Estimation de franchises sportives professionnelles

Résumé

introduction

Lorsque nous entendons parler de l'aspect commercial du sport, nous voyons souvent des gros titres sur les fortes augmentations d'une année sur l'autre des évaluations d'équipes signalées par Forbes, d'énormes nouveaux contrats de télévision nationale, des prix de vente d'équipe astronomiques, des contrats record de joueurs autonomes et souvent des résultats financiers annuels. pertes pour les équipes. Le dernier changement de propriétaire d'une franchise sportive professionnelle a entraîné le deuxième prix d'achat le plus élevé de l'histoire de la MLB pour une équipe qui a généré des pertes d'exploitation au cours de trois des cinq dernières saisons.

En septembre 2017, la MLB a approuvé la vente des Miami Marlins à un groupe de propriété dirigé par Bruce Sherman, qui comprend Derek Jeter. Le groupe de propriété aurait accepté d'acheter l'équipe pour environ 1,2 milliard de dollars. Le prix déclaré payé pour les Marlins était le deuxième prix d'achat le plus élevé de l'histoire de la MLB, derrière seulement l'acquisition de 2 milliards de dollars des LA Dodgers en 2012. Le graphique suivant montre les performances financières des Marlins pour les cinq saisons précédant la vente de l'équipe. .

Cet article discutera des raisons pour lesquelles une entreprise qui, selon Forbes, a enregistré une perte d'exploitation de 2,2 millions de dollars au cours de la saison précédente sur des revenus de 206,0 millions de dollars pourrait se vendre à un prix aussi élevé et quelle approche devrait être appliquée pour estimer la valeur d'un sport professionnel. équipe.

Forbes estime les valeurs des équipes pour chaque ligue chaque année sur la base d'une méthodologie exclusive. Bien qu'ils ne soient pas allés au Super Bowl depuis 20 ans, les Cowboys de Dallas restent la franchise sportive la plus précieuse. Pourquoi? Bien qu'il s'agisse certainement d'une combinaison de facteurs, les Cowboys ont été des pionniers dans les accords de parrainage créatifs, générant des revenus de plus de 150 millions de dollars par an (plus de trois fois les revenus de parrainage moyens de la ligue la saison dernière). De plus, les Cowboys sont la seule équipe de la NFL qui conserve toutes ses ventes de marchandises (les 31 équipes restantes se partagent également leurs ventes de marchandises), ce qui, combiné à la popularité de l'équipe, contribue à la prospérité des ventes de marchandises de l'équipe.

Le tableau ci-dessous présente les dix franchises sportives les plus appréciées aux États-Unis (en millions) sur la base des dernières évaluations d'équipe publiées pour les ligues majeures.

Tout d'abord, nous commencerons par une discussion sur l'économie des quatre principales ligues sportives américaines, suivie de considérations d'évaluation uniques pour une équipe sportive, de méthodologies d'évaluation générales et d'application à une équipe sportive, et enfin d'une analyse d'évaluation hypothétique des Portland Trail Blazers. L'article met en évidence et applique les connaissances que j'ai compilées en effectuant des évaluations de franchises sportives professionnelles dans la NFL, la MLB, la NBA et la LNH. Ces évaluations d'équipes sportives ont été préparées aux fins des droits de donation et de succession, des litiges, de la planification interne et de la répartition du prix d'achat.

Économie des franchises sportives professionnelles

Bien que l'objectif de maximisation des bénéfices soit cohérent avec toute entreprise, les sources de revenus des équipes sportives professionnelles et les dépenses d'exploitation sont uniques par rapport aux autres industries. Certaines informations financières sont rapportées dans la presse, principalement les valorisations annuelles de l'équipe Forbes ; cependant, l'exactitude de ces informations n'est pas connue et est parfois contestée par les équipes. Cependant, les états financiers audités détaillés des équipes ne sont pas disponibles car toutes les équipes sont des sociétés privées.

