Evaluarea francizei sportive profesionale

Rezumat

Introducere

Când auzim despre partea de afaceri a sportului, vedem deseori titluri despre creșteri mari de la an la an ale evaluărilor echipelor raportate de Forbes, noi contracte uriașe de televiziune națională, prețuri de vânzare a echipelor astronomice, contracte record de jucători cu agenți liberi și, adesea, financiar anual. pierderi pentru echipe. Cea mai recentă schimbare de proprietate a francizei sportive profesionale a dus la al doilea cel mai mare preț de achiziție din istoria MLB pentru o echipă care a generat pierderi operaționale în trei din ultimele cinci sezoane.

În septembrie 2017, MLB a aprobat vânzarea Miami Marlins către un grup de proprietate condus de Bruce Sherman, care îl include pe Derek Jeter. Grupul de proprietar a fost de acord să cumpere echipa pentru aproximativ 1,2 miliarde de dolari. Prețul raportat plătit pentru Marlins a fost al doilea cel mai mare preț de achiziție din istoria MLB, în urma achiziției de doar 2 miliarde de dolari a LA Dodgers în 2012. Următorul grafic arată performanța financiară a Marlins pentru cele cinci sezoane dinainte de vânzarea echipei. .

Acest articol va discuta motivele pentru care o afacere care, conform Forbes, a avut o pierdere operațională de 2,2 milioane de dolari în sezonul precedent cu un venit de 206,0 milioane de dolari s-ar putea vinde la un preț atât de mare și ce abordare ar trebui aplicată în estimarea valorii unui sport profesionist echipă.

Forbes estimează anual valorile echipelor pentru fiecare ligă, pe baza unei metodologii proprietare. În ciuda faptului că nu au mers la Super Bowl în 20 de ani, Dallas Cowboys rămân cea mai valoroasă franciză sportivă. De ce? Deși este cu siguranță o combinație de factori, Cowboys au fost pionierii în acordurile creative de sponsorizare, ducând la venituri de peste 150 de milioane de dolari anual (de peste trei ori mai mult decât veniturile medii din sponsorizare în sezonul trecut). De asemenea, Cowboys sunt singura echipă din NFL care își păstrează toate vânzările de mărfuri (cele 31 de echipe rămase împărtășesc în mod egal vânzările de marfă), ceea ce, combinat cu popularitatea echipei, contribuie la vânzările de mărfuri înfloritoare ale echipei.

Tabelul de mai jos prezintă cele mai apreciate zece francize sportive din SUA (în milioane) pe baza celor mai recente evaluări ale echipelor publicate pentru ligile majore.

În primul rând, vom începe cu o discuție despre economia celor patru mari ligi sportive din SUA, urmată de considerente unice de evaluare pentru o echipă sportivă, metodologii generale de evaluare și aplicare la o echipă sportivă și, în final, o analiză de evaluare ipotetică a Portland Trail Blazers. Articolul evidențiază și aplică cunoștințele pe care le-am acumulat în urma evaluărilor de francize sportive profesionale în NFL, MLB, NBA și NHL. Aceste evaluări ale echipelor sportive au fost pregătite în scopuri de impozitare pe cadouri și succesiuni, litigii, planificare internă și alocare a prețului de cumpărare.

Economia francizelor sportive profesionale

În timp ce obiectivul de maximizare a profitului este în concordanță cu orice afacere, sursele de venit pentru echipele sportive profesioniste și cheltuielile de operare sunt unice față de alte industrii. Anumite informații financiare sunt raportate în presă, în principal evaluările anuale ale echipei Forbes; cu toate acestea, acuratețea acestor informații este necunoscută și uneori este contestată de echipe. Cu toate acestea, situațiile financiare auditate detaliate pentru echipe nu sunt disponibile, deoarece toate echipele sunt companii private.

