Оценка профессиональной спортивной франшизы

Управляющее резюме

Введение

Когда мы слышим о деловой стороне спорта, мы часто видим заголовки о значительном годовом увеличении оценок команд, о которых сообщает Forbes, огромных новых контрактах с национальным телевидением, астрономических ценах продажи команд, рекордных контрактах с игроками-свободными агентами и часто ежегодных финансовых потери команд. Самая последняя смена владельца франшизы профессионального спорта привела к тому, что цена покупки стала второй по величине в истории MLB для команды, которая понесла операционные убытки в трех из последних пяти сезонов.

В сентябре 2017 года MLB одобрил продажу Miami Marlins группе владельцев во главе с Брюсом Шерманом, в которую входит Дерек Джетер. Сообщается, что группа владельцев согласилась купить команду примерно за 1,2 миллиарда долларов. Сообщенная цена, уплаченная за Marlins, была второй по величине покупной ценой в истории MLB, уступая лишь приобретению LA Dodgers за 2 миллиарда долларов в 2012 году. На следующем графике показаны финансовые показатели Marlins за пять сезонов до продажи команды. .

В этой статье будут обсуждаться причины, по которым бизнес, который, по данным Forbes, имел операционный убыток в размере 2,2 млн долларов США в предыдущем сезоне при выручке в размере 206,0 млн долларов США, мог быть продан по такой высокой цене, и какой подход следует применять при оценке стоимости профессионального спорта. команда.

Forbes ежегодно оценивает стоимость команды для каждой лиги на основе собственной методики. Несмотря на то, что «Даллас Ковбойз» не участвовали в Суперкубке в течение 20 лет, они остаются самой ценной спортивной франшизой. Почему? Хотя это, безусловно, комбинация факторов, «Ковбои» были пионерами в креативных спонсорских сделках, что привело к годовому доходу более 150 миллионов долларов (в три раза больше, чем средний доход от спонсорства в лиге в прошлом сезоне). Кроме того, Cowboys - единственная команда в НФЛ, которая сохраняет все продажи своих товаров (оставшаяся 31 команда делит поровну свои продажи товаров), что в сочетании с популярностью команды способствует процветанию продаж товаров команды.

В таблице ниже показаны десять самых дорогих спортивных франшиз в США (в миллионах) на основе последних опубликованных оценок команд для высших лиг.

Во-первых, мы начнем с обсуждения экономических аспектов четырех основных спортивных лиг США, затем рассмотрим уникальные соображения по оценке спортивной команды, общие методологии оценки и их применение к спортивной команде и, наконец, анализ гипотетической оценки Portland Trail Blazers. В статье освещаются и применяются знания, которые я собрал, проводя оценку профессиональных спортивных франшиз в НФЛ, MLB, НБА и НХЛ. Эти оценки спортивных команд были подготовлены для целей налога на дарение и имущество, судебных разбирательств, внутреннего планирования и распределения покупной цены.

Экономика профессиональных спортивных франшиз

Хотя цель максимизации прибыли совместима с любым бизнесом, источники доходов профессиональных спортивных команд и операционных расходов уникальны по сравнению с другими отраслями. В прессе публикуется определенная финансовая информация, в основном годовые оценки команды Forbes; однако точность этой информации неизвестна и иногда оспаривается командами. Однако подробные проверенные финансовые отчеты для команд недоступны, поскольку все команды являются частными компаниями.

Исходя из моего опыта (согласуется с ранее опубликованной информацией), доходы от СМИ и доходы от продажи билетов составляют большую часть общего дохода, а спонсорство, товары и прочее составляют баланс между лигами. В операционных расходах основных спортивных лиг преобладают расходы на заработную плату игроков, которые могут сильно варьироваться от сезона к сезону и оказывать большое влияние на прибыльность (или ее отсутствие). В каждой лиге есть какая-то форма распределения доходов между командами; однако особенности того, какие источники и какая часть этих источников являются общими, различаются между лигами.