Sur la base de mon expérience (conformément aux informations précédemment rapportées), les revenus des médias et les recettes de la porte représentent la majorité des revenus totaux, les sponsors, les marchandises et autres constituant le solde entre les ligues. Les dépenses d'exploitation des grandes ligues sportives sont dominées par les dépenses salariales des joueurs, qui peuvent varier considérablement d'une saison à l'autre et avoir un impact important sur la rentabilité (ou son absence). Chaque ligue a une forme de partage des revenus entre les équipes; cependant, les détails sur les sources et la partie de ces sources partagées diffèrent entre les ligues.

Sources de revenus

"Le sport en direct est le contenu le plus précieux de la planète", selon Adam Ware, responsable des médias numériques chez Tennis Channel, basé à Santa Monica. Ainsi, les revenus des droits médias pour la programmation sportive professionnelle ont continué d'augmenter considérablement avec chaque nouvel accord. Les frais de droits des médias sportifs continuent d'augmenter parce que les fans de sport ont tendance à regarder les événements télévisés en direct et sont généralement plus jeunes (le groupe démographique publicitaire cible souhaité), ce qui permet aux réseaux de télévision de facturer une prime pour le temps d'antenne commercial par rapport à d'autres contenus. Les principales sources de revenus des médias sont les contrats de télévision nationaux et locaux, les radios nationales et locales, les réseaux sportifs appartenant à la ligue et les médias numériques fournissant également des revenus médiatiques.

Chacune des quatre grandes ligues majeures a des accords de télévision nationaux, qui génèrent des revenus annuels importants pour les équipes, comme indiqué dans le tableau ci-dessous.

Les accords de télévision nationaux actuels sont de nature à long terme, fournissant une importante source stable de revenus dans un avenir prévisible. Chacune des ligues sportives majeures partage les revenus de la télévision nationale à parts égales entre les équipes.

Pour les équipes de la MLB, de la NBA et de la LNH, les revenus de la télévision locale sont devenus de plus en plus importants, car les accords récents ont fourni une source de revenus annuelle importante à certaines équipes. Seuls les matchs de pré-saison sont couverts par des contrats de télévision locaux dans la NFL. En NBA, les Lakers et les Knicks ont reçu plus de 100 millions de dollars de revenus des médias locaux la saison dernière. Seules quatre équipes de la ligue ont reçu des revenus des médias locaux à moins de 100 millions de dollars des Lakers. Cette disparité peut avoir un impact important sur la capacité d'une équipe à dépenser pour les joueurs et la rentabilité.

Ces dernières années, des sociétés de médias alternatifs, notamment Amazon, Facebook, YouTube, Twitter et d'autres, ont obtenu des droits non exclusifs sur différents packages de jeux de sport professionnels en direct à diffuser sur leurs plateformes. Les redevances de ces entreprises technologiques devraient augmenter dans les années à venir pour des droits similaires, voire étendus. On s'attend à ce que les entreprises de médias alternatifs puissent s'impliquer dans l'appel d'offres pour les droits médiatiques traditionnellement détenus par les grands réseaux de télévision à l'expiration de ces accords. Si les entreprises de médias alternatifs s'impliquaient dans les appels d'offres pour les droits médiatiques à l'expiration des contrats actuels, les ligues pourraient voir des augmentations record des revenus des médias dans les prochains accords.

Les accords de radio nationaux et locaux sont une source de revenus supplémentaire pour chaque ligue, mais nettement moins que les droits de télévision nationaux et locaux.

Les revenus des reçus des équipes sont fonction du prix des billets et de la fréquentation. Les prix des billets varient d'une équipe à l'autre en fonction de la démographie du marché local. La fréquentation dépend en grande partie des performances de l'équipe, mais certains marchés peuvent maintenir une fréquentation élevée avec des performances d'équipe inférieures. Le tableau ci-dessous montre les revenus de la porte pour chaque ligue pour la dernière saison rapportés par Forbes.

