Bewertungskennzahlen: Die wichtigsten Kennzahlen, die Finanzexperten kennen müssen

Wenn ich Ihnen anbieten würde, Ihnen mein Unternehmen für 5 $ zu verkaufen, würden Sie es kaufen? Lohnt es sich? Auch wenn es mit nur 5 US-Dollar billig erscheint, wenn ich derzeit ein verlustbringendes Unternehmen bin, zahlen Sie tatsächlich, um Geld zu verlieren. Vielleicht nicht viel.

Deshalb sind Bewertungskennzahlen so wichtig, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen. Ein Bewertungsverhältnis zeigt das Verhältnis zwischen dem Marktwert eines Unternehmens oder seines Eigenkapitals und einigen grundlegenden Finanzkennzahlen (z. B. Gewinn). Der Sinn eines Bewertungsverhältnisses besteht darin, den Preis zu zeigen, den Sie für einen Einkommensstrom, Umsatz oder Cashflow (oder eine andere Finanzkennzahl) zahlen . Wenn ich also 10 US-Dollar für ein Unternehmen bezahle, das erwartet, in den nächsten 10 Jahren jedes Jahr 20 US-Dollar zu verdienen, ist das empirisch gesehen ein ziemlich guter Deal. Nebenbemerkung: Dies ist ein wahnsinnig billiges Unternehmen, das wahrscheinlich nie existiert hat – dies würde ein KGV von 0,5x (10/20) gegenüber dem aktuellen S&P 500-Index von ~18x bedeuten.

Überlegungen wie der Zeitwert des Geldes sind ebenfalls wichtig – ein Dollar ist heute mehr wert als einer in 10 Jahren. Im Allgemeinen betrachten Anleger daher Bewertungsverhältnisse, die auf Schätzungen zukünftiger Einnahmen (oder Cashflows oder Einnahmen oder gemeinschaftsbereinigter Magie) basieren.

Es gibt Millionen von Bewertungskennzahlen da draußen. Seltsame, die alle möglichen Probleme subtrahieren. Es gibt auch die allgemeineren allgemeinen Verhältnisse, die Ihnen helfen, die gleiche Sprache wie andere Investoren zu sprechen. Ich werde zuerst die fünf „must-know“-Verhältnisse erwähnen, die Ihnen helfen werden, die Muttersprache zu sprechen, und dann werde ich in einem Folgebeitrag auf ein paar esoterische Juwelen eingehen.

Eine kurze Datennotiz, bevor wir eintauchen. Bewertungskennzahlen sind am nützlichsten, wenn man über die Zukunft nachdenkt, und daher sollten die Finanzkennzahlen, die wir für die Bewertung wählen, darauf basieren, was der Konsens in Bezug auf Gewinn, Cashflow usw. erwartet. Während Ihre Ansicht über das Ertragspotenzial kann unterschiedlich sein, es ist gut zu wissen, was der Markt erwartet, damit Sie verstehen können, was in den Preis eingebaut ist. Wenn Sie keinen Zugang zu einem 50.000-Dollar-Bloomberg-Terminal haben, finden Sie Konsensschätzungen bei Yahoo Finance, Zacks (zumindest für Umsatz und Ergebnis) und Koyfin (Umsatz, Ergebnis und EBITDA).

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis zeigt das Verhältnis zwischen dem Kurs pro Aktie und dem Gewinn (auch Nettogewinn oder Gewinn genannt, im Wesentlichen der Umsatz abzüglich Umsatzkosten, Betriebskosten und Steuern) pro Aktie. Dies ist der Betrag, den ein Stammaktieninvestor für einen einzigen Dollar Gewinn zahlt.

Wann sollte P/E verwendet werden?

• Ausgangspunkt für die Bewertung fast aller Unternehmen
• Wenn Sie schnell eine Reihe von Unternehmen vergleichen möchten, um zu sehen, was andere sehen

Vorteile

• Weit verbreitet. Die Tatsache, dass Kurs-Gewinn-Verhältnisse so weit verbreitet sind, bedeutet, dass Sie schnell Vergleiche und Gegenüberstellungen mit anderen Aktien vornehmen können. Sie können auch schnell mit anderen Investoren kommunizieren, da jeder einige seiner eigenen P/E-Heuristiken im Hinterkopf hat.
• Einfach zu verwenden. Beide Seiten des Verhältnisses sind etwas leicht zu finden, vorausgesetzt, Sie möchten die Einkommenszahl nicht anpassen. Aktuelle Preise finden Sie immer auf Yahoo Finanzen, und Einnahmen sind die am meisten prognostizierte Metrik.

