Professionelle Sport-Franchise-Bewertung

Zusammenfassung

Einführung

Wenn wir von der geschäftlichen Seite des Sports hören, sehen wir oft Schlagzeilen über große jährliche Steigerungen der gemeldeten Forbes-Teambewertungen, riesige neue nationale Fernsehverträge, astronomische Teamverkaufspreise, Rekordspielerverträge für Free Agents und oft jährliche Finanzen Verluste für Mannschaften. Der jüngste Eigentumswechsel im Profisport-Franchise führte zum zweithöchsten Kaufpreis in der Geschichte der MLB für ein Team, das in drei der letzten fünf Spielzeiten Betriebsverluste erwirtschaftete.

Im September 2017 genehmigte MLB den Verkauf der Miami Marlins an eine von Bruce Sherman geführte Eigentümergruppe, zu der auch Derek Jeter gehört. Berichten zufolge stimmte die Eigentümergruppe zu, das Team für etwa 1,2 Milliarden US-Dollar zu kaufen. Der für die Marlins gezahlte Preis war der zweithöchste Kaufpreis in der Geschichte der MLB, nur nach der Übernahme der LA Dodgers in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012. Das folgende Diagramm zeigt die finanzielle Leistung der Marlins in den fünf Spielzeiten vor dem Verkauf des Teams .

In diesem Artikel werden Gründe erörtert, warum ein Unternehmen, das laut Forbes in der vorangegangenen Saison einen Betriebsverlust von 2,2 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 206,0 Millionen US-Dollar hatte, zu einem so hohen Preis verkaufen konnte, und welcher Ansatz zur Schätzung des Werts eines Profisports angewendet werden sollte Mannschaft.

Forbes schätzt die Teamwerte für jede Liga jährlich auf der Grundlage einer proprietären Methodik. Obwohl die Dallas Cowboys seit 20 Jahren nicht mehr zum Super Bowl gehen, bleiben sie das wertvollste Sport-Franchise. Warum? Obwohl es sicherlich eine Kombination von Faktoren ist, waren die Cowboys Pioniere bei kreativen Sponsoring-Deals, was zu Einnahmen von über 150 Millionen US-Dollar pro Jahr führte (mehr als das Dreifache der durchschnittlichen Sponsoring-Einnahmen der Liga in der letzten Saison). Außerdem sind die Cowboys das einzige Team in der NFL, das alle seine Merchandise-Verkäufe behält (die verbleibenden 31 Teams teilen sich zu gleichen Teilen ihre Merchandise-Verkäufe), was zusammen mit der Popularität des Teams zu florierenden Team-Merchandise-Verkäufen beiträgt.

Die folgende Tabelle zeigt die zehn am höchsten bewerteten Sport-Franchises in den USA (in Millionen), basierend auf den zuletzt veröffentlichten Mannschaftsbewertungen für die großen Ligen.

Zuerst werden wir mit einer Diskussion über die Wirtschaftlichkeit der vier großen US-Sportligen beginnen, gefolgt von einzigartigen Bewertungsüberlegungen für ein Sportteam, allgemeine Bewertungsmethoden und Anwendung auf ein Sportteam und schließlich eine hypothetische Bewertungsanalyse der Portland Trail Blazers. Der Artikel hebt das Wissen hervor und wendet es an, das ich aus der Durchführung professioneller Sport-Franchise-Bewertungen in der NFL, MLB, NBA und NHL zusammengestellt habe. Diese Sportmannschaftsbewertungen wurden für Zwecke der Schenkungs- und Erbschaftssteuer, Rechtsstreitigkeiten, internen Planung und Kaufpreisallokation erstellt.

Ökonomie professioneller Sportfranchise

Während das Ziel der Gewinnmaximierung mit jedem Unternehmen konsistent ist, sind die Einnahmequellen für professionelle Sportteams und die Betriebsausgaben im Vergleich zu anderen Branchen einzigartig. Bestimmte Finanzinformationen werden in der Presse veröffentlicht, hauptsächlich die jährlichen Teambewertungen von Forbes; Die Genauigkeit dieser Informationen ist jedoch unbekannt und wird manchmal von den Teams bestritten. Detaillierte geprüfte Jahresabschlüsse für die Teams sind jedoch nicht verfügbar, da es sich bei allen Teams um Privatunternehmen handelt.

