Wskaźniki wyceny: kluczowe wskaźniki, które muszą znać eksperci ds. finansów

Gdybym zaoferował sprzedaż mojej firmy za 5 dolarów, kupiłbyś ją? Czy warto? Chociaż wydaje się, że jest to tanie za jedyne 5 USD, jeśli obecnie prowadzę firmę przynoszącą straty, w rzeczywistości płacisz, aby stracić pieniądze. Może nie za dużo.

Dlatego wskaźniki wyceny są tak ważne w określaniu wartości firmy. Wskaźnik wyceny pokazuje związek między wartością rynkową firmy lub jej kapitałem własnym a pewnymi podstawowymi wskaźnikami finansowymi (np. zarobkami). Celem współczynnika wyceny jest pokazanie ceny, jaką płacisz za jakiś strumień zarobków, przychodów lub przepływów pieniężnych (lub innych wskaźników finansowych) . Więc jeśli zapłacę 10 dolarów firmie, która spodziewa się zarabiać 20 dolarów rocznie przez następne 10 lat, to empirycznie jest to całkiem niezły interes. Uwaga dodatkowa: jest to szalenie tania firma i prawdopodobnie nigdy nie istniała – oznaczałoby to wskaźnik P/E na poziomie 0,5x (10/20) w porównaniu z obecnym indeksem S&P 500 wynoszącym ~18x.

Ważne są również względy, takie jak wartość pieniądza w czasie – dzisiejszy dolar jest wart więcej niż jeden za 10 lat. Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy patrzą na wskaźniki wyceny oparte na szacunkach przyszłych dochodów (lub przepływów pieniężnych, przychodów lub magii skorygowanej przez społeczność).

Istnieją miliony wskaźników wyceny. Dziwne, które odejmują wszelkiego rodzaju problemy. Istnieją również szersze, powszechne wskaźniki, które pomagają mówić tym samym językiem, co inni inwestorzy. Najpierw wspomnę o pięciu współczynnikach „musisz wiedzieć”, które pomogą ci mówić w ojczystym języku, a następnie dotknę kilku ezoterycznych klejnotów w kolejnym poście.

Krótka notatka danych, zanim zagłębimy się w to. Mierniki wyceny są najbardziej przydatne, gdy myślimy o przyszłości, dlatego też wskaźniki, które wybieramy do wyceny, powinny opierać się na tym, czego oczekuje konsensus w zakresie zarobków, przepływów pieniężnych itp. Twój pogląd na potencjalne zarobki może się różnić, dobrze jest wiedzieć, czego oczekuje rynek , aby zrozumieć, co jest wbudowane w cenę. Jeśli nie masz dostępu do terminala Bloomberg o wartości 50 000 USD, możesz znaleźć konsensusowe szacunki w Yahoo Finance, Zacks (przynajmniej dla przychodów i zarobków) i Koyfin (przychody, zarobki i EBITDA).

Cena do zarobków

Stosunek ceny do zysku pokazuje zależność między ceną akcji a dochodami (znanymi również jako dochód netto lub zysk, zasadniczo przychód pomniejszony o koszty sprzedaży, koszty operacyjne i podatki) na akcję. Jest to kwota, jaką inwestor akcji zwykłych płaci za jednego dolara zysku.

Kiedy używać P/E

• Punkt wyjścia do wyceny prawie wszystkich firm
• Gdy chcesz szybko porównać kilka firm, aby zobaczyć, co widzą inni

Plusy

• Popularne. Fakt, że wskaźniki P/E są tak szeroko stosowane, oznacza, że ​​możesz szybko porównywać i skontrastować z innymi akcjami. Możesz także szybko komunikować się z innymi inwestorami, ponieważ każdy ma na myśli własne heurystyki P/E.
• Łatwy w użyciu. Obie strony tego współczynnika są dość łatwe do znalezienia, zakładając, że nie chcesz korygować liczby zarobków. Aktualne ceny zawsze można znaleźć na Yahoo Finance, a zarobki są najbardziej przewidywanym wskaźnikiem.

