估值比率：財務專家需要了解的關鍵指標

如果我提出以 5 美元的價格把我的公司賣給你，你會買嗎？ 這值得麼？ 儘管它看起來很便宜，只要 5 美元，但如果我目前是一家虧損企業，你實際上是在為賠錢買單。 也許不是很多。

這就是為什麼估值比率在確定公司價值時如此重要的原因。 估值比率顯示公司或其股權的市場價值與一些基本財務指標（例如，收益）之間的關係。 估值比率的意義在於顯示您為某種收益、收入或現金流（或其他財務指標）支付的價格。 因此，如果我為一家預計在未來 10 年每年賺取 20 美元的公司支付 10 美元，那麼從經驗上來說這是一筆相當不錯的交易。 旁注：這是一家極其便宜的公司，可能從未存在過——這意味著市盈率為 0.5 倍（10/20），而目前的標準普爾 500 指數約為 18 倍。

貨幣時間價值等考慮因素也很重要——今天的一美元價值超過十年後的一美元。 因此，一般而言，投資者根據對未來收益（或現金流或收入或社區調整魔法）的估計來查看估值比率。

那裡有數以億計的估值比率。 減去各種問題的奇怪問題。 還有更廣泛的普通比率可以幫助您與其他投資者說同樣的語言。 我將首先提到五個“必須知道”的比率，這將有助於您說母語，然後我將在後續帖子中觸及一些深奧的寶石。

深入研究之前的快速數據說明。估值指標在考慮未來時最有用，因此，我們為估值選擇的財務指標比率應基於收益、現金流等方面的共識預期。雖然您對盈利潛力的看法可能會有所不同，最好了解市場的預期，這樣您就可以了解價格中包含的內容。 如果您無法使用價值 5 萬美元的彭博終端，您可以在 Yahoo Finance、Zacks（至少針對收入和收益）和 Koyfin（收入、收益和 EBITDA）找到共識估計。

市盈率

市盈率顯示每股價格與每股收益（也稱為淨收入或利潤，本質上是收入減去銷售成本、運營費用和稅收）之間的關係。 這是普通股投資者為一美元收益支付的金額。

何時使用市盈率

• 評估幾乎所有公司的起點
• 當您想快速比較一堆公司以了解其他人的看法時

優點

• 廣泛使用。 市盈率如此廣泛使用的事實意味著您可以快速與其他股票進行比較和對比。 您還可以快速與其他投資者溝通，因為每個人都有自己的 P/E 啟發式。
• 使用方便。 假設您不想調整收入數字，則比率的兩邊都很容易找到。 當前價格總是可以在雅虎財經上找到，而收益是最預計的指標。

缺點

• 很容易被操縱。 收益是使用權責發生製會計計算的，並受到大量公司按摩的影響。 沒有欺詐行為，但公司在這個數字上比現金流等數字有更多的自由裁量權。
• 它不包含資產負債表。 市盈率不考慮債務。

價格對現金流

市盈率 (P/CF) 衡量公司相對於其市場價值產生的現金量。

價格對現金流或 P/CF 是 P/E 的一個很好的替代方案，因為現金流比收益更不容易受到操縱。 現金流不包含非現金費用項目，如折舊或攤銷（損益表指標），這些項目可能受各種會計規則的約束。

一家股價為 20 美元、每股現金流為 5 美元的公司相當於 P/CF 為 4 美元（20 美元/5 美元）。 換句話說，投資者目前為未來每一美元的預期現金流支付 4 美元。

何時使用 P/CF

• 對現金流為正但不盈利的股票特別有用

優點

• 不容易被操縱。 現金流比收益更難操縱，因為它不是基於權責發生製會計。 現金就是這樣。

缺點

• 難以獲得未來現金流量估計。 雖然可以輕鬆地從 Zacks 等網站免費獲取收益和收入預測，但現金流估計通常更難獲得，需要彭博或 FactSet 訂閱。
• 計算現金流量措施的不同方法。 這可以創建不是蘋果對蘋果的比較。