Les revenus de parrainage d'entreprise proviennent à la fois du niveau de la ligue et du niveau de l'équipe. À titre d'exemple de revenus de parrainage locaux, la NBA permet aux équipes de porter des maillots avec des publicités de 2,5 sur 2,5 pouces au-dessus du sein gauche. Neuf équipes de la NBA ont signé des accords, dont les Cleveland Cavaliers qui recevront plus de 10,0 millions de dollars de Goodyear, basé à Akron, dans l'Ohio. Les revenus de parrainage ont connu une croissance phénoménale pour les quatre grandes ligues sportives, même pendant la Grande Récession.

Les ligues reçoivent également des revenus grâce à la vente de marchandises d'équipe, qui comprennent des maillots, des chapeaux et d'autres produits de marque d'équipe. Enfin, la plupart des équipes reçoivent des revenus liés au stade, qui comprennent les droits de dénomination, la signalisation/la publicité dans le stade, les suites de luxe, le stationnement et les concessions. La part de ces flux de revenus que chaque équipe reçoit dépend des conditions de propriété ou de location du stade.

En résumé, le tableau ci-dessous montre les revenus totaux de chaque ligue pour la dernière saison.

Dépenses majeures

Le principal poste de dépenses pour toutes les ligues sportives est les dépenses des joueurs. Les équipes de chaque ligue sont soumises à des plafonds salariaux ou à des pénalités fiscales de luxe qui ont un impact direct sur les dépenses des joueurs via un plafond strict ou indirectement via des pénalités économiques (par exemple, des paiements de taxes de luxe) pour les équipes qui dépassent des seuils prédéterminés. Comme le montre le tableau ci-dessous, la fourchette des dépenses des joueurs en pourcentage des revenus totaux était d'environ 44% à 51% pour le dernier rapport de saison de Forbes pour chaque ligue.

Les dépenses supplémentaires pour les franchises sportives professionnelles comprennent : l'équipe (hors salaire et avantages des joueurs), le marketing et les relations publiques et communautaires, les finances et l'administration, et les dépenses liées au stade.

Rentabilité de la ligue

Une estimation de la rentabilité opérationnelle de la ligue est publiée chaque année par Forbes, qui est définie comme le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA). De plus, Forbes déclare que "les revenus et le bénéfice d'exploitation sont pour [la] saison 2016-17 [ou la dernière disponible] et nets du partage des revenus et du service de la dette de l'arène". Comme le montre le tableau ci-dessous, la NFL est la plus rentable des ligues sportives des Big Four sur la base de la dernière saison rapportée.

Considérations d'évaluation uniques

L'évaluation des franchises sportives professionnelles nécessite la prise en compte de plusieurs facteurs uniques qui n'existent pas dans la plupart des évaluations d'entreprises traditionnelles. Les franchises sportives professionnelles constituent un marché distinct où les équipes vendent généralement à des prix supérieurs à ceux auxquels on pourrait s'attendre sur la base des méthodologies d'évaluation traditionnelles.

Une raison importante en est le nombre limité d'équipes disponibles (123 équipes sportives professionnelles au total aux États-Unis) et le nombre croissant de milliardaires (augmenté de 13 % pour atteindre 2 043 en 2017). Compte tenu du nombre limité d'actifs disponibles et du nombre croissant d'acheteurs potentiels, lorsqu'une équipe devient disponible à la vente, la concurrence entre les acheteurs potentiels se traduit généralement par des prix d'achat supérieurs à ce qui pourrait sembler rationnel compte tenu de l'économie sous-jacente de l'entreprise. Les acheteurs de franchises sportives sont généralement des personnes fortunées pour qui l'attrait de la propriété est basé sur sa valeur perçue d'« ego » ou de « trophée », car d'autres personnes pourraient acheter une nouvelle voiture de sport.

En règle générale, l'acheteur d'une entreprise tient compte des flux de trésorerie futurs prévus pour déterminer la valeur de l'entreprise cible. Cependant, les propriétaires de franchises sportives ne reçoivent souvent pas de retour sous forme de distributions en espèces sur l'investissement d'une année à l'autre, mais s'attendent plutôt à réaliser leur retour via la vente de la franchise à un moment donné dans le futur. Les propriétaires d'équipes sportives professionnelles ont accumulé une grande richesse auprès des entreprises avant d'acquérir leurs équipes (voir le tableau ci-dessous), ce qui peut leur permettre d'exploiter les équipes de manière non rentable pendant de nombreuses saisons.

