Valoración de franquicias deportivas profesionales

Resumen ejecutivo

Introducción

Cuando escuchamos sobre el lado comercial de los deportes, a menudo vemos titulares sobre grandes aumentos año tras año en las valuaciones de equipos informadas por Forbes, enormes contratos nuevos de televisión nacional, precios de venta de equipos astronómicos, contratos récord de jugadores de agentes libres y, a menudo, finanzas anuales. pérdidas para los equipos. El cambio de propiedad de la franquicia deportiva profesional más reciente resultó en el segundo precio de compra más alto en la historia de la MLB para un equipo que generó pérdidas operativas en tres de las últimas cinco temporadas.

En septiembre de 2017, MLB aprobó la venta de los Miami Marlins a un grupo propietario liderado por Bruce Sherman, que incluye a Derek Jeter. Según los informes, el grupo propietario acordó comprar el equipo por aproximadamente $ 1.2 mil millones. El precio informado pagado por los Marlins fue el segundo precio de compra más alto en la historia de la MLB, solo detrás de la adquisición de los LA Dodgers por $2 mil millones en 2012. El siguiente gráfico muestra el desempeño financiero de los Marlins durante las cinco temporadas anteriores a la venta del equipo. .

Este artículo discutirá las razones por las que un negocio que, según Forbes, tuvo una pérdida operativa de $2.2 millones durante la temporada anterior con $206.0 millones en ingresos podría venderse a un precio tan alto y qué enfoque se debe aplicar para estimar el valor de un equipo deportivo profesional. equipo.

Forbes estima anualmente los valores de los equipos para cada liga en función de una metodología patentada. A pesar de no ir al Super Bowl en 20 años, los Dallas Cowboys siguen siendo la franquicia deportiva más valiosa. ¿Por qué? Si bien seguramente es una combinación de factores, los Cowboys han sido pioneros en acuerdos creativos de patrocinio, lo que generó ingresos de más de $150 millones anuales (más de tres veces el ingreso promedio de patrocinio de la liga la temporada pasada). Además, los Cowboys son el único equipo de la NFL que retiene todas sus ventas de mercadería (los 31 equipos restantes comparten equitativamente sus ventas de mercadería), lo que combinado con la popularidad del equipo contribuye a las prósperas ventas de mercadería del equipo.

La siguiente tabla muestra las diez franquicias deportivas de mayor valor en los EE. UU. (en millones) según las últimas valoraciones de equipos publicadas para las ligas principales.

Primero, comenzaremos con una discusión sobre la economía de las cuatro principales ligas deportivas de EE. UU., seguido de consideraciones de valoración únicas para un equipo deportivo, metodologías generales de valoración y aplicación a un equipo deportivo y, finalmente, un análisis de valoración hipotético de los Portland Trail Blazers. El artículo destaca y aplica el conocimiento que he recopilado al realizar valoraciones de franquicias deportivas profesionales en la NFL, MLB, NBA y NHL. Estas valoraciones de equipos deportivos se prepararon a efectos de impuestos sobre donaciones y sucesiones, litigios, planificación interna y asignación del precio de compra.

Economía de las franquicias deportivas profesionales

Si bien el objetivo de maximizar las ganancias es consistente con cualquier negocio, las fuentes de ingresos para los equipos deportivos profesionales y los gastos operativos son únicos en comparación con otras industrias. Cierta información financiera se publica en la prensa, principalmente las valoraciones anuales de equipos de Forbes; sin embargo, se desconoce la precisión de esta información y, a veces, los equipos la cuestionan. Sin embargo, los estados financieros auditados detallados de los equipos no están disponibles, ya que todos los equipos son empresas privadas.

Según mi experiencia (en consonancia con la información reportada anteriormente), los ingresos de los medios y los recibos de entrada comprenden la mayoría de los ingresos totales con patrocinio, mercadería y otros que componen el equilibrio en todas las ligas. Los gastos operativos de las principales ligas deportivas están dominados por los gastos salariales de los jugadores, que pueden variar mucho de una temporada a otra y tener un gran impacto en la rentabilidad (o falta de ella). Cada liga tiene alguna forma de reparto de ingresos entre los equipos; sin embargo, los detalles sobre qué fuentes y qué parte de esas fuentes se comparten difieren entre las ligas.

