritti dei media per la programmazione sportiva professionistica hanno continuato ad aumentare notevolmente con ogni nuovo accordo. Le tariffe per i diritti sui media sportivi continuano a crescere perché gli appassionati di sport tendono a guardare gli eventi televisivi dal vivo e sono in genere più giovani (il target demografico pubblicitario desiderato), il che consente alle reti televisive di addebitare un sovrapprezzo per il tempo di trasmissione commerciale rispetto ad altri contenuti. Le principali fonti di entrate dei media sono i contratti televisivi nazionali e locali, con la radio nazionale e locale, le reti sportive di proprietà della lega e i media digitali che forniscono anche entrate dai media.

Ciascuno dei quattro grandi campionati principali ha accordi televisivi nazionali, che forniscono entrate annuali significative alle squadre, come mostrato nella tabella seguente.

Gli attuali accordi televisivi nazionali sono di natura a lungo termine, fornendo una fonte di entrate stabile e significativa per il prossimo futuro. Ciascuno dei principali campionati sportivi condivide le entrate della televisione nazionale equamente tra le squadre.

Per le squadre MLB, NBA e NHL, le entrate della televisione locale sono diventate sempre più importanti poiché i recenti accordi hanno fornito una significativa fonte di entrate annuali per alcune squadre. Solo le partite di preseason sono coperte da contratti televisivi locali nella NFL. Nella NBA, la scorsa stagione i Lakers e i Knicks hanno ricevuto oltre $ 100 milioni di entrate dai media locali. Solo quattro squadre della lega hanno ricevuto entrate dai media locali entro $ 100 milioni dai Lakers. Questa disparità può avere un grande impatto sulla capacità di una squadra di spendere per i giocatori e la redditività.

Negli ultimi anni, le società di media alternativi, tra cui Amazon, Facebook, YouTube, Twitter e altri, hanno ottenuto diritti non esclusivi su diversi pacchetti di giochi sportivi professionistici dal vivo da portare sulle loro piattaforme. Si prevede che le commissioni di queste società tecnologiche aumenteranno nei prossimi anni per diritti simili, o forse ampliati. Si prevede che le società di media alternativi potrebbero essere coinvolte nella gara per i diritti mediatici tradizionalmente detenuti dalle principali reti televisive alla scadenza di tali accordi. Se le società di media alternativi fossero coinvolte nella gara per i diritti sui media alla scadenza dei contratti attuali, le leghe potrebbero vedere aumenti record delle entrate dei media nei prossimi accordi.

Gli accordi radiofonici nazionali e locali sono una fonte di entrate aggiuntiva per ciascuna lega, ma sostanzialmente inferiore ai diritti televisivi nazionali e locali.

Le entrate della ricevuta del gate del team sono una funzione dei prezzi dei biglietti e della partecipazione. I prezzi dei biglietti variano da squadra a squadra in base ai dati demografici del mercato locale. La partecipazione dipende in gran parte dalle prestazioni del team, ma alcuni mercati possono sostenere un'elevata partecipazione con prestazioni inferiori del team. La tabella seguente mostra le entrate del gate per ogni campionato per l'ultima stagione riportate da Forbes.

I ricavi delle sponsorizzazioni aziendali derivano sia dal livello della lega che dal livello della squadra. Come esempio di entrate da sponsorizzazioni locali, l'NBA consente alle squadre di indossare maglie con annunci da 2,5 x 2,5 pollici sopra il seno sinistro. Nove squadre NBA hanno firmato accordi, inclusi i Cleveland Cavaliers che riceveranno più di 10 milioni di dollari da Goodyear, con sede ad Akron, Ohio. I ricavi delle sponsorizzazioni hanno mostrato un'enorme crescita per i quattro grandi campionati sportivi anche durante la Grande Recessione.

I campionati ricevono anche entrate attraverso la vendita di merchandising della squadra, che include maglie, cappelli e altri prodotti a marchio della squadra. Infine, la maggior parte delle squadre riceve entrate legate allo stadio, che includono diritti di denominazione, segnaletica/pubblicità all'interno dello stadio, suite di lusso, parcheggio e concessioni. La parte di questi flussi di entrate che ogni squadra riceve dipende dalla proprietà o dai termini di locazione dello stadio.

In sintesi, la tabella seguente mostra le entrate totali per ciascun campionato nell'ultima stagione.