Les conventions collectives (CBA) régissent la relation employeur/employé (ou propriétaire/joueur) dans les ligues sportives professionnelles aux États-Unis. Les conditions des CBA ont un impact sur l'économie de la propriété des franchises sportives par le biais des contrats des joueurs, de la masse salariale des équipes et du partage des revenus. Le partage des revenus est un système destiné à équilibrer la répartition des revenus entre les grandes et les petites équipes de marché au sein des ligues et peut être un élément de revenus ou de dépenses selon l'équipe. Les négociations à venir des conventions collectives entraînent une incertitude pour l'économie future (part des revenus des joueurs par rapport aux propriétaires) et d'éventuels arrêts de travail sous la forme de grèves ou de lock-out des joueurs. Le tableau ci-dessous résume les derniers arrêts de travail dans chaque ligue :

Les arrêts de travail peuvent avoir un impact à la fois immédiat et à long terme sur la santé financière des ligues sportives et des équipes, car les stades sont vides et les fans trouvent d'autres moyens de dépenser leur temps et leur argent. Alors que la grève de 1994 dans la MLB a été le plus long arrêt de travail dans le sport professionnel américain, un lock-out de la LNH en 2004 a entraîné l'annulation de toute la saison 2004-05.

Un argument pourrait être avancé qu'une équipe pourrait obtenir une évaluation plus élevée en raison de la présence d'un joueur «de marque» sur la liste. Cela se traduirait probablement par des revenus d'équipe plus élevés provenant des recettes d'entrée et éventuellement des revenus des médias locaux (si un accord est renégocié à mesure que les cotes d'écoute augmentent). Par exemple, LeBron James est revenu chez les Cavaliers pour la saison 2014-15. L'équipe a été classée 16e pour la fréquentation à domicile en 2013-14, mais est passée au 2e rang lors de sa saison de retour et est restée 2e tout au long de la saison 2016-17. En conséquence, les recettes de guichet ont augmenté à 52 millions de dollars (2014-2015) contre 29 millions de dollars (2013-2014), ou 79,3 %.

De plus, comme indiqué dans la discussion sur les revenus, les facteurs du marché local (population, revenu médian, fidélité des fans, etc.) ont tous un impact sur les revenus potentiels qu'une équipe peut réaliser sur son marché d'origine. Cela peut avoir un impact sur le prix qu'un acheteur est prêt à payer, car la relocalisation, bien que possible, peut être coûteuse et nécessite l'approbation de la ligue.

Méthodes d'évaluation des franchises sportives professionnelles

Les approches d'évaluation généralement acceptées comprennent généralement :

• L'approche par le revenu, via la méthode des flux de trésorerie actualisés, où la valeur est estimée sur la base des flux de trésorerie qu'une entreprise peut s'attendre à générer sur sa durée de vie utile restante.
• L'approche de marché, via la méthode des entreprises comparables et la méthode des transactions précédentes, où la valeur est estimée sur la base des prix d'échange dans les transactions réelles et des prix demandés pour les actifs actuellement proposés à la vente.
• L'approche fondée sur l'actif, où la valeur est la valeur nette estimative de l'actif de l'entreprise (juste valeur marchande de l'actif moins le passif).

Étant donné qu'il existe un marché raisonnablement actif pour les transactions d'équipes sportives professionnelles dans chaque ligue, l'approche de la transaction précédente est le plus souvent appliquée dans l'évaluation d'une franchise sportive professionnelle. L'application de cette approche permet à l'analyste d'observer les attentes des acheteurs à travers les prix réels payés pour des actifs similaires et de saisir au mieux la valeur perçue de l'« ego » ou du « trophée ». Comme la rentabilité peut être minime ou inexistante pour les équipes sportives professionnelles, un multiple de revenus est généralement appliqué dans l'analyse d'évaluation. Les faits et circonstances de chaque transaction sont pris en considération et auront un impact sur le multiple sélectionné pour l'équipe concernée. Les facteurs les plus importants incluent généralement les CBA et les contrats avec les médias au moment de la transaction, à la fois l'économie des accords récemment signés ou les attentes concernant de nouveaux accords à l'expiration.

