Profesjonalna wycena franczyzy sportowej

Podsumowanie wykonawcze

Wstęp

Kiedy słyszymy o biznesowej stronie sportu, często widzimy nagłówki o dużych z roku na rok wzrostach wycen zespołów Forbesa, ogromnych nowych kontraktach z ogólnokrajowymi telewizjami, astronomicznych cenach sprzedaży drużyn, rekordowych kontraktach na wolne agenty i często rocznych finansach. straty dla drużyn. Ostatnia zmiana właściciela profesjonalnej franczyzy sportowej zaowocowała drugą najwyższą ceną zakupu w historii MLB dla zespołu, który generował straty operacyjne w trzech z ostatnich pięciu sezonów.

We wrześniu 2017 r. MLB zatwierdził sprzedaż Miami Marlins grupie właścicielskiej kierowanej przez Bruce'a Shermana, w skład której wchodzi Derek Jeter. Grupa właścicielska podobno zgodziła się na zakup zespołu za około 1,2 miliarda dolarów. Podana cena zapłacona za Marlins była drugą najwyższą ceną zakupu w historii MLB, za tylko 2 miliardami dolarów nabyciu LA Dodgers w 2012 roku. Poniższy wykres przedstawia wyniki finansowe Marlinów w ciągu pięciu sezonów poprzedzających sprzedaż zespołu .

W tym artykule omówimy powody, dla których firma, która według magazynu Forbes odnotowała stratę operacyjną w wysokości 2,2 mln USD w poprzednim sezonie przy przychodach w wysokości 206,0 mln USD, może sprzedawać po tak wysokiej cenie oraz jakie podejście należy zastosować przy szacowaniu wartości sportu wyczynowego. zespół.

Forbes corocznie szacuje wartości drużynowe dla każdej ligi w oparciu o własną metodologię. Pomimo tego, że od 20 lat nie chodzą na Super Bowl, Dallas Cowboys pozostają najcenniejszą serią sportową. Czemu? Chociaż jest to z pewnością kombinacja czynników, Cowboys są pionierami w kreatywnych umowach sponsorskich, co prowadzi do przychodów przekraczających 150 milionów dolarów rocznie (ponad trzykrotność średnich przychodów ze sponsoringu w lidze w zeszłym sezonie). Cowboys to także jedyna drużyna w NFL, która zachowuje całą sprzedaż towarów (pozostałe 31 drużyn ma równy udział w sprzedaży towarów), co w połączeniu z popularnością zespołu przyczynia się do kwitnącej sprzedaży towarów zespołowych.

Poniższa tabela przedstawia dziesięć najwyżej cenionych franczyz sportowych w USA (w milionach) w oparciu o najnowsze opublikowane wyceny drużyn dla głównych lig.

Najpierw zaczniemy od dyskusji na temat ekonomii czterech głównych amerykańskich lig sportowych, a następnie omówimy unikalne względy wyceny drużyny sportowej, ogólne metodologie wyceny i zastosowanie do drużyny sportowej, a na końcu hipotetyczną analizę wyceny Portland Trail Blazers. Artykuł podkreśla i wykorzystuje wiedzę, którą zebrałem podczas wykonywania profesjonalnych wycen franczyz sportowych w NFL, MLB, NBA i NHL. Te wyceny drużyn sportowych zostały przygotowane na potrzeby podatku od darowizn i majątku, sporów sądowych, planowania wewnętrznego oraz alokacji ceny zakupu.

Ekonomika profesjonalnych franczyz sportowych

Chociaż cel maksymalizacji zysków jest spójny z każdą firmą, źródła przychodów dla profesjonalnych drużyn sportowych i koszty operacyjne są unikalne w porównaniu z innymi branżami. W prasie pojawiają się pewne informacje finansowe, głównie roczne wyceny zespołów Forbes; jednak dokładność tych informacji jest nieznana i czasami jest kwestionowana przez zespoły. Jednak szczegółowe audytowane sprawozdania finansowe zespołów nie są dostępne, ponieważ wszystkie zespoły to firmy prywatne.