Spese maggiori

La voce di spesa principale per tutti i campionati sportivi è la spesa del giocatore. Le squadre di ogni lega sono soggette a massimali salariali o sanzioni fiscali sul lusso che incidono sulla spesa dei giocatori direttamente attraverso un limite massimo o indirettamente attraverso sanzioni economiche (ad esempio, pagamenti delle tasse sul lusso) per le squadre che superano soglie predeterminate. Come mostra la tabella seguente, l'intervallo di spese dei giocatori come percentuale delle entrate totali era compreso tra il 44% e il 51% circa per l'ultimo rapporto stagionale di Forbes per ogni campionato.

Le spese aggiuntive per le franchigie sportive professionistiche includono: squadra (esclusi stipendio e benefit per i giocatori), marketing e relazioni pubbliche e comunitarie, spese finanziarie e amministrative e relative allo stadio.

Redditività della Lega

Una stima della redditività operativa della lega viene riportata annualmente da Forbes, che è definita come utile prima di interessi, tasse, ammortamenti e ammortamenti (EBITDA). Inoltre, Forbes afferma che "i ricavi e i proventi operativi sono per [la] stagione 2016-17 [o l'ultima disponibile] e al netto della compartecipazione alle entrate e del servizio del debito dell'arena". Come mostrato nella tabella seguente, la NFL è la più redditizia delle quattro grandi leghe sportive in base all'ultima stagione riportata.

Considerazioni sulla valutazione unica

La valutazione delle franchigie sportive professionistiche richiede la considerazione di diversi fattori unici che non esistono nella maggior parte delle valutazioni aziendali tradizionali. I franchise sportivi professionistici comprendono un mercato distinto in cui le squadre in genere vendono a prezzi superiori a quanto ci si aspetterebbe sulla base delle metodologie di valutazione tradizionali.

Una ragione significativa di ciò è il numero limitato di squadre disponibili (123 squadre sportive professionistiche in totale negli Stati Uniti) e il numero crescente di miliardari (aumentato del 13% a 2.043 nel 2017). Dato il numero limitato di attività disponibili e il numero crescente di potenziali acquirenti, quando una squadra diventa disponibile per la vendita, la concorrenza tra potenziali acquirenti si traduce in genere in prezzi di acquisto superiori a quanto potrebbe sembrare razionale in base all'economia sottostante dell'attività. Gli acquirenti di franchising sportivi sono in genere individui facoltosi per i quali l'attrazione della proprietà si basa sul suo valore percepito di "ego" o "trofeo", poiché altri individui potrebbero acquistare una nuova auto sportiva.

Tipicamente, l'acquirente di un'azienda considera i flussi di cassa futuri attesi nel determinare il valore dell'azienda target. Tuttavia, i proprietari di franchising sportivi spesso non ricevono un ritorno sotto forma di distribuzioni di denaro sull'investimento di anno in anno, ma si aspettano invece di realizzare il loro ritorno tramite la vendita del franchise in futuro. I proprietari di squadre sportive professionistiche hanno accumulato grandi ricchezze dalle aziende prima di acquisire le loro squadre (vedi grafico sotto), il che può consentire loro di gestire le squadre in modo non redditizio per molte stagioni.

I contratti collettivi di lavoro (CBA) regolano il rapporto datore di lavoro/dipendente (o proprietario/giocatore) nei campionati sportivi professionistici negli Stati Uniti. I termini dei CBA incidono sull'economia della proprietà del franchising sportivo attraverso i contratti dei giocatori, le buste paga delle squadre e la compartecipazione alle entrate. La compartecipazione alle entrate è un sistema inteso a bilanciare la distribuzione delle entrate tra squadre di mercato grandi e piccole all'interno dei campionati e può essere una voce di entrate o di spesa a seconda della squadra. Le prossime negoziazioni di CBA portano all'incertezza per l'economia futura (quota delle entrate dei giocatori rispetto ai proprietari) e possibili interruzioni del lavoro sotto forma di scioperi o serrate dei giocatori. La tabella seguente riassume le interruzioni del lavoro più recenti in ogni campionato:

Le interruzioni del lavoro possono avere un impatto sia immediato che a lungo termine sulla salute finanziaria dei campionati sportivi e delle squadre poiché gli stadi restano vuoti e i fan trovano altri modi per spendere tempo e denaro. Mentre lo sciopero del 1994 in MLB è stata l'interruzione del lavoro più lunga negli sport professionistici statunitensi, un blocco NHL nel 2004 ha comportato la cancellazione dell'intera stagione 2004-2005.