Évaluation hypothétique des Portland Trail Blazers

À titre d'exemple, j'estimerai la valeur hypothétique des Portland Trail Blazers en appliquant la méthode de la transaction précédente. Pour estimer la valeur des Trail Blazers, cette section passera d'abord en revue l'environnement économique de la NBA, les ventes récentes de l'équipe NBA et le contexte des Trail Blazers. Notez que cet exemple d'évaluation hypothétique utilise uniquement des informations financières qui pourraient être obtenues publiquement, ce qui peut ne pas refléter la performance financière réelle des équipes.

Environnement économique de l'ABN

Comprendre l'environnement économique actuel aide à fournir un contexte pour évaluer les transactions récentes et les attentes pour une évaluation actuelle. Comme indiqué précédemment, les facteurs les plus importants ayant une incidence sur l'économie de la ligue comprennent les CBA et les contrats avec les médias.

La NBA a connu la paix du travail depuis le lock-out de 161 jours en 2011, qui a finalement abouti à une CBA de 10 ans. L'ABC de 2011 avait un opt-out mutuel (un opt-out partagé entre la NBA et le syndicat des joueurs) en 2017, mais les parties ont convenu des conditions d'une nouvelle ABC avant la date d'opt-out, ce qui a entraîné la signature de l'ABC actuelle. Juillet 2017. De nombreux termes clés restent inchangés par rapport à l'ABC de 2011. Par conséquent, lors de l'examen des transactions appropriées à examiner pour une évaluation actuelle de l'équipe, la date à laquelle l'ABC de 2011 a été signée trace la ligne des attentes économiques actuelles de l'équipe en ce qui concerne les dépenses des joueurs, le plafond salarial, la taxe de luxe et le partage des revenus.

L'ABC actuelle est largement considérée comme plus favorable aux propriétaires que l'ABC de 2005 dans laquelle les propriétaires ont utilisé leur clause de non-participation en 2011, ce qui a finalement abouti au lock-out. Certains des points saillants de l'ACA actuelle (initialement signée en 2011 et inchangée dans l'ACA de 2017) incluent :

• Dans le cadre de la CBA actuelle, les joueurs reçoivent 49 à 51% des revenus liés au basket-ball (BRI) pour les saisons restantes, ce qui est en baisse par rapport aux 57% de BRI dans la CBA 2005.
• Le partage des revenus a triplé par rapport au CBA de 2005, ce qui profite aux petites équipes de marché.
• L'ABC 2005 a fixé le salaire minimum de l'équipe à 75% du plafond salarial, qui passe à 90% du plafond salarial pour les saisons restantes de l'ABC actuelle.
• La taxe de luxe est plus punitive que la CBA de 2005, où les équipes payaient 1,00 $ pour chaque 1,00 $ que le salaire de l'équipe dépassait le seuil de la taxe de luxe. Cependant, chaque équipe paiera désormais 1,50 $ pour chaque 1,00 $ au-dessus du seuil de la taxe de luxe jusqu'à 4 999 999 $. De plus, ces paiements de taxe sont progressifs et augmentent pour chaque tranche de 5 millions de dollars supplémentaires au-dessus du seuil de la taxe de luxe jusqu'à des paiements par dollar excédentaire de : 1,75 $, 2,50 $, 3,25 $, etc. Les équipes qui paient la taxe de luxe au moins quatre des cinq dernières saisons ont une taxe qui est supérieure de 1,00 $ à chaque tranche (2,50 $, 2,75 $, 3,50 $, 4,25 $, etc.).