Basierend auf meiner Erfahrung (in Übereinstimmung mit zuvor gemeldeten Informationen) machen Medieneinnahmen und Ticketeinnahmen einen Großteil der Gesamteinnahmen aus, wobei Sponsoring, Merchandise und andere den Saldo in den Ligen ausmachen. Die Betriebskosten der großen Sportligen werden von den Spielergehältern dominiert, die von Saison zu Saison stark variieren und einen großen Einfluss auf die Rentabilität (oder deren Fehlen) haben können. Jede Liga hat eine Form der Einnahmenteilung zwischen den Teams; Die Einzelheiten darüber, welche Quellen und welcher Teil dieser Quellen gemeinsam genutzt werden, unterscheiden sich jedoch zwischen den Ligen.

Einnahmequellen

„Live-Sport ist der wertvollste Inhalt auf dem Planeten“, so Adam Ware, Head of Digital Media bei Tennis Channel mit Sitz in Santa Monica. Daher sind die Einnahmen aus Medienrechten für professionelle Sportprogramme mit jeder neuen Vereinbarung weiter dramatisch gestiegen. Die Gebühren für Sportmedienrechte steigen weiter, da Sportfans dazu neigen, Fernsehereignisse live zu verfolgen, und typischerweise jünger sind (die gewünschte demografische Zielgruppe für Werbung), was es Fernsehsendern ermöglicht, einen Aufpreis für kommerzielle Sendezeit im Vergleich zu anderen Inhalten zu erheben. Die Hauptquellen für Medieneinnahmen sind nationale und lokale Fernsehverträge, wobei nationale und lokale Radiosender, ligaeigene Sportnetzwerke und digitale Medien ebenfalls Medieneinnahmen liefern.

Jede der vier großen großen Ligen hat nationale Fernsehverträge, die den Teams erhebliche jährliche Einnahmen bringen, wie in der folgenden Tabelle gezeigt.

Die aktuellen nationalen Fernsehverträge sind langfristiger Natur und bieten auf absehbare Zeit eine bedeutende stabile Einnahmequelle. Jede der großen Sportligen teilt die nationalen Fernseheinnahmen zu gleichen Teilen unter den Teams.

Für MLB-, NBA- und NHL-Teams werden lokale Fernseheinnahmen immer wichtiger, da die jüngsten Vereinbarungen für einige Teams eine bedeutende jährliche Einnahmequelle darstellen. Nur Preseason-Spiele werden in der NFL von lokalen Fernsehverträgen abgedeckt. In der NBA erzielten die Lakers und Knicks in der vergangenen Saison mehr als 100 Millionen US-Dollar an lokalen Medieneinnahmen. Nur vier Teams in der Liga erzielten lokale Medieneinnahmen innerhalb von 100 Millionen US-Dollar von den Lakers. Diese Ungleichheit kann einen großen Einfluss auf die Fähigkeit eines Teams haben, Geld für Spieler auszugeben, und auf die Rentabilität.

In den letzten Jahren haben alternative Medienunternehmen, darunter Amazon, Facebook, YouTube, Twitter und andere, nicht-exklusive Rechte an verschiedenen Paketen professioneller Live-Sportspiele erhalten, um sie auf ihren Plattformen zu übertragen. Es wird erwartet, dass die Gebühren dieser Technologieunternehmen in den kommenden Jahren für ähnliche oder möglicherweise erweiterte Rechte steigen werden. Es wird erwartet, dass sich alternative Medienunternehmen an den Ausschreibungen für die Medienrechte beteiligen könnten, die traditionell von den großen Fernsehsendern gehalten werden, wenn diese Vereinbarungen auslaufen. Wenn sich nach Ablauf der laufenden Verträge alternative Medienunternehmen an der Ausschreibung der Medienrechte beteiligen, könnten die Ligen bei den nächsten Deals Rekordsteigerungen bei den Medieneinnahmen verzeichnen.

Nationale und lokale Radioverträge sind eine zusätzliche Einnahmequelle für jede Liga, jedoch wesentlich weniger als die nationalen und lokalen Fernsehrechte.

Die Einnahmen aus Team-Gate-Quittungen sind eine Funktion der Ticketpreise und der Besucherzahlen. Die Ticketpreise variieren von Team zu Team, basierend auf den demografischen Gegebenheiten des lokalen Marktes. Die Teilnahme hängt weitgehend von der Teamleistung ab, aber einige Märkte können eine hohe Teilnahme mit einer schlechteren Teamleistung aufrechterhalten. Die folgende Tabelle zeigt die Gate-Einnahmen für jede Liga für die letzte von Forbes gemeldete Saison.

Die Einnahmen aus Unternehmenssponsoring stammen sowohl aus der Liga- als auch aus der Teamebene. Als Beispiel für lokale Sponsoring-Einnahmen erlaubt die NBA Teams, Trikots mit 2,5 x 2,5 Zoll großen Anzeigen über der linken Brust zu tragen. Neun NBA-Teams haben Vereinbarungen unterzeichnet, darunter die Cleveland Cavaliers, die mehr als 10,0 Millionen US-Dollar von Goodyear aus Akron, Ohio, erhalten werden. Die Sponsoreneinnahmen haben selbst während der Großen Rezession ein enormes Wachstum für die vier großen Sportligen gezeigt.