Источники дохода

«Спорт в прямом эфире — самый ценный контент на планете», — считает Адам Уэйр, глава отдела цифровых медиа Tennis Channel из Санта-Моники. Таким образом, доходы от медиа-прав на профессиональные спортивные программы продолжают резко увеличиваться с каждым новым соглашением. Плата за права на спортивные СМИ продолжает расти, потому что любители спорта, как правило, смотрят телетрансляции в прямом эфире и, как правило, моложе (желаемая целевая демографическая группа рекламы), что позволяет телевизионным сетям взимать надбавку за коммерческое эфирное время по сравнению с другим контентом. Основными источниками доходов от СМИ являются контракты с национальным и местным телевидением, с национальным и местным радио, спортивными сетями, принадлежащими лигам, и цифровыми СМИ, которые также обеспечивают доход от СМИ.

Каждая из четырех больших лиг имеет соглашения с национальным телевидением, которые приносят командам значительный ежегодный доход, как показано в таблице ниже.

Нынешние соглашения о национальном телевидении носят долгосрочный характер и обеспечивают значительный стабильный источник доходов в обозримом будущем. Каждая из основных спортивных лиг делит доходы национального телевидения поровну между командами.

Для команд MLB, NBA и NHL доход от местного телевидения становится все более важным, поскольку недавние соглашения предоставили некоторым командам значительный годовой доход. Только предсезонные игры покрываются контрактами с местным телевидением в НФЛ. В прошлом сезоне в НБА «Лейкерс» и «Никс» получили более 100 миллионов долларов доходов от местных СМИ. Только четыре команды в лиге получили доход от местных СМИ в пределах 100 миллионов долларов от «Лейкерс». Это несоответствие может иметь большое влияние на способность команды тратить деньги на игроков и прибыльность.

В последние годы альтернативные медиа-компании, в том числе Amazon, Facebook, YouTube, Twitter и другие, получили неэксклюзивные права на различные пакеты профессиональных спортивных игр в прямом эфире для размещения на своих платформах. Ожидается, что в ближайшие годы сборы этих технологических компаний увеличатся за аналогичные или, возможно, расширенные права. Ожидается, что альтернативные медиа-компании могут участвовать в торгах за медиа-права, традиционно принадлежащие крупным телевизионным сетям, по истечении срока действия этих соглашений. Если альтернативные медиа-компании будут участвовать в торгах за права на СМИ после истечения срока действия текущих контрактов, лиги могут увидеть рекордное увеличение доходов от СМИ в следующих сделках.

Национальные и местные соглашения о радио являются дополнительным источником дохода для каждой лиги, но значительно меньше, чем права на национальное и местное телевидение.

Доход от командных билетов зависит от цен на билеты и посещаемости. Цены на билеты варьируются от команды к команде в зависимости от демографии местного рынка. Посещаемость во многом зависит от командной работы, но на некоторых рынках может поддерживаться высокая посещаемость при более низкой эффективности команды. В таблице ниже показан доход от продажи билетов для каждой лиги за последний сезон, о котором сообщает Forbes.

Доход от корпоративного спонсорства формируется как на уровне лиги, так и на уровне команды. В качестве примера доходов от местных спонсоров НБА позволяет командам носить майки с рекламой размером 2,5 на 2,5 дюйма над левой грудью. Девять команд НБА подписали соглашения, в том числе «Кливленд Кавальерс», которые получат более 10 миллионов долларов от компании Goodyear из Акрона, штат Огайо. Доходы от спонсорства продемонстрировали огромный рост для большой четверки спортивных лиг даже во время Великой рецессии.

Лиги также получают доход от продажи командных товаров, включая майки, кепки и другие товары под брендом команд. Наконец, большинство команд получают доход, связанный со стадионом, который включает в себя права на название, вывески/рекламу на стадионе, роскошные апартаменты, парковку и концессии. Доля этих доходов, которую получает каждая команда, зависит от условий владения или аренды стадиона.

Таким образом, в таблице ниже показан общий доход каждой лиги за последний сезон.

Основные расходы

Основной статьей расходов для всех спортивных лиг являются расходы на игроков. Команды каждой лиги подлежат либо потолку заработной платы, либо штрафу за налог на роскошь, который влияет на расходы игроков либо напрямую через жесткий предел, либо косвенно через экономические штрафы (например, платежи по налогу на роскошь) для команд, которые превышают заранее установленные пороги. Как показано в приведенной ниже таблице, диапазон расходов игроков в процентах от общего дохода составлял примерно от 44% до 51% в отчете Forbes за последний сезон для каждой лиги.