Le dernier contrat de télévision nationale entre la NBA et ESPN / TNT, annoncé en octobre 2014 à partir de la saison 2016-17, fournit aux équipes 2,6 milliards de dollars par an jusqu'à la saison 2024-25. Le contrat de télévision national actuel a augmenté les revenus annuels d'environ 180 % par rapport au contrat précédent. Étant donné que le contrat a été annoncé en octobre 2014, il n'est pas déraisonnable de supposer que les attentes concernant le nouveau contrat de télévision auraient eu un impact sur les transactions conclues en 2014, car ces accords prennent plusieurs mois à négocier et les propriétaires sont tenus informés de l'état des négociations. Bien que cela ait considérablement augmenté les revenus des propriétaires d'équipes, il convient de noter que les revenus de la télévision nationale sont une composante de la BRI et augmentent les dépenses des joueurs via l'ABC.

La NBA est considérée comme la plus mondiale des quatre grandes ligues sportives professionnelles américaines. La ligue a signé une prolongation de cinq ans d'un accord de streaming Internet avec Tencent, un groupe Web en Chine, pour un montant de 700 millions de dollars. Adam Silver, le commissaire de la NBA, a déclaré: "Les entreprises de médias numériques sont par définition mondiales et il existe une opportunité de conclure des accords avec elles dans 200 pays du monde où le basket-ball est suivi."

Transactions NBA récentes

Pour saisir au mieux les attentes économiques d'un acheteur potentiel d'une franchise NBA aujourd'hui, seules les transactions clôturées avec la CBA 2011 et le dernier contrat de télévision nationale en place seront prises en compte dans l'analyse d'évaluation hypothétique. J'ai apporté des ajustements aux revenus déclarés si les attentes avaient été différentes au moment des négociations. Les quatre ventes de franchises NBA de 2014 à 2017 étaient : les Houston Rockets, les Atlanta Hawks, les Los Angeles Clippers et les Milwaukee Bucks.

En septembre 2017, le milliardaire de Houston Tilman Fertitta a surenchéri avec succès sur un certain nombre d'acheteurs potentiels pour acquérir les Houston Rockets pour un montant de 2,2 milliards de dollars. La transaction impliquait un multiple de revenus de 7,4 fois les revenus de la saison 2016-17 de 296 millions de dollars, comme indiqué par Forbes. Les Rockets opèrent dans la quatrième plus grande ville des États-Unis, ce qui leur donne un marché considérable de 6,2 millions de personnes avec un revenu médian des ménages en 2016 de 60 902 $. Houston s'est classé 21e pour la fréquentation à domicile, mais 7e pour les recettes d'entrée pour la saison précédente. Les Rockets et les Astros de Houston se partagent les revenus annuels de la télévision locale d'environ 107 millions de dollars; la répartition de ces revenus entre les équipes n'est pas publiquement disponible. Cependant, en supposant que les revenus sont répartis au prorata en fonction du nombre de matchs par saison, les Rockets reçoivent environ 36 millions de dollars. L'équipe aurait reçu des revenus annuels des droits de dénomination de 4,75 millions de dollars de Toyota jusqu'en 2023.

Le milliardaire Tony Ressler, qui a fait une offre sans succès sur les Clippers en 2014, a acquis les Atlanta Hawks pour un montant de 730 millions de dollars en avril 2015. La transaction impliquait un multiple de 5,1 fois le chiffre d'affaires de la saison 2014-15 de 142 millions de dollars, tel que rapporté par Forbes. Les Hawks se sont classés 17e pour la fréquentation à domicile et 20e pour les recettes d'entrée pour la saison 2014-15. Atlanta est le 11e plus grand marché de la NBA avec une population de 5,7 millions d'habitants et un revenu médian des ménages en 2016 de 59 183 $. L'équipe détient les droits d'exploitation de la Phillips Arena, qui a été construite en 1999. Royal Philips Electronics NV des Pays-Bas paie des frais annuels de droits de dénomination de 9,25 millions de dollars jusqu'en 2019. Lors de la commercialisation à la vente, il a été signalé que l'équipe négociait un nouveau contrat de télévision locale, qui devait faire passer le revenu annuel moyen de 12 millions de dollars à plus de 30 millions de dollars. En ajustant les revenus de 2014-2015 pour le contrat de télévision locale, les attentes augmenteraient les revenus attendus à 160 millions de dollars et impliqueraient un multiple de revenus de 4,6 fois.

