Rasio Penilaian: Metrik Utama yang Perlu Diketahui Ahli Keuangan

Jika saya menawarkan untuk menjual perusahaan saya seharga $5, apakah Anda akan membelinya? Apakah itu layak? Meskipun kelihatannya murah hanya dengan $5, jika saat ini saya adalah bisnis yang merugi, Anda sebenarnya membayar untuk kehilangan uang. Mungkin tidak banyak.

Itulah mengapa rasio penilaian sangat penting dalam menentukan nilai perusahaan. Rasio penilaian menunjukkan hubungan antara nilai pasar perusahaan atau ekuitasnya dan beberapa metrik keuangan fundamental (misalnya, pendapatan). Inti dari rasio penilaian adalah untuk menunjukkan harga yang Anda bayar untuk beberapa aliran pendapatan, pendapatan, atau arus kas (atau metrik keuangan lainnya) . Jadi jika saya membayar $10 untuk sebuah perusahaan yang mengharapkan untuk mendapatkan $20 setiap tahun selama 10 tahun ke depan, secara empiris itu adalah kesepakatan yang cukup bagus. Catatan tambahan: Ini adalah perusahaan yang sangat murah dan kemungkinan tidak pernah ada - ini berarti rasio P/E 0,5x (10/20) vs. indeks S&P 500 saat ini ~18x.

Pertimbangan seperti nilai waktu dari uang juga penting - satu dolar hari ini bernilai lebih dari satu dolar 10 tahun dari sekarang. Jadi umumnya, investor melihat rasio penilaian berdasarkan perkiraan pendapatan masa depan (atau arus kas atau pendapatan atau keajaiban yang disesuaikan dengan komunitas).

Ada zillions rasio penilaian di luar sana. Yang aneh yang mengurangi segala macam masalah. Ada juga rasio umum yang lebih luas yang membantu Anda berbicara dalam bahasa yang sama dengan investor lain. Pertama-tama saya akan menyebutkan lima rasio "yang harus diketahui" yang akan membantu Anda berbicara dalam bahasa ibu, dan kemudian saya akan menyentuh beberapa permata esoteris dalam posting lanjutan.

Catatan data singkat sebelum kita masuk. Metrik penilaian paling berguna saat memikirkan masa depan, dan oleh karena itu, rasio metrik keuangan yang kita pilih untuk penilaian harus didasarkan pada apa yang diharapkan konsensus dalam hal pendapatan, arus kas, dll. Sementara pandangan Anda tentang potensi penghasilan mungkin berbeda, ada baiknya mengetahui apa yang diharapkan pasar sehingga Anda dapat memahami apa yang terkandung dalam harga. Jika Anda tidak memiliki akses ke terminal Bloomberg senilai $50k, Anda dapat menemukan perkiraan konsensus di Yahoo Finance, Zacks (setidaknya untuk pendapatan dan pendapatan), dan Koyfin (pendapatan, pendapatan, dan EBITDA).

Harga-untuk-Penghasilan

Rasio harga terhadap pendapatan menunjukkan hubungan antara harga per saham dan pendapatan (juga dikenal sebagai pendapatan bersih atau laba, pada dasarnya pendapatan dikurangi biaya penjualan, biaya operasional, dan pajak) per saham. Ini adalah jumlah yang dibayarkan investor saham biasa untuk satu dolar pendapatan.

Kapan Menggunakan P/E

• Titik awal untuk menilai hampir semua perusahaan
• Ketika Anda ingin membandingkan sekelompok perusahaan dengan cepat untuk melihat apa yang dilihat orang lain

kelebihan

• Banyak digunakan. Fakta bahwa rasio P/E begitu banyak digunakan berarti Anda dapat dengan cepat membandingkan dan membedakan dengan saham lain. Anda juga dapat dengan cepat berkomunikasi dengan investor lain karena setiap orang memiliki heuristik P/E mereka sendiri.
• Mudah digunakan. Kedua sisi rasio agak mudah ditemukan dengan asumsi Anda tidak ingin menyesuaikan jumlah penghasilan. Harga saat ini selalu dapat ditemukan di Yahoo Finance, dan pendapatan adalah metrik yang paling diproyeksikan.