Opierając się na moim doświadczeniu (zgodnym z wcześniej podanymi informacjami), przychody z mediów i wpływy z bramek stanowią większość łącznych przychodów ze sponsoringu, towarów i innych, które składają się na saldo w ligach. Wydatki operacyjne głównych lig sportowych są zdominowane przez koszty wynagrodzeń zawodników, które mogą się znacznie różnić w zależności od sezonu i mieć duży wpływ na rentowność (lub jej brak). Każda liga ma jakąś formę podziału dochodów między zespołami; jednak szczegóły dotyczące tego, jakie źródła i jaka część tych źródeł są udostępniane, różnią się między ligami.

Źródła przychodów

„Sporty na żywo to najcenniejsze treści na świecie” – twierdzi Adam Ware, szef ds. mediów cyfrowych w Tennis Channel z siedzibą w Santa Monica. W związku z tym przychody z praw medialnych do profesjonalnych programów sportowych stale rosły z każdą nową umową. Opłaty za prawa do mediów sportowych nadal rosną, ponieważ fani sportu mają tendencję do oglądania wydarzeń telewizyjnych na żywo i są zazwyczaj młodsi (pożądana docelowa grupa demograficzna reklam), co pozwala sieciom telewizyjnym pobierać premię za czas antenowy reklam w porównaniu z innymi treściami. Głównymi źródłami przychodów z mediów są kontrakty z telewizją ogólnokrajową i lokalną, przy czym przychody z mediów zapewniają również ogólnokrajowe i lokalne radio, należące do lig sieci sportowe oraz media cyfrowe.

Każda z czterech głównych lig ma krajowe umowy telewizyjne, które przynoszą zespołom znaczne roczne przychody, jak pokazano w poniższej tabeli.

Obecne umowy telewizji ogólnokrajowej mają charakter długoterminowy, stanowiąc znaczące, stabilne źródło przychodów w dającej się przewidzieć przyszłości. Każda z głównych lig sportowych dzieli równo między zespołami dochody z telewizji krajowej.

Dla zespołów MLB, NBA i NHL przychody z lokalnej telewizji stają się coraz ważniejsze, ponieważ ostatnie umowy zapewniły niektórym zespołom znaczące roczne źródło przychodów. Tylko mecze przedsezonowe są objęte umowami z lokalną telewizją w NFL. W NBA Lakers i Knicks otrzymali w zeszłym sezonie ponad 100 milionów dolarów przychodów z lokalnych mediów. Tylko cztery drużyny w lidze otrzymały przychody z lokalnych mediów w granicach 100 milionów dolarów Lakers. Ta dysproporcja może mieć duży wpływ na zdolność zespołu do wydawania pieniędzy na graczy i zyskowność.

W ostatnich latach alternatywne firmy medialne, w tym Amazon, Facebook, YouTube, Twitter i inne, uzyskały niewyłączne prawa do różnych pakietów profesjonalnych gier sportowych na żywo do prowadzenia na swoich platformach. Oczekuje się, że opłaty od tych firm technologicznych wzrosną w nadchodzących latach w przypadku podobnych lub ewentualnie rozszerzonych praw. Oczekuje się, że alternatywne firmy medialne mogą zaangażować się w przetargi na prawa medialne tradycyjnie posiadane przez główne sieci telewizyjne po wygaśnięciu tych umów. Jeśli alternatywne firmy medialne zaangażują się w licytację praw medialnych po wygaśnięciu obecnych kontraktów, ligi mogą odnotować rekordowe wzrosty przychodów z mediów w kolejnych transakcjach.

Krajowe i lokalne umowy radiowe są dodatkowym źródłem dochodów dla każdej ligi, ale znacznie mniejszym niż prawa do telewizji krajowej i lokalnej.

Przychody z odbioru bramek zespołu są funkcją cen biletów i frekwencji. Ceny biletów różnią się w zależności od zespołu w zależności od danych demograficznych lokalnego rynku. Frekwencja w dużej mierze zależy od wyników zespołu, ale niektóre rynki mogą utrzymać wysoką frekwencję przy gorszych wynikach zespołu. Poniższa tabela przedstawia przychody z bramek dla każdej ligi za ostatni sezon zgłoszony przez Forbes.