Si potrebbe argomentare che una squadra potrebbe ottenere una valutazione più alta a causa della presenza di un giocatore "marquee" nel roster. Ciò si rifletterebbe probabilmente in maggiori entrate del team derivanti dalle entrate del gate e possibilmente dalle entrate dei media locali (se un accordo viene rinegoziato con l'aumento delle valutazioni). Ad esempio, LeBron James è tornato ai Cavaliers per la stagione 2014-15. La squadra si è classificata al 16° posto in casa nel 2013-14, ma è salita al 2° posto durante la sua stagione di ritorno ed è rimasta 2° per tutta la stagione 2016-17. Di conseguenza, le entrate del gate sono aumentate a $ 52 milioni (2014-15) da $ 29 milioni (2013-14) o 79,3%.

Inoltre, come notato nella discussione sulle entrate, i fattori del mercato locale (popolazione, reddito medio, fedeltà dei fan, ecc.) Hanno tutti un impatto sulle entrate potenziali che una squadra può ottenere all'interno del proprio mercato interno. Ciò può influire sul prezzo che un acquirente è disposto a pagare per il trasferimento, sebbene possibile, può essere costoso e richiede l'approvazione della lega.

Metodi di valutazione del franchising sportivo professionale

Gli approcci di valutazione generalmente accettati includono in genere:

• L'approccio reddituale, attraverso il metodo dei flussi di cassa scontati, in cui il valore è stimato sulla base dei flussi di cassa che un'impresa può aspettarsi di generare nel corso della sua vita utile residua.
• L'approccio di mercato, attraverso il metodo delle società comparabili e il metodo della transazione precedente, dove il valore è stimato sulla base dei prezzi di scambio delle transazioni effettive e dei prezzi richiesti per le attività attualmente offerte in vendita.
• L'approccio asset-based, dove il valore è il valore patrimoniale netto stimato dell'attività (valore equo di mercato delle attività meno le passività).

Dato che esiste un mercato ragionevolmente attivo per le transazioni di squadre sportive professionistiche in ogni campionato, l'approccio della transazione precedente è più comunemente applicato nella valutazione di una franchigia sportiva professionistica. L'applicazione di questo approccio consente all'analista di osservare le aspettative degli acquirenti attraverso i prezzi effettivi pagati per attività simili e cattura al meglio il valore percepito dell'"ego" o del "trofeo". Poiché la redditività può essere minima o inesistente per le squadre sportive professionistiche, nell'analisi di valutazione viene generalmente applicato un multiplo delle entrate. Vengono presi in considerazione i fatti e le circostanze di ciascuna transazione e avranno un impatto sul multiplo selezionato per il team in questione. I fattori più importanti includono in genere CBA e contratti mediatici al momento della transazione, sia l'economia degli accordi firmati di recente sia le aspettative per nuovi accordi alla scadenza.

Valutazione ipotetica dei Portland Trail Blazers

A titolo di esempio, stimerò il valore ipotetico dei Portland Trail Blazers attraverso l'applicazione del precedente metodo di transazione. Per stimare il valore dei Trail Blazer, questa sezione esaminerà prima l'ambiente economico NBA, le recenti vendite delle squadre NBA e il background dei Trail Blazers. Si noti che questo ipotetico esempio di valutazione utilizza solo informazioni finanziarie che potrebbero essere ottenute pubblicamente, che potrebbero non riflettere l'effettiva performance finanziaria dei team.

Ambiente economico NBA

Comprendere l'attuale contesto economico aiuta a fornire un contesto per valutare le transazioni recenti e le aspettative per una valutazione attuale. Come notato in precedenza, i maggiori fattori che influiscono sull'economia del campionato includono CBA e contratti con i media.

L'NBA ha sperimentato la pace del lavoro dal blocco di 161 giorni nel 2011, che alla fine ha portato a un CBA di 10 anni. L'ACB del 2011 ha avuto un opt-out reciproco (un opt-out condiviso tra l'NBA e l'unione dei giocatori) nel 2017, ma le parti hanno concordato i termini per un nuovo CBA prima della data di esclusione, risultando nell'attuale CBA firmato in Luglio 2017. Molti dei termini chiave rimangono invariati rispetto all'ACB del 2011. Pertanto, nel considerare le transazioni appropriate da rivedere per una valutazione attuale della squadra, la data in cui è stato firmato l'ACB 2011 traccia la linea per le attuali aspettative economiche della squadra in quanto riguarda le spese dei giocatori, il tetto salariale, la tassa sul lusso e la compartecipazione alle entrate.