Kontra

• Mudah dimanipulasi. Penghasilan dihitung dengan akuntansi akrual dan tunduk pada banyak pemijatan perusahaan. Tidak ada penipuan, tetapi perusahaan memiliki lebih banyak keleluasaan pada jumlah ini dibandingkan sesuatu seperti arus kas.
• Itu tidak memasukkan neraca. Rasio P/E tidak mempertimbangkan hutang.

Arus Harga-ke-Uang

Rasio price-to-cash flow (P/CF) mengukur berapa banyak uang tunai yang dihasilkan perusahaan relatif terhadap nilai pasarnya.

Price-to-cash-flow atau P/CF adalah alternatif yang baik untuk P/E karena arus kas kurang rentan terhadap manipulasi daripada pendapatan. Arus kas tidak memasukkan item pengeluaran non-tunai seperti depresiasi atau amortisasi (metrik laporan laba rugi), yang dapat tunduk pada berbagai aturan akuntansi.

Sebuah perusahaan dengan harga saham $20 dan arus kas per saham $5 sama dengan P/CF $4 ($20/5). Dengan kata lain, investor saat ini membayar $4 untuk setiap dolar masa depan dari arus kas yang diharapkan.

Kapan Menggunakan P/CF

• Sangat berguna untuk saham yang memiliki arus kas positif tetapi tidak menguntungkan

kelebihan

• Tidak mudah dimanipulasi. Arus kas lebih sulit untuk dimanipulasi dibandingkan pendapatan karena tidak didasarkan pada akuntansi akrual. Uang tunai adalah apa adanya.

Kontra

• Sulit untuk memperoleh estimasi arus kas masa depan. Sementara perkiraan pendapatan dan pendapatan dapat dengan mudah ditarik secara gratis dari situs web seperti Zacks, perkiraan arus kas biasanya lebih sulit diperoleh dan memerlukan langganan Bloomberg atau FactSet.
• Memvariasikan cara untuk menghitung ukuran arus kas. Hal ini dapat membuat perbandingan yang tidak apple-to-apple.

Harga-ke-Penjualan

Price-to-Sales atau P/S adalah harga saham dibagi dengan penjualan per saham. Sementara rasio pendapatan dan nilai buku umumnya lebih sesuai untuk perusahaan besar dengan pendapatan positif, rasio penilaian harga terhadap penjualan sering digunakan sebagai metrik harga komparatif untuk perusahaan yang tidak memiliki laba bersih positif - seringkali perusahaan muda atau mereka yang berada di Masalah. Pendapatan kurang bergantung pada praktik akuntansi daripada pendapatan dan ukuran nilai buku.

Kapan Menggunakan P/S

• Digunakan untuk perusahaan yang tidak memiliki penghasilan - perusahaan pemula yang belum menghasilkan keuntungan karena mereka masih dalam mode investasi dan perusahaan siklus seperti kereta api atau maskapai penerbangan, yang mungkin melalui periode waktu yang tidak menguntungkan.

kelebihan

• Kurang rentan terhadap kejahatan akuntansi. Metrik seperti nilai buku memerlukan metode akuntansi depresiasi dan penilaian inventaris dipertimbangkan (terkadang sulit untuk membuat perbandingan apel-ke-apel). Harga-ke-penjualan, di sisi lain, lebih sulit untuk dipalsukan.
• Metrik yang relatif stabil. Pendapatan (umumnya) lebih stabil daripada sesuatu seperti pendapatan, yang bisa lebih fluktuatif.

Kontra

• Itu tidak memperhitungkan profitabilitas.

EV-ke-EBITDA

EV-to-EBITDA adalah rasio nilai perusahaan terhadap pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi. Nilai perusahaan (EV) adalah kapitalisasi pasar + saham preferen + kepentingan minoritas + utang - total uang tunai. Pada dasarnya, rasio memberi tahu Anda berapa banyak kelipatan EBITDA (umumnya dianggap sebagai proxy yang mudah diperoleh untuk arus kas, meskipun ada beberapa perdebatan tentang itu) seseorang perlu membayar untuk memperoleh bisnis (EV pada dasarnya adalah nilai ekuitas plus utangnya dikurangi kas).