Przychody ze sponsoringu korporacyjnego pochodzą zarówno z poziomu ligi, jak i poziomu zespołu. Jako przykład lokalnego dochodu od sponsorów, NBA pozwala drużynom nosić koszulki z reklamami o wymiarach 2,5 na 2,5 cala nad lewą piersią. Dziewięć drużyn NBA podpisało umowy, w tym Cleveland Cavaliers, którzy otrzymają ponad 10,0 milionów dolarów od Goodyear z siedzibą w Akron w stanie Ohio. Przychody ze sponsorowania wykazały ogromny wzrost w czterech wielkich ligach sportowych nawet w okresie Wielkiej Recesji.

Ligi uzyskują również przychody ze sprzedaży gadżetów drużynowych, w tym koszulek, czapek i innych produktów firmowanych przez drużynę. Wreszcie, większość zespołów otrzymuje przychody związane ze stadionem, które obejmują prawa do nazwy, oznakowanie/reklamę na stadionie, luksusowe apartamenty, parking i koncesje. Część tych strumieni przychodów, które otrzymuje każdy zespół, zależy od własności lub warunków dzierżawy stadionu.

Podsumowując, poniższa tabela przedstawia łączne przychody dla każdej ligi w ostatnim sezonie.

Główne wydatki

Główną pozycją wydatkową dla wszystkich lig sportowych są wydatki graczy. Drużyny z każdej ligi podlegają albo limitom wynagrodzeń, albo karom podatkowym od luksusu, które wpływają na wydatki graczy bezpośrednio poprzez twardy limit lub pośrednio poprzez kary ekonomiczne (np. płatności podatku od luksusu) w przypadku drużyn, które przekraczają z góry określone progi. Jak pokazuje poniższa tabela, zakres wydatków gracza jako procent całkowitych przychodów wynosił około 44% do 51% w ostatnim raporcie sezonowym Forbesa dla każdej ligi.

Dodatkowe wydatki na profesjonalne franszyzy sportowe obejmują: drużynę (z wyłączeniem wynagrodzenia i dodatków dla graczy), marketing i relacje publiczne i społeczne, finanse i administrację oraz wydatki związane ze stadionem.

Opłacalność ligi

Szacunkowa rentowność operacyjna ligi jest raportowana corocznie przez Forbes, która jest definiowana jako zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA). Co więcej, Forbes stwierdza, że ​​„przychody i przychody operacyjne dotyczą sezonu 2016-17 [lub najnowszego dostępnego] i nie uwzględniają podziału przychodów i obsługi zadłużenia na arenie”. Jak pokazano w poniższej tabeli, NFL jest najbardziej dochodową z lig sportowych Wielkiej Czwórki w oparciu o ostatni zgłoszony sezon.

Unikalne kwestie związane z wyceną

Wycena profesjonalnych franczyz sportowych wymaga rozważenia kilku unikalnych czynników, które nie występują w większości tradycyjnych wycen przedsiębiorstw. Profesjonalne franczyzy sportowe stanowią odrębny rynek, na którym drużyny zazwyczaj sprzedają po cenach przekraczających ceny, których można by oczekiwać na podstawie tradycyjnych metod wyceny.

Istotnym powodem tego jest ograniczona liczba dostępnych drużyn (łącznie 123 profesjonalne drużyny sportowe w USA) oraz rosnąca liczba miliarderów (wzrost o 13% do 2043 w 2017 r.). Biorąc pod uwagę ograniczoną liczbę dostępnych aktywów i rosnącą liczbę potencjalnych nabywców, gdy zespół staje się dostępny do sprzedaży, konkurencja między potencjalnymi nabywcami zwykle skutkuje cenami zakupu przekraczającymi ceny, które mogą wydawać się racjonalne w oparciu o podstawy ekonomiczne przedsiębiorstwa. Nabywcy franczyz sportowych to zazwyczaj osoby zamożne, dla których atrakcyjność własności opiera się na postrzeganej wartości „ego” lub „trofeum”, tak jak inne osoby mogą kupić nowy samochód sportowy.

Zazwyczaj nabywca przedsiębiorstwa bierze pod uwagę oczekiwane przyszłe przepływy pieniężne przy określaniu wartości docelowego przedsiębiorstwa. Jednak właściciele franczyz sportowych często nie otrzymują zwrotu w postaci wypłaty gotówki z inwestycji z roku na rok, ale zamiast tego oczekują, że zrealizują swój zwrot poprzez sprzedaż franczyzy w pewnym momencie w przyszłości. Właściciele profesjonalnych drużyn sportowych zgromadzili ogromne bogactwo od firm przed nabyciem swoich drużyn (patrz wykres poniżej), co może pozwolić im na nierentowne prowadzenie drużyn przez wiele sezonów.