Pe baza experienței mele (în concordanță cu informațiile raportate anterior), veniturile media și încasările de poartă cuprind cea mai mare parte a veniturilor totale, sponsorizări, mărfuri și altele formând soldul din ligi. Cheltuielile operaționale pentru ligile sportive majore sunt dominate de cheltuielile cu salariul jucătorilor, care pot varia foarte mult de la sezon la sezon și au un impact mare asupra profitabilității (sau lipsa acestora). Fiecare ligă are o formă de împărțire a veniturilor între echipe; cu toate acestea, detaliile despre ce surse și ce parte din aceste surse sunt partajate diferă între ligi.

Surse de venituri

„Sporturile live sunt cel mai valoros conținut de pe planetă”, a spus Adam Ware, șeful departamentului media digitală la Tennis Channel, cu sediul în Santa Monica. Ca atare, veniturile din drepturile media pentru programele sportive profesionale au continuat să crească dramatic cu fiecare nou acord. Taxele pentru drepturile media sportive continuă să crească, deoarece fanii sportului tind să urmărească evenimentele televizate în direct și sunt de obicei mai tineri (demograficul de publicitate țintă dorit), ceea ce permite rețelelor de televiziune să perceapă o sumă de timp de antenă comercială în comparație cu alte conținuturi. Sursele primare de venituri media sunt contractele de televiziune naționale și locale, radiourile naționale și locale, rețelele sportive deținute de ligi și media digitală asigurând, de asemenea, venituri media.

Fiecare dintre cele patru mari ligi majore are acorduri naționale de televiziune, care oferă venituri anuale semnificative echipelor, așa cum se arată în tabelul de mai jos.

Actualele acorduri naționale de televiziune sunt de natură pe termen lung, oferind o sursă stabilă semnificativă de venituri pentru viitorul previzibil. Fiecare dintre ligile sportive majore împart veniturile televiziunii naționale în mod egal între echipe.

Pentru echipele MLB, NBA și NHL, veniturile din televiziunea locală au devenit din ce în ce mai importante, deoarece acordurile recente au oferit o sursă anuală semnificativă de venituri pentru unele echipe. Doar jocurile de presezon sunt acoperite de contractele de televiziune locală în NFL. În NBA, Lakers și Knicks au primit peste 100 de milioane de dolari în venituri din media locală sezonul trecut. Doar patru echipe din ligă au primit venituri din media locală în limita a 100 de milioane de dolari din Lakers. Această disparitate poate avea un impact mare asupra capacității unei echipe de a cheltui pe jucători și a profitabilității.

În ultimii ani, companiile de media alternativă, inclusiv Amazon, Facebook, YouTube, Twitter și altele, au obținut drepturi neexclusive asupra diferitelor pachete de jocuri sportive profesionale live pentru a le desfășura pe platformele lor. Se așteaptă ca taxele de la aceste companii de tehnologie să crească în următorii ani pentru drepturi similare sau, eventual, extinse. Este de așteptat ca companiile de media alternativă să se implice în licitația pentru drepturile media deținute în mod tradițional de principalele rețele de televiziune pe măsură ce aceste acorduri expiră. Dacă companiile media alternative s-ar implica în licitația pentru drepturile media la expirarea contractelor actuale, ligile ar putea vedea creșteri record ale veniturilor media în următoarele oferte.

Acordurile radio naționale și locale reprezintă o sursă suplimentară de venituri pentru fiecare ligă, dar substanțial mai puțin decât drepturile de televiziune naționale și locale.

Veniturile primite de la poarta echipei sunt în funcție de prețurile biletelor și de prezență. Prețurile biletelor variază de la o echipă la alta, în funcție de datele demografice ale pieței locale. Prezența depinde în mare măsură de performanța echipei, dar unele piețe pot susține o prezență ridicată cu o performanță inferioară a echipei. Tabelul de mai jos arată veniturile de poartă pentru fiecare ligă pentru ultimul sezon raportat de Forbes.

