อัตราส่วนการประเมินค่า: ตัวชี้วัดหลักที่ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินจำเป็นต้องรู้

ถ้าฉันเสนอขายบริษัทให้คุณในราคา $5 คุณจะซื้อมันไหม มันคุ้มค่าหรือไม่? แม้ว่าจะดูเหมือนถูกเพียง $5 แต่ถ้าตอนนี้ฉันกำลังทำธุรกิจที่ขาดทุน คุณกำลังจ่ายเงินเพื่อขาดทุนจริงๆ อาจจะไม่มากมายนัก

นั่นเป็นเหตุผลที่อัตราส่วนการประเมินมูลค่ามีความสำคัญมากในการกำหนดมูลค่าของบริษัท อัตราส่วนการประเมินมูลค่าแสดงความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าตลาดของบริษัทหรือส่วนของผู้ถือหุ้นกับตัวชี้วัดทางการเงินพื้นฐานบางอย่าง (เช่น รายได้) อัตราส่วนของการประเมินมูลค่าคือการแสดงราคาที่คุณจ่ายสำหรับกระแสรายได้ รายได้ หรือกระแสเงินสดบางส่วน (หรือตัวชี้วัดทางการเงินอื่นๆ) ดังนั้น ถ้าฉันจ่าย 10 ดอลลาร์ให้กับบริษัทที่คาดว่าจะมีรายได้ 20 ดอลลาร์ต่อปีในอีก 10 ปีข้างหน้า นั่นเป็นข้อตกลงที่ดีทีเดียว หมายเหตุด้านข้าง: นี่คือบริษัทราคาถูกอย่างเหลือเชื่อและมีแนวโน้มว่าไม่เคยมีมาก่อน - นี่จะหมายถึงอัตราส่วน P/E ที่ 0.5x (10/20) เทียบกับดัชนี S&P 500 ปัจจุบันที่ ~18x

การพิจารณาเช่นมูลค่าเงินตามเวลาก็มีความสำคัญเช่นกัน - ดอลลาร์วันนี้มีค่ามากกว่าหนึ่ง 10 ปีนับจากนี้ โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนจะดูที่อัตราส่วนการประเมินมูลค่าตามการประมาณการของรายได้ในอนาคต (หรือกระแสเงินสดหรือรายได้หรือเวทย์มนตร์ที่ปรับโดยชุมชน)

มีอัตราส่วนการประเมินมูลค่าหลายล้าน สิ่งแปลก ๆ ที่ลบปัญหาทุกประเภท นอกจากนี้ยังมีอัตราส่วนทั่วไปที่กว้างขึ้นซึ่งช่วยให้คุณพูดภาษาเดียวกับนักลงทุนรายอื่นได้ ก่อนอื่นฉันจะพูดถึงอัตราส่วน "ต้องรู้" ห้าอย่างซึ่งจะช่วยให้คุณพูดภาษาแม่ได้ แล้วฉันจะพูดถึงอัญมณีลึกลับสองสามอย่างในโพสต์ต่อจากนี้

บันทึกย่อข้อมูลด่วนก่อนที่เราจะเจาะลึกลงไป ตัววัดมูลค่าจะมีประโยชน์มากที่สุดเมื่อคิดถึงอนาคต ดังนั้น ตัวชี้วัดทางการเงินในอัตราส่วนที่เราเลือกสำหรับการประเมินมูลค่าควรขึ้นอยู่กับสิ่งที่ผมทามติคาดหวังในแง่ของรายได้ กระแสเงินสด ฯลฯ ในขณะที่ มุมมองศักยภาพในการสร้างรายได้ของคุณอาจแตกต่างกัน เป็นการดีที่จะรู้ว่า ตลาด คาดหวังอะไร เพื่อให้คุณเข้าใจสิ่งที่อยู่ในราคา หากคุณไม่มีสิทธิ์เข้าถึงเทอร์มินัล Bloomberg มูลค่า 50,000 ดอลลาร์ คุณสามารถหาค่าประมาณฉันทามติได้ที่ Yahoo Finance, Zacks (อย่างน้อยที่สุดสำหรับรายได้และรายได้) และ Koyfin (รายได้ รายได้ และ EBITDA)