Дополнительные расходы на профессиональные спортивные франшизы включают: командные расходы (за исключением зарплаты игроков и льгот), расходы на маркетинг, связи с общественностью и общественностью, финансовые и административные расходы, а также расходы, связанные со стадионом.

Прибыльность лиги

Forbes ежегодно сообщает об оценке операционной прибыльности лиги, которая определяется как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). Кроме того, Forbes заявляет, что «выручка и операционная прибыль относятся к сезону 2016-17 [или последнему доступному] за вычетом распределения доходов и обслуживания долга арены». Как показано в таблице ниже, НФЛ является самой прибыльной спортивной лигой «большой четверки» по данным последнего отчетного сезона.

Уникальные аспекты оценки

Оценка профессиональных спортивных франшиз требует учета нескольких уникальных факторов, которых нет в большинстве традиционных оценок бизнеса. Профессиональные спортивные франшизы представляют собой отдельный рынок, где команды обычно продают по ценам, превышающим ожидаемые на основе традиционных методологий оценки.

Серьезной причиной этого является ограниченное количество доступных команд (всего 123 профессиональные спортивные команды в США) и растущее число миллиардеров (увеличение на 13% до 2043 в 2017 году). Учитывая ограниченное количество доступных активов и растущее число потенциальных покупателей, когда команда становится доступной для продажи, конкуренция между потенциальными покупателями обычно приводит к тому, что покупные цены превышают то, что может показаться рациональным, исходя из основной экономики бизнеса. Покупателями спортивных франшиз, как правило, являются богатые люди, для которых привлекательность собственности основана на ее воспринимаемой ценности «эго» или «трофея», поскольку другие люди могут купить новый спортивный автомобиль.

Как правило, покупатель бизнеса учитывает ожидаемые будущие денежные потоки при определении стоимости целевого бизнеса. Однако владельцы спортивных франшиз часто не получают прибыли в виде денежных выплат от инвестиций из года в год, а вместо этого рассчитывают реализовать свою прибыль за счет продажи франшизы в какой-то момент в будущем. Владельцы профессиональных спортивных команд накопили огромные средства от бизнеса до того, как приобрели свои команды (см. Диаграмму ниже), что может позволить им убыточно управлять командами в течение многих сезонов.

Коллективные договоры (CBA) регулируют отношения между работодателем и работником (или владельцем / игроком) в профессиональных спортивных лигах США. Условия CBA влияют на экономику владения спортивными франшизами через контракты с игроками, начисление заработной платы командам и распределение доходов. Распределение доходов — это система, предназначенная для балансировки распределения доходов между большими и малыми рыночными командами внутри лиг и может быть статьей доходов или расходов в зависимости от команды. Предстоящие переговоры о CBA приводят к неопределенности в отношении будущей экономики (доли игроков и владельцев в доходах) и возможным остановкам работы в форме забастовок игроков или локаутов. В таблице ниже приведены самые последние перерывы в работе в каждой лиге:

Перерывы в работе могут оказать как непосредственное, так и долгосрочное влияние на финансовое состояние спортивных лиг и команд, поскольку стадионы пустуют, а болельщики находят другие способы потратить свое время и деньги. В то время как забастовка 1994 года в MLB была самой продолжительной остановкой работы в профессиональном спорте США, локаут в НХЛ в 2004 году привел к отмене всего сезона 2004-05.

Можно привести аргумент, что команда может получить более высокую оценку из-за присутствия в составе «выдающегося» игрока. Это, вероятно, будет отражено в более высоких доходах команды от квитанций за вход и, возможно, доходах от местных СМИ (если соглашение пересматривается по мере повышения рейтингов). Например, Леброн Джеймс вернулся в «Кавальерс» на сезон 2014-15. Команда занимала 16-е место по посещаемости на дому в сезоне 2013–14, но поднялась до 2-го места во время его ответного сезона и оставалась 2-м в сезоне 2016–17. Соответственно, выручка от продажи билетов увеличилась до 52 млн долларов (2014–2015 годы) с 29 млн долларов (2013–2014 годы), или 79,3%.