Fuentes de ingresos

“Los deportes en vivo son el contenido más valioso del planeta”, según Adam Ware, director de medios digitales de Tennis Channel, con sede en Santa Mónica. Como tal, los ingresos por derechos de los medios para la programación de deportes profesionales han seguido aumentando drásticamente con cada nuevo acuerdo. Las tarifas de los derechos de los medios deportivos continúan creciendo porque los fanáticos de los deportes tienden a ver eventos televisados ​​​​en vivo y, por lo general, son más jóvenes (el grupo demográfico objetivo deseado para la publicidad), lo que permite que las cadenas de televisión cobren una prima por el tiempo de aire comercial en relación con otro contenido. Las principales fuentes de ingresos de los medios son los contratos de televisión nacionales y locales, con la radio nacional y local, las redes deportivas propiedad de la liga y los medios digitales que también proporcionan ingresos de los medios.

Cada una de las cuatro ligas principales tiene acuerdos de televisión nacional, que generan ingresos anuales significativos para los equipos, como se muestra en la siguiente tabla.

Los actuales acuerdos de televisión nacional son de naturaleza a largo plazo, proporcionando una importante fuente estable de ingresos en el futuro previsible. Cada una de las principales ligas deportivas comparte los ingresos de la televisión nacional por igual entre los equipos.

Para los equipos de la MLB, la NBA y la NHL, los ingresos de la televisión local se han vuelto cada vez más importantes, ya que los acuerdos recientes han generado una importante fuente de ingresos anuales para algunos equipos. Solo los juegos de pretemporada están cubiertos por contratos de televisión local en la NFL. En la NBA, los Lakers y los Knicks recibieron más de $100 millones en ingresos de medios locales la temporada pasada. Solo cuatro equipos en la liga recibieron ingresos de los medios locales dentro de los $ 100 millones de los Lakers. Esta disparidad puede tener un gran impacto en la capacidad de un equipo para gastar en jugadores y en la rentabilidad.

En los últimos años, las empresas de medios alternativos, incluidas Amazon, Facebook, YouTube, Twitter y otras, han obtenido derechos no exclusivos de diferentes paquetes de juegos deportivos profesionales en vivo para transmitir en sus plataformas. Se espera que las tarifas de estas empresas de tecnología aumenten en los próximos años por derechos similares, o posiblemente ampliados. Se espera que las empresas de medios alternativos puedan participar en la licitación de los derechos de los medios que tradicionalmente tienen las principales cadenas de televisión a medida que expiren esos acuerdos. Si las compañías de medios alternativos se involucraran en la licitación de los derechos de los medios al vencimiento de los contratos actuales, las ligas podrían ver aumentos récord en los ingresos de los medios en los próximos acuerdos.

Los acuerdos de radio nacionales y locales son una fuente de ingresos adicional para cada liga, pero sustancialmente menor que los derechos de televisión nacionales y locales.

Los ingresos por recibos de entrada del equipo son una función de los precios de las entradas y la asistencia. Los precios de las entradas varían de un equipo a otro según la demografía del mercado local. La asistencia depende en gran medida del desempeño del equipo, pero algunos mercados pueden mantener una alta asistencia con un desempeño inferior del equipo. La siguiente tabla muestra los ingresos de entrada para cada liga para la última temporada informada por Forbes.

Los ingresos por patrocinio corporativo se derivan tanto del nivel de la liga como del nivel del equipo. Como ejemplo de los ingresos por patrocinio local, la NBA permite que los equipos usen camisetas con anuncios de 2,5 x 2,5 pulgadas sobre el pecho izquierdo. Nueve equipos de la NBA han firmado acuerdos, incluidos los Cleveland Cavaliers, que recibirán más de $10,0 millones de Goodyear, con sede en Akron, Ohio. Los ingresos por patrocinio han mostrado un tremendo crecimiento para las cuatro grandes ligas deportivas, incluso durante la Gran Recesión.

Las ligas también reciben ingresos a través de las ventas de productos del equipo, que incluyen camisetas, gorras y otros productos de la marca del equipo. Finalmente, la mayoría de los equipos reciben ingresos relacionados con el estadio, que incluyen derechos de nombre, señalización/publicidad en el estadio, suites de lujo, estacionamiento y concesiones. La porción de estos flujos de ingresos que recibe cada equipo depende de los términos de propiedad o arrendamiento del estadio.

