프로스포츠 프랜차이즈 밸류에이션

요약

소개

스포츠의 비즈니스 측면에 대해 들을 때, 보고된 Forbes의 팀 평가, 거대한 새 전국 텔레비전 계약, 천문학적인 팀 판매 가격, 기록적인 FA 선수 계약 및 종종 연간 재정이 전년 대비 크게 증가했다는 헤드라인을 봅니다. 팀 손실. 가장 최근의 프로 스포츠 프랜차이즈 소유권 변경은 지난 5개 시즌 중 3개 시즌에서 운영 손실을 일으킨 팀에 대해 MLB 역사상 두 번째로 높은 구매 가격을 초래했습니다.

2017년 9월 MLB는 데릭 지터를 포함한 브루스 셔먼이 이끄는 소유권 그룹에 마이애미 말린스를 매각하는 것을 승인했습니다. 소유권 그룹은 약 12억 달러에 팀을 구매하는 데 동의한 것으로 알려졌습니다. 말린스에 대해 보고된 가격은 2012년 LA 다저스의 20억 달러 인수에 이어 MLB 역사상 두 번째로 높은 구매 가격이었습니다. 다음 차트는 팀 매각 이전 5개 시즌 동안 말린스의 재무 성과를 보여줍니다. .

이 기사에서는 Forbes에 따르면 이전 시즌에 2억 600만 달러의 매출과 220만 달러의 영업 손실을 기록한 비즈니스가 왜 그렇게 높은 가격에 매각될 수 있는지, 그리고 프로 스포츠의 가치를 추정할 때 어떤 접근 방식을 적용해야 하는지에 대해 논의할 것입니다. 팀.

Forbes는 독점적인 방법론을 기반으로 매년 각 리그의 팀 가치를 추정합니다. 20년 동안 슈퍼볼에 가지 않았음에도 불구하고 댈러스 카우보이스는 여전히 가장 가치 있는 스포츠 프랜차이즈입니다. 왜요? 여러 요인이 복합적으로 작용한 것은 확실하지만 Cowboys는 창의적인 후원 거래의 개척자였으며 연간 1억 5천만 달러 이상의 수익을 올렸습니다(지난 시즌 리그 평균 후원 수익의 3배 이상). 또한 Cowboys는 모든 상품 판매를 유지하는 NFL의 유일한 팀입니다(나머지 31개 팀은 상품 판매에서 동등하게 공유). 이는 팀의 인기와 결합하여 팀 상품 판매를 번성하는 데 기여합니다.

아래 표는 메이저 리그에 대해 최근 발표된 팀 평가를 기반으로 하여 미국에서 가장 가치가 높은 스포츠 프랜차이즈 10개(백만 단위)를 보여줍니다.

먼저 미국 4대 스포츠 리그의 경제성에 대한 논의로 시작하여 스포츠 팀에 대한 고유한 평가 고려 사항, 일반적인 평가 방법론 및 스포츠 팀에 적용, 마지막으로 Portland Trail Blazers에 대한 가상 평가 분석으로 이어집니다. 이 기사는 NFL, MLB, NBA 및 NHL에서 프로 스포츠 프랜차이즈 평가를 수행하면서 수집한 지식을 강조하고 적용합니다. 이러한 스포츠 팀 평가는 증여 및 유산세, 소송, 내부 계획 및 구매 가격 할당을 위해 작성되었습니다.

프로 스포츠 프랜차이즈의 경제학

이윤극대화의 목표는 어느 사업이든 일관성이 있지만, 프로 스포츠팀의 수익원과 운영비의 원천은 다른 산업에 비해 독특합니다. 특정 재무 정보는 주로 Forbes의 연간 팀 평가와 같이 언론에 보고됩니다. 그러나 이 정보의 정확성은 알려져 있지 않으며 때때로 팀에서 이의를 제기합니다. 그러나 모든 팀이 민간 기업이기 때문에 팀에 대한 자세한 감사 재무 제표를 사용할 수 없습니다.