Die Ligen erzielen auch Einnahmen durch den Verkauf von Teamartikeln, zu denen Trikots, Mützen und andere Teammarkenprodukte gehören. Schließlich erhalten die meisten Teams stadionbezogene Einnahmen, die Namensrechte, Beschilderung/Werbung im Stadion, Luxussuiten, Parkplätze und Konzessionen umfassen. Der Anteil dieser Einnahmequellen, den jedes Team erhält, hängt von den Eigentums- oder Pachtbedingungen für das Stadion ab.

Zusammenfassend zeigt die folgende Tabelle die Gesamteinnahmen für jede Liga für die letzte Saison.

Größere Ausgaben

Der primäre Ausgabenposten für alle Sportligen sind Spielerausgaben. Die Teams jeder Liga unterliegen entweder Gehaltsobergrenzen oder Luxussteuerstrafen, die sich auf die Ausgaben der Spieler auswirken, entweder direkt durch eine feste Obergrenze oder indirekt durch wirtschaftliche Strafen (z. B. Luxussteuerzahlungen) für Teams, die vorbestimmte Schwellenwerte überschreiten. Wie die folgende Tabelle zeigt, lag die Bandbreite der Spielerausgaben als Prozentsatz der Gesamteinnahmen für den neuesten Saisonbericht von Forbes für jede Liga bei etwa 44 % bis 51 %.

Zu den zusätzlichen Ausgaben für professionelle Sportfranchise gehören: Team (ohne Spielergehälter und -leistungen), Marketing und Öffentlichkeitsarbeit und Community Relations, Finanzen und Verwaltung sowie stadionbezogene Ausgaben.

Liga Rentabilität

Eine Schätzung der operativen Rentabilität der Liga wird jährlich von Forbes veröffentlicht, die als Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) definiert ist. Darüber hinaus gibt Forbes an, dass „Einnahmen und Betriebseinnahmen für [die] Saison 2016-17 [oder den letzten verfügbaren] und abzüglich der Umsatzbeteiligung und des Arena-Schuldendienstes gelten.“ Wie in der folgenden Tabelle gezeigt, ist die NFL die profitabelste der vier großen Sportligen, basierend auf der zuletzt gemeldeten Saison.

Einzigartige Bewertungsüberlegungen

Die Bewertung von Franchise-Unternehmen im Profisport erfordert die Berücksichtigung mehrerer einzigartiger Faktoren, die in den meisten traditionellen Unternehmensbewertungen nicht vorhanden sind. Franchise-Unternehmen im professionellen Sport bilden einen gesonderten Markt, auf dem Mannschaften in der Regel zu Preisen verkaufen, die über dem liegen, was auf der Grundlage herkömmlicher Bewertungsmethoden zu erwarten wäre.

Ein wesentlicher Grund dafür ist die begrenzte Anzahl verfügbarer Teams (insgesamt 123 professionelle Sportteams in den USA) und die wachsende Zahl von Milliardären (Steigerung um 13 % auf 2.043 im Jahr 2017). Angesichts der begrenzten Anzahl verfügbarer Vermögenswerte und der wachsenden Zahl potenzieller Käufer führt der Wettbewerb zwischen potenziellen Käufern, wenn ein Team zum Verkauf angeboten wird, in der Regel zu Kaufpreisen, die über dem liegen, was aufgrund der zugrunde liegenden Wirtschaftlichkeit des Unternehmens vernünftig erscheint. Käufer von Sport-Franchises sind in der Regel wohlhabende Personen, für die die Anziehungskraft des Eigentums auf ihrem wahrgenommenen „Ego“- oder „Trophäen“-Wert basiert, da andere Personen möglicherweise einen neuen Sportwagen kaufen.

Typischerweise berücksichtigt der Käufer eines Unternehmens die erwarteten zukünftigen Cashflows bei der Bestimmung des Werts des Zielunternehmens. Besitzer von Sport-Franchises erhalten jedoch häufig keine Rendite in Form von Barausschüttungen auf die Investition von Jahr zu Jahr, sondern erwarten, ihre Rendite irgendwann in der Zukunft durch den Verkauf der Franchise zu realisieren. Besitzer von professionellen Sportteams haben vor dem Erwerb ihrer Teams enormes Vermögen von Unternehmen angehäuft (siehe Diagramm unten), was es ihnen ermöglichen kann, die Teams viele Saisons lang unrentabel zu betreiben.