En resumen, la siguiente tabla muestra los ingresos totales de cada liga en la última temporada.

Gastos Mayores

El elemento de gasto principal para todas las ligas deportivas es el gasto del jugador. Los equipos de cada liga están sujetos a topes salariales o multas por impuestos de lujo que afectan el gasto de los jugadores ya sea directamente a través de un límite máximo o indirectamente a través de sanciones económicas (por ejemplo, pagos de impuestos de lujo) para los equipos que superan los umbrales predeterminados. Como muestra la siguiente tabla, el rango de gastos de los jugadores como porcentaje de los ingresos totales fue de aproximadamente 44% a 51% para el último informe de temporada de Forbes para cada liga.

Los gastos adicionales de las franquicias de deportes profesionales incluyen: equipo (excluyendo el salario y los beneficios de los jugadores), marketing y relaciones públicas y comunitarias, finanzas y gastos administrativos y relacionados con el estadio.

Rentabilidad de la liga

Forbes informa anualmente una estimación de la rentabilidad operativa de la liga, que se define como ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Además, Forbes afirma que "los ingresos y los ingresos operativos son para [la] temporada 2016-17 [o la última disponible] y netos del reparto de ingresos y el servicio de la deuda de la arena". Como se muestra en la tabla a continuación, la NFL es la más rentable de las ligas deportivas Big Four según la última temporada informada.

Consideraciones de valoración únicas

La valoración de las franquicias deportivas profesionales requiere la consideración de varios factores únicos que no existen en la mayoría de las valoraciones comerciales tradicionales. Las franquicias de deportes profesionales comprenden un mercado distinto en el que los equipos suelen vender a precios superiores a los que cabría esperar según las metodologías de valoración tradicionales.

Una razón importante de esto es la cantidad limitada de equipos disponibles (123 equipos deportivos profesionales en total en los EE. UU.) y el número creciente de multimillonarios (aumentó en un 13 % a 2043 en 2017). Dada la cantidad limitada de activos disponibles y la cantidad creciente de compradores potenciales, cuando un equipo está disponible para la venta, la competencia entre los compradores potenciales generalmente genera precios de compra superiores a lo que podría parecer racional en función de la economía subyacente del negocio. Los compradores de franquicias deportivas suelen ser personas adineradas para quienes el atractivo de la propiedad se basa en su valor percibido de "ego" o "trofeo", ya que otras personas pueden comprar un auto deportivo nuevo.

Por lo general, el comprador de un negocio considera los flujos de efectivo futuros esperados para determinar el valor del negocio objetivo. Sin embargo, los propietarios de franquicias deportivas a menudo no reciben un retorno en forma de distribuciones de efectivo sobre la inversión de un año a otro, sino que esperan obtener su retorno a través de la venta de la franquicia en algún momento en el futuro. Los dueños de equipos deportivos profesionales han acumulado una gran riqueza de negocios antes de adquirir sus equipos (vea el cuadro a continuación), lo que les puede permitir operar los equipos de manera no rentable durante muchas temporadas.

Los acuerdos de negociación colectiva (CBA) rigen la relación empleador/empleado (o propietario/jugador) en las ligas deportivas profesionales de los EE. UU. Los términos de los convenios colectivos afectan la economía de la propiedad de franquicias deportivas a través de los contratos de los jugadores, las nóminas de los equipos y el reparto de ingresos. El reparto de ingresos es un sistema destinado a equilibrar la distribución de ingresos entre equipos de mercado grandes y pequeños dentro de las ligas y puede ser un elemento de ingresos o gastos según el equipo. Las próximas negociaciones de convenios colectivos generan incertidumbre sobre la economía futura (participación de ingresos de los jugadores frente a la de los propietarios) y posibles paros laborales en forma de huelgas o cierres patronales de los jugadores. La siguiente tabla resume los paros laborales más recientes en cada liga:

Los paros laborales pueden tener un impacto tanto inmediato como a largo plazo en la salud financiera de las ligas deportivas y los equipos, ya que los estadios se quedan vacíos y los fanáticos encuentran otras formas de gastar su tiempo y dinero. Si bien la huelga de 1994 en la MLB fue el paro laboral más largo en los deportes profesionales de EE. UU., un cierre patronal de la NHL en 2004 resultó en la cancelación de toda la temporada 2004-05.