Układy zbiorowe pracy (CBA) regulują stosunki pracodawca/pracownik (lub właściciel/zawodnik) w profesjonalnych ligach sportowych w USA. Warunki CBA wpływają na ekonomię posiadania franczyzy sportowej poprzez umowy z graczami, płace zespołowe i podział przychodów. Podział dochodów to system mający na celu zrównoważenie podziału dochodów między dużymi i małymi zespołami rynkowymi w ramach lig i może stanowić element przychodów lub kosztów w zależności od zespołu. Zbliżające się negocjacje CBA prowadzą do niepewności co do przyszłej ekonomii (udział w przychodach graczy w stosunku do właścicieli) i możliwych przestojów w pracy w postaci strajków graczy lub lokautów. Poniższa tabela podsumowuje ostatnie przestoje w pracy w każdej lidze:

Przerwy w pracy mogą mieć zarówno natychmiastowy, jak i długoterminowy wpływ na kondycję finansową lig sportowych i zespołów, ponieważ stadiony stoją puste, a kibice znajdują inne sposoby spędzania czasu i pieniędzy. Podczas gdy strajk w MLB w 1994 roku był najdłuższym przestojem w amerykańskim sporcie zawodowym, lokaut NHL w 2004 roku spowodował odwołanie całego sezonu 2004-05.

Można argumentować, że drużyna może uzyskać wyższą ocenę ze względu na obecność gracza „namiotowego” na liście. Prawdopodobnie znalazłoby to odzwierciedlenie w wyższych przychodach zespołu z przychodów z bramek i prawdopodobnie przychodach z lokalnych mediów (jeśli umowa jest renegocjowana wraz ze wzrostem ocen). Na przykład LeBron James powrócił do Cavaliers na sezon 2014-15. Drużyna zajęła 16 miejsce pod względem frekwencji u siebie w sezonie 2013-14, ale w sezonie powrotnym awansowała na 2 miejsce i pozostawała na 2 miejscu przez cały sezon 2016-17. Odpowiednio, wpływy z bramek wzrosły do ​​52 mln USD (2014-15) z 29 mln USD (2013-14) lub 79,3%.

Co więcej, jak zauważono w omówieniu przychodów, czynniki rynku lokalnego (populacja, mediana dochodu, lojalność fanów itp.) mają wpływ na potencjalny dochód, jaki zespół może osiągnąć na swoim rynku macierzystym. Może to wpłynąć na cenę, którą kupujący jest gotów zapłacić, ponieważ przeniesienie, choć możliwe, może być kosztowne i wymaga zatwierdzenia przez ligę.

Profesjonalne metody wyceny franczyzy sportowej

Ogólnie przyjęte metody wyceny zazwyczaj obejmują:

• Podejście dochodowe, przy użyciu metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych, w którym wartość jest szacowana na podstawie przepływów pieniężnych, których wytworzenia firma może oczekiwać w pozostałym okresie użytkowania.
• Podejście rynkowe, metodą spółek porównywalnych oraz metodą transakcji precedensowych, gdzie wartość szacowana jest w oparciu o ceny walutowe w rzeczywistych transakcjach oraz ceny wywoławcze dla aktywów aktualnie oferowanych do sprzedaży.
• Podejście oparte na aktywach, gdzie wartość jest szacowaną wartością aktywów netto firmy (godziwa wartość rynkowa aktywów pomniejszona o zobowiązania).