Kollektivvereinbarungen (CBAs) regeln die Beziehung zwischen Arbeitgeber/Arbeitnehmer (oder Eigentümer/Spieler) in professionellen Sportligen in den USA. Die Bedingungen der CBAs wirken sich durch Spielerverträge, Team-Gehaltsabrechnungen und Umsatzbeteiligung auf die Wirtschaftlichkeit des Sport-Franchise-Eigentums aus. Die Umsatzbeteiligung ist ein System, das dazu dient, die Einkommensverteilung zwischen großen und kleinen Marktteams innerhalb der Ligen auszugleichen, und kann je nach Team ein Einnahmen- oder Ausgabenposten sein. Anstehende Verhandlungen über CBAs führen zu Ungewissheit für die zukünftige Wirtschaftlichkeit (Einnahmenanteil der Spieler gegenüber den Eigentümern) und zu möglichen Arbeitsniederlegungen in Form von Spielerstreiks oder Aussperrungen. Die folgende Tabelle fasst die jüngsten Arbeitsunterbrechungen in jeder Liga zusammen:

Arbeitsniederlegungen können sich sowohl unmittelbar als auch langfristig auf die finanzielle Gesundheit von Sportligen und Mannschaften auswirken, da die Stadien leer stehen und die Fans andere Möglichkeiten finden, ihre Zeit und ihr Geld zu investieren. Während der Streik 1994 in der MLB die längste Arbeitsunterbrechung im US-Profisport war, führte eine NHL-Aussperrung 2004 zur Absage der gesamten Saison 2004/05.

Es könnte argumentiert werden, dass ein Team aufgrund der Anwesenheit eines „Festzelt“-Spielers im Kader eine höhere Wertung erzielen könnte. Dies würde sich wahrscheinlich in höheren Teameinnahmen aus Ticketeinnahmen und möglicherweise lokalen Medieneinnahmen widerspiegeln (falls eine Vereinbarung neu verhandelt wird, wenn die Einschaltquoten steigen). Zum Beispiel kehrte LeBron James für die Saison 2014/15 zu den Cavaliers zurück. Das Team belegte 2013/14 den 16. Platz bei der Heimteilnahme, stieg jedoch während seiner Rücksaison auf den 2. Platz auf und blieb in der Saison 2016/17 auf dem 2. Platz. Entsprechend stiegen die Gate-Einnahmen auf 52 Millionen US-Dollar (2014-15) von 29 Millionen US-Dollar (2013-14) oder 79,3 %.

Darüber hinaus haben, wie in der Erörterung der Einnahmen erwähnt, lokale Marktfaktoren (Bevölkerung, Durchschnittseinkommen, Fantreue usw.) alle einen Einfluss auf die potenziellen Einnahmen, die ein Team auf seinem Heimatmarkt erzielen kann. Dies kann sich auf den Preis auswirken, den ein Käufer zu zahlen bereit ist, da ein Umzug zwar möglich, aber teuer sein kann und eine Genehmigung der Liga erfordert.

Professionelle Sport-Franchise-Bewertungsmethoden

Zu den allgemein anerkannten Bewertungsansätzen gehören typischerweise:

• Der Einkommensansatz über die Discounted-Cashflow-Methode, bei der der Wert auf der Grundlage der Cashflows geschätzt wird, die ein Unternehmen während seiner verbleibenden Nutzungsdauer voraussichtlich generieren wird.
• Der Marktansatz über die Vergleichsunternehmensmethode und die Präzedenzfallmethode, bei der der Wert auf der Grundlage von Börsenpreisen bei tatsächlichen Transaktionen und von Angebotspreisen für derzeit zum Verkauf angebotene Vermögenswerte geschätzt wird.
• Der vermögensbasierte Ansatz, bei dem der Wert der geschätzte Nettoinventarwert des Unternehmens ist (beizulegender Zeitwert der Vermögenswerte abzüglich der Verbindlichkeiten).

Da es in jeder Liga einen einigermaßen aktiven Markt für Transaktionen mit professionellen Sportmannschaften gibt, wird bei der Bewertung eines professionellen Sport-Franchises am häufigsten der Präzedenzfall-Transaktionsansatz angewendet. Die Anwendung dieses Ansatzes ermöglicht es dem Analysten, die Erwartungen der Käufer anhand der tatsächlichen Preise zu beobachten, die für ähnliche Vermögenswerte gezahlt werden, und erfasst am besten den wahrgenommenen „Ego“- oder „Trophäen“-Wert. Da die Rentabilität für professionelle Sportmannschaften minimal oder nicht vorhanden sein kann, wird in der Bewertungsanalyse normalerweise ein Umsatzmultiplikator verwendet. Die Fakten und Umstände jeder Transaktion werden berücksichtigt und wirken sich auf das ausgewählte Multiple für das betroffene Team aus. Zu den größten Faktoren gehören in der Regel CBAs und Medienverträge zum Zeitpunkt der Transaktion, sowohl die Wirtschaftlichkeit kürzlich unterzeichneter Vereinbarungen als auch die Erwartungen an neue Vereinbarungen nach Ablauf.