價格對銷售額

市銷率或 P/S 是股價除以每股銷售額。 雖然收益和賬面價值比率通常更適合盈利為正的大公司，但市銷率估值通常被用作淨收入不為正的公司的比較價格指標——通常是年輕公司或處於麻煩。 與收益和賬面價值衡量相比，收入對會計實務的依賴程度較低。

何時使用 P/S

• 用於沒有盈利的公司——由於仍處於投資模式而尚未盈利的新興公司，以及鐵路或航空公司等周期性公司，這些公司可能會經歷一段無利可圖的時期。

優點

• 不太容易受到會計惡作劇的影響。 像賬面價值這樣的指標需要考慮折舊和庫存估值的會計方法（有時很難進行蘋果對蘋果的比較）。 另一方面，價格比銷售更難捏造。
• 相對穩定的指標。 收入（通常）比收入之類的東西更穩定，收入可能更不穩定。

缺點

• 它沒有考慮盈利能力。

EV 對 EBITDA

EV-to-EBITDA 是企業價值與扣除利息、稅項、折舊和攤銷前利潤的比率。 企業價值 (EV) 是市值 + 優先股 + 少數股東權益 + 債務 - 總現金。 從本質上講，該比率告訴您需要支付多少 EBITDA 倍數（通常被認為是現金流的易於獲得的代理，儘管對此存在一些爭議）（EV 本質上是股權價值加上它的債務減去現金）。

何時使用 EV/EBITDA

• 適用於資產負債表隱藏大量資金的資本密集型行業——航空公司、鐵路等。

優點

• 包含資產負債表。

缺點

• 更難計算。 要達到 EBITDA（利息、稅項、折舊和攤銷前利潤）需要做更多的工作，而且共識估計並不總是很容易獲得。

預訂價格

市賬率或市淨率是每股價格與賬面價值的比率。 賬面價值是根據資產負債表賬戶的資產價值 - 換句話說，如果公司清算其資產並償還其所有負債，它就是公司的價值。

P / B是關於公司要求的回報率與其實際回報率之間關係的市場情緒指標。 比率 >1 意味著市場認為未來的盈利能力將大於要求的回報率——假設賬面價值反映了資產的公允價值。

何時使用 P/B

• 最適合銀行。 賬面價值的波動性小於收益，這可能導致比率的巨大波動。
• 它也可以在負收益期間使用。 如果一家公司有幾個時期的負收益，它們可能仍然具有正的賬面價值。

優點

• 穩定的指標。 鑑於基本指標（賬面價值）的相對穩定性，該比率的波動不會像市盈率等其他指標那樣波動。

缺點

• 會計差異可能會導致難以比較。 當公司由於對會計規則的不同解釋而對資產負債表上的項目進行不同的分類時，它就變得不那麼有用了。 您需要謹慎比較具有相似商業模式的公司，因為將有形資產很少的公司（科技公司、服務提供商）與擁有大量庫存或設備的公司（零售商、設備銷售商）進行評估沒有多大意義。

哪個估值比率是“正確”的？

估值比率可以告訴我們很多關於股票的信息，尤其是當您開始比較公司、行業和比率時。 不一定有一個可以解鎖鑰匙。 不過，把所有的拼圖放在一起，你就能發現一些有趣的商業驅動力。

例如，Lowe's 和 Facebook 的市盈率接近 16 倍 2020 年市場普遍預期收益。 然而，按銷售價格計算，Lowe's 的價格是 1.4 倍，而 Facebook 是 2.1 倍。 我們能從中得到什麼？ 市場在說什麼？ 從本質上講，市場在說 Facebook 的收入比 Lowe's 更有價值——它的營業利潤率更高。 當我們檢查事實時，我們可以看到 FB 的營業利潤率約為 40%，而 Lowe's 接近約 10%。 如果不是這樣，我們很快就會看到市場判斷失誤。

您可以在下表中看到數學是如何工作的。 雖然低利潤率公司和高利潤率公司的市值和市盈率相同，但高利潤率公司的營業利潤率要高得多（20%，而低利潤率公司為 10%）。

因此，雖然不一定有一個“正確”的估值比率，但綜合起來，在取證估值比率分析的幫助下，我們可以了解一個公平的數量。