Nachteile

• Leicht manipuliert. Die Einnahmen werden periodengerecht berechnet und unterliegen viel Firmenmassierung. Nichts betrügerisches, aber Unternehmen haben bei dieser Zahl mehr Ermessen als bei so etwas wie dem Cashflow.
• Die Bilanz ist darin nicht enthalten. Das KGV berücksichtigt keine Schulden.

Preis-Cash-Flow

Das Preis-Cashflow-Verhältnis (P/CF) misst, wie viel Geld ein Unternehmen im Verhältnis zu seinem Marktwert erwirtschaftet.

Price-to-Cashflow oder P/CF ist eine gute Alternative zum KGV, da Cashflows weniger anfällig für Manipulationen sind als Gewinne. Der Cashflow enthält keine nicht zahlungswirksamen Aufwandsposten wie Abschreibungen oder Amortisationen (Gewinn- und Verlustrechnungskennzahlen), die verschiedenen Rechnungslegungsregeln unterliegen können.

Ein Unternehmen mit einem Aktienkurs von 20 $ und einem Cashflow pro Aktie von 5 $ entspricht einem P/CF von 4 $ (20 $/5). Mit anderen Worten, Investoren zahlen derzeit 4 $ für jeden zukünftigen Dollar an erwartetem Cashflow.

Wann sollte P/CF verwendet werden?

• Besonders nützlich für Aktien, die einen positiven Cashflow aufweisen, aber nicht profitabel sind

Vorteile

• Nicht leicht manipulierbar. Der Cashflow ist im Vergleich zu den Einnahmen schwieriger zu manipulieren, da er nicht auf periodengerechter Rechnungslegung basiert. Das Geld ist, was es ist.

Nachteile

• Es ist schwierig, zukünftige Cashflow-Schätzungen zu erhalten. Während Gewinn- und Umsatzprognosen problemlos kostenlos von Websites wie Zacks abgerufen werden können, sind Cashflow-Schätzungen normalerweise schwieriger zu erwerben und erfordern ein Bloomberg- oder FactSet-Abonnement.
• Unterschiedliche Möglichkeiten zur Berechnung von Cashflow-Kennzahlen. Dies kann zu Vergleichen führen, die keine Äpfel mit Äpfeln sind.

Price-to-Sales

Price-to-Sales oder P/S ist der Aktienkurs dividiert durch den Umsatz pro Aktie. Während Gewinn- und Buchwertverhältnisse im Allgemeinen eher für große Unternehmen mit positiven Gewinnen geeignet sind, wird das Kurs-Umsatz-Bewertungsverhältnis häufig als vergleichende Preiskennzahl für Unternehmen verwendet, die kein positives Nettoergebnis haben – häufig junge Unternehmen oder solche, die in Ärger. Einnahmen hängen weniger stark von Rechnungslegungspraktiken ab als Ertrags- und Buchwertkennzahlen.

Wann man P/S verwendet

• Wird für Unternehmen verwendet, die keine Gewinne haben – junge Unternehmen, die noch keine Gewinne erwirtschaften müssen, da sie sich noch im Investitionsmodus befinden, und zyklische Unternehmen wie Eisenbahnen oder Fluggesellschaften, die Phasen unrentabler Zeiten durchlaufen können.

Vorteile

• Weniger anfällig für buchhalterische Spielereien. Eine Kennzahl wie der Buchwert erfordert die Berücksichtigung von Buchhaltungsmethoden der Abschreibung und Bestandsbewertung (manchmal ist es schwierig, einen Vergleich zwischen Äpfeln und Äpfeln zu erstellen). Price-to-Sales hingegen ist schwieriger zu manipulieren.
• Relativ stabile Metrik. Der Umsatz ist (im Allgemeinen) stabiler als so etwas wie der Gewinn, der volatiler sein kann.

Nachteile

• Die Rentabilität wird nicht berücksichtigt.

EV-zu-EBITDA

EV-to-EBITDA ist das Verhältnis von Unternehmenswert zu Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Der Unternehmenswert (EV) ist die Marktkapitalisierung + Vorzugsaktien + Minderheitsanteile + Schulden – Gesamtbarmittel. Im Wesentlichen sagt Ihnen das Verhältnis, wie viele Vielfache des EBITDA (allgemein als leicht zu erhaltender Näherungswert für den Cashflow angesehen, obwohl darüber einige Diskussionen geführt werden) jemand zahlen muss, um das Unternehmen zu erwerben (EV ist im Wesentlichen Eigenkapitalwert plus seine Schulden abzüglich Bargeld).