ราคาต่อกำไร

อัตราส่วนราคาต่อกำไรแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาต่อหุ้นและรายได้ (หรือที่เรียกว่ารายได้สุทธิหรือกำไร โดยพื้นฐานแล้วรายได้ลบด้วยต้นทุนขาย ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และภาษี) ต่อหุ้น นี่คือจำนวนเงินที่นักลงทุนสามัญจ่ายสำหรับรายได้หนึ่งดอลลาร์

เมื่อใดควรใช้ P/E

• จุดเริ่มต้นมูลค่าเกือบบริษัท
• เมื่อคุณต้องการเปรียบเทียบกลุ่มบริษัทอย่างรวดเร็วเพื่อดูว่าคนอื่นเห็นอะไร

ข้อดี

• ใช้กันอย่างแพร่หลาย การใช้อัตราส่วน P/E อย่างแพร่หลายทำให้คุณสามารถเปรียบเทียบและเปรียบเทียบความแตกต่างกับหุ้นอื่นๆ ได้อย่างรวดเร็ว คุณยังสามารถสื่อสารกับนักลงทุนรายอื่นได้อย่างรวดเร็ว เนื่องจากทุกคนมีการวิเคราะห์พฤติกรรม P/E ของตัวเองอยู่ในใจ
• ง่ายต่อการใช้. อัตราส่วนทั้งสองด้านนั้นค่อนข้างง่ายที่จะหาได้ สมมติว่าคุณไม่ต้องการปรับจำนวนรายได้ ราคาปัจจุบันสามารถพบได้ใน Yahoo Finance และรายได้เป็นตัวชี้วัดที่คาดการณ์ไว้มากที่สุด

ข้อเสีย

• จัดการได้อย่างง่ายดาย รายได้คำนวณด้วยบัญชีคงค้างและขึ้นอยู่กับการนวดของบริษัทเป็นจำนวนมาก ไม่มีการฉ้อโกง แต่บริษัทต่างๆ มีดุลยพินิจเกี่ยวกับตัวเลขนี้มากกว่าเมื่อเทียบกับกระแสเงินสด
• ไม่รวมงบดุล อัตราส่วน P/E ไม่ถือเป็นหนี้

ราคาต่อกระแสเงินสด

อัตราส่วนราคาต่อกระแสเงินสด (P/CF) วัดจำนวนเงินสดที่บริษัทสร้างขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด

ราคาต่อกระแสเงินสดหรือ P/CF เป็นทางเลือกที่ดีสำหรับ P/E เนื่องจากกระแสเงินสดอ่อนไหวต่อการจัดการน้อยกว่ารายได้ กระแสเงินสดไม่รวมรายการค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสด เช่น ค่าเสื่อมราคาหรือค่าตัดจำหน่าย (ตัวชี้วัดงบกำไรขาดทุน) ซึ่งอาจอยู่ภายใต้กฎการบัญชีต่างๆ

บริษัทที่มีราคาหุ้น 20 ดอลลาร์ และกระแสเงินสดต่อหุ้น 5 ดอลลาร์ เท่ากับ P/CF ที่ 4 ดอลลาร์ (20/5 ดอลลาร์) กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนในปัจจุบันจ่ายเงิน 4 ดอลลาร์สำหรับทุกๆ ดอลลาร์ในอนาคตของกระแสเงินสดที่คาดหวัง

เมื่อใดควรใช้ P/CF

• มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับหุ้นที่มีกระแสเงินสดเป็นบวกแต่ไม่มีกำไร

ข้อดี

• ไม่ถูกจัดการง่ายๆ กระแสเงินสดควบคุมได้ยากกว่าเมื่อเทียบกับรายได้ เนื่องจากไม่ได้อิงจากการบัญชีคงค้าง เงินสดคือสิ่งที่มันเป็น

ข้อเสีย

• ยากที่จะได้รับประมาณการกระแสเงินสดในอนาคต ในขณะที่การคาดการณ์รายได้และรายได้สามารถดึงออกมาได้ฟรีจากเว็บไซต์อย่าง Zacks แต่การประมาณการกระแสเงินสดมักจะหาได้ยากกว่าและต้องสมัครสมาชิก Bloomberg หรือ FactSet
• วิธีต่างๆ ในการคำนวณมาตรการกระแสเงินสด สิ่งนี้สามารถสร้างการเปรียบเทียบที่ไม่ใช่แอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ล