Кроме того, как отмечалось при обсуждении доходов, все факторы местного рынка (население, средний доход, лояльность болельщиков и т. д.) влияют на потенциальный доход, который команда может получить на своем домашнем рынке. Это может повлиять на цену, которую покупатель готов заплатить, поскольку переезд, хотя и возможен, может быть дорогим и требует одобрения лиги.

Методы оценки профессиональных спортивных франшиз

Общепринятые подходы к оценке обычно включают:

• Доходный подход с использованием метода дисконтированных денежных потоков, при котором стоимость оценивается на основе денежных потоков, которые бизнес может ожидать в течение оставшегося срока полезного использования.
• Рыночный подход, основанный на методе сопоставимых компаний и методе прецедентной сделки, при котором стоимость оценивается на основе биржевых цен в фактических сделках и запрашиваемых цен на активы, предлагаемые в настоящее время для продажи.
• Подход, основанный на активах, где стоимость представляет собой оценочную стоимость чистых активов бизнеса (справедливая рыночная стоимость активов за вычетом обязательств).

Учитывая, что в каждой лиге существует достаточно активный рынок для сделок с профессиональными спортивными командами, подход к прецедентным сделкам чаще всего применяется при оценке франшизы профессионального спорта. Применение этого подхода позволяет аналитику наблюдать за ожиданиями покупателей через фактические цены, уплачиваемые за аналогичные активы, и лучше всего отражает воспринимаемую ценность «эго» или «трофея». Поскольку рентабельность профессиональных спортивных команд может быть минимальной или вообще отсутствовать, при анализе оценки обычно применяется мультипликатор выручки. Учитываются факты и обстоятельства каждой транзакции, и это повлияет на выбранный мультипликатор для тематической группы. Крупнейшие факторы, как правило, включают CBA и медиа-контракты на момент сделки, как экономические показатели недавно подписанных соглашений, так и ожидания новых соглашений по истечении срока действия.

Гипотетическая оценка Portland Trail Blazers

В качестве примера я оценю гипотетическую стоимость Portland Trail Blazers с помощью метода прецедентной сделки. Чтобы оценить стоимость Trail Blazers, в этом разделе сначала будет рассмотрена экономическая ситуация в НБА, недавние продажи команд НБА и предыстория Trail Blazers. Обратите внимание, что в этом гипотетическом примере оценки используется только финансовая информация, которая может быть получена публично, что может не отражать фактические финансовые результаты команд.

Экономическая среда НБА

Понимание текущей экономической ситуации помогает создать контекст для оценки недавних операций и ожиданий в отношении текущей оценки. Как отмечалось ранее, наибольшие факторы, влияющие на экономику лиги, включают CBA и контракты со СМИ.

НБА пережила трудовой мир после 161-дневного локаута в 2011 году, который в конечном итоге привел к 10-летнему CBA. В CBA 2011 года был взаимный отказ (совместный отказ между НБА и союзом игроков) в 2017 году, но стороны согласовали условия нового CBA до даты отказа, в результате чего текущий CBA был подписан. Июль 2017 г. Многие ключевые условия остаются неизменными по сравнению с CBA 2011 г. Таким образом, при рассмотрении соответствующих транзакций для анализа текущей оценки команды дата подписания CBA 2011 подводит черту для текущих экономических ожиданий команды в отношении расходов игроков, потолка зарплат, налога на роскошь и распределения доходов.

Текущий CBA в значительной степени считается более благоприятным для владельцев, чем CBA 2005 года, в котором владельцы использовали свое положение об отказе от участия в 2011 году, что в конечном итоге привело к локауту. Некоторые из основных моментов текущего CBA (первоначально подписанного в 2011 году и не изменившегося в CBA 2017 года) включают:

• В рамках текущего CBA игроки получают от 49 до 51% дохода, связанного с баскетболом (BRI), за оставшиеся сезоны, что меньше, чем 57% BRI в CBA 2005 года.
• Распределение доходов утроилось по сравнению с CBA 2005 года, что выгодно небольшим рыночным командам.
• CBA 2005 года установил минимальную зарплату команды на уровне 75% от потолка зарплат, который увеличивается до 90% от потолка зарплат в оставшиеся сезоны текущего CBA.
• Налог на роскошь является более карательным, чем в соответствии с CBA 2005 года, когда команды платили 1 доллар за каждый доллар, который зарплата команды превышала порог налога на роскошь. Однако теперь каждая команда будет платить 1,50 доллара за каждый доллар сверх порога налога на роскошь до 4 999 999 долларов. Кроме того, эти налоговые платежи являются дополнительными и увеличиваются на каждые дополнительные 5 миллионов долларов сверх порогового значения налога на роскошь до платежей за превышение доллара в размере: 1,75, 2,50, 3,25 доллара и т. д. Команды, которые платят налог на роскошь не менее четырех из последних пяти сезонов, налог, который на 1 доллар выше при каждом увеличении (2,50 доллара, 2,75 доллара, 3,50 доллара, 4,25 доллара и т. д.).

Последний национальный телевизионный контракт между НБА и ESPN/TNT, о котором было объявлено в октябре 2014 года и который начинается с сезона 2016/17, предусматривает ежегодное выделение командам 2,6 млрд долларов в течение сезона 2024/25. Текущий контракт национального телевидения увеличил годовой доход примерно на 180% по сравнению с предыдущим контрактом. Учитывая, что о контракте было объявлено в октябре 2014 г., вполне разумно предположить, что ожидания нового телевизионного контракта повлияли бы на сделки, закрытые в 2014 г., поскольку переговоры по этим соглашениям занимают много месяцев, а владельцы постоянно информируются о статусе переговоров. Хотя это значительно увеличило доходы владельцев команд, следует отметить, что доходы от национального телевидения являются компонентом BRI и увеличивают расходы игроков через CBA.

НБА считается самой глобальной из большой четверки профессиональных спортивных лиг США. Лига подписала пятилетнее продление соглашения о потоковой передаче через Интернет с Tencent, веб-группой в Китае, на сумму 700 миллионов долларов. Адам Сильвер, комиссар НБА, сказал: «Цифровые медиа-компании по определению являются глобальными, и есть возможность заключать с ними сделки в 200 странах мира, где следят за баскетболом».

Недавние транзакции НБА

Чтобы наилучшим образом отразить экономические ожидания потенциального покупателя франшизы НБА сегодня, в гипотетическом оценочном анализе будут учитываться только сделки, которые были заключены с ЦБ 2011 года и последним действующим контрактом с национальным телевидением. Я внес коррективы в заявленный доход, если на момент переговоров ожидания были бы другими. Четыре продажи франшиз НБА с 2014 по 2017 год: «Хьюстон Рокетс», «Атланта Хокс», «Лос-Анджелес Клипперс» и «Милуоки Бакс».

В сентябре 2017 года миллиардер из Хьюстона Тилман Фертитта успешно перебил ряд потенциальных покупателей и приобрел Houston Rockets за 2,2 миллиарда долларов. Сделка подразумевала доход, в 7,4 раза превышающий доход сезона 2016-17 годов в размере 296 миллионов долларов, как сообщает Forbes. The Rockets работают в четвертом по величине городе США, что дает им значительный рынок в 6,2 миллиона человек со средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 60 902 долларов. Хьюстон занял 21-е место по посещаемости на дому, но 7-е место по выручке за предыдущий сезон. Годовой доход от местного телевидения The Rockets и Houston Astros составляет около 107 миллионов долларов; распределение этого дохода между командами не является общедоступным. Однако, если предположить, что доход распределяется пропорционально количеству игр за сезон, «Рокетс» получают примерно 36 миллионов долларов. Сообщается, что до 2023 года команда получает ежегодный доход от прав на имя в размере 4,75 миллиона долларов от Toyota.