L'attuale CBA è in gran parte considerato più favorevole ai proprietari rispetto all'ACB del 2005 in cui i proprietari hanno utilizzato la loro disposizione di opt-out nel 2011 con conseguente blocco. Alcuni dei punti salienti dell'attuale CBA (firmato originariamente nel 2011 e invariato nell'ACB del 2017), includono:

• Come parte dell'attuale CBA, i giocatori ricevono dal 49 al 51% del reddito correlato al basket (BRI) per le stagioni rimanenti, che è in calo dal 57% del BRI nell'ACB del 2005.
• La compartecipazione alle entrate è triplicata rispetto all'ACB del 2005, a vantaggio dei piccoli team di mercato.
• L'ACB del 2005 ha fissato lo stipendio minimo della squadra al 75% del tetto salariale, che aumenta al 90% del tetto salariale per le restanti stagioni dell'attuale CBA.
• La tassa sul lusso è più punitiva rispetto alla CBA del 2005, in cui le squadre pagavano $ 1,00 per ogni $ 1,00 che lo stipendio della squadra era superiore alla soglia della tassa sul lusso. Tuttavia, ora ogni squadra pagherà $ 1,50 per ogni $ 1,00 sopra la soglia della tassa sul lusso fino a $ 4.999.999. Inoltre, questi pagamenti delle tasse sono incrementali e aumentano per ogni ulteriore $ 5 milioni al di sopra della soglia della tassa sul lusso ai pagamenti per dollaro in eccesso di: $ 1,75, $ 2,50, $ 3,25, ecc. Le squadre che pagano la tassa sul lusso almeno quattro delle ultime cinque stagioni hanno un'imposta superiore di $ 1,00 a ogni incremento ($ 2,50, $ 2,75, $ 3,50, $ 4,25, ecc.).

L'ultimo contratto televisivo nazionale tra NBA ed ESPN/TNT, annunciato nell'ottobre 2014 a partire dalla stagione 2016-17, fornisce alle squadre 2,6 miliardi di dollari all'anno per tutta la stagione 2024-25. L'attuale contratto televisivo nazionale ha aumentato il fatturato annuo di circa il 180% rispetto al contratto precedente. Dato che il contratto è stato annunciato nell'ottobre 2014, non è irragionevole presumere che le aspettative per il nuovo contratto televisivo avrebbero avuto un impatto sulle transazioni chiuse nel 2014, poiché questi accordi richiedono molti mesi per essere negoziati e i proprietari vengono tenuti aggiornati sullo stato della negoziazione. Sebbene ciò abbia sostanzialmente aumentato le entrate per i proprietari delle squadre, va notato che le entrate della televisione nazionale sono una componente della BRI e aumentano la spesa dei giocatori attraverso l'ACB.

La NBA è considerata la più globale delle quattro grandi leghe sportive professionistiche statunitensi. La lega ha firmato un'estensione di cinque anni di un accordo di streaming su Internet con Tencent, un gruppo web in Cina, per 700 milioni di dollari. Adam Silver, il commissario dell'NBA, ha dichiarato: "Le società di media digitali sono per definizione globali e c'è un'opportunità per fare accordi con loro in 200 paesi in tutto il mondo dove viene seguita la pallacanestro".

Transazioni NBA recenti

Per cogliere al meglio le aspettative economiche di un potenziale acquirente di un franchise NBA oggi, nell'ipotetica analisi di valutazione verranno considerate solo le transazioni che si sono concluse con l'ACB 2011 e l'ultimo contratto televisivo nazionale in essere. Ho apportato modifiche alle entrate dichiarate se le aspettative fossero state diverse al momento delle negoziazioni. Le quattro vendite di franchise NBA dal 2014 al 2017 sono state: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers e Milwaukee Bucks.

Nel settembre 2017, il miliardario di Houston Tilman Fertitta ha superato con successo un numero di potenziali acquirenti per acquisire gli Houston Rockets per $ 2,2 miliardi. La transazione implicava un multiplo delle entrate di 7,4 volte le entrate della stagione 2016-17 di $ 296 milioni, come riportato da Forbes. I Rockets operano nella quarta città più grande degli Stati Uniti, offrendo loro un mercato considerevole di 6,2 milioni di persone con un reddito familiare medio nel 2016 di $ 60.902. Houston si è classificata 21a per presenze in casa, ma 7a per entrate al cancello per la stagione precedente. I Rockets e gli Houston Astros condividono un fatturato annuo della televisione locale di circa $ 107 milioni; la suddivisione di queste entrate tra i team non è disponibile pubblicamente. Tuttavia, supponendo che le entrate siano suddivise proporzionalmente in base al numero di partite per stagione, i Rockets ricevono circa $ 36 milioni. Secondo quanto riferito, il team riceve entrate annuali dai diritti di denominazione di $ 4,75 milioni da Toyota fino al 2023.