ราคาต่อการขาย

Price-to-Sales หรือ P/S คือราคาหุ้นหารด้วยยอดขายต่อหุ้น แม้ว่าอัตราส่วนรายได้และมูลค่าตามบัญชีโดยทั่วไปจะเหมาะสมกว่าสำหรับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีรายได้เป็นบวก แต่อัตราส่วนราคาต่อการขายมักถูกใช้เป็นตัวชี้วัดราคาเปรียบเทียบสำหรับบริษัทที่ไม่มีรายได้สุทธิเป็นบวก ซึ่งมักจะเป็นบริษัทใหม่หรือบริษัทที่อยู่ใน ปัญหา. รายได้อาศัยหลักปฏิบัติทางบัญชีน้อยกว่าการวัดรายได้และมูลค่าตามบัญชี

เมื่อใดควรใช้ P/S

• ใช้สำหรับบริษัทที่ไม่มีรายได้ - บริษัทที่เพิ่งเริ่มต้นที่ยังไม่ได้ทำกำไร เนื่องจากยังอยู่ในโหมดการลงทุนและบริษัทที่เป็นวัฏจักร เช่น รถไฟหรือสายการบิน ซึ่งอาจผ่านช่วงเวลาที่ไม่ได้กำไร

ข้อดี

• มีความอ่อนไหวน้อยต่อการฉ้อฉลทางบัญชี เมตริก เช่น มูลค่าตามบัญชี ต้องใช้วิธีการบัญชีในการคิดค่าเสื่อมราคาและการประเมินมูลค่าสินค้าคงคลัง (บางครั้งอาจสร้างการเปรียบเทียบระหว่างแอปเปิลกับแอปเปิลได้ยาก) ในทางกลับกัน ราคาต่อการขายนั้นยากต่อการหลอมรวม
• เมตริกที่ค่อนข้างเสถียร รายได้ (โดยทั่วไป) มีเสถียรภาพมากกว่ารายได้ ซึ่งอาจผันผวนมากกว่า

ข้อเสีย

• ไม่คำนึงถึงผลกำไร

EV-to-EBITDA

EV-to-EBITDA คืออัตราส่วนของมูลค่าองค์กรต่อรายได้ก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย มูลค่าองค์กร (EV) คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด + หุ้นบุริมสิทธิ + ดอกเบี้ยส่วนน้อย + หนี้ - เงินสดทั้งหมด โดยพื้นฐานแล้ว อัตราส่วนจะบอกคุณว่า EBITDA ทวีคูณเป็นจำนวนเท่าใด (โดยทั่วไปถือว่าเป็นพร็อกซีที่หาได้ง่ายสำหรับกระแสเงินสด แม้ว่าจะมีการถกเถียงกันอยู่บ้าง) ใครบางคนต้องจ่ายเพื่อให้ได้มาซึ่งธุรกิจ (โดยพื้นฐานแล้ว EV คือมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นบวก หนี้หักเงินสด)

เมื่อใดควรใช้ EV/EBITDA

• เหมาะสำหรับอุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนสูงซึ่งงบดุลซ่อนเงินทุนจำนวนมาก - สายการบิน รถไฟ ฯลฯ

ข้อดี

• รวมงบดุล

ข้อเสีย

• คำนวณยากขึ้น ต้องใช้เวลาทำงานมากขึ้นเพื่อให้ได้ EBITDA (กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย) และการประมาณการที่เป็นเอกฉันท์มักไม่พร้อมเสมอไป

ราคาต่อเล่ม

Price-to-book หรือ P/B คืออัตราส่วนของราคาต่อมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น มูลค่าตามบัญชีคือมูลค่าของสินทรัพย์ตามบัญชีงบดุล หรืออีกนัยหนึ่ง มูลค่าทางบัญชีคือมูลค่าของบริษัท หากบริษัทนั้นชำระบัญชีและชำระหนี้สินทั้งหมดของบริษัท

P/B เป็นตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนที่บริษัทต้องการกับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง อัตราส่วน >1 หมายความว่าตลาดคิดว่าความสามารถในการทำกำไรในอนาคตจะมากกว่าอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ โดยสมมติว่ามูลค่าตามบัญชีสะท้อนถึงมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์