Biorąc pod uwagę, że w każdej lidze istnieje dość aktywny rynek dla transakcji dotyczących profesjonalnych drużyn sportowych, w wycenie profesjonalnej franczyzy sportowej najczęściej stosuje się podejście precedensowe. Zastosowanie tego podejścia pozwala analitykowi obserwować oczekiwania kupujących poprzez rzeczywiste ceny płacone za podobne aktywa i najlepiej oddaje postrzeganą wartość „ego” lub „trofeum”. Ponieważ rentowność profesjonalnych drużyn sportowych może być minimalna lub nieistniejąca, w analizie wyceny zwykle stosuje się mnożnik przychodów. Uwzględniane są fakty i okoliczności każdej transakcji i będą miały wpływ na wybraną wielokrotność dla danego zespołu. Największe czynniki to zazwyczaj CBA i kontrakty medialne w momencie transakcji, zarówno ekonomia ostatnio podpisanych umów, jak i oczekiwania na nowe umowy po wygaśnięciu.

Hipotetyczna wycena Portland Trail Blazers

Jako przykład oszacuję hipotetyczną wartość Portland Trail Blazers poprzez zastosowanie metody transakcji precedensowej. Aby oszacować wartość Trail Blazers, w tej sekcji najpierw omówimy środowisko gospodarcze NBA, ostatnie wyniki sprzedaży drużyn NBA oraz tło dotyczące Trail Blazers. Należy zauważyć, że ten hipotetyczny przykład wyceny wykorzystuje wyłącznie informacje finansowe, które można uzyskać publicznie, a które mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych wyników finansowych zespołów.

Środowisko gospodarcze NBA

Zrozumienie aktualnego otoczenia gospodarczego pomaga zapewnić kontekst do oceny ostatnich transakcji i oczekiwań dotyczących bieżącej wyceny. Jak wcześniej wspomniano, największe czynniki wpływające na ekonomię ligi to CBA i kontrakty medialne.

NBA doświadczyło spokoju pracowniczego od 161-dniowego lokautu w 2011 r., co ostatecznie zaowocowało 10-letnim CBA. CBA 2011 miało wzajemną klauzulę opt-out (wspólną opcję opt-out między NBA a związkiem graczy) w 2017, ale strony zgodziły się na warunki nowego CBA przed datą opt-out, w wyniku czego podpisano obecne CBA Lipiec 2017 r. Wiele kluczowych terminów pozostaje niezmienionych w porównaniu z CBA z 2011 r. Dlatego też, rozważając odpowiednie transakcje do sprawdzenia pod kątem aktualnej wyceny zespołu, data podpisania CBA 2011 wyznacza granicę dla obecnych oczekiwań ekonomicznych zespołu w odniesieniu do wydatków zawodników, limitu wynagrodzeń, podatku od luksusu i podziału przychodów.

Obecna CBA jest w dużej mierze postrzegana jako bardziej korzystna dla właścicieli niż CBA z 2005 r., w której właściciele skorzystali z klauzuli opt-out w 2011 r., co ostatecznie doprowadziło do lokautu. Niektóre z najważniejszych elementów obecnego CBA (pierwotnie podpisanego w 2011 roku i niezmienionego w CBA 2017) obejmują:

• W ramach obecnego CBA zawodnicy otrzymują od 49 do 51% dochodu związanego z koszykówką (BRI) za pozostałe sezony, co stanowi spadek z 57% BRI w CBA z 2005 roku.
• Podział przychodów potroił się w porównaniu z CBA z 2005 r., co jest korzystne dla małych zespołów rynkowych.
• CBA z 2005 r. ustaliło minimalną pensję zespołu na 75% limitu wynagrodzeń, co zwiększa się do 90% limitu wynagrodzeń na pozostałe sezony obecnego CBA.
• Podatek od luksusu jest bardziej represyjny niż w CBA z 2005 r., gdzie zespoły płaciły 1,00 dolara za każde 1,00 dolara, którego pensja zespołu przekraczała próg podatku od luksusu. Jednak teraz każda drużyna zapłaci 1,50 USD za każde 1,00 USD powyżej progu podatkowego od luksusu do 4 999 999 USD. Co więcej, te płatności podatkowe są narastające i zwiększają się o każde dodatkowe 5 milionów dolarów powyżej progu podatku od luksusu do wypłat na nadwyżkę dolara wynoszącą: 1,75, 2,50, 3,25 itd. Zespoły, które płacą podatek od luksusu co najmniej cztery z ostatnich pięciu sezonów podatek wyższy o 1,00 USD przy każdym podawaniu (2,50 USD, 2,75 USD, 3,50 USD, 4,25 USD itd.).