Venitul din sponsorizarea corporativă este derivat atât de la nivel de ligă, cât și de la nivel de echipă. Ca exemplu de venituri din sponsorizări locale, NBA permite echipelor să poarte tricouri cu reclame de 2,5 pe 2,5 inci deasupra sânului stâng. Nouă echipe NBA au semnat acorduri, inclusiv Cleveland Cavaliers, care vor primi peste 10,0 milioane de dolari de la Goodyear, cu sediul în Akron, Ohio. Veniturile din sponsorizări au arătat o creștere extraordinară pentru cele patru mari ligi sportive chiar și prin Marea Recesiune.

Ligile primesc, de asemenea, venituri din vânzările de mărfuri pentru echipă, care includ tricouri, pălării și alte produse cu marca echipei. În cele din urmă, majoritatea echipelor primesc venituri legate de stadion, care includ drepturi de denumire, semnalizare/reclamă pe stadion, apartamente de lux, parcare și concesii. Partea din aceste fluxuri de venituri pe care o primește fiecare echipă depinde de condițiile de proprietate sau de închiriere a stadionului.

Pe scurt, tabelul de mai jos arată veniturile totale pentru fiecare ligă pentru ultimul sezon.

Cheltuieli majore

Elementul de cheltuială principal pentru toate ligile sportive este cheltuiala jucătorilor. Echipele fiecărei ligi sunt supuse fie plăților salariale, fie penalităților fiscale de lux care influențează cheltuielile jucătorilor fie direct printr-un plafon fix, fie indirect prin penalități economice (de exemplu, plățile taxelor de lux) pentru echipele care depășesc praguri predeterminate. După cum arată tabelul de mai jos, intervalul cheltuielilor jucătorilor ca procent din veniturile totale a fost de aproximativ 44% până la 51% pentru cel mai recent raport de sezon al Forbes pentru fiecare ligă.

Cheltuielile suplimentare pentru francizele sportive profesioniste includ: echipă (excluzând salariul jucătorilor și beneficiile), marketing și relații publice și comunitare, finanțe și cheltuieli administrative și cheltuieli legate de stadion.

Rentabilitatea ligii

O estimare a profitabilității operaționale a ligii este raportată anual de Forbes, care este definită ca câștig înainte de dobândă, impozite, depreciere și amortizare (EBITDA). În plus, Forbes afirmă că „veniturile și veniturile din exploatare sunt pentru [sezonul] 2016-17 [sau cel mai recent disponibil] și net de partajarea veniturilor și serviciul datoriei arenei”. După cum se arată în tabelul de mai jos, NFL este cea mai profitabilă dintre ligile sportive Big Four, pe baza celui mai recent sezon raportat.

Considerații unice de evaluare

Evaluarea francizelor sportive profesionale necesită luarea în considerare a mai multor factori unici care nu există în majoritatea evaluărilor tradiționale de afaceri. Francizele sportive profesionale cuprind o piață distinctă în care echipele vând de obicei la prețuri mai mari decât cele așteptate pe baza metodologiilor tradiționale de evaluare.

Un motiv semnificativ pentru aceasta este numărul limitat de echipe disponibile (123 total de echipe sportive profesioniste în SUA) și numărul tot mai mare de miliardari (a crescut cu 13% la 2.043 în 2017). Având în vedere numărul limitat de active disponibile și numărul în creștere de potențiali cumpărători, atunci când o echipă devine disponibilă pentru vânzare, concurența dintre potențialii cumpărători are ca rezultat, de obicei, prețuri de achiziție peste ceea ce ar putea părea rațional pe baza economiei subiacente a afacerii. Cumpărătorii de francize sportive sunt de obicei persoane bogate pentru care atracția proprietății se bazează pe valoarea percepută a „egoului” sau „trofeului”, deoarece alte persoane ar putea cumpăra o mașină sport nouă.

De obicei, cumpărătorul unei afaceri ia în considerare fluxurile de numerar viitoare așteptate în determinarea valorii afacerii țintă. Cu toate acestea, proprietarii de francize sportive nu primesc adesea un profit sub formă de distribuții în numerar a investiției de la an la an, ci se așteaptă să își realizeze rentabilitatea prin vânzarea francizei la un moment dat în viitor. Proprietarii de echipe sportive profesioniste au acumulat bogății uriașe din afaceri înainte de a-și achiziționa echipele (vezi graficul de mai jos), ceea ce le poate permite să opereze echipele în mod neprofitabil timp de mai multe sezoane.