À la suite d'une procédure judiciaire impliquant Donald Sterling, l'ancien propriétaire, Steve Ballmer a acquis les Los Angeles Clippers pour un montant de 2 milliards de dollars en août 2014. La transaction impliquait un multiple de 13,7 fois le chiffre d'affaires de la saison 2013-14 de 146 millions de dollars, tel que rapporté par Forbes. . Les Clippers se sont classés 7e pour la fréquentation à domicile et 11e pour les recettes d'entrée pour la saison 2013-14. Les Clippers, avec les Lakers, partagent le 3e plus grand marché de la NBA avec une population de 13,1 millions de personnes et un revenu médian des ménages en 2016 de 62 216 $. L'équipe, avec les Lakers, a un bail d'exploitation pour le Staples Center et partage un accord de droits de dénomination perpétuels avec Staples, Inc. qui verse 5,8 millions de dollars par an. La vente des Clippers est intervenue à une époque où les contrats de télévision nationale et locale devaient être renouvelés. On s'attendait à ce que le contrat de télévision nationale double au moins de 930 millions de dollars par an. Le contrat de télévision locale devait passer d'un montant annuel moyen de 20 millions de dollars à 75 millions de dollars. L'ajustement des revenus de 2013-2014 aux attentes du contrat de télévision augmenterait les revenus attendus à 232 millions de dollars et impliquerait un multiple de revenus de 8,6 fois.

En avril 2014, les gestionnaires de fonds spéculatifs Wesley Edens et Marc Lasry ont acquis les Milwaukee Bucks pour un montant de 550 millions de dollars. La transaction impliquait un multiple de revenus de 5 fois les revenus de la saison 2013-14 de 110 millions de dollars, comme indiqué par Forbes. Les Bucks se sont classés 30e pour la fréquentation à domicile, mais ont terminé 11e pour les recettes à la porte pour la saison 2013-14. Milwaukee est le 26e plus grand marché de la NBA avec une population de 1,6 million d'habitants et un revenu médian des ménages en 2016 de 55 625 $. En vertu du contrat de location de l'arène en place lors de l'acquisition, l'équipe n'a pas payé de loyer, mais n'aurait reçu qu'une petite partie des revenus des suites, des marchandises et des concessions. Le Bradley Center a été ouvert en 1988 et est l'un des plus anciens de la ligue, mais les nouveaux propriétaires ont prévu la construction d'une nouvelle arène qui devrait améliorer l'économie de l'équipe. Les attentes concernant le prochain contrat de télévision nationale étaient conformes à celles au moment de l'acquisition des Clippers. De plus, en tant que petite équipe de marché, les Bucks se seraient attendus à une meilleure rentabilité grâce à l'augmentation du partage des revenus. L'ajustement des revenus de 2013-2014 aux attentes du contrat de télévision nationale augmenterait les revenus attendus à 141 millions de dollars et impliquerait un multiple de 3,9 fois les revenus.

Portland Trail Blazers Contexte

Paul Allen a acquis les Trail Blazers pour environ 70 millions de dollars en 1998. Depuis qu'il a acquis l'équipe, les Trail Blazers ont affiché un pourcentage de victoires de 0,561 en saison régulière et ont participé 22 fois aux séries éliminatoires. Dans un effort pour réduire un paiement potentiel de taxe de luxe de 40 millions de dollars au cours de la saison 2016-17, l'équipe a échangé Allen Crabbe et son salaire de 19,3 millions de dollars aux Nets. Les Trail Blazers avaient la sixième dépense de joueur la plus élevée de la NBA qui, compte tenu des revenus de l'équipe, ne peut être soutenue sans fonctionner à perte.