Se podría argumentar que un equipo podría obtener una valoración más alta debido a la presencia de un jugador "marquesina" en la lista. Es probable que esto se refleje a través de mayores ingresos del equipo por recibos de entrada y posiblemente ingresos de los medios locales (si se renegocia un acuerdo a medida que aumentan las calificaciones). Por ejemplo, LeBron James regresó a los Cavaliers para la temporada 2014-15. El equipo ocupó el puesto 16 en asistencia local en 2013-14, pero aumentó al segundo durante su temporada de regreso y se mantuvo segundo durante la temporada 2016-17. En consecuencia, los recibos de entrada aumentaron a $52 millones (2014-15) de $29 millones (2013-14), o 79,3%.

Además, como se señaló en la discusión de los ingresos, los factores del mercado local (población, ingresos medios, lealtad de los fanáticos, etc.) tienen un impacto en los ingresos potenciales que un equipo puede lograr dentro de su mercado local. Esto puede afectar el precio que un comprador está dispuesto a pagar ya que la reubicación, si bien es posible, puede ser costosa y requiere la aprobación de la liga.

Métodos de valoración de franquicias deportivas profesionales

Los enfoques de valoración generalmente aceptados suelen incluir:

• El enfoque de ingresos, a través del método de flujo de efectivo descontado, donde el valor se estima en función de los flujos de efectivo que un negocio puede esperar generar durante su vida útil restante.
• El enfoque de mercado, a través del método de empresas comparables y el método de transacciones precedentes, donde el valor se estima con base en los precios de intercambio en transacciones reales y en los precios de venta de los activos actualmente ofrecidos para la venta.
• El enfoque basado en activos, donde el valor es el valor liquidativo estimado del negocio (valor justo de mercado de los activos menos los pasivos).

Dado que existe un mercado razonablemente activo para transacciones de equipos deportivos profesionales en cada liga, el enfoque de transacción precedente se aplica más comúnmente en la valoración de una franquicia de deportes profesionales. La aplicación de este enfoque le permite al analista observar las expectativas de los compradores a través de los precios reales pagados por activos similares y captura mejor el valor del "ego" o "trofeo" percibido. Dado que la rentabilidad puede ser mínima o inexistente para los equipos deportivos profesionales, normalmente se aplica un múltiplo de ingresos en el análisis de valoración. Se tienen en cuenta los hechos y circunstancias de cada transacción y tendrán un impacto en el múltiplo seleccionado para el equipo en cuestión. Los factores más importantes suelen incluir CBA y contratos de medios en el momento de la transacción, tanto la economía de los acuerdos firmados recientemente como las expectativas de nuevos acuerdos al vencimiento.

Valoración hipotética de los Portland Trail Blazers

Como ejemplo, estimaré el valor hipotético de los Portland Trail Blazers mediante la aplicación del método de transacción precedente. Para estimar el valor de los Trail Blazers, esta sección primero revisará el entorno económico de la NBA, las ventas recientes del equipo de la NBA y los antecedentes de los Trail Blazers. Tenga en cuenta que este ejemplo de valoración hipotética utiliza solo información financiera que podría obtenerse públicamente, que puede no reflejar el rendimiento financiero real de los equipos.

Entorno económico de la NBA

Comprender el entorno económico actual ayuda a proporcionar un contexto para evaluar las transacciones recientes y las expectativas de una valoración actual. Como se señaló anteriormente, los factores más importantes que afectan la economía de la liga incluyen los convenios colectivos y los contratos de medios.

La NBA ha experimentado paz laboral desde el cierre patronal de 161 días en 2011, que finalmente resultó en un CBA de 10 años. El CBA de 2011 tuvo una opción de exclusión mutua (una opción de exclusión compartida entre la NBA y el sindicato de jugadores) en 2017, pero las partes acordaron los términos de un nuevo CBA antes de la fecha de exclusión que resultó en la firma del CBA actual. Julio de 2017. Muchos de los términos clave permanecen sin cambios desde el CBA de 2011. Por lo tanto, al considerar las transacciones apropiadas para revisar la valoración actual del equipo, la fecha en que se firmó el CBA de 2011 traza la línea para las expectativas económicas actuales del equipo en lo que respecta a los gastos de los jugadores, el tope salarial, el impuesto de lujo y el reparto de ingresos.