내 경험에 따르면(이전에 보고된 정보와 일치), 미디어 수익과 게이트 영수증은 스폰서십, 상품 및 기타 리그를 통해 균형을 구성하는 총 수익의 대부분을 구성합니다. 주요 스포츠 리그의 운영 비용은 선수 급여 비용이 지배하며, 이는 시즌마다 크게 다를 수 있으며 수익성(또는 부족)에 큰 영향을 미칩니다. 각 리그에는 팀 간에 일정한 형태의 수익 공유가 있습니다. 그러나 어떤 소스와 해당 소스의 어느 부분이 공유되는지에 대한 세부 사항은 리그마다 다릅니다.

수익원

"라이브 스포츠는 지구상에서 가장 가치 있는 콘텐츠입니다."라고 Santa Monica에 있는 Tennis Channel의 디지털 미디어 책임자인 Adam Ware는 말합니다. 따라서 프로 스포츠 프로그램에 대한 미디어 판권 수익은 새로운 계약이 체결될 때마다 계속해서 크게 증가했습니다. 스포츠 팬은 TV 중계 이벤트를 생방송으로 시청하는 경향이 있고 일반적으로 더 어리기 때문에(원하는 광고 인구 통계) 스포츠 미디어 권리 수수료는 계속 증가합니다. 이는 TV 네트워크가 다른 콘텐츠에 비해 상업 방송 시간에 대해 프리미엄을 부과할 수 있도록 합니다. 미디어 수익의 주요 원천은 전국 및 지역 텔레비전 계약이며, 전국 및 지역 라디오, 리그 소유 스포츠 네트워크, 디지털 미디어도 미디어 수익을 제공합니다.

4대 메이저 리그 각각은 내셔널 텔레비전 협정을 맺고 있으며, 이는 아래 표와 같이 팀에 상당한 연간 수익을 제공합니다.

현재의 전국 텔레비전 계약은 본질적으로 장기적이며 가까운 장래에 상당한 안정적인 수입원을 제공합니다. 각 주요 스포츠 리그는 국가 TV 수익을 팀 간에 균등하게 공유합니다.

MLB, NBA 및 NHL 팀의 경우 최근 계약으로 인해 일부 팀에 상당한 연간 수익원이 제공됨에 따라 지역 TV 수익이 점점 더 중요해졌습니다. NFL의 지역 텔레비전 계약은 프리시즌 게임에만 적용됩니다. NBA에서 레이커스와 닉스는 지난 시즌 지역 미디어 수익으로 1억 달러 이상을 받았습니다. 리그에서 4개 팀만이 레이커스에서 1억 달러 이내의 지역 미디어 수익을 얻었습니다. 이러한 격차는 팀의 선수 지출 능력과 수익성에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

최근 몇 년 동안 Amazon, Facebook, YouTube, Twitter 등을 포함한 대체 미디어 회사는 플랫폼에서 수행할 다양한 라이브 프로 스포츠 게임 패키지에 대한 비독점적 권리를 획득했습니다. 이러한 기술 회사의 수수료는 유사하거나 확장될 가능성이 있는 권리에 대해 향후 몇 년 동안 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 계약이 만료되면 대체 미디어 회사가 주요 텔레비전 네트워크가 전통적으로 보유하고 있던 미디어 권리에 대한 입찰에 참여할 수 있을 것으로 예상됩니다. 현재 계약 만료 후 대체 미디어 회사가 미디어 권리 입찰에 참여하면 리그는 다음 거래에서 미디어 수익이 기록적으로 증가할 수 있습니다.

전국 및 지역 라디오 계약은 각 리그에 대한 추가 수입원이지만 전국 및 지역 텔레비전 권리보다 훨씬 적습니다.

팀 게이트 영수증 수익은 티켓 가격과 출석률의 함수입니다. 티켓 가격은 현지 시장 인구 통계에 따라 팀마다 다릅니다. 출석률은 팀 성과에 크게 좌우되지만 일부 시장은 낮은 팀 성과로 높은 출석률을 유지할 수 있습니다. 아래 표는 Forbes가 보고한 최신 시즌의 각 리그에 대한 관문 수익을 보여줍니다.