Wann EV/EBITDA verwendet werden sollte

• Gut für kapitalintensive Branchen, in denen Bilanzen einen Großteil der Finanzierung verbergen – Fluggesellschaften, Eisenbahnen usw.

Vorteile

• Enthält die Bilanz.

Nachteile

• Schwieriger zu berechnen. Es erfordert mehr Arbeit, um zum EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) zu gelangen, und Konsensschätzungen sind nicht immer ohne Weiteres verfügbar.

Price-to-Book

Kurs-Buchwert oder P/B ist das Verhältnis von Kurs zu Buchwert pro Aktie. Der Buchwert ist der Wert eines Vermögenswerts gemäß seiner Bilanz – mit anderen Worten der Wert eines Unternehmens, wenn es seine Vermögenswerte liquidiert und alle Verbindlichkeiten zurückgezahlt hat.

P/B ist ein Indikator für die Marktstimmung in Bezug auf das Verhältnis zwischen der erforderlichen Rendite eines Unternehmens und seiner tatsächlichen Rendite. Ein Verhältnis >1 bedeutet, dass der Markt davon ausgeht, dass die zukünftige Rentabilität größer sein wird als die erforderliche Rendite – vorausgesetzt, dass der Buchwert den beizulegenden Zeitwert des Vermögenswerts widerspiegelt.

Wann sollte P/B verwendet werden?

• Am besten für Banken. Der Buchwert hat eine geringere Volatilität als der Gewinn, was zu einer enormen Volatilität der Kennzahlen führen kann.
• Es kann auch in Zeiten negativer Einnahmen verwendet werden. Wenn ein Unternehmen mehrere Perioden mit negativen Gewinnen hat, hat es wahrscheinlich immer noch einen positiven Buchwert.

Vorteile

• Stabile Metrik. Angesichts der relativen Stabilität der Basiskennzahl (Buchwert) schwankt dieses Verhältnis nicht so stark wie andere, wie etwa das KGV.

Nachteile

• Buchhaltungsunterschiede können einen Vergleich erschweren. Es wird weniger nützlich, wenn Unternehmen Posten in ihrer Bilanz aufgrund unterschiedlicher Auslegungen von Rechnungslegungsvorschriften unterschiedlich klassifizieren. Sie sollten darauf achten, Firmen mit ähnlichen Geschäftsmodellen zu vergleichen, da es nicht viel Sinn macht, Firmen mit wenig materiellen Vermögenswerten (Technologiefirmen, Dienstleister) mit solchen mit viel Inventar oder Ausrüstung (Einzelhändler, Ausrüstungsverkäufer) zu bewerten.

Welches Bewertungsverhältnis ist das „richtige“?

Bewertungskennzahlen können uns so viel über Aktien verraten, insbesondere wenn Sie anfangen, Unternehmen, Branchen und Kennzahlen zu vergleichen. Es gibt nicht unbedingt einen, der den Schlüssel entsperren kann. Nehmen Sie jedoch alle Puzzleteile zusammen, und Sie können einige interessante Geschäftstreiber aufdecken.

Zum Beispiel werden Lowe's und Facebook mit ähnlichen KGV-Multiplikatoren von 16x 2020 Konsensgewinnschätzungen gehandelt. Auf einer Preis-Umsatz-Basis ist Lowe's jedoch mit 1,4x deutlich günstiger als Facebooks 2,1x. Was können wir daraus entnehmen? Was sagt der Markt? Im Wesentlichen sagt der Markt, dass die Einnahmen von Facebook mehr wert sind als die von Lowe – dass es eine höhere operative Marge hat. Wenn wir die Fakten überprüfen, können wir sehen, dass die operative Marge von FB bei etwa 40 % liegt, während die von Lowe näher bei ~10 % liegt. Wäre dies nicht der Fall, könnten wir schnell einen Fehltritt in der Markteinschätzung erkennen.

In der folgenden Tabelle können Sie sehen, wie die Mathematik funktioniert. Während Low-Margin-Unternehmen und High-Margin-Unternehmen die gleiche Marktkapitalisierung und das gleiche KGV aufweisen, weist das High-Margin-Unternehmen eine deutlich höhere operative Marge auf (20 % gegenüber 10 % des Low-Margin-Unternehmens).

Obwohl es also nicht unbedingt ein „richtiges“ Bewertungsverhältnis gibt, können wir zusammengenommen mit ein wenig Hilfe aus der forensischen Bewertungsverhältnisanalyse eine ganze Menge lernen.