El CBA actual se considera en gran medida más favorable para los propietarios que el CBA de 2005 en el que los propietarios utilizaron su disposición de exclusión voluntaria en 2011, lo que finalmente resultó en el cierre patronal. Algunos de los aspectos más destacados del CBA actual (originalmente firmado en 2011 y sin cambios en el CBA de 2017), incluyen:

• Como parte del CBA actual, los jugadores reciben del 49 al 51 % de los ingresos relacionados con el baloncesto (BRI) durante las temporadas restantes, lo que representa una disminución del 57 % del BRI en el CBA de 2005.
• El reparto de ingresos se triplicó desde el CBA de 2005, lo que beneficia a los equipos de mercado pequeños.
• El CBA de 2005 fijó el salario mínimo del equipo en el 75 % del tope salarial, que aumenta al 90 % del tope salarial para las temporadas restantes del CBA actual.
• El impuesto de lujo es más punitivo que el CBA de 2005, donde los equipos pagaban $1.00 por cada $1.00 que el salario del equipo estaba por encima del umbral del impuesto de lujo. Sin embargo, ahora cada equipo pagará $1.50 por cada $1.00 por encima del umbral del impuesto de lujo hasta $4,999,999. Además, estos pagos de impuestos son incrementales y aumentan por cada $5 millones adicionales por encima del umbral del impuesto de lujo a pagos por dólar en exceso de: $1.75, $2.50, $3.25, etc. Los equipos que pagan el impuesto de lujo al menos cuatro de las últimas cinco temporadas han un impuesto que es $1.00 más alto en cada incremento ($2.50, $2.75, $3.50, $4.25, etc.).

El último contrato de televisión nacional entre la NBA y ESPN/TNT, anunciado en octubre de 2014 a partir de la temporada 2016-17, proporciona a los equipos 2600 millones de dólares anuales hasta la temporada 2024-25. El actual contrato de televisión nacional aumentó los ingresos anuales en aproximadamente un 180% con respecto al contrato anterior. Dado que el contrato se anunció en octubre de 2014, no es descabellado suponer que las expectativas del nuevo contrato de televisión habrían afectado las transacciones cerradas en 2014, ya que estos acuerdos tardan muchos meses en negociarse y los propietarios se mantienen actualizados sobre el estado de negociación. Si bien esto aumentó sustancialmente los ingresos de los propietarios de los equipos, cabe señalar que los ingresos de la televisión nacional son un componente del BRI y aumentan los gastos de los jugadores a través de la CBA.

La NBA se considera la más global de las cuatro grandes ligas deportivas profesionales de EE. UU. La liga firmó una extensión de cinco años a un acuerdo de transmisión por Internet con Tencent, un grupo web en China, por $ 700 millones. Adam Silver, el comisionado de la NBA, dijo: “Las empresas de medios digitales son, por definición, globales y existe la oportunidad de hacer tratos con ellas en 200 países de todo el mundo donde se sigue el baloncesto”.

Transacciones recientes de la NBA

Para captar mejor las expectativas económicas de un comprador potencial de una franquicia de la NBA en la actualidad, solo se considerarán en el análisis de valoración hipotética las transacciones que cerraron con el CBA de 2011 y el último contrato de televisión nacional vigente. He realizado ajustes a los ingresos informados si las expectativas hubieran sido diferentes en el momento de las negociaciones. Las cuatro ventas de franquicias de la NBA desde 2014 hasta 2017 fueron: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers y Milwaukee Bucks.

En septiembre de 2017, el multimillonario de Houston, Tilman Fertitta, superó con éxito la oferta de varios compradores potenciales para adquirir los Houston Rockets por 2200 millones de dólares. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 7.4 veces los ingresos de la temporada 2016-17 de $296 millones, según lo informado por Forbes. Los Rockets operan en la cuarta ciudad más grande de los EE. UU., lo que les brinda un mercado considerable de 6,2 millones de personas con un ingreso familiar promedio en 2016 de $60,902. Houston ocupó el puesto 21 en asistencia en casa, pero el 7 en ingresos en la puerta de la temporada anterior. Los Rockets y los Astros de Houston comparten ingresos anuales por televisión local de aproximadamente $107 millones; la división de estos ingresos entre los equipos no está disponible públicamente. Sin embargo, asumiendo que los ingresos se dividen a prorrata según la cantidad de juegos por temporada, los Rockets reciben aproximadamente $36 millones. Según los informes, el equipo recibe ingresos anuales por derechos de nombre de $ 4.75 millones de Toyota hasta 2023.