기업 후원 수익은 리그 수준과 팀 수준 모두에서 파생됩니다. 지역 후원 수익의 예로 NBA는 팀이 왼쪽 가슴 위에 2.5 x 2.5인치 광고가 있는 유니폼을 입을 수 있도록 허용합니다. 9개의 NBA 팀이 계약을 체결했으며, 여기에는 오하이오주 굿이어의 애크런으로부터 1000만 달러 이상을 받게 될 클리블랜드 캐벌리어스가 포함됩니다. 후원 수익은 대공황을 겪으면서도 4대 스포츠 리그의 엄청난 성장을 보여주었습니다.

리그는 또한 유니폼, 모자 및 기타 팀 브랜드 제품을 포함하는 팀 상품 판매를 통해 수익을 얻습니다. 마지막으로, 대부분의 팀은 명명권, 경기장 내 간판/광고, 고급 스위트룸, 주차 및 양보를 포함하는 경기장 관련 수익을 받습니다. 각 팀이 받는 이러한 수익원의 일부는 경기장의 소유권 또는 임대 조건에 따라 다릅니다.

요약하면, 아래 표는 최근 시즌 동안 각 리그의 총 수익을 보여줍니다.

주요 비용

모든 스포츠 리그의 주요 비용 항목은 선수 비용입니다. 각 리그의 팀은 미리 결정된 임계값을 초과하는 팀에 대해 하드 캡을 통해 직접적으로 또는 경제적 패널티(예: 럭셔리 세금 지불)를 통해 간접적으로 플레이어 지출에 영향을 미치는 샐러리 캡 또는 사치세 패널티의 적용을 받습니다. 아래 표에서 알 수 있듯이 포브스가 각 리그에 대해 최근 시즌 보고서를 발표했을 때 총 수익에서 선수 비용이 차지하는 비율은 약 44%에서 51%였습니다.

프로 스포츠 프랜차이즈에 대한 추가 비용에는 팀(선수 급여 및 혜택 제외), 마케팅 및 홍보 및 지역사회 관계, 재정 및 관리, 경기장 관련 비용이 포함됩니다.

리그 수익성

Forbes는 리그 운영 ​​수익성의 추정치를 매년 보고하며, 이는 EBITDA(이자, 세금, 감가상각 전 수입)로 정의됩니다. 또한 Forbes는 "수익 및 영업 수입은 [] 2016-17 시즌 [또는 최신 제공]에 대한 것이며 순 수익 공유 및 경기장 부채 상환액"이라고 명시합니다. 아래 표에서 볼 수 있듯이 NFL은 최근 보고된 시즌 기준으로 Big Four 스포츠 리그 중 가장 수익성이 높습니다.

고유한 평가 고려 사항

프로 스포츠 프랜차이즈의 가치 평가는 대부분의 전통적인 비즈니스 가치 평가에는 존재하지 않는 몇 가지 고유한 요소를 고려해야 합니다. 프로 스포츠 프랜차이즈는 팀이 일반적으로 전통적인 평가 방법론을 기반으로 예상되는 가격을 초과하는 가격으로 판매하는 별개의 시장으로 구성됩니다.

이에 대한 중요한 이유는 제한된 수의 팀(미국의 총 프로 스포츠 팀 수 123개)과 억만장자 수의 증가(2017년 2,043개로 13% 증가) 때문입니다. 제한된 수의 사용 가능한 자산과 증가하는 잠재 구매자 수를 감안할 때 팀이 판매 가능하게 되면 잠재적 구매자 간의 경쟁으로 인해 일반적으로 비즈니스의 기본 경제에 따라 합리적으로 보일 수 있는 가격을 초과하는 구매 가격이 발생합니다. 스포츠 프랜차이즈 구매자는 일반적으로 다른 개인이 새 스포츠카를 구매할 수 있는 것처럼 인식된 "자아" 또는 "트로피" 가치에 따라 소유권의 매력을 느끼는 부유한 개인입니다.

일반적으로 비즈니스 구매자는 대상 비즈니스의 가치를 결정할 때 예상되는 미래 현금 흐름을 고려합니다. 그러나 스포츠 프랜차이즈의 소유자는 종종 매년 투자에 대한 현금 분배의 형태로 수익을 얻지 못하고 대신 미래의 어느 시점에서 프랜차이즈 판매를 통해 수익을 실현할 것으로 기대합니다. 프로 스포츠 팀 소유자는 팀을 인수하기 전에 기업에서 막대한 부를 축적했으며(아래 차트 참조), 이는 여러 시즌 동안 팀을 무익하게 운영할 수 있게 해줍니다.