Najnowszy krajowy kontrakt telewizyjny między NBA a ESPN/TNT, ogłoszony w październiku 2014 r., rozpoczynający się w sezonie 2016-17, zapewnia zespołom 2,6 miliarda dolarów rocznie przez cały sezon 2024-25. Obecny kontrakt telewizji krajowej zwiększył roczne przychody o około 180% w stosunku do poprzedniego kontraktu. Biorąc pod uwagę, że umowa została ogłoszona w październiku 2014 r., można przypuszczać, że oczekiwania związane z nową umową telewizyjną miałyby wpływ na transakcje zamknięte w 2014 r., ponieważ negocjacje tych umów trwają wiele miesięcy, a właściciele są na bieżąco informowani o stanie negocjacji. Chociaż znacznie zwiększyło to dochody właścicieli drużyn, należy zauważyć, że dochody z telewizji krajowej są składnikiem BRI i zwiększają wydatki graczy poprzez CBA.

NBA jest uważana za najbardziej globalną z czterech największych amerykańskich profesjonalnych lig sportowych. Liga podpisała pięcioletnie przedłużenie umowy na transmisję strumieniową w Internecie z Tencent, grupą internetową w Chinach, za zgłoszoną kwotę 700 milionów dolarów. Adam Silver, komisarz NBA, powiedział: „Firmy mediów cyfrowych są z definicji globalne i istnieje możliwość zawarcia z nimi umów w 200 krajach na całym świecie, w których śledzona jest koszykówka”.

Ostatnie transakcje NBA

Aby jak najlepiej uchwycić oczekiwania ekonomiczne potencjalnego nabywcy franczyzy NBA, w hipotetycznej analizie wyceny będą brane pod uwagę tylko transakcje, które zakończyły się umową CBA z 2011 r. i ostatnią umową telewizji krajowej. Dokonałem korekty zgłoszonych dochodów, jeśli oczekiwania w czasie negocjacji byłyby inne. Cztery sprzedaże franczyz NBA w latach 2014-2017 to: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers i Milwaukee Bucks.

We wrześniu 2017 r. miliarder z Houston, Tilman Fertitta, z powodzeniem przebił ofertę wielu potencjalnych nabywców, aby przejąć Houston Rockets za 2,2 miliarda dolarów. Transakcja wiązała się z wielokrotnością przychodów 7,4 razy większą od przychodów sezonu 2016-17 w wysokości 296 mln USD, jak podał Forbes. The Rockets działają w czwartym co do wielkości mieście w Stanach Zjednoczonych, co daje im spory rynek liczący 6,2 mln ludzi, a mediana dochodu gospodarstwa domowego w 2016 r. wyniosła 60 902. Houston zajęła 21. miejsce pod względem frekwencji u siebie, ale 7. pod względem przychodów z bramek za poprzedni sezon. The Rockets i Houston Astros dzielą roczne przychody z lokalnej telewizji w wysokości około 107 milionów dolarów; podział tych przychodów między zespoły nie jest publicznie dostępny. Jednak zakładając, że przychody są podzielone proporcjonalnie na podstawie liczby meczów w sezonie, Rockets otrzymują około 36 milionów dolarów. Zespół podobno otrzymuje roczne przychody z tytułu praw do nazw w wysokości 4,75 miliona dolarów od Toyoty do 2023 roku.

Miliarder Tony Ressler, który bezskutecznie licytował Clippers w 2014 roku, nabył Atlanta Hawks za 730 milionów dolarów w kwietniu 2015 roku. Transakcja oznaczała wielokrotność przychodów 5,1-krotność przychodów z sezonu 2014-15 w wysokości 142 milionów dolarów, jak donosi Forbes. Hawks zajęły 17. miejsce pod względem frekwencji u siebie i 20. pod względem wpływów z bramek w sezonie 2014-15. Atlanta jest 11. największym rynkiem w NBA z populacją 5,7 miliona ludzi i medianą dochodu gospodarstwa domowego w 2016 r. wynoszącą 59 183 USD. Zespół ma prawa operacyjne do Phillips Arena, która została zbudowana w 1999 roku. Royal Philips Electronics NV z Holandii płaci roczną opłatę za prawa do nazwy w wysokości 9,25 miliona dolarów do 2019 roku. nowy kontrakt z telewizją lokalną, który miał zwiększyć średni roczny przychód z 12 milionów do ponad 30 milionów dolarów. Po skorygowaniu przychodów z tytułu umowy z lokalną telewizją na lata 2014-2015, oczekiwania zwiększyłyby oczekiwany przychód do 160 mln USD, co oznaczałoby wielokrotność przychodów 4,6-krotną.

