نسب التقييم: المقاييس الرئيسية التي يحتاج خبراء التمويل إلى معرفتها

إذا عرضت عليك بيع شركتي مقابل 5 دولارات ، فهل ستشتريها؟ هل تستحق ذلك؟ على الرغم من أنها تبدو رخيصة بسعر 5 دولارات فقط ، إذا كنت حاليًا شركة خاسرة ، فأنت تدفع في الواقع لخسارة المال. ربما ليست صفقة كبيرة.

هذا هو سبب أهمية نسب التقييم في تحديد قيمة الشركة. تُظهر نسبة التقييم العلاقة بين القيمة السوقية للشركة أو حقوق الملكية وبعض المقاييس المالية الأساسية (مثل الأرباح). تتمثل نقطة نسبة التقييم في إظهار السعر الذي تدفعه مقابل تدفق بعض الأرباح أو الإيرادات أو التدفق النقدي (أو أي مقياس مالي آخر) . لذلك إذا دفعت 10 دولارات لشركة تتوقع أن تكسب 20 دولارًا كل عام على مدى السنوات العشر القادمة ، فهذه صفقة جيدة من الناحية التجريبية. ملاحظة جانبية: هذه شركة رخيصة للغاية ومن المحتمل أنها لم تكن موجودة على الإطلاق - وهذا يعني أن نسبة السعر إلى الربحية 0.5x (10/20) مقابل مؤشر S&P 500 الحالي الذي يبلغ 18x تقريبًا.

اعتبارات مثل القيمة الزمنية للنقود مهمة أيضًا - فالدولار اليوم يساوي أكثر من 10 سنوات من الآن. بشكل عام ، ينظر المستثمرون إلى نسب التقييم بناءً على تقديرات الأرباح المستقبلية (أو التدفق النقدي أو الإيرادات أو السحر المعدل للمجتمع).

هناك زليونات من نسب التقييم هناك. غريبة تلك التي تطرح كل أنواع القضايا. هناك أيضًا النسب الأكثر شيوعًا التي تساعدك على التحدث بنفس اللغة مثل المستثمرين الآخرين. سوف أذكر أولاً النسب الخمسة "التي يجب معرفتها" والتي ستساعدك على التحدث باللغة الأم ، وبعد ذلك سأتطرق إلى عدد قليل من الأحجار الكريمة الباطنية في منشور متابعة.

ملاحظة سريعة بالبيانات قبل أن نتعمق فيها. تعتبر مقاييس التقييم مفيدة للغاية عند التفكير في المستقبل ، وبالتالي ، يجب أن تستند المقاييس المالية التي نختارها للتقييم إلى ما يتوقعه الإجماع من حيث الأرباح والتدفقات النقدية وما إلى ذلك. قد تختلف وجهة نظرك حول الأرباح المحتملة ، فمن الجيد أن تعرف ما يتوقعه السوق حتى تتمكن من فهم ما هو مضمّن في السعر. إذا لم يكن لديك وصول إلى محطة بلومبيرج بقيمة 50 ألف دولار ، فيمكنك العثور على تقديرات إجماع في Yahoo Finance و Zacks (للإيرادات والأرباح على الأقل) و Koyfin (الإيرادات والأرباح والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك).

السعر إلى الأرباح

تُظهر نسبة السعر إلى الأرباح العلاقة بين سعر السهم والأرباح (يُعرف أيضًا باسم صافي الدخل أو الربح ، وهو أساسًا الإيرادات مطروحًا منه تكلفة المبيعات ومصروفات التشغيل والضرائب) لكل سهم. هذا هو المبلغ الذي يدفعه مستثمر في الأسهم العادية مقابل دولار واحد من الأرباح.

متى تستخدم P / E.

• نقطة الانطلاق لتقييم جميع الشركات تقريبًا
• عندما تريد مقارنة مجموعة من الشركات بسرعة لمعرفة ما يراه الآخرون

الايجابيات

• تستخدم على نطاق واسع. حقيقة استخدام نسب السعر إلى العائد على نطاق واسع تعني أنه يمكنك المقارنة والتباين بسرعة مع الأسهم الأخرى. يمكنك أيضًا التواصل سريعًا مع مستثمرين آخرين حيث أن كل شخص لديه بعض منهجيات الربح / الخسارة الخاصة به في الاعتبار.
• سهل الاستخدام. يسهل العثور على جانبي النسبة إلى حد ما على افتراض أنك لا تريد تعديل رقم الأرباح. يمكن دائمًا العثور على الأسعار الحالية على Yahoo Finance ، والأرباح هي أكثر المقاييس المتوقعة.