Acordurile de negociere colectivă (CBA) guvernează relația angajator/angajat (sau proprietar/jucător) în ligile sportive profesioniste din SUA. Termenii ACB-urilor influențează economia deținerii francizei sportive prin contracte cu jucătorii, salariile echipelor și împărțirea veniturilor. Împărțirea veniturilor este un sistem menit să echilibreze distribuția veniturilor între echipele mari și mici ale pieței din cadrul ligilor și poate fi un element de venituri sau cheltuieli în funcție de echipă. Negocierile viitoare ale ACB duc la incertitudine pentru economia viitoare (partea din venituri a jucătorilor versus proprietarii) și posibile opriri de lucru sub formă de greve sau blocări ale jucătorilor. Tabelul de mai jos rezumă cele mai recente opriri de lucru din fiecare ligă:

Opririle de lucru pot avea atât un impact imediat, cât și pe termen lung asupra sănătății financiare a ligilor sportive și a echipelor, deoarece stadioanele stau goale, iar fanii găsesc alte modalități de a-și cheltui timpul și banii. În timp ce greva din 1994 în MLB a fost cea mai lungă oprire a muncii din sportul profesionist din SUA, un blocaj NHL în 2004 a dus la anularea întregului sezon 2004-05.

Ar putea fi argumentat că o echipă ar putea avea o evaluare mai mare din cauza prezenței unui jucător „marcat” pe listă. Acest lucru s-ar reflecta probabil prin veniturile mai mari ale echipei din încasările de la poartă și, eventual, prin veniturile media locale (dacă se renegociază un acord pe măsură ce ratingurile cresc). De exemplu, LeBron James a revenit la Cavaliers pentru sezonul 2014-15. Echipa s-a clasat pe locul 16 la prezența acasă în 2013-14, dar a crescut pe locul 2 în timpul sezonului său de retur și a rămas pe locul 2 până în sezonul 2016-17. În mod corespunzător, încasările la poartă au crescut la 52 de milioane de dolari (2014-2015) de la 29 de milioane de dolari (2013-2014), sau 79,3%.

Mai mult, așa cum sa menționat în discuția despre venituri, factorii pieței locale (populația, venitul mediu, loialitatea fanilor etc.) au toți un impact asupra veniturilor potențiale pe care o echipă le poate obține pe piața sa de origine. Acest lucru poate afecta prețul pe care un cumpărător este dispus să-l plătească ca relocare, deși este posibil, poate fi costisitor și necesită aprobarea ligii.

Metode de evaluare a francizei sportive profesionale

Abordările de evaluare general acceptate includ de obicei:

• Abordarea venitului, prin metoda fluxurilor de numerar actualizate, în care valoarea este estimată pe baza fluxurilor de numerar pe care o întreprindere se poate aștepta să le genereze pe durata de viață utilă rămasă.
• Abordarea pieței, prin metoda companiilor comparabile și metoda tranzacției precedente, în care valoarea este estimată pe baza prețurilor de schimb în tranzacțiile efective și a prețurilor cerute pentru activele oferite în prezent spre vânzare.
• Abordarea bazată pe active, în care valoarea este valoarea estimată a activului net al afacerii (valoarea justă de piață a activelor minus pasivele).

Având în vedere că există o piață destul de activă pentru tranzacțiile cu echipele sportive profesionale în fiecare ligă, abordarea tranzacției precedente este cel mai frecvent aplicată în evaluarea unei francize sportive profesioniste. Aplicarea acestei abordări permite analistului să observe așteptările cumpărătorilor prin prețurile reale plătite pentru active similare și surprinde cel mai bine valoarea percepută a „egoului” sau „trofeului”. Deoarece profitabilitatea poate fi minimă sau inexistentă pentru echipele sportive profesioniste, un multiplu de venituri este de obicei aplicat în analiza de evaluare. Se ia în considerare faptele și circumstanțele fiecărei tranzacții și va avea un impact asupra multiplului selectat pentru echipa subiect. Cei mai mari factori includ, de obicei, ACB și contractele media la momentul tranzacției, atât economia acordurilor semnate recent, cât și așteptările pentru noi acorduri la expirare.