단체 교섭 협정(CBA)은 미국 프로 스포츠 리그의 고용주/직원(또는 소유주/선수) 관계를 규율합니다. CBA의 조건은 선수 계약, 팀 급여 및 수익 공유를 통해 스포츠 프랜차이즈 소유권의 경제에 영향을 미칩니다. 수익 공유는 리그 내 크고 작은 시장 팀 간의 소득 분배 균형을 위한 시스템으로, 팀에 따라 수익 또는 비용 항목이 될 수 있습니다. CBA의 다가오는 협상은 미래 경제에 대한 불확실성(선수 대 소유주 몫)과 선수 파업 또는 직장 폐쇄의 형태로 가능한 작업 중단으로 이어집니다. 아래 표는 각 리그에서 가장 최근에 중단된 작업을 요약한 것입니다.

작업 중단은 경기장이 비어 있고 팬들이 시간과 돈을 쓸 다른 방법을 찾기 때문에 스포츠 리그와 팀의 재정 상태에 즉각적 및 장기적 영향을 미칠 수 있습니다. MLB에서 1994년 파업은 미국 프로 스포츠에서 가장 긴 작업 중단이었지만 2004년 NHL 폐쇄로 인해 2004-05 시즌 전체가 취소되었습니다.

명단에 "주목" 선수가 있기 때문에 팀이 더 높은 평가를 받을 수 있다는 주장이 제기될 수 있습니다. 이것은 게이트 영수증으로 인한 더 높은 팀 수익과 가능한 지역 미디어 수익을 통해 반영될 가능성이 높습니다(등급이 올라감에 따라 계약이 재협상되는 경우). 예를 들어, LeBron James는 2014-15 시즌 동안 Cavaliers로 돌아 왔습니다. 팀은 2013-14 시즌 홈 관중 16위에 올랐으나 복귀 시즌에는 2위로 올라섰고 2016-17 시즌까지 2위에 머물렀다. 이에 따라 게이트 수입은 79.3%인 2,900만 달러(2013-14년)에서 5,200만 달러(2014-15년)로 증가했습니다.

또한 수익 논의에서 언급했듯이 지역 시장 요인(인구, 중위 소득, 팬 충성도 등)은 모두 팀이 국내 시장에서 달성할 수 있는 잠재적 수익에 영향을 미칩니다. 이는 구매자가 재배치로 지불할 의사가 있는 가격에 영향을 미칠 수 있지만 가능하지만 비용이 많이 들고 리그 승인이 필요합니다.

프로스포츠 프랜차이즈 평가방법

일반적으로 인정되는 평가 접근 방식은 일반적으로 다음을 포함합니다.

• 현금흐름할인법을 통한 소득접근법은 기업이 남은 내용연수 동안 창출할 것으로 예상되는 현금흐름을 기반으로 가치를 추정합니다.
• 시장접근법은 비교기업법과 선례거래법을 통해 실제 거래의 환율과 현재 매각되는 자산의 호가를 기준으로 가치를 추정하는 방식이다.
• 자산 기반 접근 방식에서 가치는 비즈니스의 추정 순 자산 가치(자산의 공정 시장 가치에서 부채를 뺀 값)입니다.

각 리그에서 프로스포츠팀 거래가 활발하게 이뤄지는 시장이 존재한다는 점을 감안할 때 프로스포츠 프랜차이즈의 평가에는 선례거래 방식이 가장 많이 적용된다. 이 접근 방식을 적용하면 분석가가 유사한 자산에 대해 지불한 실제 가격을 통해 구매자의 기대치를 관찰하고 인지된 "자아" 또는 "트로피" 가치를 가장 잘 포착할 수 있습니다. 프로 스포츠 팀의 경우 수익성이 최소화되거나 존재하지 않을 수 있으므로 일반적으로 수익 배수가 평가 분석에 적용됩니다. 각 거래의 사실과 상황을 고려하고 해당 팀의 선택된 배수에 영향을 미칩니다. 가장 큰 요인은 일반적으로 거래 당시의 CBA 및 미디어 계약, 최근에 서명한 계약의 경제성 또는 만료 시 새로운 계약에 대한 기대를 포함합니다.