سلبيات

• سهولة التلاعب بها. يتم احتساب الأرباح مع المحاسبة على أساس الاستحقاق وتخضع لكثير من إجراءات الشركة. لا شيء احتيالي ، ولكن الشركات لديها المزيد من السلطة التقديرية بشأن هذا الرقم مقابل شيء مثل التدفق النقدي.
• لا يتضمن الميزانية العمومية. لا تعتبر نسب السعر إلى العائد الديون.

تدفق السعر إلى النقد

تقيس نسبة السعر إلى التدفق النقدي (P / CF) مقدار النقد الذي تولده الشركة بالنسبة إلى قيمتها السوقية.

يعتبر السعر إلى التدفق النقدي أو P / CF بديلاً جيدًا لمضاعف السعر إلى العائد حيث أن التدفقات النقدية أقل عرضة للتلاعب من الأرباح. لا يتضمن التدفق النقدي بنود المصروفات غير النقدية مثل الاستهلاك أو الإطفاء (مقاييس بيان الدخل) ، والتي يمكن أن تخضع لقواعد محاسبية مختلفة.

الشركة التي يبلغ سعر سهمها 20 دولارًا وتدفق نقدي للسهم 5 دولارات يساوي P / CF بقيمة 4 دولارات (20/5 دولارًا). بمعنى آخر ، يدفع المستثمرون حاليًا 4 دولارات لكل دولار أمريكي من التدفق النقدي المتوقع.

متى تستخدم P / CF

• مفيد بشكل خاص للأسهم التي لديها تدفق نقدي إيجابي ولكنها ليست مربحة

الايجابيات

• لا يمكن التلاعب بها بسهولة. يصعب التعامل مع التدفق النقدي مقابل الأرباح لأنه لا يعتمد على المحاسبة على أساس الاستحقاق. النقد هو ما هو عليه.

سلبيات

• من الصعب الحصول على تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية. بينما يمكن بسهولة سحب توقعات الأرباح والإيرادات مجانًا من مواقع الويب مثل Zacks ، فإن تقديرات التدفق النقدي عادة ما تكون أكثر صعوبة في الحصول عليها وتتطلب اشتراك بلومبيرج أو فاكت سيت.
• طرق مختلفة لحساب تدابير التدفق النقدي. يمكن أن يؤدي هذا إلى إنشاء مقارنات ليست من نوع تفاح إلى تفاح.

السعر إلى المبيعات

السعر إلى المبيعات أو P / S هو سعر السهم مقسومًا على المبيعات لكل سهم. في حين أن نسب الأرباح والقيمة الدفترية أكثر ملاءمة بشكل عام للشركات الكبيرة ذات الأرباح الإيجابية ، فإن نسبة تقييم السعر إلى المبيعات غالبًا ما تستخدم كمقياس سعر مقارن للشركات التي ليس لديها صافي دخل إيجابي - غالبًا الشركات الصغيرة أو تلك الموجودة في مشكلة. تعتمد الإيرادات بشكل أقل على الممارسات المحاسبية من الأرباح ومقاييس القيمة الدفترية.

متى تستخدم P / S

• تُستخدم للشركات التي ليس لديها أرباح - الشركات الوليدة التي لم تحقق أرباحًا بعد لأنها لا تزال في وضع الاستثمار والشركات الدورية مثل خطوط السكك الحديدية أو شركات الطيران ، والتي قد تمر بفترات من الأوقات غير المربحة.

الايجابيات

• أقل عرضة للخداع المحاسبة. يتطلب مقياس مثل القيمة الدفترية مراعاة طرق محاسبية للإهلاك وتقييم المخزون (يصعب أحيانًا إنشاء مقارنة من التفاح إلى التفاح). من ناحية أخرى ، يصعب التلاعب بسعر البيع.
• متري مستقر نسبيًا. الإيرادات (بشكل عام) أكثر استقرارًا من شيء مثل الأرباح ، والتي يمكن أن تكون أكثر تقلبًا.

سلبيات

• لا تأخذ الربحية في الحسبان.

EV إلى EBITDA

EV-to-EBITDA هي نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء. قيمة المؤسسة (EV) هي القيمة السوقية + الأسهم الممتازة + حقوق الأقلية + الديون - إجمالي النقد. بشكل أساسي ، تخبرك النسبة بعدد مضاعفات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (يُنظر إليها عمومًا على أنها وكيل سهل الحصول عليه للتدفق النقدي ، على الرغم من وجود بعض الجدل حول ذلك) يحتاج شخص ما إلى الدفع للحصول على الأعمال (EV هي أساسًا قيمة حقوق الملكية زائد ديونها ناقص النقد).