Evaluarea ipotetică a Portland Trail Blazers

Ca exemplu, voi estima valoarea ipotetică a Portland Trail Blazers prin aplicarea metodei tranzacției precedente. Pentru a estima valoarea Trail Blazers, această secțiune va analiza mai întâi mediul economic NBA, vânzările recente ale echipei NBA și antecedentele despre Trail Blazers. Rețineți că acest exemplu de evaluare ipotetică utilizează numai informații financiare care ar putea fi obținute public, care ar putea să nu reflecte performanța financiară reală a echipelor.

Mediul economic NBA

Înțelegerea mediului economic actual ajută la furnizarea unui context de evaluare a tranzacțiilor recente și a așteptărilor pentru o evaluare curentă. După cum sa menționat anterior, cei mai mari factori care influențează economia ligii includ CBA și contractele media.

NBA a experimentat pacea muncii de la blocarea de 161 de zile din 2011, care a dus, în cele din urmă, la un CBA de 10 ani. ACB din 2011 a avut o renunțare reciprocă (o renunțare partajată între NBA și sindicatul jucătorilor) în 2017, dar părțile au convenit asupra condițiilor pentru un nou ACB înainte de data de renunțare, ceea ce a dus la semnarea actualului ACB. Iulie 2017. Mulți dintre termenii cheie rămân neschimbați față de CBA din 2011. Prin urmare, luând în considerare tranzacțiile adecvate de revizuit pentru evaluarea actuală a echipei, data la care a fost semnată ACB din 2011 trage linia pentru așteptările economice actuale ale echipei, deoarece se referă la cheltuielile jucătorilor, plafonul salarial, impozitul de lux și împărțirea veniturilor.

Actualul CBA este în mare parte privit ca fiind mai favorabil proprietarilor decât CBA din 2005, în care proprietarii și-au folosit prevederea de renunțare în 2011, ducând în cele din urmă la blocarea. Unele dintre punctele importante ale ACB actual (semnat inițial în 2011 și neschimbate în ACB din 2017), includ:

• Ca parte a actualului CBA, jucătorii primesc 49 până la 51% din veniturile legate de baschet (BRI) pentru sezoanele rămase, ceea ce este în scădere de la 57% din BRI în 2005 CBA.
• Împărțirea veniturilor s-a triplat față de CBA din 2005, de care beneficiază echipele de piață mici.
• ACB din 2005 a stabilit salariul minim al echipei la 75% din plafonul salarial, care crește la 90% din plafonul salarial pentru sezoanele rămase din actualul CBA.
• Taxa de lux este mai punitivă în conformitate cu CBA din 2005, în care echipele au plătit 1,00 USD pentru fiecare 1,00 USD în care salariul echipei era peste pragul impozitului de lux. Cu toate acestea, acum fiecare echipă va plăti 1,50 USD pentru fiecare 1,00 USD peste pragul taxei de lux până la 4.999.999 USD. În plus, aceste plăți de impozite sunt incrementale și cresc pentru fiecare 5 milioane USD suplimentar peste pragul taxei de lux la plăți per dolar în exces de: 1,75 USD, 2,50 USD, 3,25 USD etc. Echipele care plătesc taxa de lux cel puțin patru din ultimele cinci sezoane au o taxă care este cu 1,00 USD mai mare la fiecare creștere (2,50 USD, 2,75 USD, 3,50 USD, 4,25 USD etc.).