포틀랜드 트레일 블레이저스의 가상 평가

예를 들어 포틀랜드 트레일 블레이저스의 가상 가치를 선례 거래 방법을 적용하여 추정하겠습니다. 트레일 블레이저스의 가치를 평가하기 위해 이 섹션에서는 먼저 NBA 경제 환경, 최근 NBA 팀 판매 및 트레일 블레이저스에 대한 배경을 검토합니다. 이 가상의 평가 예는 공개적으로 얻을 수 있는 재무 정보만 활용하며, 이는 팀의 실제 재무 성과를 반영하지 않을 수 있습니다.

NBA 경제 환경

현재 경제 환경을 이해하면 최근 거래 및 현재 가치 평가에 대한 기대치를 평가할 수 있는 컨텍스트를 제공하는 데 도움이 됩니다. 앞서 언급했듯이 리그 경제에 영향을 미치는 가장 큰 요인은 CBA와 미디어 계약입니다.

NBA는 2011년 161일 간의 직장 폐쇄 이후 노동 평화를 경험했으며, 그 결과 결국 10년 CBA가 되었습니다. 2011년 CBA는 2017년에 상호 옵트아웃(NBA와 선수노조 사이에 공유 옵트아웃)이 있었지만, 양측은 옵트아웃 날짜 이전에 새로운 CBA에 대한 조건에 동의하여 현재 CBA가 로그인했습니다. 2017년 7월. 많은 주요 용어가 2011 CBA에서 변경되지 않은 상태로 유지됩니다. 따라서 현재 팀 평가를 검토하기 위해 적절한 거래를 고려할 때 2011 CBA에 서명한 날짜는 선수 비용, 샐러리 캡, 사치세 및 수익 공유와 관련하여 현재 팀 경제적 기대에 대한 선을 그립니다.

현재 CBA는 소유주가 2011년에 옵트아웃 조항을 사용하여 궁극적으로 폐쇄를 초래한 2005년 CBA보다 소유주에게 더 ​​유리한 것으로 대체로 간주됩니다. 현재 CBA(원래 2011년에 서명되었고 2017년 CBA에서 변경되지 않음)의 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 현재 CBA의 일환으로 선수들은 남은 시즌 동안 농구 관련 수입(BRI)의 49~51%를 받게 되며, 이는 2005년 CBA의 BRI의 57%에서 감소한 것입니다.
• 수익 공유는 2005년 CBA에서 3배 증가하여 소규모 시장 팀에 도움이 되었습니다.
• 2005년 CBA는 최소 팀 급여를 샐러리 캡의 75%로 설정했으며 현재 CBA의 나머지 시즌에는 샐러리 캡의 90%로 인상됩니다.
• 사치세는 2005년 CBA보다 더 징벌적입니다. 팀 급여가 사치세 임계값을 초과한 팀 급여가 $1.00일 때마다 $1.00를 지불했습니다. 그러나 이제 각 팀은 최대 $4,999,999까지 사치세 임계값을 초과하는 $1.00마다 $1.50를 지불합니다. 또한, 이러한 세금 지불은 증분이며 초과 $1.75, $2.50, $3.25 등의 초과 달러당 지불에 대한 사치세 임계값을 초과하는 추가 $5백만마다 증가합니다. 지난 5시즌 중 최소 4시즌 동안 사치세를 지불한 팀은 증가할 때마다 $1.00 더 높은 세금($2.50, $2.75, $3.50, $4.25 등).