متى تستخدم EV / EBITDA

• جيد للصناعات كثيفة رأس المال حيث تخفي الميزانيات العمومية الكثير من التمويل - شركات الطيران والسكك الحديدية وما إلى ذلك.

الايجابيات

• يدمج الميزانية العمومية.

سلبيات

• أكثر صعوبة في الحساب. يتطلب الأمر مزيدًا من العمل للوصول إلى EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) ، وتقديرات الإجماع ليست متاحة دائمًا بسهولة.

سعر الكتاب

السعر إلى الدفتر أو P / B هو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لكل سهم. القيمة الدفترية هي قيمة الأصل وفقًا لحساب الميزانية العمومية - بمعنى آخر ، إنها قيمة الشركة إذا قامت بتصفية أصولها وسددت جميع التزاماتها.

P / B هو مؤشر على معنويات السوق فيما يتعلق بالعلاقة بين معدل العائد المطلوب للشركة ومعدل العائد الفعلي. تعني النسبة> 1 أن السوق يعتقد أن الربحية المستقبلية ستكون أكبر من معدل العائد المطلوب - بافتراض أن القيمة الدفترية تعكس القيم العادلة للأصل.

متى تستخدم P / B

• الأفضل للبنوك. القيمة الدفترية أقل تقلبًا من الأرباح ، مما قد يتسبب في تقلبات كبيرة في النسب.
• يمكن استخدامه أيضًا خلال فترات الأرباح السلبية. إذا كانت الشركة لديها عدة فترات من الأرباح السلبية ، فمن المحتمل أن يكون لها قيمة دفترية موجبة.

الايجابيات

• متري مستقر. نظرًا للاستقرار النسبي للمقياس الأساسي (القيمة الدفترية) ، فإن هذه النسبة لا تتقلب مثل غيرها ، مثل P / E.

سلبيات

• يمكن أن تجعل الاختلافات المحاسبية من الصعب المقارنة. يصبح أقل فائدة عندما تصنف الشركات العناصر في ميزانيتها العمومية بشكل مختلف بسبب التفسيرات المختلفة لقواعد المحاسبة. أنت تريد أن تكون حريصًا على مقارنة الشركات التي لديها نماذج أعمال مماثلة لأنه ليس من المنطقي تقييم الشركات التي لديها القليل من الأصول الملموسة (شركات التكنولوجيا ، ومقدمي الخدمات) مقابل تلك التي لديها الكثير من المخزون أو المعدات (تجار التجزئة ، بائعو المعدات).

ما هي نسبة التقييم "الصحيحة"؟

يمكن أن تخبرنا نسب التقييم كثيرًا عن الأسهم ، خاصة عندما تبدأ المقارنة بين الشركات والصناعات والنسب. لا يوجد بالضرورة واحد يمكنه فتح المفتاح. خذ كل قطع الألغاز معًا ، ويمكنك اكتشاف بعض محركات الأعمال المثيرة للاهتمام.

على سبيل المثال ، يتداول Lowe و Facebook بمضاعفات P / E مماثلة لتقديرات الأرباح 16x 2020. ومع ذلك ، على أساس السعر إلى المبيعات ، فإن Lowe's أرخص قليلاً عند 1.4x مقابل 2.1x على Facebook. ما الذي يمكننا استخلاصه من هذا؟ ماذا يقول السوق؟ بشكل أساسي ، يقول السوق إن عائدات Facebook تساوي أكثر من Lowe - أن لديها هامش تشغيل أعلى. عندما نتحقق من الحقائق ، يمكننا أن نرى الهامش التشغيلي لـ FB حوالي 40٪ بينما Lowe's أقرب إلى ~ 10٪. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فيمكننا أن نرى بسرعة خطأ في حكم السوق.

يمكنك أن ترى كيف تعمل الرياضيات في الجدول التالي. في حين أن الشركة ذات الهامش المنخفض والشركة ذات الهامش المرتفع لها نفس القيمة السوقية ونسبة السعر إلى الربحية ، فإن الشركة ذات الهامش المرتفع تتمتع بهامش تشغيلي أعلى بكثير (20٪ مقابل شركة منخفضة الهامش 10٪).

لذلك ، بينما لا توجد بالضرورة نسبة تقييم "صحيحة" واحدة ، مجتمعة ، مع القليل من المساعدة من تحليل نسبة التقييم الجنائي ، يمكننا معرفة مبلغ معقول.