Cel mai recent contract național de televiziune dintre NBA și ESPN/TNT, anunțat în octombrie 2014 începând cu sezonul 2016-17, oferă echipelor 2,6 miliarde de dolari anual până în sezonul 2024-25. Actualul contract national de televiziune a crescut veniturile anuale cu aproximativ 180% fata de contractul anterior. Având în vedere că contractul a fost anunțat în octombrie 2014, nu este nerezonabil să presupunem că așteptările pentru noul contract de televiziune ar fi afectat tranzacțiile încheiate în 2014, întrucât negocierea acestor acorduri durează mai multe luni, iar proprietarii sunt ținuți la curent cu stadiul negocierilor. Deși acest lucru a crescut substanțial veniturile pentru proprietarii de echipe, trebuie remarcat că veniturile din televiziunea națională sunt o componentă a BRI și măresc cheltuielile jucătorilor prin CBA.

NBA este considerată cea mai globală dintre cele patru mari ligi sportive profesioniste din SUA. Liga a semnat o prelungire cu cinci ani a unui acord de streaming pe internet cu Tencent, un grup web din China, pentru suma estimată de 700 de milioane de dolari. Adam Silver, comisarul NBA a spus: „Companiile de media digitală sunt prin definiție globale și există posibilitatea de a face înțelegeri cu ele în 200 de țări din întreaga lume, unde baschetul este urmărit”.

Tranzacții recente NBA

Pentru a surprinde cel mai bine așteptările economice ale unui potențial cumpărător al unei francize NBA astăzi, doar tranzacțiile care s-au încheiat cu CBA din 2011 și cel mai recent contract național de televiziune în vigoare vor fi luate în considerare în analiza de evaluare ipotetică. Am făcut ajustări la veniturile raportate dacă așteptările ar fi fost diferite la momentul negocierilor. Cele patru vânzări de francize NBA din 2014 până în 2017 au fost: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers și Milwaukee Bucks.

În septembrie 2017, miliardarul din Houston Tilman Fertitta a depășit cu succes un număr de potențiali cumpărători pentru a achiziționa Houston Rockets pentru 2,2 miliarde de dolari. Tranzacția a implicat un multiplu de venituri de 7,4 ori mai mult decât veniturile din sezonul 2016-17 de 296 de milioane de dolari, după cum a raportat Forbes. Rockets operează în al patrulea oraș ca mărime din SUA, oferindu-le o piață considerabilă de 6,2 milioane de oameni, cu un venit mediu al gospodăriei în 2016 de 60.902 USD. Houston s-a clasat pe locul 21 la prezența acasă, dar pe locul 7 la încasările la poartă pentru sezonul anterior. Rockets și Houston Astros împart veniturile anuale ale televiziunii locale de aproximativ 107 milioane USD; împărțirea acestor venituri între echipe nu este disponibilă publicului. Cu toate acestea, presupunând că veniturile sunt împărțite proporțional în funcție de numărul de jocuri pe sezon, Rockets primesc aproximativ 36 de milioane de dolari. Se pare că echipa primește venituri anuale din drepturi de denumire de 4,75 milioane de dolari de la Toyota până în 2023.

Miliardarul Tony Ressler, care a licitat fără succes la Clippers în 2014, a achiziționat Atlanta Hawks pentru 730 de milioane de dolari în aprilie 2015. Tranzacția a implicat un multiplu de venituri de 5,1 ori mai mult decât veniturile din sezonul 2014-2015 de 142 de milioane de dolari, după cum a raportat Forbes. Hawks s-au clasat pe locul 17 la prezența acasă și pe locul 20 la încasările la poartă pentru sezonul 2014-15. Atlanta este a 11-a cea mai mare piață din NBA, cu o populație de 5,7 milioane de oameni și un venit mediu al gospodăriei în 2016 de 59.183 USD. Echipa are drepturi de operare la Phillips Arena, care a fost construită în 1999. Royal Philips Electronics NV din Țările de Jos plătește o taxă anuală pentru drepturile de denumire de 9,25 milioane USD până în 2019. În timp ce era comercializată pentru vânzare, sa raportat că echipa negocia un noul contract de televiziune locală, care era de așteptat să crească veniturile medii anuale de la 12 milioane USD la peste 30 milioane USD. Ajustând veniturile din 2014-15 pentru contractul de televiziune locală, așteptările ar crește veniturile așteptate la 160 de milioane de dolari și ar implica un multiplu de venituri de 4,6 ori.