เมื่อใดควรใช้ P/B

• ดีที่สุดสำหรับธนาคาร มูลค่าตามบัญชีมีความผันผวนน้อยกว่ารายได้ ซึ่งอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากในอัตราส่วน
• นอกจากนี้ยังสามารถใช้ในช่วงเวลาของรายได้ติดลบ หากบริษัทมีรายได้ติดลบหลายช่วง แสดงว่าบริษัทยังคงมีมูลค่าทางบัญชีเป็นบวก

ข้อดี

• เมตริกที่มั่นคง ด้วยความเสถียรสัมพัทธ์ของเมตริกพื้นฐาน (มูลค่าตามบัญชี) อัตราส่วนนี้จึงไม่ผันผวนมากเท่ากับค่าอื่นๆ เช่น P/E

ข้อเสีย

• ความแตกต่างทางบัญชีอาจทำให้เปรียบเทียบได้ยาก จะมีประโยชน์น้อยลงเมื่อบริษัทจัดประเภทรายการในงบดุลแตกต่างกันเนื่องจากการตีความกฎการบัญชีที่แตกต่างกัน คุณควรระมัดระวังในการเปรียบเทียบบริษัทที่มีรูปแบบธุรกิจที่คล้ายคลึงกัน เนื่องจากไม่สมเหตุสมผลนักที่จะให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีสินทรัพย์จับต้องได้ (บริษัทเทคโนโลยี ผู้ให้บริการ) กับบริษัทที่มีสินค้าคงคลังหรืออุปกรณ์จำนวนมาก (ผู้ค้าปลีก ผู้ขายอุปกรณ์)

อัตราส่วนการประเมินค่าใดที่ "ถูกต้อง"

อัตราส่วนการประเมินมูลค่าสามารถบอกเราได้มากมายเกี่ยวกับหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณเริ่มเปรียบเทียบระหว่างบริษัท อุตสาหกรรม และอัตราส่วนต่างๆ ไม่จำเป็นต้องมีอันใดที่สามารถปลดล็อกกุญแจได้ นำชิ้นส่วนปริศนาทั้งหมดมารวมกัน และคุณสามารถค้นพบตัวขับเคลื่อนธุรกิจที่น่าสนใจบางอย่างได้

ตัวอย่างเช่น Lowe's และ Facebook ซื้อขายกันที่ค่า P/E ที่ใกล้เคียงกันของประมาณการรายได้ที่เป็นเอกฉันท์ 16x 2020 อย่างไรก็ตาม จากพื้นฐานราคาต่อการขาย Lowe's ค่อนข้างถูกกว่าเล็กน้อยที่ 1.4 เท่าเทียบกับ 2.1 เท่าของ Facebook เราได้อะไรจากสิ่งนี้ ตลาดพูดว่าอะไร? โดยพื้นฐานแล้วตลาดกำลังบอกว่ารายรับของ Facebook มีค่ามากกว่าของ Lowe ซึ่งมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานสูงกว่า เมื่อเราตรวจสอบข้อเท็จจริง เราจะเห็นว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ FB อยู่ที่ประมาณ 40% ในขณะที่ Lowe's นั้นใกล้เคียงกับ ~ 10% หากไม่ใช่กรณีนี้ เราจะเห็นความผิดพลาดอย่างรวดเร็วในการตัดสินของตลาด

คุณสามารถดูว่าคณิตศาสตร์ทำงานอย่างไรในตารางต่อไปนี้ ในขณะที่ Low Margin Company และ High Margin Company มี Market Cap และอัตราส่วน P/E เท่ากัน แต่ High Margin Company มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ (20% เทียบกับ Low Margin Company 10%)

ดังนั้นในขณะที่ไม่จำเป็นต้องมีอัตราส่วนการประเมินมูลค่า "ถูกต้อง" เพียงอย่างเดียว เมื่อนำมารวมกันด้วยความช่วยเหลือเล็กน้อยจากการวิเคราะห์อัตราส่วนการประเมินมูลค่าทางนิติวิทยาศาสตร์ เราสามารถเรียนรู้จำนวนที่เหมาะสมได้