El multimillonario Tony Ressler, que pujó sin éxito por los Clippers en 2014, adquirió los Atlanta Hawks por 730 millones de dólares en abril de 2015. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 5,1 veces los ingresos de la temporada 2014-15 de 142 millones de dólares, según informó Forbes. Los Hawks ocuparon el puesto 17 en asistencia en casa y el 20 en recibos de entrada para la temporada 2014-15. Atlanta es el undécimo mercado más grande de la NBA con una población de 5,7 millones de personas y un ingreso familiar promedio en 2016 de $59,183. El equipo tiene los derechos de explotación del Phillips Arena, que se construyó en 1999. Royal Philips Electronics NV de los Países Bajos paga una tarifa anual por los derechos de denominación de 9,25 millones de dólares hasta 2019. Mientras se comercializaba para la venta, se informó que el equipo estaba negociando un nuevo contrato de televisión local, que se esperaba aumentara los ingresos anuales promedio de $12 millones a más de $30 millones. Ajustando los ingresos de 2014-15 por el contrato de televisión local, las expectativas aumentarían los ingresos esperados a $160 millones e implicarían un múltiplo de ingresos de 4,6 veces.

Luego de procedimientos legales que involucraron a Donald Sterling, el propietario anterior, Steve Ballmer adquirió Los Angeles Clippers por $ 2 mil millones en agosto de 2014. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 13.7 veces los ingresos de la temporada 2013-14 de $ 146 millones, según lo informado por Forbes . Los Clippers ocuparon el séptimo lugar en asistencia a domicilio y el undécimo en ingresos en la puerta de la temporada 2013-14. Los Clippers, con los Lakers, comparten el tercer mercado más grande de la NBA con una población de 13,1 millones de personas y un ingreso familiar promedio en 2016 de $62,216. El equipo, junto con los Lakers, tiene un contrato de arrendamiento operativo para el Staples Center y comparte un acuerdo de derechos de nombre perpetuo con Staples, Inc. que paga $5.8 millones anuales. La venta de los Clippers se produjo durante un período en el que se estaban renovando los contratos de televisión tanto nacionales como locales. La expectativa era que el contrato de televisión nacional al menos se duplicaría de $ 930 millones anuales. Se esperaba que el contrato de televisión local aumentara de un monto anual promedio de $ 20 millones a $ 75 millones. Ajustar los ingresos de 2013-14 por las expectativas del contrato de televisión aumentaría los ingresos esperados a $232 millones e implicaría un múltiplo de ingresos de 8,6 veces.

En abril de 2014, los administradores de fondos de cobertura Wesley Edens y Marc Lasry adquirieron los Milwaukee Bucks por 550 millones de dólares. La transacción implicó un múltiplo de ingresos de 5 veces los ingresos de la temporada 2013-14 de $110 millones, según lo informado por Forbes. Los Bucks ocuparon el puesto 30 en asistencia en casa, pero ocuparon el puesto 11 en recibos de entrada para la temporada 2013-14. Milwaukee es el vigésimo sexto mercado más grande de la NBA con una población de 1.6 millones y un ingreso familiar promedio en 2016 de $55,625. Según el contrato de arrendamiento de la arena vigente en el momento de la adquisición, el equipo no pagó el alquiler, pero, según se informa, recibió solo una pequeña parte de los ingresos por suites, mercancías y concesiones. El Bradley Center se inauguró en 1988 y se encuentra entre los más antiguos de la liga, pero los nuevos propietarios anticiparon la construcción de un nuevo estadio que debería mejorar la economía del equipo. Las expectativas con respecto al próximo contrato de televisión nacional eran consistentes con las del momento de la adquisición de los Clippers. Además, como un equipo de mercado pequeño, los Bucks habrían esperado una mayor rentabilidad al aumentar el reparto de ingresos. Ajustar los ingresos de 2013-14 para las expectativas del contrato de televisión nacional aumentaría los ingresos esperados a $141 millones e implicaría un múltiplo de ingresos de 3,9 veces.