În urma procedurilor judiciare care au implicat Donald Sterling, fostul proprietar, Steve Ballmer a achiziționat Los Angeles Clippers pentru 2 miliarde de dolari în august 2014. Tranzacția a implicat un multiplu de venituri de 13,7 ori mai mult decât veniturile din sezonul 2013-2014 de 146 de milioane de dolari, după cum a raportat Forbes. . Clippers s-au clasat pe locul 7 la prezența acasă și pe locul 11 ​​la încasările la poartă pentru sezonul 2013-14. Clippers, împreună cu Lakers, împart a treia piață ca mărime din NBA, cu o populație de 13,1 milioane de oameni și un venit mediu al familiei în 2016 de 62.216 USD. Echipa, împreună cu Lakers, are un contract de închiriere operațional pentru Staples Center și împărtășesc un acord perpetuu privind drepturile de denumire cu Staples, Inc. care plătește 5,8 milioane de dolari anual. Vânzarea Clippers a avut loc într-o perioadă în care atât contractele cu televiziunea națională, cât și cele locale urmau să fie reînnoite. Se aștepta ca contractul de televiziune națională să se dubleze cel puțin de la 930 de milioane de dolari anual. Contractul de televiziune locală era de așteptat să crească de la o sumă medie anuală de 20 de milioane de dolari la până la 75 de milioane de dolari. Ajustarea veniturilor din 2013-2014 pentru așteptările contractului de televiziune ar crește veniturile așteptate la 232 milioane USD și ar implica un multiplu de venituri de 8,6 ori.

În aprilie 2014, managerii de fonduri speculative Wesley Edens și Marc Lasry au achiziționat Milwaukee Bucks pentru suma estimată de 550 de milioane de dolari. Tranzacția a implicat un multiplu de venituri de 5 ori mai mare decât veniturile din sezonul 2013-14 de 110 milioane de dolari, după cum a raportat Forbes. Bucks s-au clasat pe locul 30 la prezența acasă, dar au fost pe locul 11 ​​la încasările la poartă pentru sezonul 2013-14. Milwaukee este a 26-a cea mai mare piață din NBA, cu o populație de 1,6 milioane de locuitori și un venit mediu al familiei în 2016 de 55.625 USD. Conform contractului de închiriere a arenei în vigoare la achiziție, echipa nu a plătit chirie, dar a primit doar o mică parte din veniturile din apartamente, marfă și concesii. Centrul Bradley a fost deschis în 1988 și este printre cele mai vechi din ligă, dar noii proprietari au anticipat construirea unei noi arene care ar trebui să îmbunătățească economia echipei. Așteptările privind următorul contract de televiziune națională erau în concordanță cu cele de la momentul achiziției de către Clippers. În plus, ca o echipă de piață mică, Bucks s-ar fi așteptat la o profitabilitate îmbunătățită din creșterea împărțirii veniturilor. Ajustarea veniturilor din 2013-2014 pentru așteptările contractului național de televiziune ar crește veniturile așteptate la 141 milioane USD și ar implica un multiplu de venituri de 3,9 ori.

Fundal Portland Trail Blazers

Paul Allen a achiziționat Trail Blazers pentru aproximativ 70 de milioane de dolari în 1998. De când a achiziționat echipa, Trail Blazers au înregistrat un procentaj de câștiguri de 0,561 în sezonul regulat și au fost în playoff de 22 de ori. Într-un efort de a reduce o potențială plată a taxei de lux de 40 de milioane de dolari în sezonul 2016-17, echipa l-a schimbat pe Allen Crabbe și salariul său de 19,3 milioane de dolari către Nets. Trail Blazers au avut a șasea cea mai mare cheltuială de jucători din NBA, care, având în vedere veniturile echipei, nu poate fi suportată fără a opera în pierdere.