2016-17 시즌을 시작으로 2014년 10월에 발표된 NBA와 ESPN/TNT 간의 최신 전국 텔레비전 계약은 2024-25 시즌까지 팀에 연간 26억 달러를 제공합니다. 현재 전국 텔레비전 계약은 이전 계약에 비해 연간 수익을 약 180% 증가시켰습니다. 계약이 2014년 10월에 발표되었다는 점을 감안할 때 새 텔레비전 계약에 대한 기대가 2014년에 마감된 거래에 영향을 미쳤을 것이라고 가정하는 것은 불합리하지 않습니다. 이로 인해 팀 소유자의 수익이 크게 증가했지만 국내 텔레비전 수익은 BRI의 구성 요소이며 CBA를 통해 플레이어 지출을 증가시킨다는 점에 유의해야 합니다.

NBA는 미국의 4대 프로 스포츠 리그 중 가장 글로벌한 리그로 간주됩니다. 리그는 보고된 7억 달러에 중국의 웹 그룹인 Tencent와 인터넷 스트리밍 계약을 5년 연장했습니다. NBA 커미셔너인 아담 실버(Adam Silver)는 “디지털 미디어 기업은 정의상 글로벌 기업이며 농구가 뒤따르는 전 세계 200개국에서 디지털 미디어 기업과 거래할 기회가 있다”고 말했다.

최근 NBA 거래

오늘날 NBA 프랜차이즈의 잠재적인 구매자의 경제적 기대를 가장 잘 포착하기 위해 2011 CBA 및 최신 전국 텔레비전 계약으로 마감된 거래만 가상 평가 분석에서 고려됩니다. 협상 당시 예상이 달랐다면 보고된 수익을 조정했습니다. 2014년부터 2017년까지 NBA 프랜차이즈의 4개 판매는 휴스턴 로키츠, 애틀랜타 호크스, 로스앤젤레스 클리퍼스, 밀워키 벅스였습니다.

2017년 9월, 휴스턴의 억만장자 Tilman Fertitta는 보고된 22억 달러에 Houston Rockets를 인수하기 위해 여러 잠재적 구매자보다 높은 입찰가를 성공적으로 제쳤습니다. 이 거래는 Forbes가 보고한 대로 2016-17 시즌 매출 2억 9,600만 달러의 7.4배에 달하는 매출을 의미합니다. Rockets는 미국에서 네 번째로 큰 도시에서 운영되며 2016년 가계 중위 소득이 $60,902이고 인구가 620만 명이라는 상당한 규모의 시장을 제공합니다. 휴스턴은 홈 관중에서 21위를 차지했지만 이전 시즌의 게이트 영수증에서는 7위를 기록했습니다. Rockets와 Houston Astros는 연간 약 1억 700만 달러의 지역 TV 수익을 공유합니다. 팀 간의 이 수익 분할은 공개적으로 사용할 수 없습니다. 그러나 수익이 시즌당 게임 수에 따라 비례 배분된다고 가정하면 Rockets는 약 3600만 달러를 받습니다. 이 팀은 2023년까지 Toyota로부터 연간 475만 달러의 명명권 수익을 받는 것으로 알려졌습니다.

2014년 클리퍼스에 입찰에 실패한 억만장자 토니 레슬러는 2015년 4월 보고된 7억 3천만 달러에 애틀랜타 호크스를 인수했습니다. 이 거래는 2014-15 시즌 수익 1억 4,200만 달러의 5.1배에 달하는 수익을 의미합니다. 포브스가 보고했습니다. Hawks는 2014-15 시즌 동안 홈 출석에서 17위, 게이트 영수증에서 20위를 차지했습니다. 애틀랜타는 인구 570만 명의 NBA에서 11번째로 큰 시장이며 2016년 가계 중위 소득은 59,183달러입니다. 팀은 1999년에 지어진 Phillips Arena에 대한 운영 권한을 가지고 있습니다. 네덜란드의 Royal Philips Electronics NV는 2019년까지 연간 925만 달러의 명명권 수수료를 지불합니다. 판매를 위해 마케팅되는 동안 팀은 새로운 지역 텔레비전 계약으로 평균 연간 수익이 1,200만 달러에서 3,000만 달러 이상으로 증가할 것으로 예상되었습니다. 지역 텔레비전 계약에 대한 2014-15년 수익을 조정하면 예상 수익이 1억 6천만 달러로 증가하고 수익의 배수가 4.6배임을 의미합니다.