W następstwie postępowania sądowego z udziałem Donalda Sterlinga, poprzedniego właściciela, Steve Ballmer nabył Los Angeles Clippers za zgłoszone 2 miliardy dolarów w sierpniu 2014 roku. Transakcja oznaczała 13,7-krotność przychodów z sezonu 2013-14 w wysokości 146 milionów dolarów, jak donosi Forbes . Clippers zajęli 7. miejsce pod względem frekwencji u siebie i 11. pod względem wpływów z bramek w sezonie 2013-14. Clippers, wraz z Lakersami, dzielą trzeci co do wielkości rynek w NBA z populacją 13,1 miliona ludzi i medianą dochodu gospodarstwa domowego w 2016 r. wynoszącą 62 216 USD. Zespół wraz z Lakers ma umowę leasingu operacyjnego dla Staples Center i dzieli wieczystą umowę dotyczącą praw do nazwy ze Staples, Inc., która płaci 5,8 miliona dolarów rocznie. Sprzedaż maszynek do strzyżenia nastąpiła w okresie, w którym przedłużono zarówno krajowe, jak i lokalne umowy telewizyjne. Oczekiwano, że krajowa umowa telewizyjna podwoi się z 930 milionów dolarów rocznie. Oczekiwano, że kontrakt z lokalną telewizją wzrośnie ze średniej rocznej kwoty 20 milionów dolarów do nawet 75 milionów dolarów. Skorygowanie przychodów na lata 2013-2014 o oczekiwania dotyczące kontraktu telewizyjnego zwiększyłoby oczekiwany przychód do 232 mln USD, co oznaczałoby 8,6-krotny wielokrotność przychodów.

W kwietniu 2014 r. menedżerowie funduszy hedgingowych Wesley Edens i Marc Lasry nabyli Milwaukee Bucks za zgłoszoną kwotę 550 milionów dolarów. Transakcja wiązała się z 5-krotnością przychodów z sezonu 2013-14 w wysokości 110 milionów dolarów, jak podał Forbes. Bucks zajęli 30. miejsce pod względem frekwencji w domu, ale zajęli 11. miejsce pod względem wpływów z bramek w sezonie 2013-14. Milwaukee jest 26. największym rynkiem w NBA z populacją 1,6 miliona i medianą dochodu gospodarstwa domowego w 2016 r. wynoszącą 55 625 USD. Zgodnie z umową dzierżawy areny obowiązującą w momencie przejęcia, zespół nie płacił czynszu, ale podobno otrzymał tylko niewielką część przychodów z apartamentu, towarów i koncesji. Bradley Center zostało otwarte w 1988 roku i jest jednym z najstarszych w lidze, ale nowi właściciele przewidzieli budowę nowej areny, która powinna poprawić ekonomię zespołu. Oczekiwania dotyczące kolejnej ogólnopolskiej umowy telewizyjnej były zgodne z oczekiwaniami w momencie przejęcia Clippers. Dodatkowo, jako mały zespół rynkowy, Bucks spodziewaliby się poprawy rentowności dzięki zwiększeniu udziału w przychodach. Skorygowanie przychodów na lata 2013-2014 o oczekiwania dotyczące krajowych kontraktów telewizyjnych zwiększyłoby oczekiwany przychód do 141 mln USD i oznaczałoby 3,9-krotny wielokrotność przychodów.

Tło Portland Trail Blazers

Paul Allen nabył Trail Blazers za około 70 milionów dolarów w 1998 roku. Odkąd przejął drużynę, Trail Blazers odnotowali 0,561 wygranych w sezonie zasadniczym i 22 razy brali udział w play-off. Aby zmniejszyć potencjalną kwotę 40 milionów dolarów podatku od luksusu w sezonie 2016-17, zespół sprzedał Allenowi Crabbe i jego 19,3 miliona dolarów pensji Nets. Trail Blazers mieli szósty najwyższy wydatek na zawodnika w NBA, który, biorąc pod uwagę dochody zespołu, nie może być wspierany bez działania ze stratą.