Trail Blazers s-au clasat pe locul 9 la prezența acasă și pe locul 16 la încasările la poartă pentru sezonul 2016-17. Portland este a 21-a cea mai mare piață din NBA, cu o populație de 2,1 milioane de oameni și un venit mediu al gospodăriei în 2016 de 62.772 USD. Echipa joacă în Centrul Moda, care a fost construit în 1995, dar recent renovat. Aceste upgrade-uri au îmbunătățit probabil veniturile din suite de lux/scaune de club, concesii și publicitate pe stadion. Trail Blazers au semnat o prelungire de patru ani cu Comcast SportsNet Northwest, care va începe cu sezonul 2017-18 și va dura până în 2020-21. Condițiile financiare nu au fost dezvăluite, dar acordul anterior a plătit echipei 12 milioane de dolari pe sezon. Cavaliers au semnat un contract de televiziune locală care plătește echipa între 35 și 38 de milioane de dolari pe an, se extinde până în sezonul 2020-21 și joacă pe o piață de dimensiuni comparabile. Având în vedere acest lucru, nu este nerezonabil să presupunem că veniturile televiziunii locale Trail Blazers s-au dublat cel puțin din acordul anterior. În 2013, Moda Health a plătit 40 de milioane de dolari pentru un acord de zece ani privind drepturile de denumire.

Evaluarea Portland Trail Blazers

Valoarea estimată a Trail Blazers este determinată prin aplicarea metodei tranzacției precedente, care ia în considerare faptele și circumstanțele fiecărei tranzacții (la momentul achiziției) și afectează multiplu selectat. Următoarele tabele conțin valori pentru compararea echipelor dobândite în tranzacțiile precedente și Trail Blazers:

Pe baza populației, Portland este cel mai comparabil cu cei de la Bucks, dar pe baza venitului mediu al gospodăriei, se clasează în concordanță cu Los Angeles. The Trail Blazers rank 3rd based on total revenue for the 2016-17 season. While profitability is not explicitly considered through projected cash flow in the precedent transaction approach, it should be considered in the revenue multiple selection process. As previously noted, the Trail Blazers have the sixth highest player expense in the league. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Luând în considerare valorile pentru fiecare dintre tranzacțiile precedente legate de Trail Blazers, am selectat un interval multiplu de 5,5 până la 6 ori veniturile (media Rockets, Hawks și Bucks și Rockets și Hawks). Multipliul implicit al Clippers este exclus, deoarece pare a fi un valori aberant din cauza dimensiunii pieței locale, chiar și după efectuarea ajustărilor pentru așteptările privind veniturile.

Aplicând multipli de venituri de 5,5 și de 6 ori veniturile Trail Blazers din sezonul 2016-2017 de 223 de milioane de dolari, cu alte 12 milioane de dolari pentru extensia de televiziune locală despre care se știe că va începe pentru sezonul 2017-18, rezultă o gamă de valori estimată de aproximativ 1,3 dolari. miliarde până la 1,4 miliarde de dolari.

Gânduri de despărțire

După cum s-a menționat în acest articol, metoda de evaluare cel mai frecvent aplicată este metoda tranzacției precedente și trebuie luate în considerare faptele și circumstanțele fiecărei tranzacții precedente în selectarea unui multiplu pentru echipa subiect. În timp ce articolul s-a concentrat pe cea mai comună metodă de evaluare pentru o echipă sportivă profesionistă, în funcție de plafonul salarial/mandatele de împărțire a veniturilor ale ligii și de factorii de piață locală ai echipei, fluxul de numerar pozitiv poate fi obținut în mod constant și o abordare a veniturilor ar putea fi, de asemenea, aplicată într-o evaluare. analiză. Cu toate acestea, valoarea francizelor sportive profesionale va continua să depindă de dorința și disponibilitatea persoanelor suficient de bogate pentru a plăti un multiplu semnificativ de venituri pentru a deține aceste active „trofeu”.