Il miliardario Tony Ressler, che ha fatto un'offerta senza successo sui Clippers nel 2014, ha acquisito gli Atlanta Hawks per $ 730 milioni nell'aprile 2015. La transazione implicava un multiplo delle entrate di 5,1 volte le entrate della stagione 2014-15 di $ 142 milioni, come riportato da Forbes. Gli Hawks si sono classificati al 17° posto per presenze in casa e al 20° per entrate al cancello per la stagione 2014-15. Atlanta è l'undicesimo mercato più grande della NBA con una popolazione di 5,7 milioni di persone e un reddito familiare medio nel 2016 di $ 59.183. Il team ha i diritti operativi per la Phillips Arena, che è stata costruita nel 1999. La Royal Philips Electronics NV dei Paesi Bassi paga una commissione annuale per i diritti di denominazione di $ 9,25 milioni fino al 2019. Mentre veniva commercializzata per la vendita, è stato riferito che il team stava negoziando un nuovo contratto televisivo locale, che avrebbe dovuto aumentare il fatturato medio annuo da $ 12 milioni a oltre $ 30 milioni. Adeguando le entrate 2014-15 per il contratto televisivo locale, le aspettative aumenterebbero le entrate previste a $ 160 milioni e implicherebbero un multiplo delle entrate di 4,6 volte.

A seguito di procedimenti legali che coinvolgono Donald Sterling, il precedente proprietario, Steve Ballmer ha acquisito i Los Angeles Clippers per $ 2 miliardi nell'agosto 2014. La transazione implicava un multiplo delle entrate di 13,7 volte le entrate della stagione 2013-14 di $ 146 milioni, come riportato da Forbes . I Clippers si sono classificati al 7° posto per presenze in casa e all'11° per entrate al cancello per la stagione 2013-14. I Clippers, con i Lakers, condividono il terzo mercato più grande della NBA con una popolazione di 13,1 milioni di persone e un reddito familiare medio nel 2016 di $ 62.216. Il team, insieme ai Lakers, ha un contratto di locazione operativo per lo Staples Center e condivide un accordo perpetuo sui diritti di denominazione con Staples, Inc. che paga 5,8 milioni di dollari all'anno. La vendita dei Clippers avvenne in un periodo in cui i contratti televisivi nazionali e locali erano in procinto di rinnovarsi. L'aspettativa era che il contratto televisivo nazionale sarebbe almeno raddoppiato da $ 930 milioni all'anno. Il contratto televisivo locale avrebbe dovuto aumentare da un importo medio annuo di $ 20 milioni a un massimo di $ 75 milioni. L'adeguamento delle entrate 2013-14 per le aspettative del contratto televisivo aumenterebbe le entrate previste a $ 232 milioni e implicherebbe un multiplo delle entrate di 8,6 volte.

Nell'aprile 2014, i gestori di hedge fund Wesley Edens e Marc Lasry hanno acquisito i Milwaukee Bucks per 550 milioni di dollari. La transazione implicava un multiplo delle entrate di 5 volte il fatturato della stagione 2013-14 di $ 110 milioni, come riportato da Forbes. I Bucks si sono classificati al 30° posto per presenze in casa, ma sono stati l'11° per entrate al cancello per la stagione 2013-14. Milwaukee è il 26° mercato più grande della NBA con una popolazione di 1,6 milioni di abitanti e un reddito familiare medio nel 2016 di $ 55.625. In base al contratto di locazione dell'arena in vigore al momento dell'acquisizione, il team non ha pagato l'affitto, ma secondo quanto riferito ha ricevuto solo una piccola parte dei ricavi di suite, merci e concessioni. Il Bradley Center è stato aperto nel 1988 ed è tra i più antichi del campionato, ma i nuovi proprietari prevedevano la costruzione di una nuova arena che avrebbe dovuto migliorare l'economia della squadra. Le aspettative circa il prossimo contratto televisivo nazionale erano coerenti con quelle al momento dell'acquisizione dei Clippers. Inoltre, in quanto piccolo team di mercato, i Bucks si sarebbero aspettati una maggiore redditività dall'aumento della condivisione delle entrate. L'adeguamento delle entrate 2013-14 per le aspettative del contratto televisivo nazionale aumenterebbe le entrate previste a $ 141 milioni e implicherebbe un multiplo delle entrate di 3,9 volte.