Hypothetische Bewertung der Portland Trail Blazers

Als Beispiel werde ich den hypothetischen Wert der Portland Trail Blazers durch die Anwendung der Präzedenzfall-Transaktionsmethode schätzen. Um den Wert der Trail Blazers einzuschätzen, werden in diesem Abschnitt zunächst das wirtschaftliche Umfeld der NBA, die jüngsten Verkäufe der NBA-Teams und der Hintergrund der Trail Blazers betrachtet. Beachten Sie, dass dieses hypothetische Bewertungsbeispiel nur Finanzinformationen verwendet, die öffentlich erhältlich sind und möglicherweise nicht die tatsächliche finanzielle Leistung der Teams widerspiegeln.

Wirtschaftliches Umfeld der NBA

Das Verständnis des aktuellen wirtschaftlichen Umfelds hilft, einen Kontext bereitzustellen, um die jüngsten Transaktionen und Erwartungen für eine aktuelle Bewertung zu bewerten. Wie bereits erwähnt, gehören CBAs und Medienverträge zu den größten Faktoren, die sich auf die Wirtschaft der Liga auswirken.

Die NBA hat seit der 161-tägigen Aussperrung im Jahr 2011 Arbeitsfrieden erlebt, was letztendlich zu einer 10-jährigen CBA führte. Die CBA von 2011 hatte 2017 ein gegenseitiges Opt-out (ein gemeinsames Opt-out zwischen der NBA und der Spielergewerkschaft), aber die Seiten einigten sich vor dem Opt-out-Datum auf Bedingungen für eine neue CBA, was dazu führte, dass die aktuelle CBA unterzeichnet wurde Juli 2017. Viele der Schlüsselbegriffe bleiben gegenüber der CBA 2011 unverändert. Daher zieht das Datum, an dem der CBA 2011 unterzeichnet wurde, bei der Erwägung geeigneter Transaktionen, die für eine aktuelle Teambewertung zu prüfen sind, die Grenze für die aktuellen wirtschaftlichen Erwartungen des Teams, da es sich auf Spielerausgaben, Gehaltsobergrenze, Luxussteuer und Umsatzbeteiligung bezieht.

Die aktuelle CBA wird größtenteils als günstiger für die Eigentümer angesehen als die CBA von 2005, in der die Eigentümer ihre Opt-out-Bestimmung im Jahr 2011 nutzten, was letztendlich zur Aussperrung führte. Zu den Höhepunkten des aktuellen CBA (ursprünglich 2011 unterzeichnet und unverändert im CBA 2017) gehören:

• Als Teil der aktuellen CBA erhalten die Spieler 49 bis 51 % des basketballbezogenen Einkommens (BRI) für die verbleibenden Spielzeiten, was einem Rückgang von 57 % der BRI in der CBA 2005 entspricht.
• Die Umsatzbeteiligung hat sich seit der CBA 2005 verdreifacht, was kleinen Marktteams zugute kommt.
• Die CBA von 2005 legte das Mindestgehalt für das Team auf 75 % der Gehaltsobergrenze fest, die für die verbleibenden Spielzeiten der aktuellen CBA auf 90 % der Gehaltsobergrenze ansteigt.
• Die Luxussteuer ist strenger als die CBA von 2005, bei der Teams 1,00 USD für jeden 1,00 USD zahlten, den das Teamgehalt über der Luxussteuerschwelle lag. Jetzt zahlt jedes Team jedoch 1,50 USD für jeden 1,00 USD über der Luxussteuerschwelle bis zu 4.999.999 USD. Darüber hinaus sind diese Steuerzahlungen inkrementell und erhöhen sich für jede weitere 5 Millionen US-Dollar über der Luxussteuerschwelle auf Zahlungen pro überschüssigem US-Dollar von: 1,75 US-Dollar, 2,50 US-Dollar, 3,25 US-Dollar usw. Teams, die die Luxussteuer in mindestens vier der letzten fünf Saisons gezahlt haben eine Steuer, die bei jeder Erhöhung um 1,00 $ höher ist (2,50 $, 2,75 $, 3,50 $, 4,25 $ usw.).