Cons

• Łatwo manipulować. Zarobki są naliczane za pomocą rachunkowości memoriałowej i podlegają wielu masom firmowym. Nic oszukańczego, ale firmy mają większą swobodę w zakresie tej liczby w porównaniu z czymś w rodzaju przepływu środków pieniężnych.
• Nie zawiera bilansu. Wskaźniki P/E nie uwzględniają długu.

Przepływ ceny do środków pieniężnych

Wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych (P/CF) mierzy, ile gotówki generuje firma w stosunku do jej wartości rynkowej.

Price-to-cash-flow lub P/CF to dobra alternatywa dla P/E, ponieważ przepływy pieniężne są mniej podatne na manipulacje niż zyski. Przepływy pieniężne nie obejmują niepieniężnych pozycji wydatków, takich jak amortyzacja (metryki rachunku zysków i strat), które mogą podlegać różnym zasadom rachunkowości.

Spółka z ceną akcji 20 USD i przepływem pieniężnym na akcję 5 USD równa się P/CF w wysokości 4 USD (20/5 USD). Innymi słowy, inwestorzy płacą obecnie 4 dolary za każdego przyszłego dolara spodziewanego przepływu środków pieniężnych.

Kiedy używać P/CF

• Szczególnie przydatne w przypadku akcji, które mają dodatnie przepływy pieniężne, ale nie są rentowne

Plusy

• Niełatwo manipulować. Przepływy pieniężne są trudniejsze do manipulowania w porównaniu z zarobkami, ponieważ nie są oparte na rachunkowości memoriałowej. Gotówka jest tym, czym jest.

Cons

• Trudne do uzyskania szacunków przyszłych przepływów pieniężnych. Podczas gdy prognozy zarobków i przychodów można łatwo pobrać za darmo z witryn takich jak Zacks, oszacowanie przepływów pieniężnych jest zwykle trudniejsze i wymaga subskrypcji Bloomberg lub FactSet.
• Różne sposoby obliczania miar przepływów pieniężnych. Może to tworzyć porównania, które nie są jabłkami do jabłek.

Cena do sprzedaży

Cena do sprzedaży lub P/S to cena akcji podzielona przez sprzedaż na akcję. Podczas gdy wskaźniki zysków i wartości księgowej są ogólnie bardziej odpowiednie dla dużych spółek z dodatnimi dochodami, wskaźnik ceny do wartości sprzedaży jest często używany jako miernik porównawczy ceny w przypadku spółek, które nie mają dodatniego dochodu netto – często młodych lub kłopoty. Przychody w mniejszym stopniu opierają się na praktykach księgowych niż na zarobkach i miarach wartości księgowej.

Kiedy używać P/S

• Wykorzystywane w przypadku firm, które nie mają zysków – raczkujących firm, które jeszcze nie osiągnęły zysku, ponieważ wciąż są w trybie inwestycyjnym oraz firm cyklicznych, takich jak koleje lub linie lotnicze, które mogą przechodzić okresy nierentowności.

Plusy

• Mniej podatny na wybryki księgowe. Miernik, taki jak wartość księgowa, wymaga rozważenia metod księgowych amortyzacji i wyceny zapasów (czasami trudne do stworzenia porównania jabłka z jabłkami). Z drugiej strony trudniej jest sfałszować cenę do sprzedaży.
• Stosunkowo stabilna metryka. Przychody są (ogólnie) bardziej stabilne niż coś takiego jak zarobki, które mogą być bardziej zmienne.

Cons

• Nie bierze pod uwagę rentowności.

EV-EBITDA

EV do EBITDA to stosunek wartości przedsiębiorstwa do zysku przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją. Wartość przedsiębiorstwa (EV) to kapitalizacja rynkowa + akcje uprzywilejowane + udziały mniejszościowe + dług - gotówka ogółem. Zasadniczo wskaźnik mówi, ile wielokrotności EBITDA (ogólnie uważanego za łatwy do uzyskania wskaźnik przepływów pieniężnych, chociaż istnieje pewna debata na ten temat) ktoś musi zapłacić, aby przejąć firmę (EV to zasadniczo wartość kapitałowa plus jego dług pomniejszony o gotówkę).