Sfondo Portland Trail Blazers

Paul Allen ha acquisito i Trail Blazers per circa $ 70 milioni nel 1998. Da quando ha acquisito la squadra, i Trail Blazers hanno registrato una percentuale di vittorie nella stagione regolare di 0,561 e sono stati nei playoff 22 volte. Nel tentativo di ridurre un potenziale pagamento di $ 40 milioni di tasse sul lusso durante la stagione 2016-17, la squadra ha ceduto Allen Crabbe e il suo stipendio di $ 19,3 milioni ai Nets. I Trail Blazers hanno avuto la sesta spesa per giocatore più alta della NBA che, date le entrate della squadra, non può essere supportata senza operare in perdita.

I Trail Blazers si sono classificati al 9° posto per presenze in casa e al 16° per incassi al cancello per la stagione 2016-17. Portland è il 21° mercato più grande della NBA con una popolazione di 2,1 milioni di persone e un reddito familiare medio nel 2016 di $ 62.772. La squadra gioca nel Moda Center, costruito nel 1995 ma recentemente ristrutturato. Questi aggiornamenti probabilmente hanno migliorato le entrate provenienti da suite di lusso/posti a sedere per club, concessioni e pubblicità negli stadi. I Trail Blazers hanno firmato un'estensione di quattro anni con Comcast SportsNet Northwest che inizierà con la stagione 2017-18 e durerà fino al 2020-21. I termini finanziari non sono stati divulgati, ma l'accordo precedente ha pagato alla squadra 12 milioni di dollari a stagione. I Cavaliers hanno firmato un contratto televisivo locale che, secondo quanto riferito, paga la squadra tra $ 35 e $ 38 milioni all'anno, si estende per tutta la stagione 2020-21 e gioca in un mercato di dimensioni comparabili. Detto questo, non è irragionevole presumere che le entrate della televisione locale di Trail Blazers siano almeno raddoppiate rispetto all'accordo precedente. Nel 2013, Moda Health ha pagato 40 milioni di dollari per un accordo decennale sui diritti di denominazione.

Valutazione dei Portland Trail Blazers

Il valore stimato dei Trail Blazer è determinato mediante l'applicazione del metodo della transazione precedente, che considera i fatti e le circostanze di ciascuna transazione (al momento dell'acquisizione) e influisce sul multiplo selezionato. Le seguenti tabelle contengono le metriche per il confronto delle squadre acquisite nelle precedenti transazioni e dei Trail Blazers:

In base alla popolazione, Portland è più paragonabile ai Bucks, ma in base al reddito familiare medio, è coerente con Los Angeles. I Trail Blazers si classificano al 3° posto in base alle entrate totali della stagione 2016-17. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Sulla base della considerazione delle metriche per ciascuna delle precedenti transazioni relative ai Trail Blazers, ho selezionato un intervallo multiplo da 5,5 a 6 volte le entrate (la media di Rockets, Hawks e Bucks e Rockets e Hawks). Il multiplo implicito di Clippers è escluso in quanto sembra essere un valore anomalo probabilmente a causa delle dimensioni del mercato locale, anche dopo aver apportato modifiche alle aspettative di reddito.

L'applicazione di multipli di entrate di 5,5 e 6 volte i ricavi della stagione 2016-17 di Trail Blazers di $ 223 milioni, con ulteriori $ 12 milioni per l'estensione televisiva locale nota per iniziare per la stagione 2017-18, si traduce in un intervallo di valore stimato di circa $ 1,3 miliardi a $ 1,4 miliardi.

Pensieri di separazione

Come indicato in questo articolo, il metodo di valutazione più comunemente applicato è il metodo della transazione precedente e occorre tenere in considerazione i fatti e le circostanze di ciascuna transazione precedente nella selezione di un multiplo per il team in questione. Sebbene l'articolo si concentri sul metodo di valutazione più comune per una squadra sportiva professionistica, a seconda del tetto salariale/dei mandati di ripartizione dei ricavi della lega e dei fattori di mercato locali della squadra, è possibile ottenere costantemente flussi di cassa positivi e in una valutazione potrebbe essere applicato anche un approccio al reddito analisi. Tuttavia, il valore delle franchigie sportive professionistiche continuerà a dipendere dalla volontà e dalla disponibilità di individui abbastanza ricchi da pagare un multiplo significativo delle entrate per possedere queste attività "trofeo".