Миллиардер Тони Ресслер, безуспешно сделавший ставку на «Клипперс» в 2014 году, приобрел «Атланта Хокс» за 730 миллионов долларов в апреле 2015 года. По данным Forbes, выручка от сделки в 5,1 раза превышала выручку за сезон 2014–15 годов в размере 142 миллионов долларов. «Ястребы» заняли 17-е место по посещаемости на дому и 20-е место по доходам от продажи билетов в сезоне 2014–15. Атланта является 11-м по величине рынком в НБА с населением 5,7 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 59 183 долларов. У команды есть права на эксплуатацию стадиона Phillips Arena, построенного в 1999 году. Компания Royal Philips Electronics NV из Нидерландов платит ежегодный сбор за права на название в размере 9,25 млн долларов до 2019 года. новый контракт с местным телевидением, который, как ожидается, увеличит среднегодовой доход с 12 миллионов долларов до более чем 30 миллионов долларов. Скорректировав выручку за 2014–2015 годы по контракту с местным телевидением, мы ожидаем, что ожидаемая выручка увеличится до 160 миллионов долларов, что подразумевает увеличение выручки в 4,6 раза.

После судебного разбирательства с участием Дональда Стерлинга, предыдущего владельца, Стив Балмер приобрел Los Angeles Clippers за 2 миллиарда долларов в августе 2014 года. Сделка подразумевала доход, в 13,7 раз превышающий доход сезона 2013-14 годов в размере 146 миллионов долларов, как сообщает Forbes. . «Клипперс» заняли 7-е место по посещаемости на дому и 11-е место по доходам от продажи билетов в сезоне 2013–14. «Клипперс» вместе с «Лейкерс» делят 3-й по величине рынок в НБА с населением 13,1 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 62 216 долларов. Команда вместе с «Лейкерс» имеет операционную аренду Staples Center и имеет бессрочное соглашение о правах на название со Staples, Inc., по которому ежегодно выплачивается 5,8 миллиона долларов. Продажа «Клипперс» пришлась на период, когда подошли к продлению контракты как с национальным, так и с местным телевидением. Ожидалось, что контракт национального телевидения увеличится как минимум вдвое с 930 миллионов долларов в год. Ожидалось, что контракт с местным телевидением увеличится со средней годовой суммы в 20 миллионов долларов до 75 миллионов долларов. Корректировка выручки за 2013–2014 годы с учетом ожиданий по телевизионным контрактам увеличила бы ожидаемую выручку до 232 миллионов долларов и предполагает увеличение выручки в 8,6 раз.

В апреле 2014 года управляющие хедж-фонда Уэсли Иденс и Марк Ласри приобрели Milwaukee Bucks за 550 миллионов долларов. Сделка подразумевала доход, в 5 раз превышающий доход сезона 2013-14 годов в размере 110 миллионов долларов, как сообщает Forbes. «Бакс» заняли 30-е место по посещаемости на дому, но 11-е место по доходам от ворот в сезоне 2013–14. Милуоки является 26-м по величине рынком в НБА с населением 1,6 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 55 625 долларов. В соответствии с договором аренды арены, действовавшим на момент приобретения, команда не платила арендную плату, но, как сообщается, получила лишь небольшую часть доходов от апартаментов, товаров и концессии. Центр Брэдли был открыт в 1988 году и является одним из старейших в лиге, но новые владельцы ожидали, что будет построена новая арена, которая должна улучшить экономику команды. Ожидания относительно следующего контракта с национальным телевидением соответствовали ожиданиям на момент приобретения «Клипперс». Кроме того, как небольшая рыночная команда, Bucks ожидали повышения прибыльности за счет увеличения распределения доходов. Корректировка выручки за 2013–2014 годы с учетом ожиданий по контракту с национальным телевидением увеличит ожидаемую выручку до 141 миллиона долларов и подразумевает увеличение выручки в 3,9 раза.

Портленд Трэйл Блэйзерс Фон

Пол Аллен приобрел Trail Blazers примерно за 70 миллионов долларов в 1998 году. С тех пор, как он приобрел команду, Trail Blazers показали 0,561 процента побед в регулярном сезоне и 22 раза выходили в плей-офф. Стремясь сократить потенциальную выплату налога на роскошь в размере 40 миллионов долларов в сезоне 2016–17, команда обменяла Аллена Крэбба и его зарплату в размере 19,3 миллиона долларов на «Нетс». У Trail Blazers был шестой по величине расход игроков в НБА, который, учитывая доход команды, не может поддерживаться без убытков.