Kapan Menggunakan EV/EBITDA

• Baik untuk industri padat modal di mana neraca menyembunyikan banyak pendanaan - maskapai penerbangan, kereta api, dll.

kelebihan

• Menggabungkan neraca.

Kontra

• Lebih sulit untuk dihitung. Dibutuhkan lebih banyak pekerjaan untuk mencapai EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi), dan perkiraan konsensus tidak selalu tersedia.

Harga-untuk-Pesan

Price-to-book atau P/B adalah rasio harga terhadap nilai buku per saham. Nilai buku adalah nilai aset menurut akun neraca - dengan kata lain, itu adalah nilai perusahaan jika melikuidasi asetnya dan membayar kembali semua kewajibannya.

P/B adalah indikator sentimen pasar mengenai hubungan antara tingkat pengembalian yang diminta perusahaan dan tingkat pengembalian aktualnya. Rasio >1 berarti bahwa pasar berpikir bahwa profitabilitas masa depan akan lebih besar daripada tingkat pengembalian yang disyaratkan - dengan asumsi bahwa nilai buku mencerminkan nilai wajar aset.

Kapan Menggunakan P/B

• Terbaik untuk bank. Nilai buku memiliki volatilitas yang lebih kecil daripada pendapatan, yang dapat menyebabkan volatilitas yang sangat besar dalam rasio.
• Ini juga dapat digunakan selama periode pendapatan negatif. Jika sebuah perusahaan memiliki beberapa periode pendapatan negatif, mereka kemungkinan masih memiliki nilai buku positif.

kelebihan

• Metrik stabil. Mengingat stabilitas relatif dari metrik dasar (nilai buku), rasio ini tidak berfluktuasi sebanyak rasio lainnya, seperti P/E.

Kontra

• Perbedaan akuntansi dapat membuat sulit untuk membandingkan. Ini menjadi kurang berguna ketika perusahaan mengklasifikasikan item di neraca mereka secara berbeda karena interpretasi yang berbeda dari aturan akuntansi. Anda ingin berhati-hati membandingkan perusahaan dengan model bisnis serupa karena tidak masuk akal untuk menilai perusahaan dengan aset berwujud kecil (perusahaan teknologi, penyedia layanan) dengan perusahaan yang memiliki banyak inventaris atau peralatan (pengecer, penjual peralatan).

Rasio Penilaian Manakah yang “Benar”?

Rasio penilaian dapat memberi tahu kita banyak hal tentang saham, terutama saat Anda mulai membandingkan seluruh perusahaan, industri, dan rasio. Belum tentu ada yang bisa membuka kuncinya. Ambil semua potongan teka-teki bersama-sama, dan Anda dapat menemukan beberapa pendorong bisnis yang menarik.

Misalnya, Lowe dan Facebook berdagang dengan P/E serupa dengan perkiraan pendapatan konsensus 16x 2020. Namun, berdasarkan harga-untuk-penjualan, Lowe sedikit lebih murah 1,4x vs 2,1x Facebook. Apa yang bisa kita petik dari ini? Apa kata pasar? Pada dasarnya, pasar mengatakan pendapatan Facebook lebih berharga daripada Lowe—bahwa ia memiliki margin operasi yang lebih tinggi. Ketika kami memeriksa fakta, kami dapat melihat margin operasi FB sekitar 40% sementara Lowe mendekati ~ 10%. Jika ini tidak terjadi, kita dapat dengan cepat melihat kesalahan langkah dalam penilaian pasar.

Anda dapat melihat cara kerja matematika dalam tabel berikut. Sementara Perusahaan Margin Rendah dan Perusahaan Margin Tinggi memiliki kapitalisasi pasar dan rasio P/E yang sama, Perusahaan Margin Tinggi memiliki margin operasi yang jauh lebih tinggi (20% vs. Perusahaan Margin Rendah 10%).

Jadi sementara tidak selalu ada satu rasio penilaian yang "benar", secara bersama-sama, dengan sedikit bantuan dari analisis rasio penilaian forensik, kita dapat mempelajari cukup banyak.