Der jüngste nationale Fernsehvertrag zwischen der NBA und ESPN/TNT, der im Oktober 2014 mit Beginn der Saison 2016/17 angekündigt wurde, stellt den Teams bis zur Saison 2024/25 jährlich 2,6 Milliarden US-Dollar bereit. Der aktuelle nationale Fernsehvertrag steigerte die Jahreseinnahmen gegenüber dem vorherigen Vertrag um etwa 180 %. Angesichts der Tatsache, dass der Vertrag im Oktober 2014 angekündigt wurde, ist es nicht unangemessen anzunehmen, dass die Erwartungen an den neuen Fernsehvertrag die im Jahr 2014 abgeschlossenen Transaktionen beeinflusst hätten, da die Verhandlungen über diese Vereinbarungen viele Monate dauern und die Eigentümer über den Verhandlungsstatus auf dem Laufenden gehalten werden. Während dies die Einnahmen für die Teambesitzer erheblich erhöhte, sollte beachtet werden, dass die nationalen Fernseheinnahmen eine Komponente von BRI sind und die Spielerausgaben durch die CBA erhöhen.

Die NBA gilt als die globalste der vier großen US-Profisportligen. Die Liga unterzeichnete eine fünfjährige Verlängerung einer Internet-Streaming-Vereinbarung mit Tencent, einer Webgruppe in China, für angeblich 700 Millionen US-Dollar. Adam Silver, der Kommissar der NBA, sagte: „Unternehmen für digitale Medien sind per Definition global und es besteht die Möglichkeit, Geschäfte mit ihnen in 200 Ländern auf der ganzen Welt abzuschließen, in denen Basketball verfolgt wird.“

Aktuelle NBA-Transaktionen

Um die wirtschaftlichen Erwartungen eines potenziellen Käufers einer NBA-Franchise heute bestmöglich zu erfassen, werden in der hypothetischen Bewertungsanalyse nur Transaktionen berücksichtigt, die mit dem CBA 2011 und dem letzten bestehenden nationalen Fernsehvertrag abgeschlossen wurden. Ich habe Anpassungen an den ausgewiesenen Einnahmen vorgenommen, wenn die Erwartungen zum Zeitpunkt der Verhandlungen anders gewesen wären. Die vier Verkäufe von NBA-Franchises von 2014 bis 2017 waren: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers und Milwaukee Bucks.

Im September 2017 überbot der Milliardär Tilman Fertitta aus Houston erfolgreich eine Reihe potenzieller Käufer, um die Houston Rockets für angeblich 2,2 Milliarden US-Dollar zu erwerben. Die Transaktion implizierte ein 7,4-faches Umsatzmultiplikator des Umsatzes der Saison 2016-17 von 296 Millionen US-Dollar, wie von Forbes berichtet. Die Rockets sind in der viertgrößten Stadt der USA tätig und bieten ihnen einen beträchtlichen Markt von 6,2 Millionen Menschen mit einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen von 60.902 US-Dollar im Jahr 2016. Houston belegte den 21. Platz bei den Heimbesuchen, aber den 7. Platz bei den Toreinnahmen für die Vorsaison. The Rockets und Houston Astros teilen sich die jährlichen lokalen Fernseheinnahmen von etwa 107 Millionen US-Dollar; die Aufteilung dieser Einnahmen zwischen den Teams ist nicht öffentlich verfügbar. Unter der Annahme, dass die Einnahmen anteilig basierend auf der Anzahl der Spiele pro Saison aufgeteilt werden, erhalten die Rockets ungefähr 36 Millionen US-Dollar. Berichten zufolge erhält das Team von Toyota bis 2023 jährliche Einnahmen aus Namensrechten in Höhe von 4,75 Millionen US-Dollar.

Der Milliardär Tony Ressler, der 2014 erfolglos auf die Clippers geboten hatte, erwarb die Atlanta Hawks im April 2015 für angeblich 730 Millionen US-Dollar. Die Hawks belegten in der Saison 2014/15 den 17. Platz bei den Zuschauerzahlen zu Hause und den 20. Platz bei den Eintrittsgeldern. Atlanta ist der elftgrößte Markt in der NBA mit einer Bevölkerung von 5,7 Millionen Menschen und einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen von 59.183 $ im Jahr 2016. Das Team hat Betriebsrechte an der 1999 erbauten Phillips Arena. Royal Philips Electronics NV aus den Niederlanden zahlt bis 2019 eine jährliche Gebühr von 9,25 Millionen US-Dollar für die Namensrechte neuer lokaler Fernsehvertrag, der den durchschnittlichen Jahresumsatz von 12 Millionen US-Dollar auf mehr als 30 Millionen US-Dollar steigern sollte. Bereinigt man die Einnahmen 2014-15 für den lokalen Fernsehvertrag, würden die Erwartungen die erwarteten Einnahmen auf 160 Millionen US-Dollar erhöhen und ein Einnahmen-Multiple von 4,6 implizieren.

