Índices de valoración: las métricas clave que los expertos en finanzas deben conocer

Si te ofreciera venderte mi empresa por $5, ¿la comprarías? ¿Vale la pena? A pesar de que parece barato a solo $ 5, si actualmente soy un negocio que genera pérdidas, en realidad estás pagando por perder dinero. Tal vez no mucho.

Es por eso que los índices de valoración son tan importantes para determinar el valor de una empresa. Un índice de valoración muestra la relación entre el valor de mercado de una empresa o su patrimonio y alguna métrica financiera fundamental (por ejemplo, las ganancias). El objetivo de un índice de valoración es mostrar el precio que está pagando por algún flujo de ganancias, ingresos o flujo de efectivo (u otra métrica financiera) . Entonces, si pago $10 por una empresa que espera ganar $20 cada año durante los próximos 10 años, empíricamente es un buen negocio. Nota al margen: esta es una empresa increíblemente barata y probablemente nunca haya existido; esto implicaría una relación P/E de 0,5x (10/20) frente al índice S&P 500 actual de ~18x.

Las consideraciones como el valor del dinero en el tiempo también son importantes: un dólar hoy vale más que uno dentro de 10 años. Por lo general, los inversores observan los índices de valoración basados ​​en estimaciones de ganancias futuras (o flujo de efectivo o ingresos o magia ajustada por la comunidad).

Hay millones de ratios de valoración por ahí. Raros que restan todo tipo de cuestiones. También están las proporciones comunes más amplias que lo ayudan a hablar el mismo idioma que otros inversores. Primero mencionaré las cinco proporciones "debe saber" que lo ayudarán a hablar la lengua materna, y luego mencionaré algunas gemas esotéricas en una publicación de seguimiento.

Una breve nota de datos antes de sumergirnos. Las métricas de valoración son más útiles cuando pensamos en el futuro y, por lo tanto, las métricas financieras de índices que elegimos para la valoración deben basarse en lo que el consenso espera en términos de ganancias, flujo de efectivo, etc. su visión del potencial de ganancias puede diferir, es bueno saber qué espera el mercado para que pueda comprender qué está integrado en el precio. Si no tiene acceso a una terminal de Bloomberg de $50,000, puede encontrar estimaciones de consenso en Yahoo Finance, Zacks (al menos para ingresos y ganancias) y Koyfin (ingresos, ganancias y EBITDA).

Precio a ganancias

La relación precio-beneficio muestra la relación entre el precio por acción y las ganancias (también conocidas como ingresos netos o ganancias, esencialmente los ingresos menos el costo de ventas, los gastos operativos y los impuestos) por acción. Esta es la cantidad que un inversionista de acciones ordinarias paga por un solo dólar de ganancias.

Cuándo usar P/E

• Punto de partida para valorar casi todas las empresas
• Cuando desee comparar rápidamente un grupo de empresas para ver lo que ven los demás

ventajas

• Ampliamente utilizado. El hecho de que las relaciones P/E se utilicen tan ampliamente significa que puede comparar y contrastar rápidamente con otras acciones. También puede comunicarse rápidamente con otros inversores, ya que todos tienen en mente algunas de sus propias heurísticas de P/E.
• Fácil de usar. Ambos lados de la relación son algo fáciles de encontrar, suponiendo que no desee ajustar el número de ganancias. Los precios actuales siempre se pueden encontrar en Yahoo Finance, y las ganancias son la métrica más proyectada.

Contras

• Fácilmente manipulable. Las ganancias se calculan con contabilidad de devengo y están sujetas a muchos masajes de la empresa. Nada fraudulento, pero las empresas tienen más discreción sobre este número frente a algo como el flujo de caja.
• No incorpora el balance. Las relaciones P/E no consideran la deuda.

Flujo de precio a efectivo

La relación precio-flujo de efectivo (P/CF) mide cuánto efectivo está generando una empresa en relación con su valor de mercado.

Price-to-cash-flow o P/CF es una buena alternativa a P/E ya que los flujos de efectivo son menos susceptibles a la manipulación que las ganancias. El flujo de efectivo no incorpora elementos de gastos que no sean en efectivo, como la depreciación o la amortización (métricas del estado de resultados), que pueden estar sujetos a varias reglas contables.

Una empresa con un precio de acción de $20 y un flujo de efectivo por acción de $5 equivale a un P/CF de $4 ($20/5). En otras palabras, los inversionistas actualmente pagan $4 por cada dólar futuro de flujo de efectivo esperado.

Cuándo usar P/CF

• Particularmente útil para acciones que tienen un flujo de caja positivo pero que no son rentables

ventajas

• No es fácil de manipular. El flujo de caja es más difícil de manipular que las ganancias, ya que no se basa en la contabilidad de acumulación. El efectivo es lo que es.