이전 구주인 Donald Sterling과 관련된 법적 절차에 따라 Steve Ballmer는 2014년 8월 보고된 20억 달러에 Los Angeles Clippers를 인수했습니다. 이 거래는 Forbes가 보고한 2013-14 시즌 수익 1억 4,600만 달러의 13.7배에 달하는 수익을 의미합니다. . 클리퍼스는 2013-14 시즌 홈 관중 7위, 관중석 11위를 기록했습니다. 클리퍼스는 레이커스와 함께 NBA에서 3번째로 큰 시장을 공유하며 1310만 명의 인구와 62,216달러의 2016년 중간 가계 소득을 가지고 있습니다. 팀은 Lakers와 함께 Staples Center에 대한 운영 임대를 갖고 있으며 Staples, Inc.와 영구 명명 권리 계약을 공유하며 연간 580만 달러를 지불합니다. Clippers의 매각은 전국 및 지역 텔레비전 계약 갱신이 다가오고 있던 시기에 이루어졌습니다. 전국 텔레비전 계약이 연간 9억 3000만 달러에서 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다. 지역 텔레비전 계약은 평균 연간 금액 2천만 달러에서 최대 7천 5백만 달러로 증가할 것으로 예상되었습니다. 텔레비전 계약 기대치를 위해 2013-14년 수익을 조정하면 예상 수익이 2억 3,200만 달러로 증가하고 수익의 배수는 8.6배가 됩니다.

2014년 4월 헤지 펀드 매니저인 Wesley Edens와 Marc Lasry는 보고된 5억 5천만 달러에 Milwaukee Bucks를 인수했습니다. 이 거래는 Forbes가 보고한 대로 2013-14 시즌 매출 1억 1천만 달러의 5배에 달하는 매출을 의미합니다. Bucks는 2013-14 시즌 홈 출석에서 30위를 기록했지만 게이트 영수증에서는 11위였습니다. 밀워키는 NBA에서 26번째로 큰 시장으로 160만 명의 인구와 2016년 가계 중위 소득이 55,625달러입니다. 인수 당시 체결된 경기장 임대 계약에 따라 팀은 임대료를 지불하지 않았지만 스위트룸, 상품 및 매점 수익의 일부만 받은 것으로 알려졌습니다. 브래들리 센터는 1988년에 문을 열었고 리그에서 가장 오래된 센터 중 하나이지만 새 구단주는 팀 경제를 개선할 새로운 경기장이 건설될 것으로 예상했습니다. 다음 전국 텔레비전 계약에 대한 기대는 클리퍼스 인수 당시의 기대와 일치했습니다. 또한, 소규모 시장 팀으로서 Bucks는 수익 공유가 증가하여 수익성이 개선될 것으로 기대했습니다. 전국 텔레비전 계약 기대치를 위해 2013-14년 수익을 조정하면 예상 수익이 1억 4,100만 달러로 증가하고 수익의 배수는 3.9배가 됩니다.

포틀랜드 트레일 블레이저스 배경

Paul Allen은 1998년에 Trail Blazers를 약 7천만 달러에 인수했습니다. 그가 팀을 인수한 후 Trail Blazers는 0.561의 정규 시즌 승률을 게시했으며 플레이오프에 22번 진출했습니다. 2016-17 시즌 동안 잠재적인 4천만 달러의 사치세 납부를 줄이기 위해 팀은 Allen Crabbe와 그의 1,930만 달러 급여를 Nets로 이적했습니다. Trail Blazers는 NBA에서 6번째로 높은 선수 비용을 지출했으며, 이는 팀의 수익을 감안할 때 손실 없이 운영할 수 없습니다.