Kiedy używać EV/EBITDA

• Dobre dla kapitałochłonnych branż, w których bilanse kryją dużo finansowania - linie lotnicze, koleje itp.

Plusy

• Zawiera bilans.

Cons

• Trudniejsze do obliczenia. Potrzeba więcej pracy, aby uzyskać EBITDA (zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją), a konsensusowe szacunki nie zawsze są łatwo dostępne.

Cena do rezerwacji

Cena do księgi lub P/B to stosunek ceny do wartości księgowej na akcję. Wartość księgowa to wartość aktywa według jego konta bilansowego - innymi słowy jest to wartość firmy, jeśli zlikwidowała ona swój majątek i spłaciła wszystkie swoje zobowiązania.

P/B jest wskaźnikiem nastrojów rynkowych dotyczących relacji między wymaganą stopą zwrotu firmy a jej rzeczywistą stopą zwrotu. Wskaźnik >1 oznacza, że ​​rynek uważa, że ​​przyszła rentowność będzie większa niż wymagana stopa zwrotu – przy założeniu, że wartość księgowa odzwierciedla wartości godziwe aktywa.

Kiedy używać P/B

• Najlepsze dla banków. Wartość księgowa ma mniejszą zmienność niż zarobki, co może powodować ogromną zmienność wskaźników.
• Może być również używany w okresach ujemnych zarobków. Jeśli firma ma kilka okresów ujemnych zarobków, prawdopodobnie nadal mają dodatnią wartość księgową.

Plusy

• Stabilna metryka. Biorąc pod uwagę względną stabilność wskaźnika bazowego (wartości księgowej), ten wskaźnik nie zmienia się tak bardzo, jak inne, takie jak P/E.

Cons

• Różnice w rachunkowości mogą utrudniać porównywanie. Staje się ona mniej użyteczna, gdy firmy inaczej klasyfikują pozycje w swoim bilansie ze względu na różne interpretacje zasad rachunkowości. Chcesz być ostrożny przy porównywaniu firm o podobnych modelach biznesowych, ponieważ nie ma sensu wyceniać firm z niewielkimi aktywami materialnymi (firmy technologiczne, usługodawcy) z tymi, które mają duże zapasy lub sprzęt (sprzedawcy detaliczni, sprzedawcy sprzętu).

Który wskaźnik wyceny jest „właściwy”?

Wskaźniki wyceny mogą nam wiele powiedzieć o akcjach, zwłaszcza gdy zaczniesz porównywać między firmami, branżami i wskaźnikami. Niekoniecznie jest taki, który może odblokować klucz. Zbierz jednak wszystkie elementy układanki, a odkryjesz kilka interesujących czynników biznesowych.

Na przykład, Lowe's i Facebook notują podobne mnożniki P/E wynoszące 16x konsensusowe szacunki zysków w 2020 roku. Jednak biorąc pod uwagę stosunek ceny do sprzedaży, Lowe jest nieco tańszy i wynosi 1,4x w porównaniu z Facebookiem 2,1x. Co możemy z tego wyciągnąć? Co mówi rynek? Zasadniczo rynek mówi, że przychody Facebooka są warte więcej niż Lowe – że ma wyższą marżę operacyjną. Kiedy sprawdzimy fakty, widzimy, że marża operacyjna FB wynosi około 40%, podczas gdy Lowe jest bliższa ~10%. Gdyby tak nie było, szybko zauważylibyśmy błąd w ocenie rynku.

Możesz zobaczyć, jak działa matematyka w poniższej tabeli. Podczas gdy Spółka niskomarżowa i spółka wysokomarżowa mają taką samą kapitalizację rynkową i wskaźnik P/E, Spółka wysokomarżowa ma znacznie wyższą marżę operacyjną (20% w porównaniu do Spółki niskomarżowej 10%).

Tak więc, chociaż niekoniecznie istnieje jeden „właściwy” wskaźnik wyceny, wzięty razem, z niewielką pomocą analizy wskaźników kryminalistycznych, możemy dowiedzieć się uczciwej kwoty.