Les Trail Blazers se sont classés 9e pour la fréquentation à domicile et 16e pour les recettes d'entrée pour la saison 2016-17. Portland est le 21e plus grand marché de la NBA avec une population de 2,1 millions d'habitants et un revenu médian des ménages en 2016 de 62 772 $. L'équipe joue au Moda Center, qui a été construit en 1995 mais récemment rénové. Ces mises à niveau ont probablement amélioré les revenus des suites de luxe / sièges de club, des concessions et de la publicité dans les stades. Les Trail Blazers ont signé une prolongation de quatre ans avec Comcast SportsNet Northwest qui commencera avec la saison 2017-18 et se poursuivra jusqu'en 2020-21. Les conditions financières n'ont pas été divulguées, mais l'accord préalable versait à l'équipe 12 millions de dollars par saison. Les Cavaliers ont signé un accord de télévision locale qui rapporterait à l'équipe entre 35 et 38 millions de dollars par an, s'étendrait jusqu'à la saison 2020-21 et jouerait sur un marché de taille comparable. Compte tenu de cela, il n'est pas déraisonnable de supposer que les revenus de la télévision locale des Trail Blazers ont au moins doublé par rapport à l'accord précédent. En 2013, Moda Health a payé 40 millions de dollars pour un accord de dix ans sur les droits de dénomination.

Évaluation des Portland Trail Blazers

La valeur estimée des Trail Blazers est déterminée par l'application de la méthode de la transaction précédente, qui considère les faits et circonstances de chaque transaction (au moment de l'acquisition) et impacte le multiple sélectionné. Les tableaux suivants contiennent des mesures permettant de comparer les équipes acquises lors des transactions précédentes et les Trail Blazers :

Sur la base de la population, Portland est le plus comparable aux Bucks, mais sur la base du revenu médian des ménages, il se classe conformément à Los Angeles. Les Trail Blazers se classent au 3e rang sur la base des revenus totaux pour la saison 2016-17. Bien que la rentabilité ne soit pas explicitement prise en compte par le biais des flux de trésorerie projetés dans l'approche de la transaction précédente, elle doit être prise en compte dans le processus de sélection multiple des revenus. Comme indiqué précédemment, les Trail Blazers ont la sixième dépense de joueur la plus élevée de la ligue. Les dépenses plus élevées des joueurs ne sont pas seulement directes dans le coût salarial, mais aussi dans les pénalités payées par le biais du système fiscal de luxe. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Sur la base de l'examen des paramètres de chacune des transactions précédentes relatives aux Trail Blazers, j'ai sélectionné une plage multiple de 5,5 à 6 fois les revenus (la moyenne des Rockets, Hawks et Bucks, et des Rockets et Hawks). Le multiple implicite Clippers est exclu car il semble être une valeur aberrante probablement en raison de la taille du marché local, même après avoir effectué des ajustements pour les attentes de revenus.

L'application de multiples de revenus de 5,5 et 6 fois les revenus de la saison 2016-17 des Trail Blazers de 223 millions de dollars, avec 12 millions de dollars supplémentaires pour l'extension de la télévision locale qui devrait commencer pour la saison 2017-18, donne une fourchette de valeur estimée d'environ 1,3 $ milliard à 1,4 milliard de dollars.

Pensées d'adieu

Comme indiqué dans cet article, la méthode d'évaluation la plus couramment appliquée est la méthode de la transaction précédente, et il faut tenir compte des faits et des circonstances de chaque transaction précédente lors de la sélection d'un multiple pour l'équipe concernée. Bien que l'article se concentre sur la méthode d'évaluation la plus courante pour une équipe sportive professionnelle, en fonction des mandats de plafond salarial / de partage des revenus de la ligue et des facteurs du marché local de l'équipe, un flux de trésorerie positif peut être systématiquement atteint et une approche par le revenu peut également être appliquée dans une évaluation. Analyse. Cependant, la valeur des franchises sportives professionnelles continuera de dépendre de la volonté et de la disponibilité d'individus suffisamment riches pour payer un multiple significatif de revenus pour posséder ces actifs « trophées ».