Trail Blazers zajęło 9 miejsce pod względem frekwencji u siebie i 16 miejsce pod względem wpływów z bramek na sezon 2016-17. Portland jest 21. największym rynkiem w NBA z populacją 2,1 miliona ludzi i średnim dochodem gospodarstwa domowego w 2016 r. wynoszącym 62 772 USD. Drużyna gra w Centrum Moda, które zostało wybudowane w 1995 roku, ale niedawno wyremontowane. Te ulepszenia prawdopodobnie poprawiły przychody z luksusowych miejsc w apartamentach/klubach, koncesji i reklam na stadionach. Trail Blazers podpisało czteroletnie przedłużenie z Comcast SportsNet Northwest, które rozpocznie się w sezonie 2017-18 i potrwa do 2020-21. Warunki finansowe nie zostały ujawnione, ale wcześniejsza umowa wypłacała zespołowi 12 milionów dolarów na sezon. Cavaliers podpisali lokalną umowę telewizyjną, która podobno płaci zespołowi od 35 do 38 milionów dolarów rocznie, obejmuje sezon 2020-21 i gra na porównywalnej wielkości rynku. Biorąc to pod uwagę, nie jest nierozsądne założenie, że przychody lokalnej telewizji Trail Blazers co najmniej podwoiły się w stosunku do wcześniejszej umowy. W 2013 roku Moda Health zapłaciła 40 milionów dolarów za dziesięcioletnią umowę dotyczącą praw do nazwy.

Wycena Portland Trail Blazers

Szacunkowa wartość Trail Blazers jest określana poprzez zastosowanie metody transakcji precedensowych, która uwzględnia fakty i okoliczności każdej transakcji (w momencie przejęcia) i wpływa na wybraną wielokrotność. Poniższe tabele zawierają metryki do porównania zespołów pozyskanych w poprzednich transakcjach i Trail Blazers:

Pod względem liczby ludności Portland jest najbardziej porównywalny do Bucks, ale w oparciu o średni dochód gospodarstwa domowego plasuje się zgodnie z Los Angeles. Trail Blazers zajmuje 3 miejsce w oparciu o łączne przychody w sezonie 2016-17. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

W oparciu o rozpatrzenie metryk dla każdej z transakcji poprzedzających w odniesieniu do Trail Blazers, wybrałem wielokrotny zakres od 5,5 do 6-krotności przychodów (średnia dla Rockets, Hawks i Bucks oraz Rockets and Hawks). Domniemana wielokrotność Clippersa jest wykluczona, ponieważ wydaje się być wartością odstającą, prawdopodobnie ze względu na wielkość lokalnego rynku, nawet po dokonaniu korekt pod kątem oczekiwań dotyczących przychodów.

Zastosowanie wielokrotności przychodów 5,5 i 6-krotności przychodów Trail Blazers z sezonu 2016-17 w wysokości 223 mln USD, z dodatkowymi 12 mln USD na lokalne rozszerzenie telewizyjne, o którym wiadomo, że rozpocznie się w sezonie 2017-18, daje szacunkowy zakres wartości wynoszący około 1,3 USD miliarda do 1,4 miliarda dolarów.

Pożegnalne myśli

Jak zauważono w tym artykule, najczęściej stosowaną metodą wyceny jest metoda transakcji precedensowej i przy wyborze mnożnika dla danego zespołu należy wziąć pod uwagę fakty i okoliczności każdej transakcji precedensowej. Chociaż artykuł koncentrował się na najczęstszej metodzie wyceny profesjonalnej drużyny sportowej, w zależności od limitu wynagrodzeń w lidze / uprawnień do podziału przychodów i lokalnych czynników rynkowych zespołu, można konsekwentnie osiągać dodatnie przepływy pieniężne, a do wyceny można również zastosować podejście dochodowe analiza. Jednak wartość profesjonalnych franczyz sportowych będzie nadal zależeć od chęci i dostępności osób wystarczająco bogatych, aby zapłacić znaczną wielokrotność przychodów, aby posiadać te „trofea” aktywów.