Trail Blazers는 2016-17 시즌 홈 출석에서 9위, 게이트 영수증에서 16위를 기록했습니다. 포틀랜드는 210만 명의 인구와 2016년 가계 중위 소득이 62,772달러인 NBA에서 21번째로 큰 시장입니다. 팀은 1995년에 건설되었지만 최근에 개조된 Moda Center에서 뛰고 있습니다. 이러한 업그레이드는 고급 스위트룸/클럽 좌석, 매점 및 경기장 광고 수익을 개선할 가능성이 있습니다. Trail Blazers는 Comcast SportsNet Northwest와 2017-18 시즌부터 시작하여 2020-21년까지 4년 연장 계약을 체결했습니다. 재정 조건은 공개되지 않았지만 이전 계약으로 팀에 시즌당 1,200만 달러를 지급했습니다. Cavaliers는 보고된 바에 따르면 팀에 연간 3500만~3800만 달러를 지불하고 2020-21 시즌까지 연장되며 비슷한 규모의 시장에서 뛰는 지역 텔레비전 계약에 서명했습니다. 이를 감안할 때 트레일 블레이저스의 지역 텔레비전 수익이 이전 계약의 최소 두 배 이상이라고 가정하는 것은 무리가 아닙니다. 2013년 Moda Health는 10년 명명 권리 계약을 위해 4천만 달러를 지불했습니다.

포틀랜드 트레일 블레이저스의 평가

트레일블레이저스의 추정가치는 각 거래(취득 당시)의 사실관계와 상황을 고려하여 선정된 배수에 영향을 미치는 선행거래법을 적용하여 결정됩니다. 다음 표에는 선행 거래에서 획득한 팀과 Trail Blazers를 비교하기 위한 메트릭이 포함되어 있습니다.

인구 기준으로 보면 포틀랜드는 벅스와 가장 비슷하지만 가계 중위 소득 기준으로 보면 로스앤젤레스와 일치하는 순위입니다. Trail Blazers는 2016-17 시즌의 총 수익을 기준으로 3위입니다. 선례 거래 방식에서는 예상 현금 흐름을 통해 수익성을 명시적으로 고려하지 않았지만 수익 다중 선택 과정에서 고려해야 합니다. 앞서 언급했듯이 Trail Blazers는 리그에서 6번째로 높은 선수 비용을 보유하고 있습니다. 더 높은 선수 비용은 급여 비용에 직접적일 뿐만 아니라 사치세 시스템을 통해 지불되는 벌금입니다. 그 결과, 팀은 평균 리그 마진보다 약 9% 낮은 영업 마진을 보고했습니다. 다음 몇 시즌 동안 선수 계약이 만료되고 선수 비용이 감소함에 따라 Trail Blazers의 수익성이 약 20%의 평균 리그 수익성으로 회귀할 것으로 예상하는 것은 무리가 아닙니다. 이는 Rockets and Hawks의 평균 수익성과도 비슷합니다.

각 선행 거래에 대한 위의 논의를 바탕으로 아래 표는 조정된 내재 수익 배수를 사용하여 거래 요약을 제시합니다.

Trail Blazers와 관련된 각 선행 거래에 대한 메트릭을 고려하여 수익의 5.5~6배(Rockets, Hawks, and Bucks 및 Rockets 및 Hawks의 평균)의 다중 범위를 선택했습니다. Clippers implied 배수는 수익 기대치를 조정한 후에도 현지 시장 규모로 인해 이상치로 보일 수 있으므로 제외됩니다.

Trail Blazers의 2016-17 시즌 수익 2억 2,300만 달러에 5.5배와 6배의 수익 배수를 적용하고 2017-18 시즌을 시작하는 것으로 알려진 지역 텔레비전 확장 프로그램에 1,200만 달러를 추가로 적용하면 추정 가치 범위는 약 1.3달러가 됩니다. 10억 ~ 14억 달러.

이별의 생각

본고에서 언급한 바와 같이 가장 일반적으로 적용되는 평가방법은 선행거래법이며, 대상팀의 배수를 선정함에 있어 각 선행거래의 사실관계와 상황을 고려하여야 한다. 이 기사는 프로 스포츠 팀에 대한 가장 일반적인 평가 방법에 초점을 맞추었지만, 리그의 샐러리 캡/수익 공유 의무 및 팀의 현지 시장 요인에 따라 긍정적인 현금 흐름이 지속적으로 달성될 수 있으며 소득 접근 방식도 평가에 적용될 수 있습니다. 분석. 그러나 프로 스포츠 프랜차이즈의 가치는 계속해서 이러한 "트로피" 자산을 소유하기 위해 상당한 수익을 지불할 만큼 부유한 개인의 의지와 가용성에 달려 있습니다.