Nach einem Gerichtsverfahren gegen Donald Sterling, den Vorbesitzer, erwarb Steve Ballmer die Los Angeles Clippers im August 2014 für angeblich 2 Milliarden US-Dollar. Die Transaktion implizierte laut Forbes einen 13,7-fachen Umsatz der Saison 2013/14 in Höhe von 146 Millionen US-Dollar . Die Clippers belegten in der Saison 2013/14 den 7. Platz bei den Zuschauerzahlen zu Hause und den 11. Platz bei den Eintrittsgeldern. Die Clippers teilen sich mit den Lakers den drittgrößten Markt in der NBA mit einer Bevölkerung von 13,1 Millionen Menschen und einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen von 62.216 US-Dollar im Jahr 2016. Das Team hat zusammen mit den Lakers einen Operating Lease für das Staples Center und eine unbefristete Namensrechtsvereinbarung mit Staples, Inc., die jährlich 5,8 Millionen US-Dollar zahlt. Der Verkauf der Clippers erfolgte in einer Zeit, in der sowohl die nationalen als auch die lokalen Fernsehverträge zur Verlängerung anstanden. Die Erwartung war, dass sich der nationale Fernsehvertrag von 930 Millionen US-Dollar pro Jahr mindestens verdoppeln würde. Der lokale Fernsehvertrag sollte von einem durchschnittlichen jährlichen Betrag von 20 Millionen US-Dollar auf bis zu 75 Millionen US-Dollar steigen. Die Anpassung der Einnahmen für 2013-14 an die Fernsehvertragserwartungen würde die erwarteten Einnahmen auf 232 Millionen US-Dollar erhöhen und ein Einnahmenmultiplikator von 8,6 bedeuten.

Im April 2014 erwarben die Hedgefonds-Manager Wesley Edens und Marc Lasry die Milwaukee Bucks für angeblich 550 Millionen US-Dollar. Die Transaktion implizierte laut Forbes einen Umsatz, der das Fünffache des Umsatzes der Saison 2013-14 von 110 Millionen US-Dollar betrug. Die Bucks belegten in der Saison 2013/14 den 30. Platz bei den Heimspielen, aber den 11. Platz bei den Eintrittsgeldern. Milwaukee ist der 26. größte Markt in der NBA mit einer Bevölkerung von 1,6 Millionen und einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen von 55.625 $ im Jahr 2016. Gemäß dem zum Zeitpunkt der Übernahme bestehenden Mietvertrag für die Arena zahlte das Team keine Miete, erhielt aber Berichten zufolge nur einen kleinen Teil der Einnahmen aus Suiten, Waren und Konzessionen. Das Bradley Center wurde 1988 eröffnet und gehört zu den ältesten der Liga, aber die neuen Eigentümer erwarteten den Bau einer neuen Arena, die die Teamökonomie verbessern sollte. Die Erwartungen bezüglich des nächsten nationalen Fernsehvertrags stimmten mit denen zum Zeitpunkt der Übernahme von Clippers überein. Darüber hinaus hätten die Bucks als kleines Marktteam eine verbesserte Rentabilität durch eine zunehmende Umsatzbeteiligung erwartet. Die Anpassung der Einnahmen für 2013-14 an die Erwartungen des nationalen Fernsehvertrags würde die erwarteten Einnahmen auf 141 Millionen US-Dollar erhöhen und ein Einnahmenmultiplikator von 3,9 bedeuten.

Portland Trail Blazers Hintergrund

Paul Allen erwarb die Trail Blazers 1998 für ungefähr 70 Millionen US-Dollar. Seit er das Team übernommen hat, haben die Trail Blazers eine Gewinnquote von 0,561 in der regulären Saison erzielt und waren 22 Mal in den Playoffs. Um eine potenzielle Luxussteuerzahlung von 40 Millionen US-Dollar während der Saison 2016-17 zu reduzieren, tauschte das Team Allen Crabbe und sein Gehalt von 19,3 Millionen US-Dollar an die Nets. Die Trail Blazers hatten die sechsthöchsten Spielerausgaben in der NBA, was angesichts der Einnahmen des Teams nicht unterstützt werden kann, ohne mit Verlust zu arbeiten.