Contras

• Dificultad para adquirir estimaciones de flujo de caja futuras. Si bien las previsiones de ganancias e ingresos se pueden obtener fácilmente de forma gratuita de sitios web como Zacks, las estimaciones de flujo de efectivo suelen ser más difíciles de adquirir y requieren una suscripción a Bloomberg o FactSet.
• Diversas formas de calcular las medidas de flujo de efectivo. Esto puede crear comparaciones que no son manzanas con manzanas.

precio de venta

Price-to-Sales o P/S es el precio de las acciones dividido por las ventas por acción. Si bien los índices de ganancias y valor en libros son generalmente más apropiados para las grandes empresas con ganancias positivas, el índice de valoración de precio a ventas se usa a menudo como una métrica de precios comparativos para las empresas que no tienen ingresos netos positivos, a menudo empresas jóvenes o aquellas en problema. Los ingresos dependen menos de las prácticas contables que las ganancias y las medidas de valor contable.

Cuándo usar P/S

• Se utiliza para empresas que no tienen ganancias: empresas incipientes que aún no han obtenido ganancias porque todavía están en modo de inversión y empresas cíclicas como los ferrocarriles o las aerolíneas, que pueden pasar por períodos no rentables.

ventajas

• Menos susceptible a los chanchullos contables. Una métrica como un valor en libros requiere que se consideren métodos contables de depreciación y valoración de inventario (a veces es difícil crear una comparación de manzanas con manzanas). El precio de venta, por otro lado, es más difícil de eludir.
• Métrica relativamente estable. Los ingresos son (generalmente) más estables que algo así como las ganancias, que pueden ser más volátiles.

Contras

• No tiene en cuenta la rentabilidad.

EV a EBITDA

EV-a-EBITDA es la relación entre el valor de la empresa y las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. El valor empresarial (EV) es la capitalización de mercado + acciones preferentes + interés minoritario + deuda - efectivo total. Esencialmente, la relación le dice cuántos múltiplos de EBITDA (generalmente considerado como un indicador fácil de obtener del flujo de efectivo, aunque existe cierto debate al respecto) alguien debe pagar para adquirir el negocio (EV es esencialmente valor de capital más su deuda menos efectivo).

Cuándo usar EV/EBITDA

• Bueno para industrias intensivas en capital donde los balances ocultan gran parte de la financiación: aerolíneas, ferrocarriles, etc.

ventajas

• Incorpora el balance.

Contras

• Más difícil de calcular. Se necesita más trabajo para llegar al EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), y las estimaciones de consenso no siempre están disponibles.

Precio de libro

El precio en libros o P/B es la relación entre el precio y el valor en libros por acción. El valor en libros es el valor de un activo según su cuenta de balance; en otras palabras, es el valor de una empresa si liquidó sus activos y pagó todos sus pasivos.

P/B es un indicador del sentimiento del mercado con respecto a la relación entre la tasa de rendimiento requerida de una empresa y su tasa de rendimiento real. Un índice >1 significa que el mercado cree que la rentabilidad futura será mayor que la tasa de rendimiento requerida, suponiendo que el valor en libros refleje los valores razonables del activo.

Cuándo usar P/B

• Lo mejor para los bancos. El valor en libros tiene menos volatilidad que las ganancias, lo que puede causar una gran volatilidad en los índices.
• También se puede utilizar durante períodos de ganancias negativas. Si una empresa tiene varios períodos de ganancias negativas, es probable que aún tengan un valor contable positivo.

ventajas

• Métrica estable. Dada la relativa estabilidad de la métrica base (valor contable), esta relación no fluctúa tanto como otras, como P/E.

Contras

• Las diferencias contables pueden dificultar la comparación. Se vuelve menos útil cuando las empresas clasifican los elementos en su balance de manera diferente debido a las diferentes interpretaciones de las normas contables. Debe tener cuidado al comparar empresas con modelos comerciales similares, ya que no tiene mucho sentido valorar empresas con pocos activos tangibles (empresas de tecnología, proveedores de servicios) frente a aquellas con mucho inventario o equipo (minoristas, vendedores de equipos).

¿Qué índice de valoración es el "correcto"?

Los índices de valoración pueden decirnos mucho sobre las acciones, especialmente cuando comienza a comparar empresas, industrias y índices. No hay necesariamente uno que pueda desbloquear la llave. Sin embargo, junte todas las piezas del rompecabezas y podrá descubrir algunos impulsores comerciales interesantes.

Por ejemplo, Lowe's y Facebook cotizan a múltiplos P/E similares de estimaciones de ganancias de consenso de 16x 2020. Sin embargo, sobre la base de la relación precio-venta, Lowe's es un poco más barato a 1,4x frente a 2,1x de Facebook. ¿Qué podemos deducir de esto? ¿Qué dice el mercado? Esencialmente, el mercado dice que los ingresos de Facebook valen más que los de Lowe's, que tiene un margen operativo más alto. Cuando revisamos los hechos, podemos ver que el margen operativo de FB es de alrededor del 40 %, mientras que Lowe's está más cerca del ~10 %. Si este no fuera el caso, podríamos ver rápidamente un paso en falso en el juicio del mercado.

Puede ver cómo funcionan las matemáticas en la siguiente tabla. Mientras que Low Margin Company y High Margin Company tienen la misma capitalización de mercado y relación P/E, High Margin Company tiene un margen operativo significativamente más alto (20 % frente al 10 % de Low Margin Company).

Entonces, si bien no existe necesariamente un índice de valoración "correcto", en conjunto, con un poco de ayuda del análisis forense del índice de valoración, podemos aprender bastante.