Antecedentes de los Trail Blazers de Portland

Paul Allen adquirió a los Trail Blazers por aproximadamente $70 millones en 1998. Desde que adquirió el equipo, los Trail Blazers han registrado un porcentaje de victorias de temporada regular de 0.561 y han estado en los playoffs 22 veces. En un esfuerzo por reducir un posible pago de impuestos de lujo de $ 40 millones durante la temporada 2016-17, el equipo cambió a Allen Crabbe y su salario de $ 19.3 millones a los Nets. Los Trail Blazers tuvieron el sexto gasto de jugadores más alto en la NBA que, dados los ingresos del equipo, no se puede respaldar sin operar con pérdidas.

Los Trail Blazers ocuparon el noveno lugar en asistencia local y el 16 en recibos de puerta para la temporada 2016-17. Portland es el vigésimo primer mercado más grande de la NBA con una población de 2,1 millones de personas y un ingreso familiar promedio en 2016 de $62,772. El equipo juega en el Moda Center, que fue construido en 1995 pero renovado recientemente. Estas mejoras probablemente mejoraron los ingresos de los asientos de suites/clubes de lujo, las concesiones y la publicidad en los estadios. Los Trail Blazers firmaron una extensión de cuatro años con Comcast SportsNet Northwest que comenzará con la temporada 2017-18 y se extenderá hasta 2020-21. Los términos financieros no fueron revelados, pero el acuerdo anterior pagó al equipo $12 millones por temporada. Los Cavaliers firmaron un acuerdo de televisión local que, según se informa, le paga al equipo entre $ 35 y $ 38 millones por año, se extiende hasta la temporada 2020-21 y juega en un mercado de tamaño similar. Dado esto, no es irrazonable suponer que los ingresos de la televisión local de los Trail Blazers al menos se duplicaron con respecto al acuerdo anterior. En 2013, Moda Health pagó $ 40 millones por un acuerdo de derechos de nombre de diez años.

Valoración de los Portland Trail Blazers

El valor estimado de los Trail Blazers se determina mediante la aplicación del método de transacción precedente, que considera los hechos y circunstancias de cada transacción (al momento de la adquisición) e impacta el múltiplo seleccionado. Las siguientes tablas contienen métricas para comparar los equipos adquiridos en las transacciones precedentes y los Trail Blazers:

Con base en la población, Portland es más comparable a los Bucks, pero con base en el ingreso familiar promedio, se clasifica en consonancia con Los Ángeles. Los Trail Blazers ocupan el tercer lugar según los ingresos totales de la temporada 2016-17. Si bien la rentabilidad no se considera explícitamente a través del flujo de efectivo proyectado en el enfoque de transacciones precedentes, debe considerarse en el proceso de selección múltiple de ingresos. Como se señaló anteriormente, los Trail Blazers tienen el sexto gasto más alto en jugadores de la liga. El mayor gasto del jugador no solo es directo en el costo del salario, sino también en las sanciones pagadas a través del sistema de impuestos de lujo. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Basándome en la consideración de las métricas para cada una de las transacciones precedentes relativas a los Trail Blazers, seleccioné un rango múltiple de 5,5 a 6 veces los ingresos (el promedio de los Rockets, Hawks y Bucks, y los Rockets y Hawks). El múltiplo implícito de los Clippers se excluye, ya que parece ser un valor atípico probablemente debido al tamaño del mercado local, incluso después de hacer ajustes para las expectativas de ingresos.

La aplicación de múltiplos de ingresos de 5.5 y 6 veces los ingresos de la temporada 2016-17 de los Trail Blazers de $223 millones, con $12 millones adicionales para la extensión de televisión local que se sabe que comenzará para la temporada 2017-18, da como resultado un rango de valor estimado de aproximadamente $1.3 mil millones a $ 1.4 mil millones.

pensamientos de despedida

Como se indica en este artículo, el método de valoración más comúnmente aplicado es el método de transacción precedente, y se deben considerar los hechos y circunstancias de cada transacción precedente al seleccionar un múltiplo para el equipo en cuestión. Si bien el artículo se centró en el método de valoración más común para un equipo deportivo profesional, dependiendo del tope salarial de la liga/mandatos de distribución de ingresos y los factores del mercado local del equipo, se puede lograr un flujo de caja positivo de manera constante y también se puede aplicar un enfoque de ingresos en una valoración. análisis. Sin embargo, el valor de las franquicias de deportes profesionales seguirá dependiendo de la disposición y disponibilidad de las personas lo suficientemente ricas como para pagar un múltiplo significativo de los ingresos para poseer estos activos de “trofeo”.