Die Trail Blazers belegten in der Saison 2016-17 den 9. Platz bei den Zuschauerzahlen zu Hause und den 16. Platz bei den Eintrittsgeldern. Portland ist der 21. größte Markt in der NBA mit einer Bevölkerung von 2,1 Millionen Menschen und einem durchschnittlichen Haushaltseinkommen von 62.772 $ im Jahr 2016. Das Team spielt im Moda Center, das 1995 erbaut, aber kürzlich renoviert wurde. Diese Upgrades verbesserten wahrscheinlich die Einnahmen aus Luxussuiten/Clubsitzen, Konzessionen und Stadionwerbung. Die Trail Blazers haben mit Comcast SportsNet Northwest eine vierjährige Verlängerung unterzeichnet, die mit der Saison 2017/18 beginnt und bis 2020/21 läuft. Die finanziellen Bedingungen wurden nicht bekannt gegeben, aber die vorherige Vereinbarung zahlte dem Team 12 Millionen US-Dollar pro Saison. Die Cavaliers unterzeichneten einen lokalen Fernsehvertrag, der dem Team Berichten zufolge zwischen 35 und 38 Millionen US-Dollar pro Jahr zahlt, sich über die Saison 2020-21 erstreckt und in einem vergleichbar großen Markt spielt. Angesichts dessen ist es nicht unangemessen anzunehmen, dass sich die lokalen Fernseheinnahmen der Trail Blazers gegenüber der vorherigen Vereinbarung mindestens verdoppelt haben. Im Jahr 2013 zahlte Moda Health 40 Millionen US-Dollar für eine zehnjährige Namensrechtsvereinbarung.

Bewertung der Portland Trail Blazers

Der geschätzte Wert der Trail Blazers wird durch die Anwendung der Präzedenzfall-Transaktionsmethode bestimmt, die die Fakten und Umstände jeder Transaktion (zum Zeitpunkt des Erwerbs) berücksichtigt und sich auf das ausgewählte Multiple auswirkt. Die folgenden Tabellen enthalten Metriken zum Vergleich der Teams, die in den vorangegangenen Transaktionen erworben wurden, und der Trail Blazers:

Basierend auf der Bevölkerung ist Portland am ehesten mit den Bucks vergleichbar, aber basierend auf dem mittleren Haushaltseinkommen rangiert es im Einklang mit Los Angeles. Die Trail Blazers belegen den 3. Platz basierend auf den Gesamteinnahmen für die Saison 2016-17. Während die Rentabilität beim Ansatz der Präzedenztransaktion nicht explizit durch den prognostizierten Cashflow berücksichtigt wird, sollte sie bei der Mehrfachauswahl von Einnahmen berücksichtigt werden. Wie bereits erwähnt, haben die Trail Blazers die sechsthöchsten Spielerausgaben in der Liga. The higher player expense is not only direct in salary cost but also the penalties paid through the luxury tax system. As a result, the team reported an operating margin of approximately 9% less than the average league margin. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Basierend auf der Betrachtung der Metriken für jede der vorangegangenen Transaktionen in Bezug auf die Trail Blazers habe ich einen multiplen Bereich des 5,5- bis 6-fachen Umsatzes ausgewählt (der Durchschnitt der Rockets, Hawks und Bucks und der Rockets and Hawks). Das implizierte Vielfache von Clippers wird ausgeschlossen, da es sich wahrscheinlich um einen Ausreißer handelt, der wahrscheinlich auf die lokale Marktgröße zurückzuführen ist, selbst nachdem Anpassungen für die Umsatzerwartungen vorgenommen wurden.

Die Anwendung von Umsatzmultiplikatoren des 5,5- und 6-fachen der Einnahmen der Saison 2016-17 der Trail Blazers in Höhe von 223 Millionen US-Dollar mit zusätzlichen 12 Millionen US-Dollar für die lokale Fernseherweiterung, von der bekannt ist, dass sie für die Saison 2017-18 beginnt, ergibt eine geschätzte Wertspanne von etwa 1,3 US-Dollar Milliarden auf 1,4 Milliarden Dollar.

Abschiedsgedanken

Wie in diesem Artikel erwähnt, ist die am häufigsten angewandte Bewertungsmethode die Präzedenzfall-Transaktionsmethode, und bei der Auswahl eines Multiples für das betroffene Team müssen die Fakten und Umstände jeder vorangegangenen Transaktion berücksichtigt werden. Während sich der Artikel auf die gebräuchlichste Bewertungsmethode für ein professionelles Sportteam konzentrierte, kann abhängig von der Gehaltsobergrenze/Umsatzbeteiligung der Liga und den lokalen Marktfaktoren des Teams durchweg ein positiver Cashflow erzielt werden, und bei einer Bewertung könnte auch ein Einkommensansatz angewendet werden Analyse. Der Wert professioneller Sport-Franchises wird jedoch weiterhin von der Bereitschaft und Verfügbarkeit von Einzelpersonen abhängen, die reich genug sind, um ein erhebliches Vielfaches der Einnahmen für den Besitz dieser „Trophäen“ zu zahlen.