«Трейл Блэйзерс» заняли 9-е место по посещаемости на дому и 16-е место по доходам от ворот в сезоне 2016–17. Портленд является 21-м по величине рынком в НБА с населением 2,1 миллиона человек и средним доходом домохозяйства в 2016 году в размере 62 772 долларов. Команда играет в Moda Center, который был построен в 1995 году, но недавно отремонтирован. Эти обновления, вероятно, увеличили доход от роскошных люксов / клубных мест, концессий и рекламы на стадионе. Trail Blazers подписали четырехлетнее продление с Comcast SportsNet Northwest, которое начнется с сезона 2017–18 и продлится до 2020–2021 годов. Финансовые условия не разглашаются, но по предварительному соглашению команде выплачивалось 12 миллионов долларов за сезон. «Кавальерс» подписали соглашение с местным телевидением, по которому, как сообщается, команде выплачивается от 35 до 38 миллионов долларов в год, оно продлится до сезона 2020–21 годов и играет на сопоставимом по размеру рынке. Учитывая это, вполне разумно предположить, что доходы от местного телевидения Trail Blazers как минимум удвоились по сравнению с предыдущим соглашением. В 2013 году Moda Health заплатила 40 миллионов долларов за десятилетнее соглашение о правах на имя.

Оценка Портленд Трэйл Блэйзерс

Оценочная стоимость Trail Blazers определяется путем применения метода прецедентной сделки, который учитывает факты и обстоятельства каждой сделки (на момент приобретения) и влияет на выбранный мультипликатор. В следующих таблицах приведены метрики для сравнения команд, приобретенных в предыдущих сделках и Trail Blazers:

По населению Портленд наиболее сопоставим с Бакс, но по среднему доходу домохозяйства он соответствует Лос-Анджелесу. Трейл Блэйзерс занимают 3-е место по общему доходу за сезон 2016-17. Хотя доходность не рассматривается явно через прогнозируемый денежный поток в подходе с прецедентной транзакцией, ее следует учитывать в процессе множественного выбора выручки. Как отмечалось ранее, Trail Blazers занимают шестое место в лиге по расходам на игроков. Более высокие расходы игроков связаны не только с прямыми затратами на заработную плату, но и со штрафами, уплачиваемыми через систему налога на роскошь. В результате команда сообщила об операционной марже примерно на 9% меньше, чем в среднем по лиге. Over the next few seasons, it is not unreasonable to expect that profitability for the Trail Blazers will regress to the average league profitability of approximately 20% as player contracts expire and player expense reduces, which also approximates the average profitability of the Rockets and Hawks.

Based on the discussion above for each of the precedent transactions, the table below presents the summary of the deals with the adjusted implied revenue multiples:

Основываясь на рассмотрении показателей для каждой из предшествующих транзакций, связанных с Trail Blazers, я выбрал кратный диапазон от 5,5 до 6-кратного дохода (среднее значение Rockets, Hawks и Bucks, а также Rockets и Hawks). Подразумеваемый «Клипперс» мультипликатор исключен, так как он кажется выбросом, вероятно, из-за размера местного рынка, даже после внесения поправок на ожидаемые доходы.

Применяя доход, кратный 5,5 и 6-кратному доходу Trail Blazers за сезон 2016-17 годов в размере 223 миллионов долларов США, с дополнительными 12 миллионами долларов США на расширение местного телевидения, которое, как известно, начнется в сезоне 2017-18 годов, мы получим оценочный диапазон значений приблизительно 1,3 доллара США. млрд до 1,4 млрд долларов.

Прощальные мысли

Как отмечается в этой статье, наиболее часто применяемым методом оценки является метод прецедентной сделки, и при выборе мультипликатора для исследуемой группы необходимо учитывать факты и обстоятельства каждой прецедентной сделки. Хотя в статье основное внимание уделялось наиболее распространенному методу оценки профессиональной спортивной команды, в зависимости от требований лиги по потолку заработной платы/распределению доходов и факторов местного рынка команды, положительный денежный поток может постоянно достигаться, и при оценке также может применяться доходный подход. анализ. Тем не менее, стоимость профессиональных спортивных франшиз будет по-прежнему зависеть от готовности и наличия людей, достаточно богатых, чтобы платить значительно кратную выручку за владение этими «трофейными» активами.